ЗАРАБАТЫВАЙТЕ !!! на глобальных рынках. БЕСПЛАТНАЯ консультация - оставьте свой телефон сейчас

Дефляция (Deflation) - это

экономический термин противоположный инфляции, характеризуется снижением среднего уровня цен, повышением ставок в банках за счет роста производительности труда или сокращения наличных денежных средств

Понятие, виды и причины дефляции, дефляционная спираль и принципы действия дефляции, опасность дефляции для экономики, дефляционная пауза и последствия воздействия дефляции, дефляционный шок и дефляционный коллапс, индекс риска дефляции и дефляционная политика, исторические примеры дефляции и примеры дефляции в мире

Развернуть содержание

Дефляция - это, определение

Дефляция - это экономический термин, обозначающий состояние экономики, при котором уровень инфляции опускается ниже нуля, характеризующийся снижением стоимости товаров и услуг, изъятием из обращения денежных масс, повышенным контролем над валютной и торговой сферой, выпуском и продажей государственных бумаг, повышением налогов, предотвращением роста заработной платы, снижением расходов государственного бюджета, повышением покупательной способности национальной валюты.

Экономический термин дефляция
Экономический термин дефляция

Дефляция - это (Deflation) экономическая ситуация, характеризующаяся, в противоположность инфляции, снижением уровня цен (обусловленное сокращением совокупного спроса) и введением определенных государственных мер, таких как изъятие избыточной части денежной массы из обращения, выпуск ценных бумаг, повышение налогов.

Дефляция порой приходит незаметно
Дефляция порой приходит незаметно

Дефляция - это повышение покупательной способности местной валюты, что проявляется в снижении индекса цен. Обычно расценивается как менее благоприятный фактор, чем инфляция.

Дефляция не поддается ожиданиям и решению
Дефляция не поддается ожиданиям и решению

Дефляция - это инфляция с отрицательными темпами роста цен.

Дефляция это противоположность инфляции
Дефляция это противоположность инфляции

Дефляция - это процедура пересчета цен товаров и услуг текущего года в цены года, взятого в качестве базового.

Пересчет цен товаров и услуг
Пересчет цен товаров и услуг

Дефляция - это комплекс государственных мер, принимаемых для сокращения инфляции и в основном направленных на изъятие из обращения части избыточной денежной массы, выпуск ценных бумаг, повышение процентной ставки в банках для привлечения наличных денег, налоговые средства и другие, вплоть до денежных реформ и обмена денег (деноминации).

Деноминация как мера изъятия избыточной денежной массы
Деноминация как мера изъятия избыточной денежной массы

Дефляция - это снижение уровня цен в экономике (в противоположность инфляции) обычно в результате выпуска ценных бумаг, повышения процентной ставки в банках для привлечения наличных денег, налоговых средств и других, вплоть до денежных реформ и обмена денег.

Определение инфляции как противоположности дефляции
Определение инфляции как противоположности дефляции

Дефляция - это (лат. deflatio - «сдувание») экономический термин, обозначающий сокращение денежной базы в экономике.

Сокращение денежной массы в экономике
Сокращение денежной массы в экономике

Дефляция - это тенденция к снижению среднего уровня цен в экономике вследствие уменьшения совокупного спроса, снижения стоимости товаров за счет роста производительности общественного труда, либо сокращения количества денег в обращении. 

Снижение уровня цен вследствие уменьшения совокупного спроса
Снижение уровня цен вследствие уменьшения совокупного спроса

Дефляция - это снижение цен и  сдерживание роста денежной массы.

Снижение цен и сдерживание роста денежной массы
Снижение цен и сдерживание роста денежной массы

 Дефляция - это (deflation) общее падение уровня цен; противоположность инфляции (Inflation). Как и в случае с инфляцией, общее изменение уровня цен теоретически не должно оказывать реального эффекта. Однако, если у коммерсантов имеется запас товаров, цены на которые упали, они могут понести столь значительные убытки, что будут вынуждены объявить о своем банкротстве. В то же время, положение экономических агентов, обладающих деньгами, резко улучшается, хотя между падением цен и увеличением расходов может возникнуть лаг, в течение которого произойдет спад производства (recession). Единственным примером значительной дефляции в нынешнем столетии является падение цен во время Великой депрессии 1920–1930-х гг. С того времени правительства стремятся, по мере сил, избегать дефляции.

Термин дефляция

Дефляция - это искусственное изъятие из обращения части избыточной денежной массы. Проводится правительствами с целью снижения темпов инфляции путем увеличения налогов, повышения учетной ставки, продажи государственных ценных бумаг, усиления внешнеторгового и валютного регулирования и т.д.

Изъятие из обращения денежной массы
Изъятие из обращения денежной массы

Дефляция - это (deflation) прогрессирующее снижение уровня цен. В результате дефляции реальные процентные ставки могут оказаться выше номинальных, что в свою очередь делает невозможным снижение номинальных процентных ставок в период экономического спада до уровня, достаточного для того, чтобы реальные инвестиции стали рентабельными. Такая ситуация получила название "ловушки ликвидности" (liquidity trap).

Снижение уровня цен
Снижение уровня цен

Дефляция - это падение уровня деловой активности в результате сокращения эффективного спроса. Дефляция такого рода может стать результатом преднамеренных действий финансовых органов, направленных на уменьшение инфляционного давления на экономику, либо развиваться на почве потери уверенности в будущем, предотвратить которую органы власти оказались не в состоянии.

Уровень деловой активности снижается
Уровень деловой активности снижается

Дефляция - это (англ. - deflation от лат. deflatio - выдувание, сдувание) изъятие из обращения части денежной массы с целью предотвращения ее роста и подавления темпов инфляции. Дефляция осуществляется в основном посредством увеличения налогов, предотвращения роста заработной платы или ее замораживания, снижения расходов государственного бюджета, путем кредитной рестрикции (сокращения объемов кредитов), за счет увеличения продажи государственных ценных бумаг. Возможное написание термина - дезинфляция.

Дефляция - серьезная экономическая проблема
Дефляция - серьезная экономическая проблема

Дефляция - это от англ. deflation. Сознательное изъятие государством избыточной денежной массы из обращения для снижения темпов инфляции. Дефляцию можно проводить путем увеличения ставок налоговых сборов, снижения темпа роста заработной платы, повышения учетной ставки процента , продажи на открытом рынке государственных ценных бумаг, а также иностранной валюты.

При дефляции происходит ограничение денежных средств
При дефляции происходит ограничение денежных средств

Дефляция - это падение общего уровня цен или увеличение покупательной способности денег вследствие уменьшения совокупного спроса, снижения стоимости товаров, ограничения количества денег в обращении.

Ценовое снижение при дефляции
Ценовое снижение при дефляции

Дефляция - это (лат. deflatio - сдувание) сокращение количества находящихся в обороте денежных знаков и банкнот (фин. экон.). Дефляция ведет к затруднениям в области кредита.

Отрицательная процентная ставка как аргумент дефляции
Отрицательная процентная ставка как аргумент дефляции

Дефляция - это (от позднелатинского deflatio - сдувание) осуществляемое с целью снижения (ликвидации последствий) инфляции изъятие из обращения части избыточной денежной массы; реализуется путем повышения учетных банковских ставок, увеличения налогов, расширенной продажи государственных ценных бумаг и т.п.

Дефляция снижает инфляцию
Дефляция снижает инфляцию

Дефляция - это дестабилизирующий экономический недуг, характеризующийся общим падением уровня цен за какой-то период времени на товары и услуги. Дефляция начинается с того момента, когда инфляция опускается ниже 0%, поэтому она считается процессом противоположным инфляции.

При дефляции происходит дестабилизация экономики
При дефляции происходит дестабилизация экономики

Дефляция - это процесс, обратный инфляции, при котором товары и услуги дешевеют, цены снижаются, увеличивается ценность денег. Слово «дефляция» происходит от латинского deflatio (сдувание).

Что из себя представляет дефляция
Что из себя представляет дефляция

Дефляция - это экономический термин, обозначающий повышение покупательной способности национальной валюты. Дефляция является противоположным понятию «инфляция». Если при инфляции с течением времени уровень цен в экономике повышается, то при дефляции происходит обратный процесс.

Пример дефляции на продовольственной корзине
Пример дефляции на продовольственной корзине

Дефляция - это тенденция к снижению среднего уровня цен в экономике вследствие уменьшения совокупного спроса, снижения стоимости товаров за счет роста производительности общественного труда, либо сокращения количества денег в обращении.

Дефляция как тенденция экономики
Дефляция как тенденция экономики

Дефляция - это (от лат. deflatio - выдувание, сдувание) меры, предпринимаемые правительствами стран для борьбы с инфляцией и увеличения покупательской способности национальной валюты.

Что такое дефляция?

Дефляция - это более неблагоприятное, чем Инфляция, свидетельство экономического спада, роста безработицы и уменьшения объемов производства.

Дефляция провоцирует спад экономики
Дефляция провоцирует спад экономики

Дефляция - это особый процесс в экономике страны, прямая противоположность инфляции. Характеризуется следующими факторами - ростом покупательской способности граждан, падением индекса цен, изъятием части «лишних» денег из оборота, повышенным контролем за валютной и внешнеторговой сферой, активной продажей государственных бумаг.

Покупательская способность граждан при дефляции растет
Покупательская способность граждан при дефляции растет

Дефляция – это по сути, обратный процесс инфляции.

Экономические примеры инфляции и дефляции
Экономические примеры инфляции и дефляции

Дефляция – это главный инструмент выхода из инфляции, в основе которого лежит изъятие (или сокращение взброса в обращение) из обращения избыточной части денежной массы. Надо помнить, что инфляция, в том числе и появление избыточной денежной массы явление в экономике весьма сложное, поскольку уже давно не зависит только от экономической ситуацией внутри страны, но и от различных ситуаций в общемировой экономике. Следовательно, и процесс дефляции зависит не только от мер, принимаемых внутри государства.

Дефляция как проблема экономики страны

Дефляция – это когда инфляция опускается ниже 0% и есть общее снижение цен.

Дефляция наступает тогда, когда инфляция опускается ниже нуля
Дефляция наступает тогда, когда инфляция опускается ниже нуля

Понятие дефляции

Дефляция начинается с того момента, когда инфляция опускается ниже 0%, поэтому она считается процессом противоположным инфляции. Фактически дефляция приводит к увеличению стоимости денег (в отличие от инфляционной болезни, которая их обесценивает), а это дает возможность покупать большее количество товаров и услуг спустя какое-то время за те же самые деньги.

При отрицательной инфляции наступает дефляция
При отрицательной инфляции наступает дефляция

В целом в период дефляции резко снижается покупательский спрос, потому что потребители не торопятся покупать дорогостоящие товары сейчас, ведь понятно, что через какое-то время цена на них снизится, и позже они смогут купить еще больше благ на ту же сумму денег (речь идет о недвижимости, авто и т.п.). В конечном счете все это вредит экономическому прогрессу и приводит к возникновению дефляционной спирали.

Потребители не стремятся покупать товар по большой цене
Потребители не стремятся покупать товар по большой цене

Так как в действительности дефляция никогда не была жизненно важной проблемой в США, многие не в курсе, как именно она работает и какое влияние оказывает на ситуацию в экономике. Если выражаться простым языком, дефляция – такое явление, когда уровень инфляции падает ниже нулевого порога, и происходит снижение цен в целом. Дезинфляция – это просто падение уровня инфляции с течением времени; как только этот спад пересекает 0-процентный порог, начинается дефляция.

При дефляции происходит снижение цен в целом
При дефляции происходит снижение цен в целом

Падение цен означает, что ваши деньги дорожают с  каждым днем, из-за чего становится надежнее копить наличные, потому что обладание пачкой денег может буквально приносить дивиденды впоследствии. Но такое укрепление валюты становится причиной ряда проблем в экономической среде и иногда считается намного более серьезным явлением, нежели инфляция.

Надежнее копить наличные
Надежнее копить наличные

Экономисты обычно полагают, что дефляция - проблема в современной экономике, потому что она увеличивает реальную стоимость долга, и может ухудшить рецессии и привести к дефляционной спирали. Дефляция периодически происходила в США в течение 19-го века (самое важное исключение было во время гражданской войны). Эта дефляция была время от времени вызвана технологическим прогрессом, который создал значительный экономический рост, но в других случаях это было вызвано финансовыми кризисами — особенно Паника 1837, который вызвал дефляцию до 1844 и Панику 1873, который вызвал Длинную Депрессию, которая продлилась до 1879. Эти дефляционные периоды предшествовали учреждению американской Федеральной резервной системы и ее активного управления денежными вопросами. Эпизоды дефляции были редки и кратки, так как Федеральная резервная система была создана (заметное исключение, являющееся Великой Депрессией), в то время как американский экономический прогресс был беспрецедентен.

Самые глобальные дефляции затронули экономику США
Самые глобальные дефляции затронули экономику США

Хотя ценности основного капитала, как часто небрежно говорят, «выкачивают», когда они уменьшаются, это не должно быть перепутано с дефляцией как определенный термин; более точное описание для уменьшения в ценности основного капитала - экономическое обесценивание (который не должен быть перепутан с бухгалтерским соглашением обесценивания, которые являются стандартами, чтобы определить уменьшение в ценностях основного капитала, когда рыночные стоимости не легко доступны или практичны).

Дефляция как ловушка низких цен

    Дефляция в современных взглядах

В более свежих экономических взглядах дефляция связана с риском: где приспособленное к риску возвращение на спадах активов отрицательного, инвесторы и покупатели будет копить валюту, а не инвестировать ее, даже в самой твердой из ценных бумаг. Это может произвести ловушку ликвидности, или она может привести к дефициту, который соблазняет инвестиции, приводящие к большему количеству рабочих мест и товарного производства. Центральный банк не может, обычно, начислять отрицательные проценты за деньги, и даже начисление нулевых процентов часто оказывает менее возбуждающее влияние, чем немного более высокие проценты. В закрытой экономике это вызвано тем, что начисление нулевых процентов также означает иметь нулевое возвращение на правительственных ценных бумагах или даже отрицательное возвращение на коротких сроках платежа. В открытой экономике это создает ситуацию, когда приходится нести торговлю и обесценивается валюта. Обесцененная валюта производит более высокие цены за импорт, обязательно не стимулируя экспорт в подобную степень.

Нулевые проценты приводят к обесцениванию валюты
Нулевые проценты приводят к обесцениванию валюты

    Дефляция в монетаристской теории

В монетаристской теории дефляция должна быть связана или с сокращением денежной массы, сокращением скорости денег или с увеличением числа сделок. Но любой из них может произойти отдельно без дефляции. Это может быть приписано драматическому сокращению денежной массы, или к приверженности золотому стандарту или другому внешнему денежному основному требованию.

Основы монетаристской теории

Однако дефляция - естественное условие экономических систем твердой валюты, когда поставка денег не растет так же быстро как население и экономика. Когда это происходит, доступная сумма твердой валюты на человека падает, в действительности делая деньги более недостаточный, и следовательно, покупательная способность каждой единицы увеличений валюты. Дефляция происходит, когда улучшения экономической эффективности производства понижают полную цену на товары. Соревнование на рынке часто побуждает тех производителей применять, по крайней мере, некоторую часть этого снижения расходов в сокращение запрашиваемой цены для их товаров. Когда это происходит, потребители платят меньше за те товары, и следовательно дефляция произошла, так как покупательная способность увеличилась.

Монетаристская теория денег
Монетаристская теория денег

Возрастающая производительность и уменьшенная транспортировка стоят созданной структурной дефляции в течение эры производительности ускорения от 1870–1900, но была умеренная инфляция в течение приблизительно десятилетия перед учреждением Федеральной резервной системы в 1913. Во время Первой мировой войны была инфляция, но дефляция возвратилась снова после той войны и во время депрессии 1930-х. Большинство стран оставило золотой стандарт в 1930-х. Есть меньше причины ожидать дефляцию, кроме краха спекулятивных классов активов, подденежной системой указа с низким ростом производительности.

Уроки монетаризма

    Дефляция в рыночной экономике

В рыночной экономике дефляция может быть вызвана комбинацией спроса и предложения на товары и спроса и предложения на деньги, определенно поставки денег понижение и поставка товаров повышение. Исторические эпизоды дефляции часто связывались с поставкой товаров, повышающихся (из-за повышенной производительности) без увеличения поставки денег, или (как с Великой Депрессией и возможно Японией в начале 1990-х) спрос на товары, понижающиеся объединенному с уменьшением в денежной массе. Исследования Великой Депрессии Беном Бернанке указали, что в ответ на уменьшенное требование Федеральная резервная система времени уменьшила денежную массу, следовательно способствуя дефляции.

В рыночной экономике дефляция может быть вызвана кривыми спроса и предложения
В рыночной экономике дефляция может быть вызвана кривыми спроса и предложения

Виды дефляции

 Различные виды в целом негативно сказываются на общем состоянии страны, а урон, принесенный экономике, может ощущаться еще несколько лет подряд. Существуют четыре основных причины дефляции: две, действующие на стороне спроса, и две - на стороне предложения денежного отношения.

Определение спроса и предложения
Определение спроса и предложения

    Дефляция роста

Дефляция роста - это один компонент спроса на деньги представлен общим количеством различных товаров и услуг, которые люди поставляют на рынок в обмен на деньги. Общее количество товаров и услуг поэтому представляет собой то, что экономисты австрийской школы называют меновым спросом на деньги [exchange demand for money]. Потому что, продавая товары, включая собственные трудовые услуги, люди предъявляют спрос на приобретение денег. Следовательно, если предложение товаров в экономике увеличивается – допустим, к примеру, что сбережения и инвестиции привели к появлению дополнительных капитальных товаров и технологическим улучшениям, – тогда при прочих равных условиях, включая и предложение долларов, конкуренция заставит производителей товаров предлагать больше единиц своего товара за доллар. Меновая ценность доллара повысится. На другой стороне рынка потребитель сможет за меньшее количество долларов получить данный товар, и следовательно, произойдет дефляция.

Меновый спрос на деньги
Меновый спрос на деньги

Именно это происходило в последние три десятилетия на рынках электроники и в высокотехнологичных отраслях промышленности, производящих калькуляторы, игровые видеоприставки, персональные компьютеры и DVD-проигрыватели. В результате стремительного технологического прогресса и его воплощения в дополнительных капитальных товарах производительность труда в этих отраслях повышалась, снижая издержки на единицу продукции и увеличивая прибыль.

Технологический прогресс и дефицит в денежной системе
Технологический прогресс и дефицит в денежной системе

Поскольку последовавшее за этим расширение предложения товаров в этих отраслях производства превзошло увеличение предложения долларов, в этот период, например, произошло впечатляющее падение цен на персональные компьютеры и соответствующее повышение покупательной способности доллара, выраженной в вычислительной мощности. Значительная дефляция цен никак не повредила и на самом деле только способствовала, грандиозному повышению прибыли, объемов производства и производительности в этих отраслях. Дефляция цен, наблюдавшаяся в последние три десятилетия в отраслях, отличавшихся быстрым ростом, не была чем-то беспрецедентным или даже необычным.

Падение цен на персональные компьютеры вызывает соответствующее повышение покупательной способности доллара
Падение цен на персональные компьютеры вызывает соответствующее повышение покупательной способности доллара

История показывает, что естественная тенденция индустриальной рыночной экономики, основанной на товарных деньгах, таких, как золото, заключается в устойчивом снижении общего уровня цен, по мере того как накопление капитала и технологические достижения ведут к постоянному увеличению предложения товаров. Таким образом, в XIX веке и до Первой мировой войны в индустриально развитых странах существовала умеренная дефляционная тенденция, когда быстрый рост производства и предложение товаров обгоняли медленный рост денежной массы, свойственный классическому золотому стандарту. Например, в США с 1880 по 1896 годы уровень оптовых цен упал на 30 процентов, снижаясь на 1,75 процента в год, в то время как реальный доход увеличился на 85 процентов, или около 5 процентов в год. То есть происходили экономический рост и дефляция. Эта дефляционная тенденция прерывалась только во время крупных войн, таких, как Наполеоновские войны в Европе и Гражданская война в Америке. Потому что воюющее правительство неизменно финансирует свои военные расходы путем печатания бумажных неразменных денег.

Дефляционной тенденцией во времена войны было печатание неразменных денег
Дефляционной тенденцией во времена войны было печатание неразменных денег

Более того, обратите внимание, что снижение цен на потребительские товары в ходе нормального процесса экономического роста не обязательно вызовет снижение номинальных ставок заработной платы. Если предложение труда фиксировано, ставка заработной платы остается постоянной, в то время как реальная ставка возрастает (отражая повышение производительности труда), поскольку по мере снижения цен покупательная способность каждого заработанного доллара возрастает.

Схематическое отображение производительности труда
Схематическое отображение производительности труда

Не стоит говорить, что экономическая наука, как и здравый смысл, говорит нам, что воздействие такой дефляции цен на экономическую активность и благосостояние потребителя абсолютно благотворно, потому что это результат добровольного обмена титулами собственности между владельцами ресурсов, капиталистами, предпринимателями и потребителями. Эти сделки порождают естественную тенденцию повышения ценности денег, что является необходимым дополнением к росту реального богатства и доходов и большему удовлетворению человеческих потребностей, которые они обеспечивают в качестве богатства и дохода.

Ценность денег повышается
Ценность денег повышается

    Дефляция банковского кредита

В современных основанных на кредите экономических системах дефляция может быть заставлена центральным банком, начинающим более высокие процентные ставки (т.е., 'управлять' инфляцией), таким образом возможно суя пузырь активов. В основанной на кредите экономике, замедлении или падении предоставления приводит к меньшему количеству денег в обращении, с дальнейшим острым падением денежной массы, когда уверенность уменьшает, и скорость слабеет с последовательным острым спадом, пользующимся спросом для занятости или товаров. Падение пользующиеся спросом причины падение цен как избыток поставки развивается. Это становится дефляционной спиралью, когда цены падают ниже затрат на финансирование производства или возмещение уровней задолженности, понесенных в предшествующем уровне цен. Компании, неспособные получать достаточно прибыли независимо от того, как низко они устанавливают цены, тогда ликвидированы. Банки получают активы, которые упали существенно в стоимости, так как их ипотечная ссуда была сделана, и если они продают те активы, они далее насыщают поставку, которая только усиливает ситуацию. Чтобы замедлить или остановить дефляционную спираль, банки будут часто отказывать в сборе по неработающим кредитам (как в Японии, и последний раз Америке и Испании). Это - часто не больше, чем временная мера, потому что они должны тогда ограничить кредит, так как у них нет денег, чтобы предоставить.

Банковские активы падают
Банковские активы падают

Теперь поговорим о дефляции банковского кредита. Существуют два основных фактора, которые исторически оказывали воздействие на денежную массу, вызывая дефляцию цен. 

Наиболее знакомое – это снижение предложения денег вследствие краха банков с частичным резервированием, когда во время финансовых кризисов происходит массовый наплыв требований со стороны вкладчиков погасить наличными банкноты и депозиты. (А также, когда такие банки снижают объем кредитования, пытаясь избежать наплыва требований.) Перед Второй мировой войной банки в целом ассоциировались с началом рецессии и считались виновниками сопутствующей ей дефляции.

Крах банков вызывает снижение предложения денег
Крах банков вызывает снижение предложения денег

То, что называется дефляцией банковского кредита, обычно случалось, когда вкладчики теряли уверенность в том, что банки в состоянии продолжать выкупать представленные банкнотами и чековыми депозитами титулы (права собственности) на собственность, которую они передали банкам для безопасного хранения (и которую, в соответствии с контрактом, банки обязаны выкупать по первому требованию). Этой собственностью обычно являлись золотые и серебряные деньги.

Под дефляцией все понимают общее снижение цен на товары и услуги
Под дефляцией все понимают общее снижение цен на товары и услуги

Банк с частичным резервированием не в состоянии был выполнить все свои обязательства одновременно, поскольку в ходе своих кредитных операций он создал множество титулов на эту собственность. Это означало, что находившаяся в обращении масса банкнот и чековых депозитов многократно превышала резерв товарных денег в хранилищах банка.

Банковская система частичных резервов
Банковская система частичных резервов

Во время финансового кризиса многие банки полностью разорялись и их банкноты и депозиты до востребования теряли всякую ценность. Для других банков угрозы, что все вкладчики сразу потребуют наличных, бывало достаточно, чтобы они, стремясь избежать краха, сокращали кредитные операции, и увеличивали отношение резервов к обязательствам по банкнотам и вкладам до востребования. Оба эти фактора приводят к большому сокращению денежного предложения и ведут к соответствующему повышению ценности денег.

Банкноты и банковские депозиты во время финансового кризиса теряли свою ценность
Банкноты и банковские депозиты во время финансового кризиса теряли свою ценность

После того как национальные банки лишились права хранить золото вкладчиков (в США это произошло вскоре после основания ФРС в 1914 году), центральный банк обычно сам вызывал дефляцию банковского кредита, во время финансовых кризисов, спровоцированных предшествовавшей инфляционной политикой самого центрального банка. Это делалось, чтобы защитить золотые депозиты, хранящиеся в центральном банке, и не допустить потери доверия ко всей банковской системе со стороны вкладчиков. И опять, наша оценка должна заключаться в том, что дефляция, даже когда она вызывает сокращение банковского кредита, а вокруг один за другим лопаются банки, оказывает оздоравливающее влияние на экономику и повышает благосостояние участников рынка. Поскольку инициируется добровольными, в соответствии с заключенными контрактами, требованиями выкупить титулы собственности за деньги, когда у вкладчиков исчезает уверенность, что банки с частичным резервированием могут и дальше обеспечивать сохранность их остатков наличности.

Банковская дефляция вызывалась чтобы защитить  вклады золота
Банковская дефляция вызывалась чтобы защитить вклады золота

Когда любая фирма, которая продает свою надежность, будь то финансовая компания или адвокатская контора, теряет доверие своих покупателей или клиентов, она быстро вытесняется с рынка процессом корректировки, который перераспределяет ресурсы и повышает благосостояние потребителей. Дефляция банковского кредита как раз и есть подобный благотворный очищающий рыночный процесс корректировки.

Фактически, в эпоху до 1930-х годов, когда естественная гибкость цен и ставок заработной платы не стеснялась законодательными ограничениями, дефляция банковского кредита в США протекала стремительно и не вызывала экономических потрясений.

В 1930-е года банковская дефляция в США протекала стремительно
В 1930-е года банковская дефляция в США протекала стремительно

Позвольте мне кратко рассмотреть один эпизод – финансовый кризис 1839 года в США, к которому привело масштабное расширение денежной массы в 1830-х годах. С момента пика делового цикла в 1839 году до достижения нижней точки в 1843 году предложение денег сократилось на одну треть (34 процента), что больше, чем за первые четыре года Великой депрессии.

Великая депрессия США
Великая депрессия США

Почти четвертая часть банков страны лопнула, включая Банк Соединенных Штатов, и оптовые цены упали на 32%, несмотря на то или именно вследствие глубокой дефляции цен реальный валовой национальный продукт и реальное потребление в действительности выросли в этот период на 16 и 20 процентов соответственно. Таким образом, доходы возросли. Однако реальные инвестиции за этот период все-таки снизились на 33 процента, что представлялось благотворным развитием событий, потому что ошибочные инвестиции, сделанные во время предшествовавшего инфляционного бума, требовалось ликвидировать.

Первый Банк Соединенных Штатов Америки
Первый Банк Соединенных Штатов Америки

    Тезаврирование

Тезаврирование (тезаврация) или дефляция наращивания – это ситуация увеличения объемов валюты на руках и резкое снижение трат на услуги и товары. Индивид собирает богатство ради удовлетворения потребностей накопления. Такой вид дефляционного процесса свидетельствует о недоверии людей к правительству страны и ухудшении экономической ситуации, требует срочных мер со стороны государственных структур.

Тезаврация это накапливание
Тезаврация это накапливание

Скажем о тезаврировании, которою называют дефляцией, вызванной наращиванием остатков наличности. Хотя некоторых экономистов мейнстрима еще можно убедить, что дефляция цен, связанная с экономическим ростом, является благотворной, они никогда не согласятся, что тезаврирование – второй фактор, порождающий дефляцию цен, – повышает экономическую эффективность и благосостояние.

Наращивание остатков наличности
Наращивание остатков наличности

Тезаврирование происходит, когда индивид добровольно решает сократить свои расходы на потребительские товары и инвестиционные активы ниже своего текущего дохода, предпочитая увеличить свои кассовые остатки, хранящиеся в виде наличных денег и мгновенно расходуемых чековых и сберегательных вкладов в банках.

Увеличение кассовых остатков
Увеличение кассовых остатков

Однако тезаврирование есть не что иное, как увеличение того, что называется спросом на деньги для кассовых остатков, т.е. среднее количество денег, которое частные лица желают держать на руках в течение определенного периода времени. Это обычно означает более пессимистичное или неопределенное отношение к будущему, вызванному возможностью естественной рецессии, естественной катастрофы или надвигающейся войны.

Призыв наращивать сбережения в виде бриллиантов

При таких обстоятельствах участники рынка оценивают ценность услуг, оказываемых долларом на руках, более высоко, чем ранее, относительно услуг потребительских товаров или процентов, приносимых инвестиционными товарами, которые в настоящее время могут быть куплены за доллар. При прочих равных условиях, включая существующее количество долларов, повышение спроса на деньги для остатков наличности приводит к повышению рыночной ценности доллара, выраженной в товарах. В результате происходит дефляция цен, характеризующаяся сокращением потоков долларовых расходов и долларовых доходов. Но дефляционный процесс, вызванный тезаврированием, также благотворен и способствует повышению материального благосостояния. Он инициирован добровольным выбором некоторых держателей денег: они воздерживаются от обмена на рынке своих денежных активов (своей собственности) в тех же количествах, как прежде. Однако, когда предложение денег фиксировано, повышенный спрос на деньги может быть удовлетворен только в том случае, если каждый доллар станет более ценным, так чтобы совокупная покупательная способность, представленная существующей денежной массой, увеличилась. Именно таким путем и происходит дефляция цен: увеличение совокупного денежного богатства, или реального предложения денег, для того, чтобы удовлетворить тех, кто желает иметь дополнительные остатки наличности.

Дефляция характеризуется снижением потока долларовых расходов
Дефляция характеризуется снижением потока долларовых расходов

Тезаврационные (инвестиционные) монеты пользуются спросом у той части населения, которая хорошо понимает их ценность и значение во все времена. Это интеллигенция в бизнесе, ученые, коллекционеры и часть людей из среднего класса в России, которые приобретают монеты, понимая, что это инвестирование личных сбережений и сохранение их стоимостной ценности.

Инвестиционные монеты
Инвестиционные монеты
        Тезаврация золота

Тезаврация (тезаврирование) золота (от греч. thesaurós - сокровище), накопление золота как сокровища частными лицами в докапиталистических формациях и при капитализме.

Накопление государством золотых запасов для международных расчётов, образования стратегических резервов, укрепления денежного обращения и т. п. тезаврацией не является. На протяжении многих веков (вплоть до 2-й мировой войны 1939-45) тезаврация (тезаврирование) золота для бытовых и обрядовых надобностей была характерна для стран Востока — Индии, Китая, Египта и др. В развитых капиталистических странах тезаврация (тезаврирование) золота развивается главным образом в периоды войн и послевоенных хозяйственных неурядиц, экономических кризисов, инфляции и т. д. с целью предохранить денежные капиталы и сбережения от обесценения бумажных денег. По данным Лиги Наций и ряда зарубежных источников, Тезаврация (тезаврирование) золота поглотила за 20 лет (1914-33) свыше 5 тысяч тонн золота. Во время 2-й мировой войны и в первые послевоенные годы тезаврация (тезаврирование) золота не приняла широких размеров, так как в большинстве воюющих стран был введён жёсткий валютный контроль, добыча золота в основных добывающих странах (в сфере влияния Великобритании и в США) резко сокращена, весь добываемый металл сдавался государству. частная торговля золотом была фактически запрещена.

В военное время масштабно проходила тезаврация золота
В военное время масштабно проходила тезаврация золота

После восстановления свободной торговли золотом в 50-х гг. в связи с углублением валютного кризиса объём тезаврация (тезаврирование) золота быстро возрастал. За 1956-66 было тезаврировано 4,8 тысяч тонн золота, по данным Международного валютного фонда (6,5 тысяч тонн золота, по данным Банка международных расчётов). (Разница в оценках связана с тем, что первая учитывает золото, тезаврированное в форме слитков и монет, а вторая включает также примитивные ювелирные изделия из золота.) Наиболее крупные частные накопления золота сосредоточены во Франции и Индии. По оценкам американского агентства Ф. Пика, из общего количества золота, добытого в мире со времени открытия Америки (1492) до 1975, оцениваемого приблизительно в 77 тысяч тонн (исключая добычу в СССР после 1917 и в др. социалистических странах после 2-й мировой войны 1939-45), тезаврация (тезаврирование) золота поглотила 24 тысяч тонн. Запасы французских тезавраторов к конце 1974 достигли 4,6 тысяч тонн, из 5 тысяч тонн золота, тезаврированного в странах Азии, большая часть приходилась на Индию.

Запасы тезавраторов продолжали расти
Запасы тезавраторов продолжали расти
        Тезаврационные монеты в банках

Центральными банками разных стран эмитируются (выпускаются во внешний оборот) монеты, изготовленные из золота, серебра, платины, палладия; указываются на монете или ее общая масса, или же содержание в ней чистых драгметаллов в унциях. Некоторыми банками на монетах указывается их стоимость (номинал), но эта стоимость имеет только цену затрат на момент выпуска и является символической. На самом деле с возрастом монета растет в цене, многократно превышая свою первоначальную стоимость.

Тезаврационные банковские монеты
Тезаврационные банковские монеты

Инвестиционная золотая монета – это прямая альтернатива банковским денежным вкладам и депозитам, о сохранении которых, в условиях нестабильной мировой экономики, граждане-россияне постоянно переживают (банки могут снижать по ним проценты в одностороннем порядке, а в случае банкротства банка возврата вообще можно ждать очень долго; и не факт, что вклад может к вам вернуться с процентами).

В России вырос спрос на инвестиционные монеты

Самой первой инвестиционной монетой считается Крюгерранд южноафриканский. В 1967 году их чеканка началась правительством ЮАР для того, чтобы внедрить свое золото в мировой инвестиционный рынок.

Золотая инвестиционная монета ЮАР - южноафриканский Крюгерранд
Золотая инвестиционная монета ЮАР - южноафриканский Крюгерранд

Были успешными эти монеты до 80-х годов, а затем международное сообщество ввело экономические санкции против ЮАР, и на рынок вышли новые игроки со своими инвестиционными монетами:

- канадским Кленовым листом (1979);

Инвестиционная монета канадский Кленовый Лист
Инвестиционная монета канадский Кленовый Лист

- китайской Золотой Пандой (1982);

Инвестиционная монета китайская Золота Панда
Инвестиционная монета китайская Золота Панда

- австралийским Золотым Наггетом (1986);

Инвестиционная монета австралийский Золотой Наггет
Инвестиционная монета австралийский Золотой Наггет

- американским Золотым Орлом (1986);

Инвестиционная монета американский Золотой Орел
Инвестиционная монета американский Золотой Орел

- британской монетой Соединенного Королевства (1987);

Инвестиционная британская монета Соединенного Королевства
Инвестиционная британская монета Соединенного Королевства

- венским Филармоникером - монетой Австрии (1989).

