ЗАРАБАТЫВАЙТЕ !!! на глобальных рынках. БЕСПЛАТНАЯ консультация - оставьте свой телефон сейчас

Андеррайтер (Underwriter) - это

квалифицированный специалист или группа специалистов, которые обслуживают и гарантируют эмиссию ценных бумаг эмитента на рынке ценных бумаг, или занимаются всесторонней оценкой и принятием решения по платежеспособности и кредитоспособности клиента, или определяют риск и выносят решение о возможности страхования объекта или человека

Общее понятие андеррайтера и андеррайтинга, определение андеррайтера в сфере страхования, на рынке ценных бумаг и в банковской сфере, основные функции и задачи андеррайтера, этапы андеррайтинга, в которых принимает участие андеррайтер, синдикаты андеррайтеров, профессия андеррайтера в России и за рубежом, законодательная база работы андеррайтера, сравнение профессии андеррайтера в Российской Федерации и на Западе, перспективы развития специальности андеррайтера в России

Развернуть содержание

Андеррайтер - это, определение

Андеррайтер - это широкий экономический термин, дающий определение профессии в сфере страхования, банковсом деле или на рынке ценных бумаг. В страховании, андеррайтер - это лицо, анализирующее риски и принимающее решение по целесообразности страхования (перестрахования) объекта или человека. Также андеррайтер в страховании занимается формированием страхового портфеля. Часто страховые андеррайтеры объединяются в синдикаты. Самым известным в мире синдикатом страховых андеррайтеров является Lloyd's в Великобритании. В банковском деле, андеррайтер - это лицо принимающее решение о платежеспособности и кредитоспособности клиента. Фактически андеррайтер проводит проверку клиента, оценку рисков для банка и принимает решение о целесообразности, или наоборот, выдачи кредита. На рынке ценных бумаг, андеррайтер - это юридическое лицо, часто объединение лиц, обслуживающее и гарантирующее эмиссию ценных бумаг эмитента. Это значит, что андеррайтер обязуется купить ценные бумаги эмитента и разместить их на бирже.

В зависимости от сферы деятельности, слово андеррайтер может иметь несколько значений
В зависимости от сферы деятельности, слово андеррайтер может иметь несколько значений

Андеррайтер - это юридическое лицо, которое осуществляет руководство процессом выпуска ценных бумаг и их распределения. Андеррайтер «твёрдого обязательства (firm commitment)» гарантирует эмитенту получение выручки от продажи ценных бумаг эмитентом, так как фактически приобретает ценные бумаги у эмитента (предварительно оценив их), даже если кроме firm commitment-андеррайтера не нашлось больше желающих купить ценные бумаги эмитента. Андеррайтером может быть любое юридическое лицо, соответствующим образом лицензированное ЦБ РФ, то есть это может быть или инвестиционная компания, или инвестиционный банк. Это юридическое лицо и предлагает инвесторам купить выпуск ценных бумаг эмитента. Для этого оно, как правило, проводит собрания потенциальных инвесторов, презентуя им эмитента во время процедуры выхода на IPO.

Андеррайтер может выступать гарантом для эмитента при выпуске пакета ценных бумаг
Андеррайтер может выступать гарантом для эмитента при выпуске пакета ценных бумаг

Андеррайтер - это лицо, уполномоченное страховой компанией анализировать, принимать на страхование (перестрахование) и отклонять все виды рисков, а также классифицировать выбранные риски для получения по ним оптимальной страховой премии. Андеррайтер отвечает за формирование страхового (перестраховочного) портфеля. Он должен обладать необходимыми знаниями и практикой для установления соответствующей степени риска, ставок премии и условий страхования.

В страховании, андеррайтер оценивает риски и целесообразность выдачи страховки клиенту
В страховании, андеррайтер оценивает риски и целесообразность выдачи страховки клиенту

Андеррайтер - это довольно широкое, с экономической точки зрения, понятие. Его можно трактовать в трёх направлениях. Это человек, занимающийся продажей товара или услуги, размещением ценных бумаг и сбором информации перед принятием страхового решения.

Подробное объяснение, кто такой андеррайтер

 Андеррайтер - это профессия. Андеррайтинг представляет собой такой бизнес-процесс в страховой компании, от которого зависит финансовая политика организации. Поэтому андеррайтер должен грамотно производить оценку рисков, продумывать вперёд различные ситуации, чтобы правильно рассчитать страховые выплаты. Он представляет интересы компании-страховщика и по его поручению определяет страховые тарифы, рассматривает возможности наступления страхового случая. Вместе с этим, андеррайтер имеет право отклонить от рассмотрения предложенный объект.

Андеррайтер - профессия, которая совмещает в себе большое количество аналитических характеристик
Андеррайтер - профессия, которая совмещает в себе большое количество аналитических характеристик

Андеррайтер - это квалифицированный специалист, осуществляющий оценку риска при принятии на страхование физического лица или какого-либо объекта (автомобиля, недвижимости и т. д.) Он действует от имени и по поручению компании-страховщика, в его задачи входит определение страховых тарифов, оценка возможности наступления страхового случая, андеррайтер в праве отклонить предложенный объект (риск). Сегодня андеррайтинг является одним из ключевых бизнес-процессов в любой страховой компании, ведь от андеррайтинговой политики зависит, будет ли организация получать прибыль или терпеть убытки. Для успешной деятельности компании андеррайтер должен грамотно оценивать риски, прогнозируя различные ситуации и осуществлять правильный расчет страховых выплат.

