Обманул брокер? Поможем вернуть деньги БЕЗ ПРЕДОПЛАТ !!! Оставьте свой е-майл ниже

Своп (Swap) - это

международная внебиржевая обменная торгово-финансовая сделка, при которой два контрагента соглашаются обменять один финансовый инструмент на другой через определенное время, в строго оговоренные сроки

Определение понятия своп, его виды и классификация, использование свопов при выполнении своп операций участниками рынка финансовых инструментов, организация рынка свопа, цели его заключения, риски, возникающие во время своп-сделок, рассмотрение категорий и параметров своп-контрактов, определение стоимости свопа и изучение налогообложения своп операций

Развернуть содержание
Свернуть содержание

Своп - это, определение

Своп  - это внебиржевая конверсионная сделка между двумя контрагентами, которыми могут быть банки, промышленные предприятия, инвенстиционные фонды и др. участники рынка, разнообразными активами, результатом которой является покупка (продажа) валюты, акций и других ценных бумаг через определенный срок, который согласован обеими сторонами данной своп-сделки, предварительно..

Что такое СВОП?

Своп - это соглашение между двумя контрагентами об обмене в будущем платежами в соответствии с определенными в контракте условиями.

Заработок на свопеЗаработок на свопе

Своп  - это производный финансовый инструмент, соглашение, позволяющее временно обменять одни активы или обязательства на другие активы или обязательства. Используется для улучшения структуры активов и обязательств, снижения рисков, получения прибыли.

Своп контрактСвоп контракт

Своп  - это одновременная продажа и покупка одного количества определенной валюты с разными датами валютирования. Обычно, свопирование производится при переносе открытой позиции на следующий день. Свопировать открытую валютную позицию – означает сохранить состояние позиции (размер и знак) на определенный срок в будущем. Применительно к свопу дата исполнения более близкой сделки называется датой валютирования, а дата исполнения более удаленной по сроку обратной сделки – датой окончания свопа (maturity).

Определение свопа

Своп - это банковская сделка, состоящая из двух противоположных конверсионных операций на одинаковую сумму, заключаемых в один и тот же день. При этом одна из указанных сделок является срочной, а вторая — сделкой с немедленной поставкой.

Отличие спреда от свопа
      Своп - это обмен одной валюты на другую на определенный период времени. Представляет собой комбинацию кассовой операции - спот и срочной - форвард. Обе сделки заключаются в одно и тоже время с одним и тем же партнером. 
Своп-операции, обмен одной валюты на другуюСвоп-операции, обмен одной валюты на другую

 Своп - это двухстороннее соглашение об обмене денежных потоков в оговоренные моменты времени. Обычно в момент заключения контракта, по крайней мере, один из этих рядов выплат привязан к случайной переменной, такой как процентная ставка, валютный курс, цена ценной бумаги и т.п. Концептуально своп можно рассматривать или как портфель форвардных контрактов или как длинную облигационную позицию, связанную с короткой позицией по другой облигации. Хотя свопы и малодоступны для индивидуального инвестора, знать хотя бы в общих чертах о них будет полезным для общего инвестиционного развития.

Обмен денежными потокамиОбмен денежными потоками

Своп - это производный финансовый инструмент, договор, по которому продается актив и одновременно принимается обязательство выкупить его обратно по фиксированной цене. Своп может использоваться для финансирования под залог ценных бумаг и, наоборот, для займа ценных бумаг с целью их поставки по договору, например в случае открытия короткой позиции. Такие операции называются сделками РЕПО. Кроме того, своп служит для изменения состава валютного портфеля, когда нужная валюта занимается на определенный период под залог другой валюты.

Валютные свопы между КНР и Россией

 Своп -  это дериватив, согласно которому одна из сторон получает определенный финансовый инструмент от другой стороны, одновременно предоставляя ей другой финансовый инструмент. Получаемая сторонами выгода зависит от типа финансовых инструментов, которые вовлечены для выполнения контракта. Например, в случае свопа, включающего две облигации, выгодой (доходом) для сторон могут быть периодически выплачиваемые по ним проценты (или купонные платежи). 

Своп-операцияСвоп-операция

История свопов

Первый валютный своп был разработан в Лондоне в 1979 г. В последующие два года рынок был небольшим и неустоявшимся. Эта неопределенность закончилась в 1981 г., когда компания Salomon Brothers сконструировала знаменитый сейчас валютный своп с участием Мирового банка и фирмы IBM.

Инвестиционная компания Salomon BrothersИнвестиционная компания Salomon Brothers

Именно участники обеспечили долгосрочное доверие к валютным свопам. От валютных свопов к процентным был сделан лишь небольшой шаг. Как и валютный своп, первый процентный своп был разработан в Лондоне. Это произошло в 1981 г. На следующий год продукт появился в США, когда Student Loan Marketing Association (Sallie Mae) использовала процентный своп для преобразования характера процентной ставки (с фиксированного на плавающий) для некоторых своих обязательств.

Публичная компания Sallie MaeПубличная компания Sallie Mae

После того как рынок валютных и процентных свопов установился, он рос очень быстро. Этот рынок вырос от почти 5 млрд. дол. суммарных обращающихся обязательств в конце 1982 г. до более чем 2,5 трлн. дол. к концу 1990 г. Финансовые учреждения, которые вводили свопы, сначала видели себя в роли брокеров: они находили потенциальных партнеров с сопоставимыми потребностями и, беря комиссионные, ассистировали в переговорах по поводу соглашения по свопу.

Брокерская деятельность финансовых компанийБрокерская деятельность финансовых компаний

Брокерство по свопам оказалось более трудным делом, чем первоначально казалось, из-за необходимости точного соответствия всем индивидуальным пунктам контракта. Брокерство продолжалось недолго, а затем эти учреждения реализовали свой потенциал в качестве дилеров: они смогли создать более ликвидный рынок, выступая в роли одного из партнеров. Это стало возможным благодаря существованию большого наличного рынка для казначейских обязательств США и хорошо развитых фьючерсных рынков, на которых дилеры по свопам могли хеджировать свои результирующие риски.

ДилерыДилеры

К 1984 г. представители лидирующих банков-дилеров (коммерческих и инвестиционных) начали работу по стандартизации документации по свопам. В 1985 г. эта группа образовала Международную ассоциацию дилеров по свопам (International Swap Dealers Association (ISDA) и опубликовала первый стандартизованный кодекс по свопам. В 1987 г. усилия 1SDA по стандартизации вылились в публикацию соглашений стандартного вида. Эти контракты структурированы как головные соглашения.

Международная ассоциация по свопам и деривативам (ISDA)Международная ассоциация по свопам и деривативам (ISDA)

Все последующие свопы между теми же партнерами трактуются как дополнения к первоначальному соглашению. Стандартизация документации в огромной степени сократила время и издержки по введению свопа. Товарные свопы впервые были разработаны в 1986 г. The Chase Manhattan Bank.

Банк, который первым разработал товарный свопБанк, который первым разработал товарный своп

Но как только механизм по товарным свопам был готов, Комиссия по срочной биржевой торговле (Commodity Futures Trading Commission (CFTC) подняла вопрос о законности контрактов. Вмешательство CFTC втянуло эту организацию в прямой конфликт с ISDA, следствием которого стала длительная борьба.

Комиссия по срочной биржевой торговле (CFTC)Комиссия по срочной биржевой торговле (CFTC)

В это же время банки, уже задействованные в товарных свопах, переместили свою основную активность за пределы США. В июле 1989 г. CFTC выпустила удачный бюллетень по товарным свопам. Она решила гарантировать контрактам «безопасную гавань» при условии удовлетворения определенным критериям. Эти критерии были малосущественны, так как в основном они отражали сложившуюся производственную практику. К концу 1989 г. объем оборота товарных свопов составлял около 8 млрд. дол. Несмотря на все еще небольшой объем по сравнению с процентными и валютными свопами, рынок товарных свопов имеет огромный потенциал.

Рынок товарных своповРынок товарных свопов

Современная история свопов выглядит на сегодняшний день иным образом. Современная история также как и рынок производных финансовых инструментов, динамично развивается и совершенствуется. Большой выбор производных финансовых инструментов предоставляет широкие возможности, которые ранее на рынке активов были не доступны. Инструменты позволяют быстро и эффективно управлять рыночные риски, создавать желаемый профиль риска, а также осуществлять операции по диверсификации и страхованию портфельных рисков.

Производные финансовые инструментыПроизводные финансовые инструменты

Особенно это актуально для Российских рынков, так как на рынках проблемы управления рисками стоят очень остро. Это связано в первую очередь с тем, что российский рынок финансовых инструментов развивается довольно медленно. И большая часть свопов с участием российских активов осуществляется за рубежом. История России содержит на сегодняшний день только дефолтные примеры свопы и свопы на общий доход. Инструменты прмиеров свопов отличаются простой и понятной структурой, что позволяет эффективно регулировать кредитные риски.

Структура финансового рынка РоссииСтруктура финансового рынка России

Что такое своп и где его используют?

Если вы торговали или торгуете на Форексе, то наверняка было такое, что в полночь или 3 часа ночи по терминальному времени происходило снятие средств с торгового счета. Такое явление называется свопом. Это плата за овернайт, то есть перевод позиций трейдера через ночь. На самом деле, размер свопа составляет разницу между процентными ставками центральных банков стран, чьи валюты человек торгует.

Что такое свопЧто такое своп

По валюте каждой страны ее Центральный Банк устанавливает учетную ставку. В разных странах - разные ставки, причем различие может быть очень значительным (например, учетная ставка по USD в несколько раз больше чем по JPY). Мы видим знакомую Российскую ситуацию - если поместить депозит в рублях в банке, он заплатит порядка 25%, а на депозит в долларах США вряд ли начислят больше 5% (дело в разнице ставок).

Схема работы свопаСхема работы свопа

Что же из этого следует? Когда, например, Вы совершаете сделку по покупке USD за JPY, то фактически получаете валюту (USD) с большей процентной ставкой, а взамен отдаете другую валюту (JPY) с меньшей. Минимальный срок банковского кредита - одни сутки и даже за такой короткий срок банки начисляют проценты на используемые в Вашей работе суммы.

Своп на Форекс и как они образуются

 В данном примере, когда Вы купили USD за JPY, банк будет доплачивать Вам за каждые сутки, пока вы находитесь в такой позиции. И наоборот, если Вы продадите USD за JPY, уже вы будете доплачивать банку за каждый перенос позиции на следующие сутки.  

Торги валютной пары USD и JPYТорги валютной пары USD и JPY

Своп используется как средство исключения риска процентных ставок, а также как средство исключения риска колебания вал. курсов. Преимущество операций своп заключается в том, что они почти полностью устраняют вал. риск. Валюты, купленные и проданные в разные даты, могут быть проданы и куплены, фактически образуя обратный своп. Поэтому, если непокрытая позиция возникает только из-за разницы расчетных дат, она легко может быть уменьшена или покрыта полностью. 

Что такое своп и какие от него плюсы для компании

 Операции «своп» используются банками в следующих целях:

- для совершения коммерческих сделок (продажа валюты на условиях немедленной поставки и одновременная её покупка на срок);

Банковские валютные операцииБанковские валютные операции
- для приобретения необходимой валюты без валютного риска (на основе покрытия контрсделкой) для обеспечения м/н расчётов, диверсификации вал. активов;

Валютные риски и способы страхования от них

 - для взаимного межбанковского кредитования в двух валютах.

Межбанковские кредиты

 Документация по операциям «своп» сравнительно стандартизирована и включает условия их прекращения при неплатежах, технику обмена обязательствами, а также обычные пункты кредитного соглашения. В форме сделки «своп» банки осуществляют обмен:

- валютами;

Валютные операции своп

 - кредитами;

Кредитные операции свопКредитные операции своп

- депозитами;

Банковские обмены денпозитамиБанковские обмены денпозитами

- ценными бумагами или другими ценностями. 

Банковские обмены ценными бумагамиБанковские обмены ценными бумагами

Операции «своп» проводятся также с золотом.

Операции своп с золотомОперации своп с золотом

Своп состоит из двух частей - первая часть - когда происходит первичный обмен, вторая часть - когда происходит обратный обмен (закрытие свопа).

Последовательность сделки свопПоследовательность сделки своп
Применительно к свопу дата исполнения более близкой сделки называется датой валютирования, а дата исполнения более удаленной по сроку обратной сделки - датой окончания свопа (maturity). Большая часть сделок валютный своп заключается на период до 1 года.
Дата валютирования свопа

 Если ближняя по дате конверсионная сделка является покупкой валюты (обычно базовой), а более удаленная - продажей валюты, такой своп называется «купил/продал» (англ. buy and sell swap).

Сделка своп купил-продалСделка своп купил-продал

Если же вначале осуществляется сделка по продаже валюты, а обратная ей сделка является покупкой валюты, этот своп будет называться «продал/купил» (sell and buy swap).

Сделка своп продал-купилСделка своп продал-купил

Как правило, сделка валютный своп проводится с одним контрагентом, то есть обе конверсионные операции осуществляются с одним и тем же банком. Это так называемый чистый своп (pure swap). Однако допускается называть свопом комбинацию двух противоположных конверсионных сделок с разными датами валютирования на одинаковую сумму, заключенных с разными банками — это сконструированный своп (engineered swap).

Всё о понятии своп

Организация рынка свопов

Современное развитие финансового рынка связано как с совершенствованием уже известных, так и с возникновением новых финансовых инструментов. Такими инструментами являются свопы. История возникновения свопов прослеживается с 1960-х годов.

Китай и валютные свопы на российский рубль

 Валютные свопы возникли на основе параллельных кредитов и компенсационных займов, которые получили широкое развитие в Великобритании в 70-е годы. Они появились прежде всего с целью обойти валютный контроль, введенный Великобританией, чтобы препятствовать оттоку капитала из страны. Валютные ограничения главным образом представляли собой налоги на сделки с валютой, что стимулировало инвестирование фунтов в Англии и снижало заинтересованность в экспорте капитала.

Валютный контроль в ВеликобританииВалютный контроль в Великобритании

Компенсационные займы предоставлялись двумя разнонациональными фирмами друг другу в их национальных валютах. Параллельные кредиты (parallel loans) состояли во взаимном предоставлении одной транснациональной корпорацией (ТНК) кредита филиалу другой. ТНК кредитовала в своей валюте филиал другой ТНК, который расположен в данной стране. Предоставленные кредиты согласовывались по времени и суммам.

Параллельный внутрифирменный кредитПараллельный внутрифирменный кредит

Кредиты погашались за счет доходов от операций в иностранной валюте, в связи с чем исчезала необходимость конвертации валют, и, таким образом, экономились средства, поскольку не взимался налог на конвертацию. Кроме того, в данном случае исключался риск изменения валютного курса. Следует отметить, что параллельные займы обычно включали условие о том, что в случае сильного обесценивания одной валюты в течение действия займа, заимодавец обесценившейся валюты должен был увеличить размер займа, чтобы уменьшить свой выигрыш.

Структура параллельного кредитаСтруктура параллельного кредита

Как таковой рынок свопов возник в 80-е годы. Начало ему положил валютный своп между компанией «IBM» и Мировым банком, заключенный в августе 1981 г. В тот момент компания «IBM» имела долговые обязательства в марках ФРГ и швейцарских франках. Банк эмитировал две еврооблигации со сроком погашения, аналогичными сроками погашения обязательств «IBM» в марках и франках, и обе стороны обменялись обязательствами. Банк оплатил номинал и процентные платежи по задолженностям «IBM», в свою очередь, «IBM» погасила обязательства Мирового банка. Первый процентный своп был осуществлен в 1982г.

Рынок своп и как он работает

 Главными действующими лицами на рынке выступают сберегательные и страховые организации, которые действуют через посредников, т.е. через банки и финансовые компании. При зарождении данного рынка посреднические компании действовали главным образом как брокеры, в современных условиях они выступают в основном в качестве дилеров, т.е. являются стороной сделки в одном свопе и стороной сделки в офсетном свопе.