Инвестиционная монета венский Филармоникер
Инвестиционная монета венский Филармоникер

В связи со спросом и большими объемами эмитирования (выпуска, внедрения в рынок) инвестиционных монет, качество и их состав начинают меняться: теперь уже инвестиционным спросом начинают пользоваться монеты высшей пробы: 999,9 золота в составе.

Монета Богатства Австралии с пробой золота 999.9
Монета Богатства Австралии с пробой золота 999.9

Но вернемся в Россию. По мнению знатоков, монеты делят на памятные и инвестиционные, при этом они исполняют различные функции. Инвестиционные монеты идут в качестве накопления, инвестиций и сбережения. Памятные монеты символизируют, хранят, отражают исторически значимые события и моменты в жизни государства, какого-то города или местности. Но, по большому счету, приобретение и тех, и других – инвестирование. Ведь со временем драгоценные металлы не теряют свою цену, а ограниченный выпуск исторических монет, их уникальность и штучность так же увеличивают им стоимость.

Исторические памятные моменты отображены и на Российских монетах
Исторические памятные моменты отображены и на Российских монетах
        Золотые инвестиционные монеты

Рынок лихорадит: рубль дешевеет, евро растет в цене, что будет с долларом в перспективе – точно не знает никто. И лишь золото мирно почивает на лаврах и стабильно переживает любые кризисы. Наверное, стоит начинать с малого: сначала купить для подарка или личной коллекции инвестиционные монеты, а затем, спустя какое-то время, провести инвентаризацию своих пусть небольших, опытных инвестиций.

Упакованные золотые инвестиционные монеты
Упакованные золотые инвестиционные монеты

Результат вас удивит, не сомневайтесь: особенно, если вы приобрели монету из небольшого выпуска, или коллекционную. Сравните теперь за этот же период стоимость вкладов и депозитов, исходя из сроков и примерной суммы вложений в монеты и денежные вклады. Экономический самостоятельный анализ доступен любому, ну а выводы получатся сами по себе.

Инвестиционные монеты пробы 999
        Тезаврационные Российские монеты

До недавних пор (по март 2011) операции купли-продажи коллекционных монет облагались НДС и были привлекательны только для заядлых коллекционеров. К тому же предсказывать их будущую стоимость могут только опытные нумизматы, а поэтому подойдут они только для профессионалов-коллекционеров и тех, кто планирует сделать кому-то уникальный презент. Для рядового гражданина верным и надежным будет выбор инвестиционной российской монеты.

Миф об инвестиционных монетах

К российским инвестиционным монетам относятся:

- золотая монета «Червонец» 1975—1982 годов выпуска;

Золотая монета «Червонец» 1976 года выпуска
Золотая монета «Червонец» 1976 года выпуска

- золотая монета «Георгий Победоносец» 2006—2010 годов выпуска;

Золотая монета «Георгий Победоносец»
Золотая монета «Георгий Победоносец»

- золотая монета «История денежного обращения России» 2009 года выпуска;

Золотая монета «История денежного обращения России»
Золотая монета «История денежного обращения России»

- золотые монеты серии «Знаки Зодиака» 2002—2005 годов выпуска;

Золотые монеты серии «Знаки Зодиака»
Золотые монеты серии «Знаки Зодиака»

- серебряная монета «Соболь» 1995 года выпуска;

Серебряная монета «Соболь»
Серебряная монета «Соболь»

- серебряная монета «Георгий Победоносец» 2009—2010 годов выпуска.

Серебряная монета «Георгий Победоносец»
Серебряная монета «Георгий Победоносец»

Эти монеты обладают статусом и техническими характеристиками монет из драгоценных металлов, операции с которыми в соответствии с положениями подпункта 11 пункта 2 статьи 149 части второй Налогового кодекса Российской Федерации не подлежат обложению налогом на добавленную стоимость, в отличие от операций с мерными слитками и коллекционными монетами.

Инвестиционные монеты Сбербанка 2014 года

Почему монеты? При покупке слитков сделки по покупкам-продажам облагаются НДС (18%) на стоимость, а если вы заводите металлический обезличенный счет в банках – гарантий в том, что в один из моментов ваш банк станет банкротом, вам никто не даст.

И лишь инвестиционная монета – осязаемое и постоянное наличие капитала в ваших руках; хотя нужно решить, как и где их хранить. Но банкиры тоже не лыком шиты – раз все так гладко, а введем-ка мы свой, банковский спрэд (разницу между ценой покупки и продажной стоимостью)! Поэтому, чтобы покрыть затраты и получить прибыль, необходимо выждать время и выбрать момент, когда цена на металлы покроет не только ваши затраты, но и банковский спрэд.

Российская монета из высшей пробы серебра 999.9
Российская монета из высшей пробы серебра 999.9

Цены на инвестиционные монеты, как и на любой товар, складывается из спроса и предложения. Но в основе стоимости инвестиционных монет лежат отпускная цена ЦБ РФ (включает стоимость драгметаллов, затраты на производство, накладные расходы) и рыночная (формируется по спросу и предложению; состоит из торговой наценки в пределах от 10% до 20%).Цены устанавливаются ЦБ РФ ежедневно и зависят от рыночных цен на драгметаллы. ЦБ не забывает включать сюда и свою маржу (в пределах 5%). У ЦБ инвестиционные монеты покупают уже коммерческие банки, соответственно включая и свою наценку. В регионы они приходят еще дороже (увеличиваются коммерческие затраты).

Одна тысяча инвестиционных рублей
Одна тысяча инвестиционных рублей

Стоимость монеты вырастает в разы, когда она исчезла из продажи, и банк прекратил ее выпуск; такие подробности интересуют уже тех, кто занимается монетами профессионально. Но инвестиционная монета может стать ценным и памятным подарком, необычным презентом и неожиданным и полезным вложением с растущей от года к году стоимостью – долгосрочной инвестицией.

Инвестиционные Олимпийские монеты Сочи 2014

    Конфискационная дефляция

Все типы дефляции цен являются благотворными рыночными процессами. Однако существует злокачественная форма дефляции, принудительно навязанная правительствами и их центральными банками, нарушающая права собственности, искажающая рыночные процессы и снижающая экономическое благосостояние. Этот вид дефляции заключается в прямой конфискации остатков наличности, принадлежащих людям, осуществляемой политическим бюрократическим классом. Противники дефляции всегда полностью игнорировали конфискационную дефляцию, несмотря на тот факт, что за последние два десятилетия она случалась неоднократно: в Бразилии, в бывшем Советском Союзе, в Аргентине в 1980-х годах, в Эквадоре два года назад и в настоящее время вновь в Аргентине.

При конфискационной дефляции изымаются остатки наличности
При конфискационной дефляции изымаются остатки наличности

Мюррей Ротбард был одним из немногих современных экономистов, которые выявили и осудили конфискационную дефляцию как злокачественную форму дефляции. Конфискационная дефляция навязывается экономике политическими властями как средство воспрепятствовать дефляции банковского кредита, которая угрожает полностью ликвидировать нездоровую финансовую систему, построенную на банках с частичным резервированием. Ее сущностью является аннулирование эмитированных банками титулов собственности на наличность, хранящуюся на подлежащих немедленному погашению чековых и сберегательных счетах.

Экономист Мюррей Ротбард выявил конфискационную дефляцию
Экономист Мюррей Ротбард выявил конфискационную дефляцию

    Структурная дефляция

Существовала с 1870-х до подъема цикла, который начался в 1895. Дефляция была вызвана уменьшением в производстве и расходах на сбыт товаров. Это привело к сокращениям конкурентоспособной цены, когда рынки сверх поставлялись. Умеренная инфляция после 1895 была приписана увеличению золотой поставки, которая происходила в течение многих десятилетий. Было резкое повышение в ценах во время Первой мировой войны, но дефляция возвратилась в конце войны. В отличие от этого, под денежной системой указа, был высокий рост производительности от конца Второй мировой войны до 1960-х, но никакой дефляции.

Снижение затрат на сбыт товаров
Снижение затрат на сбыт товаров

    Долговая дефляция

Долговая дефляция - сложное явление, связанное с концом долгосрочных циклов кредита. Это было предложено как теория Ирвинга Фишера (1933), чтобы объяснить дефляцию Великой Депрессии.

Также известный как сопутствующая дефляция или худшая дефляция, долговая дефляция - ситуация, где стоимость актива, который используется в качестве обеспечения для кредита снижен по стоимости. Когда это происходит, кредитор может счесть необходимым корректировать сроки и положения кредита, чтобы держать его или её уровень риска в пределах приемлемого диапазона. В то время как кредиторы обычно пытаются избежать принятия обеспечения, которое показывает некоторый потенциал для того, чтобы потерять его ценность во время срока кредита, даже активы, которые считают вероятно ценными в стоимости, могут пасть жертвой долговой дефляции при правильных обстоятельствах.

Экономист Ирвинг Фишер, предложивший теорию долговой дефляции
Экономист Ирвинг Фишер, предложивший теорию долговой дефляции

Один способ понять воздействие долговой дефляции - рассмотреть предоставление ипотеки - купить дом. В то время, когда кредит одобрен, рыночная стоимость дома - немного больше чем общая сумма, должная на ипотеке. С этим в памяти, кредитор готов принять недвижимое имущество, купленное как обеспечение для кредита. Во многих ситуациях имущество будет или ценить в стоимости за эти годы, или по крайней мере держать свое начальное значение. В результате кредитор безопасен, зная, что, даже если неплатежи домовладельца на ипотеке, имущество может быть продано и сумма, недостающая на счете по кредиту возмещена.

Резко падают цены на жилье при долговой дефляции
Резко падают цены на жилье при долговой дефляции

Если то имущество обесценивается, кредитор сравнит текущую рыночную цену и может командовать остатком ипотеки. Если ставка долговой дефляции ускоряется, и в конечном счете превосходит стоимость имущества, это размещает кредитора в высокорисковую ситуацию, так как способность продать имущество и покрыть непогашенный остаток ипотеки больше не существует. В этом пункте кредитор может попытаться повторно обсудить ипотеку как средство минимизации риска, или даже потребовать погашения кредита, должного, если имущество, как ожидают, продолжает обесценивать, и шанс неплатежа неизбежен.

Кредитор может потерять деньги при обесценивании жилья и имеет право пересмотреть условия кредитования
Кредитор может потерять деньги при обесценивании жилья и имеет право пересмотреть условия кредитования

Мерами, которые может предпринять кредитор, когда долговая дефляция происходит, будут управлять регулирующие положения, установленные правительственными агентствами, которые наблюдают за покупкой имущества в пределах границ страны, где ипотека написана. В некоторых случаях, опцион, чтобы назвать ипотеку ограничен, в котором кредитор не может назвать ипотечный сбор, пока стоимость имущества не падает ниже определенной суммы, или домовладелец фактически пропускает определенное число последовательных платежей по кредиту. Этот тип сдержек и противовесов помогает минимизировать возможность для кредиторов назвать ипотеки основанными на краткосрочных ситуациях, которые временно заставляют обеспечение терять стоимость, которую это в конечном счете восстанавливает, как только те ситуации решены. Перед передаванием любого ипотечного соглашения кандидаты преуспели бы, чтобы обнаружить определенно, что кредитор может и не может сделать, должен долговая дефляция подрывать стоимость актива или активов, используемых в качестве обеспечения для кредита.

Кредитор вправе изменить условия ипотеки, если должник пропустил несколько платежей
Кредитор вправе изменить условия ипотеки, если должник пропустил несколько платежей

    Дефляция стороны денежной массы

С монетаристской точки зрения дефляция вызвана прежде всего сокращением скорости денег и/или поставки суммы денег на человека.

Исторический анализ денежной скорости и денежной основы показывает обратную корреляцию: для данного уменьшения процента в денежной основе результат - почти равное увеличение процента денежной скорости. Это должно ожидаться, потому что денежная основа (M), скорость основных денег (V), уровень цен (P) и реальная продукция (Y) связана по определению:

Анализ денежной скорости
Анализ денежной скорости

Однако важно отметить, что денежная основа - намного более узкое определение денег, чем денежная масса M. Кроме того, скорость денежной основы - чувствительная процентная ставка, самая высокая скорость, являющаяся по высоким процентным ставкам.

Скорость обращения денег
Скорость обращения денег

В ранней истории Соединенных Штатов не было никакой национальной валюты и недостаточной поставки чеканки. Банкноты были большинством денег в обращении. Во время финансовых кризисов потерпели неудачу много банков, и их примечания стали бесполезными. Кроме того, банкноты были обесценены относительно золота и серебра, скидки в зависимости от финансового потенциала банка.

Наличных банкнот в обращении было больше, чем  безнала
Наличных банкнот в обращении было больше, чем безнала

Причины дефляции

До сего времени были неправильно определены причины дефляции, поэтому средства решения этой проблемы снимали лишь симптомы, а не лечили корень проблемы. В то время как причина проблемы заключается в невозможности домашних хозяйств осуществлять потребление, дефицит потребления пытались компенсировать государственными расходами, финансируемыми имеющими стоимость заемными деньгами. Такая политика, призванная увеличить совокупный спрос, наоборот, еще больше сократила спрос и привела к инфляции.

Государственные расходы
Государственные расходы

Прежде чем перейти к рецепту борьбы с дефляцией и анализу причин неудачи и недостаточности экономических политик, применявшихся до сего дня, необходимо ответить на вопрос о причинах дефляции. Почему растущие экономики через какое-то время останавливаются в своем развитии и таким образом не могут добиться постоянного экономического роста? Ответ на этот вопрос заключается в том, что причины рецессии и причины дефляции одни и те же.

Дефляционное состояние мира

Сначала эта проблема проявилась в экономиках так называемых развитых стран, затем она стала проявляться в экономиках других стран, в том числе и нашей, и стала одной из главных угроз для экономического развития в мире. Перейдем к анализу причин этого явления. Неверно представление о том, что предложение обязательно создаст свой спрос. Если экономика находится на стадии роста, то доходы факторов производства недостаточны, чтобы сформировать такое потребление, которое будет уравновешивать этот рост. Необходимо покрывать этот разрыв потребления с помощью дополнительной эмиссии. Если этого не делать, то в растущей экономике с каждым годом все больше и больше будет накапливаться разрыв потребления. Через несколько лет этот разрыв начнет оказывать негативное воздействие на экономику.

График соотношения производства и дохода
График соотношения производства и дохода

Причиной дефляции может быть повышение стоимости денег. Обычно связано с ростом стоимости производства денежного товара в экономике с натуральными деньгами (например, рост трудоёмкости добычи золота при золотом стандарте).Снижение стоимости многих товаров в результате роста производительности труда, но при неизменной стоимости натуральных денег.При недостаточности количества денег для обслуживания торгового оборота, что является аналогом искусственного повышения стоимости денег. Эта причина сейчас является наиболее частой, особенно после отказа от золотого стандарта. К дефляции такого рода приводят:сокращение центральным банком или правительством оборачивающейся на рынке денежной массы с целью снижения темпов инфляции. Средствами такого сокращения могут служить повышение учётной ставки, повышение нормы обязательных резервов банков, увеличение налогов, предотвращение роста заработной платы или её замораживание, снижение расходов государственного бюджета, кредитная рестрикция (введение ограничений центральным банком на количество и размер выдаваемых им кредитов), увеличение продажи государственных ценных бумаг и т. д. падение скорости обращения денег из-за объективных причин, связанных с самим процессором оборота (трудности в транспортировке, изменение маршрутов следования и т.п.). Нужно учитывать, что скорость обращения натуральных денег может падать из-за избытка средств в экономике - в этом случае она становится следствием изменений цен, а не причиной этих изменений.отказ населения тратить свои деньги в ожидании дальнейшего роста их стоимости (в частности, в случае так называемой ловушки ликвидности) или с целью накопления на какие-либо цели, при условии, что средства находятся непосредственно у населения (не размещаются на счетах в кредитных учреждениях).

Повышение стоимости денег как причина дефляции
Повышение стоимости денег как причина дефляции

    Увеличение стоимости национальной валюты

Повышение курса национальной валюты по отношению к иностранным денежным единицам оказывает в принципе противоположное влияние на международные экономические отношения.

Повышение курса национальной валюты ухудшает условия для экспортеров и улучшает условия для импортеров. Понижение курса валюты улучшает условия для экспортеров и ухудшает условия для импортеров.

При повышении курса национальной валюты (ревальвация) происходит все наоборот. Конечно, на практике проявление этой обратной зависимости не столь прямолинейно. 

Повышение курса национальной валюты вызывает дефляцию
Повышение курса национальной валюты вызывает дефляцию
        Ревальвация

Ревальвация - это официальное повышение курса национальной валюты по отношению к валютам других стран, осуществляемое государством. 

В целях повышения курса национальной валюты центральный банк продает, а для снижения - скупает иностранную валюту в обмен на национальную.

Ревальвация - повышение курса национальной валюты

Это приводит к повышению курса национальной валюты по отношению к иностранной валюте. Наоборот, скупка иностранной валюты влечет за собой падение курса национальной валюты. Девизная политика оказывает временное и ограниченное воздействие на уровень валютного курса, если нет коренных нарушений платежного баланса. Если он есть, то девизная политика может привести к истощению валютных резервов страны и не предотвратит обесценивания национальной валюты.

Ревальвация - осуществляемое государством повышение курса национальной валюты по отношению к другим валютам при системе фиксированных валютных курсов. Ревальвация делает импорт дешевле, а экспорт дороже.

Динамика доллара США к китайскому Юаню
Динамика доллара США к китайскому Юаню

Активный платежный баланс способствует повышению курса национальной валюты, так как увеличивается спрос на нее со стороны иностранных должников. Пассивный платежный баланс порождает тенденцию к снижению курса национальной валюты, так как должники продают ее на иностранную валюту для погашения своих внешних обязательств. Нестабильность платежного баланса приводит к скачкообразному изменению спроса на соответствующие валюты и их предложение. В современных условиях возросло влияние международного движения капиталов на платежный баланс и, следовательно, на валютный курс.

Состояние платежного баланса
Состояние платежного баланса

Увеличение заказов влечет за собой повышение курса национальной валюты.

Рост количества заказов ведет к повышению курса национальной валюты.

Потери инвестора возникают в связи с повышением курса национальной валюты по отношению к иностранным валютам.

Повышение и понижение курса одной валюты рассматривается в отношении других валют
Повышение и понижение курса одной валюты рассматривается в отношении других валют
        Изъятие денег и ценных бумаг из обращения

Изъятие денег и ценных бумаг из обращения - это уменьшение объема обращающихся денег и ценных бумаг с целью сокращения денежной массы для сохранения или повышения курса национальной валюты, снижения инфляции; замена денег и ценных бумаг одного вида на другие; устранение фальшивых денег и ценных бумаг.

Валютный риск присущ вложениям в валютные ценные бумаги и обусловлен изменением курса иностранной валюты. Потери инвестора возникают в связи с повышением курса национальной валюты по отношению к иностранным валютам. 

Бланк изъятия ценных бумаг
Бланк изъятия ценных бумаг

Одна тенденция состоит в следующем. Активное сальдо торгового и платежного баланса позволяет обеспечить повышение курса национальной валюты. Такая тенденция наблюдается в Японии и Германии.

Предположим, к примеру, что успешная координация политики требует от трех стран фиксации обменных курсов. В одной из стран правительство приходит к выводу, что если оно допустит повышение курса национальной валюты, то граждане страны от этого значительно выиграют.

Изъятие денег из обращения
Изъятие денег из обращения

Для небольших стран, например Швеции, важно было избежать импортируемой инфляции, для чего использовалось повышение курса национальной валюты.

Экспортеры этих государств пользовались преимуществами на мировом рынке ( отчасти в результате повышения курса доллара), и они мобилизовали все свое влияние для противодействия повышению курса национальных валют. 

Почему нужно увеличение курса национальной валюты

Денежные реформы в основном сводятся к следующим процессам:

- полная или частичная замена денежных знаков с выпуском денег нового образца при сохранении их нарицательной стоимости;

Выпуск денег нового образца
Выпуск денег нового образца

- деноминация - укрупнение денежной единицы.

Укрупнение денежной еденицы
Укрупнение денежной еденицы

Видом денежных реформ является также изменение курса национальной валюты: девальвация - снижение курса национальной валюты по отношению к твердым валютам с уменьшением реального золотого содержания денежной единицы, или ревальвация - повышение курса национальной валюты с увеличением реального золотого содержания денежной единицы.

Девальвация России

    Искусственно повышенная стоимость денег

При недостаточности количества денег для обслуживания торгового оборота, что является аналогом искусственного повышения стоимости денег. Эта причина сейчас является наиболее частой, особенно после отказа от золотого стандарта. Рассмотрим причины, которые приводят к данной ситуации.

Повышенная стоимость доллара по отношению к рублю
Повышенная стоимость доллара по отношению к рублю
        Дефицит денег в обороте

Дефицит денег в обороте  - это сокращение центральным банком или правительством оборачивающейся на рынке денежной массы с целью снижения темпов инфляции. Средствами такого сокращения могут служить повышение учётной ставки, повышение нормы обязательных резервов банков, увеличение налогов, предотвращение роста заработной платы или её замораживание, снижение расходов государственного бюджета, кредитная рестрикция (введение ограничений центральным банком на количество и размер выдаваемых им кредитов), увеличение продажи государственных ценных бумаг и т. д.

Механизм оборота денег в стране

Налично-денежный оборот представляет собой процесс движения наличных денежных знаков (банкнот, казначейских билетов, разменной монеты). Несмотря на то, что налично-денежный оборот во всех странах как с рыночной, так и с административной моделями экономики составляет меньшую часть, он имеет большое значение. Именно этот оборот обслуживает получение и расходование большей части денежных доходов населения. Именно в налично-денежный оборот складывается постоянно повторяющийся кругооборот наличных денег.

Казначейский билет как элемент налично-денежного оборота
Казначейский билет как элемент налично-денежного оборота

Налично-денежный оборот начинается в расчетно-кассовых центрах Центрального банка РФ. Наличные деньги переводятся из их резервных фондов в оборотные кассы, тем самым они поступают в обращение. Из оборотных касс РКЦ наличные деньги направляются в операционные кассы коммерческих банков. Часть этих денег банки могут передавать друг другу на платной основе, но большая часть наличных денег выдается клиентам - юридическим и физическим лицам (либо в кассы предприятий и организаций, либо непосредственно населению). Часть наличных денег, находящихся в кассах предприятий и организаций, используется для расчетов между ними, но большая часть передается населению в виде различных видов денежных доходов (заработной платы, пенсий и пособий, стипендий, страховых возмещений, выплаты дивидендов, поступлений от продажи ценных бумаг и т. д.).

Дефляция вопреки увеличению денежной массы

Население также использует наличные деньги для взаиморасчетов, но большая их часть расходуется на выплату налогов, сборов, страховых платежей, квартплаты и коммунальных платежей, погашение ссуд, покупку товаров и оплату различных платных услуг, покупку ценных бумаг, лотерейных билетов, арендные платежи, уплату штрафов, пени и неустоек и т.д.

Таким образом, деньги поступают либо непосредственно в операционные кассы коммерческих банков, либо в кассы предприятий и организаций (прежде всего предприятий торговли и предприятий, оказывающих услуги населению).

Наличные деньги поступают непосредственно в кассу
Наличные деньги поступают непосредственно в кассу

В соответствии с действующим порядком организации налично-денежного оборота для каждого предприятия устанавливаются лимиты остатка наличных денег в их кассах и деньги, превышающие лимит, должны сдаваться в обслуживающий данное предприятие коммерческий банк. Для коммерческих банков также устанавливаются лимиты их операционных касс, поэтому в сумме, превышающей лимит, они сдают наличные деньги в РКЦ. Последним также устанавливается лимит их оборотных касс, поэтому деньги в сумме, превышающей лимит, переводятся в резервные фонды, т.е. изымаются из обращения.

Безналичный денежный оборот в России
Безналичный денежный оборот в России
        Падение скорости обращения денег

Падение скорости обращения денег из-за объективных причин, связанных с самим процессором оборота (трудности в транспортировке, изменение маршрутов следования и т.п.). Нужно учитывать, что скорость обращения натуральных денег может падать из-за избытка средств в экономике - в этом случае она становится следствием изменений цен, а не причиной этих изменений.

Скорость обращения денег в среднегодовом выражении
Скорость обращения денег в среднегодовом выражении

Скорость обращения денег олицетворяет собой быстроту оборота денежных средств при обслуживании сделок, которая характеризуется числом повторений одной и той же денежной единицей функций средство оборота и средство платежа за конкретный интервал времени. Скорость обращения денег вырастает, когда люди не желают удерживать деньги у себя и стремятся потратить их быстрее (такое случается в периоды инфляции), и наоборот, уменьшение скорости происходит тогда, когда люди стараются меньше тратить и больше накапливать (период дефляции).

График скорости обращения денег
График скорости обращения денег

Образно, сущность рассматриваемой экономической категории можно понять, представив простейшую экономическую систему. К примеру, имеется небольшая экономика, общая норма денежной массы которой составляет 100$. Единственными экономическими агентами являются нефтяник и производитель авто, которые взаимодействуют друг с другом, совершая лишь три сделки за год: Нефтяник покупает у Автопроизводителя машину за 100$, а Автопроизводитель платит нефтянику 60$ за бензин и 40$ за дизельное топливо. Итоговая сумма сделок в таком случае составляет 200$ при денежной массе 100$. Такая ситуация оказалась возможной, т.к. каждый $ был истрачен в среднем 2 раза за год, т.е. скорость обращения денег эквивалентна 2.

Дефляция влияет и на цены на нефть
Дефляция влияет и на цены на нефть

На практике рассчитать данный показатель не так просто, т.к. он трудно поддается количественному анализу, поэтому при вычислениях применяются косвенные данные: оборачиваемость денег в кругообороте дохода и денежная оборачиваемость в платежном обороте, формулы расчета которых приведены ниже.

От чего зависит скорость обращения денег

Многие факторы могут влиять на данный показатель, в целом они делятся на две группы.

Механизм обращения денег
            Общеэкономические факторы падения скорости обращения денег

К общеэкономическим фактора падения скорости обращения денег можно отнести:

- цикличность в развитии экономической системы. Экономические спады и финансовые коллапсы обычно сопровождаются понижением скорости денежного цикла, а экономический подъем – ускорением их оборота;

Графическое отображение экономического цикла
Графическое отображение экономического цикла

- изменение общего ценового уровня. Обесценивание банкнот усиливает готовность покупать на «всякий случай», потребители наращивают покупки, чтобы защитить себя от ухудшения покупательной способности денежных ресурсов. При сильном обесценивании начинается бегство от денег к товарам (т.е. торговле), что следовательно, ускоряет денежный оборот.

Изменение уровня цен относительно объема производства
Изменение уровня цен относительно объема производства
            Монетарные факторы падения скорости обращения денег

К монетарным факторам падения скорости обращения денег можно отнести:

- изменение структуры денежной циркуляции. Расширение безналичной сферы денежного оборота сокращает время на проведение расчетов и таким образом, ускоряет их оборот;

Расширяется возможности использования безналичных денежных средств
Расширяется возможности использования безналичных денежных средств

- регулирование норм процентных ставок на денежном рынке. Повышение ставок, с одной стороны, стимулирует накопление, а с другой стороны, сокращает возможность получения кредита, что в свою очередь вызывает снижение скорости оборота банкнот.

Повышаются процентные ставки на вклады
Повышаются процентные ставки на вклады
        Отказ населения тратить деньги

Отказ населения тратить свои деньги в ожидании дальнейшего роста их стоимости (в частности, в случае так называемой ловушки ликвидности) или с целью накопления на какие-либо цели, при условии, что средства находятся непосредственно у населения (не размещаются на счетах в кредитных учреждениях).

Население копит деньги, отказываясь их тратить
Население копит деньги, отказываясь их тратить

    Уменьшение объёма доступных кредитов

 Одной из основных причин дефляции является уменьшение объема доступных кредитов. К данному явлению приводит также рост производительности труда, по причине которого снижается стоимость товаров, но стоимость валюты страны при этом остается неизменной.

Сокращение кредитования бизнеса в Украине

    Рост производительности труда

Инновационные решения и новые технологии помогают повысить производительность, что в конечном итоге приводит к снижению цен. Хотя некоторые изобретения влияют на производительность только некоторых отраслей, другие могут сильно воздействовать на всю экономику.

Инновационные решения позволят повысить производительность труда
Инновационные решения позволят повысить производительность труда

Например, многие страны развивающихся экономик изо всех сил стараются приспособиться к модели рыночной экономики. Для того чтобы заработать на жизнь многие граждане готовы были работать за очень низкую зарплату, а компании из США используют эту возможность и открывают в этих странах заводы, для того чтобы существенно сократить свои расходы и увеличить производительность.  Это неизбежно приводит к увеличению поставок товаров и снижения их стоимости, что стало результатом периода дефляции в США в начале 21 столетия.

Факторы, влияющие на производительность труда
Факторы, влияющие на производительность труда

Производительность труда - это динамичный показатель, т. е. имеет значение лишь при прогрессирующем изменении. Именно повышение производительности труда является наиболее важным условием, обеспечивающим рост объемов материального производства и доходов. Рост производительности труда зависит от многих факторов. Факторами роста производительности труда (или его резервами) считается совокупность объективных и субъективных причин, обусловливающих изменение уровня производительности труда. Классическое определение роли повышения производительности труда и основных его факторов дал Адам Смит: "Годовой продукт земли и труда любого народа не может быть увеличен... иначе, как только посредством увеличения числа его производительных работников и производительной силы уже занятых... в результате увеличения капитала, то есть фондов... или в результате более целесообразного разделения и распределения занятых". За время, прошедшее с момента написания этих слов, произошла лишь небольшая конкретизация указанных факторов.

Повышение производительности труда

Учитывая огромное значение роста производительности труда для развития экономики страны, большое внимание уделяется экономическому анализу этого показателя, содержание и направление которого определяются поставленными задачами. Традиционный отечественный подход к анализу предполагает изучение изменения показателя за конкретный период, расчет влияния различных факторов на его изменение и оценку их влияния, изучение показателя в динамике за ряд лет и т. п. 

График прогноза динамики производительности труда
График прогноза динамики производительности труда

    Снижение предложения валюты

Когда предложение валюты уменьшается, цены снижаются, в результате чего люди могут позволить себе купить больше товаров. Как может снизиться предложение валюты? Одной из распространенных причин является политика Центрального банка.

Обман о дефляции из новостей

Например, когда была создана Федеральная резервная система, она значительно сократила денежную массу в США. В результате это привело к серьезной дефляции в 1913 году. Кроме того во многих странах расходы осуществляются за счет кредитных средств. Понятно, что когда кредиторы сокращают выдачу кредитов, потребители будут тратить меньше вынуждая производителей снижать цены для того чтобы восстановить продажи.

Эмблема Федеральной Резервной Системы США
Эмблема Федеральной Резервной Системы США

При увеличении государственных расходов (или снижении налогов) снижаются национальные сбережения и кривая (S — 1) смещается влево. Этот сдвиг означает снижение предложения национальной валюты для зарубежных инвести­ций. Более низкое предложение валюты повышает ее реальный обменный курс. В результате отечественные товары дорожают относительно иностранных, что приводит к сокращению экс­порта и увеличению импорта. В итоге образуется дефицит по счету текущих операций.

График снижения предложения национальной валюты
График снижения предложения национальной валюты

    Изменение структуры рынков капитала

Когда разные компании продают одни и те же товары или услуги, они, как правило, в целях конкуренции снижают цены на свою продукцию. Часто, структура капитала экономики меняется, и компании получают более легкий доступ к рынкам акций и облигаций, которые они могут использовать для финансирования новых предприятий или повышения производительности.

В целях конкуренции снижают цены на продукцию
В целях конкуренции снижают цены на продукцию

Компании могут получить доступ к легким деньгам благодаря нескольким причинам, таким как снижение процентных ставок, изменение банковской политики или изменение настроения к риску среди инвесторов. Тем не менее, после того как компании используют этот капитал для повышения производительности, они начнут понижать цены, для того чтобы снизить увеличившееся предложения продукции, что в результате может привести к дефляции.

Структура рынка капитала
Структура рынка капитала

    Дефляционная спираль

Дефляционная спираль - это самоподдерживающийся процесс, в котором падение экономики вызывает дефляцию(падение цен), которая вызывает дальнейшее падение экономики и еще большее снижение цен.

Механизм спирали реализуется через обратную связь между экономикой и ценами. Из-за падения цен экономические агенты могут снижать объёмы инвестиций, чтобы через некоторое время (несколько лет) разместить средства более выгодно (купить ресурсы дешевле в результате снижения цен). Это приводит к дополнительному падению спроса, что ещё больше стимулирует падение цен на товары и сокращение объёмов производства.

Дефляционная спираль

Проблему дефляции одним из первых изучал американский экономист Ирвинг Фишер.

Со стороны товаров: Спрос падает. Предложение превосходит спрос. Это приводит к снижению цен. Предприятия сокращают производство, увольняют сотрудников, снижают зарплаты, в результате чего спрос снова падает.

5 основных позиций дефляционной спирали
5 основных позиций дефляционной спирали

Со стороны денег: Люди закрывают счета в банках, потому что у потерявших работу не хватает денег или потому что опасаются банкротства банка. Компании меньше занимают, выплачивают свои долги, меньше инвестируют, т. к. их доходы снизились вследствие снижения цен и сокращения продаж. Бегство вкладчиков, снижение инвестиций и кредитов приводит к сокращению денежной массы, что толкает цены дальше вниз. Снижение цен активов приводит к сокращению капиталов банков, владеющих активами. Активные распродажи приводят к снижению ликвидности рынков, росту пессимистичных настроений, желанию не тратить, а накапливать.

Дефляционная спираль со стороны денег
Дефляционная спираль со стороны денег

Дефляционная спираль – это процесс, когда ухудшение состояния экономики приводит к еще большему уменьшению цен, далее возникает дефляция и новый виток проблем. Последовательность спирали выражается следующим алгоритмом:

Алгоритм Дефляционной спирали
Алгоритм Дефляционной спирали

- снижается спрос по причине ожидания снижения цен;

Покупатель не дождался снижения цены
Покупатель не дождался снижения цены

- люди перестают тратить накопления;

Прекращение траты денег
Прекращение траты денег

- предложение становится выше спроса;

Кривые спроса и предложения
Кривые спроса и предложения

- падают цены;

Снижение цен
Снижение цен

- компании вынуждены сокращать производство или закрываться;

Компании закрываются
Компании закрываются

- повышается уровень безработицы;

Повышение уровня безработицы
Повышение уровня безработицы

- продолжается снижение спроса;

Снижение спроса
Снижение спроса

- цены падают еще больше;

Цены продолжают падать
Цены продолжают падать

- платить по долгам становится почти невозможно;

Оплатить по долгам становится невозможно
Оплатить по долгам становится невозможно

- банки не дают кредиты, крупные предприятия перестают инвестировать;

Банки не дают кредиты
Банки не дают кредиты

- люди копят деньги, не вкладывают и не инвестируют их;

Жители страны копят свои деньги
Жители страны копят свои деньги

- снижаются цены;

Цены продолжают снижаться
Цены продолжают снижаться

- падает ликвидность рынка, появляется паника;

Появляется паника
Появляется паника

- ожидается дальнейшее снижение цен.