Андеррайтер действует от имени и по поручению страховой компании при оценке рисков
Андеррайтер действует от имени и по поручению страховой компании при оценке рисков

Андеррайтер - это (в Великобритании) член корпорации Ллойд, который самостоятельно или под контролем корпорации подписывает страховые полисы Ллойда.

Самое известное объединение андеррайтеров в мире представляет собой корпорация Ллойда в Англии
Самое известное объединение андеррайтеров в мире представляет собой корпорация Ллойда в Англии

Андеррайтер - это профессиональный участник рынка ценных бумаг (финансовый консультант) или группа профессиональных участников рынка ценных бумаг, обслуживающие и гарантирующие эмиссию ценных бумаг эмитента, осуществляющие их покупку для дальнейшей перепродажи широкой публике.

Андеррайтер обеспечивает эмитенту покупку ценных бумаг после их первичной или вторичной эмиссии
Андеррайтер обеспечивает эмитенту покупку ценных бумаг после их первичной или вторичной эмиссии

Андеррайтер, что это - это сотрудник страховой компании, который анализирует, принимает на страхование или отклоняет все виды рисков, а также классифицирует выбранные риски с целью получения по ним максимальной страховой премии. Должность андеррайтера - одна из ключевых в страховом бизнесе, так как во многом именно от этого специалиста зависит прибыль и стабильность компании.

В страховой компании, андеррайтер занимается анализом клиента и принятием решения по страхованию
В страховой компании, андеррайтер занимается анализом клиента и принятием решения по страхованию

Андеррайтер, что это - это посредническая деятельность, имеющая своей целью размещение ценных бумаг, новых выпусков на первичном РЦБ. Размещение ценных бумаг может проводить как сам эмитент, так и специальный финансовый посредник-андеррайтер - это профессиональный участник рцб, осуществляющий размещение конкретного выпуска акций эмитента от своего лица по поручению и за счет эмитента на основании договора, заключенного между ними.

В современном мире, андеррайтер является очень важным участником рынка ценных бумаг
В современном мире, андеррайтер является очень важным участником рынка ценных бумаг

Андеррайтер, что это - это квалифицированный специалист в страховом бизнесе с полномочиями от страховой компании принимать на страхование риски, определять тарифные ставки и оговаривать условия страхования рисков, на основе страхового права и экономической целесообразности. Иногда деятельность андеррайтера ограничивается только перестрахованием.

Главной задачей андеррайтера в страховой компании является расчет рисков, принимаемых компанией
Главной задачей андеррайтера в страховой компании является расчет рисков, принимаемых компанией

Андеррайтер, что это такое - это лицо, которое определяет риск, выносит решение о целесообразности и возможности его страхования и, если может, рассчитывает величину требуемой страховой премии на основе частоты предъявления требований выплаты страховых сумм по аналогичным рискам в прошлом. Андеррайтеры либо работают в страховых компаниях, либо являются членами Ллойдза (Lloyd’s). Название "андеррайтер" восходит к временам первых шагов развития морского страхования, когда купец в качестве третьей стороны ставил свою подпись под суммой и деталями риска, который он соглашался покрыть.

Первое известное объединение андеррайтеров произошло в синдикате Ллойдс между купцами
Первое известное объединение андеррайтеров произошло в синдикате Ллойдс между купцами

Андеррайтер, что это такое - это гарант, поручитель, берущий на себя обязательство разместить определенное количество вновь выпушенных акций, облигаций или ценных бумаг путем их покупки для последующей распродажи инвесторам; в страховании - лицо, уполномоченное страховой компанией принимать на страхование (перестрахование) все виды риска. Андеррайтер отвечает за формирование страхового (перестраховочного) портфеля.

На рынке ценных бумаг, андеррайтер гарантирует эмитенту продажу всех выпцщенных бумаг
На рынке ценных бумаг, андеррайтер гарантирует эмитенту продажу всех выпцщенных бумаг

Андеррайтер, где - это финансовый институт, как правило эмиссионный дом (issuing house) или торговый банк (merchant bank), который гарантирует приобретение части непроданных акций при публичном размещении нового выпуска (new issue). Гаранты, как правило, работают за комиссию (обычно 2%) и могут объединяться для покупки всех непроданных акций при условии, что минимальная часть объявленного в проспекте (prospectus) выпуска будет реализована по подписке широкой публике.

Под понятие андеррайтера также попадает часто объединение специалистов в синдикаты
Под понятие андеррайтера также попадает часто объединение специалистов в синдикаты

Андеррайтер, где - это (гарант размещения ценных бумаг) сторона, гарантирующая эмитенту выручку от продажи ценных бумаг и фактически приобретающая ценные бумаги. Иными словами, компания (как правило, инвестиционный банк) , покупающая новый выпуск ценных бумаг у эмитента и затем перепродающая его инвесторам.

Если на рынке не будет спроса на ценные бумаги, их обяхан выкупить андеррайтер в полном объеме
Если на рынке не будет спроса на ценные бумаги, их обяхан выкупить андеррайтер в полном объеме

Андеррайтер, где это - это лицо, принимающее на себя обязанности по размещению, реализации ценных бумаг (акций) на рынке.