Банки и финансовые компании на рынке свопБанки и финансовые компании на рынке своп

Рынок свопов - это внебиржевой рынок. Вторичный рынок развит еще слабо, поскольку большей частью свопы являются индивидуальными контрактами. Только порядка 5% свопов торгуются на вторичном рынке.

Схема проведения своп сделкиСхема проведения своп сделки

В то же время на практике наблюдается стремление к созданию более стандартных условий контрактов. Значительную роль в этом играет ISDA (International Swap Dealers Association) - Международная ассоциация дилеров по свопам.

Цели заключения свопов

 Несовершенство рынков следует рассматривать в широком контексте. Оно может быть как результатом несовершенства внутренней структуры рынка, так и следствием, например, административно-регулирующих мер, принятых в той или иной стране, различий в валютном контроле и даже учетной практике, в оценке кредитного, процентного и валютного риска для разных сегментов рынка, в режимах, трансакционных издержках

Цели свопов

 Цели, с которыми заключаются свопы:

- хеджирование финансовых, кредитных, рыночных и операционных рисков, имеющихся у стороны по сделке;

Хеджирование сделокХеджирование сделок

- увеличения доходности финансовых инструментов с использованием операции своп;

Увеличение доходностиУвеличение доходности
- получение прибыли при спекуляции на рынке при использовании разницы в курсах валют или стоимости акций, товаров ииных активов.
Получение спекулятивной прибылиПолучение спекулятивной прибыли

    Хеджирование с использованием своп операций

Свопы используются и для хеджирования рисков. Например, если компания ожидает повышения процентных ставок, то она может застраховаться путем обмена обязательств с плавающей ставкой на обязательства с твердой ставкой, валютные свопы хеджируют стороны от валютного риска.

Хеджирование с использованием свопаХеджирование с использованием свопа

Хеджирование с использованием операции «своп» характеризует механизм нейтрализации финансовых рисков по операциям с валютой, ценными бумагами, долговыми финансовыми обязательствами предприятия. В основе операции «своп» лежит обмен (покупка-продажа) соответствующими финансовыми активами или финансовыми обязательствами с целью улучшения их структуры и снижения возможных потерь. 

Хеджирование рисковХеджирование рисков
Хеджирование рисков
        Хеджирование свопом валютных рисков

Сделки своп создают искусственные активы или обязательства, что, в частности, предоставляет хозяйствующим субъектам возможность трансформировать обязательство, выраженное в фиксированной ставке в одной валюте, в обязательство с плавающей ставкой в той же или в другой валюте.

Хеджирование курса рубляХеджирование курса рубля

В данном случае механизм действия свопа идентичен описанному ранее. Например, немецкое отделение американской компании владеет ценными бумагами, доход по которым выплачивается в долларах США по плавающей ставке, и ожидает в ближайшее время ее понижения и усиления Евро по отношению к доллару США. В данной ситуации можно продать указанные ценные бумаги и приобрести другие, доход по которым выплачивается по фиксированной ставке в Евро.

Доходы по свопам в евроДоходы по свопам в евро

Однако возможен и другой вариант - заключение сделки своп, которая искусственно создает идентичный актив и часто сопряжена с меньшими затратами, чем продажа и покупка новых ценных бумаг. Иногда стороны заключают сделки своп в целях оптимизации финансовых обязательств и перечисления платежей организации, обладающей льготным налоговым статусом.

Методы хеджирования кредитных дефолтных свопов
        Хеджирование процентных рисков свопом

К числу преимуществ сделок своп можно отнести и то, что они позволяют сократить расходы, связанные с привлечением кредита. Например, заемщик, имеющий преимущества в получении кредита с уплатой процентов по фиксированной ставке, желает получить кредит, по которому проценты выплачиваются по плавающей ставке, но не имеет возможности получить такой кредит на выгодных для него условиях.

Получение кредита по плавающей ставке

 А второй заемщик имеет значительные преимущества в привлечении денежных средств по договору, проценты по которому выплачиваются по плавающей ставке, но желает получить кредит с уплатой процентов по фиксированной ставке. В таком случае стороны могут заключить между собой сделку своп, предусматривающую обмен платежами, исчисленными на основании фиксированной и плавающей ставок в отношении суммы кредита. Как правило, стороны не обмениваются основными суммами договора, а перечисляют лишь платежи, рассчитанные на основании контрактных ставок.

Получение кредита по по фиксированной ставке

    Использование свопа для спекулятивных целей

 Свопы можно использовать и для спекуляции, предполагая определенную динамику будущего движения процентных ставок или валютных курсов.

Если спекулянт может предположить изменение курса валюты за слишком краткосрочный период (несколько дней, не более), он применяет схему, которая заключается в поддержании короткой позиции в одной конкретной валюте, и поддержании длинной позиции по отношению к другой, с помощью операции своп. В день наступления срока исполнения обязательств по операциям своп, спекулянт их либо выполняет (если поменялся курс валюты или, вдруг, он принял решение, что изменений в курсах валют ждать не стоит) либо заключает новую сделку своп согласно своим обязательствам.

Спекуляции на валютном рынке

    Своп для увеличения доходности финансовых инструментов 

Свопы также позволяют увеличить доходность финансовых инструментов или создать новые финансовые инструменты. Например, предприятие может объединить краткосрочную задолженность и своп, в рамках которого оно получает платежи по плавающей ставке и платит фиксированный процент. В этом случае открывается возможность для получения дохода за счет спрэда между платежами по фиксированной и плавающей ставкам. Данная комбинация действительно окажется прибыльной, если предприятие ожидает своего кредитного рейтинга.

Увеличение доходности финансовых инструментовУвеличение доходности финансовых инструментов

Сущность своп-операций

В переводе с английского «SWAP» означает «обмен», «мена», «меновая торговля».

На финансовом рынке предметом обмена становятся денежные потоки. СВОП позволяет участнику денежного рынка поменяться со своим партнером характеристиками денежного потока.

Сделка СВОПСделка СВОП

Операция своп - это валютная операция, сочетающая куплю валюты на условиях СПОТ в обмен на национальную с последующим выкупом. Это одновременно покупка и продажа валюты на примерно равные суммы при условии расчетов по ним на разные даты, т.е. СВОП – это временная покупка валюты с гарантией последующей продажи.

Подробно об операциях своп

 Своп означает подписание двух отдельных контрактов по валютному обмену в одно и то же время. Эти контракты имеют противоположную направленность и различные даты расчетов. По одному контракту первая валюта будет приобретена в обмен на вторую с поставкой в определенный срок. По второму контракту – первая валюта будет продана в обмен на вторую с поставкой в другой срок.

Денежные потоки при простом валютном свопеДенежные потоки при простом валютном свопе

Итак, операция своп или своп-сделка - это валютная операция, сочетающая собой куплю-продажу двух валют на условиях немедленной поставки с одновременной контрсделкой на определенный срок с теми же валютами. Иными словами, это одновременная покупка и продажа одной той же суммы в валюте, но с различными сроками поставки в заранее обговоренных условиях. О встречных платежах договариваются два партнера.

Сделки своп

 Как уже было отмечено выше, по операциям СВОП наличная сделка осуществляется по курсу СПОТ, который по контрсделке корректируется с учетом премии или дисконта (в зависимости от тенденций изменения валютного курса). В данном типе сделки клиент экономит на марже - разнице между курсами продавца и покупателя по наличной сделке.

Суть маржи

 Сделка своп - это сделка, при которой обмен валют осуществляется в течение двух рабочих дней, не считая дня заключения сделки. Иными словами, это валютная сделка, по которой платежи осуществляются на второй рабочий день после заключения сделки. Срочная (или форвардная сделка) – сделка, при которой платежи производятся в установленный срок (от 1 недели до 1 года) по курсу, зафиксированному в момент заключения сделки по контракту. Форвардный курс отличается от курса СПОТ на величину форвардной маржи. Форвардный курс равен отношению процентных ставок по межбанковскому кредиту, умноженному на курс СПОТ.

Характеристика сделок свопХарактеристика сделок своп

Сделки своп обычно осуществляются на срок от 1 дня до 6 месяцев, реже встречаются своп-сделки сроком исполнения до 5 лет.

Документация по операциям своп сравнительно стандартизирована, включает условия их прекращения при неплатежах, технику обмена обязательствами, а также обычные пункты кредитного соглашения.

Документация по своп операциямДокументация по своп операциям

Операции своп обладают следующими особенностями:

- в их основе всегда лежат привлеченные ресурсы;

Ресурсы для своп операцийРесурсы для своп операций

- они включают в себя элемент форвардных операций, поэтому им присущи цели форвардных операций, а именно размещение активов и страхование от изменений валютного курса (валютных рисков), т.е. хеджирование. 

Хеджирование своп-операцийХеджирование своп-операций

Использование своп-операций

Операции на денежных рынках очень часто приводят к увеличению объемов операций на условиях СВОП. Если экспорт капитала сопряжен с переводом средств в другую валюту, а от потенциальных валютных рисков необходимо застраховаться, то тогда возникает необходимость проведения операции СВОП.

Своповые операции на рынке Форекус

 Краткосрочные капиталы обычно ищут себе «приложения» за границей в иностранной валюте преимущественно в двух случаях, если:

- на внутреннем денежном рынке нет достаточно привлекательных возможностей для осуществления инвестиций;

Плохие условия для инвестицийПлохие условия для инвестиций

- инвестиции в другой стране или другую валюту сопряжены с повышенным уровнем доходности даже с учетом затрат по хеджированию.

Доходы от инвестицийДоходы от инвестиций

Операции своп используются для :

- совершения коммерческих сделок - банк продает иностранную валюту на условиях немедленной поставки и одновременно покупает ее на срок, при этом возможен убыток на курсовой разнице, но в итоге банк получает прибыль, предоставляя в кредит национальную валюту;приобретение банком необходимой валюты без валютного риска (на основе покрытия контрсделкой);

Деньги, банки, кредит, часть 1
Деньги, банки, кредит, часть 2

  - для обеспечения международных расчетов;

Операции своп для международных расчетовОперации своп для международных расчетов

- диверсификации валютных активов;взаимного межбанковского кредитования в двух валютах.

Межбанковское кредитование в рублях и иностранной валюте

 В 60-70е годы, когда в условиях кризиса Бреттон-вудсткой системы широко использовалась валютная интервенция, операции своп применялись также центральными банками развитых стран для временного подкрепления своих резервов в иностранной валюте. Сделки своп совершались по телефону в пределах установленного межбанковским соглашением лимита взаимных кредитов в национальных валютах на срок 3-6 месяцев, который часто пролонгировался.

Финансовые сделки по телефонуФинансовые сделки по телефону

Итак, можно сделать вывод:основное преимущество операций своп заключается том, что они полностью устраняют валютный риск : валюты, купленные и проданные в разные даты, могут быть еще раз куплены и проданы, фактически образуя обратный своп. Поэтому если возникает непокрытая валютная позиция только из-за разницы расчетных дат, она может быть уменьшена или покрыта полностью путем создания обратной позиции. Участникам операции своп не стоит беспокоиться о краткосрочных колебаниях курса, так как они не оказывают существенного влияния на форвардный курс.

Операции своп без финансового рискаОперации своп без финансового риска

Своп-пункты

Своп-пункты, начисляемые или списываемые с Вашего Торгового Счёта при переносе открытых позиций, исчисляются с учётом нерабочих дней.

Своп-пункты, начисляемые или списываемые с Торгового Счёта при переносе открытых позиций со среды на четверг, исчисляются в тройном размере. 

Таблица своп-пунктовТаблица своп-пунктов

Значения курсов валют и процентные ставки LIBID/LIBOR, указанные в таблице и используемые для расчета значений своп-пунктов, могут незначительно отличаться от действующих в данный момент.

Значения курсов валют и процентные ставки LIBID-LIBOR, используемые для расчета значений своп-пунктовЗначения курсов валют и процентные ставки LIBID-LIBOR, используемые для расчета значений своп-пунктов

Своп-курс, указанный в таблице, используется для пересчёта сумм в базовой валюте (на первом месте в обозначении валютной пары) в валюту котировки (на втором месте в обозначении валютной пары). Своп-пункты приведены в валюте котировки. Пересчет значений своп-пунктов в валюту торгового счёта производится по спот-курсу, действующему на момент переноса открытой позиции (00:00 CET).

Спот-курс доллар-иенаСпот-курс доллар-иена

Своп-линия

Своп-линия - это соглашение между Центробанками разных стран, касающееся обмена валют по фиксированным курсам. Например, один Центробанк покупает у другого евро за доллары, а продает уже по стоимости, увеличенной на своп-разницу. Этот способ, фактически, позволяет эмитировать средства. 

Примкр своп-линииПримкр своп-линии

Впервые своп-линии стали применяться во время кредитного кризиса 2008 года с целью стабилизировать ситуацию. Соглашение о применении своп-линии значительно влияет на курсы валют. Оно может быть заключено на фиксированный срок или объем средств, но может и не иметь каких-либо ограничений.

Финансовый кризис 2008 года

  Банк России тоже использует сделки типа валютный своп для предоставления ликвидности кредитным организациям или обеспечения ликвидности банковских организаций, в случае недостаточности для достижения этой цели других средств. Банк России стал использовать операции валютный своп, начиная с осени 2002 года. Сначала сделки проходили по инструменту «рубль-доллар», в 2005 году добавился инструмент «рубль-евро». 

Процентные ставки по сделкам валютный свопПроцентные ставки по сделкам валютный своп

Риски, возникающие во время свопов

Свопы заключаются на внебиржевом рынке, поэтому гарантию их исполнения для участвующих компаний обеспечивает финансовый посредник. Если одна из сторон свопа не сможет выполнить свои обязательства, их выполнение возьмет на себя финансовый посредник. Кроме того, поскольку часто финансовый посредник самостоятельно ищет контрагента по свопу, то данный контрагент может не знать компании, которая выступает противоположной стороной по свопу. Поэтому в свопах риски будут возникать главным образом для посредника.

Риски для посредников во время своповРиски для посредников во время свопов

Стороны совершающие операцию своп встречаются с 2-мя основными видами риска: целевой риск и кредитный риск.

    Целевой риск свопов

Целевой риск - это риск изменения конъюнктуры в неблагоприятную для посредника сторону - возникает в связи с тем, что процентные ставки или валютные курсы могут меняться с даты заключения сделки своп.

Изменение процентной ставкиИзменение процентной ставки

    Кредитный риск во время свопов

Кредитный риск - это риск неисполнения своих обязательств одним из участников свопа – возникает в связи с тем, что партнер может не выполнить обязательства и таким образом причинить другой стороне непредвиденные потери. Размер этих потерь (убытков) или рыночная цена контракта своп по текущим процентным ставкам - это цена восстановления движения средств и процентов по операции своп по текущей рыночной ставке.

Кредитный рискКредитный риск

Кредитный риск регулируется при помощи лимитов на ожидаемую подверженность риску со стороны партнера, периодического регулирования, подверженности риску по времени и в некоторых случаях при помощи дополнительного обеспечения.

Помощь во избежания кредитного рискаПомощь во избежания кредитного риска

Пример операции своп (Swap)

Сделки на рынке Forex заключаются на условиях своп. Это значит, что по всем сделкам, заключенным в текущий рабочий день, должна быть осуществлена поставка всей суммы базовой валюты на второй рабочий день. В случае маржинальной торговли реальной поставки не происходит, и, чтобы избежать поставки, необходимо совершить сделку типа swap, т.е. закрыть позицию по текущему курсу на предыдущую дату валютирования и заново открыть ее по текущему курсу с учетом своп-пунктов на следующую дату валютирования.