Ожидается дальнейшее снижение цен
Ожидается дальнейшее снижение цен

    Жесткая экономика

Дефляция может быть результатом снижения правительственных, деловых или потребительских расходов. Это значит, что сокращение правительственных расходов может привести к периоду серьезной дефляции. Например, когда Испания инициировала меры жесткой экономии в 2010 году, риск выхода дефляции из под контроля существенно увеличился.

Жесткая экономика может привести к дефляции
Жесткая экономика может привести к дефляции

В России чрезвычайно жесткая дефляционная политика привела к тому, что величина денежной массы (агрегат М2) по отношению к ВВП составляла по итогам 1995 г. всего лишь 13,5%, что намного ниже утвержденного Советом Безопасности РФ допустимого уровня (50%). Это также ниже значений коэффициента монетизации как в промышленно развитых государствах, так и в развивающихся странах.

Результатом столь непомерного сжатия денежного предложения вместо устойчивого, реального преодоления инфляции явились искусственное ее подавление с помощью задержек выплаты заработной платы и пенсий, всеобщий платежный кризис и стагнация производства.

Стагнация производства
Стагнация производства

Политика доходов предполагает параллельный контроль над ценами и заработной платой путем полного их замораживания или установления пределов их роста. По социальным мотивам этот вид антиинфляционной политики применяется редко. В то же время опыт использования политики доходов в США при президенте Никсоне, в Великобритании при лейбористских правительствах, в Скандинавских странах свидетельствует об ограниченности ее результатов. Во-первых, замедление роста цен вызывало дефицит на некоторые товары, а во-вторых, рост цен сдерживался лишь на определенное время, с отменой ограничений он снова ускорялся.

Замедление роста цен вызывало дефицит на некоторые товары
Замедление роста цен вызывало дефицит на некоторые товары

Варианты антиинфляционной политики выбирались в зависимости от приоритетов. Если ставилась цель сдерживания экономического роста, то проводилась дефляционная политика, если же целью было стимулирование экономического роста, то предпочтение отдавалось политике доходов. В случае, когда целью было обуздание инфляции любой ценой, параллельно использовались оба ее метода.

Жёсткая посадка экономики Китая

С целью полной или частичной компенсации потерь населения от инфляции проводится полная или частичная индексация. Сначала данный метод применялся в конце 40-х - начале 50-х гг. при инфляции, вызванной переходом от военной экономики к нормальным рыночным условиям. Вновь индексация стала применяться в 70-е гг. в связи с развертыванием галопирующей инфляции. В большинстве ведущих промышленно развитых стран она распространялась на меньшую часть трудового населения (например, в США приблизительно на 10%). Исключением была Италия, профсоюзы которой добились введения в стране полной индексации.

В стране вводится полная индексация
В стране вводится полная индексация

Принципы действия дефляции

В современных условиях дефляция свидетельствует о спаде в экономике, снижении выпуска продукции и росте безработицы. Из-за падения цен экономические агенты могут снижать объёмы инвестиций, чтобы через некоторое время (несколько лет) разместить средства более выгодно (купить ресурсы дешевле в результате снижения цен). Это приводит к дополнительному падению спроса, что ещё больше стимулирует падение цен на товары и сокращение объёмов производства.

Дефляция свидетельствует о спаде в экономике
Дефляция свидетельствует о спаде в экономике

    Влияние дефляции на сырьевые товары

Понимание и наблюдение за дефляцией, очевидно, имеет огромное значение для всех аспектов инвестирования, но это особенно важно для сырьевых товаров. Во время дефляции упадут цены на ряд товаров, что приведет к снижению стоимость активов для многих инвесторов и к уничтожению некоторых их позиций. В то время как грамотный трейдер всегда может найти возможности для заработка, мир сырьевых товаров в общем и целом окажется в плачевном состоянии.

Сырьевой рынок находится под большой угрозой
Сырьевой рынок находится под большой угрозой

В таком мире вашей лучшей ставкой станут опционы на продажу (опционы-пут), так как они принесут прибыль, когда основные товары будут продолжать падать в цене. Кроме того, большое количество блогеров и аналитиков утверждают, что золото будет демонстрировать хорошие показатели в период дефляции, хотя вокруг этой темы ведутся ожесточенные дебаты.

Опционы-пут принесут прибыль даже в условиях дефляции
Опционы-пут принесут прибыль даже в условиях дефляции

В общем и целом, дефляция должна быть одним из самых важных понятий в словаре инвестора в сырьевые товары и является феноменом, с которым всегда стоит держать ухо востро. В то время как может показаться, что она отсутствует в экономике, всегда остается вероятность ее возвращения, и готовность к этому будет ключевым фактором выживания в дефляционной среде.

Инвестирование в сырьевые товары должно опираться на понятие дефляции
Инвестирование в сырьевые товары должно опираться на понятие дефляции

    Падение цен во время дефляции

Поэтому прежде всего: когда люди ждут падения цен, они менее склонны тратить деньги, и, в частности, менее склонны брать взаймы. В конце концов, когда цены падают, простое хранение денег под матрасом становится инвестицией с положительной реальной доходностью - японские банковские депозиты -это действительно хорошее предложение по сравнению с депозитами в Америке - и любому, кто задумывается о том, чтобы взять в долг, даже для выгодных инвестиций, необходимо учитывать тот факт, что кредит придётся погашать в долларах, которые стоят дороже, чем доллары, которые вы занимали. Если дела в экономике идут хорошо, то всё это может компенсироваться простым поддержанием низких процентных ставок; но если дела не очень хороши, то даже нулевая ставка может быть недостаточно низкой для достижения полной занятости.

Дефляция растет, а цены падают
Дефляция растет, а цены падают

И когда это произойдёт, экономика может оставаться в депрессии, потому что люди ожидают дефляцию, а дефляция может продолжаться, потому что экономика по-прежнему находится в депрессии. Именно об этой дефляционной ловушке мы постоянно и беспокоимся.

Падение цен может привести в дефляционную ловушку
Падение цен может привести в дефляционную ловушку

    Повышение долгового бременени

Второй эффект: даже не принимая во внимание ожидания будущей дефляции, снижение цен ухудшает положение должников, увеличивая реальное бремя их долгов. Вы можете подумать, что это ситуация без победивших и проигравших, поскольку кредиторы получают соответствующую прибыль. Но, как давно отметил Ирвинг Фишер, должники, скорее всего, будут вынуждены сократить свои расходы, когда их долговое бремя вырастет, а кредиторы вряд ли увеличат свои расходы на такую же сумму. Поэтому дефляция оказывает угнетающее действие на расходы, повышая долговое бремя - что, как также указывает Фишер, может привести к другому виду порочного круга - когда снижение расходов из-за роста реального долга ведёт к дальнейшей дефляции.

В сетях долгового рабства

    Устойчивость номинальной зарплаты

Наконец, в дефляционной экономике заработная плата, а также цены часто вынуждены падать - а это общеизвестно, что сократить номинальную заработную плату очень сложно - существует такое понятие как устойчивость номинальной заработной платы к падению. Это означает, что в целом страны не могут снизить заработную плату, если только нет массовой безработицы, когда рабочие находятся в довольно отчаянном положении, чтобы принять такое снижение зарплат. 

 

При устойчивой номинальной зарплате повышения не предвидится
При устойчивой номинальной зарплате повышения не предвидится

Опасность дефляции для экономики

 Опасность дефляции очевидна, если вспомнить, что экономика богатой страны основана на потреблении. Когда никто не откладывает расходы на завтра, экономический рост обеспечен. Потребители тратят деньги в магазинах, а фирмы закупают оборудование, нанимают рабочих и расширяют производство и сбыт. Во время дефляции ничего этого не происходит. Поскольку цены падают, выгодно просто откладывать деньги про запас: завтра можно купить тот же самый товар дешевле, чем сегодня. Более того, любая фирма, которая занимает в период дефляции даже по низкой ставке, вынуждена будет возвращать долги по более высокой, ведь покупательная способность денег будет уже выше, чем в момент получения кредита. То, что верно для заемных денег, справедливо и по отношению к зарплате. Дефляция делает рабочую силу дороже, а значит, ведет к увольнениям. Потерявшие работу люди тратят меньше денег на потребление, и снова возникает порочный круг: безработица вызывает падение цен, а падение цен - безработицу.

Дефляция опасна для мировой экономики
Дефляция опасна для мировой экономики

Теперь для развитых экономик дефляция вновь становится серьезной проблемой, с которой еще и трудно бороться. Кризис только начинается, а возможности стандартной денежной политики уже исчерпаны. Обычно в случае угрозы рецессии центральный банк может снизить процентную ставку, сделав самые надежные активы менее привлекательными и заставляя, таким образом, всех инвестировать в более рискованные активы, то есть как раз в реальное производство. Но в США, например, снижать ставку уже некуда: она фактически на нуле. Невозможно сделать облигации американского казначейства менее привлекательными: они и так продаются по цене, практически совпадающей с номиналом, то есть приносят своим держателям нулевую доходность. Ниже нуля упасть не получится. Что же делать?

Дефляция для экономики становится серьезной проблемой
Дефляция для экономики становится серьезной проблемой

Когда в самом конце прошлого века Япония столкнулась с дефляцией, Пол Кругман предлагал в качестве курса лечения объявление центрального банка, что количество напечатанных денег будет увеличиваться с постоянной скоростью. Смысл состоял как раз в том, чтобы заставить людей и фирмы тратить деньги. Если известно, что завтра денег будет напечатано больше, то есть они будут стоить меньше, то у всех появляются стимулы потреблять и инвестировать уже сегодня. Правда, цена такой политики может быть высока: инфляцию порой бывает непросто разогнать, но еще труднее остановить. Впрочем, сегодня центральные банки по всему миру не исключают нестандартных способов увеличения денежной массы, например выкупа плохих активов непосредственно у банков.

Экономист Пол Кругман предлагал лечение для японской дефляции
Экономист Пол Кругман предлагал лечение для японской дефляции

    Стабилизирующее воздействие дефляции

Одним из механизмов, посредством которого падение цен приводит к увеличению дохода, называется эффектом Пигу. Артур Пигу, известный экономист-классик 30-х гг., отмечал, что реальные запасы денежных средств являются частью богатства домашних хозяйств. Когда цены падают, имеющиеся запасы денег в реальном выражении возрастают, потребители чувствуют себя богаче и, следовательно, тратят больше. Этот рост потребительских расходов должен вызвать, повышение уровня дохода. По этим причинам некоторые экономисты в 30-е гг. пришли к уверенности в том, что снижение цен может помочь экономике возвратиться к уровню полной занятости. Другие же теоретики в меньшей степени верили в способность экономики к самокоррекции, отмечая иные последствия падения цен, к которым мы сейчас обратимся.

Экономист Артур Пигу разработал механизм, который  позволял получать доход во время снижения цен
Экономист Артур Пигу разработал механизм, который позволял получать доход во время снижения цен

    Дестабилизирующее воздействие дефляции

Экономисты предложили две теории для объяснения того, каким образом падение цен может скорее уменьшить, чем увеличить уровень дохода. Первая теория, носящая название дефляции долга, касается последствий неожиданных падений уровня цен. Вторая имеет дело с последствиями ожидаемой дефляции. Если заемщик должен кредитору 100 дол., то реальная величина этого долга равна 100/Р, где Р - уровень цен. Падение уровня цен увеличивает реальную величину долга - величину покупательной способности, которую должен вернуть заемщик. Поэтому неожиданная дефляция обогащает кредиторов и обедняет заемщиков.

Покупательная способность продуктов снижается
Покупательная способность продуктов снижается

Теория дефляции долга утверждает, что такое перераспределение богатства изменяет объемы расходов на товары и услуги. В ответ на перераспределение богатства от должников к кредиторам должники тратят меньше, а кредиторы больше. Если эти две группы имеют равные склонности к расходованию средств, то совокупное воздействие окажется равным нулю. Но разумно предположить, что заемщики имеют большую склонность к расходованию, чем кредиторы - может быть поэтому заемщики в первую очередь оказываются в долгах. В этом случае заемщики уменьшают свои расходы в большей степени, чем кредиторы увеличивают свои.

Перераспределение богатства между кредитором и должником
Перераспределение богатства между кредитором и должником

    Риск ловушки ликвидности

При наступлении дефляции центральные банки должны беспокоиться о ловушке ликвидности. Возьмем, к примеру, спад в 2001 году: 8 месяцев легкой рецессии в США, закончившиеся конце 2001 года. Но к началу 2002 года в США темпы инфляции снизились до 1% (эффективно до 0% или даже до отрицательных значений с учетом несовершенства измерения уровня цен), поэтому ФРС была вынуждена снизить ставки федфанд до 1%, а Бен Бернанке - бывший тогда членом ФРС - писал: «Дефляция: необходимо убедиться, что «она» не случится здесь», что означает, что это не произойдет в США, как в Японии, которую душила дефляция на тот момент уже не один год. Так что если при мягкой рецессии, - причем тогда не было даже намека на глобальный масштаб рецессии - это привело к дефляции, то насколько серьезными должны быть опасения дефляции, если даже МВФ в настоящее время прогнозирует глобальный спад?

Отображение ловушки ликвидности
Отображение ловушки ликвидности
Расчет ликвидности банка

Когда экономика близка к дефляции, центральные банки агрессивно сокращают ставки, но они находятся под угрозой ловушки ликвидности, когда достигается нулевая номинальная ставка. ФРС уже попал в ловушку ликвидности: целевые фонды ставки ФРС пока на уровне 1%, но ожидается, что она сократится до 0,5% в декабре и до 0% в начале 2009 года. Кроме того, в то время как целевой показатель по-прежнему 1%, эффективная ставка федфанд реально упала до 0,3% в настоящее время, ФРС затопил денежные рынки массивными инъекциями ликвидности; тем не менее мы уже близки к 0% номинальной ставке.

Определение одного из выходов из ловушки ликвидности
Определение одного из выходов из ловушки ликвидности

Почему мы должны беспокоиться о ловушке ликвидности? Когда ставки близки к нулю, деньги и интерес к сбережениям сосредотачивается на покупках краткосрочных государственных облигациях, которые эффективно выполняют роль «сейфа» (чему равна нулевая процентная ставка облигаций? Это все равно, как если облигации превратились в наличные).

Степан Демура о новом секретном законопроекте в России и ловушке ликвидности

 Тогда дальнейшие операции на открытом рынке по увеличению денежной базы не могут привести к дальнейшему снижению номинальных процентных ставок и, таким образом, денежно-кредитная политика становится неэффективной в стимулировании потребления, жилищного строительства и инвестиций для капитальных расходов в корпоративном секторе: застряв в ловушке ликвидности, необходимо применять не ортодоксальные меры денежно-кредитной политики.

Эксперимент по ловушке ликвидности

    Расходы и опасности дефляции цен

Прежде чем обсуждать варианты денежно-кредитной политики в период дефляции и ловушки ликвидности, необходимо учитывать издержки и опасность дефляции.

Во-первых, если совокупный спрос резко падает ниже совокупного предложения, то начинается дефляции цен на товары (да и уже есть массовая дефляция цен в США в таких секторах, - жилье, автомобили / механических транспортных средств и потребительских товаров длительного пользования - где перечень нереализованных товаров огромен). Падение цен и превышение запасов непроданных товаров заставляет фирмы сокращать производство и занятость; последующее снижение доходов ведет к дальнейшему падению спроса и вызывает еще один порочный цикл падения цен и падения производства, занятости, доходов и спроса.

Превышение запасов непроданных товаров
Превышение запасов непроданных товаров

Во-вторых, когда есть дефляция, то нет никаких стимулов к потреблению: человек откладывает покупку сегодня, понимая, что цены завтра будут ниже: покупать товары сегодня равнозначно ловле падающих ножей, и есть стимул отложить расходы (потребительских и инвестиционных расходов) на будущее: зачем покупать дом или машину сегодня, если их цены упадут еще на 15%? Лучше отложить расходы. Но эта отсрочка расходов усиливает замкнутый цикл падения спроса и предложения,  занятости,  доходов и цен.

Откладывая расходы сегодня есть надежда купить завтра дешевле
Откладывая расходы сегодня есть надежда купить завтра дешевле

Третье, когда есть дефляция реальные процентные ставки высоки и они растут, несмотря на тот факт, что номинальная ставка равна нулю. Если учетная ставка равна нулю, и есть 2% дефляции реальные краткосрочные ставки, фактически позитивны и равны росту на 2%, что дополнительно понижает потребление и инвестиции, и реальные долгосрочные рыночные ставки становятся еще выше - как подробно будет обсуждено ниже - рыночные ставки, по которым компании и домохозяйства кредитуются, больше, чем краткосрочная учетная ставка.

Дефляция позволяет процентным ставкам расти
Дефляция позволяет процентным ставкам расти

    Смертоносные последствия долговой дефляции для экономики

Дефлирование также приводит к кошмару долговой дефляции, к такому выводу пришел в своем исследовании Фишер во время Великой Депрессии. Если долговые обязательства находятся в номинальном выражении (D) и по фиксированной долгосрочной процентной ставке (I), снижение уровня цен (Р) повышает реальную стоимость таких номинальных обязательств (D / P идет вверх), так и должники, которые оказываются в бедственном положении уже в рецессии и дефляции оказываются в еще более бедственном положении, так как реальное бремя своих обязательств (D / P) резко возрастает.

Ирвинг Фишер занимался изучение долговой дефляции
Ирвинг Фишер занимался изучение долговой дефляции

Другие дополнительные последствия дефляции долга заключаются в следующем: чтобы заметить, что экс-пост - в отличие от экс-анте - реальная процентная ставка заемщика резко возрастает. Предположим, вы хозяин фирмы или домашнего хозяйства и заимствовали - скажем - 10-летний ипотечный или 10-летний корпоративные кредит - по процентной ставке (I) 5% в то время, когда инфляция (DP / P), как ожидается, останется около 3%. Но экс-анте реальная стоимость заимствования (R = I – DP / P) была лишь 2% (разница между 5% и ожидаемой инфляцией в размере 3%). Теперь предположим, что экс-пост, экономика попадает в ловушку ликвидности, и возникает дефляция цен на 2% в год. Теперь экс-пост реальная процентная ставка (R = I - DP / P) заимствования возрастает с 2% экс-анте до фактического экс-пост значения 7% (5% – (-2%)). Таким образом, в условиях дефляции после неожиданного резкого увеличения реальных процентных ставок заемщики сталкиваются с резко увеличившейся реальной стоимостью их долговых обязательств (D / P).

Формула реальной ставки процента экс-анте
Формула реальной ставки процента экс-анте

Что еще хуже, если должник использовал финансовые рычаги на покупку активов, на которые в настоящее время цены снижаются. Предположим, вы владелец домохозяйства, которое заимствовало под ставку 5% ипотечный кредит для покупки дома, чьи цены в настоящее время падают на 15% в годовом исчислении. Тогда эффективная реальная процентная ставка вашей задолженности не 5%, но колоссальные 20% (сумма 5% ипотечной ставки плюс 15% падения цен на базовый актив), что вскоре приведет вас в тяжелейшую долговую яму. Таким образом, покупка активов с финансовым рычагом, на которые падают цены, является еще более смертоносной формой долговой дефляции.

Понятие финансового рычага
Понятие финансового рычага

Все формы и проявления долговой дефляции приводят к тому, что резко возрастает опасность невозврата долгов заемщиками по их реальным обязательствам, которые они не могут обслуживать. Таким образом, долговая дефляция связана с резким ростом дефолтов корпоративных и домашних хозяйств, что создает спираль дефляции, долговой дефляции и дефолтов.

Долговая дефляция создает дефолт
Долговая дефляция создает дефолт

    Высокие рыночные реальные процентные ставки и стоимость заимствований

В условиях дефляции и ловушки ликвидности традиционная денежно-кредитная политика становится неэффективной. Рассмотрим теперь, почему денежно-кредитная политика неэффективна. Реальные долгосрочные процентные ставки, с которыми сталкиваются заемщики (например, держатели ипотечных обязательств, взятых на 10 лет с фиксированной ставкой, или корпоративных обязательств, которые выпустили облигации с фиксированной ставкой на 10 лет) определяется по следующей формуле:

Реальная долгосрочная рыночная ставка = (Номинальная долгосрочная рыночная доходность - (минус) инфляция) = (Номинальная долгосрочная рыночная доходность – доходность долгосрочных правительственных облигаций) + (доходность долгосрочных правительственных облигаций - FED Funds Rate) + ставка FED Funds – ставка инфляции.

Заемщики сталкиваются с реальными долгосрочными процентными ставками
Заемщики сталкиваются с реальными долгосрочными процентными ставками

Точно так же реальные краткосрочные процентные ставки, с которыми сталкиваются заемщиками (например, владелец ипотечного обязательства, который имеет переменную ставку ипотечного, или потребитель, имеющий кредитную карту, или корпорация, которая выпустила краткосрочные коммерческие бумаги), определяются по следующей формуле:

Реальная Краткосрочная рыночная ставка = (номинальная краткосрочная рыночная Доходность – Ставка Инфляци) = (номинальная краткосрочная рыночная доходность – 3-х месячная ставка ЛИБОР) + (3-х месячная ставка ЛИБОР – FED Funds Rate) + Ставка FED Funds – Ставка Инфляции.

График изменения краткосрочных рыночных ставок
График изменения краткосрочных рыночных ставок

Первое уравнение ясно показывает, что если учетная ставка (ставка федфанд) равна 0%, то долгосрочная реальная процентная ставка для заемщиков на рынке могут быть очень высокими по трем причинам:

- в случае дефляции номинальные рыночные ставки приведут к росту реальной ставки;

Рост реальной процентной ставки
Рост реальной процентной ставки

- спред между номинальной рыночной ставкой и долгосрочной номинальной доходностью по безрисковым государственным облигациям (что составляет кредитный спрэд) может быть высоким и растущим;

Пример графика кредитного спреда
Пример графика кредитного спреда

- спред между номинальной доходностью государственных облигаций и учетной ставкой (доходность кривой спреда) может быть высоким и растущим.

Доходность кривой спреда
Доходность кривой спреда

Аналогичная трехчленная декомпозиция проводит для краткосрочной реальной рыночной ставки, которая зависит от дефляции, к тому, что спред между рыночными ставками и краткосрочной ставкой ЛИБОР и спред между краткосрочными ставками Либор и учетной ставкой раздвигаются.

Краткосрочная ставка ЛИБОР
Краткосрочная ставка ЛИБОР

Сейчас, в ловушку ликвидности попали все три фактора, описанных выше, реальные долгосрочные рыночные ставки высоки и растут, несмотря на падение учетной ставки (в итоге ставка FED Funds упала почти до нуля). Во-первых, кредитный спред увеличился из-за высокой доходности корпоративных облигаций от 250bps в июне прошлого года на колоссальные 1600bps в последние дни, и даже кредитный спред корпоративных облигаций высокого класса раздвинулся с 50bps до 400-500bps. Во-вторых, разница между доходностями долгосрочных государственных облигаций и ставкой фед фанд резко возросла в то время, как ставка FED Funds была сокращена с 5,25% до 1% (вскоре она упадет до 0%), тогда как доходность долгосрочных облигаций упала очень мало (около 100bps). В-третьих, инфляция демонстрирует резкое падение, и дефляция маячит на горизонте.

График изменения ставки FED Funds
График изменения ставки FED Funds

Одновременно резко увеличились реальные краткосрочные рыночные ставки с момента начала кризиса ликвидности на денежных рынках и рынке краткосрочного долга: рост спреда между рыночными ставками (например, по кредитным картам или по коммерческим бумагам) и 3-х месячным Либором; Рост спреда между 2-х месячным Либором и учетной ставкой (или варианты того самого на примере ТЕД-спреда или спреда LIBOR-OIS); снижение инфляции и наступление дефляции.

Пример спреда LIBOR-OIS
Пример спреда LIBOR-OIS

    Политика по противодействию ловушке ликвидности и кредитному кризису

Для решения проблемы увеличения реальных краткосрочных рыночных ставок ФРС и другие центральные банки уже предприняли довольно не ортодоксальные приемы денежно-кредитной политики. Для решения еще более сурового увеличения реальных долгосрочных рыночных ставок ФРС и другие центральные банки будут прибегать к еще более радикальным и нетрадиционным мерам экономической политики.

ФРС США принимает решения в отношении поведение кредитно-денежной политики страны
ФРС США принимает решения в отношении поведение кредитно-денежной политики страны

Распространение реальных краткосрочных рыночных ставок было решена путем создания целой серии новых ликвидных объектов (TAF, TSLF, PDCF, своповые линии с иностранными центральными банками, новые коммерческие бумаги объекта). Некоторые из этих объектов были направлены на снижение резкого повышения ТЕД-спрэда, LIBOR-OIS спрэда, LIBOR-FED Funds спреда. В то время как другие из этих объектов — такие, как новые коммерческие бумаги (с акронимом ABCPMMMFLF) имели целью сокращения резко выросшей разницы между краткосрочными рыночными ставками (таких, как коммерческие бумаги ставок) и учетной ставкой (или 3-х месячной ставки казначейских обязательств). Наводнение деньгами рынка, а также массовые списания неликвидных активов, находящихся на балансе банков, брокеров и дилеров (МБС и т.д.) уже началось — после 12-ти месяцев роста спредов - для уменьшения спреда Либор против безопасных активов.

Что такое спред Либор

Действительно, ФРС и другие центральные банки, которые раньше были «кредиторами последней инстанции» стали «кредиторами первой и единственной инстанции», так как банки не кредитуют друг друга, банки не кредитуют небанковские финансовые учреждения и финансовые институты, они не кредитуют корпоративный и домашний секторы.

Центральные банки являются последней инстанцией для кредитования
Центральные банки являются последней инстанцией для кредитования

Однако, несмотря на то, что ФРС стал кредитором первый и единственный инстанции, есть еще основные проблемы, которые остаются нерешенными на краткосрочных денежных рынках и краткосрочных кредитных рынках:

- так Либор спред снова растет в последние дни, и он по-прежнему очень высок - на 3 месячном сроке - по сравнению с тем, какой он был до кризиса ликвидности;

Показатели спреда Либор растут
Показатели спреда Либор растут

- банки и другие финансовые институты до сих пор не кредитуют друг друга, несмотря на более низкие спреды, поскольку они нуждаются в ликвидности, получаемой из ФРС, и они беспокоятся по поводу платежеспособности своих контрагентов;

Ликвидность банков зависит от ФРС и ее ставки
Ликвидность банков зависит от ФРС и ее ставки

- только банки и крупные брокерские дилеры имеют доступ к этим средствам и, таким образом, большая часть теневой банковской системы не имеет доступа к этому источнику ликвидности;

Крупные брокерские дилеры имеют доступ к ФРС
Крупные брокерские дилеры имеют доступ к ФРС

- рыночные спреды по-прежнему растут, а доступность краткосрочного кредита становится все более жесткой, банки увеличивают процентные ставки по кредитным картам, студенческим кредитам и займам на покупку авто;

Рыночные спреды
Рыночные спреды

- только корпорации с рейтингом инвестиционного уровня имеют доступ к выпуску коммерческих бумаг, однако миллионы хозяйственных единиц со спекулятивным рейтингом не имеют доступа к деньгам и в еще большей страдают от отсутствия ликвидности и кредитного сжатия;

Схема выпуска ценных коммерческих бумаг
Схема выпуска ценных коммерческих бумаг

- секьюритизация кредитных карт, авто кредиты, студенческие кредиты в настоящее время мертвы.

Студенческие кредиты мертвы
Студенческие кредиты мертвы

Вот почему сейчас казначейство отчаянно начинает думать об использовании средств, оставшихся TARP, для непосредственного разблокирования необеспеченного потребительского долга (кредитных карт, студенческих кредитов, авто кредитов) и рынка секьюритизации таких долгов. Отчаянные времена требуют отчаянных и экстремальных действий.

Схема секьюритизации активов
Схема секьюритизации активов

Также «сумашедшие» меры необходимы для снижения долгосрочных рыночных процентных ставок.

Но еще более отчаянные меры необходимо применить для решения проблемы увеличения долгосрочных рыночных ставок. Эти меры необходимы для предотвращения дефляции в целях сокращения кредитных спредов (разница между долгосрочной рыночной ставкой и доходностью долгосрочных государственных облигаций) и снижения доходности кривой спреда (разница между доходностью долгосрочных государственных облигаций и учетной ставкой).

Предпринимаются меры для увеличения рыночных долгосрочных процентных ставок
Предпринимаются меры для увеличения рыночных долгосрочных процентных ставок

Есть целый ряд инструментов, которые ФРС может использовать для снижения доходности кривой спреда, когда ставка FED Funds уже упала до нуля. Во-первых, ФРС может взять на себя обязательство поддерживать ставку FED Funds на уровне нуля в течение длительного периода времени: с момента, когда доходность долгосрочных государственных облигаций - на основе гипотезы ожиданий - равна средневзвешенной доходности текущих краткосрочных государственных облигаций и нынешними ожиданиями того, что доходность краткосрочных облигаций будет в обозримом будущем, если ФРС возьмет на себя обязательство держать ставку FED Funds на нуле в течение длительного времени, повлияет на ожидания будущих ожидаемых краткосрочных ставок и может привести к снижению доходности долгосрочных государственных облигаций. Даже эта мера не может быть достаточной для того, чтобы уменьшить длинные доходности по безрисковым активам, тогда как длинная доходность зависит от премии за ликвидность, премии за риск и премий, которые не затронут ожидания будущих краткосрочных ставок. Гринспен обнаружил «загадку рынка облигаций», когда повышение ставки фед фанд с 1% до 5.25% не изменили на много и долгосрочные ставки, и Бернанке вновь решает эту головоломку, когда снижением ставки фед фанд до 1% не удалось существенно снизить долгосрочные ставки. Такие долгосрочные ставки зависят отчасти от глобального предложения сбережений по отношению к спросу на инвестиции; поэтому они вряд ли будут сильно влиять на нынешние и ожидаемые в будущем учетные ставки.

ФРС берет на себя обязательство держать ставку FED Funds у нуля
ФРС берет на себя обязательство держать ставку FED Funds у нуля

Во-вторых, ФРС может сделать то, к чему он прибегал в последний раз в 1950-е годы: прямое приобретение долгосрочных государственных облигаций как способ снижения их доходности и тем самым снизить кривую спреда доходности. Но даже такие меры не могут быть весьма успешными в условиях, когда долгосрочные ставки зависят от глобального предложения сбережений по отношению к инвестициям. Таким образом, даже радикальные меры, такие, как прямые покупки ФРС на 10-ти или 30-ти летних облигаций Казначейства США, могут не сработать.

ФРС прибегает к приобретению долгосрочных государственных бумаг
ФРС прибегает к приобретению долгосрочных государственных бумаг

Далее, ФРС может попытаться напрямую повлиять на кредитный спред (разница между долгосрочными рыночными ставками и доходностью долгосрочных государственных облигаций). Радикальные меры могут принять такую форму:

- прямая покупка корпоративных облигаций (с высокой доходностью и высокого класса);

Прямая покупка корпоративных облигаций как мера влияния на кредитный спред
Прямая покупка корпоративных облигаций как мера влияния на кредитный спред

- прямая покупка ипотечных бумаг агентств;

Покупка ипотечных бумаг агентств влияет на кредитный спред
Покупка ипотечных бумаг агентств влияет на кредитный спред

- можно напрямую субсидировать ипотечные кредиты финансовыми ресурсами;

Субсидирование ипотечных кредитов оказывает влияние на кредитный спред
Субсидирование ипотечных кредитов оказывает влияние на кредитный спред

- ФРС (или казначейство) может даже пойти по пути прямого вмешательства в фондовый рынок через прямые покупки акций как способ стимулировать цены на акции.

Скупка акций со стороны ФРС может быть использования для повышения их цены
Скупка акций со стороны ФРС может быть использования для повышения их цены

Некоторые из таких мер знакомы Бернанке и были изложены в его речи в 2002 году о том, каким образом избежать дефляции. Все они подразумевают серьезные риски для ФРС и опасения по поводу рыночных манипуляций. Это включает в себя риски того, что ФРС может понести потери при покупке долгосрочных ценных бумаг корпораций, особенно высоко доходных облигаций (джанки). В коммерческих бумагах ФРС отказался покупать бумаги неинвестиционных классов. Даже корпоративные облигации высокого класса не без риска, так как их спреды увеличились в последние месяцы с 50bps до уровня 500bps. Кроме того, меры по расширению рисков итак практически несостоятельных Фанни и Фредди могут быть безрассудными. И если правительство попытается манипулировать ценами на акции, то создаст еще одну кучу конфликтов и перекосов.

Бен Бернанке выступал с речью об избежании дефляции
Бен Бернанке выступал с речью об избежании дефляции

И наконец, ФРС может попытаться следовать агрессивной политике, чтобы попытаться предотвратить дефляцию:

- массовое количественное ослабление;

Снижается количество денежной массы
Снижается количество денежной массы

- наводнение рынков неограниченной нестерилизованной ликвидностью;

Наводнение рынка ликвидностью
Наводнение рынка ликвидностью

- ослабление курса доллара;

Ослабление американского доллара
Ослабление американского доллара

- прямое и массовое вмешательство на Forex`е по ослаблению доллара;

Вмешательство в биржевые рынки влияет на силу доллара
Вмешательство в биржевые рынки влияет на силу доллара

- подавляющее увеличение своп линий с иностранными центральными банками (непрямая и скрытая форма вмешательства на Forex`e), направленных на предотвращение укрепления доллара;

Стоит ли укреплять доллар
Стоит ли укреплять доллар

- попытки установления целевого уровня цен и темпов инфляции с помощью агрессивных мер монетизации, или даже за счет увеличения Дефицита бюджета (идея, предложенная в 2002 году Бернанке, что он назвал в качестве эквивалента «падение вертолета» с деньгами в экономике).

Агрессивные меры монетизации направлены на создание дефицита в бюджете
Агрессивные меры монетизации направлены на создание дефицита в бюджете

Проблема со многими из этих «крайних» политических действий, - некоторые из которых описаны выше, чтобы повлиять на соответствующие спреды - в том, что они были применены в Японии в 1990-х годов и в последние несколько лет, и они не привели ни к чему хорошему: как только вы в ловушке ликвидности и начали действовать основополагающие дефляционные силы в экономике - это превышение совокупного предложения товаров и падение совокупного спроса очень трудно остановить даже экстремальными мерами. 

Понятие ловушки ликвидности
Понятие ловушки ликвидности

Некоторые очень агрессивные действия - такие, как резко ослабление доллара, - могут быть полезны для США, но они также могут привести к разорению твоего соседа, т.к будет запущен экспорт дефляции в другие страны: ослабление доллара будет означать усиление других валют, что приведет к сокращению совокупного спроса за рубежом и усилит дефляционное давление на наших соседей, так как их импортные цены будут резко падать.