Понятие андеррайтинга в правовой базе Российской Федерации

 Андеррайтер, где это - это на рынке ценных бумаг - сторона, гарантирующая эмитенту выручку от продажи выпуска ценных бумаг. Фактически андеррайтер приобретает ценные бумаги у эмитента и перепродает их инвесторам. Обычно в качестве андеррайтера выступает инвестиционный банк.

Привлечение андеррайтера эмитентом, гарантирует получение прибыли от продажи ценных бумаг
Привлечение андеррайтера эмитентом, гарантирует получение прибыли от продажи ценных бумаг

Понятие андеррайтинга и андеррайтера

Андеррайтер - юридическое лицо, которое осуществляет руководство процессом выпуска ценных бумаг и их распределения. Более распространенное значение слова Андеррайтер - специалист в области страхования. Дословно «андеррайтер» означает «подпись под рисками». Андеррайтер описывает, оценивает и квалифицирует риск, формирует страховой портфель. Главная задача андеррайтера оценка рисков по договорам страхования.

В прямом смысле слова, андеррайтер выступает гарантом сделок в любоой сфере деятельности
В прямом смысле слова, андеррайтер выступает гарантом сделок в любоой сфере деятельности

В обязанности андеррайтера входит визирование от имени страховщика договоров страхования, прием на страхование (перестрахование) предложенных страховых рисков, квалификация рисков при принятии на страхование конкретного объекта или физического лица, определение тарифных ставок и конкретных условий договора страхования, составление заключений о возможности (или невозможности) заключения договора страхования на определенных условиях, формирование страхового (перестраховочного) портфеля.

Обязанности андеррайтера устанавливается в зависимости от сферы и специфики деятельности
Обязанности андеррайтера устанавливается в зависимости от сферы и специфики деятельности

Обязан обладать знаниями в области оценки рисков по личному и имущественному страхованию, знать принципы построения страхового портфеля, юридические аспекты страхования, финансовая устойчивость страховой организации, бюджетирование, формирование страховых резервов, андеррайтинг в перестраховании, урегулирование убытков. Андеррайтер - человек, подпись которого в буквальном смысле этого слова стоит миллионы.

Андеррайтеры могут оценить риски компании от того или иного соглашения, поэтому очень ценяться
Андеррайтеры могут оценить риски компании от того или иного соглашения, поэтому очень ценяться

Андеррайтер «твердого обязательства (Firm commitment)» гарантирует эмитенту получение выручки от продажи ценных бумаг эмитентом, так как фактически приобретает ценные бумаги у эмитента даже если кроме firm commitment андеррайтера не нашлось больше желающих купить ценные бумаги эмитента. Андеррайтером может быть любое юридическое лицо соответствующим образом лицензированное ФСФР, то есть это может быть или инвестиционная компания или инвестиционный банк. Это юридическое лицо и предлагает инвесторам купить выпуск ценных бумаг эмитента.

В соответствии с твердыми обязательствами, андеррайтер в любом случае выкупит бумаги эмитента
В соответствии с твердыми обязательствами, андеррайтер в любом случае выкупит бумаги эмитента

Договор с андеррайтером может быть двух типов: 

- «твердое обязательство» (Firm commitment) - андеррайтер обязуется приобрести все ценные бумаги, предлагаемые для первичного публичного размещения, и перепродать их. Весь риск продажи ложится на андеррайтера;

При твердых обязательствах, андеррайтер берет на себя риски продажи или не продажи ценных бумаг
При твердых обязательствах, андеррайтер берет на себя риски продажи или не продажи ценных бумаг

- «максимальные усилия» (Best efforts) - продажа максимально возможного числа ценных бумаг нового выпуска без финансовой ответственности. Андеррайтер снимает с себя часть риска в случае, когда часть ценных бумаг продать не удается.

Существует форма договора, при которой андеррайтер прилагает максимальные усилия по продаже
Существует форма договора, при которой андеррайтер прилагает максимальные усилия по продаже

Андеррайтинг на рынке ценных бумаг может осуществляться синдикатом андеррайтеров, то есть группой инвестиционных банков и/или инвестиционных компаний, создаваемой на непродолжительное время для того, чтобы обеспечить продажу нового выпуска ценных бумаг по цене, установленной в предварительном соглашении. Синдикат андеррайтеров возглавляет ведущий андеррайтер. Ведущий андеррайтер организовывает синдикат по размещению ценных бумаг, поддерживает контакты с эмитентом и ведёт учёт размещенных бумаг.

На рынке ценных бумаг, андеррайтеры, как правило, объединяются в синикаты для выпуска бумаг
На рынке ценных бумаг, андеррайтеры, как правило, объединяются в синикаты для выпуска бумаг

Личные качества: скрупулезность, аналитический склад ума. Квалификационные требования: высшее юридическое образование. Профессия андеррайтера является востребованной на рынке труда, имеет средний уровень оплаты труда. Карьеру в области страхования можно начать с позиции страхового агента, затем продолжить карьерный рост до позиции менеджера по продажам либо развиваться в сфере разработки страховых программ.

Что такое андеррайтинг и кто такой андеррайтер?