Сделки на рынке Forex на условиях свопСделки на рынке Forex на условиях своп

Операция swap (в данном случае swap tom/next) является стандартной банковской операцией и позволяет отодвинуть дату реальной поставки валюты на день вперед. Эта операция совершается для всех оставшихся открытыми позиций в 23:59 по системному времени (GMT+2). После проведения операции swap на вкладке Торговля терминала Вы увидите, что Ваши вчерашние позиции закрыты и открыты заново. Курс закрытия и открытия отличается на некоторую величину - swap-пункты. Число этих swap-пунктов вычисляется в зависимости от учетных ставок по каждой валюте, и может быть как положительным, так и отрицательным. После операции swap у сторон остается неурегулированной только сумма результата, т.е. прибыль либо убыток, зафиксированный на Вашем счете в результате операции swap. При этом нужно понимать, что сам по себе swap почти не отражается на итоговом результате Вашей сделки (за исключением swap-пунктов).

Своп пунктыСвоп пункты

Рассмотрим реальный пример операции своп на графике.

Пример операции свопПример операции своп

Легко увидеть, что разница между ценами А и С (прибыль и убыток, который Вы получаете) совпадает с суммой разницы между ценами А и В и ценами В и С. То есть:

Даты свопа и срок сделкиДаты свопа и срок сделки

Допустим, вы купили 500 000 eur/usd по 1,2347 17 августа 2004г. (вторник) на условиях Spot (т.е. с датой расчетов 19 августа - четверг). 19 августа вам на счет придет 500 000 eur и у вас должно будет списано 617 350 (500 000 x 1.2347) usd.

Схема-пример свопаСхема-пример свопа

 Однако если вы работаете на условиях маржинальной торговли с плечом, то у вас на счете, скорее всего, нет такого количества долларов, и вы не сможете 19 августа (в день расчетов) выполнить обязательства перед контрагентом. Поэтому вы должны продлить или "отсваповать" свою позицию. Предположим, будучи уверенным в своем движении вы не закрыли позицию 17 августа внутри дня и не собираетесь закрывать ее на следующий день, 18 августа. В таком случае вы делаете операцию Swap - Tom - Spot, т.е. проводите две противоположные сделки различными датами расчетов.

Проведение противоположных сделокПроведение противоположных сделок

Допустим, что вы правы в своем решении и цена Eur/Usd действительно выросла за предыдущие сутки, остановившись на 1,24. 18 августа вы продаете 500 000 eur/usd (по 1,2400) на условиях Tom т.е. с датой расчетов 19 августа и покупаете их (по 1,2400) на условиях Spot c датой расчетов 20 августа. Во времени сделки распределяются у вас следующим образом.

Расспределенее своп сделок во времениРасспределенее своп сделок во времени

 Так как у вас была вначале покупка 17 августа с расчетами 19, а теперь продажа от 18 числа с датой расчетов 19 числа, то ваши требования в 500 000 евро и ваши обязательства по поставке 500 000 евро взаимно уничтожаются (неттингуются) в результате операции Своп (Swap) . Позиции в долларах тоже неттингуются, но частично, поскольку 2 сделки (расчетами 19) осуществлены по разным ценам (1,2347 и 1,2400). И так как вы должны перечислить 500 000x1.2347 = 617 350 долларов, а вам должны перечислить 500 000x1.2400=620 000 долларов, то в результате неттинга вам перечислят чистую разницу в размере 2 650 долларов.

Неттингование операцийНеттингование операций

 После проведения операции Своп у вас образуется открытая позиция, расчеты по которой произойдут через 2 рабочих дня, т.е. 20 числа. Допустим опять, на следующий день 19 августа (в четверг) вы опять не хотите закрывать позицию (расчеты по которой должны произойти 20 августа), а цена немного снизилась (до 1,2387), тогда вы опять проводите операцию своп. Продаете расчетами tom (20 августа - пятница) 500 000 eur/usd (по 1,2387) и покупаете их (по 1,2387) расчетами Spot (23 августа - понедельник).

Схема-пример продления своп контрактаСхема-пример продления своп контракта

 В результате операции своп (swap) у вас образуется открытая позиция с датой расчета отстоящей от текущего дня (дня заключения сделки) на 2 рабочих дня. В табличном виде это будет выглядеть следующим образом.:

Открытая опция своп контрактаОткрытая опция своп контракта

Почему цена свопа может быть различной (отрицательной и положительной, а также меняться) лежит в том, что в действительности делает дилер, который исполняет ваши заявки.

Категории своп-контрактов 

В зависимости от вида валютного свопа его стороны могут быть:

- фиксированными (когда, например, фиксированная долларовая ставка обменивается на фиксированную стерлинговую ставку в течение определенного периода времени);

Графики фиксированых своп-контрактов на мониторах компьютеровГрафики фиксированых своп-контрактов на мониторах компьютеров

-  плавающими;

Рассматривание плавающих своп контрактов на биржеРассматривание плавающих своп контрактов на бирже

- одна - фиксированной, а другая - плавающей (например, когда одна сторона платит другой ставку LIBOR в фунтах, а другая, в свою очередь, 2% от долларового номинала контракта).

Схема роста доходности по своп сделкеСхема роста доходности по своп сделке

При окончании срока действия своп-контракта стороны обмениваются номиналами. Этот обмен устраняет валютный риск обеих сторон, который иначе имел бы место вследствие колебаний курса валют. Последнее положение может быть доказано математически.

Финансовый обмен по окончании сделки свопФинансовый обмен по окончании сделки своп

Участники рынка, использующие инструменты своп

Мотивы использования своп-контрактов попадают в две категории: коммерческие нужды и сравнительные преимущества. Деловая активность некоторых фирм естественным образом связана с определенными процентными и валютными рисками, которые можно смягчить при помощи свопов. Например банк, выплачивающий плавающую ставку по депозитам (обязательствам) и получающий фиксированный процент по займам (активам).

Плавающая банковская ставкаПлавающая банковская ставка

 Некоторые компании имеют сравнительные преимущества при получении определенных типов финансирования. Однако такое преимущество может и не быть желаемым. В этом случае компания может получить это финансирование, а затем использовать своп, чтобы конвертировать его в желаемый тип. Например, рассмотрим некую известную американскую компанию, желающую расширить деятельность в Европе, где она не обладает таким авторитетом. Ясно, что она получит более благоприятное финансирование у себя на родине. Далее она может при помощи валютного свопа получить необходимые средства в евро на более хороших условиях.

Получение прибыли в евроПолучение прибыли в евро

    Промышленные компании, как участники своп операций

Промышленные компании, которые могут использовать операции с дериватами для достижения таких целей, как:

- уменьшение бремени задолженности за счет приобретения необходимых финансовых средств по возможно более низкой цене;

Возможность приобретения финансовых инструментов подешевлеВозможность приобретения финансовых инструментов подешевле

- повышение гибкости управления финансовыми активами, не ограничиваясь использованием облигаций или краткосрочных коммерческих бумаг;

Управление финансовыми активамиУправление финансовыми активами

- совершенствование управления кассовой наличностью и регулирование финансовых потоков, связанных с поступлением и расходованием средств;

Приход и расход финансовПриход и расход финансов

- быстрое получение необходимых средств по относительно низким ценам при возникновении непредвиденных потребностей в финансировании;

Получение средств за короткое времяПолучение средств за короткое время

- совершенствование и динамизация процесса управления ликвидными средствами предприятия.

Аналитики промышленных компаний, что пользуются своп контрактамиАналитики промышленных компаний, что пользуются своп контрактами

    Инвенстиционные фонды, как участники своп операций

Различные инвестиционные фонды, которые распоряжаются портфелями ценных бумаг  используют операции с дериватами как гибкое средство управления фондами для  получение доходов, поскольку эти операции позволяют даже при небольших затратах получать огромные доходы, правда, при удачном для данного спекулянта стечении обстоятельств.

Анализ рынка для заключения своп контрактовАнализ рынка для заключения своп контрактов

    Индивидуальные биржевики на рынке своп апераций

Деятельность индивидуальных биржевиков, ведущих на организованном рынке операции с дериватами за свой счет., которых в США называют "местными" (local), а во Франции - "независимыми торговцами на паркете" (negociateurs independants de parquet), способствует повышению ликвидности финансового рынка.

Место заключения международных своп контрактовМесто заключения международных своп контрактов

    Учреждения-организаторы рынка своп апераций

Специальные учреждения-организаторы рынка, в том числе компенсационные палаты, которые контролируют выполнение контрактов и осуществляют расчеты, получая за это определенные комиссионные.

Пользователи своп контрактовПользователи своп контрактов

    Банки, как участники своп сделок

Валютные сделки своп чаще всего проводят банки (крупные). Они являются доминирующим участником рынка свопов. В этом случае происходит обмен между банками двумя валютами с возвратом друг другу в конце сделки первоначальных валют. Обмен ведется в форме двух противоположных валютных сделок, заключающихся одновременно, но с разными сроками поставки валют: СПОТ – по одной сделке и форвард – по другой (данная схема отражена на рис.2.) В результате оба банка получают в свое распоряжение купленную на условии своп валюту на период до ее продажи по срочной сделке.

Схема операции СВОПСхема операции СВОП

Операции своп удобны для банков: они не создают открытой позиции (покупка покрывается продажей), временно обеспечивают необходимой валютой без риска, связанного с изменением ее курса.

своп-операции осуществляются между :

-· коммерческими банками (market - makerами);

Своп операции между коммерческими банкамиСвоп операции между коммерческими банками

-· непосредственно между центральными банками стран;

Своп операции между центральными банкамиСвоп операции между центральными банками

- между коммерческими банками и центральным банком страны.

Своп операции между комерческим центральным банкамСвоп операции между комерческим центральным банкам

Во втором случае они представляют собой соглашения о взаимном кредитовании в национальных валютах. С 1969 г. действует многосторонняя система взаимного обмена валют через Банк международных расчетов в Базеле на основе использования своп-сделок, что используется центральными банками стран для осуществления эффективных валютных интервенций.

Валютные интервенции центрального банка

 Допуск участников на рынок свопов регулируется национальным законодательством.

Банки, как участник рынка заключающий своп контрактыБанки, как участник рынка заключающий своп контракты

Положительные и отрицательные свопы

Операция своп - это одновременное заключение противоположных сделок с различными датами валютирования. При этом одна сделка закрывает уже открытую торговую позицию, а другая сразу ее открывает. Стоимость и курс свопа определяются непосредственно в момент заключения сделки на рынке Форекс. Таким образом, своп является комбинацией двух сделок с различными датами валютирования, одинаковыми вложениями, но в противоположных направлениях. Основная цель свопа - перенос через ночь открытой торговой позиции.

Положительный или отрицательный свопПоложительный или отрицательный своп

Различают отрицательные и положительные свопы, их принадлежность к той или иной группе определяется разницей процентных ставок.

Почему свопы положительные и отрицательные? Это зависит от процентной ставки центральных банков тех стран, валюты которых участвуют в операции. Если Вы купили валютную пару EUR/USD, то своп скорее всего будет положительным. Так как ставка центрального банка Еврозоны выше, чем ставка банка США. Почему скорее всего? Потому что брокер, за выполнение операции по закрытию и открытию позиции ночью возьмет комиссию, которую вычтет из разницы в процентных ставках.

Процентная ставка банка ЕврозоныПроцентная ставка банка Еврозоны
Процентная ставка  банка СШАПроцентная ставка банка США

Отрицательные свопы обозначают, что базовая валюта имеет более высокую ставку. Отрицательные свопы представляют собой %, который интернет-трейдер должен платить при удержании сделки открытой больше 1-го дня. Отрицательные свопы представляют главное беспокойство при торговле на колебаниях, поэтому очень нужно понимать политику своего брокера касательно переноса позиций.

Базовая и котируемая валютыБазовая и котируемая валюты

Положительные либо отрицательные торговые свопы значат выполнение переноса действующих позиций на следующие сутки. Свопы используются для экономии сумм, то есть благодаря своп-операциям субъекты всемирной инвестиционной работы имеют допуск к источникам, необходимым для будущего инвестирования, на требованиях наиболее выгодных, чем при простых банковских займах либо из остальных источников, и таким образом способны результативно построить либо восстанавливать собственные портфели без дополнительных трансакционных затрат.

Структура использования свопаСтруктура использования свопа

Параметры своп контракта

Контракт своп определяется как соглашение между сторонами, направленное на обмен денежными платежами, основанными на различных процентных ставках, биржевых котировках или ценах, исчисленных на основании денежной суммы, зафиксированной в договоре*. Как правило, срок контракта не превышает 30 лет, его условия согласовываются сторонами в индивидуальном порядке. Договор может быть заключен как без посредника, так и с его участием.

Параметры своп контрактаПараметры своп контракта

Ниже рассмотрим основные параметры своп контракта.

    Предмет сделки своп-контракта

Инструментом осуществления своповой сделки является контракт "своп" (или просто "своп"). Он составляется участниками своповой сделки в соответствии с рекомендациями национальных и международных стандартов. Основные параметры этого контракта определяются видом свопа, отражающим предмет сделки.

Предмет сделки своп операцийПредмет сделки своп операций

Предмет сделки (например, валютная пара EUR/USD). В результате сделки продавец EUR по первой части СВОПа получает по фиксированному курсу USD.

    Срок своп-контракта

Срок контракта (как правило, своп контракты имеют краткосрочный характер). Например различают контракты Today/Next (первая часть с датой валютирования или исполнения сегодня, а вторая – на следующий день), Tom/Next (Завтра / Послезавтра), Spot/Next (Второй рабочий день / третий рабочий день) и Forward/Next (Третий день и дальше / Следующий рабочий день).

Сроки своп контрактовСроки своп контрактов

    Цена (курс) первой и второй частей сделки своп

Разница между ними - своп-разница, являет собой аналог процентной ставки по сделкам РЕПО. Зависит от прогноза курсов и процентных ставок.

Своп разница курсовСвоп разница курсов

Цены различают:

 - фиксированная цена - это цена (курс, процентная ставка) актива (одного или активов) свопа, значение которой заранее задано и не меняется на протяжении срока действия свопа;

Фиксированная цена спот контрактаФиксированная цена спот контракта

  - плавающая цена - это текущая рыночная цена (курс, процентная ставка) актива (одного из активов) свопа на момент(ы) его исполнения.

Плавающая цена спот контрактаПлавающая цена спот контракта
Цена спот

    Доход по свопу

В количественном выражении он представляет собой разницу между ценами (курсами, процентными ставками) актива (активов) соглашения. Из содержания договоренностей свопа всегда понятно, кто будет получателем этой разницы при том или ином соотношении цен (курсов, ставок) актива (активов) свопа.

Получение дохода по сволу

Классификация операций своп 

По срокам сделки различают 3 типа свопа:

- стандартный (классический);

- короткий (до спота);

- форвардный (после спота).

Типы свопа по сроку сделкиТипы свопа по сроку сделки

    Стандартный своп

Стандартные свопы - это сочетание кассовой и форвардной сделок, т. е. покупка или продажа двух валют на условиях спот с одновременным заключением встречной сделки на срок с теми же валютами. 

Форвардные сделки

 Поскольку стандартная сделка своп содержит 2 сделки: первая – на споте, а вторая – аутрайт, которые заключаются одновременно с одним банком контрагентом, то в своих курсах они имеют общий курс спот. Один курс используется в первой конверсионной сделке с датой валютирования спот, второй – для получения курса аутрайт для обратной конверсии.

Сделки своп и аутрайтСделки своп и аутрайт

Таким образом, разница в курсах для этих двух сделок заключается только в форвардных пунктах на конкретный период. Эти форвардные пункты и будут являться котировкой своп для данного периода (отсюда их второе название: своп-пункты – swap points, swaprates)..