Крупнейшая экономика еврозоны эффективно экспортирует дефляцию соседям
Крупнейшая экономика еврозоны эффективно экспортирует дефляцию соседям

И действительно глобальные, - не только в США - дефляционные силы в глобальной экономике приводят к глобальной дефляции, что делает их обуздание гораздо труднее. Мировая экономика была очень не сбалансированной за последние десятилетия, США является потребителем первой и последней инстанции, затрачивая больше, чем зарабатывая, и возникает все больший дефицит по счету текущих операций при создании массовых избыточных производственных мощностей через переинвестирование, а Китай и другие новые рынки были производителями первой и последней инстанции, и тратят меньше, чем имеют доходов, и набирает все большее сальдо по счету текущих операций.

Дефляционные силы в глобальной экономике
Дефляционные силы в глобальной экономике

В США расходы (потребление, капиталовложения в жилищное строительство, капитальные расходы) в настоящее время дают сбои и приводят к спаду внутреннего потребительского спроса, поэтому в Китае и странах с формирующейся рыночной экономикой возникает глобальный избыток нереализованных товаров, который может привести к стойкой и порочной дефляции, которая может длиться долгое время, если не будут предприняты надлежащие меры глобального воздействия - не обязательно денежные.

Избыток нереализованных товаров может привести к глубокой дефляции
Избыток нереализованных товаров может привести к глубокой дефляции

Чем плоха дефляция для населения?

Кому-то эта тема может показаться глупой, но изучение причин того, почему дефляция – это плохо, может быть очень полезным упражнением как для инвесторов, так и для аналитиков. Когда цены падают, как утверждалось выше, людям интереснее откладывать деньги и тратить мало. Это может вызвать шок в экономике, потому что поток капитала неожиданно сокращается, и у компаний начинаются трудности. Это также препятствует кредитованию, так как практически бессмысленно брать кредит, ведь его придется выплачивать долларами, которые стоят больше, чем доллары, полученные в долг. Это негативно сказывается на банках, что оказывает влияние на окружающую экономику.

Дефляция в Европе

Дефляция также приводит к сокращению заработной платы работников, так как бизнесу нужно возмещать убытки, вызванные падением цен. Все эти факторы вместе взятые создают порочный круг, который может вывести дефляцию на новый виток. Когда падают цены и зарплаты, сокращается занятость, а потребители начинают копить наличность, ожидая дальнейшего падения цен. Это вредит экономике, что, в свою очередь, поддерживает привычку откладывать, создавая нечто наподобие вечного двигателя, который направляется прямиком вниз.

Дефляция наносит большой вред экономике
Дефляция наносит большой вред экономике

Говоря о точной формулировке, «падение цен, при его постоянстве, в общем и целом создает порочный круг негативных последствий, таких как падение прибылей, закрытие предприятий, сокращение занятости и доходов населения, а также увеличение количества невозвратов кредита юридическими и физическими лицами», пишет Investopedia.

Investopedia следит за состоянием рынков, инвестиций, кредитов
Investopedia следит за состоянием рынков, инвестиций, кредитов

Наиболее ярким мировым примером дефляции является Япония, где экономика оказалась в подобном состоянии в начале 1990-х, и до сих пор не восстановилась. Центральный банк предпринимал попытки вмешаться в политику учетных ставок и тому подобное, но оставил их в 2006 году, когда стало понятно, что они не оказывают существенного влияния на восстановление. В 1990 году индекс Никкей 225 (Nikkei 225) достигал значения в 40000. С тех пор эта отметка постоянно падала, и в настоящее время она равняется 9100, снизившись примерно на 77%; это возымело губительные последствия как для инвесторов, так и для населения. Для экономики, которая, согласно прогнозам, должна была обогнать США в качестве крупнейшей в мире, дефляция означала конец этой мечты в обозримом будущем.

Анализ индекса Nikkei 225
Анализ индекса Nikkei 225

Что касается США, дефляция не составляла реальной проблемы с 1930-х, так как эта страна была достаточно удачливой, чтобы избежать этого феномена. Но когда он приключился, как в начале 19 века, по сельскохозяйственной продукции был нанесен сокрушительный удар, который сотряс всю экономику. Страна оказалась в состоянии, которое экономисты называют периодом «умеренной» дефляции, не далее как в 2009 году, но вскоре после этого инфляция вернулась и спасла США от потенциально более глубокой рецессии.

Инфляция в США вернулась
Инфляция в США вернулась

Многие эксперты и аналитики строят предположения, какими будут долгосрочные последствия от всего недавнего печатания денег и махинаций Феда с процентными ставками. В то время как в краткосрочной перспективе это, возможно, вызовет инфляцию, долгосрочные последствия этих действий могут сработать в противоположном направлении, хотя вероятность этого относительно низка.

Долгосрочные последствия печатания денег могут вызвать дефляцию
Долгосрочные последствия печатания денег могут вызвать дефляцию

Разновидности дефляционных состояний

Собственно, дефляционный сценарий означает замедленный рост производства без привлечения дополнительного труда и капитала, то есть без дополнительного потребительского спроса и давления на цены и без дополнительного спроса на капитал при сохранении учетной процентной ставки практически на нулевом уровне. Такой переход на новую траекторию роста с не растущими ценами в макроэкономике означает смещение кривой спроса вдоль кривой предложения, расположенной параллельно горизонтальной оси производства, поэтому производная цены равна нулю.

Стандартный дефляционный сценарий - темпы производства замедляются без привлечение дополнительного труда
Стандартный дефляционный сценарий - темпы производства замедляются без привлечение дополнительного труда

    Инфляция и дефляция

Что опаснее - инфляция или дефляция? Это один из самых важных вопросов для инвесторов и регуляторов, но и один из самых трудных. Финансовые рынки дают смешанные сигналы. Падение доходности казначейских бумаг указывает на то, что многие инвесторы опасаются экономической стагнации и дефляции, а рост цен на золото свидетельствует о страхах по поводу неконтролируемой инфляции.

Инфляционное таргетирование и изменение цен
Инфляционное таргетирование и изменение цен

Если судить по обсуждениям на интернет-форуме журнала The Economist с участием более 50 ведущих экономистов со всего мира, дефляция более опасна в краткосрочной перспективе для крупных развитых экономических систем, тогда как инфляция представляет большую угрозу ближайшего времени для развивающихся стран и, возможно, в более отдаленной перспективе — для богатых стран.

Инфляция и дефляция

В США, еврозоне и Японии дефляция либо уже реальность, либо очень близкая угроза, несмотря на почти нулевые процентные ставки и прочие упреждающие меры центробанков. Базовый индекс потребительских цен в США за 12 месяцев по апрель включительно вырос всего на 0,9%, что является минимальным за сорок лет. В еврозоне цены выросли на 0,7%, в Японии, которая уже более десяти лет борется с дефляцией, цены упали на 1,5%.

Данные по инфляции  в США, Еврозоне и Японии
Данные по инфляции в США, Еврозоне и Японии

Ожидать внезапного разворота тенденции тоже не приходится. Расширенные показатели роста денежной и кредитной массы в этих трех регионах не растут или даже сокращаются. Безработица высокая, уровень производства заметно ниже потенциала экономики.

Разница между инфляцией и дефляцией
Разница между инфляцией и дефляцией

В еврозоне реализуемые сейчас государственные программы сокращения расходов еще более будут подрывать потребительский спрос. Но это вряд ли обернется внезапным падением цен, не в меньшей степени потому, что рядовые граждане по-прежнему ожидают умеренного роста цен, и эти ожидания будущей инфляции помогают поддерживать их в текущий момент. Но в краткосрочной перспективе баланс сил, очевидно, складывается в пользу снижения. И вероятности тоже.

Государственные программы сокращения расходов еще более будут подрывать потребительский спрос
Государственные программы сокращения расходов еще более будут подрывать потребительский спрос

Дефляция, если она укоренится, более опасна, чем большинство форм инфляции. Когда цены падают, потребители откладывают покупки в ожидании более выгодных условий в дальнейшем, обрекая экономику на бесконечный замкнутый круг с сокращением расходов и падением цен. В обремененных долгами странах падение цен увеличивает реальную нагрузку потребительских и государственных долгов, пишет The Economist.

Инфляция или дефляция
Инфляция или дефляция

Кроме того, с дефляцией справиться труднее, чем с инфляцией. Японский опыт последнего десятилетия показывает, что предупреждение дефляции для регуляторов пока остается не очень понятной задачей. Возможно, для правительств-должников возникает искушение «размыть» стоимость долга за счет роста инфляции, но пока приоритет низкой инфляции для регуляторов не теряет своей важности.

Правительства-должники стараются снизить стоимость долга за счет инфляции
Правительства-должники стараются снизить стоимость долга за счет инфляции

Если все это сложить вместе, получается, что три крупнейших центробанка - американский, европейский, японский - больше должны беспокоиться о дефляции. Судя по масштабам затягивания поясов в бюджетной политике, монетарные ставки могут оставаться низкими в течение многих лет. Но это спровоцирует проблемы в других сферах. На фоне почти нулевых ставок в крупных развитых экономиках начинается массовый поток капитала на другие рынки, поскольку инвесторы пытаются найти более доходные варианты вложения средств, что усложняет задачи поддержания стабильности в более благополучных странах, пишет The Economist.

Понятия инфляции, дефляции и дезинфляции
Понятия инфляции, дефляции и дезинфляции

Проблема будет острее всего ощущаться в развивающихся экономиках. Многие из них уже перегреваются — повышаются цены, разрастаются рыночные пузыри. Многие из этих стран проводят неприемлемо мягкую в данных условиях монетарную политику. Из 25 развивающихся стран, отслеживаемых The Economist, две трети имеют отрицательные реальные процентные ставки. Инфляционные ожидания менее устойчивы, поэтому цены могут резко взлететь вверх. Отсюда вывод о необходимости ужесточения монетарной политики. Центробанки в Бразилии, Малайзии уже начали это делать. Но самый важный развивающийся рынок, Китай, привязывает свою валюту к доллару, что ограничивает возможности для повышения процентных ставок. И даже в странах с более гибким валютным курсом есть опасения, что повышение ставок приведет к росту курса национальной валюты.

Влияние инфляции на экономику
Влияние инфляции на экономику

На самом деле, укрепление валют развивающихся рынков является необходимой составляющей перебалансировки глобальной экономики, которая позволит богатым странам избежать дефляционного давления. Ужесточение бюджетной политики в развивающихся экономиках поможет ослабить ценовое давление. Частью их защитных механизмов должны быть также капитальные ограничения, направленные против спонтанного роста притока иностранной валюты.

Балансировка глобальной экономики
Балансировка глобальной экономики

Исторический опыт показывает, однако, что ни одна из этих стратегий не является панацеей. Когда монетарная политика в развитых странах слишком мягкая, в развивающихся странах начинается всплеск кредита и рост пузырей. Ценой предотвращения дефляции в развитых странах сегодня может стать обвал на развивающихся рынках завтра.

Понятие монетарной политики
Понятие монетарной политики

    Понятие бифляции

Бифляция (иногда миксфляция) - это состояние экономики, при котором процессы инфляции и дефляции происходят параллельно. Этот термин был впервые предложен Осборном Брауном (англ. F. Osborne Brown), старшим финансовым аналитиком Phoenix Investment Group. Во время бифляции происходит одновременный рост цен (инфляция) на биржевые товары, покупаемые в рамках основного дохода (заработка), и параллельное падение цен (дефляция) на товары, покупаемые в основном в кредит.

Во время бифляции цены на биржевой товар продолжают расти
Во время бифляции цены на биржевой товар продолжают расти

При бифляции за счет денежной эмиссии центральных банков возрастает объем денежной массы. Это приводит к росту цен на наиболее насущные товары (еда, энергия, одежда), так как суммарный спрос на эти товары относительно стабилен.

С другой стороны, происходит рост безработицы и снижение покупательной способности населения. В связи с этим население покупает в основном лишь наиболее необходимые товары, а спрос на приобретаемые в кредит активы (дома, роскошные автомобили и другие типично «кредитные» товары) падает. В результате цены на них также падают.

Инфляция, дефляция или золотая середина?

    Дефляционная пауза

В ближайшие четыре-пять лет Америку ждет умеренно дефляционный период с низкими темпами роста ВВП и высокой безработицей. Переход на новую долгосрочную траекторию более быстрого развития станет возможен не ранее 2015 года и совпадет с началом нового инновационного цикла.

В ближайшие пять лет Америку ждет безработица
В ближайшие пять лет Америку ждет безработица

Агрессивная стимулирующая политика ФРС и казначейства - за последний год объем баланса Федерального резерва удвоился, а бюджетный дефицит превысил 14% ВВП - вызвала в начале июня резкое обострение инфляционных ожиданий в США. Произошло обвальное падение спроса на долгосрочные казначейские облигации, заметно активизировался инвестиционный спрос на нефть и сырье, а доллар вновь ослаб.

Агрессивная политика ФРС вызвала инфляционные ожидания
Агрессивная политика ФРС вызвала инфляционные ожидания

Однако анализ свидетельствует, что на самом деле гораздо больший риск для американской экономики сегодня представляет дефляционная спираль, подавляющая инвестиции и рост производства, а не высокая инфляция.

Риск американской экономики
Риск американской экономики

Именно дефляционный режим представляется наиболее вероятным сценарием макроэкономического развития США на ближайшие четыре-пять лет, после чего начнется долгосрочный инфляционный подъем. Совсем исключать сценарий стагфляции - сочетания высокой инфляции и падающего производства - нельзя. Однако для реализации этого сценария требуется существенно большее нарушение рыночного механизма конкуренции за счет дальнейшего расширения вмешательства государства в экономику, чем это происходит США в настоящее время.

Застой в экономике при стагфляции
        Начало дефляционной спирали

Обратимся к статистике. По итогам мая потребительские цены в США (headline inflation) снизились на 1% к маю 2008 года. Хотя инфляция без учета цен на энергию и продовольствие, так называемая базовая инфляция (core inflation), выросла в мае на 1,8% в годовом выражении, дефляционные симптомы доминируют. Так, оптовые цены в промышленности в мае сократились на 4,5% в годовом выражении, а норма безработицы поднялась до 9,4% против 5,5% год назад. К тому же уровень использования производственных мощностей упал до 68,3% - это минимальное значение данного показателя с начала наблюдений в 1967 года -против 80% в мае 2008-го.

Поднялся уровень безработицы
Поднялся уровень безработицы

В ходе нынешнего кризиса произошло существенное обесценение труда и капитала. Население потеряло около 20% стоимости своего движимого и недвижимого имущества и финансовых сбережений. В результате самой значительной послевоенной уценки факторов производства и активов граждан потребительское поведение американцев стало более сдержанным - розничный товарооборот за год упал на 10%, кредитная система заморожена (потребительский кредит за год сократился на 1,2%); реальная учетная процентная ставка слабоотрицательна, промышленное производство демонстрирует глубокий провал (в мае индустриальный выпуск был на 14% ниже, чем год назад). Таким образом, все признаки дефляции налицо.

Единственный обнадеживающий штрих к этой безрадостной картине - быстрый рост нормы сбережений семей. В мае доходы граждан США превышали расходы на 5,7 против 0,3% годом раньше.

Бастро росли сбережения обычных семей
Бастро росли сбережения обычных семей
        Гашение мультипликатора резервами

Для определения наиболее вероятного макроэкономического режима для выхода США из кризиса рассмотрим факторы ценообразования, разложив их на три составляющих: «печатный станок», или рост денежной массы; циклическая переоценка факторов производства (труда и капитала); удорожание природных ресурсов из-за ограниченности их запасов и ухудшения условий добычи.

Печатный станок США позводит стране выйти из кризиса
Печатный станок США позводит стране выйти из кризиса

Первый фактор воздействия на ценовую динамику - монетарный. В широком смысле денежные ресурсы определяются кредитоспособностью трех участников воспроизводства - корпораций, домохозяйств и государства. При этом возможность и желание брать кредиты у первых двух макроагентов имеют положительную корреляцию с инфляцией, у государства, напротив, отрицательную.

Один из факторов воздействия на ценовую динамику - монетарный
Один из факторов воздействия на ценовую динамику - монетарный

На протяжении последнего года наблюдается серьезное усиление инфляционных ожиданий в связи с значительным (более чем двукратным) ускорением роста денежных агрегатов М1 и М2 относительно их долгосрочного 60-летнего тренда. С июня 2008 года по май 2009-го указанные агрегаты выросли соответственно на 15,6 и 9,1% при долгосрочных среднегодовых темпах в 6,9 и 5,0%. Доля наиболее ликвидных денег М1 (наличные, дорожные чеки и депозиты до востребования) в агрегате М2 незначительно выросла. Отсюда делается достаточно поверхностный вывод, что должно возрасти давление денежной массы на потребительские цены. Объяснение простое: поскольку высоколиквидные деньги М1 могут быть относительно просто (без потерь переоценки или досрочного закрытия депозитов) потрачены на оплату товаров и услуг, то рост их доли в массиве расчетных средств носит инфляционный характер. К подобной же логике апеллируют сторонники той точки зрения, что быстрый рост баланса ФРС создает инфляционный потенциал в экономике.

График денежных агрегатов США
График денежных агрегатов США

На наш взгляд, оба приведенных утверждения необоснованны. Дело обстоит ровно наоборот - происходящие изменения в структуре денежных агрегатов и денежной базе дефляционны по своей природе.

Во-первых, опережающий рост М1 свидетельствует прежде всего о замедлении скорости обращения денег в связи с увеличившимся инвестиционным риском и ростом безработицы. В условиях рецессии и неопределенности семьи стали держать «в кубышках» в среднем на 10% больше наличных денег и растягивать процесс их использования на существенно большее время - а именно на 4,5 месяца расходов на текущие нужды вместо трех месяцев до рецессии. (Формально говоря, в уравнении обмена Фишера денежная масса М растет медленнее, чем падает V, скорость оборота денег; см. подробный разбор уравнения Фишера в статье «Эм Вэ равняется Пэ Ку» в № 20 «Эксперта» за этот год). Как следствие, происходит сжатие доли депозитной составляющей в М2, которая представляет собой не что иное, как основной кредитный ресурс для инвестиций в экономику. Примечательно, что ФРС не может изменить поведения семей, накачивая банки резервами. Поэтому происходящие структурные изменения в денежном агрегате М2 носят, на наш взгляд, скорее дефляционный характер. Во всяком случае, на том этапе выхода из рецессии, пока резервы не начнут вновь сокращаться, а доходы населения - перетекать в срочные депозиты.

Денежные агрегаты в российской практике
Денежные агрегаты в российской практике

Во-вторых, делать вывод о будущей инфляции на основе ускорения роста денежной массы было бы неправильно. В целом за последние 60 лет влияние прироста агрегатов М1 и М2 либо денежной базы на динамику потребительских цен не находит устойчивых статистических подтверждений. По нашим расчетам, максимальное воздействие М2 на индекс потребительских цен просматривается с лагом в три года на уровне 20%, не более.

Зависимость индекса потребительских цен от динамики денежного агрегата М2
Зависимость индекса потребительских цен от динамики денежного агрегата М2

Если экстраполировать потребительские цены (без учета цен на энергоносители) напрямую, то есть без устранения автокорреляции и структурных различий в динамике денежных агрегатов и ценах, то удвоение денежной базы ФРС за последний год должно привести к 15-процентной инфляции в США в течении последующих 12 месяцев. Однако если такой же расчет сделать с использованием текущей динамики М2, то получится противоположный результат - цены должны упасть на 6%, то есть усилится дефляция.

Описание денежных агрегатов
Описание денежных агрегатов

Дело в том, что здесь включается важный структурный эффект «печатного станка» - чем выше доля резервов коммерческих банков в денежной базе ФРС, тем меньше инвестиционно-кредитных ресурсов для роста экономики и соответственно меньше вероятность инфляции, во всяком случае, в краткосрочной перспективе.

Печатный станок увеличивает резервы банков
Печатный станок увеличивает резервы банков

За последний год денежная база ФРС более чем удвоилась (с мая 2008 года по май 2009-го с 827 млрд до 1,775 трлн долларов), однако ликвидные инвестиционно-кредитные ресурсы ФРС, то есть разность денежной базы и резервов, выросли лишь на 11,6% (с 783 до 873 млрд долларов), при их среднегодовом приросте за последние 60 лет на уровне 7%. То есть никакого драматического увеличения ресурсов ФРС для кредитования экономики не произошло. За счет роста резервов банков денежный мультипликатор (отношение агрегата М2 к денежной базе) резко пошел вниз. А без учета изменения резервов он практически не изменился

Денежные агрегаты в России

Как следствие, происходит уменьшение кредитного плеча у банков и абсолютное сокращение на 20% общего объема выпуска нового корпоративного долга (233 млрд долларов в первом квартале 2009 года против 290 млрд долларов годом раньше). Если учесть, что в первом квартале на 76% упал и объем корпоративного финансирования через выпуск акций (с 51 до 12 млрд долларов), то становится очевидно, что реальных финансовых ресурсов для раскручивания инфляции у корпораций просто нет, как нет их и у населения.

Денежная база удвоилась, что позволило увеличить новый корпоративный долг
Денежная база удвоилась, что позволило увеличить новый корпоративный долг
        Уценка активов сдерживанием цен

Пожалуй, самое важное то, что отмеченный рост денежных агрегатов М1 и М2 происходит на фоне существенного падения состояния семей (стоимости жилищ, ценных бумаг, собственного бизнеса и так далее). Ведь именно изменение стоимости активов населения оказывает самое существенное влияние на индекс потребительских цен. Во всяком случае, существенно большее, чем динамика денежной массы или денежной базы. По нашим расчетам, коэффициент корреляции стоимости всех финансовых и нефинансовых активов населения и индекса потребительских цен составляет не менее 50%. Для восстановления потерь, понесенных гражданами в период кризиса 2007–2009 годов, потребуется не менее четырех-пяти лет, и в этот период цены в лучшем случае вернутся на уровень 2007 года. Так, если прирост агрегата М2 в 2008 году составил 700 млрд долларов (увеличение с 7,4 до 8,1 трлн), то полная уценка активов домохозяйств - 11,3 трлн долларов, из которых потери финансовых активов - почти 9 трлн долларов. Потери стоимости активов в текущем году продолжаются. При среднегодовом приросте стоимости активов за 1997–2007 годы на уровне 3,8 трлн долларов и общей оценке потерь активов за 2007–2009 годы в 16 трлн долларов получается, что потребуются как раз упомянутые четыре-пять лет для их восполнения.

Рост М1 и М2 происходит на фоне существенного падения состояния семей
Рост М1 и М2 происходит на фоне существенного падения состояния семей

В этот период сложно ожидать быстрого роста потребления, более вероятна дефляция, поскольку традиционно активы используются населением в качестве прямого или косвенного залога. Их переоценка напрямую или опосредованно (через компании) формирует существенно более широкую собственную кредитно-денежную базу потребителей, чем М2. Это квазиденьги населения, или теневые, существенно большие по объему и волатильности, чем традиционные транзакционные средства. 20-процентное сокращение стоимости активов домохозяйств за последний год носит дефляционный характер. С начала года потребительский кредит сокращается на 8–11 млрд долларов в месяц.

Квазиденьги - это то что воспринимает население наравне с деньгами
Квазиденьги - это то что воспринимает население наравне с деньгами

И наконец, психология потребителя (или мультипликатор теневых денег населения) при нынешнем уровне безработицы (9,4%) и кризисном состоянии рынка жилья (сейчас уровень ввода нового жилья в три раза ниже пятидесятилетнего тренда) будет оставаться сдерживающим фактором роста цен даже после формального завершения рецессии, несмотря на дополнительные субсидии государства. Известно, что люди, пережившие Великую депрессию или военные годы, на протяжении всей последующей жизни отличались бережливостью - даже если не испытывали финансовых затруднений. Сегодня желание потратиться - осознанно или на подсознательном уровне - больше зависит от того, что пишут местные газеты об уровне безработицы или стоимости домов в районе, а не от количества наличных денег или резервов банков.

От психологии потребителя напрямую зависит рост цен
От психологии потребителя напрямую зависит рост цен

Привязанная к стоимости активов «психологическая», денежная база стремительно растет параллельно с «мыльными пузырями» и инвестиционной активностью и также быстро сокращается, когда они лопаются. Традиционно дистанция между «пузырями» в США составляет не менее пяти-семи лет. Следовательно, можно ожидать, что очередной инфляционно-инвестиционный ажиотаж произойдет не ранее чем через пять лет.

Сдерживание цен на продукты
        Нейтральное замещение труда капиталом

Второй ценовой фактор - это изменение стоимости факторов производства и эластичность замены труда капиталом. В общем виде этот фактор определяется экономическим циклом и технологическим уровнем производства. В периоды рецессий происходит существенная коррекция стоимости используемых факторов производства: сокращаются численность занятых и относительная оплата труда (labor costs), снижаются процентные ставки, падает уровень использования производственных мощностей.

Статистически изменение стоимости и уровня использования факторов производства, по нашей оценке, объясняет не менее трети в динамике потребительских цен (без учета энегроносителей).

Графическое отображение динамики потребительских цен на бензин
Графическое отображение динамики потребительских цен на бензин

Огромные резервные мощности, созданные для поддержания конкурентоспособности американского производства, и высокий уровень их автоматизации позволяют топ-менеджерам быстро и гибко реагировать на изменение спроса, вытесняя по максимуму живой труд капиталом. Диапазон замены труда капиталом очень широкий.

График эластичности замены труда капиталом
График эластичности замены труда капиталом

Считается: если уровень использования производственных мощностей выше 80% - формируется новый пузырь и развивается инфляционная спираль, если этот показатель стабильно ниже 70% - растет вероятность дефляции. В мае 2009 года достигнут 50-летний минимум использования капитала в промышленности. Ровно столько же в Америке не наблюдалась дефляция.

Инфляционные и дефляционные траектории выхода из рецессии
Инфляционные и дефляционные траектории выхода из рецессии

Остановить дефляционную спираль непросто. Продолжается рост уровня безработных, снижается относительная оплата труда. В первом квартале 2009 года индекс стоимости труда ( Employment Cost Index) практически не изменился (плюс 0,3% к IV кварталу 2008 года). Это самый низкий рост индекса за последние 25 лет. Из-за такой динамика безработицы и оплаты труда происходит падение потребительских расходов (март 2009-го к марту 2008-го — на 0,9%). Результат: по итогам прошлого года динамика потребительских цен замедлилась вдвое — с 3,5% в 2007 году до 1,8% в 2008-м.

График взаимосвязи уровня использования производственных мощностей и динамики цен
График взаимосвязи уровня использования производственных мощностей и динамики цен

По аналогии с уровнями использования производственных мощностей существуют и пограничные уровни по безработице, влияющие на уровень цен: когда безработица проваливается ниже 5%, растет инфляция, если безработица зашкаливает за 9%, развивается дефляция. По некоторым оценкам, снижение занятости пока продолжится, и число безработных к концу 2009 года может превысить 10%. Соответственно, усилятся и дефляционные тенденции.

Повышение уровня использования производственных мощностей, как правило, предшествует сокращению уровня безработных.

Взаимосвязь уровня безработицы и темпов инфляции
Взаимосвязь уровня безработицы и темпов инфляции
        Рост цен на сырье

Третий фактор, влияющий на цены, - изменение запасов и условий (стоимости) добычи природных ресурсов. Действие этого фактора не оказывает, на наш взгляд, устойчивого однозначного влияния на потребительские цены в целом. В течение последних полутора лет каждые шесть месяцев цена нефти удваивалась или сокращалась вдвое: в декабре 2007 года она равнялась 70 долларам за баррель, в июне 2008-го - 140, в декабре 2009-го - 35, теперь опять 70. В историческом плане пик сырьевой инфляции, пришедшийся на 70-е годы прошлого века, был связан с геополитическими обострениями на Ближнем Востоке и нефтяным эмбарго США, а не собственно со стоимостью добычи нефти или истощением ее запасов.

Рост цен на сырье делает себестоимость российских сыров неконкурентоспособной
Рост цен на сырье делает себестоимость российских сыров неконкурентоспособной

В последующие 80-е и 90-е годы, как известно, сырьевая составляющая в инфляции практически отсутствовала и вновь проявилась лишь в середине текущего десятилетия. Конечно, нельзя исключить новых геополитических стрессов и пиков цен на нефть или очередного переключения спекулятивных «горячих» денег с доллара на сырьевые фьючерсы, однако действие этих факторов ограничено во времени. Основываясь на фундаментальных соотношениях спроса и предложения, в ближайшие два-три года в целом можно ожидать умеренно сбалансированного роста цен на сырье и энергоносители. 

Рост цен вопреки динамике рынка сырья
        Долгосрочные инфляционные циклы

Наряду со среднесрочными экономическими циклами перепроизводства, влияющими на динамику цен с лагами, определяемыми промежутками времени между рецессиями (от четырех до девяти лет), существуют и более длинные инфляционные волны, связанные в общем виде с кондратьевскими инновационными циклами. Волны научно-технического прогресса формируются в периоды освоения принципиально новых достижений в экономике и роста производительности. Длинные волны инновационно-технологической природы имеют период не менее 20 лет.

Длинные кондратьевские волны в США
Длинные кондратьевские волны в США

Фаза подъема у этих колебаний в XIX веке составляла порядка 40 лет, в XX веке - около 20 лет, что можно отнести на счет ускорения НТП. Двухсотлетняя история этого цикла позволяет сделать ряд любопытных выводов, не претендующих на конкретные границы и точные прогнозы.

Во-первых, каждый из трех последних технологических подъемов - индустриализация во второй половине XIX века, нефтехимизация в середине XX века и информатизация в последней четверти XX века - способствовал долгосрочному росту производительности труда, порождал инвестиционный ажиотаж и в конечном итоге разгонял инфляцию.

Экономический цикл и его фазы
Экономический цикл и его фазы

Во-вторых, за каждым периодом разгона инфляции следовал примерно аналогичный по продолжительности период торможения, или «умеренного бокового тренда». В этот период существенно возрастает волатильность рынков, идет количественное накопление фундаментальных открытий для следующего качественного прорыва.

График волативности рынков
График волативности рынков

В-третьих, последний высокопроизводительный технологический подъем, начавшийся в 80-е годы прошлого века и связанный с внедрением персональных компьютеров и информационных технологий, в основном завершен. Одним из первых ярких свидетельств исчерпания этой длинной волны стало лопание пузыря доткомов на рынке акций ИТ-компаний в 2001 году. Что ознаменовало наступление длительного периода высокой волатильности рынков.

Индекс ожидаемых инфляционных циклов

Формирование очередной волны НТП можно ожидать после 2020 года. По оценке специалистов, потенциальными областями принципиальных нововведений являются пограничные области энергетики и биологии на основе нанотехнологий, которые могут привести к долгосрочному росту производительности труда и продолжительности жизни в середине XXI века и параллельно - к новой инвестиционной и инфляционной волне.

Очередная волна НТП
Очередная волна НТП

Таким образом, в ближайшие пять-семь лет и с точки зрения долгосрочных инновационных циклов ожидается некоторое затишье, что также не способствует разгону инфляции.

В этих условиях рынок облигаций по сравнению с акциями будет более привлекателен для инвесторов, для глобального же рынка акций будут характерны высокая волатильность и в целом боковой тренд. Вполне может случиться, что индекс S&P500 к 2020 году окажется на уровне 2000 года.

Схема бокового тренда
Схема бокового тренда

    Дефляционный шок

Дефляционный шок - это радикальное средство борьбы с инфляцией, реализуется прежде всего путем резкого сжатия денежной массы в стране, а также либерализации цен, внешней и внутренней торговли и других мероприятий, в совокупности составляющих так называемые рыночные экономические реформы. Причиной «дефляционного шока» является резкое падение частного спроса. И тогда, и сейчас это стало следствием разрушения финансовых «пузырей», через которые осуществлялось дополнительное финансирование домохозяйств, что позволяло повышать их потребление. Как только механизмы стимулирования остановились (в 2008 году из-за исчерпания механизма стимулирования кредита путем снижения учетной ставки ФРС, которая к декабрю этого года снизилась практически до нуля), спрос стал достаточно ощутимо падать. И, как следствие, стали ползти вниз цены на товары конечного спроса, а за ними этот эффект распространился по всей производственной цепочке.

Дефляционный шок
Дефляционный шок

Власти начали эмиссию, которая только частично попадала домохозяйствам, а самое главное – в итоге все равно оказывалась в финансовом секторе. В результате стали расти цены на сырье и производители оказались в вилке – спрос падает, что требует снижения цен для сохранения объемов продаж, но при этом издержки росли. Денежные власти основных стран приняли серьезные усилия для снижения этого инфляционного эффекта (не исключаю, что именно из этого «вылез» сланцевый газ), и им это даже частично удалось. Спрос, разумеется, не рос, даже немножко падал, но в целом возникает ощущение, что ситуацию удалось если не выправить, то хотя бы стабилизировать.

Эмиссия денег как одно из действий дефляционного шока
Эмиссия денег как одно из действий дефляционного шока

Возникает только один вопрос. Для компенсации выпадающего спроса выросли расходы бюджетов. Они компенсируются эмиссией. Вопрос: можно ли такую ситуацию держать до бесконечности или все-таки она как-то себя проявит? Во всяком случае, никаких инфляционных эффектов она явно не дает, вопреки всем монетаристским догмам. Более того, поскольку спрос на ресурсы падает, проявляются дефляционные эффекты, то есть цены достаточно долго устойчиво падают. Так вот, как долго все это может продолжаться, можно ли будет рано или поздно остановить эмиссию, покажет ли она себя в чем-то и так далее?

Дефляция приводит экономику в упадок
Дефляция приводит экономику в упадок

Ответы на эти вопросы, в общем, известны. Во-первых, эмиссия себя проявляет. Она не может привести к инфляции, поскольку для того чтобы была инфляция, нужно, чтобы деньги доходили до потребителя. А этого не происходит. Точнее, эмиссионные деньги через бюджет попадают потребителям, но затем они возвращаются в финансовый сектор (непосредственно или через производителей) и больше потребителям не идут. Соответственно, совокупный спрос не растет (точнее, медленно падает) и никакой потребительской инфляции не вызывает.

Эмиссия не может привести к инфляции, поскольку совокупный спрос медленно падает
Эмиссия не может привести к инфляции, поскольку совокупный спрос медленно падает

Во-вторых, он вызывает инфляцию в финансовом секторе. Там, где конкуренция сильна (сырьевые сектора), роста цен нет, а вот в секторе чисто финансовых активов надувается отличный пузырь, в частности, биржевой индекс Доу-Джонса показывает исторические максимумы в ситуации, когда финансовое положение предприятий оставляет желать много лучшего. И это – типичная инфляция, только не по экономике в целом, а в одном из ее секторов. Ну, так, казалось бы, в чем дело? Можно же так и продолжать дальше?