 В соответствии с российской нормативной базой андеррайтер - это лицо, принявшее на себя обязанность разместить ценные бумаги от имени эмитента или от своего имени, но за счет и по поручению эмитента. Такое определение гораздо «беднее» принятого в международной практике, поскольку не включает в андеррайтинг все виды услуг по организации самой эмиссии и ее послерыночной поддержки.

В Российской Федерации понятие андеррайтера имеет более узкое значение, чем в Западных странах
В Российской Федерации понятие андеррайтера имеет более узкое значение, чем в Западных странах

В современной России впервые андеррайтинг ценных бумаг был применен при размещении облигаций муниципальных займов. Так, муниципальный заем в Новосибирске обслуживал Инвестиционный (эмиссионный) синдикат: Сибирский банк, Новосибирсквнешторгбанк, Россельхозбанк и Первая Всесибирская инвестиционная компания. Каждый из участников синдиката брал на себя обязательства по приобретению от своего имени и за свой счет определенного количества облигаций. В общей сложности гарантированная ими часть ценных бумаг составила 35 % облигационного займа, но реально была выкуплена большая доля эмиссии.

Зарождение андеррайтинга в современной России произошло на рынке муниципальных обязательств
Зарождение андеррайтинга в современной России произошло на рынке муниципальных обязательств

Облигации муниципального займа Нижегородской области (в 1993 году) выкупались эксклюзивным официальным дилером займа АКБ «Нижегородский банкирский дом» небольшими партиями по номинальной стоимости и в дальнейшем размещались среди населения по рыночной цене. Для этого банком была создана разветвленная сеть торгово-операционных точек при почтовых отделениях Нижнего Новгорода и узлах связи Нижегородской области.

Подобие процедуре андеррайтинга произошло в Нижнем Новгороде при выкупе муниципальных облигаций
Подобие процедуре андеррайтинга произошло в Нижнем Новгороде при выкупе муниципальных облигаций

Первый андеррайтинг корпоративных ценных бумаг был применен при эмиссии акций приватизированного предприятия «Красный октябрь» (эмиссия была зарегистрирована в декабре 1994 года). Андеррайтеры (ими были английские компании) в качестве платы за андеррайтинг получили 10 % от суммы реально привлеченных средств. Затраты на подготовку проспекта эмиссии, рекламную компанию и так далее составили 700 тысяч долларов, однако эмиссия не была размещена полностью, 1,6 млн. штук акций были аннулированы.

В Российской Федераци первый андеррайтинг ценных бумаг произошел на фабрике Красный Октябрь
В Российской Федераци первый андеррайтинг ценных бумаг произошел на фабрике Красный Октябрь

В настоящее время андеррайтинг как деятельность используется на российском рынке ценных бумаг редко. Причиной этого, в первую очередь, является низкий спрос на такого рода услуги, поскольку нет новых эмиссий ценных бумаг. Однако увеличение числа эмиссий, выход российских предприятий на рынок ценных бумаг неизбежно вызовет спрос на такого рода услуги.

Чем больше эмиссий ценных бумаг будет в России, тем быстрее будет развиваться андеррайтинг
Чем больше эмиссий ценных бумаг будет в России, тем быстрее будет развиваться андеррайтинг

Области работы андеррайтера

Профессия андеррайтера подразумевает работу не только в области страхования, но и в других сферах - в банковском деле и на рынке ценных бумаг. Каждая из этих сфер немного по-разному определяет понятие «андеррайтинг» и чтобы получить представление о том, кто такой андеррайтер, нужно рассмотреть каждое из этих направлений.

Функции и обязанности андеррайтера зависят от того, к какой сфере деятельности он относится
Функции и обязанности андеррайтера зависят от того, к какой сфере деятельности он относится

    Специалист андеррайтер в банковской сфере

 Слово андеррайтинг имеет несколько значений и используется в страховании, ценных бумагах, банковском деле. Андеррайтинг в банке означает анализ платежеспособности заемщика. Занимаются оценкой специальные сотрудники, которые называются андеррайтерами. Ответственность, которая возлагается на этого человека просто колоссальная - в случае неправильной оценки финансовая организация может не только не получить прибыли, но и вернуть назад свои деньги в принципе.

В банковской сфере, андерайтеры занимаются оценкой платежеспособности понециалных клиентов
В банковской сфере, андерайтеры занимаются оценкой платежеспособности понециалных клиентов

В понятие платежеспособности человека или организации входит не только само понятие кредитоспособности, которое означает способность заемщика оплачивать по своим долгам (соответствуют-ли его доходы необходимым суммам погашения), но и его порядочность, ведь даже при наличии необходимого дохода клиент банка может не платить по долгам, а направлять свои деньги в другие места. Поэтому анализ платежеспособности потенциального заемщика ведется в трех векторах: анализ его кредитной истории (позволяет понять каким образом заемщик погашал ранее взятые на себя обязательства и есть-ли они у него на данный момент), оценка уровня доходов и расходов (позволяет понять сможет-ли заемщик оплачивать вновь взятые на себя обязательства) и оценка предлагаемого залога для обеспечения по кредиту (будет-ли возможность у банка в случае форс-мажорных обстоятельств взыскать с заемщика деньги и возместить ущерб).