Форвардные споты и пункты свопФорвардные споты и пункты своп

    Короткие свопы

Своп называется коротким (до спота), если дата валютирования первой сделки сегодня, а обратной сделки завтра (overnightswap, или о/п swap) или если дата исполнения первой сделки завтра, а обратной на слоте (tomorrow next swap, или t/n swap). Короткие свопы котируются аналогично стандартным свопам в виде форвардных пунктов для соответствующих периодов (овернайт o / n, том-некст t / n).

Короткие сроки своповКороткие сроки свопов

При этом курсы соглашения исчисляются в соответствии с правилами расчета курса аутрайт для даты валютирования до спота:

-  в случае растущих слева направо форвардных пунктов (базовая валюта котируется с премией) обменный курс для первой сделки свопа (до спота) должен быть ниже валютный курс обмена для второй сделки (на споте);

Рост форвардных пунктов слева направоРост форвардных пунктов слева направо

- в случае уменьшения форвардных курсов слева направо (базовая валюта котируется с дисконтом) обменный курс для первой сделки должен быть ниже, чем для другой.

Уменьшения форвардных курсов слева направоУменьшения форвардных курсов слева направо

При этом текущий валютный курс спот можно использовать как для даты валютирования (до спота), так и для даты окончания свопа (непосредственно на споте). Главное, чтобы разница двух курсов составляла величину форвардных пунктов для соответствующего периода. Дата спот здесь всегда будет форвардной (т.е. отдаленной датой).

Форвардные пунктыФорвардные пункты

    Форвардный своп

Форвардный (после спота) своп - это сочетание двух форвардных сделок, когда более близкая по сроку сделка заключается на условиях форвард (дата валютирования позже, чем спот), и обратная ей сделка заключается на условиях более позднего форварда. Если срок форвардного контракта составляет от одного дня до одного месяца, контракт считается заключенным на короткие даты (stort dates). Если даты валютирования не совпадают со стандартными сроками, сроки сделок называются «ломаными датами» (broken dates).

Дата спотДата спот

Чаще всего форвардные сделки завершаются путем поставки иностранной валюты. Но форвардный контракт может исполняться и без поставки иностранной валюты - путем проведения встречной сделки на дату исполнения форвардного контракта по текущему валютному курсу. Данная котировка означает, что по стороне bid котирующий банк покупает базовую валюту на условиях форвард; по стороне offer котирующий банк осуществляет продажу базовой валюты на второй ноге (на дату окончания свопа).

Форвардный свопФорвардный своп

Таким образом, правило выбора стороны свопа состоит в следующем: используются те же стороны - bid для покупки базовой валюты, offer для продажи базовой валюты, что и для текущих сделок спот, только на дату окончания свопа.

Стандартная документация по своп сделкам

Свопы-сделки в мире заключаются на основании стандартной документации, подготовленной ISDA (International Swaps and Derivatives Association, Международная ассоциация по свопам и деривативам).

Ассоциация ISDA

 Документация по операциям «своп» сравнительно стандартизирована и включает условия их прекращения при неплатежах, технику обмена обязательствами, а также обычные пункты кредитного соглашения. В форме сделки «своп» банки осуществляют обмен валютами, кредитами, депозитами, ценными бумагами или другими ценностями. Операции «своп» проводятся также с золотом.

 

Операции с золотомОперации с золотом

В международной практике наибольшее распространение получило Генеральное соглашение (Master Agreement), разработанное под эгидой Международной ассоциации свопов и деривативов (ISDA - International Swaps and Derivatives Association). На основе данного рамочного соглашения стороны заключают различные договоры - сделки. ISDA Master Agreement, хотя и предусматривает возможность заключения в различных юрисдикциях, в большей степени предназначено для использования в странах общего права. Поэтому в ряде государств с континентальной системой права, например в Германии, были выработаны типовые формы, отличные от ISDA Master Agreement.

Master Agreement, генеральное соглашение Международной ассоциации свопов и деривативовMaster Agreement, генеральное соглашение Международной ассоциации свопов и деривативов

В практике российских банков встречаются 2 основных вида генеральных соглашений: - некоторые банки (как правило, дочерние банки иностранных банков) используют соглашения, фактически представляющие собой русский перевод ISDA Master Agreement или основанных на нем типовых соглашений материнских банков;- другие банки используют соглашения, основанные на самостоятельном опыте работы на российском финансовым рынке и практике рассмотрения соглашений как контрагентами, так и судами, налоговыми и надзорными органами.

Русский перевод ISDA Master AgreementРусский перевод ISDA Master Agreement

Своп-опцион (свопцион)

Своп-опцион (свопцион) или опцион на своп, дает его покупателю право, но не обязательство заключить своп. В обмен за уплаченную продавцу своп-опциона премию покупатель получает право заключить своп на специально оговоренных условиях. Эти условия включают в себя следующие параметры:

- период времени, в течение которого своп-опцион может быть исполнен;

Время исполнения апционаВремя исполнения апциона

- цену, по которой будет заключен своп (фиксированная цена);

Фиксированная цена опционаФиксированная цена опциона

- детали, связанные с дюрацией свопа и с товаром, лежащим в его основе. Продавец своп-опциона, напротив, получает премию в обмен на переданное покупателю своп-опциона право заключить своп.

Премия продавцу опционаПремия продавцу опциона

Своп-опционы могут быть сконструированы различными способами, чтобы наилучшим образом удовлетворить потребности клиента. Основными среди них являются инструменты, дающие покупателю право заключить своп, по которому он платит за товар фиксированную цену (своп-опцион на покупку).

Опцион на покупку акций

Или получает за товар фиксированную иену (своп-опиион на продажу).  

Опцион на продажу акций

 Своп-опцион на среднее значение, или азиатский своп-опцион, дает его покупателю право заключить своп, в основе которого лежит цена товара, усредненная определенным образом за некоторый промежуток времени. Этот инструмент более привлекателен для клиентов, которых интересует средняя цена товара за данный период. Данный продукт также увеличивает степень защищенности клиента от резких однодневных скачков цены, обусловленных краткосрочной конъюнктурой рынка, например, перед датой исполнения стандартных биржевых контрактов.

Азиатский опцион

 Корзинные своп-опционы основаны на цене комбинированного портфеля, состоящего из набора товаров. Каждый товар, входящий в корзину, имеет в ней собственный вес. отвечающий запросам клиента. Это позволяет клиенту осуществлять управление рисками, возникающими от изменения цен нескольких товаров, при помощи одного инструмента.

Корзинные своп-опционы, определениеКорзинные своп-опционы, определение

 Сделки "кэп" "фло" и "коллар" являются разновидностями рассмотренных традиционных срочных сделок, позволяющими учесть их недостатки и ограничить размеры возникающих рисков. Данные сделки представляют собой многопериодные европейские опционы на процентные ставки и заключатся как на бирже, так и вне ее.

Европейские опционы

Виды свопов 

Основными видами свопов, которые занимают ведущее место на рынке своп- контрактов, являются: 

- процентный своп (на англ. interest rate swap) - это производный финансовый инструмент в форме соглашения между двумя сторонами об обмене процентными платежами на определенную, заранее оговоренную условную сумму. Фактически, это соглашение о том, что в определенную дату одна сторона заплатит второй стороне фиксированный процент на определенную сумму и получит платеж на сумму процента по плавающей ставке (например по ставке LIBOR) от второй стороны. На практике такие платежи неттингуются и одна из сторон выплачивает разницу указанных выше платежей;

Виды своповВиды свопов

- валютный своп (на англ. currency swap) - это комбинация двух противоположных конверсионных сделок на одинаковую сумму с разными датами валютирования. Применительно к свопу дата исполнения более близкой сделки называется датой валютирования, а дата исполнения более удаленной по сроку обратной сделки — датой окончания свопа (maturity). Большая часть сделок валютный своп заключается на период до 1 года;

Валютный своп на ФорексВалютный своп на Форекс

- своп на акции (на англ. stock swap) - это своп, при котором обмениваемые потоки платежей базируются на полной доходности по некоторому биржевому индексу и некоторой процентной ставке (постоянной или переменной);

Своп на акцииСвоп на акции

- товарный своп (на англ. сommodity swap) - это сделка, позволяющая менять потоки платежей, основанных на ценах товаров. Обычно товарный своп включает только своп потоков платежей и выплачивается наличными;

Схема товарного свопаСхема товарного свопа

- кредитно-дефолтный своп (на англ. credit default swap, CDS) - это кредитный дериватив или соглашение, согласно которому покупатель делает разовые или регулярные взносы (уплачивает премию) эмитенту CDS, который берет на себя обязательство погасить выданный покупателем кредит третьей стороне в случае невозможности погашения кредита должником (дефолт третьей стороны).

Схема кредитно-дефолтного свопаСхема кредитно-дефолтного свопа

    Товарный своп

Товарный своп - это соглашение между двумя сторонами, когда одна из сторон соглашается купить или продать товар за фиксированную цену в определенные даты, а другая сторона готова соответственно продать или купить этот товар по текушей рыночной цене в те же самые даты. Изначальная цель товарного свопа - распределение ценового риска между клиентом и финансовым посредником. Возникаюшие при этом потоки платежей компенсируют друг друга, и в результате в оговоренные даты одна из сторон выплачивает другой разницу между текушей и фиксированной ценой, которая обеспечивается для одной из сторон.

Товарный своп, как вид своповых сделокТоварный своп, как вид своповых сделок

Фактически из позиции по товарному свопу для заключивших его сторон возникают такие же обязательства и ценовые риски, как в случае с обычным фьючерсным контрактом в биржевой торговле. Использование только свопов для снижения ценовых рисков является опасным, что и явилось причиной появления таких инструментов, как опцион на своп, даюший право вступить в сделку.

Опцион на своп

 Товарный своп подразумевает, что участники контракта договариваются о выполнении следующих условий:

- одна из сторон обязуется покупать товар у второй стороны по фиксированной на момент подписания контракта цене;

Операции купли продажи своповОперации купли продажи свопов

- вторая сторона обязана покупать товар у первой по плавающей цене, в качестве которой может выступать средняя биржевая цена за оговоренный в контракте период.

Покупка товара по плавающей ценеПокупка товара по плавающей цене

Если сумма денежных средств, исчисленная на основе фиксированной цены, превышает сумму, исчисленную на основе плавающей, то разница выплачивается стороне, которая покупает товар по плавающей цене, а получает по фиксированной, и наоборот. Получается своеобразная игра, в которой побеждает тот, кто в состоянии лучше предсказать будущую цену.

Своп контракты, как способ заработать на международном рынкеСвоп контракты, как способ заработать на международном рынке

        Пример товарного свопа

Завод продает продукцию на рынке по рыночным ценам.

С целью хеджирования риска изменения цены продукции, завод договаривается с банком о следующем товарном свопе:

- товар – алюминий;

Алюминий, товар товарного свопаАлюминий, товар товарного свопа

- сумма соглашения рассчитывается исходя из объема 120 000 тонн алюминия каждый год;

Объем продаж алюминияОбъем продаж алюминия

- плательщик фиксированной цены - международный банк;

Международный банк, как плательщик товарного сволаМеждународный банк, как плательщик товарного свола

- плательщик плавающей цены - завод;

Алюминиевый завод, как плательщик плавающей цены товарного свпаАлюминиевый завод, как плательщик плавающей цены товарного свпа

- сроки платежа – восемь ежеквартальных выплат в течение двух лет;

Ежемесячные выплаты согласно своп контрактаЕжемесячные выплаты согласно своп контракта

- фиксированная цена - $1450 за тонну;

Фиксированная цена выплат по товарному спотуФиксированная цена выплат по товарному споту

- плавающая цена – средняя дневная цена на алюминий на Лондонской бирже металлов (London Metal Exchange, LME) в течение каждого квартала предшествующего очередной выплате;

Плавающая ценаПлавающая цена

- расчеты производятся посредством выплаты разницы между финансовыми потоками, физической поставки товара не происходит.

Методы работы со своп контрактами на рынкеМетоды работы со своп контрактами на рынке

Во время действия товарного свопа завод осуществляет поставки металла своим потребителям по текущей рыночной цене, но согласно товарного свопа доходы в течение последующих двух лет фиксированы по цене $1450 за тонну. Например, если во втором полугодии рыночная цена упадет до $1259, то доходы производителя не изменятся.

Поставка товара потребителямПоставка товара потребителям

Текущие потери будут компенсированы выигрышем по товарному свопу. В обратной ситуации, если цена на рынке станет выше, выиграет банк, а завод не получит от этого дополнительной прибыли. Как видно из этого примера, обе стороны имеют свою выгоду. Завод снижает, т.е. практически полностью исключает свои риски, связанные с падением цены, а банк зарабатывает деньги на рыночной конъюнктуре. Конечно же, банк, будет иметь и дополнительные выгоды, так как объемы денежных потоков, которые через него проходят, достаточно велики.

Постепенное обогащение на своп сделкахПостепенное обогащение на своп сделках

    Процентный своп

Процентный своп - это договор, в рамках которого компания соглашается осуществлять выплаты процентов по заранее установленной фиксированной ставке на условную основную сумму в течение определенного периода времени. В обмен на это она получает выплаты процентов по плавающей ставке на ту же условную основную сумму в течение того же определенного периода времени.

Структура процентного свопаСтруктура процентного свопа

Процентные свопы выглядят следующим образом:

Схема разновидности процентных своповСхема разновидности процентных свопов

 Процентный своп (interest rate swap) - производный финансовый инструмент в форме соглашения между двумя сторонами об обмене процентными платежами на определенную, заранее оговоренную условную сумму. Фактически, это соглашение о том, что в определенную дату одна сторона заплатит второй стороне фиксированный процент на определенную сумму и получит платеж на сумму процента по плавающей ставке (например по ставке LIBOR) от второй стороны. На практике такие платежи неттингуются и одна из сторон выплачивает разницу указанных выше платежей.

Подробное объяснение процентного свопа, часть 1

Подробное объяснение процентного свопа, часть 2

 Предполагается, что участники соглашения получили у третьих лиц необходимые заемные средства, исходя из доступных для них процентных ставок, но желают улучшить для себя условия займа, заключив между собой соглашение о процентном свопе. Мотивы у сторон различные - одна привлекает денежные средства, исходя из плавающей ставки, например Euribor но желает захеджировать риск изменения ставки по кредиту, другая сторона привлекает денежные средства по фиксированной ставке, но в будущем ожидает снижения процентных ставок и желает привлечь денежные средства по плавающей ставке.

Привлечение денежных средствПривлечение денежных средств

Обмен условиями процентных платежей осуществляется непосредственно между заемщиками денежных средств. Стороны перечисляют друг другу разницу в процентных ставках от суммы полученных кредитов, которая называется "основная сумма". В результате каждая из сторон получает возможность привлекать заемные средства под необходимую процентную ставку. Основная сумма полученных кредитов не переходит из рук в руки, а служит лишь базой для расчета сумм процентных ставок.

Тело кредита

 На практике в соглашениях о процентных свопах присутствует третья сторона - посредник (банк или иное финансовое учреждение), который за определенное вознаграждение берется организовать данный обмен и гарантирует каждому из участников соглашения получение своей доли платежей по свопу. Введение в соглашение посредника позволяет снизить потенциальные риски невыполнения взятых обязательств для участников процентного свопа, упрощает процедуру согласования условий, а также обеспечивает конфиденциальность сделки.

Заработок на процентных свопахЗаработок на процентных свопах

Как правило, соглашения о процентных свопах заключаются на условиях и в виде стандартных документов, соответствующих определениям ISDA (Международной ассоциации дилеров по свопам).