Инфляция в финансовом секторе
Инфляция в финансовом секторе

И вот, в-третьих, оказывается, что надувать пузырь бесконечно нельзя. И мы это хорошо видели на примере нашего пузыря ГКО. Дело в том, что если в каком-то секторе прибыль высокая, а во всех остальных – низкая, то все деньги – со всей экономики – начинают перетекать в этот сектор. Соответственно, начинаются серьезные проблемы в секторе реальном (в США это уже началось, хотя пока и не во всех отраслях), кроме того, чем больше участников, чем больше рынок по масштабу, тем больше в него нужно вкладывать.

Если в каком-то секторе прибыль ниже, то деньги всей экономики перетекают туда, чтобы уравновесить
Если в каком-то секторе прибыль ниже, то деньги всей экономики перетекают туда, чтобы уравновесить

Сокращать масштаб прибыли нельзя – ее могут начать фиксировать, что вызовет резкий обвал. Именно это произошло в России в 1998 году, но там расширение пирамиды было ограничено возможностями бюджета, а в США оно происходит за счет эмиссии. То есть, теоретически, ресурс больше, чем был у нас. Однако и он не безграничен. Масштаб эмиссии увеличивать не будут, разговоры идут скорее о его сокращении. А это значит, что пузырь через какое-то время выйдет на «насыщение», после чего его обвал станет неизбежным. Можно попытаться пофантазировать, когда это произойдет, но мне кажется, что здесь это не самое правильное место. Эксперты же говорят о том, что это событие произойдет не позднее начала 2015 года. Что, в общем, не так уж и далеко.

Нельзя сокращать масштаб прибыли
Нельзя сокращать масштаб прибыли

А вот как только пузырь лопнет, начнется следующая стадия дефляционного спада. Тут уж спрос упадет резко, и компенсировать его можно будет только резким увеличением масштаба эмиссии. С учетом того, что начнет валиться и финансовая система (а в ней сегодня резервов много меньше, чем было в 2008 году), денег потребуется очень много. И либо их все равно не хватит (как в Японии), либо они вызовут гиперинфляцию. Которая, конечно, позволит снижать жизненный уровень населения не слишком быстро, но зато и стремительно уничтожит сложные производственные цепочки.

Как только пузырь лопнет, начнется новая стадия дефляционного спада
Как только пузырь лопнет, начнется новая стадия дефляционного спада

    Дефляционный коллапс

Дефляционный коллапс - это разрушение промышленности страны в результате лавинообразной дефляции, в результате изъятия денежных знаков, в особенности безналичных, из оборота.

Скорость разрушения производств, в силу инертности, значительно отстаёт от практически мгновенного прекращения долговой эмиссии(«кризис доверия») и лавинообразного исчезновения из оборота безналичных долговых денег (банкротства банков и останова банковских мультипликаторов).

Дефляционный коллапс
Дефляционный коллапс

Разрушающиеся производства, лишённые денег и рынков сбыта, несмотря на резкое уменьшение обьёмов производства, забивают склады переработанным в «товар» сырьём и создают ложное впечатление перепроизводства.

Попытки правительства заменить «распределённую», «точную», частную кредитно-долговую эмиссию денег на «массированную», централизованную государственную эмиссию приводят к огромным коррупционным перераспределениям ликвидности, структурному уничтожению остатков промышленности, резкому уменьшению товаров и резкому увеличению денежной массы - к гиперинфляциии, в конечном счёте, к отмене фиат-мани текущего ростовщического цикла.

Гиперинфляция
Гиперинфляция

Последствия дефляции

В большинстве случаев последствия дефляции являются негативными, к примеру, это может быть возникновение так называемого отложенного спроса – покупатели целенаправленно откладывают покупки товаров, что в итоге приводит к сокращению спроса и проблемам в производстве. Также это явление может привести к снижению уровня заработной платы, объемов банковского кредитования, потери прибыльности компаний и, как следствие, сокращению персонала. Такие процессы оказывают далеко не самое хорошее воздействие на экономику.

Дефляция приводит к гибели экономики
Дефляция приводит к гибели экономики

    Сокращение штата и уменьшение заработной платы

Когда прибыль начинают падать компаниям необходимо находить способы сокращения своих расходов для того чтобы оставаться прибыльными. Они могут сокращать свои расходы путем снижения заработной платы и сокращения рабочих мест. Понятно, что это усугубляет цикл дефляции, поскольку все большое потенциальных потребителей меньше трать.

Падающая прибыль компании обязывает снизить расходы компании
Падающая прибыль компании обязывает снизить расходы компании

Существует несколько законных способов уменьшить заработную плату:

- уменьшение переменной части заработной платы (изменение системы премирования). В первую очередь, желая сократить затраты на ФОТ, имеет смысл пересмотреть систему премирования, зафиксированную в положении о премировании, таким образом, чтобы минимизировать или вовсе отменить премиальные выплаты работникам;

Образец приказа об изменении положения о премировании
Образец приказа об изменении положения о премировании

- уменьшение фиксированной части заработной платы и переменной части, указанной в трудовом договоре, путем соглашения сторон;

Образец дополнительного соглашения об уменьшении обязательных фиксированной и премиальной частей заработной платы
Образец дополнительного соглашения об уменьшении обязательных фиксированной и премиальной частей заработной платы

- изменение в штатном расписании. 

Приказ об изменении заработной платы и штатного расписания
Приказ об изменении заработной платы и штатного расписания

Действующее законодательство не обязывает работодателя обосновывать принятое решение о сокращении штата. Так, в Определении Конституционного Суда РФ от 18.12.2007 № 867-О-О указано, что работодатель в целях осуществления эффективной экономической деятельности и рационального управления имуществом вправе самостоятельно, под свою ответственность принимать необходимые кадровые решения (подбор, расстановка, увольнение персонала), и принятие решения об изменении структуры, штатного расписания, численного состава работников организации относится к исключительной компетенции работодателя.

Сокращение штата является одним из последствий дефляции
Сокращение штата является одним из последствий дефляции

    Снижение доходов бизнеса

Предприятия должны значительно снизить цены на свою продукцию для того чтобы оставаться конкурентоспособными. Очевидно, что из-за снижения цен их доходы начинают падать. Доходы бизнеса часто сокращаются и восстанавливаются, но дефляционные циклы, как правило, повторяются много раз.

Предприятия продолжают снижать цены, чтобы оставаться конкурентоспособными
Предприятия продолжают снижать цены, чтобы оставаться конкурентоспособными

К сожалению это значит, что предприятия должны все больше понижать цены в периоды продолжительных дефляций. Даже если предприятия будут работать с высокой производительностью, их прибыль в конечном все равно итоге будет падать, поскольку сокращение затрат на сырье будет компенсировано снижением выручки.

Дефляция приводит к снижению дохода бизнеса
Дефляция приводит к снижению дохода бизнеса

    Сокращение кредитования

Когда возникает дефляция, кредиторы начинают сворачивать свои кредитные программы по целому ряду причин. Прежде всего, такие активы как недвижимость теряют свою стоимость, и клиенты не могут поддерживать свой долг тем же самым имущественным залогом. В конечном счете, заемщик неспособен выплатить свои долговые обязательства, а кредиторы не смогут вернуть свои инвестиции посредством конфискации имущества.

Сокращение кредитования бизнеса в Украине

Кроме того, кредиторы понимают, что финансовое положение заемщиков, вероятнее всего изменится. Поскольку работодатели начинают сокращать свою рабочую силу. Центральные банки будут снижать процентные ставки для того чтобы стимулировать потребителей занимать и больше тратить, но многие из них все еще не будут иметь права на получение кредитов.

В дефляции сокращается кредитование бизнеса
В дефляции сокращается кредитование бизнеса

    Сокращение инвестиций

Когда экономика переживет серию дефляций, инвесторы склонны рассматривать наличные деньги как один из самых лучших активов для инвестиций. Инвесторы будут наблюдать, как их капитал растет исключительно из-за роста стоимости валюты. В то же время по депозитным ставкам инвесторы будут получать намного меньше, так как центральные банки для борьбы с дефляцией, понижают процентные ставки.

Сокращение инвестиций

В то же время многие другие инвестиции могут давать отрицательную доходность или быть крайне волатильными, так как инвесторы будут испытывать страх, а компании будут показывать убытки. Поскольку инвесторы будут выходить из акций, фондовые рынки неизбежно будут падать.

Дефляция приводит к сокращению инвестиций
Дефляция приводит к сокращению инвестиций

    Изменение потребительских расходов

Отношение между дефляцией и потребительскими расходами сложны и часто трудно предсказуемы. Когда экономика переживает период дефляции, покупатели часто покупают товары по более низким ценам. Изначально потребительские товары могут сильно увеличиться. Однако, как только компании начинают сокращать затраты на заработную плату, потребители также сокращают свои расходы. Конечно, когда они сокращают свои расходы, цикл дефляции усиливается.

Изменения в потребительских расходах американцев
Изменения в потребительских расходах американцев

    Повышение стоимости внешнего долга страны

Внешний долг (External Debt) – это задолженность правительства страны перед иностранными кредиторами. Наличие некоторого внешнего долга у каждой страны – это весьма заурядное явление современной экономической жизни, так как активное участие правительства страны в процессе производства и распределения требует привлечения заемных средств для финансирования своих расходов. Возможность займа за рубежом позволяет расширить возможности правительства по стимулированию спроса в экономике.

Внешний долг страны перед иностранными банками
Внешний долг страны перед иностранными банками

Внешний дефолт создает серьезные проблемы для страны: национальная валюта обесценивается, фондовые индексы падают, в стране снижается заработная плата, люди теряют работу и стремительно беднеют.

Внешний долг мировых стран

 Реальная стоимость внешнего долга также повышается в ходе дефляции, а это вносит затруднения в обслуживание его страной.

Рассмотрим причины того, что внешний долг страны возрастает до угрожающих величин:

- высокий первичный дефицит бюджета страны приводит к тому, что стране приходится занимать на внутреннем и/или внешнем рынках. Если данное явление становится структурной проблемой, решение которой все время откладывается на потом, это неизбежно приведет к долговому кризису. Например, после 2 мировой войны развитые страны выдали очень много кредитов развивающимся странам для покрытия дефицита бюджета;

Внещний долг увеличивается из-за изначально низкого бюджета страны
Внещний долг увеличивается из-за изначально низкого бюджета страны

- высокая ставка процента обслуживания долга. Когда сам внешний долг вырастает до тех величин, которые кажутся опасными для иностранных инвесторов, вложивших средства в активы данной страны, ставка процента повышается. Это приводит к тому, что правительству приходится выплачивать из бюджета все большие средства на обслуживание долга, или рефинансировать долг, беря взаймы все большие суммы. Так долг начинает расти в геометрической прогрессии;

Внешний долг увеличивается из-за большой процентной ставки обслуживания долга
Внешний долг увеличивается из-за большой процентной ставки обслуживания долга

- рост валютного курса вызывает рост суммы долга в пересчете в отечественную валюту. Так как выплата долга правительством, ведется из собранных налогов, то можно говорить об увеличении бремени долга страны;

Внешний долг может расти из-за роста курса иностранных валют
Внешний долг может расти из-за роста курса иностранных валют

- проблемы с внутренним рынком заимствований. Если ставка процента на внутреннем рынке велика, и правительство вынуждено сокращать объем внутреннего долга, часто оно прибегает к дополнительным заимствованиям на внешнем рынке, переводя часть внутреннего долга во внешний долг.

Государственный долг Российской Федерации

Дефляционная политика, индекс риска дефляции

Дефляционная политика - это совокупность мер, проводимых государством с целью сдерживания инфляции и оздоровления платежного баланса. Среди этих мер центральное место занимают повышение налогов, сокращение бюджетных расходов, в первую очередь, на финансирование народного хозяйства, сокращение денежной эмиссии и кредитных вложений, повышение центральным банком дисконтного процента и др.

Способы проведения антиинфляционной политики
Способы проведения антиинфляционной политики

В России чрезвычайно жесткая дефляционная политика привела к тому, что величина денежной массы (агрегат М2) по отношению к ВВП составляла по итогам 1995 г. всего лишь 13,5%, что намного ниже утвержденного Советом Безопасности РФ допустимого уровня (50%). Это также ниже значений коэффициента монетизации как в промышленно развитых государствах, так и в развивающихся странах.

Михаил Хазин о дефляции

Результатом столь непомерного сжатия денежного предложения вместо устойчивого, реального преодоления инфляции явились искусственное ее подавление с помощью задержек выплаты заработной платы и пенсий, всеобщий платежный кризис и стагнация производства.

Динамика денежного предложения
Динамика денежного предложения

Политика доходов предполагает параллельный контроль над ценами и заработной платой путем полного их замораживания или установления пределов их роста. По социальным мотивам этот вид антиинфляционной политики применяется редко. В то же время опыт использования политики доходов в США при президенте Никсоне, в Великобритании при лейбористских правительствах, в Скандинавских странах свидетельствует об ограниченности ее результатов. Во-первых, замедление роста цен вызывало дефицит на некоторые товары, а во-вторых, рост цен сдерживался лишь на определенное время, с отменой ограничений он снова ускорялся.

Инфляцию подавляли задержками выплат заработной платы
Инфляцию подавляли задержками выплат заработной платы

Варианты антиинфляционной политики выбирались в зависимости от приоритетов. Если ставилась цель сдерживания экономического роста, то проводилась дефляционная политика, если же целью было стимулирование экономического роста, то предпочтение отдавалось политике доходов. В случае, когда целью было обуздание инфляции любой ценой, параллельно использовались оба ее метода.

Методы антиинфляционного регулирования
Методы антиинфляционного регулирования

С целью полной или частичной компенсации потерь населения от инфляции проводится полная или частичная индексация. Сначала данный метод применялся в конце 40-х — начале 50-х гг. при инфляции, вызванной переходом от военной экономики к нормальным рыночным условиям. Вновь индексация стала применяться в 70-е гг. в связи с развертыванием галопирующей инфляции. В большинстве ведущих промышленно развитых стран она распространялась на меньшую часть трудового населения (например, в США приблизительно на 10%). Исключением была Италия, профсоюзы которой добились введения в стране полной индексации.

Развитые экономики: усиление дефляционных рисков

Индекс риска дефляции показывает степень вероятности ее возникновения и высчитывается на основе различных экономических показателей. Величина индекса колеблется от 1 до 0: чем ближе его значение к 0, тем ниже вероятность возникновения дефляции. В реальности дефляция встречается очень редко. Единственный пример долгосрочной дефляции после Второй мировой войны – это долгосрочная рецессия в Японии в 1990-е годы, так называемое «потерянное десятилетие». Однако в последнее время в связи с резким сокращением стоимости активов и замедлением темпов инфляции из-за мирового финансового кризиса стали высказываться опасения по поводу возможности возникновения дефляции. Это вызывает повышенный интерес к оценке риска дефляции, производимой МВФ. 

График индекса дефляционной уязвимости
График индекса дефляционной уязвимости

Методы устранения и противодействия дефляции

Во время серьезной дефляции, предназначаясь для процентной ставки (обычный метод определения, сколько денег, чтобы создать) может быть неэффективным, потому что даже понижение краткосрочной процентной ставки к нолю может привести к реальной процентной ставке, которая слишком высока, чтобы привлечь кредитоспособных заемщиков. Таким образом центральный банк должен непосредственно поставить цель для количества денег (названный «количественное освобождение») и может использовать экстраординарные методы, чтобы увеличить поставку денег, например, покупающий финансовые активы типа, не обычно используемого центральным банком в качестве запасов (таких как поддержанные ипотекой ценные бумаги). Прежде чем он был председателем Федеральной резервной системы Соединенных Штатов, Бен Бернанке требовал в 2002, «... достаточные инъекции денег будут в конечном счете всегда полностью изменять дефляцию», хотя дефляционная спираль Японии не была сломана этим самым видом количественного освобождения.

Шерлок Холмс и методы устранения дефляции

До 1930-х этому обычно верили экономисты, что дефляция вылечила саму себя. Поскольку цены уменьшились, требование естественно увеличится, и экономическая система исправила бы себя без внешнего вмешательства.

Дефляция не может вылечить саму себя
Дефляция не может вылечить саму себя

Этому представлению бросили вызов в 1930-х во время Великой Депрессии. Кейнсианские экономисты утверждали, что экономическая система не была самокорректирующейся относительно дефляции и что правительства и центральные банки должны были принять активные меры, чтобы повысить требование посредством снижений налогов или увеличений правительственных расходов. Резервные требования от центрального банка были высоки по сравнению с последней времей. Так был он не для выкупа валюты для золота (в соответствии с золотым стандартом), центральный банк, возможно, эффективно увеличил денежную массу, просто уменьшив резервные требования и посредством операций на открытом рынке (например, покупая казначейские облигации для наличных денег), чтобы возместить сокращение денежной массы в частных секторах из-за краха кредита (кредит - форма денег).

Борьба с дефляцией
Борьба с дефляцией

С повышением монетаристских идей центр в борьбе с дефляцией был помещен на расширяющееся требование, понизив процентные ставки (т.е., уменьшив «стоимость» денег). Это представление получило неудачу в свете неудачи удобной политики и в Японии и в США, чтобы поощрить требование после шоков фондового рынка в начале 1990-х и в 2000–2002, соответственно. Австрийские экономисты волнуются об инфляционном воздействии принципов валютной политики на ценах актива. Поддержанные низкие реальные показатели могут вызвать более высокие цены актива и чрезмерное долговое накопление. Поэтому, понижение ставок, может оказаться, только временный паллиатив, ухудшив возможный долговой кризис дефляции.

С процентными ставками около ноля облегчение долгового бремени становится все более и более важным инструментом в руководящей дефляции.

Что такое инфляция и дефляция

Дефляционная политика подразумевает регулирование спроса через денежно-кредитный и налоговый механизмы в качестве повышения затрат государства (к примеру, на строительство автодорог). Однако данная мера достигает положительного результата тогда, когда население снова тратить полученный дополнительный доход, а также методом увеличения оборотов в результате траты дополнительной прибыли побуждает к новым капиталовложениям предпринимателей. Следовательно, обязательно должно быть доверие населения к экономическому развитию. Данная предпосылка должна выполняться при следующих мерах: снижения налогов, облегчения условий предоставления займов, снижения процентных ставок, налоговых привилегий при капиталовложениях.

Дефляция из букв
Дефляция из букв

    Повышение процентной ставки за кредит

В одностороннем порядке банк может повысить процентную ставку и плату по кредитному договору в нескольких случаях:

По собственной инициативе, поскольку это не запрещено законодательно – в ст. 29 ФЗ №359-1 о банках и их деятельности допускается изменение условий договора по инициативе кредитора;При невыполнении клиентов каких-либо условий заимствования или нарушении им условий договора;При предварительной договоренности – установке «плавающей» процентной ставке и возникновении причин для изменения ее текущего значения.От таких инициатив кредитных организаций страдают чаще всего его ипотечные клиенты. Наиболее выгодным при жилищном кредитовании являются дифференцированные платежи, расчет которых покажет, насколько экономичен такой способ погашения обязательств. Но и такой кредит может стать «дорогим» по одному лишь пожеланию банка.

Рынок ждет повышения процентных ставок

Связано это с высокими рисками банков при выдаче таких долгосрочных займов. Повышение процентов по ипотеке обычно предусмотрено в подписываемом при предоставлении средств договоре ипотеки. Именно поэтому изучить этот документ стоит очень внимательно, чтобы потом не было неприятных неожиданностей с существенным удорожанием кредитных ресурсов.

Процентные ставки на кредит повышаются с целью устранения дефляции
Процентные ставки на кредит повышаются с целью устранения дефляции

    Налоговые привилегии при капиталовложениях

 Налоговые скидки на капиталовложения (capital allowances) - это скидки с подоходного налога (с предпринимательской и некоторых других видов прибыли), предоставляемые для отражения износа некоторых видов активов предприятия. Из-за того, что Департамент налогов и сборов не может прямо контролировать величину амортизации основного капитала, вычитаемую предпринимателями из прибыли, обычной практикой является запрещение предпринимателям при составлении отчета о прибылях и убытках, подаваемого в налоговое управление, самим вычитать из прибыли амортизационные начисления; вместо этого Департамент налогов и сборов устанавливает свои нормы амортизации (налоговые скидки на капиталовложения). Эти скидки могут касаться лишь некоторых видов активов (например, производственных сооружений, машин и оборудования) и не относиться к другим видам активов (зданиям управления, например); если государственные органы хотят создать у предпринимателей стимулы для инвестирования, может разрешаться ускоренная амортизация (т.е. отчисления на амортизацию разрешается производить по более высоким нормам по сравнению с нормальными) вплоть до 100%-ного списания в первый год использования актива.

Даются скидки с подоходного налога в целях уменьшения влияния дефляции
Даются скидки с подоходного налога в целях уменьшения влияния дефляции

    Повышение затрат государства

Расходы бюджетов в зависимости от их экономического содержания делятся на текущие и капитальные.

Текущие расходы бюджетов - часть расходов бюджетов, обеспечивающая текущее финансирование органов государственной власти, оказание государственной поддержки другим бюджетам и отдельным отраслям экономики в форме дотаций, субсидий и субвенций на текущее финансирование.Капитальные расходы бюджетов - часть расходов бюджетов, обеспечивающая инновационную и инвестиционную деятельность; средства, предоставляемые в качестве бюджетных кредитов на инвестиционные цели юридическим лицам; расходы, при осуществлении которых создается или увеличивается имущество, находящееся в собственности государства.

Структура затрат государственного бюджета
Структура затрат государственного бюджета

    Повышение налогов

Повышение налогов – это любимый способ зарабатывать для правительства. Для предпринимателей это довольно тяжелый момент. Известно, что все поступления в бюджет идут из экономической деятельности, необходимо думать о долгосрочных результатах такой политики. По сравнению с развитыми странами, у нас налогообложение ниже – и это именно тот козырь, который мы можем использовать при привлечении инвестиций, для роста бизнеса. Если налоги поднять до уровня развитых стран, то бизнес здесь умрет. Поэтому основные налоги повышать нельзя, некоторые косвенные – возможно.

Повышение налогов в государстве

Регулирование платежного баланса через дефляцию

Одним из основных методов государственного воздействия на состояние платежного баланса является дефляция (т.е. борьба с инфляцией), которая нацелена на решение внутриэкономических задач, при этом побочным эффектом является улучшение состояния платежного баланса. Считается, что традиционные для дефляционной политики последствия - снижение объема производства, инвестиций и доходов - ведут к сокращению импорта и росту резервных мощности для наращивания экспорта. Обычное для дефляции повышение реальной процентной ставки привлекает в страну краткосрочный капитал, если, конечно, здесь есть развитая банковская система и низок уровень политического риска.

Улучшение состояния платежного баланса страны
Улучшение состояния платежного баланса страны

Однако имеется и другая точка зрения: дефляция уменьшает репорт и увеличивает импорт. При дефляции повышается обменяй курс национальной валюты, что увеличивает возможности шортеров. Для экспортеров же высокий курс их национальной люты означает, что при обмене экспортной выручки они получают меньше национальной валюты, а это отнюдь не стимулирует х налаживать экспорт. 

Структура платежного баланса
Структура платежного баланса

Впервые опыт прямого вмешательства государства в функционирование экономики был применен по Франции для преодоления последствий экономического кризиса начала 1930-х гг. До 1936 г. французское правительство предпочитало дефляционную политику политике девальвации. При дефляционной политике снижаются производственные расходы, стимулируется вывоз товаров и тормозится ввоз. Однако во времена конъюнктурного спада, как в 1930-е гг., дефляционная политика обречена на неудачу, поскольку проблема затрагивает весь объем мировой торговли, а не долю каждой отдельной страны на мировом рынке. В этом случае дефляция оказывается малоэффективной. Курс на девальвацию означал обесценение валюты, то есть отход от золотого стандарта и установление обменного курса валютными учреждениями. До 1936 г. французское правительство отказывалось проводить политику девальвации, вследствие чего внутренний уровень цен во Франции был снижен настолько, что преимущество Великобритании и США с их более дешевыми валютами было сведено на нет. Безработица продолжала расти, а объем промышленного производства упал ниже трех четвертей докризисного уровня. Как в платежном балансе, так и в бюджете существовал дефицит. Сопротивление дефляции нарастало, особенно среди крестьянства. Это проложило дорогу правительству Народного фронта во главе с Леоном Блюмом, лидером Французской социалистической партии.

Франция стала первой страной, которая намернно применила дефляционную политику
Франция стала первой страной, которая намернно применила дефляционную политику

В 1936-1937 гг. правительство Народного фронта последовательно начало проводить курс экономических реформ. Были сняты ограничения с роста заработной платы в промышленности, что привело к обесценению французского франка.

Правительство Народного фронта Франции начало проводить первые экономические реформы
Правительство Народного фронта Франции начало проводить первые экономические реформы

В условиях шокового перехода России к рыночной экономике произошли структурные изменения в экономике. В результате приватизации сформировался частный сектор, появились миллионы акционеров. Россияне были вовлечены в массовую игру на повышение курса ценных бумаг, а также доллара США и снижение курса рубля. Нарождающуюся рыночную экономику периодически сотрясали финансовый, биржевой, валютный, банковский кризисы в условиях экономического спада. Скрытая инфляция, проявлявшаяся в товарных дефицитах, стала явной. С 1992г. инфляция в России переросла в стагфляцию (сочетание экономического спада с инфляцией). Розничные цены выросли в 1992г. в 26,1 раза, в 1993г. – 9,4 раза, 1994г. – 3,2 раза, 1995г. – 2,3 раза в условиях снижения ВВП, промышленного производства и инвестиций.

Инфляция может перерасти в стагфляцию
Инфляция может перерасти в стагфляцию

Спад производства в России (в 1992-1996 годах) почти вдвое превысил рекорд мирового экономического кризиса 1923-1933 годов. Доля убыточных предприятий в промышленности составила 50,1% (на 1 сентября 1998г.), строительстве – 42,3%, на транспорте – 59,2%. Фактическое банкротство производственного сектора и разбалансированности экономики стали фундаментальным фактором инфляции, так как снизилось товарное обеспечение рубля.

Спад производства в России привел к банкротству огромное количество предприятий
Спад производства в России привел к банкротству огромное количество предприятий

Новое явление в России –  с 1996г. до конца августа 1998г. (21,8% в 1996г., 11% в 1997г.). Инфляция была подавлена, но огромный инфляционный потенциал сохранился, так как ее воспроизводственные факторы не были преодолены. Главный дефект антиинфляционной политики состоял в том, что впервые в мировой практике в России была применена дефляция – сжатие спроса – в условиях экономического спада путем невыплаты заработной платы, пенсий, пособий. Тем самым государство переложило свои финансовые трудности на население. За рубежом обычно дефляционная политика проводится в условиях «перегрева» экономической конъюктуры, и ее крайняя мера – блокирование роста заработной платы. Дефляция в России способствовала резкому обострению социально-экономических противоречий, которые усугубили инфляционный процесс.

Снижения темпов роста инфляции в России
Снижения темпов роста инфляции в России

Российские реформаторы опирались на монетаристскую интерпретацию зависимости инфляции лишь от избыточного выпуска денег, бюджетного дефицита и нестабильности валютного курса и преувеличивали эффективность рыночного регулирования. В связи с этим с 1994г. дефляционная политика осуществлялась тремя методами: ограничение эмиссии денег Центральным Банком РФ, сокращение бюджетного дефицита, сдерживание колебания курса рубля по отношению к инвалютам путем установления их пределов и использования валютной интервенции. Но оказалось, что монетаристскими методами нельзя подавить неденежные факторы инфляции. Таким образом, дефляционная политика усугубила экономический спад.

Дефляция в России способствовала резкому обострению социально-экономических противоречий
Дефляция в России способствовала резкому обострению социально-экономических противоречий

В Китае с 1998 года пять раз понижались процентные ставки на вклады, двукратное снижение резервных фондов по вкладам составило 7 процентных пунктов, были упразднены ограничения масштабов кредитования. В особенности по случаю дефляции поддерживалось посредством вторичного кредитования закрытие финансовых органов для погашения личных задолженностей и иностранных займов, тем самым в Китае сохранялась как финансовая, так и социальная стабильность. При этом через операции на открытом инвалютном рынке сохранилась стабильность китайского юаня, инвалютные запасы продолжали увеличиваться. С 2002 года наблюдается устойчивый быстрый рост народного хозяйства при низкой инфляции, продолжительный и устойчивый рост наблюдался и в денежном кредитовании и денежном хозяйстве, все это – неотделимо от успехов уравновешенной монетарной политики.

Понижение процентных ставок на вклады
Понижение процентных ставок на вклады

В проведении монетарной политики Китай встречается с относительно острыми противоречиями структурного характера, которые преимущественно выражаются в трудностях получения кредитов средними и малыми предприятиями. Необходимо акцентировать внимание на развитии фондового рынка, расширении каналов прямой аккумуляции денежных средств, изменяя ситуацию, при которой экономическое развитие чрезмерно много зависит от кредитования со стороны коммерческих банков.

Дефляция в Китае
Дефляция в Китае

Инфляция, как в развитых, так и в развивающихся странах в 2008 году резко возросла и находится на малоприемлемых с точки зрения стабильности уровнях. Так, в США и еврозоне превышен уровень 4%, в развивающихся странах обычным делом стали двузначные цифры. Рецессия в Штатах и еврозоне приведет к падению цен в реальном секторе и понижению инфляции, но достижение дефляционных уровней все же маловероятно.

Инфляция как в развитых, так и в развивающихся странах в 2008 году резко возросла  и находится на малоприемлемых уровнях
Инфляция как в развитых, так и в развивающихся странах в 2008 году резко возросла и находится на малоприемлемых уровнях

По мнению экономиста Каната Берентаева, в Казахстане с середины 50-х годов сложилась тенденция неуклонного повышения цен, несмотря на то, что страна находится в кризисе. Это было связано с рядом причин, в частности и с монополизацией товарных рынков, растущим господством транснациональных компаний и транснациональных банков. Данное явление – стагфляция. Возникновение новой тенденции изменения цен связано с началом глобализации мировой экономики и, соответственно, с изменением экономических циклов, также с отказом от золотовалютного стандарта и фиксированных валютных курсов. По мнению Каната, реализация дефляционной политики не обязательно сопровождается общим снижением цен, так же, как рост цен не всегда можно отождествлять с инфляцией.

Известный казахстанский экономист Канат Берентаев
Известный казахстанский экономист Канат Берентаев

В Японии в 2006 году проводилась дефляционная политика. Банк Японии принял решение об изменении монетарной политики, заявив о «постепенном уходе от политики количественного смягчения», проводившейся в течение последних пяти лет. Этим термином обозначалось удерживание кредитных ставок на практически нулевом уровне (0,001%) и «накачка» коммерческих банков наличностью путем покупки их ценных бумаг.

Дефляционная политика в Японии
Дефляционная политика в Японии

Ранее председатель совета директоров Банка Японии заявлял, что не откажется от проводимой монетарной политики до тех пор, пока будут сохраняться дефляционные процессы, однако теперь сам сделал предложение изменить долго сохранявшееся состояние дел. В преддверии оглашения решений Центробанка страны цены на акции на Токийской бирже значительно повысились, повысились кредитные ставки. В экономике все еще остаются процессы дефляции, и стратегическая политика должна быть направлена на борьбу с ними. Правительство и Банк Японии должны работать вместе для преодоления дефляции, поскольку прогресс существует, однако дефляционные процессы еще не преодолены полностью. По мнению японских экономистов-аналитиков, первым шагом банка станет прекращение вливаний наличных средств в банковскую систему страны, а подъем кредитных ставок будет проведен вторым этапом через несколько месяцев.

Национальный банк Японии
Национальный банк Японии

В 2002 году дефляционная политика Национального Банка Украины привела к бюджетным потерям, во-первых, как следствие дефляции, а во-вторых, вследствие обусловленного ею «удушения» производства. Относительно низкий показатель прироста ВВП - 4% вместо планировавшихся 6% - в огромной мере заслуга не правительства, а именно Национального Банка Украины во главе с В.Стельмахом. Национальный Банк Украины демонстрировал способность поддерживать экономический рост даже ценой чрезмерной инфляции (которая в среднегодовом исчислении в 2000 г. достигла более чем существенного по нынешним меркам уровня в 28,2%).

Памятник гривне возле Национального банка Украины
Памятник гривне возле Национального банка Украины

Подходы к исследованию и прогнозированию дефляции

Предмет дефляции глубоко интересовал экономистов разных времен. Они искали выходы из сложившихся экономических ситуаций, анализировали и искали возможные методы избежания дефляции. 

Экономисты искали выход из сложившейся экономической ситуации
Экономисты искали выход из сложившейся экономической ситуации

    Кейнсианский подход к дефляции

Согласно взглядам Кейнса, рост налогов, формирующих доходную часть бюджета, может дать краткосрочный результат. В долгосрочном периоде такая политика оборачивается снижением инвестиций и замедлением экономического развития. Высокие ставки налогов могут вызвать сужение налоговой базы, то есть суммы доходов, с которых идут отчисления в бюджет. Понижение ставок подоходных налогов приведёт к увеличению личных сбережений, если удастся переломить инфляционную психологию потребителей. Тогда прирост сбережений пойдёт как на финансирование экономического развития, так и на покрытие дефицита бюджета.

Джон Мейнард Кейнс стал основоположником новых экономических идей
Джон Мейнард Кейнс стал основоположником новых экономических идей

Во время снижения государственных расходов недопустимы резкие сокращения тех или иных статей бюджета. Необходим стратегический план восстановления равновесия государственного бюджета. Например, государственные дотации убыточным предприятиям за счёт средств бюджета являются необоснованными в рыночном хозяйстве. Предположим, что они прекращены. Дефицит бюджета уменьшится, но одновременно последуют массовые банкротства и увольнения, начнётся рост безработицы. С одной стороны, потребуется увеличить государственные расходы, связанные с социальным обеспечением дополнительного количества безработных, их переквалификацией, трудоустройством. С другой стороны - неизбежно сократятся доходы за счёт снижения прибыли предприятий и уменьшения суммы подоходного налога. Возможно, что, в конечном счёте, правительство получит противоположный результат - увеличение дефицита, ускорение инфляции.

Риск, связанный с кейнсианскими идеями

Главный принцип сокращения бюджетных расходов состоит в следующем: постепенное уменьшение финансирования тех видов деятельности государства, от которых можно отказаться в силу их самостоятельности.

Сокращение бюджетных расходов
Сокращение бюджетных расходов

С точки зрения влияния на основные экономические показатели, дефляция расценивается как менее благоприятный фактор, чем умеренная инфляция. Результатом дефляционной политики является замедление экономического роста и возможное создание экономического кризиса в стране, что нередко служит причиной отказа правительства от его использования.

Кейнс и его последователи

    Таксономия дефляции: подход австрийской школы

Прогнозы и исследования текущего экономического положения, издаваемые такими организациями, как Американский институт предпринимательства и Национальное бюро экономических исследований, рисуют пугающие сценарии будущего американской экономики. Они не только настаивают на том, что дефляция уже близка, но утверждают два других положения. Во-первых, что факт дефляции представляет собой непоправимое бедствие для экономической активности и потребительского благосостояния и, во-вторых, что Федеральная резервная система (ФРС) должна срочно что-то предпринять, чтобы отвести надвигающуюся угрозу – в частности, они доказывают, что ФРС должна умело поменять акценты и начать бороться с дефляцией, а не с инфляцией, с которой якобы она яростно боролась на протяжении последних двух десятилетий.