Существует несколько направлений, по которым андеррайтер оценивает привлекательность клиента
Существует несколько направлений, по которым андеррайтер оценивает привлекательность клиента
        Основные функции андеррайтера в банке

Андеррайтер в банке - специалист финансовой организации, определяющий платежеспособность потенциального заемщика. Здесь под платежеспособностью понимается как кредитоспособность (соответствие доходов и получаемой суммы) так и ответственность по его оплате. Должность очень ответственная и серьезная. От решения андеррайтера зачастую зависит получит-ли клиент займ или нет и какую сумму он может получить - ту которую запрашивал или меньше. Кроме этого, если специалист ошибется и банк выдаст кредит, то есть шанс не только не получить прибыль, но и в принципе не получить назад свои деньги. Специалисты изучают как физических лиц так и предприятия. 

Простыми словами, андеррайтер должен рассчитать, сможет ли клиент нести кредитные обязательства
Простыми словами, андеррайтер должен рассчитать, сможет ли клиент нести кредитные обязательства

Работа андеррайтера жестко регламентируется должностной инструкцией и различными банковскими документами. В его функции входит: 

- анализ кредитной истории заемщика - на этой стадии изучается информация о его прошлых кредитах, каким образом они гасились, есть-ли на текущий момент задолженность и в каких банках; 

В первую очередь, андеррайтер должен провести анализ кредитной истории потенциального клиента
В первую очередь, андеррайтер должен провести анализ кредитной истории потенциального клиента

- оценка кредитопособности - на этом этапе анализируются доходы и расходы клиента, если заемщик - предприятие строится модель на несколько лет вперед в которой рассчитывается прибыль и примерные сроки погашения ссуды; 

Оценка доходов клиента дает андеррайтеру понять, сможет ли он платить по обязательствам
Оценка доходов клиента дает андеррайтеру понять, сможет ли он платить по обязательствам

- оценка залогов - оценивается недвижимость, автотранспорт, оборудование, которое пойдет обеспечением по кредитному договору.

Также андеррайтер занимается оценкой залогового имущества, под который выдается кредит
Также андеррайтер занимается оценкой залогового имущества, под который выдается кредит

Если один из пунктов не выполняется - получить ссуду будет проблематично.  Вакансии андеррайтеров часто можно увидеть на всех сайтах о поиске работы. Предлагаемая банками заработная плата зависит от многих факторов, в том числе и от предъявляемых требований. Очень сильны их позиции в Сбербанке, банке Русский Стандарт и других крупных банках.

Если не выполняется хоть одно условие, то андеррайтер примет решение в отказе кредита клиенту
Если не выполняется хоть одно условие, то андеррайтер примет решение в отказе кредита клиенту

Сегодня для облегчения труда андеррайтеров и экономии в банках все чаще вводится автоматическая система проверки платежеспособности потенциальных заемщиков - скоринг. Для этого внедряются скоринговые программы, которые за 5 минут выдают решение о том выдать кредит или отказать.

Профессия андеррайтера в банковской учреждении

 Польза андеррайтинга:

- возможность установления для заёмщика адекватной процентной ставки. Вместо процедуры андеррайтинга можно установить более высокую процентную ставку и таким образом компенсировать кредитный риск. Но подобный упрощенный подход к работе снижает привлекательность кредитных операций, а значит, и количество клиентов;

АНдеррайтер может рассчитать именно тот размер процентной ставки, который нужен в данной случае
АНдеррайтер может рассчитать именно тот размер процентной ставки, который нужен в данной случае

- индивидуальный подход к каждому заемщику, в рамках которого будет учтено необходимое количество характеристик.

Привлечение андеррайтера делает подход к каждому клиенту индивидуальным, повышая эффективность
Привлечение андеррайтера делает подход к каждому клиенту индивидуальным, повышая эффективность
        Виды андеррайтинга в банковской сфере

В каждом банковском учреждении принят собственный порядок и методика, установлены свои правила, которыми руководствуются сотрудники для изучения и анализа платежеспособности потенциального заемщика, который обратился за получением ссуды. В результате процедуры андеррайтинга принимается положительное решение по заявке на кредит или отказ в предоставлении ссуды, либо компромиссное решение: предоставление кредита, но в той сумме и/или на тех условиях, которые выгодны банку, даже если это расходится с ожиданием клиента. Процедура андеррайтинга нацелена на установление следующих моментов:

В каждом банковском учреждении исуществует собственный порядок оценки платежеспособности клиента
В каждом банковском учреждении исуществует собственный порядок оценки платежеспособности клиента

- способность заемщика погасить кредит (оценка уровня доходов);

Главной характеристикой клиента должна быть способность погасить взятые на себя обязательства
Главной характеристикой клиента должна быть способность погасить взятые на себя обязательства

- готовность заемщика погасить кредит (анализ кредитной истории);

Креитная история может рассказать, склонен ли клиент к невыполнению взятых на себя обязательств
Креитная история может рассказать, склонен ли клиент к невыполнению взятых на себя обязательств

- оценка залогового имущества - может ли оно быть достаточным обеспечением для предоставления кредита (на основании результатов независимой оценки).

Независимая оценка залогового имущества дает понятие на какую компенсацию рассчитывать банку
Независимая оценка залогового имущества дает понятие на какую компенсацию рассчитывать банку

Различают два вида андеррайтинга - индивидуальный и автоматический.