Международная ассоциация дилеров по свопамМеждународная ассоциация дилеров по свопам

 Чаше всего используются следующие разновидности процентных свопов:

- процентные свопы по фиксированным ставкам против плавающих в одной валюте - это свопы, в которых одна сторона обменивает процентные платежи по кредитным обязательствам, определенные по фиксированной процентной ставке, на процентные платежи другой, определенные по плавающей процентной ставке;

Плавающая процентная ставкаПлавающая процентная ставка

- процентные свопы в разных валютах - это свопы в разных валютах, в которых либо обе стороны обмениваются процентными платежами по кредитным обязательствам по фиксированным ставкам в двух разных валютах. либо одна сторона осуществляет процентные платежи по кредитным обязательствам по фиксированной ставке в одной валюте, а вторая - в другой по плавающей процентной ставке;

Схема трёхстороннего процентного свопаСхема трёхстороннего процентного свопа

- свопы в разных валютах с плавающей ставкой - свопы, в которых две стороны обмениваются процентными платежами по кредитным обязательствам в двух разных валютах, причем обе суммы определяются по плавающей процентной ставке.

Процентные свопы в разных валютахПроцентные свопы в разных валютах

В России процентные свопы пока не получили достаточно широкого развития. Основная причина - специфичность структуры российского рынка заимствований. Спрос на кредитные ресурсы явно превышает предложение, что позволяет банкам диктовать свои условия по ставкам и срокам. Обшей тенденцией российского рынка заимствований являются краткосрочные кредиты с фиксированной ставкой. Плавающая ставка характерна для кредитов, выдаваемых на сроки больше 1 года (такие кредиты выдаются лишь крупными банками заемщикам с хорошей кредитной историей под хорошее обеспечение). Таким образом, при практическом отсутствии плавающих ставок на российском рынке хеджирование рисков их изменения представляется проблематичным.

Кредиты с плавающей ставкой

 Еще один фактор, ограничивающий развитие рынка процентных ставок в России. - жесткая географическая привязанность заемщиков к источникам кредитования. Кредитные организации предпочитают проводить регулярный мониторинг кредитов, что при географической удаленности заемщика не всегда осуществимо в полной мере.

Кредит с фиксированными процентами или плавающая ставка

 Процентный своп представляет собой внебиржевую сделку, в процессе которой две стороны обмениваются процентными платежами по кредитным обязательствам равной величины, но с разными процентными ставками. Процентные свопы - обычно долгосрочные инструменты, назначение которых аналогично назначению соглашения о будущей процентной ставке, однако срок действия для основных валют составляет от 2 до 10 лет.

Процентный своп, как производный финансовый инструментПроцентный своп, как производный финансовый инструмент

Типичная сделка подобного рода предполагает обмен процентного платежа по инструменту с фиксированной ставкой, например купонной облигации, на процентный платеж с плавающей ставкой.

Процентный своп схематическиПроцентный своп схематически

Процентные свопы торгуются на внебиржевом рынке и являются одним из наиболее распространенных инструментов денежного рынка в мире.

Процентный своп - это инструмент двух контрагентов, которые заимствуют одну и ту же сумму под процентные ставки с разными базами, а затем обмениваются процентными платежами. Поскольку обмена основной суммой не происходит, кредитный риск ограничен процентными платежами, получаемыми от контрагента. Чаще всего при расчетах выплачивается лишь разница между валовыми процентными платежами контрагентов, поэтому кредитный риск ограничен нетто-потоком наличности.

Процентные платежиПроцентные платежи

Смысл процентных свопов в том, что они позволяют заемщикам отделить основу, на которой они платят процент, от базового инструмента денежного рынка, используемого для реального заимствования. Так, заемщик, который хочет платить фиксированную годовую процентную ставку по займу со сроком погашения в один год, но может получить финансирование только в виде краткосрочных 3-месячных коммерческих бумаг, может воспользоваться процентным свопом, позволяющим ему получать 3-месячную ставку LIBOR и выплачивать годовую фиксированную ставку. Каждый раз при погашении 3-месячная коммерческая бумага просто возобновляется.

Ставка LIBOR

 Таким образом, по займу заемщик выплачивает 3-месячную ставку LIBOR, а по свопу получает платеж по 3-месячной ставке LIBOR в обмен на выплату годовой фиксированной процентной ставки. В результате такого обмена его нетто-платеж представляет собой годовой фиксированный процент.

ГодовАя фиксированная процентная ставкаГодовАя фиксированная процентная ставка

Такой своп с фиксированной/плавающей ставкой называют простым процентным свопом (plain vanilla interest rate swap).

Простой процентный свопПростой процентный своп

Существуют также свопы с  плавающей ставкой, которые называют еще базисными (basis swap) или дифференциальными (diff swap) свопами.

Базисный своп с плавающей ставкойБазисный своп с плавающей ставкой

        Условия процентного свопа

В число позиций, требующих согласования при заключении соглашения о процентном свопе, входят следующие:

- дата вступления в силу - дата, с которой начинают начисляться проценты на обеих сторонах свопа. Для простых процентных свопов - это ставка «спот» и ставка LIBOR, зафиксированные в день заключения сделки. Условия здесь те же, что и в случае депозитов денежного рынка;

Понятие ставки спот

 - дата завершения - срок окончания контракта или погашения, на который вычисляется конечный процентный платеж;

Срок окончания соглашения о процентном свопеСрок окончания соглашения о процентном свопе

- условная сумма- сумма, используемая для расчета процентных платежей обеих сторон;

Сумма для оплаты процентовСумма для оплаты процентов

- плательщик/получатель фиксированной ставки. Поскольку в большинстве свопов платежи осуществляются обеими сторонами: в одном случае - по фиксированной ставке, а в другом - по плавающей, ссылка на контрагентов как на «покупателя» и «продавца» может ввести в заблуждение. В связи с этим одного из контрагентов обычно называют плательщиком фиксированной ставки, а другого -получателем фиксированной ставки;

Плательщик и получатель фиксированной ставкиПлательщик и получатель фиксированной ставки

- базис для исчисления процентной ставки включает в себя все элементы, необходимые для расчета процентных платежей, в том числе:

 - процентную ставку-ориентир, например LIBOR;

Процентная ставка LIBORПроцентная ставка LIBOR

 - платежные периоды и даты;

Периоды оплаты процентовПериоды оплаты процентов

 - число дней в году для расчета.

Даты оплаты процентовДаты оплаты процентов

        Оценка процентных свопов 

Процентный своп в начальный период своего действия не имеет стоимости ни для одного из контрагентов. Это означает, что текущая стоимость будущих потоков денежных средств для каждой стороны свопа является одинаковой, то есть чистая текущая стоимость равна нулю. Объясняется это тем, что сторона свопа с фиксированной ставкой оценивается как средний процент, который со временем становится равным ожидаемой будущей стоимости платежей по плавающей ставке.

Чистая текущая стоимость процентного свопаЧистая текущая стоимость процентного свопа

Текущая стоимость платежей по плавающей ставке рассчитывается на основе форвардных ставок каждого платежного периода в течение всего срока действия свопа с последующим дисконтированием каждого платежа.

Виды процентных ставокВиды процентных ставок

Процентный своп приносит контрагентам прибыли или убытки только в том случае, если процентные ставки отличаются от форвардных ставок. Иными словами, контрагент может получить прибыль от IRS, только если ситуация в будущем не совпадет с прогнозом форвардных рынков. Если в течение срока действия контракта процентные ставки повышаются или падают в соответствии с прогнозами форвардного рынка, ни один из контрагентов не получит ни прибыли, ни убытка.

Что с себя представляет форвардный рынок
        Пример процентного свопа

 Первый контрагент по свопу - компания - может взять кредит в размере 10 млн дол. со сроком погашения 3 года с фиксированной ставкой 12% или с переменной ставкой равной ЛИБОР +1%

Ставка LIBOR плюс один процентСтавка LIBOR плюс один процент

Банк может получить на межбанковском рынке кредитные ресурсы в том же размере и на тот же срок с переменной ставкой процента равной ЛИБОР или с фиксированной ставкой 10%.

Получение кредитных ресурсовПолучение кредитных ресурсов

В этом случае разница между фиксированными ставками процента больше разницы между переменными ставками на 1%.

Для заключения свопа компания берет кредит с процентной ставкой равной ЛИБОР+1%, а банк - с процентной ставкой 10%.

Процентная ставка банкаПроцентная ставка банка

После заключения свопа банк периодически платит компании переменный процент - ЛИБОР, а компания периодически выплачивает банку фиксированный процент - 10,5% (0,5% - премия банку, 10% - фиксированный процент банка за взятые для компании кредиты). Благодаря свопу компания сокращает издержки финансирования по кредиту с фиксированной ставкой процента на 0,5%, а банк также получает экономию на издержках финансирования долга с переменной ставкой процента равной 0,5%.

Улей с деньгами, как символ высокодоходности процентного свопаУлей с деньгами, как символ высокодоходности процентного свопа

Таким образом, сделки своп обычно заключаются в целях хеджирования интересов, создания искусственных активов или обязательств и позволяют уменьшить расходы, связанные с получением кредита (две последние функции можно рассматривать как разновидности первой).

Защита интересов, связанных с получением кредитаЗащита интересов, связанных с получением кредита

Исполнение сторонами обязательств ведет к прекращению контракта. Существуют и другие возможности, позволяющие стороне прекратить обязательства. На вторичном рынке свопов (secondary swap market) действуют три способа, позволяющие освободиться от ранее взятых обязательств:

- прекращение контракта по взаимному соглашению сторон (closeout);

Прекращение контрактных обязательств по соглашению сторонПрекращение контрактных обязательств по соглашению сторон

- продажа свопа (swap sale);

Прекращение контрактных обязательств в следствии продажи свопаПрекращение контрактных обязательств в следствии продажи свопа

- заключение обратной сделки своп (reversal, mirror swap transaction).

Заключение обратной сделки свопЗаключение обратной сделки своп

    Валютный своп

Валютный своп - это контракт, по которому одна компания соглашается выплатить проценты и основную сумму в одной валюте в течение определенного срока. В обмен на это она получает проценты и платежи основной суммы в другой валюте в течение того же определенного срока.

Характеристика валютного свопаХарактеристика валютного свопа

Валютные свопы (Cross Currency Swap) выглядят следующим образом:

Схема валютного свопаСхема валютного свопа

Первая сторона получает доллары, однако должна платить евро. Вторая сторона получает евро, но должна выплачивать доллары.

Валютный своп (currency swap) - это комбинация двух противоположных конверсионных сделок на одинаковую сумму с разными датами валютирования. Применительно к свопу дата исполнения более близкой сделки называется датой валютирования, а дата исполнения более удаленной по сроку обратной сделки - датой окончания свопа (maturity). Большая часть сделок валютный своп заключается на период до 1 года.

Что такое валютный своп

 Применительно к свопу дата исполнения более близкой сделки называется датой валютирования, а дата исполнения более удалённой по сроку обратной сделки - датой окончания свопа (maturity). Большая часть сделок валютный своп заключается на период до 1 года.

Дата валютированияДата валютирования

Если первая сделка осуществляется с датой валютирования «завтра» (tomorrow), а обратная на споте (конверсионная операция с датой валютирования на второй за днем заключения сделки рабочий банковский день), такой своп носит название «том-некст» (tomorrow-next swap или t/n/ swap).

Операция t-n swapОперация t-n swap

Если ближняя по дате конверсионная сделка является покупкой валюты (обычно базовой), а более удалённая - продажей валюты, такой своп называется «купил/продал» (англ. buy and sell swap).

Своп с названием купил-продалСвоп с названием купил-продал

Если же вначале осуществляется сделка по продаже валюты, а обратная ей сделка является покупкой валюты, этот своп будет называться «продал/купил» (sell and buy swap).

Своп с названием продал-купилСвоп с названием продал-купил

Как правило, сделка валютный своп проводится с одним контрагентом, то есть обе конверсионные операции осуществляются с одним и тем же банком. Это так называемый чистый своп (pure swap). Однако допускается называть свопом комбинацию двух противоположных конверсионных сделок с разными датами валютирования на одинаковую сумму, заключенных с разными банками — это сконструированный своп (engineered swap).

Сделка валютный своп

Стандартный валютный своп аналогичен процентному свопу, за исключением следующего: валюты, используемые разными сторонами, различны: при погашении свопа всегда происходит обмен основными капиталами, допускается обмен основными капиталами в начальную дату. С другой стороны, процентный своп можно рассматривать как особый род валютного свопа с одинаковыми валютами.

Валюты для погашения свопаВалюты для погашения свопа

При такой аналогии обмен основными капиталами не имеет смысла, так как они выражены в одной валюте и одинаковы.

Валютный своп включает в себя:

- покупку и одновременную форвардную продажу валюты (или. наоборот, продажу валюты и одновременную форвардную покупку ее);

Структура деятельности своп-рынкаСтруктура деятельности своп-рынка

- обмен обязательств, выраженных в одной валюте, на обязательства в другой валюте;

Обмен валютами во время валютного свопаОбмен валютами во время валютного свопа

- предоставление кредита в разных валютах.

Предоставление кредита в иностранной валюте

 Валютные свопы часто проводятся в связи с эмиссией облигаций. Выпуская облигации, компания или иная организация может использовать вал. своп для получения заемных средств в одной валюте, затем ее обменять на более предпочтительную. Это позволяет компании получить более широкую инвестиционную базу, выпуская на зарубежные рынки ценные бумаги в той валюте, которую предпочитают иностранные инвесторы.

Эмиссия облигаций, зачем она нужна

 Проводя операцию вал. свопа при выпуске облигаций, компания преследует три основные цели: - уменьшить издержки при проведении займа; - получить средства в условиях ограниченного рынка капиталов; - получить средства в такой форме, которую невозможно получить другим путем.

Крупный заработок на валютной своп сделкеКрупный заработок на валютной своп сделке

 Валютные свопы могут быть использованы в качестве инструмента страхования долгосрочного валютного риска, т.е. риска убытков от неблагоприятных колебаний курса валют. Валютные свопы могут быть использованы в качестве инструмента хеджирования долговременного валютного риска.

Варианты хеджирования валютных рисков

Валютный своп можно организовать в тех случаях, когда заключение долгосрочного форвардного контракта вызывает затруднения. Причиной тому могут послужить опасения банка, что клиент не выполнит условия контракта по истечении срока его действия. При осуществлении же валютного свопа регулярный обмен процентными выплатами на протяжении действия соответствующего соглашения уменьшает риск банка. Таким образом, банки чувствуют себя более комфортно при проведении свопа, чем при наличии форвардного контракта, хотя и при свопе имеют место валютные и процентный риски. (Процентный риск проявл. в случае колебаний уровней процентных ставок на рынке на протяжении действия своп-соглашения.

Как связать процентный риск по сделки с объемом сделки?

Валютный своп можно использовать для страхования долговременного операционного и экономического рисков на более выгодных условиях, чем по долгосрочному форвардному контракту.

Страхование рисковСтрахование рисков

С точки зрения бухгалтерских стандартов, валютный своп может быть классифицирован как внебалансовый инструмент. Это связано с тем, что обычно его не нужно отражать в балансе (как валютный займ) и счете прибылей и убытков (как сумма подлежащих выплате или получению процентов).

Валютный своп, как внебиржевой инструментВалютный своп, как внебиржевой инструмент

В абсолютном большинстве случаев валютные свопы подразумевают закрытие сделки в течение очень короткого периода, поэтому они аналогичны межбанковским кредитам и используются банками для управления остатками по корреспондентским счетам в рублях и инвалюте, позволяя избегать открытия валютных позиций и принятия курсовых рисков по небазисной валюте. Кроме того, сделки "валютный своп" используются банками для переноса валютных позиций на более поздние сроки расчетов. Центральный Банк России использует сделки "валютный своп" для решения проблемы периодически возникающего дефицита рублевой ликвидности на межбанковском рынке: он покупает доллары США за российские рубли сроком "сегодня" по официальному курсу доллара США к российскому рублю (базовому курсу) с их последующей продажей сроком "завтра".

Покупка ЦБ России долларов США
        Виды валютных свопов

Фактически, торговля на Форекс и всех остальных торговых площадках базируется на сделках, которые можно охарактеризовать как споты - операции с валютным обеспечением, происходящим на следующий день после открытия сделки. А в случае со своп-операциями трейдер получает возможность обеспечить некоторые биржевые обязательства со стороны партнёра и гарантирует себя от излишних рисков.