Национальное бюро экономических исследований рисует печальное будущее американской экономике
Национальное бюро экономических исследований рисует печальное будущее американской экономике

Некоторые авторы в отчаянии даже задаются вопросом, а имеет ли в настоящее время ФРС конституционные полномочия, чтобы осуществить такой поворот. (Как будто какой-либо центральный банк когда-нибудь в истории не желал или не мог создать море новых денег.) Большинство тех, кто испытывает болезненный страх перед дефляцией (deflationphobes), описание точных деталей надвигающейся дефляционной катастрофы предусмотрительно отдают на откуп воображению читателей, смутно намекая на Великую депрессию в Америке начала 30-х годов или на опыт Японии после 1996 года. Другие же, как Эл Ласкин, например, испытывают удовольствие, вызывая в воображении отвратительные сценарии развития дефляции.

Рынки поглощает дефляционный страх
Рынки поглощает дефляционный страх

Согласно Ласкину дефляция «станет миром ужаса»: «Если по ночам вас мучает кошмар инфляции, подождите, пока будете жить при дефляции. Цены снижаются на все. Акции, недвижимость, зарплаты, абсолютно все – вы становитесь немного беднее каждый день. Но по-настоящему вы оказываетесь в беде, когда приходится выплачивать те же самые платежи по кредиту за недвижимость, даже если ваш дом становится дешевле с каждым месяцем. Но это не означает, что для кредиторов дефляция – манна небесная. Конечно, когда цены резко падают, неплохо получать фиксированный поток денежных платежей, на которые вы можете покупать больше яблок, скрепок и домов. Но вы не получите денег, потому что заемщик объявил дефолт».

Правительство объявляет дефолт, что не позволит совершать покупки
Правительство объявляет дефолт, что не позволит совершать покупки

Безусловно, если цены и зарплаты снижаются одновременно, никто не выигрывает, поскольку у всех реальные зарплаты остаются теми же самыми. В выигрыше будут только кредиторы, принимавшие участие в инфляционном кредитовании, т.е. банки, а также фирмы и частные лица, получившие и потратившие эти кредиты.

Если цена и зарплата снижается одновременно, то  реальная зарплата остается на одном уровне
Если цена и зарплата снижается одновременно, то реальная зарплата остается на одном уровне

Однако независимо от того, развлекаются ли они такими риторическими крайностями или академично формулируют свои утверждения на научном жаргоне, современные хулители дефляции не способны аналитически разделять множество самостоятельных явлений, в настоящее время беспорядочно сваленных в кучу, и называемых «дефляцией». Нынешние макроэкономисты, по всей видимости, больше всех ослеплены своей концептуальной моделью, потому что современная макроэкономика родилась из всепоглощающего страха перед дефляцией Джона Мейнарда Кейнса, особенно в отношении дефляции денежных ставок заработной платы.

Книга Джона Мейнарда Кейнса по общей теории занятости
Книга Джона Мейнарда Кейнса по общей теории занятости

В результате они не намереваются разбираться и давать связное объяснение экономическим процессам, обозначаемым как дефляционные. Не способны они также выявить, какие виды дефляционных процессов являются благотворными и повышают экономическую эффективность и благосостояние, а какие – злокачественными, искажающими денежный расчет и наносящими вред экономической производительности и благосостоянию.

Экономические процессы могут искажать денежный расчет
Экономические процессы могут искажать денежный расчет

К счастью, денежная теория австрийской школы, разработанная прежде всего Людвигом фон Мизесом и Мюрреем Ротбардом, обеспечивает нас средствами, которые помогают продраться сквозь путаницу дефляционнофобских заблуждений, которыми нас в последнее время окружают.

Людвиг фон Мизес стал основоположником теории австрийской школы
Людвиг фон Мизес стал основоположником теории австрийской школы

Далее я подробно рассмотрю определение дефляции, затем, на основе теорий австрийской школы, рассмотрю разные типы дефляции, проведя различие между дефляцией, которая является естественным и благотворным продуктом свободной рыночной экономики, и принудительной дефляцией, которая представляет собой посягательство на права собственности, такой, которая сейчас имеет место в Аргентине.

Посягательства на права собственности
Посягательства на права собственности

До Второй мировой войны, когда термины «инфляция» и «дефляция» использовались в академических рассуждениях или в повседневной речи, они в общем относились, соответственно, к увеличению или уменьшению денежной массы. Общий рост цен рассматривался как одно из многих последствий инфляции денежной массы. Аналогично, общее снижение цен считалось следствием дефляции денежной массы. Однако под влиянием кейнсианской революции в середине 1930-х годов значение этих терминов начало меняться. К 1950-м годам определение инфляции как общего роста цен и дефляции как общего падения цен начало все прочнее утверждаться в научной литературе и повседневной речи.

Австрийская школа - подход к экономической науке

Мы можем обойти вопрос о том, существуют ли у новых определений проблемы с концептуальной ясностью и аналитической точностью. Главное в том, что сегодня профессиональные экономисты и обычные люди, произнося термин «дефляция» неизменно имеют в виду общее снижение цен на товары и услуги, покупаемые средним потребителем, которое отражается индексом потребительских цен.

Под дефляцией все понимают общее снижение цен на товары и услуги
Под дефляцией все понимают общее снижение цен на товары и услуги

Существование и степень инфляции или дефляции определяют по движению цен на потребительские товары, потому что являются результатом и смыслом всей экономической деятельности. Более того, как показал основатель австрийской школы Карл Менгер, цены мириадов промежуточных и первоначальных факторов производства, разделяемых на такие широкие категории, как капитальные товары, труд и природные ресурсы, в конечном счете определяются в результате процесса вменения, начиная с цен на потребительские товары.

Карл Менгер - один из основателей Австрийской школы
Карл Менгер - один из основателей Австрийской школы

Таким образом, когда экономисты и Алан Гринспен ориентируются на индексы цен средств производства, такие, как индекс цен на товары производственного назначения и индекс цен на сырьевые товары, они ошибочно полагают, что изменение этих индексов предсказывает изменение индексов потребительских цен. Как будто цены на факторы производства определяют цены на потребительские товары, а не наоборот.

Цены на факторы производства должны определяться ценами на  продовольственные товары
Цены на факторы производства должны определяться ценами на продовольственные товары

Дадим определение общего падения потребительских цен. Дефляция означает повышение покупательской способности денежной единицы. В США это увеличение количества потребительских товаров, которые могут быть куплены за доллар. Существует множество различных факторов, которые способствуют повышению ценности доллара. Эти дефляционные факторы и процессы, которые они инициируют, могут быть благотворными или злокачественными, хорошими или плохими по отношению к экономической эффективности, производственной деятельности и потребительского благосостояния, в зависимости от того, являются ли они результатом добровольного выбора работников, капиталистов, предпринимателей или потребителей или принудительного вмешательства государственного центрального банка, такого, как ФРС.

Падение потребительских цен
Падение потребительских цен

Как мы увидим ниже, противники дефляции оплакивают воображаемые несчастья и сценарии, которые в действительности благотворны, при этом полностью игнорируя сценарии, уже материализовавшиеся и воистину бедственные.

Согласно теории австрийской школы, ценность денег, представляющая собой величину обратную всем потребительским ценам, определяется так же, как и цена каждого отдельного потребительского товара, на основе спроса и предложения. Повышение ценности доллара и соответствующее понижение долларовых цен может вызываться либо увеличением спроса, либо снижением предложения денег, либо комбинацией этих двух факторов. При повышении ценности доллара, сопровождающемся спадом всех долларовых цен, может возникнуть потребность в расширении или сжатии денежного предложения либо сочетание и того и другого.

Постепенное повышение стоимости доллара может быть вызвано повышением спроса
Постепенное повышение стоимости доллара может быть вызвано повышением спроса

    Дефляционная экономика против ростовщичества

Дефляционная экономика станет выходом из системного цивилизационного кризиса. Единственные кто от нее пострадает – это ростовщики и кредитный процент

Мы настолько «привыкли», что цены постоянно растут, что забыли о том, что цены могут и снижаться. Поэтому об «инфляции» мы слышим чуть ли не каждый день, а вот слово «дефляция» даже знакомо не многим. Более того, фактически все исследования финансово-экономических систем проводились и проводятся именно в инфляционных моделях, а полноценных исследований дефляционной экономики сегодня не существует. Дефляция рассматриваются только с негативной точки зрения – в случаи стагнации или экономического спада, - кризисных явлений в экономике и обществе. Таким образом, дефляция априори определяется как нежелательная ситуация, при которой правительству (и финансовой системе) необходимо приложить максимум усилий, чтобы привести экономику в «нормальное инфляционное состояние». 

Из дефляции обязательно нудно искать выход
Из дефляции обязательно нудно искать выход

Чтобы понять, как относится к тому или иному процессу, нужно понимать, с кем мы себя ассоциируем субъектом или объектом, «едоком или с его пищей», ростовщиком («финансистом», банкиром, рантье) или объектом его эксплуатации («паразитирования»). 

О денежной системе ростовщичества
        Формула Фишера

Или «уравнение обмена» Ирвинга Фишера, известное нам уже сто лет в «самой простой его форме» (даже без учета «перманентного роста долга экономики перед ростовщиками» и без исправления, сделанного позже самим Фишером): 

Уравнение обмена Ирвинга Фишера
Уравнение обмена Ирвинга Фишера

Не сложно понять, что исходя из интересов частных ростовщиков (и отчетности, настроенной на постоянный «рост экономики»), даже в этой элементарной формуле легко читаются все современные проблемы:

- чтобы люди тратили больше денег (брали кредиты и экономика «демонстрировала рост»), товары становятся все более «одноразовыми». Поэтому бытовая техника сегодня разрабатывается таким образом, что ее части не подвергались ремонту, а заменялись блокам, или выбрасывалась сама техника, а вместо нее покупалась другая. Современная экономика основывается на конечном количестве потребителей, приняла за аксиому «бесконечный рост».  Установка на постоянный «рост экономики» запустила механизм расточительного потребительства: приобретение - временное обладание – выбрасывание - новое приобретение… -  таков порочный круг, который ростовщики постоянно пытаются ускорять (поэтому процветает мода, «глянец» и пр. шелуха);

По мнению ростовщиков люди должны тратить как можно больше денег
По мнению ростовщиков люди должны тратить как можно больше денег

- чтобы иметь возможность допечатывать деньги («самый рентабельный бизнес» для частной ФРС и её производных), нужно снизить скорость обращения денег на товарном рынке – поэтому они отправляются на виртуальный рынок акций и производных от них. Сегодня скорость замедления обращения денег составляет порядка 1% и задана ориентация на «устойчивый рост экономики» в 3%, монетаристы допечатывают порядка 4% денежной массы в год (не считая экстренных мер по спасению тонущих банков, когда выдаются по 16 трлн. долларов «неучтенными»). 

Теория ростовщиков позволяет распечатывать деньги, когда с них есть необходимость
Теория ростовщиков позволяет распечатывать деньги, когда с них есть необходимость

Не удивительно, что современная экономическая система, основанная на частной денежной эмиссии, частном кредите и (вытекающим из них) «тотальном (монетарном) экономизме», базирующимся на «постоянном росте» экономики, расценивает дефляцию как угрозу своему существованию. При этом наблюдаются и манипуляции с данными. Так в ВВП включается номинальная стоимость только монетизированных отношений, тогда как степень монетизации процессов в обществе может кардинально отличаться. Например, график перманентного роста ВВП за 200 лет истории США безусловно означает лишь рост уровня монетизации общественных отношений и общий рост денежной массы.

ВВП США
ВВП США

Формально нынешний ВВП США в десятки тысяч раз выше ВВП, произведенного в начале XIX века. Но это не значит, что в десятки тысяч раз выросло потребление продуктов питания (больше не съешь) и других предметов. Просто большинство фермеров 1812 года за продуктами ходили не в супермаркеты, а на охоту и на огород. Корм для тогдашних автомобилей рос вдоль дороги, а не только на АЗС; вещи стирали сами, а не носили в химчистку и т.д. Так что, если монетизировать те процессы, которые люди делали сами, выясниться, что ВВП вырос не столь принципиально. 

Результаты деятельности фермерства уменьшают значение ВВП
Результаты деятельности фермерства уменьшают значение ВВП

Поэтому «угрозу дефляции» прежде всего воспринимают владельцы глобального экономического дискурса, которые транслируют «всю боль ростовщического народа» через многочисленную обслугу системы. Причем инфляция, возникнув однажды, затем развивается в самоподдерживающемся режиме, порождаясь не только банками, заинтересованными в денежной эмиссии (включая безналичную мультипликацию), но и порождаясь т.н. «инфляционными ожиданиями». 

Инфляционные ожидания в период экономического роста и экономического спада
Инфляционные ожидания в период экономического роста и экономического спада

Дефляцию порождают те же самые факторы, только действующие в обратном направлении: снижение цен может быть вызвано падением платежеспособного спроса (на сегодня условный случай «кризиса перепроизводства» – «когда товаров становится больше чем денег» или просто сами товары уже просто не нужны) и уменьшением издержек (например, в результате понижения пошлин на иностранные товары – что так же негативно сказывается на местном производстве). 

Уравнение Фишера о количестве денег в обращении
        Кривая Филлипса

Еще одним аргументом, выдвигаемым апологетами ростовщичества против дефляции, является так называемая - кривая Филлипса.

«Кривая Филлипса» - это установленная эмпирическим путем обратная зависимость между инфляцией и безработицей. 

Кривая Филлипса
Кривая Филлипса

Эта связь была установлена в конце 1950-х английским экономистом А.Филлипсом, который на основании статистики цен и занятости в Великобритании составил график в виде нисходящей кривой. В первоначальной модели у него получилось, что снижение безработицы неизбежно вызывает рост цен, а снижение инфляции вызывает увеличение безработицы. Но эта модель создавалась в условиях: кредитной денежной системы и кейнсианской модели государственного регулирования (в которой сознательно закладывался создающий инфляцию дефицит госбюджета в качестве метода снижения безработицы - для «оправдания» постулата Дж.М.  Кейнса, предложившего использовать небольшую инфляцию в масштабах национального государства в качестве замены демерреджа в гезеллевских деньгах, которые тогда было невозможно ввести по техническим причинам).  

Зависимость между безработицей и инфляцией отражена в кривой Филлипса

К моменту отказа от модели «социального государства» в условиях обрушения капиталистической системы в 1970- 80 гг. и началу «рейганомики», т.е.:

- окончательному отказу от золотого эквивалента мировой резервной валюты (доллара);

Отказ от мировой валюты - доллара
Отказ от мировой валюты - доллара

- вывозу производства в третьи страны;

Структура экспорта за 2010 год
Структура экспорта за 2010 год

- принципиальной невозможности поддержания модели «социального государства»;

Принципы модели социального государства
Принципы модели социального государства

- отказу от накоплений и стимулирования спроса за счет эмиссионного кредитования и канализации «эмиссионных денег» на «финансовом рынке» и в третьих странах – где доллары стали заменять собственные валюты;

Доллар стал заменять национальные валюты
Доллар стал заменять национальные валюты

- «кривая Филлипса» стала превращаться в зигзагообразную спираль. 

Кривая Филлипса превращается в зигзагообразную спираль
Кривая Филлипса превращается в зигзагообразную спираль

Стремясь теоретически объяснить эти зигзаги (и оправдать порочную практику), «ученые-экономисты» стали строить новые модели взаимосвязи инфляции и безработицы. Кто как умел:

- кейнсианцы начали чертить целое семейство «кривых  Филипса», заявив, что национальная экономика может «перепрыгивать» с одних кривых на другие.

Семейство кривых Филлипса
Семейство кривых Филлипса

- экономисты-неоклассики заявили, что никакой связи не существует, и в долгосрочном периоде при одном и том же уровне безработицы инфляция может быть сколь угодно высокой (т.е. «кривая» превращается в вертикальную прямую). 

Вертикальная кривая Филлипса
Вертикальная кривая Филлипса

Американский экономист Роберт Лукас свел обе модели вместе и привязал к ним упомянутые нами «инфляционные ожидания». Суть его теории была в том, что пока для хозяйствующих субъектов постоянный рост цен кажется чем-то новым, их реакции описываются первоначальной кривой Филлипса. Если правительство и ЦБ для увеличения занятости стимулируют спрос (увеличивает госрасходы, снижает стоимость кредитов и снижает налоги), то вначале занятость увеличивается. Затем работники замечают, что из-за инфляции их реальная зарплата снизилась, профсоюзы добиваются роста зарплаты, что сокращает занятость практически до исходного уровня. Далее цикл повторяется вновь. На этом этапе экономика развивается «елочкой» (поднимаясь на все более «высокие кривые Филлипса»). 

Кривые Филлипса и Инфляционные ожидания
Кривые Филлипса и Инфляционные ожидания

Постепенно люди привыкают к росту цен и начинают заранее учитывать ожидаемую инфляцию. Зарплата начинает «жестко привязываться» к росту цен и все стимулирующие действия правительства и ЦБ приведут только к росту цен без снижения безработицы. В результате «кривая Филипса» приближается к вертикальной прямой. 

Типичная кривая Филлипса
Типичная кривая Филлипса

Таким образом получается, что «использовать инфляцию в борьбе с безработицей» можно лишь в течение краткого срока. И чтобы погасить рост цен, следует смириться с временным повышением безработицы (движение по нисходящей траектории «елочки»). Если правительство пользуется доверием, то уже начальные мероприятия по борьбе с инфляцией изменят инфляционные ожидания граждан, которые перестанут закладывать в свои долговременные планы рост цен. В результате инфляцию удастся уменьшить почти без снижения занятости.  

Чтобы погасить рост цен следует смириться с временным повышением безработицы
Чтобы погасить рост цен следует смириться с временным повышением безработицы

Получилось, что в долгосрочном плане занятость от инфляции практически не зависит. Но это же означает, что уровень инфляции не имеет значения, важен только сам  факт её наличия. 

Дефляционный сценарий (отрицательной инфляция) экономистами вообще не рассматривался. Хотя логично предположить, что «кривая Филипса» не уходит в бесконечность, а пересекает ось абсцисс при вполне вменяемой безработице, которая начинает зашкаливать только в дефляционной четверти. Причем такое поведение логично ожидать и в неоклассической модели и в модели Лукаса. 

Модель Лукаса
Модель Лукаса

Сегодня дефляцию рассматривают либо как инструмент регулирования избыточной денежной массы, либо как экономический кризис, спад, депрессия. В условиях частного кредита, частных центробанков и после «дефляционной спирали» «Великой депрессии» дефляция и депрессия стали почти синонимы.

Дефляция позволяла регулировать избыточную денежную массу
Дефляция позволяла регулировать избыточную денежную массу

Поскольку сам «кредит – это деньги, которые выдаются заемщику на условиях возвратности, платности, срочности». Т.е. их нужно вернуть с процентами и в срок. А в условиях падения цен на товары это становится крайне сложным. Кроме того, кредитные деньги (в больших объемах) получены авансом (и не обеспечены товаром), то они сами вызывают инфляцию. Когда товар произведен (получен), деньги нужно возвращать, денежная масса сжимается, и это вызывает снижение платежеспособного спроса. С тем условием, что за пользование деньгами еще нужно и заплатить, то деньги из «общественного оборота» изымаются еще больше в пользу (частных) финансовых институтов. 

Деньги изымаются из общественного оборота
Деньги изымаются из общественного оборота

Между тем, деньги необходимо рассматривать как «находящееся в постоянном обороте общественное благо, предназначенное для упрощения обмена различными товарами и платы за труд». Мы понимаем, что частное присвоение любого общественного блага несут негатив для общества. Так, например, если бы кто-то сумел «приватизировать» дождь, то он бы просто остановил круговорот воды в природе. 

Кривая Филлипса
        Проблема дефляции и дефляционная ловушка

Как мы говорили выше, при возникновении дефляции в кредитной системе деньги начинают больше цениться, проценты растут и их выгоднее нести в банк. Но товары перестают покупаться, производство сокращается, зарплаты и занятость падает. При этом товары должны дешеветь. Но когда люди ждут падения цен, они менее склонны тратить деньги, и, в частности, менее склонны брать взаймы (поэтому «хранение денег под подушкой» становится «инвестицией с положительной реальной доходностью» – как в Японии после «Плазовского» и «Луврского» соглашений), производство начинает еще больше сворачиваться. Это во-первых.

Хранение денег дома до тех пор, пока цены не снизятся
Хранение денег дома до тех пор, пока цены не снизятся

Во-вторых, если дела в экономике идут хорошо, то всё это ещё может компенсироваться простым поддержанием низких процентных ставок; но если дела не очень хороши, то даже нулевая ставка может быть недостаточно низкой для достижения полной занятости. 

Поддержание низких процентных ставок
Поддержание низких процентных ставок

Наконец, поскольку в дефляционной экономике начинают падать цены, а производительность труда не растет, то падает доходность предприятий. Тогда владельцы вынуждены сокращать расходы и пробовать снижать номинальные заработные платы – что при существовании профсоюзов крайне не просто (правда при этом экономисты мысля только в области положительных процентов, а не отрицательных – как это возможно в«гезеллевских» деньгах с демерреджем). Таким образом, в кредитно-ростовщической системе возникает замкнутый круг «дефляционной ловушки» (что еще раз обозначает неспособность «рыночной экономики» выходить из кризисов без вмешательства государства). 

Стагфляция или дефляция

Причем в кредитно-ростовщической системе оба процесса могут идти и параллельно. Когда система окончательно входит в разнос, начинается «бифляция» - одновременный рост цен (инфляция) на наиболее насущные товары, покупаемые в рамках основного дохода, и параллельное падение цен (дефляция) на товары не первой необходимости, покупаемые в основном в кредит.

Бифляция сопровождается одновременным ростом цен на одни товары и падением цен на другие
Бифляция сопровождается одновременным ростом цен на одни товары и падением цен на другие

Исторические примеры дефляции

Пока в качестве денег использовались монеты из драгоценных металлов, цены на товары, как правило, оставались достаточно стабильными. Главной причиной обесценения денег были тогда действия правительств, стремящихся решать свои финансовые проблемы путем тайного уменьшения содержания золота или серебра в монетах. Единственный пример сильного и общего обесценения денег в эпоху обращения золотых и серебряных монет – это «революция цен» в Западной Европе 16–17 вв., вызванная огромным притоком драгоценных металлов из Нового Света.

Революция цен была вызвана огромным притоком драгоценных металлов из Нового Света
Революция цен была вызвана огромным притоком драгоценных металлов из Нового Света

Когда в 18–19 вв. на смену полноценным деньгам пришли бумажные деньги, не имеющие собственной стоимости, инфляция стала наблюдаться гораздо чаще. В периоды политических и экономических катаклизмов правительства искали выход из финансовых трудностей, вбрасывая в оборот новые бумажные деньги, не обеспеченные товарами.

С появлением бумажных денег риск инфляции стал частым явлением
С появлением бумажных денег риск инфляции стал частым явлением

Примером наиболее катастрофической инфляции называют послевоенную Германию 1920-х. В 1922 уровень цен в Германии за год составил 5470%, в 1923 положение еще более ухудшилось – цены увеличились в 1300 000 000 000 (1300 млрд) раз. Цены росли так быстро, что официанты меняли их в меню несколько раз за время обеда посетителя.

В послевоенной Германии наблюдалась самая большая инфляция
В послевоенной Германии наблюдалась самая большая инфляция

Во 2-й половине 20 в. в развитых странах мирного времени инфляция стала превращаться в постоянное явление. Это связано во многом с реализацией в их экономической политике идей кейнсианства: последователи Дж.М.Кейнса полагали, что в борьбе с безработицей государство должно сознательно использовать меры, порождающие невысокую инфляцию. Наряду с постоянной относительно невысокой инфляцией наблюдались и «вспышки» роста цен, связанные с какими-либо кризисными процессами (например, стагфляция 1970-х – сочетание спада производства с сильным ростом цен).

Рост цен в США отражает стагфляцию 1970-х годов
Рост цен в США отражает стагфляцию 1970-х годов

Различия инфляции в разных странах современного мира отражают во многом различия их общего экономического развития. Так, в 1990–2000-х инфляция в Японии была одной из наименьших – около 0,5%, в то время как в Румынии она составляла около 300%, а в Анголе – 4145%. Быстро росли цены в постсоциалистических странах: переход от командной экономики к рыночному хозяйству вызывал «скачок» цен в связи со сменой подавленной инфляции открытой.

Примеры галопирующей инфляции
Примеры галопирующей инфляции

Дефляция в эпоху классического капитализма, в 19 – первой половине 20 вв., обычно наблюдалась в периоды экономических кризисов: когда товары не находили спроса из-за перепроизводства, продавцы снижали цены. Например, во время Великой Депрессии в США 1929–1933 цены упали почти на 30%. Однако во второй половине 20 в. циклическое перепроизводство научились предотвращать, поэтому в развитых странах даже в периоды депрессии цены обычно не снижаются, а лишь замедляют свой рост. В постсоциалистических странах, переживавших сильный спад производства, также в течение отдельных месяцев наблюдалась дефляция, хотя по итогам года неизменно фиксировалась инфляция.

Годовые рейтинги инфляции в США
Годовые рейтинги инфляции в США

    Промышленная революция (конец 19 века)

В конце 19 века предприятия в своем производстве начали использовать новые технологии, что позволило им повысить эффективность работы. В результате предложение товаров значительно увеличилось и, следовательно, цены на эти товары снизились. Хотя увеличение уровня производительности после промышленной революции оказало положительный эффект на экономику, это привело к периоду дефляции.

В конце 19 века произошла революция в сфере промышленности
В конце 19 века произошла революция в сфере промышленности

Промышленная революция (промышленный переворот, Великая индустриальная революция) - переход от ручного труда к машинному, от мануфактуры к фабрике, наблюдавшийся в ведущих западных державах XVIII-XIX веков.

Решения промышленной революции

Существует мнение, что вывоз капитала из зарубежных британских колоний явился одним из источников накопления капиталов в метрополии, способствовавшим промышленной революции в Великобритании и выводу этой страны в лидеры мирового промышленного развития. В то же время, аналогичная ситуация в других странах (например, Испании, Португалии) не привела к ускорению экономического развития. Кроме того, промышленность успешно развивалась в ряде стран, не имевших колоний, например, в Швеции, Пруссии, США.

Промышленная революция в мире
Промышленная революция в мире

При этом он не переоценивает значение технических изобретений: «Промышленная революция произошла бы и без Кромптона и Аркрайта и была бы, особенно на поздних стадиях, такой же, какая имела место в действительности».

Самуэль Кромптон основоположник Промышленной революции
Самуэль Кромптон основоположник Промышленной революции

Несколько иной взгляд на причины Промышленной революции был выработан в трудах экономических историков: Иммануила Валлерстайна, Кристофера Хилла, Чарльза Уилсона, Ж. Бержье и др., - которые анализировали ход индустриализации Западной Европы и других стран в XVIII-XIX вв. на базе конкретных фактов, имевшихся в их распоряжении. По их мнению, ключевую роль в ускорении промышленного роста Англии в XVIII веке сыграла система протекционизма, введённая в 1690-е годы и усиленная дополнительными протекционистскими мерами к середине XVIII в. Именно она обеспечила быстрое развитие английской промышленности, несмотря на конкуренцию со стороны более сильной в то время голландской промышленности, а также обеспечила развитие промышленности Пруссии, Австрии и Швеции, где тоже были введены протекционистские системы.

Иммануил Валлерстайн - один из экономических историков, изучавших проблемы экономического кризиса Промышленной революции
Иммануил Валлерстайн - один из экономических историков, изучавших проблемы экономического кризиса Промышленной революции

Значительно меньшую или совсем незначительную роль в этом процессе, по их мнению, сыграли факторы, связанные с деньгами и наличием капитала. Исследования историков показали, что в подавляющем большинстве промышленные предприятия в период 1700-1850 годов основывались представителями среднего класса (крестьянами, торговцами, ремесленниками), которые не прибегали ни к каким внешним источникам финансирования, а развивались за счёт собственных средств или денег, взятых у родственников/знакомых.

Источники финансирования, к которым можно прибегнуть для развития предпринимательства
Источники финансирования, к которым можно прибегнуть для развития предпринимательства

Среди других факторов, выделяемых экономическими историками, способствовать Промышленной революции могли также: 

- борьба с монополиями и обеспечение реальной свободы предпринимательства (в Англии особенно активно эти меры проводились в период с 1688 года по 1724 год и после 1746 года);

Борьба с монополиями могла способствовать кризису Промышленной революции
Борьба с монополиями могла способствовать кризису Промышленной революции

- заключение негласного общественного договора между бизнесом и обществом, гарантировавшего, что они будут придерживаться определенных правил поведения, уважая права и бизнеса, и общества.

Промышленная революция в Англии

    Великая депрессия (1839-1843 г.г)

Великая депрессия была наиболее трудным финансовым периодом в американской истории. Во время этой тяжелого периода уровень безработицы установил новые рекорды, фондовый рынок рухнул, а потребители потеряли большую часть своих сбережений. Кроме того сотрудники в высокопроизводительных отраслях, таких как сельское хозяйство и горнодобыча производили большое количество продукции, но не получали за это достойную зарплату. В результате у них было меньше денег, которые они могли потратить даже на товары первой необходимости, несмотря на то, что продавцы понижали цены.

Во времена Великой Депрессии жители страны потеряли большую часть своих сбережений
Во времена Великой Депрессии жители страны потеряли большую часть своих сбережений

 В ранней экономической истории Соединенных Штатов, циклах инфляции и дефляции, коррелируемой с движениями капитала между областями, с деньгами, даваемыми взаймы от финансового центра на Северо-востоке в области производства товара (середина) - Запад и Юг. Проциклическим способом цены предметов потребления выросли, когда капитал втекал, то есть, когда банки были готовы предоставить и упали за годы депрессии 1818 и 1839, когда банки звонили в кредиты. Кроме того, не было никаких национальных бумажных денег в это время и был дефицит монет. Большая часть денег циркулировала как банкноты, которые, как правило, продавали со скидкой согласно расстоянию от эмиссионного банка и воспринятого финансового потенциала банка. Когда банки потерпели неудачу, их примечания были искуплены для банковских резервов, которые часто не приводили к оплате, по номиналу оценивают, и иногда примечания становились бесполезными. Примечания слабых выживающих банков торговали с крутыми скидками. Во время Великой Депрессии люди, которые были должны деньги банку, депозиты которого были заморожены, будут иногда покупать банковские книжки (депозиты других людей в банке) со скидкой и использовать их, чтобы окупиться, их долг по номиналу оценивают.

Как рушится экономика, или Великая Депрессия США

Финансовый кризис в Англии в 1818 заставил банки звонить в кредиты и сокращать новое предоставление, истощив металлические деньги из США, Банк Соединенных Штатов также уменьшил свое предоставление. Цены за хлопок и табак упали. На цену сельскохозяйственной продукции также оказало давление возвращение нормальных урожаев в следующем 1816, год без лета, которое вызвало крупномасштабный голод и высокие сельскохозяйственные цены.

Финансовый кризис вызвал крупномасштабный голод среди населения
Финансовый кризис вызвал крупномасштабный голод среди населения

Было несколько причин дефляции тяжелой депрессии 1839-43, который включал переизбыток сельскохозяйственной продукции (значительно хлопок), поскольку новое пахотное угодье вошло в производство после больших федеральных продаж земли несколькими годами ранее, банки, требующие оплаты в золоте или серебре, неудаче нескольких банков, неплатежа несколькими государствами на их связях и британских банках, сокращающих поток металлических денег к американскому.

Переизбыток хлопка стал одной из основных причин дефляции
Переизбыток хлопка стал одной из основных причин дефляции

Этот цикл был прослежен в широком масштабе во время Великой Депрессии. Частично из-за избыточной мощности и насыщенности рынка и частично в результате закона о Тарифе Смут-Хоули, международная торговля сократилась резко, сильно уменьшив спрос на товары, таким образом лишив большую работы способность, и выделив ряд банкротств банка. Аналогичная ситуация в Японии, начинаясь с фондового рынка и краха рынка недвижимости в начале 1990-х, была арестована японским правительством, предотвращающим крах большинства банков и занимающим прямое управление несколькими в худшем условии.

Полный анализ экономического кризиса Великой Депрессии США

    Длинная депрессия или дефицит официальных денег США (1848-1862 г.г)

У Соединенных Штатов не было национальных бумажных денег до 1862 (доллары раньше финансировали гражданскую войну), но эти примечания были обесценены к золоту до 1877. Была также нехватка чеканивших монет США. Иностранные монеты, такие как мексиканское серебро, обычно использовались. Во времена банкноты составляли целых 80% валюты в обращении перед гражданской войной. В финансовых кризисах 1818-19 и 1837–41, много банков потерпели неудачу, оставив их деньги, которые будут искуплены ниже паритета стоимость от запасов. Иногда примечания становились бесполезными, и примечания слабых выживающих банков были в большой степени обесценены. Администрация Джексона открыла направление, которое в течение долгого времени увеличивало поставку монет. После 1848, находя золота в Сьерра-Неваде, достаточно золота вышло на рынок, чтобы обесценить золото относительно серебра. Чтобы уравнять ценность этих двух металлов в чеканке, американский монетный двор немного уменьшил содержание серебра в новой чеканке в 1853.

Большое количество золото вошло на рынок после открытия месторождения в Сьерра-Неваде
Большое количество золото вошло на рынок после открытия месторождения в Сьерра-Неваде

Когда структурная дефляция появилась в годах в следующем 1870, общее объяснение, данное различными правительственными комитетами по запросу, было дефицитом золота и серебра, хотя они обычно упоминали изменения в промышленности и торговле, мы теперь называем производительность. Однако Дэвид А. Уэллс (1890) отмечает, что американская денежная масса во время периода 1879-1889 фактически повысилась на 60%, увеличение, находящееся в золоте и серебре, которое повысилось против процента примечаний законного средства платежа и национального банка. Кроме того, Уэллс утверждал, что дефляция только понизила стоимость товаров, которые извлекли выгоду из недавних улучшенных методов производства и транспортировки. Товары, произведенные мастерами, не уменьшались в цене, ни делали много услуг и затраты на труд, фактически увеличенный. Кроме того, дефляция не происходила в странах, у которых не было современного производства, транспортировки и коммуникаций.

Денежная массав период Длинной депрессии значительно увеличилась
Денежная массав период Длинной депрессии значительно увеличилась

К концу 19-го века дефляция закончилась и повернулась к умеренной инфляции. Уильям Стэнли Джевонс предсказал, что возрастающая золотая поставка вызовет инфляцию за десятилетия до того, как это фактически стало реальностью. 