Существует два основных вида банковского андеррайтинга, от которых зависят функции андеррайтера
Существует два основных вида банковского андеррайтинга, от которых зависят функции андеррайтера
            Автоматически (скоринг) андеррайтинг

Автоматический андеррайтинг называется скоринг и чаще всего используется для определения платежеспособности по небольшим суммам (экспресс-кредитам, быстрым кредитам, кредитам наличными и кредитным картам). Скоринг позволяет в течение пяти минут определить платежеспособность заемщика на основании его личных данных. В двух словах его смысл заключается в том, что данные потенциального заемщика загружаются в систему, которая на основании веса каждого показателя рассчитывает итоговое значение платежеспособности. Если это значение больше минимального порога, установленного в банке кредит выдается, если меньше - кредит не выдается или снижается сумма или увеличивается срок.

Автоматичесикй андеррайтинг всего за пять минут позволяет оценить платежеспособность клиента
Автоматичесикй андеррайтинг всего за пять минут позволяет оценить платежеспособность клиента
            Индивидуальный андеррайтинг

К индивидуальному андеррайтингу прибегают в случае кредитования на крупные суммы (автокредитование, ипотека и т. д.). Для оценки заемщика привлекается несколько служб банка: кредитная, юридическая, служба безопасности, которые проверяют всю предоставленную информацию более тщательно, поэтому срок рассмотрения кредитной заявки может занимать от 1 до 10 дней. Это трудозатратная процедура, выполнение которой требует особой квалификации банковских сотрудников. 

При выдаче крупных сумм кредита, анализ платежеспособоности клиента происходит индивидуально
При выдаче крупных сумм кредита, анализ платежеспособоности клиента происходит индивидуально

Суть ручного андеррайтинга состоит в том, чтобы каждый предоставленный заемщиком документ проверить непосредственно: подать заявку в государственную организацию, позвонить, осуществить сверку с базами данных, сделать официальные запросы и проч. 

При индивидуальном андеррайтинге, каждый документ проверяется андеррайтером отдельно и тщательно
При индивидуальном андеррайтинге, каждый документ проверяется андеррайтером отдельно и тщательно
        Процедура андеррайтинга в банке и ее этапы

Андеррайтинг - это проверка банком платежеспособности и кредитоспособности клиента. Надо отметить, что это довольно сложная и ответственная процедура. В ее ходе банк, по принятой в нем процедуре, должен оценить вероятность погашения или непогашения заемщиком кредита. Результатом андеррайтинга является решение банка о выдаче кредита, решение банка об отказе по кредиту, или компромиссный вариант - банк может выдать кредит, но на своих условиях (например, меньшая сумма и более высокий процент).

Процедура андеррайтинга в типичном отделении банка

 В прошлом выпуске рассылки я упомянул, что по состоянию на середину февраля 2012 года в России, по данным Центробанка, действуют 1111 банков. И понятно, что процедура андеррайтинга не во всех банках совпадает на 100%. Но основные этапы, как правило, схожи и включают в себя:

В России существует более 1000 банков, и процедура андеррайтинга во всех них немного отличается
В России существует более 1000 банков, и процедура андеррайтинга во всех них немного отличается

- проверку соответствия заемщика начальным условиям банка по кредиту;

- кредитный скоринг;

- проверку кредитной истории;

- проверку службой безопасности;

- анализ расчетов экономистов;

- риск менеджмент.

Основные этапы провеки клиента андеррайтером, совпадают приблизительно во всех банках России
Основные этапы провеки клиента андеррайтером, совпадают приблизительно во всех банках России
            Проверка соответствия заемщика андеррайтером

Распространено мнение, что проверка клиента начинается когда клиент приходит с документами в банк. На самом деле это не так. Первичный отсев клиентов производится на начальных условиях банка по кредиту. Вспомните: «Требования к заемщику: лица, не моложе 23 лет и не старще 60 лет на дату погашения кредита. Официальное трудоустройство. У мужчин моложе 27 лет - официально урегулированные отношения с МО. Прописка в регионе присутствия банка». И проч. и проч. Помните такое? Тем самым банк ограничивает круг лиц, с которыми он хочет сотрудничать в рамках предоставления кредитного продукта. В случае, если клиент не соответствует начальным условиям - по кредиту будет сразу однозначный отказ.

Отсеивание клиентов для получения кредита происходит еще до прихода клиента к андеррайтеру
Отсеивание клиентов для получения кредита происходит еще до прихода клиента к андеррайтеру
            Оценка рисков андеррайтером (кредитный скоринг)

Вообще, термин «скоринг» подразумевает оценку рисков. Широкое распространение он получил из страхового бизнеса. Поскольку определений скоринга довольно много, то приведу только то, которое связано с кредитами. Кредитный скоринг - это система оценки кредитных рисков (рисков невозврата кредита), основанная на статистических методах. Прежде всего, оценивается риск просрочки выплаты кредита более чем на 90 дней в течение ближайших 12 месяцев.