Валютный своп на Форекс

Наибольшее распространение получили следующие три вида свопов.

            Спот-форвард (spot against forward)

В этом случае первый обмен (первая нога) приходятся на спот-дату, то есть на второй рабочий день после заключения сделки, а обратный обмен (вторая нога) - на форвардную дату, например через 3 месяца после первой даты

Нахождение форвардного спот курсаНахождение форвардного спот курса

            Форвард-форвард (forward against forward)

Здесь. первый обмен (первая нога) приходится на первую форвардную дату, а обратный обмен (вторая нога) - на более позднюю форвардную дату,  которая называется форвард-форвард датой. Например, форвард-форвард своп может начинаться через 3 месяца после заключения сделки, а заканчиваться через 6 месяцев после заключения сделки. Такую сделку называют 3x6 форвард-форвард свопом

Определение термина форвард-форвард свопОпределение термина форвард-форвард своп

            Короткие свопы (short dates)

Это свопы, срок которых меньше одного месяца. Например, первая нога может быть исполнены па условиях "спот", а вторая - через 7 дней (1 неделю). Некоторые короткие свопы исполняются даже раньше даты валютирования по условиям «спот», например первая нога сегодня. а вторая - завтра.

Дата валютирования коротких валютных своповДата валютирования коротких валютных свопов
        Сроки валютных свопов

Сроки валютных свопов идентичны срокам межбанковских депозитов. Форвардные даты валютирования определяются таким же образом, что и в форвардных сделках «аутрайт» с короткими, фиксированными и нестандартными сроками.

Сроки валютных своповСроки валютных свопов
            Форвардные даты валютирования свопов

 Форвардные даты валютирования в валютных свопах устанавливаются точно так же, как и в форвардных сделках «аутрайт» с фиксированными, короткими и нестандартными сроками. 

Форвардные даты валютирования валютных своповФорвардные даты валютирования валютных свопов
            Фиксированные периоды валютных свопов 

Сроки валютных свопов совпадают со сроками межбанковских депозитов денежного рынка. Стандартные фиксированные сроки приведены в таблице. Для валютных свопов с фиксированными периодами первой датой валютирования является спот-дата, а второй - одна из форвардных дат, которая отсчитывается от спот-даты и называется «сроком от спот-даты». Стандартная продолжительность таких сроков составляет 1, 2, 3, б и 12 месяцев, полный набор сроков включает в себя также 4, 5, 7, 8, 9, 10 и 11 месяцев. Фиксированные периоды также называются стандартными датами.

Стандартные фиксированные сроки валютных свопов в таблицеСтандартные фиксированные сроки валютных свопов в таблице

            Короткие даты валютных свопов 

Короткие даты валютирования применяются в валютных свопах, срок действия которых не превышает одного месяца. Наиболее распространенные короткие даты и их обозначение приведены в таблице ниже. 

Короткие даты валютирования валютных своповКороткие даты валютирования валютных свопов

        Расчет цены валютного свопа

Расчет цены валютного свопа производится на основании процентного отношения курса валют.

Фармула расчета цены валютного свопаФармула расчета цены валютного свопа

        Пример валютного свопа

Американская компания имеет дочернюю структуру в Германии. Для реализации 5-ти летнего инвестиционного проекта ей необходимы 30 млн. Евро. Обменный курс на спотовом рынке составляет EUR/USD 1,3350. Компания имеет возможность выпустить облигации в США на сумму 40,05 млн. долл. США с фиксированной процентной ставкой 8%.

Обмен евро-долларОбмен евро-доллар

Альтернативой может быть выпуск облигаций, деноминированных в Евро, с фиксированной ставкой 6% +1% (премия за риск).

Предположим в Германии существует компания с дочерней структурой в США, которая нуждается в аналогичном объеме инвестиций. Она может либо выпустить облигации на 30 млн. Евро с фиксированной процентной ставкой 6%, либо на 40,05 млн. долл. США под 8%+1% (премия за риск) в США.

Облигации с фиксированной процентной ставкой ГерманииОблигации с фиксированной процентной ставкой Германии

В любом случае обе компании сталкиваются со значительным валютным риском, которому будут подвержены процентные платежи в течении всего срока обращения облигаций, а также основная сумма займа по истечении 5 лет.

Виды валютных рисковВиды валютных рисков

В этом случае банк может организовать валютный своп для этих двух компаний, получив за это комиссионные. В этом случае банк закрывает длинные позиции по покупке валюты для обеих компаний и снижает затраты на выплату процентов для двух сторон. Это происходит в следствие того, что каждая компания берет займы в национальной валюте под более низкий процент (без премии за риск).

Место банка при заключении валютного свопаМесто банка при заключении валютного свопа

Таким образом, каждая компания получает относительное преимущество.

Основная сумма займа будет перечислена через банк  40,05 млн. долл. США американской компанией дочерней структуре немецкой компании, 30 млн. Евро немецкой компанией дочерней структуре американской компании.

Получение финансовой выгоды при заключении валютног свопаПолучение финансовой выгоды при заключении валютног свопа

Процентные платежи будут погашаться следующим образом:

- дочерняя структура американской компании ежегодно переводит 30*0,06=1,8 млн. Евро материнской компании, которая передает эти средства в банк, который, в свою очередь, перечисляет их немецкой компании для погашения займа в Евро;

Перечисление банком суммы в евроПеречисление банком суммы в евро

- дочерняя структура немецкой компании ежегодно переводит 40,05*0,08=3,204 млн. долл. США материнской компании, которая передает эти средства в банк, который перечисляет их американской компании для погашения займа в долл. США.

Перечисление банком суммы займа в долларахПеречисление банком суммы займа в долларах

Таким образом, валютный своп фиксирует курс три раза:

- основные суммы займов обмениваются по спотовому курсу EUR/USD 1,3350.

Спотовый курс EUR-USDСпотовый курс EUR-USD

- обменный курс по ежегодным процентным платежам (с 1-го по 4-ый год) будет фиксированным и составит EUR/USD 1,7800 (3,204 млн. долл. США/1,8 млн. Евро).

Фиксированный процентный платежФиксированный процентный платеж

- обменный курс при погашении процентного платеже за пятый год и возврата основной суммы займа составит EUR/USD 1,3602:

Расчет суммы обменного курса при погашении процентного платежеРасчет суммы обменного курса при погашении процентного платеже

При осуществлении сделки валютный своп стороны зафиксировали валютный курс, что позволило избежать валютных рисков.

    Валютно-процентный своп

Валютно-процентный своп предполагает обмен процентными платежами в одной валюте на процентные платежи в другой валюте. Валютно-процентные сволы, как правило, предусматривают обмен основными суммами. Условная основная сумма обменивается в начале сделки обычно по преобладающему смпот-курсу. Процентные платежи осуществляются по фиксированной, плавающей или нулевой купонной ставке. По истечении срока свопа основная сумма обменивается в обратном направлении по первоначальному спот-курсу.

Определение валютно-процентного свопаОпределение валютно-процентного свопа

Фактически, валютно-процентный своп позволяет заемщику или кредитору обменять заем в одной валюте на заем в другой валюте без какого-либо валютного риска. (валютный риск не возникает только в том случае, если своп держат до истечения его срока).

Обмен заемными средствами при валютно-процентном свопеОбмен заемными средствами при валютно-процентном свопе

Валютно-процентный своп по своей сути - это сделка «спот», за которой следует серия валютных форвардов. Срок действия валютно-процентных свопов – обычно не менее одного года.

Срок действия валютно-процентного свопаСрок действия валютно-процентного свопа

Соглашения о валютно-процентном свопе практически не заключаются конечными пользователями напрямую. В этом процессе чаще всего участвуют маркет-мейкер и два не имеющих взаимосвязи клиента, которые хотят войти в своп, но не обязательно друг с другом. Например, предполагаемый кредитный риск, связанный с прямым соглашением по свопу, может быть неприемлемым ни для одной из сторон. Банк-маркет-мейкер, действуя как посредник, предлагает клиентам двойной своп, в котором обе стороны получают гарантию выплаты процентов.

Схема заключения соглашения о валютно-процентном свопе с участием маркет-мейкераСхема заключения соглашения о валютно-процентном свопе с участием маркет-мейкера
        Пример валютно-процентного свопа

JAP - это японская мультинациональная компания, которой требуется привлечь 100 млн. долл. США на 5 лет для финансирования строительства предприятия в США. JAP может заимствовать японские иены на национальном рынке по фиксированной пятилетней ставке в 1.5%, однако стоимость заимствования долларов США составляет LIBOR + 0.25%. Предположим, что текущий спот-курс USD/JPY равен 110.00.

Валютная пара USD-JPYВалютная пара USD-JPY

Чтобы привлечь 11 млрд., JAP выпускает 5-летнию облигацию в евроиенах с купонной ставкой 1.5%. При преобладающем спот-курсе условная основная сумма еврооблегации эквивалентна $100 млн. Для финансирования строительства предприятия компании требуются доллары.

100 млн долларов, стоимость еврооблегации компании JAP100 млн долларов, стоимость еврооблегации компании JAP

 Американскому банку ABC для расширения деятельности требуются японские иены в сумме, эквивалентной $100 млн. Банк предпочел бы привлечь средства по фиксированной ставке с тем, чтобы иметь определенность в отношении будущих потоков наличности. ABC может привлечь доллары на национальном рынке по ставке LIBOR флэт, однако пятилетний заем в иенах при фиксированной ставке обойдется ему в 3.5%.

Займ по фиксированной ставкеЗайм по фиксированной ставке

 JAP и ABC принимают решение войти в валютно-процентный своп, который позволяет им воспользоваться благоприятными ставками заимствования на своих национальных рынках. При условии, что кредитные рейтинги обеих сторон одинаковы, экономия от сделки распределится между ними приблизительно поровну. В табл. 1 представлены позиции обеих организаций.

Позиции компании JAP и банка ABCПозиции компании JAP и банка ABC

С тем чтобы получить такой заем, который нужен, организации входят в своп. Обеим организациям необходимо оценить риски, связанные с возможностью неисполнения обязательств контрагентом. Если такое происходит, то контрагент, не получивший процентный платеж, все равно обязан осуществлять выплаты по своему базовому займу.

Обмен процентными платежами компании JAP и банка ABCОбмен процентными платежами компании JAP и банка ABC

Через каждые 6 месяцев происходит обмен процентными платежами:

- JAP осуществляет платеж в долларах США банку ABC по плавающей ставке LIBOR;

- ABC осуществляет платеж в иенах компании JAP по фиксированной ставке 3.25%.

Обмен процентными платежами компании JAP и банка ABC через 6 месяцевОбмен процентными платежами компании JAP и банка ABC через 6 месяцев

Выигрыш от свопа, получаемый обеими сторонами будет выглядеть следующим образом.

Выигрыш от использования свопа компанией JAP и банком ABCВыигрыш от использования свопа компанией JAP и банком ABC

Поскольку размер основных сумм остается таким же, как и 5 лет назад, обратный обмен проивзодится по первоначальному спот-курсу.

Обратный обмен основными суммами, компанией JAP и банком ABC через 5 летОбратный обмен основными суммами, компанией JAP и банком ABC через 5 лет

    Своп на акции

Один из популярных в США и Европе продуктов – своп на акции, который несет в себе черты акции, индекса или корзины ценных бумаг и одновременно имеет процентную составляющую в виде фиксированных или плавающих процентных платежей. Данный продукт позволяет инвесторам расширять свои инвестиционные возможности, особенно при инвестировании в фондовые рынки развивающихся стран, к которым относится и Россия.

Своп на акции и информация о немСвоп на акции и информация о нем

Своп на акции (на англ. stock swap) - это своп, в котором обмениваемые потоки наличности основаны на суммарной доходности какого-либо фондового индекса или процентной ставки.

Своп на ценные бумагиСвоп на ценные бумаги

Данный инструмент позволяет иностранным и российским инвесторам получить доступ на российский фондовый рынок путем обмена платежей по активу на процентные платежи в виде плавающей процентной ставки LIBOR или фиксированной ставки.

Влияние процентной ставки ЛИБОР на российский финансовый рынок

 Своп на акции бывает:

-  фондируемым - при фондируемом свопе инвестор получает прямое финансирование своих инвестиций, так как он производит процентный платеж в обмен на поток платежей от изменения стоимости актива;

Получение денежных средств за счет изменения стоимости акцийПолучение денежных средств за счет изменения стоимости акций

-  нефондируемым - при нефондируемом свопе инвестор платит за полную стоимость актива;

Оплата в полном объеме за стоимость акцийОплата в полном объеме за стоимость акций

-  с полным доходом - изменение стоимости акции и дивиденды;

Получение дивидендовПолучение дивидендов

-  с частичным доходом – только доход от изменения стоимости акций.

Разновидности свопов на акцииРазновидности свопов на акции

Своп на акции может использоваться инвесторами для хеджирования, спекуляции, минимизации транзакционных издержек.

        Перспективы свопа на акции в России

С каждым годом усиливается интерес иностранных и местных инвесторов к российской экономике в целом и фондовому рынку в частности. Этому способствуют предсказуемая политическая ситуация, проводимые экономические реформы, достаточно высокие цены на сырье. Это лишь часть факторов, привлекающих международных и местных инвесторов к российскому фондовому рынку.

Привлечение инвесторов на российский фондовый рынок

 Известно, что значительная часть операций с российскими акциями и АДР (американские депозитарные расписки) на российские акции происходит за пределами Российской Федерации. Международные инвесторы по тем или иным причинам не хотят хранить активы в российских депозитариях и проводить операции напрямую в России.

Что такое АДР и где они выпускаются?

 Инвесторы готовы вложить значительные капиталы в фондовый рынок России, но из-за существующих юридических и налоговых ограничений они не могут это сделать. Для того чтобы предоставить клиентам доступ к российскому фондовому рынку, многие инвестиционные банки готовы предложить своим клиентам такой структурный продукт, как своп на акции (Total return swap). Данный инструмент позволяет иностранным и российским инвесторам получить доступ на российский фондовый рынок путем обмена платежей по активу на процентные платежи в виде плавающей процентной ставки LIBOR или фиксированной ставки.

Структура обмена платежей при свопе на акцииСтруктура обмена платежей при свопе на акции

Своп на акции может использоваться инвесторами для хеджирования, спекуляции, минимизации транзакционных издержек. Активом свопа может выступать изменение стоимости акций или корзины акций, а также просто фондовый индекс. В США наиболее популярными индексами среди инвесторов являются S&P 500, Dow Jones или Toronto Stock Exchange Index. Основные индикаторы российского рынка - индекс РТС, сводный индекс ММВБ, которые могут быть активом свопа на акции.

Российские фондовые инднксы РТС и ММВБ

 Также активом свопа на акции могут служить акции энергетических и телекоммуникационных региональных компаний, но особый интерес для инвесторов могут представлять:

- акции Газпрома;

Акции Газпрома в качестве актива свопа на акцииАкции Газпрома в качестве актива свопа на акции

- Сбербанка;

Акция Сбербанка, служащая активом свопа на акцииАкция Сбербанка, служащая активом свопа на акции

- ЮКОСа;

Акции Юкоса на фондовом рынкеАкции Юкоса на фондовом рынке

- Сургутнефтегаза;

Стоимость акций СургутнефтегазаСтоимость акций Сургутнефтегаза

- Ростелекома;

Акции Ростелекома в качестве актива свопа на акцииАкции Ростелекома в качестве актива свопа на акции

- Мосэнерго;

Реакция рынка акций Мосэнерго на размещение АДРРеакция рынка акций Мосэнерго на размещение АДР

- Норильского никеля;

Акции Норильского НикеляАкции Норильского Никеля

- а также AДР на российские акции.