Дисциплина долларизации страны
Дисциплина долларизации страны

В экономических системах с нестабильной валютой бартер и другие дополнительные меры валюты, такие как dollarization распространены, и поэтому когда 'официальные' деньги становятся недостаточными (или необычно ненадежными), торговля может все еще продолжиться (например, последний раз в Зимбабве). С тех пор в таких экономических системах центральное правительство часто неспособно, даже если это желало, чтобы соответственно управлять внутренней экономикой, нет никакой срочной необходимости для людей приобрести официальную валюту кроме заплатить за импортированные товары. В действительности бартер действует как защитный тариф в таких экономических системах, ободрительном местном потреблении местного производства. 

Уильям Стэнли Джевонс предсказал инфляцию от избытка золотого запаса
Уильям Стэнли Джевонс предсказал инфляцию от избытка золотого запаса

    Депрессия (1920-1921 г.г)

  В то время как в первом десятилетии двадцатого века не наблюдалось никаких серьезных обвалов прибылей по данным Шиллера (то есть ни одного падения на 40% или более), период с 1917 по 1940 по праву можно назвать одним из самых ужасных периодов, который я считаю вторым самым худшим после Гражданской войны. Он начинается с Депрессии 1920 - 1921.

Начало депрессии 1920 года
Начало депрессии 1920 года

Период с 1916 по 1920 ознаменовался чрезвычайно резким ростом государственных расходов, а затем его значительным изменением. Государственные расходы в процентах от ВВП выросли с 8.2% в 1916 году до 29.3% к 1919 году, а затем обратно сократились до 12.8% в 1920 году.

Государственные расходы в процентах от ВВП с 1900 по 1926
Государственные расходы в процентах от ВВП с 1900 по 1926

Дефицит бюджета США также вырос, увеличившись с 0.3% ВВП в 1917 году, вплоть до 11.9% в 1918 году и 16.8% в 1919 году. После этого он снова резко сократился в 1920 году, и следующие 11 лет наблюдался небольшой профицит бюджета.

Дефицит бюджета США с 1910 по 1921 года
Дефицит бюджета США с 1910 по 1921 года

Этот массовый всплеск расходов был эффектом Первой Мировой войны, и оказался сильным шоком для экономики США. Также отметим, что индекс потребительских цен взлетел во время войны и продержался впоследствии, достигну 23.7% в июне 1920 года.

Индекс потребительских цен  с 1914 по 1925 года
Индекс потребительских цен с 1914 по 1925 года

В следующем году можно видеть полную противоположность этой тенденции - высокая инфляция начала переходить в дефляцию, и ИПЦ упал до -15.8% y/y к июню 1921 года. Мы также должны взглянуть на сдвиги рынка труда. В 1918 году в вооруженных силах США служило 2.8 млн. человек. Общая численность населения США в то время: 103 млн. Это означает, что примерно 2.7% населения было занято военными. Если рассчитывать только мужчин трудоспособного возраста, то это цифра вырастет до 7% - 10%. Надо понимать, что это имело огромное влияние на экономику.

Вооруженные силы США 1918 года
Вооруженные силы США 1918 года

Тенденция изменилась и число американцев, занятых военным делом упало с 2.8 млн. в 1918 году до 380,000 в 1920 году. Другими словами, большая часть этих 7% - 10% американской рабочей силы, которая была отвлечена из экономики в период войны, вернулась в нее в 1920 году. Это так же создало сильнейшее давление на экономику.

Сильнейшее давление на экономику оказало сокращение количества военной силы США
Сильнейшее давление на экономику оказало сокращение количества военной силы США

После значительного расширения сельскохозяйственного сектора, поставки с/х продукции были значительно увеличены в период с 1914 по 1919 года. После окончания войны и восстановления с/х сектора Европы, американские фермеры испытали на себе весь шок неоправданного расширения, так как цены медленно и уверенно продолжали скользить вниз. Действительно, когда мы говорим о 1920-х годах, то считаем этот период экономическим бумом. Но в тоже время как большая часть нации чувствовала бум на себе, сельскохозяйственный сектор находился в глубокой депрессии. Этот бум со спадом так же одна из причин, лежащих в основе Депрессии 1920 – 1921 годов.

Депрессия 1920-1921 стала наиболее значимой финансовой трудностью
Депрессия 1920-1921 стала наиболее значимой финансовой трудностью

Несмотря на тяжесть Депрессии 1920 – 1921 годов, экономика восстановилась довольно быстро, так как Хардинг, и в конечном итоге, администрация Кулиджа выступили за политику государственных расходов и снижение налогов, что привело к росту частного сектора.

Президент Уоррен Гардинг выступал за политику государственных расходов и снижения налогов
Президент Уоррен Гардинг выступал за политику государственных расходов и снижения налогов

    Европейский долговой кризис (2010-2013 г.г)

Европейский долговой кризис, или кризис суверенного долга в ряде европейских стран - это долговой кризис, охвативший в 2010 году сначала периферийные страны Евросоюза (Греция, Ирландия), а затем распространившийся практически на всю зону евро. Источником кризиса называют кризис рынка гособлигаций в Греции осенью 2009 года. Для некоторых стран еврозоны стало сложным или невозможным рефинансирование государственного долга без помощи посредников.

Экономическая устойичвость европейских стран в 2011 году
Экономическая устойичвость европейских стран в 2011 году

С конца 2009 года из-за роста величины задолженности государственного и частного сектора по всему миру и одновременного понижения кредитных рейтингов ряда стран ЕС инвесторы стали опасаться развития долгового кризиса. В разных странах к развитию долгового кризиса привели различные причины: где-то кризис был вызван тем оказанием экстренной правительственной помощи компаниям банковского сектора, находившимся на грани банкротства из-за роста рыночных пузырей, или попытками правительства провести стимулирование экономики после того, как рыночные пузыри лопнули. В Греции рост величины госдолга был вызван расточительно высоким уровнем заработной платы госслужащих. Развитию кризиса способствовала и структура еврозоны (валютный, а не бюджетно-налоговый союз), которая также негативно отразилась на возможности руководства европейских стран реагировать на развитие кризиса: в странах-членах еврозоны есть единая валюта, но нет единого налогового и пенсионного законодательства. Примечательно, что из-за того, что в собственности европейских банков находится значительная доля государственных облигаций стран, сомнения в платёжеспособности отдельных стран приводят к сомнениям в платёжеспособности их банковского сектора и наоборот.

Долгосрочные процентные ставки всех стран еврозоны
Долгосрочные процентные ставки всех стран еврозоны

В ряде европейских стран кризис и принятие мер по выходу из него привели к досрочному роспуску правительств и повлияли на исход многих выборов.

Долговой кризис в Европы вызывает ряд осложнений для мировой экономики. В ответ на этот кризис правительства приняли меры жесткой экономии, такие как сокращение государственной помощи малообеспеченным семьям. Однако, эти меры вызвали значительное сокращение ВВП этих стран. Кроме того, банки сократили выдачу кредитов, что вызвало сокращение денежной массы в стране. В результате Европа борется с сильной дефляцией.

Европейский долговой кризис

    Япония в 1990-е годы

В конце 1980-х гг. в Японии произошло спекулятивное вздутие спроса, а следовательно, и цен на недвижимость и котировки фондового рынка. Так, например, земля под дворцом Императора стоила больше, чем вся земля в штате Калифорния, США. После лопания этого пузыря в Японии наступил период затяжной дефляции - банкротств банков и разрушения кредитного капитала. Японское правительство, неверно понимавшее причины дефляционного кризиса, пыталось простимулировать и заново вздуть этот спекулятивный пузырь через разные программы правительственных расходов, но потребители и банки, обжёгшиеся во времена бума 1980-х, так и не возобновили свой спекулятивный интерес. Часто последнее десятилетие ХХ века в Японии называют «Потерянным десятилетием», имея в виду экономическую стагнацию, из которой экономика Японии так никогда и не вышла. Укоренившиеся дефляционные настроения привели к тому, что в Японии до сих пор отсутствует спрос на недвижимость и землю, цены на которые продолжают стабильно опускаться из года в год, несмотря на то, что земли там очень мало.

Императорский дворец Японии земля под которым во времена японского кризиса стоила больше площади Калифорнии
Императорский дворец Японии земля под которым во времена японского кризиса стоила больше площади Калифорнии

    Мировой финансовый кризис 2008 года

На рубеже 2007 и 2008 годов в экономике многих стран сложилась ситуация, когда кредиты, выданные заведомо неплатёжеспособным потребителям или под непродуманно рискованные инвестиционные/спекулятивные цели, достигли такого уровня, что заёмщики, расчитывавшие по-быстрому провернуть спекулятивные сделки, стали не справляться даже с процентными платежами. Таким образом, не осталось никого, кто бы мог и хотел взять ещё кредитов для продолжения спекуляций. Это дало начало концу роста многотриллионного кредитного пузыря, вызвавшего, например, необоснованно резкий спрос и рост цен на недвижимость и энергоресурсы. Начался кризис неплатёжеспособности, который в СМИ ошибочно именуют кризисом ликвидности. Этот кризис проявился в резком сбросе всех спекулятивных активов (нефть, акции и т. п.), падению цен на них и к сокращению балансовых счетов многих держателей этих активов. Так началась цепная реакция дефляции. Для еврейской банковской системы, основанной на долгах, это очень нежелательное событие.

Мировой финансовый кризис характеризовался падением всех спекулятивных активов
Мировой финансовый кризис характеризовался падением всех спекулятивных активов

В итоге дефляция в России сопровождается ростом цен.

Центробанки многих стран начали резко снижать процентные ставки, дабы простимулировать кредитование и не допустить сдутия кредитной массы. Однако их усилия не увенчались успехом, так как банки опасались выдавать кредиты при падающих ценах на практически все активы и особенно недвижимость, а потребители по той же причине, а также из-за растущей экономической нестабильности и безработицы не желали или не могли брать деньги в долг у банков. В конце 2008 года в мире началась гонка к политике нулевых процентных ставок, что само по себе указывает на дефляцию, с которой пытались бороться ЦБ.

Анализ прибыли во время мирового финансового кризиса
Анализ прибыли во время мирового финансового кризиса

Дефляция в мире

 Многие факторы демонстрируют снижение роста экономики в мире, что вызывает беспокойство по поводу дефляции.

Вероятность возникновения дефляции в начале 21 века
Вероятность возникновения дефляции в начале 21 века

"Дальнейшее снижение инфляции потребительских цен в еврозоне подогревает обеспокоенность о том, что длительная слабая инфляция может перейти в дефляцию", – заявляет Говард Арчер, главный экономист в Европе в IHS Global Insight.

Сводные данные по инфляции и дефляции в мире
Сводные данные по инфляции и дефляции в мире

    Дефляция в США

 Индикаторы говорят о том, что американская экономика укрепляется, но рынок жилья по-прежнему слаб, а зарплаты практически не растут. В январе Конгресс начнет разыгрывать второй акт своего фарса под названием «как разрушить американскую экономику», поэтому инвестиции, уровень занятости и потребительское доверие снова полетят вниз. Инфляция в следующем году начнет падать, а не расти, и на повестке дня FOMC снова всплывет проблема дефляции.

Деньги, инфляция, банки и ФРС
        Крупные дефляции в США

Было четыре значительных периода дефляции в Соединенных Штатах.

Первое и самое серьезное были во время депрессии от 1818-21, когда цены сельскохозяйственной продукции уменьшились почти на 50%. Сокращение кредита, вызванное финансовым кризисом в Англии, истощило металлические деньги из США, Банк Соединенных Штатов также сократил свое предоставление. Цена сельскохозяйственной продукции упала почти на 50% от верхнего уровня в 1815 к нижнему уровню в 1821 и не восстанавливалась до конца 1830-х, хотя к значительно более низкому уровню цен. Самый разрушительный была цена на хлопок, американский 's главный экспорт. Продовольственные цены урожая, которые были высоки из-за голода 1816, который был вызван годом без лета, упали после возвращения нормальных урожаев в 1818. Улучшенная транспортировка, главным образом от магистралей, и до незначительной степени введение пароходов, значительно понизила затраты на транспортировку.

Великая Депрессия - экономическая чума 20 века

Второй была депрессия конца 1830-х к 1843, после Паники 1837, когда валюта в Соединенных Штатах, законтрактованных приблизительно на 34% с ценами, падающими на 33%. Величина этого сокращения только подобрана Великой Депрессией. Эта «дефляция» удовлетворяет оба определения, то из уменьшения в ценах и уменьшения в доступном количестве денег. Несмотря на дефляцию и депрессию, ВВП повысился на 16% от 1839-43.

Уменьшение доступного количества денег
Уменьшение доступного количества денег

Третье было после гражданской войны, иногда называемой Большой Дефляцией. Это было возможно поощрено обратной почтой к золотому стандарту, уходящие в отставку бумажные деньги, напечатанные во время гражданской войны.

Большая Дефляция стала третьим периодом в дефляционной истории США
Большая Дефляция стала третьим периодом в дефляционной истории США

Четвертое было между 1930–1933, когда ставка дефляции составляла приблизительно 10 процентов, часть понижения Соединенных Штатов в Великую Депрессию, где банки потерпели неудачу, и безработица достигла максимума в 25%.

Во времена Великой Депрессии безработица достигла своего максимума
Во времена Великой Депрессии безработица достигла своего максимума

Дефляция Великой Депрессии произошла частично, потому что было огромное сокращение кредита (деньги), банкротства, создающие окружающую среду, где наличные деньги были в безумном требовании, и когда Федеральная резервная система, как предполагалось, приспосабливала то требование, это вместо этого сократило денежную массу на 30% в осуществлении ее новой реальной доктрины счетов, так банки, свергнутые один за другим (потому что они были неспособны удовлетворить внезапному требованию на наличные деньги - посмотрите Фракционно-запасное банковское дело). С точки зрения уравнения Фишера, было сопутствующее снижение и в денежной массе (кредит) и в скорости денег, которые были так глубоки, что ценовая дефляция утвердилась несмотря на увеличения денежной массы, поощренной Федеральной резервной системой.

График падения банков США за период октябрь 1929-1931
График падения банков США за период октябрь 1929-1931
        Незначительные дефляции в США

Всюду по истории Соединенных Штатов инфляция приблизилась к нолю и опустилась ниже в течение коротких промежутков времени (отрицательная инфляция - дефляция). Это было довольно распространено в 19-м веке, и в 20-м веке до постоянного отказа от золотого стандарта для Бреттон-Вудской системы в 1948. Только был один период дефляции с тех пор, в 2008-09.

Принципы золотодевизного и девизного стандарта, влияющих на отрицательную инфляцию
Принципы золотодевизного и девизного стандарта, влияющих на отрицательную инфляцию

Некоторые экономисты полагают, что Соединенные Штаты, возможно, испытали дефляцию как часть Финансового кризиса 2007–2010; сравните теорию долговой дефляции. В течение года потребительские цены понизились в течение шести месяцев подряд до августа конца 2009, в основном из-за крутого снижения стоимостей энергии. Потребительские цены понизились на 1 процент в октябре 2008. Это было самым большим одномесячным падением цен в США с тех пор, по крайней мере, 1947. Тот рекорд был снова побит в ноябре 2008 со снижением на 1,7%. В ответ Федеральная резервная система решила продолжить сокращать процентные ставки, вниз к почти нулевому диапазону с 16 декабря 2008. В конце 2008 и в начале 2009, некоторые экономисты боялись, что США могли войти в дефляционную спираль. Экономист Ноуриэль Роубини предсказал, что Соединенные Штаты войдут в дефляционную рецессию и ввели термин «предназначенная только для мужчин дефляция», чтобы описать его. Это - противоположность стагфляции, которая была главным страхом в течение весны и лета 2008 года. Соединенные Штаты тогда начали испытывать измеримую дефляцию, постоянно уменьшаясь с первой измеренной дефляции-0.38% в марте, к ставке дефляции в июле-2.10%. На фронте заработной платы в октябре 2009 Колорадо объявил, что его государственная минимальная заработная плата, которая внесена в указатель к инфляции, собирается быть сокращенной, который был бы первым разом, когда государство сократило свою минимальную заработную плату с 1938.

Экономист Ноуриэль Роубини предсказал дефляционную рецессию США
Экономист Ноуриэль Роубини предсказал дефляционную рецессию США
        Современные дефляции Соединенных Штатов

Старое пугало дефляции вновь стало проблемой для экономики США. Вот о чём ещё стоит побеспокоиться: После изучения более чем десятилетия дефляции в Японии экономисты постепенно осознали, что они понятия не имеют, как она работает.Дефляция обычно ассоциируется со снижением спроса как при Великой депрессии. Потребительские цены, доходы и цены на активы падают. Процентные ставки падают до нуля, так низко, как могут. Поскольку цены и доходы падают, расходы заемщиков на обслуживание долга — нет, высасывая жизнь из экономики и ещё больше понижая цены. Короче, плохая ситуация становится ещё хуже.

План Обамы по стимулированию экономики

В 1932 году потребительские цены в США упали на 10%, а в период между 1929 и 1933 годами — на 27% за весь период.

Но опыт Японии совсем не такой. Вместо того, чтобы быть глубокой, разрушительной и сконцентрированной в несколько лет, дефляция была удивительно мягкой и затяжной. Потребительские цены падали в Японии в течение 15 лет, но никогда больше, чем на 2% в каждом отдельно взятом году. Дефляция в Японии была болотом, а не разрушительной нисходящей спиралью, как предсказывали многие экономисты. Почему? И что это предвещает для остального мира?

Япония стала страной Мягкой дефляции
Япония стала страной Мягкой дефляции

У экономистов нет правильных ответов. "Мы не знаем, как работает дефляция", - говорит Адам Позен, член комитета денежной политики Банка Англии, который занимается изучением Японии с 1997 года. "Мы не знаем, как объяснить устойчивую, продолжительную плоскую дефляцию", - говорит он.

Адам Позен занимается изучением японской экономики
Адам Позен занимается изучением японской экономики

Это серьёзная проблема для Федеральной резервной системы США и других центральных банков. Ирландия уже испытывает дефляцию. Испания с ней флиртовала. Предпочитаемая инфляция ФРС выросла в июне на 1,3% по сравнению с предыдущим годом, ниже её неофициальной цели в 1,5-2%. Некоторые должностные лица беспокоятся, что цены могут стать отрицательными, если восстановление затормозится.

Должностные лица ФРС беспокоятся над динамикой инфляции
Должностные лица ФРС беспокоятся над динамикой инфляции

На бумаге Япония выглядела как кандидат на дефляционную спираль. Экономика последовательно росла медленнее, чем оценки её способности расти. Безработица выросла с 2,1% в начале 1990-х годов до более чем 5% десять лет спустя. Эта растущая экономическая слабина должна была опускать цены всё ниже и ниже. Большая нагрузка просроченных кредитов в банках должна была усилить долговое бремя на общество.Но этого не произошло. Хрестоматийный компромисс между безработицей и инфляцией, возможно, не сработал так, как обычно. Стандартная теория кривой Филлипса, названная в честь Албана Уильяма Филлипса, который помог её объяснить, гласит, что когда растет безработица, инфляция падает.

Албан Уильям Филлипс помог объяснить теорию кривой Филлипса
Албан Уильям Филлипс помог объяснить теорию кривой Филлипса

Представители ФРС увидели доказательства в опыте США до кризиса, что эта динамика, возможно, стала с течением времени менее мощной, что означает, что большой рост безработицы может не вызвать такой дефляционный шок, как в прошлом.Опыт Японии подтверждает эту точку зрения. Г-н Позен предупреждает, что это может помочь объяснить краткосрочные изменения в поведении безработицы и инфляции, но Япония по-прежнему остаётся загадкой, поскольку её проблемы так долго сохраняются. Возможно, экономисты неправильно истолковали, сколько слабины было в экономике в первую очередь.

Инфляция в Японии остается загадкой
Инфляция в Японии остается загадкой

Другое объяснение основывается на психологии домашних хозяйств и предприятий, которые, как полагают современные экономисты, играют важную роль в стимулировании инфляции. Если бы люди верили, что инфляция сильно вырастет, они бы требовали повышения заработной платы и взвинтили бы цены. Если бы люди считали, что цены не изменятся, или ожидали, что они упадут, они бы действовали соответствующе и создали среду, которую они ожидают. Япония могла застрять в медленной дефляции, поскольку с течением времени именно этого японские домохозяйства и бизнес стали ожидать. Даже когда экономика оправилась между 2002 и 2007 годами, цены падали.

Психология домашнего хозяйства играла стимулирующую роль для инфляции
Психология домашнего хозяйства играла стимулирующую роль для инфляции

Правительство тоже играет роль. Японские официальные лица отреагировали на кризис, однако многие американские экономисты жаловались, что чиновники США в начале кризиса не смогли снизить процентные ставки достаточно быстро, слишком рано закончили налогово-бюджетное стимулирование и слишком медленно очистили банки и реструктурировали неэффективные отрасли.

Бюджетное стимулирование
Бюджетное стимулирование

Государственное вмешательство могло помочь удержать экономику Японии от прохождения через дно, но оно могло быть недостаточно агрессивным, чтобы действительно оживить экономику и направить её в другом направлении, говорит Марк Гертлер, экономист Нью-Йоркского университета, который в 1990 году изучал недомогание Японии вместе с Беном Бернанке.

Государственное вмешательство помогло удержать экономику Японии
Государственное вмешательство помогло удержать экономику Японии

Есть и другие объяснения. Стареющие потребители Японии, например, могут быть более склонными экономить на пенсию и менее склонными тратить, что подрывает потребительский спрос и давит на цены.

Для США в этом есть хорошие и плохие последствия. "Это самый значительный экономический вопрос," говорит г-н Гертлер. Хорошая новость заключается в том, что ФРС, возможно, не нужно бояться дефляционной спирали в стиле Великой депрессии. Плохая новость заключается в том, что если США действительно попадут в дефляцию, то они могут застрять в ней на многие годы, как Япония, и страдать от очень слабого роста, её сопровождающего. И так как в дефляции так плохо разбираются, то политики могут обнаружить, что у них нет хорошего решения.

Угроза дефляции в США

    Дефляция в России

"У нас обычно дефляция - это август-сентябрь. В основном она связана с урожаем и соответственно с продовольствием. В этом году дефляция может быть даже более ярко выражена из-за обратного эффекта от санкций. У нас цены на продовольствие очень сильно росли зимой, потому что зимой мы в основном импортируем продовольствие. Летом, когда у нас свой урожай, то этот эффект отыграется обратно. Волатильность продовольственных цен сильно повысилась, поэтому в принципе в этом году дефляция может быть более выраженная", - сказал В.Колычев. 

Уровень инфляции в России
Уровень инфляции в России

По его мнению, дефляция может наблюдаться во "второй половине июля, августе, частично в сентябре". 

Последний раз месячная дефляция в РФ была зафиксирована в августе 2011 года, когда цены снизились на 0,2%. 

Минэкономразвития в апреле понизило прогноз по инфляции в РФ в 2015 году до 11,9% с 12,2% по предыдущему февральскому прогнозу. В Минфине считают, что инфляция по итогам года может быть порядка 10,5%.

Прогноз дефляции в России

    Дефляция в Гонконге

После азиатского финансового кризиса в конце 1997, Гонконг испытал длительный период дефляции, которая не заканчивалась до 4-го квартала 2004. Много восточноазиатских валют, обесцененных после кризиса.Гонконгский доллар, однако, был привязан к доллару США, приведя к регулированию вместо этого дефляцией потребительских цен. Ситуация была ухудшена все более и более дешевым экспортом из Материкового Китая и слабым доверием потребителей к Гонконгу. Эта дефляция сопровождалась экономическим резким спадом, который был более серьезным и длительным, чем те из окружающих стран, которые обесценили их валюты в связи с азиатским финансовым кризисом.

Во время дефляции в Гонконге сильно обесценилась местная валюта
Во время дефляции в Гонконге сильно обесценилась местная валюта

    Дефляция в Японии

Дефляция началась в начале 1990-х. Банк Японии и правительство попытались устранить его, понизив процентные ставки и 'количественное освобождение', но не создавали длительное увеличение широких денег, и дефляция сохранилась. В июле 2006 политика нулевых ставок была закончена.

Японская дефляция
        Историческая основа дефляции Японии

Для начала немного истории. Япония находится в сейсмически активной зоне и практически не обладает природными ресурсами, в первую очередь углеводородами. При этом, в настоящее время, плотность населения островов одна из самых высоких в мире. В девятнадцатом веке полуфеодальная Япония с аграрной экономикой была закрытой страной, а технологии Европы, казались ей недосягаемы. Двадцатый век, и в большей части его вторая половина, показала, на что способна закрытая аграрная страна. Социально-экономические реформы, проводимые правительством, создали необходимую систему образования, которая в купе с менталитетом и трудолюбием японцев дала потрясающие результаты. Наложенное на это адекватное и четкое осознание приоритетов на технологические инновации вывело Японию в ряд ведущих экономик мира. Развитие таких отраслей как микроэлектроника, робототехника, машиностроение, судостроение и другое, позволило выйти японской продукции на внешний рынок вполне конкурентоспособной. Как следствие мощная экспортная экономика явилась немаловажным фактором успеха. В последующем, когда внутренние резервы роста себя исчерпали, именно мировой рынок позволил Японии увеличивать производство.

Экономика Японии занимает ведущее место среди экономик мира
Экономика Японии занимает ведущее место среди экономик мира

С начала восьмидесятых годов прошлого века Япония стала позиционировать себя и как крупный финансовый центр. Центробанк и ряд коммерческих банков Японии стали выступать кредиторами инвестиционных банков под низкие проценты, для размещения капитала в зонах более высоких ставок. Как следствие фондовый рынок Японии набрал силу и считается вторым в мире.

Не смотря на дефляцию фондовый рынок Японии занимает второе место
Не смотря на дефляцию фондовый рынок Японии занимает второе место

Результатом технологической революции в Японии и агрессивного освоения внешних рынков явилось наращивание экономической мощи. В последующем развились и финансовые институты внутри страны, где японцы, чье благосостояние росло, искали альтернативу банковским депозитам. Нельзя не отметить, что на этот рынок повлияли как склонность японцев к сбережениям, так и их рациональность в тратах.

Этапы роста японской экономики
Этапы роста японской экономики

Здесь возникает еще один аспект происходящего в экономике Японии. Ряд экспертов считает, что на дефляцию иены влияют и социальные аспекты.

Японцы развиты и самодостаточны, то есть, достигнут предел потребительского спроса внутри страны. И, конечно, освоены внешние рынки сбыта продукции.

Какая она - экономика Японии
Какая она - экономика Японии

Кроме этого Япония практически однонациональная страна. Более 95% жителей – японцы, соответственно конфликты на расовой почве там отсутствуют. В первую очередь это обеспечивает ментальную стабильность и позволяет сохранять культурные традиции. Далее необходимо упомянуть, уровень жизни в Японии один из самых высоких в мире. На это накладывается и то, что социальное неравенство в стране, практически выровнено. С одной стороны высокий процент среднего класса обеспечивает стабильность, в том числе и политическую, но с другой вырабатывает своеобразную культуру потребления, в данном случае сводит на нет резерв потребительского насыщения.

Япония - однонациональная страна
Япония - однонациональная страна

Иными словами стабильность привела к насыщению потребительского спроса. А причинами этого явились вера в стабильность доходов, доверие к правительству, практически отсутствие расслоения граждан по материальному признаку и, конечно, менталитет японцев.

Рабочий менталитет японцев
Рабочий менталитет японцев

У японцев в избытке автомобилей, электроники, игрушек, практически не существует проблем с жильем. Они не видят дефицита ни в товарах, ни в услугах. Именно поэтому ряд экспертов считает, что дефляцию в Японии нельзя решить ни монетарным, ни экономическим путем.

Японцы не испытывают дефицита ни в товарах, ни в услугах
Японцы не испытывают дефицита ни в товарах, ни в услугах

К тому же Япония «стареет». Средний уровень возраста в Японии повышается с каждым годом. А старое население более консервативно в тратах и традиционно менее нуждается в потреблении, чем молодое.

При этом за последние двадцать лет страна совершила качественный скачок и в ином. Время внедрения разработок и инноваций составляет, в среднем 2-3 года, против 10-15 лет, ранее.

Время на внедрение инновация в Японии сократилось до двух лет
Время на внедрение инновация в Японии сократилось до двух лет

Вернемся к дефляции. Проблема дефляции иены существует достаточно давно и стоит вспомнить, что происходило десять лет назад. В 2002 году министерство финансов Японии уже предпринимало меры по девальвации иены, считая, что именно так можно решить проблему стагнации и обеспечить экономический рост. В результате действия Токио, по изменению курса иены по отношению к валютам других стран, вызвали резко негативную реакцию в странах, основных торговых партнерах Японии, но желаемого результата не принесли. Уже тогда отмечалось, что экономика Японии попала в замкнутый круг, где удешевление товаров вызывает спад производства, а население под угрозой безработицы просто увеличивает сбережения, ограничивая себя в покупках, что так же приводит к снижению спроса и, следовательно, цен. Надежды на то, что постепенная девальвация будет способствовать росту экспорта, тогда не оправдались. Спад производства в 2001 году составил, будем говорить, в среднем 7,9%. И уже тогда эксперты отмечали, что дефляция ускоряется, а принимаемые правительством Японии меры, не эффективны.

График, отражающий дефляцтю йены
График, отражающий дефляцтю йены

Критиковал в 2002 году денежную политику Токио и Пекин. Крупнейший импортер Японии отмечал, что его товары теряют привлекательность в связи с ослаблением курса иены и предупреждал Токио, что юань может начать конкурировать с иеной за темпы девальвации.

Борец с дефляцией в ЦБ Японии

Недовольство по поводу дешевеющих японских товаров высказывали и в Вашингтоне. Оно звучало из уст американских автопромышленников и Национальной ассоциации производителей в целом, в требованиях к министерству финансов США. Но реальных действий за океаном тогда так и не предприняли.

Снижение потребительских цен в Японии всколыхнуло мировую ассоциацию пороизводителей
Снижение потребительских цен в Японии всколыхнуло мировую ассоциацию пороизводителей

Так что же ждет иену и экономику Японии в будущем? Правильным ли окажется программа финансового оздоровления экономики нового правительства Японии, покажет время. А если, действительно, проблема имеет не монетарный, а иной характер. И как отреагирует на действия правительства, предпринятые для оздоровления, сама экономика Японии и мировой рынок, однозначно сказать нельзя.

Программа финансового оздоровления экономики Японии
Программа финансового оздоровления экономики Японии
        Системные причины дефляции в Японии

Системные причины дефляции в Японии включают:

 - трудные денежные условия. Банк Японии сохранял валютную политику свободной только, когда инфляция была ниже нуля, напрягаясь каждый раз, когда дефляция заканчивается;

Трудные денежные условия в Японии
Трудные денежные условия в Японии

- неблагоприятная демография. У Японии есть стареющее население (65 старше установленного возраста на 22,6%), который не растет и скоро начнет длинное снижение. Японский уровень смертности недавно превысил свой уровень рождаемости.Упавшие цены актива. В случае Японии ценовая дефляция актива была средним возвращением или исправлением назад к уровню цен, который преобладал перед пузырем активов. Был довольно большой ценовой пузырь в запасах и особенно недвижимость в Японии в 1980-х (достигающий максимума в конце 1989);

Количество стареющего населения в Японии растет
Количество стареющего населения в Японии растет

- неплатежеспособные компании: Бэнкс предоставил компаниям и людям, которые вложили капитал в недвижимость. Когда цены на недвижимость понизились, эти кредиты не могли быть заплачены. Банки могли попытаться собраться на имущественном залоге (земля), но это не заплатит ссуду. Бэнкс задержал то решение, цены актива надежды улучшатся. Эти задержки были позволены национальными банковскими регуляторами. Некоторые банки сделали еще больше кредитов этим компаниям, которые используются, чтобы обслужить долг, который они уже имели. Этот продолжающийся процесс известен как поддержание «нереализованного убытка», и пока активы не будут полностью повторно оценены и/или распроданы (и реализованная потеря), это продолжит быть дефляционной силой в экономике. Улучшая законодательство о банкротстве, закон о земле о передаче и налоговое право были предложены (Экономистом) как методы ускорить этот процесс и таким образом закончить дефляцию;

Неплатежеспособные компании Японии находятся на особом уровне у государства
Неплатежеспособные компании Японии находятся на особом уровне у государства

- неплатежеспособные банки: Банки с большим процентом их кредитов, которые «не выступают», то есть они не получают платежи по ним, но еще не списали их, не может предоставить больше денег; они должны увеличить свои денежные резервы, чтобы покрыть невыгодные ссуды;

Банки Японии становятся неплатежеспособными  при непогашении кредитов
Банки Японии становятся неплатежеспособными при непогашении кредитов

- страх перед неплатежеспособными банками: японцы боятся, что банки разрушатся так, они предпочитают покупать (Соединенные Штаты или японский язык) Казначейские облигации вместо того, чтобы экономить их деньги в банковском счете. Это аналогично означает, что деньги не доступны для предоставления и поэтому экономического роста. Это означает, что норма сбережений снижает потребление, но, кажется, в экономике в эффективной форме не поощряет новые инвестиции. Люди также экономят, владея недвижимостью, далее замедляющийся рост, так как это раздувает цены на землю;

Японцы боятся неплатежеспособные банки
Японцы боятся неплатежеспособные банки

- импортированная дефляция: Япония импортирует китайский язык и недорогие потребляемые товары других стран (должный понизить заработную плату и быстрый рост в тех странах) и недорогое сырье, многие из которых достигли всего времени реальные ценовые минимумы в начале 2000-х. Таким образом цены импортированных продуктов уменьшаются. Отечественные производители должны соответствовать этим ценам, чтобы остаться конкурентоспособными. Это уменьшает цены за многие вещи в экономике, и таким образом дефляционное;

Банк Японии борется с дефляцией

- расходы стимула: и Согласно австрийской и согласно монетаристской экономической теории, кейнсианский 'стимул', тратящий фактически, имеет угнетающий эффект. Это вызвано тем, что правительство конкурирует против частной промышленности и узурпирует доллары частных инвестиций. В 1998, например, Япония произвела пакет 'стимула' больше чем 16 триллионов иен, более чем половину из него общественные работы, которые будут иметь эффект аннулирования на эквивалентную сумму частной, создающей богатство экономической деятельности. В целом, пакеты 'стимула' Японии составили в целом более чем сто триллионов иен, и все же они потерпели неудачу. Согласно этим экономическим школам, те деньги 'на стимул' фактически увековечили проблему, которую они были предназначены, чтобы вылечить.В ноябре 2009 Япония возвратилась к дефляции, согласно Wall Street Journal. Блумберг Л.П. сообщает, что потребительские цены упали в октябре 2009 на почти рекордные 2,2%.

Экономике Японии нужен стимул
Экономике Японии нужен стимул

    Дефляция в Аргентине

В 1992 году во время гиперинфляции Аргентина привязала новую валюту песо к американскому доллару по курсу один к одному. Для того чтобы поддерживать фиксированный курс песо к доллару, Центральный банк Аргентины торжественно пообещал свободно обменивать доллары на песо по первому требованию и подкрепил свои обязательства, состоящие из ценных бумаг, номинированных в песо, и резервных депозитов коммерческих банков, почти на 100 процентов долларами.