В первцю очередь, андеррайтер должен оценить риски невозврата кредитных средств заемщиком
В первцю очередь, андеррайтер должен оценить риски невозврата кредитных средств заемщиком

У банка есть достаточное количество анкет заемщиков с кучей характеристик каждого заемщика (а многие из вас помнят, какими длинными и дотошными бывают анкеты банков). Также есть данные, кто из этих заемщиков выплачивал кредиты в полном объеме, а кто допускал просрочки или вообще не выплачивал кредиты. Так вот, применяя такой волшебный математический аппарат, как статистика, можно с большой долей вероятности связать некоторые из анкетных характеристик заемщика с его будущей платежной дисциплиной.

У андеррайтеров есть целый арсенал математических методов для оценки рисков невозврата кредита
У андеррайтеров есть целый арсенал математических методов для оценки рисков невозврата кредита

Алгоритм скоринговых программ достаточно сложен и включает в себя несколько модулей. Что это за модули?

- модуль, отвечающий за анализ кредитоспособности заемщика, application-скоринг. Именно он рассчитывает скоринговый балл заемщика. Но основании этого расчета банк может дать кредит без дополнительных проверок, может назначить стандартную или углубленную проверку, может отказать в кредите или выдать кредит на своих условиях (повышенная ставка, меньшая сумма и т.п.);

Специальный скоринг модуль рассчитывает для андеррайтера балл, по которому он оценивает клиента
Специальный скоринг модуль рассчитывает для андеррайтера балл, по которому он оценивает клиента

- модуль, отвечающий за проверку на мошенничество, fraud-скоринг. Некоторые заемщики - они люди ушлые… Укажут про себя кучу липовых данных, получат кредит и не вернут. Так вот как раз в этом модуле организована многократная пересекающаяся проверка данных заемщика. Понятно, что работа данного модуля составляет очень важную коммерческую тайну;

Еще один модуль рассчитывает балл, отвечающий за мошенничества клиента с подделкой документов
Еще один модуль рассчитывает балл, отвечающий за мошенничества клиента с подделкой документов

- модуль, отвечающий за работу с просроченной задолженностью, collection-скоринг. Руководствуясь работой данного модуля, банки сперва очень дружелюбно напоминают клиенту о возникшей задолженности… затем, если ситуация со временем не разрешается - то очень недружелюбно доводят дело до суда или до коллекторского агентства. Постоянные звонки, угрозы… жуть… но не будем о грустном.

Последний модуль андеррайтера просматривает прсроченные задолженности клиентов в других местах
Последний модуль андеррайтера просматривает прсроченные задолженности клиентов в других местах

Как правило, каждый банк использует свою скоринговую систему. Но, скоринг - это, прежде всего, статистика, а статистике, прежде всего, нужен большой объем данных для обработки. Только тогда прогнозные модели будут что-то более-менее объективно прогнозировать.

Для адекватной статистической оценки данных андерайтеру нужно иметь доступ к большим базам
Для адекватной статистической оценки данных андерайтеру нужно иметь доступ к большим базам

Каков портфель заемщиков банка? Если не брать банки ТОП 5 по выдаче кредитов - то это сотни тысяч заемщиков. Хорошо, но мало. А где есть больше? А больше есть в бюро кредитных историй. Потому что банки, в соответствии с действующим законодательством должны туда передавать информацию по заемщикам. И данных для анализа там накопилось намного больше, чем в любом банке. Я уже упоминал, что «Большая тройка» БКИ обладает кредитными историями по примерно 65-70 млн. человек. Вот кому скорингом заниматься. И они занимаются.

Как происходит оценка рисков для банка?

 У большой тройки БКИ разработаны свои скоринговые модели, и они предлагаются банкам для использования. Вы скажете - «ну и что, что у БКИ есть свои скоринговые сервисы. Все равно у каждого банка свой скоринг». Это и так и не так. Здесь такая же ситуация, как и с кредитными историями. В 2009 году с бюро кредитных историй работали только самые крупные банки, все остальные накапливали КИ у себя.

В российских базах данных андеррайтеров есть информация по нескольким миллионам заемщиков
В российских базах данных андеррайтеров есть информация по нескольким миллионам заемщиков

А сейчас? А сейчас, можно сказать, что все кредитные истории в БКИ. Та же самая ситуация и со скорингом. Эта система очень дорога и трудоемка для внедрения в банке. К тому же, она требует постоянного обслуживания и доработок. В связи с этим скоринговые услуги БКИ пользуются все большим спросом. Они дешевле и надежнее. И по статистике, рост скоринговых услуг БКИ составляет от 25 до 30% в год. И скоро на рынке будут преобладать только они.

Все большим спросом на рынке андерратинга пользуются скоринговые базы данных клиентов
Все большим спросом на рынке андерратинга пользуются скоринговые базы данных клиентов

Тройка ведущих бюро кредитных историй использует разные скоринговые модели. В Национальном бюро кредитных историй - это скоринг FICO, разработка одноименной компании (ранее называлась Fair Isaac). В Эквифакс Кредит Сервисиз - совместная разработка компании Equifax и компании SAS. В Объединенном Кредитном Бюро действует их совместная с компанией Experian разработка.

В России существует три самых крупных поставщика скоринговых баз данных на финансовом рынке
В России существует три самых крупных поставщика скоринговых баз данных на финансовом рынке

Несмотря на разные механизмы оценки в этих системах, результат их работы будет похожим - если кредитная история заемщика в разных бюро не различается (а ранее я говорил, что она может различаться), эти системы оценки присвоят ему в результате примерно одинаковый по смыслу балл. Поэтому, чтобы не уходить в дебри, покажу, как работает скоринг компании FICO.