Торги на ADR акций российских компанийТорги на ADR акций российских компаний

Популярной стратегией инвестирования может быть своп на спрэд между АДР и обычными акциями. Не секрет, что большинство АДР торгуется со значительным дисконтом к обычным акциям, и многие иностранные и российские инвесторы хотели бы не просто инвестировать денежные средства в АДР или акции, но и извлечь выгоду от изменения совместного вложения в данные активы путем покупки спрэда. В данном случае одной из форм инвестирования может быть своп на спрэд между АДР и акциями, торгуемыми на российском рынке. Наиболее очевидным примером является своп на спрэд между АДР и местными акциями Газпрома.

Использование американских депозитарных распискок

Потенциал российского рынка свопов на акции оценить достаточно сложно, можно предположить, что текущая оценка составляет от нескольких десятков до сотен миллионов долларов, но через 5-10 лет реальная величина может достичь нескольких миллиардов долларов.

Российский рынок свопов на акцииРоссийский рынок свопов на акции
        Правовое регулирование своп-сделок с акциями

При заключении своп-сделки с акциями одним из самых важных элементов является правовое регулирование и юридическая документация сделки. Cвопы на акции заключаются согласно юридической поддержке ISDA (Международная ассоциация по свопам и деривативам). Ассоциация ISDA была создана в 1985 г., в период бурного роста торговли продуктами, такими как свопы и деривативы, когда профессиональные участники рынка осознали потребность регулирования и стандартизации юридической документации по такого рода сделкам для увеличения скорости совершения сделки, ее юридической поддержки и неттинга платежей.

Международная ассоциация по свопам и деривативам

 Для совершения своп операции с акциями участники сделки - хедж-фонд и инвестиционный банк - должны заключить общий договор Master ISDA.

Договор между участниками своп операции с акциямиДоговор между участниками своп операции с акциями

По завершению сделки оформляется Trade Confirmation (подтверждение сделки), в котором указывается вся информация, включая: название компаний, вступающих в сделку, вид актива (акция, корзина акций или индекс), даты заключения сделки, начала и окончания сделки, даты пересмотра ставки по процентным платежам и сама ставка, номинал, используемая валюта, налоги, вид платежей по свопу на акции, обеспечение сделки и залог, вид неттинга и другая информация, подтверждающая данную сделку и ее юридическое регулирование. Все спорные вопросы, возникающие после ее совершения, разрешаются через Ассоциацию ISDA.

Подтверждение сделки своп аперации на акцииПодтверждение сделки своп аперации на акции

    Кредитно-дефолтный своп

Кредитно-дефолтный своп (credit default swap, CDS) - это кредитный дериватив или соглашение, согласно которому покупатель делает разовые или регулярные взносы (уплачивает премию) эмитенту CDS, который берет на себя обязательство погасить выданный покупателем кредит третьей стороне в случае невозможности погашения кредита должником (дефолт третьей стороны).

Кредитный дефолтный своп и информация о немКредитный дефолтный своп и информация о нем

Кредитный дефолтные свопы были изобретены в середине 1990-х годов. По оценкам Международной ассоциации торговцев свопами и деривативами (англ. International Swaps and Derivatives Association), с 2003 года объём мирового рынка CDS ежегодно удваивался и к концу 2007 года составлял 62,2 триллионов долларов США. 

Объемы мирового рынка CDSОбъемы мирового рынка CDS

После начала Мирового финансового кризиса 2008 года объёмы операций с CDS резко сократились до 38,6 триллионов долларов США. При этом валовой внутренний продукт Соединенных Штатов в 2007 году равнялся 13,8 триллиона долларов США, а ВВП всего мира  около 55 триллионовв долларов США.

Историческая динамика объема рынка CDSИсторическая динамика объема рынка CDS

Договор кредитного дефолтного свопа предусматривает передачу кредитного риска муниципальных облигаций, облигаций развивающихся рынков, ипотечных ценных бумаг или корпоративных долговых обязательств от одной стороны к другой. Он очень похож на страховой полис, потому что также предоставляет покупателю договора, которому часто принадлежит базовый кредит, защиту от дефолта, снижения кредитного рейтинга или другого отрицательного «кредитного события».

Кредитный дефолтный своп, часть 1
Кредитный дефолтный своп, часть 2

По условиями соглашения CDS, «Покупатель» делает разовые или регулярные взносы (уплачивает премию) «Продавцу» CDS, который берет на себя обязательство погасить выданный «Покупателем» кредит третьей стороне - «Базовому заемщику» (англ. Reference Entity) в случае наступления некоего «Кредитного события» (заранее оговоренного события, свидетельствующего о невозможности погашения кредита «Базовым заемщиком», например, принудительной реструктуризации, объявлении моратория на выплаты, банкротства). «Покупатель» получает защиту от кредитного риска - своего рода страховку выданного ранее кредита или купленного долгового обязательства. В случае дефолта, «Покупатель» передаст «Продавцу» обязательства «Базового заемщика» - долговые бумаги (кредитный договор, облигации, векселя), а в обмен получит от «Продавца» денежную компенсацию суммы долга плюс все оставшиеся до даты погашения проценты.

Кредитный дефолтный своп и как он работает

Существует две формы исполнения обязательств по CDS после наступления «Кредитного события» - денежная компенсация и физическая поставка. Первая форма предусматривает покрытие «Продавцом» убытка «Покупателя» в размере разности между номинальной и реальной (текущей) стоимостью обязательств «Базового заемщика» (англ. recovery value). В случае физической поставки, «Продавец» CDS обязан выкупить у «Покупателя» CDS определённый в соглашении актив за определённую цену, например, его номинальную стоимость. Таким образом, риск неблагоприятного изменения кредитного качества актива переходит на «Продавца».

Схема кредитно-дефолтного свопаСхема кредитно-дефолтного свопа

Вообще говоря, на момент заключения CDS и на протяжении всего его срока действия «Покупатель» не обязан являться кредитором или владельцем обязательств «Базового заемщика». Иными словами, заключая CDS, «Покупатель» может не иметь цели застраховаться от кредитного риска «Базового заемщика». Его целью может быть, например, ставка на ухудшение кредитного качества «Базового заемщика» (тогда, скорее всего, CDS можно будет перепродать дороже) или косвенно защититься от кредитного риска другого, похожего заемщика, кредитное качество которого очень тесно связано с качеством «Базового заемщика».

Схема работы кредитно-дефолтного свопа
        Цели использования кредитно-дефолтного свопа

Кредитный дефолтный своп (англ. Credit Default Swap, CDS) является наиболее распространенным типом кредитного дериватива и мощной силой на мировом рынке. Первый договор кредитного дефолтного свопа был представлен JP Morgan в 1997, и уже к середине 2007 объем рынка стремительно увеличился приблизительно к $45 триллионам. Согласно данных Международной ассоциации свопов и деривативов этот рынок в два раза превысил размер американского фондового рынка.

Как правильно использовать кредитно-дефолтный своп, часть 1

  

Кредитный дефолтный своп используется для достижения следующих целей.

            Кредитно-дефолтный своп в качестве хеджа от дефолта

Договор кредитного дефолтного свопа может использоваться в качестве хеджа или страхового полиса в качестве защиты от дефолта по облигации или кредиту. Частное лицо или компания, которая подвержена большому кредитному риску, могут передать его часть, покупая защиту в виде кредитного дефолтного свопа. Это может быть более предпочтительным, чем непосредственная продажа ценной бумаги напрямую, если инвестор желает снизить подверженность риску, а не устранить его полностью, избежать налогового удара, или устранить подверженность риску на определенный период времени.

Как правильно использовать кредитно-дефолтный своп, часть 2
            Спекулятивные операции с кредитными дефолтными свопами

Спекулянты широко используют кредитный дефолтный своп, чтобы «сделать ставки» на кредитоспособность определенного базового юридического лица. Объем рынка кредитных дефолтных свопов значительно больше, чем рынка облигаций и кредитов, которые выступают базовым долговым обязательством в договоре. Таким образом, становится совершенно очевидно, что спекулятивные операции с кредитными дефолтными свопами являются одним из основных двигателей рынка.

Рынок дефолтных свопов

 Кроме того, этот инструмент обеспечивают очень эффективный способ получить представление о кредитоспособности базового юридического лица. Инвестор с положительным представлением о кредитоспособности компании может продать защиту и получать платежи от стороны, которая заключила с ним сделку, вместо того, чтобы тратить много денег, вкладывая их непосредственно в облигации компании.

Получение информации о кредитоспособности предприятияПолучение информации о кредитоспособности предприятия

Инвестор с отрицательным представлением о кредитоспособности компании может купить защиту за относительно маленькую по размеру периодические платежи и получить большую выплату, если компания допустит дефолт по своим облигациям или произойдет какое-либо другое кредитное событие. Кредитный дефолтный своп может также служить способом получения доступа к желаемомусроку погашения, который недоступен другим образом; к желаемому уровню кредитного риска в условиях ограниченности реального предложения облигаций; или к возможности инвестирования в иностранные кредиты без подвергания валютному риску.

Рассмотрение вариантов использования кредитных дефолтных свопов

Инвестор может фактически Использование инвестором портфеля кредитных дефолтных своповскопировать подверженность риску по облигации или портфелю облигаций, используя кредитный дефолтный своп. Это может быть очень полезно в ситуации, когда одну или несколько облигаций трудно приобрести на открытом рынке. Используя портфель кредитных дефолтных свопов, инвестор может создать синтетический портфель облигаций, который имеет тот же самый кредитный риск и выплаты.

Структура кредитно-дефолтного свопаСтруктура кредитно-дефолтного свопа
        Особенности функционирования кредитного дефолтного свопа

Кредитно-дефолтные свопы .(КДС) являются финансовым продуктом, который предусматривает осуществление периодических выплат со стороны покупателя кредитной защиты в обмен на обязательство со стороны продавца кредитной защиты выплатить определенную заранее оговоренную сумму покупателю защиты в случае наступления определенного, заранее обговоренного кредитного события. Кредитный дефолтный своп во многом схож с страхованием. КДС позволяют передавать кредитный риск по кредиту, независимо от самого займа. Ниже приведена схема действия кредитного дефолтного свопа.

Схема действия кредитного дефолтного свопаСхема действия кредитного дефолтного свопа

Покупатель защиты A приобретает облигации эмитента C на 10 миллионов долларов. Он хочет защитится от дефолта эмитента C и покупает кредитный дефолтный своп на 10 миллионов долларов у продавца защиты B. Эмитентом долгового обязательства С может быть корпорация, финансовая компания, банк, государство. Теперь покупатель защиты A платит периодические платежи (обычно раз в квартал) продавцу защиты B, рассчитываемые как процент от номинальной стоимости кредитного дефолтного свопа, то есть от 10 миллионов долларов. Покупатель защиты A будет платить периодические платежи продавцу защиты B пока не истечет срок действия кредитного дефолтного свопа или пока не произойдет с эмитентом C указанное в кредитном дефолтном свопе определенное событие. В этом случае продавец защиты B выплачивает покупателю защиты компенсационный платеж, рассчитываемый по формуле ниже.

Формула расчета компенсационногоплатежаФормула расчета компенсационногоплатежа

Норма восстановления заемщика возникает в случае возникновения дефолта при условии наличия залогового обеспечения или каких-либо гарантий, когда теряется не вся сумма кредита. Таким образом нормы восстановления заемщика определяется как доля обеспечения и гарантийных обязательств, которые удалось получить в случае дефолта заемщика, к сумме кредитных обязательств заемщика.

Получение выгоды от кредитных обязательств заемщикаПолучение выгоды от кредитных обязательств заемщика

Также норма восстановления может определяться как отношение текущей стоимости долгового обязательства к его номинальной стоимости. Для наглядного представления работы кредитного дефолтного свопа, приведем пример. Предположим покупатель защиты A купил облигации эмитента C на 10 миллионов долларов США. Чтоб защитится от дефолта эмитента C покупатель защиты покупает кредитный дефолтный своп номинальной стоимостью 10 миллионов долларов на обязательства эмитента С у продавца защиты B сроком на 5 лет. Цена приобретения составила 100 базисных пунктов. В этом случае покупатель защиты будет каждый год платить продавцу защиты 1 миллион долларов в год.

Оплата в сумме одного миллиона долларовОплата в сумме одного миллиона долларов

Обычно платежи происходят квартально, следовательно 250 000 долларов в квартал. В случае наступления дефолта эмитента С, продавец защиты B уплачивает покупателю компенсационный платеж. Предположим, норма восстановления составила 40%. Тогда покупатель защиты получает компенсацию по кредитному дефолтному свопу, равную 6 миллионам долларов США. В случае наступления кредитного события, расчет по кредитному дефолтному свопу может осуществляться либо путем физической доставки обязательств, либо путем наличного расчета. В прошлом основным споссобом расчетов по КДС была физическая доставка. Покупатели защиты доставляли облигации продавцу защиты, которые он выкупал по номинальной стоимости. 

Доставка платежа по кредитному дефолтному свопуДоставка платежа по кредитному дефолтному свопу

Ниже приведен рисунок схемы физического расчета по кредитным дефолтным свопам.

Схема физического расчета по КДССхема физического расчета по КДС

При использовании наличного расчета продавец защиты, в случае наступления кредитного события, оплачивает разницу покупателю защиты между номинальной стоимостью обязательства и текущей. Соответственно, отпала необходимость у покупателя защиты иметь на руках долговые обязательства для получения платежа по КДС. Таким образом, сделка по покупке КДС превращается в спекулятивную сделку, пари на наступление дефолта по обязательствам. Схема наличного расчета по кредитным дефолтным свопам приведена на рисунке.

Схема наличного расчета по КДССхема наличного расчета по КДС

Механизм наличного расчета был введен ISDA в 2003 году Протоколом о кредитных дефолтных свопах, и устанавливал возможность наличного расчета или физического расчета по восстановительной ставке, определяемой на аукционе. Применение этого протокола носило необязательный характер, и могло включаться сторонами в контракт опционально. Ниже в таблице приведены виды кредитных событий согласно Международной Ассоциации по Свопам и Деривативам (ISDA).

Определение кредитного события согласно Международной ассоциации по свопамОпределение кредитного события согласно Международной ассоциации по свопам
        Отличия кредитно-дефолтных свопов от страхования

Дефолтные свопы похожи на страхование, так как могут использоваться кредиторами для хеджирования рисков неплатежа по займам. Однако есть существенные отличия от страхования:

- объектом дефолтного свопа может быть любое долговое обязательство - от контракта на поставку товара до всего веера производных долговых обязательств, в основе которых лежат транши ипотечных кредитов;

Виды долговых обязательствВиды долговых обязательств

- «Покупатель» и «Продавец» могут не иметь прямых отношений с «Базовым заемщиком», например, когда страхуются обязательства по купленной на вторичном рынке облигации;

Участники соглашения кредитного дефолтного свопа могут быть не знакомыУчастники соглашения кредитного дефолтного свопа могут быть не знакомы

- более того, «Покупатель» не обязан иметь какого-либо реального кредитного риска «Базового заемщика» - таким образом, заключая CDS, «Покупатель» открывает «короткую» позицию в кредитном риске «Базового заемщика», делая ставку на ухудшение кредитного качества последнего (то есть как если бы вы застраховали от угона автомобиль своего соседа, не имея собственного, надеясь получить страховое покрытие, если его автомобиль действительно угонят);

Ухудшение кредитоспособности заемщикаУхудшение кредитоспособности заемщика

- более того, CDS может быть заключен в отношении «Базового заемщика», у которого вообще нет никаких текущих обязательств или задолженности, покрываемых CDS (например, на международном рынке эпизодически проходят сделки на суверенный кредитный риск Казахстана, у которого нет внешнего долга) - бытовой аналогией для этого случая была бы страховка от угона автомобиля, которого у вас пока нет, и не известно, появится ли он у вас когда-либо;

Базовый заемщик без долговых обязательствБазовый заемщик без долговых обязательств

- нерегулируемый статус позволяет покупать и продавать этот дериватив не на бирже, а в частном порядке (впрочем, после Мирового финансового кризиса 2008 года раздается все больше призывов к ужесточению регулирования рынка кредитных деривативов);

CDS - рынок кредитных деривативовCDS - рынок кредитных деривативов

- отсутствуют юридические требования по наличию у продавца свопа каких-либо ликвидных активов, соответствующих возможным обязательствам (при условии, что его собственное кредитное качество приемлемо для покупателя свопа).