Курс аргентинского песо к доллару
Курс аргентинского песо к доллару

К сожалению, эти меры, несмотря на то, что внушили доверие иностранным кредиторам, ввиду получения одобрения со стороны МВФ и США и неявной гарантии оказания помощи с их стороны в случае необходимости, не предотвратили масштабное инфляционное расширение банковского кредита. Когда инвестиционные доллары хлынули в страну, они попадали в Центральный банк, который теперь мог создавать дополнительные резервы в песо. (Банковская система на основе частичного резервирования позволяла ему инфлировать кредит, мультиплицируя на основе каждого нового доллара банковские резервы в песо.)

Создавались дополнительные резервы в песо
Создавались дополнительные резервы в песо

В результате денежная масса (M1) в Аргентине увеличивалась с 1991 по 1994 годы в среднем на 60 процентов за год, в соответствии с валютным управлением, столь любимым приверженцами «экономики предложения» и Wall Street Journal. После снижения менее чем на 5 процентов в 1995 году темп роста денежной массы взмыл более чем до 15 процентов в 1996 году и около 20 процентов в 1997 году. На фоне потери иностранными инвесторами уверенности в том, что песо не будет девальвирован, когда наплыв доллара прекратится, и завышенной стоимости песо относительно инфляционного уровня цен на отечественные продукты инфляционный бум достиг своего пика осенью 1998 году, когда денежная масса увеличилась на 1 процент и экономика вошла в рецессию. В 1999 году денежная масса слегка уменьшилась. В 2000 году денежная масса уменьшилась почти на 20 процентов.

Денежная масса аргентинского песо то увеличивается, то уменьшается
Денежная масса аргентинского песо то увеличивается, то уменьшается

Денежная масса снижалась двузначными темпами в годовом исчислении до 9 июня 2001 года. В 2001 году отечественные вкладчики начали терять доверие в банковской системе, и последняя потеряла 17 процентов, или 14,5 млрд долл., депозитов.

Количество денежной массы снижалось огромными темпами
Количество денежной массы снижалось огромными темпами

За одну только пятницу 30 ноября 2001 года из аргентинских банков было изъято от 700 млн до 2 млрд долл. депозитов (данные расходятся). Даже до пятничного наплыва требований Центральный банк обладал только 5,5 млрд долл. резерва, в конечном итоге обеспечивавших 70 млрд долл. долларовых депозитов и номинированных в песо конвертируемых депозитов. В ответ 1 декабря в субботу президент Фернандо де ла Руа и министр экономики Доминго Ковальо провозгласили политику, означавшую конфискационную дефляцию, чтобы защитить финансовую систему и сохранить фиксированный курс к доллару.

Министр экономики Доминго Ковальо провозгласил в Аргентине конфискационную дефляцию
Министр экономики Доминго Ковальо провозгласил в Аргентине конфискационную дефляцию

Снятие наличных со счетов в банках было ограничено 250 долл. на вкладчика в неделю в течение следующих 90 дней. И все заграничные переводы наличных, превышавшие 1 тыс. долл., должны были строго регулироваться. Любой, кто пытался вывезти наличность из страны на самолете или пароходе, подлежал задержанию.

Было установлено ограничено снятие наличных
Было установлено ограничено снятие наличных

И наконец, банкам запретили выдавать займы в песо – только в долларах, которых стало не хватать. Вкладчики по-прежнему могли иметь доступ к банковским вкладам, осуществляя платежи чеком или пластиковыми картами. Тем не менее эта политика была страшным ударом по бедным аргентинцам, у которых не было кредитных карт и которые в основном держали нечековые банковские депозиты.

Был поставлен запрет на займы в песо
Был поставлен запрет на займы в песо

Как и ожидалось, жестокая и злокачественная конфискационная дефляция Ковальо стала страшным ударом по бизнесу, связанному с наличными расчетами, прежде всего по розничной торговле, которая, как говорилось в одной публикации, «практически остановилась». Это усугубило рецессию, спровоцировало бунты и разграбление магазинов, что в конечном счете стоило 27 жизней и миллионы долларов ущерба частному бизнесу. Государство было вынуждено отказаться от объявленных мер, что в конечном итоге заставило президента де ла Руа уйти в отставку за два года до окончания его срока.

Во время конфискационной дефляции в Аргентине были разграблены многие магазины
Во время конфискационной дефляции в Аргентине были разграблены многие магазины

К 6 января аргентинское правительство, теперь уже при президенте Эдуардо Дуальде и министре экономики Хорхе Ремесе Леникове, вынуждено было согласиться, что оно больше не может поддерживать инфляционный завышенный курс песо к доллару по ставке один к одному. И девальвировало песо по отношению к доллару на 30 процентов до 1,4 песо за доллар. Однако даже этот официальный курс представляется завышенным, потому что на черном рынке песо продавались за доллары по значительно более высокому курсу.

При президенте Эдуардо Дуальде песо был девальвирован по отношению к доллару
При президенте Эдуардо Дуальде песо был девальвирован по отношению к доллару

Аргентинское правительство признает это. Но вместо того, чтобы разрешить упасть обменному курсу до реального уровня, отражающего прошлую инфляцию и отсутствие доверия к песо в настоящее время, оно усиливает конфискационную дефляцию, навязанную экономике ранее. Правительство заморозило на год все вклады, превышающие 3 тыс. долл. Эта мера затрагивает как минимум одну треть из 76 млрд долл. депозитов, оставшихся в банковской системе. Из них 43,5 млрд – долларовые депозиты, остальные – в песо. Вкладчики, которые держат долларовые счета, не превышающие 5 тыс. долл., смогут забрать наличность по частям в течение 12 месяцев, начиная через год. Все те, кто сделали бoльшие долларовые вклады, не смогут начать получать наличные до сентября 2003 года. Затем все частичные выплаты растягиваются на два года. К депозитам в песо будут относиться более либерально, поскольку они уже потеряли одну треть своей долларовой стоимости с момента объявления первого замораживания и в свете возможной дальнейшей девальвации. Их будут выплачивать в течение двух месяцев, но также по частям. Тем временем, как заметил один наблюдатель, цитирую, «банковские операции, такие простые, как обналичивание и оплата чека или оплата счета кредитной картой, оказались недоступны для простых аргентинцев.

Многие счета аргентинцев были заморожены
Многие счета аргентинцев были заморожены

Тем временем, многие несчастные аргентинские жертвы признали конфискационную дефляцию тем, чем она является на самом деле: «банковское ограбление, осуществленное политическими элитами». Рамона Луис, бывшая текстильная работница на пенсии: «Это мои деньги в банке, мои…» Другая, неизвестная женщина сказала, обращаясь к представителю правительства: «Как вы смели забрать мои сбережения?» Хосе Валенсвела, продавец, говорит: «Это как если бы я, разговаривая с вами, вытаскивал мелочь из вашего кармана». Наконец, аргентинские профсоюзные лидеры осудили политику дефляции «как похищение сбережений у нации».

Конфискационную политику рассматривали как похищение сбережений у нации
Конфискационную политику рассматривали как похищение сбережений у нации

    Дефляция в Китае

Падение цен на нефть на 50% в этом году - без сомнения, хорошая новость для всех, кроме стран, добывающих и продающих эту самую нефть. А также оно должно напоминать нам о том, что мировая экономика подвержена риску дефляции - во-первых, из-за вялого спроса в Европе, Японии и некоторых крупных развивающихся экономиках, и во-вторых, из-за дефляции в Китае, обусловленной избытком производственных мощностей. Она носит структурный характер и представляет собой явную угрозу. Устойчивый, но еще не закончившийся спад темпов экономического роста в стране сопровождается появлением избыточных производственных мощностей, стремительным ростом корпоративного долга в нефинансовом секторе, и масштабным падением инфляции. В период между 2011 годом и ноябрем 2014 года, цены производителей в Китае упали на 10%, годовой показатель находится на отрицательной территории уже 33 месяца подряд, а годовой индекс потребительских цен упал с 6% до 1.4% за тот же период.

Предложение денег в Китае
Предложение денег в Китае

Соотношение объема производства к свободным мощностям во многих секторах - в частности, в сталелитейной, стекольной промышленности, в сегменте по производству стрительных материалов, химии, удобрений, алюминия, кораблестроения, солнечных панелей и ветряных турбин - стремительно падает. В прошлом году этот показатель составлял 70-72%, при этом ожидается, что снижение продолжится. От кризиса 2008 года выиграла только сфера недвижимости, поскольку туда потекли инвестиции и кредиты, этот сектор экономки Китая вырос до 16% от ВВП. Но и здесь сейчас наметился спад. Запасы непроданных домов во многих городах за пределами Пекина, Шанхая и Шензена, значительно выросли с 25 месяцев до 40 месяцев. Номинальный рост ВВП в Китае с 2011 года сократился примерно в два раза до 8% в текущем году, а соотношение совокупного долга к ВВП выросло на 80% до 250%. Возросшая долговая нагрузка усиливается пассивным ужесточением в виде повышения реальных процентных ставок по кредитам. Она увеличилась в два раза до 4% с учетом дефляции потребительских цен; и подскочила с нуля до 8% с учетом цен производителей. Доля процентных платежей относительно ВВП также увеличилась в два раза до 15%. Несмотря на снижение темпов кредитной экспансии, она по-прежнему в два раза выше темпов роста номинального ВВП, при этом большая часть займов, вероятно, идет на поддержание свободных мощностей в попытке избежать сокращений штата и остановки производства.

Избыток китайских товаров может привести к мировой дефляции

Устойчивое наличие избыточных мощностей ведет к устойчивой дефляции в Китае, которая также усиливается за счет несбалансированной финансовой системы, закрытых капитальных счетов и финансовых привелегий для предприятий с гос. участием. Чтобы выбраться из порочного круга, понадобится много сил, терпения и времени. Вот уже несколько месяцев Народный банк Китая наращивает ликвидность, недавно он снизил учетную ставку - впервые за три года. Без сомнения, он продолжит двигаться по пути стимулирования экономики и в 2015 году, но монетарная помощь не отменит необходимости реструктуризации долга и капитальных счетов. Последствия китайской дефляции очевидны и суровы - их в скором времени ощутит на себе весь мир. Снижение темпов экономического роста и устойчивое снижение потребности страны в сырьевых ресурсах уже больно ударило по производителям сырья от Перта до Перу, при этом уже наблюдается эффект отрицательного мультипликатора, связанный со снижением выручки  и сокращением инвестиций в ресурсных компаниях. Более того,  китайские компании снижают цены, чтобы сгладить последствия избыточного предложения,  ценовую конкуренцию на мировых рынках продолжает расти, вынуждая других производителей также сокращать цены.

Китайские компании снижают цены на свои товары
Китайские компании снижают цены на свои товары

Далее, изменение модели роста и экономического развития в Китае привело к резкому сокращению спроса на импорт. После роста в четыре раза в период с 2006 по 2012 годы импорт застыл на месте. В конце 2014 года объем импорта снизился на 15% по сравнению с показателями на начало года. Эта ситуация влияет не только на экспортеров сырья, но и на азиатские страны в логистической цепочке Китая, а также на многие развитые и развивающиеся страны, ориентированные на продажу товаров в эту страну. Дополнительное дефляционное давление может сказаться на мировой экономике в 2015 году через девальвацию юаня. Дефляционные тенденции в экономике, ослабление монетарной политики и растущий доллар, скорее всего, будут толкать юань вниз. Девальвация японской иены на 50%, очевидно, тоже далеко не случайна, она тоже повлечет за собой вполне определенные последствия. Слабая иена уже давит на валюты других азиатских стран, поэтому мы очень удивимся, если Китай не позволит юаню также сдать позиции, чтобы сгладить последствия дешевой иены.

Падение цен на нефть в Китае может вызвать дефляцию

Структурная дефляция Китая на фоне таких факторов, как избыточный долг и быстрое старение населения, будет корректировать монетарную политику в развитых экономиках. Девять европейских стран, включая Италию и Францию, уже испытывают дефляцию в легкой форме, другие вскоре последуют их примеру. Благодаря падению курса иены Япония смогла получить лишь короткую передышку; но к середине 2015 года низкая инфляция в США и Великобритании, вероятно, опустится к нулевым значениям в реальном выражении. Федрезерв в США и другие западные центральные банки не смогли спрогнозировать угрозу дефляции и вернуть показатели роста цен к своим же целевым значениям, судя по всему, они совершенно беспомощны перед лицом этого тренда. В определенный момент мы задумаемся о том, не пришло ли время передать ответственность за анти-дефляционные меры правительствам.

Центральные банки не смогли вернуть рост цен в Китае
Центральные банки не смогли вернуть рост цен в Китае

    Дефляция Европейского континента

На европейском континенте цены начинают падать. Массовая безработица и спад в экономике вынуждает компании сокращать производство. В скором времени прибыль компаний будет снижаться, а государственные долги могут выйти из под контроля, передает Мэтью Линн из MarketWatch.Угроза дефляции может заставить Европейский центральный банк использовать весь свой арсенал, чтобы предотвратить ее, и вновь заставить цены расти. Банк уже задумывается о полномасштабном количественном смягчении.

Финансовый аналитик Мэтью Линн предсказал угрозу дефляции Европейским странам
Финансовый аналитик Мэтью Линн предсказал угрозу дефляции Европейским странам

Но вот загадка. В двух странах Европы дефляция гораздо хуже, чем в остальных странах: в Греции и Испании. Но, в то же время, они не плохо растут. Как ни странно, такое тоже случается. Так если дефляция так страшна, как же этим странам удается восстанавливаться?

Дефляция во Франции

Ответ заключается в том, что дефляция не так страшна, как кажется. Реальная проблема заключается в задолженности. Но если это правда, то, возможно, еврозоне стоит попытаться преодолеть долговой кризис, а не заставлять компании поднимать цены - тем более, что последние меры вряд ли будут успешными.

Долговой кризис Еврозоны
Долговой кризис Еврозоны

Большинство экономистов скажет вам, что ЕЦБ должен действовать немедленно, чтобы остановить текущую тенденцию падения цен. Люди будут откладывать покупки, потому что считают, что товар будет стоить дешевле в следующем месяце. Компании будут неохотно инвестировать, потому что они видят, что их цены и прибыли снижаются. Уверенность будет подорвана, и экономика будет страдать.

Европейский Центральный Банк утверждает что падение цен на нефть может привести к дефляции
Европейский Центральный Банк утверждает что падение цен на нефть может привести к дефляции

Что еще хуже, так это то, что долги периферийных стран еврозоны выйдут из-под контроля - потому что сумма, которую они будут должны, останется такой же, но доход для обслуживания долга уменьшится.

Но что-то здесь не сходится: две страны с худшими данными по росту цен и лучшими показателями роста в Европе.

Дефляция Еврозоны

Просто взгляните на цифры.

В Греции цены упал на 1,7% в годовом исчислении. В Испании они снизились на 0,4%. Греция, конечно, не Китай, но сейчас рост составляет 1,9% в годовом исчислении. А как насчет Испании? Ее экономика также снова растет на 1,6% в годовом исчислении.

На самом деле, нет ничего страшного в том, что цены падают. Это обычно происходит в конкурентной экономике. Большинство из нас любит, когда вещи становится дешевле.

Жители любят, когда цены падают
Жители любят, когда цены падают

Нет серьезных оснований полагать, что дефляция удерживает людей от покупки вещей. Если это так, никто никогда не купит телевизор или смартфон, потому что они прекрасно знают, что они могут найти лучший за меньшие деньги в следующем году. На самом деле, они покупают много другое. Люди покупают вещи, когда они нуждаются в них. Действительно, мягкая дефляция на самом деле, возможно, помогает Испании и Греции. Вещи становятся дешевле, поэтому потребители чувствуют себя несколько уверенней - и начинают снова тратить.

Дефляция уже в Словакии

Единственная проблема - это высокие долги по еврозоне. Если цены падают, то коэффициенты задолженности будут только ухудшаться и ухудшаться. В какой-то момент они станут неустойчивыми.

То есть необходимо сначала решить проблему долга, а не дефляции.

Дефляция догнала Европу
        Дефляция в Латвии

Одними из лучших наглядных примеров причин/последствий дефляции является Великая Депрессия 1930х и японское Потерянное Десятилетие 1990х. Может быть, что следующими примерами подобного масштаба станут США и Еврозона 2008-2012, однако здесь и сейчас лучше оставаться оптимистами и взглянуть на более скромные, свежие и близкие примеры дефляции. В качестве примеров возьмем ситуацию в Латвии и Ирландии, на том основании, что в настоящий момент это два европейских страны испытывающих одновременно дефляцию в разрезе обычного и базового показателя ИПЦ одновременно.

Дефляция в Латвии

Замечу сразу, что по тексту ниже не предпринимается попытки проанализировать причины и последствия дефляции в названых странах, по крайней мере, не здесь и не сейчас. Тем не менее, для справки, стоит взглянуть на сравнительную динамику ВВП Ирландии, Латвии и Украины. Сравнительно более глубокий экономический спад в Ирландии и Латвии объясняется целым рядом причин, для нас в данном случае полезна следующая идея: в случае наличия дефляции в Украине, наша экономика имела бы намного больше шансов начать восстановление не в 2009, а в лучшем случае в 2010 году.

Реальный ВВП Ирландии, Латвии и Украины
Реальный ВВП Ирландии, Латвии и Украины

На следующих двух графиках можно увидеть разницу в показателях обычной и базовой потребительской инфляции в дефляционном и дезинфляционном (замедление темпов инфляции) случае.

Разница в показателях обычной и базовой потребительской инфляции и дефляционном и дезинфляционном случае
Разница в показателях обычной и базовой потребительской инфляции и дефляционном и дезинфляционном случае

Теперь обратимся к динамике составляющих ИПЦ. Далее на графиках страновой разрез изменения цен по категориям товаров, июнь 2010 года по отношению к июню 2009 года. Следует помнить, что одинаковое изменение цен на одинаковые товарные категории может приводить к различному вкладу в динамику ИПЦ в различных странах из-за различий в весовой структуре потребительской корзины. 

Разрез изменения цен по категориям товаров в Латвии
Разрез изменения цен по категориям товаров в Латвии
Разрез изменения цен по категориям товаров в Ирландии
Разрез изменения цен по категориям товаров в Ирландии
Разрез изменения цен по категориям товаров в Украине
Разрез изменения цен по категориям товаров в Украине

В целом, анализируя динамику компонентов в дефляционном и дезинфляционном случаях можно прийти к эмпирическому выводу о том, что для начала дефляционных процессов в Украине нам необходимо столкнуться со снижением цен на ряд категорий товаров и услуг (особенно услуг) по отношению к аналогичному периоду прошлого года. Чего пока нет, и не предвидится.

На Украине были снижены цены на товары и услуги
На Украине были снижены цены на товары и услуги

Латвия войдет в экономическую историю как пример спокойного выхода из кризиса. С таким заявлением в среду, 19 мая, в интервью передаче "900 секунд" телеканала LNT выступил директор Института Латвии Ояр Калниньш, пишет ИА Regnum.

Директор Института Латвии  Ояр Калниньш заявил, что Латвия войдет в историю как самый спокойный выход из дефляции
Директор Института Латвии Ояр Калниньш заявил, что Латвия войдет в историю как самый спокойный выход из дефляции

По его словам, уже сейчас ведущие мировые экономисты говорят о Латвии как об образце выхода из кризиса. "В течение последних месяцев поступает все больше позитивной информации и отзывов о том, например, что страна начинает выходить из кризиса, правительство продержалось в течение года, общество спокойно воспринимает происходящее. Между тем многие эксперты прогнозировали, что кризис приведет к банкротству Латвии, но эти прогнозы не оправдались", - заявил он.

Калниньш признал, что на данный момент создание какой-либо кампании по формированию имиджа страны не планируется: "Лучшей рекламой станут наши действия".

Кризис не привел Латвию к банкротству
Кризис не привел Латвию к банкротству
        Дефляция в Испании

Хотя снижение цен может рассматриваться как хорошая новость для потребителей, дефляция является обоюдоострым мечом для национальных экономик.

Динамика цен в Европе
Динамика цен в Европе

Основные опасения связаны с впадением в так называемую дефляционную спираль, где потребители будут постоянно откладывать свои расходы в ожидании, что цены будут падать и дальше, что происходит более десяти лет в Японии. Таким образом, повышается и реальная стоимость денег и, следовательно, сумма долга, оказывая давление на экономику.

Первая дефляция, зафиксированная в Испании
Первая дефляция, зафиксированная в Испании

По словам Джонатана Лойнса, главного экономиста Capital Economics по Европе, Испания особенно уязвима к впадению в дефляцию. По его словам, в последнее время негативные данные из страны не могут быть отнесены исключительно к падению цен на нефть. «Несмотря на то, экономический подъем в Испании остается стабильным, высокий уровень безработицы и в значительной степени свободные мощности делают экономику уязвимой перед продолжительными приступами дефляции»,- показал Лойнс в ежеквартальном отчете компании, который должен скоро быть опубликован.

Экономический подъем в Испании остается стабильным
Экономический подъем в Испании остается стабильным

«Испания является одной из сильно выглядящих стран в зоне евро в последние кварталы. Обзоры производственной деятельности, однако, демонстрируют мало признаков устойчивости», — добавил он. В отчете Лойнс вместе с Роджером Бутлом и Мартином Эссексом из Capital Economics, отметили, что более длительный период дефляции может повлиять на консолидацию задолженности в стране, что в свою очередь может привести к «дальнейшим мерам жесткой экономии». Это то, что премьер-министр Мариано Рахой не склонен сделать в 2015 году, который является годом выборов.

Дефляция в Испании усугубляется
        Дефляция в Ирландии

В феврале 2009 Центральное Статистическое управление Ирландии объявило, что в течение января 2009, страна испытала дефляцию с ценами, падающими на 0,1% с того же самого времени в 2008. Это - первый раз, когда дефляция поразила ирландскую экономику с 1960. Полные потребительские цены уменьшились на 1,7% в месяце.

Индекс дефляционной уязвимости
Индекс дефляционной уязвимости

Брайан Ленихэн, Министр Ирландии Финэнса, упомянул дефляцию в интервью с Радио RTÉ. Согласно счету RTÉ, «Министр Финэнса Брайана Ленихэна сказал, что дефляция должна быть принята во внимание, когда Сокращения бюджета в пособии на ребенка, плате государственного сектора и профессиональных гонорарах рассматривают. Г-н Ленихэн сказал по сравнению с предыдущим месяцем было снижение на 6,6% прожиточного минимума в этом году».

Брайан Ленихэн министр Ирландии, принимает во внимание дефляцию
Брайан Ленихэн министр Ирландии, принимает во внимание дефляцию

Это интервью известно в этом, упомянутая дефляция заметно не расценена отрицательно Министром в интервью. Министр упоминает дефляцию как пункт данных, полезных аргументам в пользу сокращения определенных преимуществ. На предполагаемый экономический ущерб, нанесенный дефляцией, не ссылается или упоминает этот член правительства. Это - известный пример дефляции в современную эру, обсуждаемую старшим финансовым Министром без любого упоминания о том, как этого можно было бы избежать, или должно ли это быть.

Динамика ВВП в проблемных странах ЕС
Динамика ВВП в проблемных странах ЕС
        Дефляция в Соединенном Королевстве

Во время Первой мировой войны стерлинг британского фунта был удален из золотого стандарта. Мотивация для этого изменения политики должна была финансировать Первую мировую войну; одним из результатов была инфляция и повышение золотой цены, наряду с соответствующим понижением темпов международного обмена для фунта. Когда фунт был возвращен к золотому стандарту после войны, это было сделано на основе довоенной золотой цены, который, так как это было выше, чем эквивалентная цена в золотых, необходимых ценах, чтобы упасть, чтобы перестроить с более высоким целевым значением фунта.

Британская опытная дефляция приблизительно 10% в 1921, 14% в 1922 и 3 - 5% в начале 1930-х.

Дефляция началась в Великобритании
        Дефляция в Украине

Украинская инфляция, измеряемая индексом потребительских цен (ИПЦ), в первом полугодии 2010 года предоставила сразу два противоположных направления для полета общественной мысли. Если в первом квартале мы были обеспокоены опережающим ростом цен на продукты питания, то уже во втором квартале мы сталкиваемся с «дефляцией», что вызывает удивление одних, радость других и беспокойство третьих.

Дефляция в Украине отразилась в первую очередь на потребительских ценах
Дефляция в Украине отразилась в первую очередь на потребительских ценах

Состояние «удивления» вызвано агрегированной природой общего показателя инфляции. Контраргументом снижения инфляционного давления может служить отсутствие видимого снижения цен на практике. В данном случае следует помнить, что изменение цен на одни группы товаров/услуг является более значимым для динамики ИПЦ, чем изменение цен других групп. Как будет показано ниже, основу украинского ИПЦ составляют продукты питания с весовой долей боле 50%. Естественно, расходы на продовольствие в размере 50% от месячных доходов не типичны для всех граждан Украины. Однако госкомстат полагает, что в целом для Украины такое предположение является справедливым. Так как параллельных исследований я не проводил, у меня нет оснований для недоверия методологии статистического учреждения. Одним из слабых мест методологии госкомстата может быть игнорирование теневых доходов граждан, что приводит к занижению среднего уровня доходов, однако, это уже несколько другая история.

Дефляция в Украине

Состояние «радости» вызвано надеждами на снижение общего уровня цен, например до однозначной величины (менее 10%), что получило отражение в формировании соответствующих прогнозов официальными лицами. В целом, снижение уровня инфляции будет способствовать повышению прогнозированности макроэкономических переменных, что позволит повысить эффективность долгосрочного прогнозирования и благоприятно отразится на инвестиционном климате. Однако, не следует забывать о двух предпосылках лежащих в основе снижения инфляционных прогнозов: стабильность коммунальных тарифов (что как мы уже знаем вряд ли соответствует действительности), а также стабильность валютного курса (что не является очевидным ввиду рисков замедления глобальной экономики).

Тенденция укрепления гривны по отношению к доллару США
Тенденция укрепления гривны по отношению к доллару США

Состояние «беспокойства» вызвано негативными последствиями дефляции на макроэкономическом уровне. Для общественности активно интересующейся экономическим развитием США и ЕС дефляция и «двойное дно» справедливо являются сопряженными категориями. Следовательно, возникновение предпосылок для дефляции в Украине справедливо должно вызывать беспокойство относительно стабильности макроэкономической ситуации в нашей стране.

Девальвация гривны вызвана страхами рынка
Девальвация гривны вызвана страхами рынка

Забегая наперед, отметим, что все три состояния (удивления, радости и беспокойства) представляют экстремумы восприятия экономической действительности по следующим причинам:

- дефляция в Украине отсутствует – снижение общего уровня цен в разрезе месяц к месяцу приводит лишь к замедлению годичного темпа инфляции. Таким образом, мы крайне далеки состояния дефляции в ее классическом понимании. Следовательно, украинская «дефляция» не несет угроз макроэкономической стабильности;

Дефляция в Украине отсутствует
Дефляция в Украине отсутствует

- перспективы сокращения темпов инфляции ограничены из-за вероятного роста коммунальных тарифов.

У дефляции в Украине очень медленные темпы
У дефляции в Украине очень медленные темпы

Итак, вклад изменения цен на различные товары/услуги отличается из-за различного веса этих самых товаров/услуг в потребительской корзине. Последний вариант корзины с весами различных категорий можно посмотреть на сайте госкомстата тут. Как уже отмечалось выше, основной компонент ИПЦ – продукты питания.

Потребительская корзина в Украине
Потребительская корзина в Украине

Исходя из веса различных компонентов, а также исторической динамики стоимости этих компонентов, можно увидеть, что определяет динамику потребительских цен в Украине. На графике ниже представлен вклад компонентов в значение ИПЦ. На график нанесена динамика вклада всех 12 основных групп товаров/услуг. Как мы видим, изменение ИПЦ – это практически всегда целиком и полностью изменение стоимости продуктов питания.

Динамика вклада компонентов потребительской корзины Украины
Динамика вклада компонентов потребительской корзины Украины

Теперь рассмотрим последние три «дефляционных» месяца в деталях. На графике ниже вклад компонентов в показатель месячного изменения ИПЦ. Как мы видим, отрицательный ИПЦ получился за счет того, что рост цен на другие составляющие потребительской корзины не смог перекрыть коррекцию цен на продовольствие. В последнем случае использование термина «коррекция» действительно оправдано. Рост цен на ряд наименований продовольственной группы в начале текущего года был причиной краткосрочного шока предложения, что было характерно для целого ряда преимущественно развивающихся стран. Ликвидация последствия шока предложения закономерно вызвала коррекцию продовольственных цен.

Вклад компонентов потребительской корзины за последние три месяца
Вклад компонентов потребительской корзины за последние три месяца

На графике ниже представлены аналогичные данные, но уже в разрезе отношения динамики цен год к году.

Отношение динамики цен год к году
Отношение динамики цен год к году

В завершение, можно привести историческую частоту дефляционных ситуаций (отрицательного значения ИПЦ по отношению к предыдущему месяцу) с 2001 года. Как мы видим, «дефляционные» тенденции характерны для всех групп товаров/услуг и не несут существенной угрозы для положительного темпа роста инфляции.

Частота дефляционных ситуаций с 2001 года
Частота дефляционных ситуаций с 2001 года
        Дефляция в Греции

Долгое время в Греции была инфляция, особая по меркам еврозоны, последние 26 месяцев, так как урезание зарплат и пенсий и глубокая рецессия оказали понижательное давление. Дефляция в Греции достигла своего наивысшего уровня в ноябре 2013 г., когда потребительские цены упали на 2,9% в годовом выражении.

Дефляция в Греции достигла максимума
Дефляция в Греции достигла максимума

Слабый прогресс в процессе длительных переговоров между Афинами и "тройкой" (МВФ, ЕС, ЕЦБ) является результатом неспособности кредиторов поверить в восстановление экономики Греции, считает министр финансов страны Янис Варуфакис.

Министр финансов Греции  Янис Варуфакис считает что проблема заключается в длительных переговорах
Министр финансов Греции Янис Варуфакис считает что проблема заключается в длительных переговорах

На его взгляд, все участники переговоров уделяют слишком большое внимание условиям, которые должны быть выполнены для получения финансовой помощи, в то же время практически полностью игнорируется план восстановления экономики Греции.

Как он отмечает в своей статье на Project Syndicate, для преодоления этой тупиковой ситуации необходимо предусмотреть здоровое развитие греческой экономики.

Дефляция в Греции сбавила обороты

Источники и ссылки

    Источники текстов, картинок и видео

ru.wikipedia.org - свободная энциклопедия Википедия (WikiPedia)

krugosvet.ru - универсальная научно-популярная онлайн-энциклопедия

dictionary-economics.ru - экономический словарь

btimes.ru - журнал о российском бизнесе за рубежом

slovari.yandex.ru - Яндекс словари

investfuture.ru - брокеры, экономический словарь

traditio-ru - русская энциклопедия

ru-trade.info - все о трейдинге и финансах

azpif.ru - интернет-журнал для частного инвестора

stock-list.ru - биржевой навигатор

tolkslovar.ru - общий толковый словарь русского языка

economuch.com - портал "Экономист" образовательной сети "Знание"

do.gendocs.ru - база данных уроков, справочников, рефератов

biblio-trade.com - онлайн-библиотека успешного трейдера

vz.ru - деловая интернет-газета "Взгляд"

library.hse.ru - электронная библиотека Высшей школы экономики

deflation-is-exit.blogspot.ru - блог "Дефляция – не тупик, а выход"

student.zoomru.ru - банк студенческих работ "Студенту на заметку"

politnauka.livejournal.com - раздел "Политнаука" онлайн-журнала "Livejournal"

alexnest.ru - библиотека студенческих работ Алекса Неста

oko-planet.su - новостной портал, посвященный науке, политике, природе

newsland.com - информационно-дискуссионный портал

finance.bigmir.net - информационный финансовый портал

odnako.org - информационно-аналитический проект «Однако»

stock-list.ru - путеводитель трейдера в рыночных сражениях

chto-eto-takoe.ru - словарь новых и хорошо забытых слов

kursy-valyut.by - курс валют по городам

news-usa.ru - современное политическое и экономическое обозрение

vdmsignal.com - торговые сигналы Форекс

kontinent.org - информационный сайт

nationalmodel.ru - модель исламской экономики

prostoinvesticii.com - инвестиции от А до Я

finmarket.ru - новости экономики

akm.ru - информационное агентство

btimes.ru - журнал о бизнесе в России

ru-trade.info - валютный рынок доступным языком

traditio-ru.org - свободная русская энциклопедия

otvetim.info - познавательный онлайн журнал

ipotek.ru - об ипотеке по-русски

ru.knowledgr.com - энциклопедия новых знаний

weltrade.ru - надежный форекс брокер в России

nashibanki.ru - наши банки

slovari.yandex.ru - словарь Яндекса

biznesluxe.ru - онлайн журнал о бизнесе и финансах

forexpf.ru - торговля на Форекс

routerss.narod.ru - экономика и финансы

akchabar.kg - финансовый портал Кыргызстана

stock-list.ru - путеводитель трейдера в рыночных сражениях

cotinvestor.ru - информационный ресурс в мире трейдинга

center-yf.ru - центр управления финансами

mdmspb.com - финансово-экономический ликбез

zadocs.ru - документы для учащихся

econoblog.com.ua - блог об экономике Украины

expert.ru - новости, анализ экономики

sravni.ru - подбор и сравнение вкладов, кредитов

expbiz.ru - бизнес идеи, статьи

tkgr.ru - юристы в сфере трудового права

101.credit - получение кредита

studopedia.net - лекционный материал для студентов

communitarian.ru - институт высокого коммунитаризма

mixnews.lv - новости Латвии и мира

krugosvet.ru - универсальная научно-популярная энциклопедия

sluzhuotechestvu.info - информационно-аналитическое издание

twirpx.com - все для студента

tradersroom.ru - анализ и новости рынков

livestalker.net - блог про финансы

bishelp.ru - помощь малому бизнесу

ippnou.ru - институт независимой оценки

smart-lab.ru - клуб трейдеров

    Ссылки на интернет-сервисы

youtube.com - ютуб, самый крупный видеохостинг в мире

google.ru - крупнейшая поисковая система в мире

economic-definition-com-video.google.com - поиск видео в интернете черег Гугл

translate.google.ru - переводчик от поисковой системы Гугл

dic.academic.ru - Словари и Энциклопедии

    Ссылки на прикладные программы

windows.microsoft.com - сайт корпорации Майкрософт, создавшей ОС Виндовс

office.microsoft.com - сайт корпорации создавшей Майкрософт Офис

chrome.google.ru - часто используемый браузер для работы с сайтами

hyperionics.com - сайт создателей программы снимка экрана HyperSnap

    Создатель статьи

vk.com/id6108854 - профиль В Контакте

ok.ru/profile/329899729 - профиль в Одноклассниках

facebook.com/profile.php?id=100001814528831 - профиль на Фейсбуке

my.mail.ru/list/irinka_ru - профиль в Моём Мире

twitter.com/LiLiRisha - профиль в Твиттере

plus.google.com/u/0/109513579837373032406 - профиль в google+