Отсутствие ликвидных активов а продавца свопов

 Всё это делает систему дефолтных свопов привлекательной для спекулятивных операций, но не очень устойчивой при экономическом кризисе.  

Определение стоимости свопа

Ценой свопа называется разница между курсами ног свопа - курсами конверсионных сделок, формирующий своп.

Упрощённо своп может быть представлен в виде двух противоположных сделок (например, депозита и кредита), которыми обмениваются стороны по сделке по согласованным процентным ставкам. Так как процентные ставки по депозитам и кредитам не равны, то  при равенстве эквивалентов сумм по первой ноге свопа и равенстве сроков по условным депозитным сделкам - процентные платежи не будут эквивалентны. Именно разница между ними и определяет цену свопа.

Ценой свопа на примереЦеной свопа на примере

Цена свопа рассчитывается на основании:

- дифференциала процентных ставок по валютам конверсионных сделок,

Применение дифференциалов процентных ставок

 - срока свопа - разницы между датами начала и окончания свопа,

Срокти свопаСрокти свопа

- курса по первой ноге свопа - курса первой конверсионной сделки.

Конверсионные операции на рынке ФорексКонверсионные операции на рынке Форекс

    Расчёт цены свопа

Расчёт своп-разницы на основании процентных ставок и курса валют выглядит следующим образом

Расчёт своп-разницыРасчёт своп-разницы

Пусть: даты свопа и срок сделки (в годах):

Даты свопа и срок сделкиДаты свопа и срок сделки

Количество дней (в годах):

Количество днейКоличество дней

 Spot курс выглядит следующим образом: 

Спот курсСпот курс

Стоимость цены свопа составляет:

Расчет цены свопаРасчет цены свопа

Аналогично рассчитывается своп-разница Ask :

Cвоп-разница AskCвоп-разница Ask

    Расчёт процентных ставок свопа

Расчёт процентной ставки по первой валюте пары

Процентная ставка по валюте цены известна.

Расчёт процентной ставки по первой валюте валютой парыРасчёт процентной ставки по первой валюте валютой пары

Расчёт процентной ставки по валюте цены пары

Процентная ставка по первой валюте пары известна.

Расчёт процентной ставки по валюте цены ваплютной парыРасчёт процентной ставки по валюте цены ваплютной пары

Налогообложение своп-операций

Для определения величины налоговых обязательств каждой стороны свопа необходимо рассмотреть, во-первых, структуру и цель каждой конкретной сделки, а во-вторых, определить основные элементы налога (объект налогообложения, размер налоговой базы и пр.).

Налогообложение своп-операцийНалогообложение своп-операций

Прежде всего, нужно отметить, что до внесения изменений в 2009 г. Налоговый кодекс РФ, опираясь на определения и термины статьи 301, позволял двояко квалифицировать рассматриваемые сделки, и от итога такой квалификации зависел и режим их налогообложения. Налогоплательщику было предоставлено право самостоятельно квалифицировать указанную сделку как сделку на поставку предмета с отсрочкой исполнения или как сделку с ФИСС, но только в отношении сделок, исполнение которых предусматривает реальную поставку базисного актива (п. 2 ст. 301 НК РФ). То есть в отношении сделок, заранее не предполагающих реальной поставки базисного актива, позиция законодателя была определена четко: налогоплательщики фактически обязаны квалифицировать их как ФИСС.

Налоговая специфика операций с ФИССНалоговая специфика операций с ФИСС

В первом случае при реальной поставке базисного актива (товара, ценных бумаг) и признании сделки своп-сделкой с отсрочкой исполнения режим налогообложения устанавливался в определенном для базисного актива порядке – например, путем применения статей 280, 268 НК РФ (купля-продажа товаров, ценных бумаг). Вслучае реальной поставки базисного актива финансовый инструмент приобретает правовую природу сделки по купле-продаже базового актива.

Определение статьи 280 НК РФОпределение статьи 280 НК РФ
Определение статьи 268 НК РФОпределение статьи 268 НК РФ

Во втором случае применялись специальные нормы НК РФ, регулирующие порядок налогообложения именно операций с ФИСС (ст. 301–305 НК РФ). Критерии такой квалификации налогоплательщик должен был заблаговременно определять в учетной политике для целей налогообложения (п. 2 ст. 301 НК РФ).

Статья 301 НК РФСтатья 301 НК РФ
Статья 305 НК РФСтатья 305 НК РФ

Разница между указанными режимами налогообложения выражается в различных порядках компенсации убытков от операции, а также в формировании резервов по сомнительным долгам. Учитывая сказанное, а также открытый характер условного перечня ФИСС, приведенного в статье 301 НК РФ, можно утверждать, что в целях налогообложения до конца 2009 г. закон не запрещал в отсутствие законодательного определения понятия «своп» рассматривать свопы в качестве ФИСС и,как следствие, применять специальный режим налогообложения указанных операций.

Налогообложение ФИСС, налог на добавленную стоимостьНалогообложение ФИСС, налог на добавленную стоимость
Налогообложение ФИСС ,  налог на прибыльНалогообложение ФИСС , налог на прибыль

    Состав доходов и расходов от свопов

В состав доходов от внебиржевых ФИСС входят суммы денежных средств, причитающихся к получению по исполнении или окончании сделки, исчисленные за отчетный период промежуточные суммы, а также иные суммы, причитающиеся к получению по таким операциям.

Доходы от внебиржевых ФИССДоходы от внебиржевых ФИСС

Вслучае если соглашение о свопе предусматривает обмен базисными активами, эти суммы входят в состав доходов по свопу.

Соответственно, в состав расходов включаются суммы денежных средств, причитающиеся к выплате в отчетном периоде одной из сторон сделки при исполнении либо окончании операции, исчисленные за отчетный период промежуточные суммы, а также суммы, подлежащие уплате в течение указанного периода по данным операциям, стоимость передаваемого базисного актива (при обмене активами) и иные расходы.

Расходы ФИССРасходы ФИСС

Так, например, доходом (или расходом) по процентному свопу является положительная (или отрицательная) разница по обмену процентными ставками на оговоренную виртуальную сумму (notional principal). Доходом по валютному свопу являются суммы взаимно поставленной валюты в начале свопа, процентные выплаты на протяжении свопа и другие (например, курсовые разницы).

Расчет доходов и расходовРасчет доходов и расходов

Доходы и расходы по своп-операциям определяются каждым участником рынка отдельно с учетом изменения курсов иностранных валют по отношению к рублю (п. 1 ст. 304 НК РФ). Если операция с ФИСС может быть квалифицирована как операция с ценными бумагами, то профессиональные участники рынка, занимающиеся дилерской деятельностью, определяют налоговую базу по таким операциям как совокупную по обеим категориям (обращающимся и не обращающимся) (п.1,8 ст. 280 НК РФ).

П. 1 ст. 304 НК РФП. 1 ст. 304 НК РФ

    Налоговая база по сделке своп

Согласно пункту 3 статьи 304 НК РФ налоговая база определяется как разница между всеми доходами и расходами по сделке со всеми базисными активами, определяемая либо на дату исполнения срочной сделки, либо, если сделка продолжительна во времени, на конец отчетного (налогового) периода. Необходимо помнить, что пообщему правилу указанная налоговая база является специальной и формируется только по итогам операций сФИСС (п.7 ст. 305 НК РФ). Исходя из анализа положений пунктов 3–5 статьи 304 НК РФ, убытки по таким операциям можно учитывать и переносить на будущие налоговые периоды только в пределах прибыли за эти периоды от подобных операций (в порядке, предусмотренном ст. 283 НК РФ). Из этого правила есть два исключения.

П. 3 статьи 304 НК РФП. 3 статьи 304 НК РФ

Исключения из правила определения налоговой базы (п. 5 ст. 304 НК РФ):

- банк как специальный субъект рынка имеет право в силу прямого законодательного указания относить убытки по операциям с необращающимися поставочными ФИСС, базисным активом которых является иностранная валюта, на уменьшение общей налоговой базы. Это объясняется большими объемами таких сделок иотносительной прозрачностью пруденциального контроля над подобными операциями;

Контроль банка за операциями ФИССКонтроль банка за операциями ФИСС

- при условии оформления операций с ФИСС как операций хеджирования (сучетом правил п. 5 ст.301 НК РФ, вчастности составления справки по каждой операции, содержащей необходимую информацию иподтверждающей ее хеджирующий характер), а не спекулятивных сделок доходы ирасходы по таким операциям могут учитываться вобщей налоговой базе по правилам статьи 274 НКРФ, структурированной по каждому объекту хеджирования (см.: письмо Минфина России от 20.02.2009 № 03-03 06/1/77).

П. 5 ст. 304 НК РФП. 5 ст. 304 НК РФ

    Платежи по свопам

Платежи по деривативам (в том числе и свопам) являются стохастически обусловленными, то есть зависят от случая, поскольку до момента расчета их точный размер неизвестен (но он может быть определен в любой момент времени).

Платежи по своп операциямПлатежи по своп операциям

Еще одним шагом по укреплению законодательной базы срочного рынка стало письмо Минфина России от 29.04.2010 № 03-03-05/98, которым было разрешено уменьшать базу по налогу на прибыль на размер убытков по сделкам с нерезидентами. Это поможет банкам и активным участникам фондового рынка снизить налоговую нагрузку.

Снижение налоговой нагрузки для нерезидентов государстваСнижение налоговой нагрузки для нерезидентов государства

Отметим, что граница между операциями хеджирования и спекулятивными сделками достаточно тонкая, что может привести к неоднозначной квалификации таких сделок, особенно внебиржевых, и, соответственно, к изменению налоговыми органами режима налогообложения сделок и доначислению налога на прибыль.

 

Возможное изменение налогообложенияВозможное изменение налогообложения

Полученный результат по операциям своп отражается на счетах бухгалтерского учета записями по счету 91 «Прочие доходы и расходы» в корреспонденции со счетом76 «Расчеты с разными дебиторами и кредиторами» (по дебету и кредиту счетов в зависимости от результата).

Счет 91 Прочие доходы и расходыСчет 91 Прочие доходы и расходы

Подводя итоги, можно сделать вывод, что порядок налогообложения операций своп сложен, имеет множество подводных камней и во многом зависит от его вида и квалификации, а также от заранее принятого компанией решения о способах учета и документального оформления.

Сложности в налогообложении своповСложности в налогообложении свопов

Источники и ссылки

    Источники текстов, картинок и видео

ru.wikipedia.org - ресурс со статьями по многим темам, свободная экциклопедия Википедия

youtube.com - ютуб, самый крупный видеохостинг в мире

rognowsky.ru - Форекс статьи, то такое своп и как его использовать для заработка

ife-prog.ru - Викикак, статьи на сайте, своп-контракты

xreferat.ru - банк рефератов, своп как разновидность срочной сделки

livelawyer.ru - юрист онлайн, особенности налогообложения свопа 

q-trading.ru - статьи на сайте, свопы: что за зверь?

forum.tradelikeapro.ru - форум профессиональных Форекс трейдеров, что такое свопы

economuch.com - образовательная сеть "Знание", история свопов

360342.ru - курсы на Форекс, современная история свопов

pltl.ru - что означает своп на бирже валют?

forexprofi.net - статьи на сайте, своп Форекс

 avangard-es.ru - трейдинг и инвестиции, свопы и комиссии на рынке Форекс

news-nsk.com -  информационный сайт, спекуляция на валютном рынке

market-pages.ru - информационный бизнес портал, валютный своп и его виды

econbooks.ru - экономическая переводная литература, сделки своп

topref.ru - сервер рефератов, курсовых, дипломных, своп как разновидность срочной сделки

sci-lib.biz - образовательная сеть Знание, сделки своп

financialguide.ru - финансовая энциклопедия, свопы

birga-trade.com - Ионов В. Деривативы, свопы 

abc.informbureau.com - экономичекий словарь, свопы

vuzlib.net - экономико-правовая библиотека, виды свопов

bibliotekar.ru - электронная библиотека, свопы

libanomaly.ru - электронная библиотека, валютный своп

forex.forumbook.ru - форум на рынке Форекс, валютный Своп (SWAP) на Forex

masterforex-v.org - экономический словарь, валютные свопы

rcb.ru - журнал РЦБ.РФ, свопы на акции ,

web.snauka.ru -  Научно-практический журнал «Современные научные исследования и инновации», своп

 kakprosto.ru - социальная сеть экспертов, своп-линии

forex-rdc.ru - РДС, русский дилинговый центр, своп-пункты

fx-fin.net - статьи на сайте, валютно-процентные свопы

blyo.ru - банк рефератов, своп как разновидность срочной сделки

/allfi.biz - информационный портал об инвестициях и инвестиционных инструментах, свопы

polbu.ru - библиотека, "Полка букиниста", производные финансовые и товарные инструменты

promtechrs.ru - технический анализ Форекс, как работает валютный своп?

assessor.ru - Законы России, Налоговый кодекс РФ

incomepoint.tv - финансовая видеоэнциклопедия, своп

translations.gsl.ru - бюро экономического перевода, Международная ассоциация свопов 

dictionary-economics.ru - банк экономических статей, своп

banki.ru - словарь банковских терминов, своп

vse-temu.org - бизнес идеи, операция «валютный своп»

bestreferat.ru - банк рефератов, операции своп

    Ссылки на интернет-сервисы

forexaw.com - информационно-аналитический портал по финансовым рынкам

google.ru - крупнейшая поисковая система в мире

video.google.com - поиск видео в интернете черег Гугл

translate.google.ru - переводчик от поисковой системы

Гугл yandex.ru - крупнейшая поисковая система в России

video.yandex.ru - поиск видео в интернете черег Яндекс

images.yandex.ru - поиск картинок через сервис Яндекса

    Ссылки на прикладные программы

windows.microsoft.com - сайт корпорации Майкрософт, создавшей ОС Виндовс

office.microsoft.com - сайт корпорации создавшей Майкрософт Офис

chrome.google.ru - часто используемый браузер для работы с сайтами

hyperionics.com - сайт создателей программы снимка экрана

HyperSnap getpaint.net - бесплатное программное обеспечение для работы с изображениями

    Создатель статьи

vk.com/id238040329 - профиль в Контакте

odnoklassniki.ru/profile/236293636061 - профиль в Одноклассниках

facebook.com/profile.php?id=100008317868136 - профиль в Фейсбук

twitter.com Елена Лукьяненко @goldcoin7777 - профиль в Твитере

plus.google.com/111295713717655619651/posts - профиль на Гугл+

hellenker4.livejournal.com - блог в Живом Журнале

my.mail.ru/mail/hellen.k7 - профиль на Мой Мир @ Майл Ру



Наши ОФИЦИАЛЬНЫЕ электронные адреса электронной почты:
[email protected] (группа технической помощи, Кривошеин Сергей)
[email protected] (направление по пиару, Петров Александр)
[email protected] (дизайн, Захаров Олег)
[email protected] (группа сбора и обобщения информации, Булатов Александр)
[email protected] (направление обработки жалоб на информационный web-сервис economic-definition.com, Яковлева Елена)
[email protected] (администратор сайта economic-definition.com, Куклина Раиса)
[email protected] (собственник домена economic-definition.com, Индивидуальный предприниматель Сундуков Александр)

© 2024 economic-definition.com
Карта сайта