Одной из самых популярных компаний по предоставлению скоринговых баз данных является FICO
Одной из самых популярных компаний по предоставлению скоринговых баз данных является FICO

Почему он? Потому что это один из признанных мировых лидеров в области обработки данных. Система обслуживает 65% кредитных карт в мире, 97 из 100 крупнейших банков США, 9 из 10 крупнейших банков Англии. В России скоринг этой компании использует Национальное бюро кредитных историй. 

По статистике, компания FICO обслуживает больше шестидесяти процентов кредитных карт в мире
По статистике, компания FICO обслуживает больше шестидесяти процентов кредитных карт в мире

Что же является результатом данного скоринга? Если не брать во внимание подземную часть айсберга работы системы - проверка данных, взаимодействие с банками и т.п. а взять лишь то, что может увидеть конечный пользователь - это отчет, в котором указывается ваш скоринговый балл (от 300 до 850), дата и время расчета скоринга и 4 основных причины, повлиявших на его снижение.

В компании FICO разработана система по начислению скоринг балла каждому клиенту после анализа
В компании FICO разработана система по начислению скоринг балла каждому клиенту после анализа

Что касается скорингового балла, то здесь существует определенная градация:

- скоринговый балл меньше 600. В этом случае ни один банк, скорее всего, с вами работать не будет. Если нужны деньги - добро пожаловать в микрозаймы. Маленькая сумма (до 50 000 рублей, чаще до 20 000 и очень высокая процентная ставка);

Если скоринговый балл клиента составляет меньше 600, то в кредите ему почти точно будет оказано
Если скоринговый балл клиента составляет меньше 600, то в кредите ему почти точно будет оказано

- скоринговый балл составляет от 600 до 620. Хотя основная масса кредитных программ банков устанавливает отсечение на 620-625 баллах, можно попытаться взять кредит в банке с высокорисковыми кредитными программами. Сумма чуть больше, чем при микрозайме (от 20 000 до 50 000 рублей), а процент чуть ниже. Еще как вариант при таком балле - оформить кредитную карту. Например, Тинькофф.Кредитные системы. Скорее всего, с малым лимитом выдадут. И, если уметь с ней обращаться, то можно получить и льготный период при обналичивании средств;

Если балл выше 600, то скорее всего клиенту будет выдан кредит, но не авторитетной фирмой
Если балл выше 600, то скорее всего клиенту будет выдан кредит, но не авторитетной фирмой

- скоринговый балл составляет 620-640. Это уже более-менее нормальный уровень. Можно рассчитывать на средние по величине потребительские кредиты (100 000-200 000 руб.), но проверку при этом банк устроит по полной программе. И на работу позвонят, и предоставленные документы досконально изучат. И при этом банк может как отказать, так и снизить запрашиваемую сумму и срок кредита. Скорее всего, потребуют подтвердить доходы и доказать официальное трудоустройство;

На мелкий потребительский кредит может рассчитывать клиент, если его балл превышает 620
На мелкий потребительский кредит может рассчитывать клиент, если его балл превышает 620

- скоринговый балл составляет от 640 до 650. Это средний балл для российского заемщика. При среднем размере потребительского кредита и проверка будет проводиться на среднем уровне, в дальних родственниках копаться, скорее всего, не будут. При большой сумме потребительского кредита (от 500 000 руб. и выше) проверят по полной программе;

Скоринговый балл в зоне 650-690 является самым распространенным при проверке клиентов банком
Скоринговый балл в зоне 650-690 является самым распространенным при проверке клиентов банком

- скоринговый балл составляет от 650 до 690. Это хороший уровень. Можно рассчитывать на большие беззалоговые потребительские кредиты. Ставки при этом будут близки к минимальным, при страховании жизни, здоровья и трудоустройства могут быть и минимально возможными;

Нужно понимать, что если скоринговый балл выше 690, то процентная ставка по кредиту будет меньше
Нужно понимать, что если скоринговый балл выше 690, то процентная ставка по кредиту будет меньше

- скоринговый балл от 690 и выше. Так не бывает По крайней мере, я не видел таких счастливцев. Это очень хороший уровень, вы отличный клиент для любого банка и для любой кредитной программы.

Что такое кредитный рейтинг?

 Но оговорюсь сразу, что, во-первых, из этой градации может быть множество исключений. Банков много, кредитных программ еще больше и у каждой свои тонкости. Во-вторых, помимо скорингового балла оценивается и еще масса факторов. Каких:

- социодемографических. Это возраст клиента, уровень его образования, занимаемая должность, отрасль деятельности его предприятия и т.п.;

Чем старше клиент, обратившийся за кредитом, тем выше вероятность, что ему андеррайтер откажет
Чем старше клиент, обратившийся за кредитом, тем выше вероятность, что ему андеррайтер откажет

- уровень общей закредитованности. Понятно, что чем больше действующих кредитов, тем менее интересен клиент для банка;

Банкам менее интересны клиенты, у которых есть много кредитов в разных финансовых учреждениях
Банкам менее интересны клиенты, у которых есть много кредитов в разных финансовых учреждениях

- наличие собственного бизнеса. Как правило, если у заемщика есть доля в какой-либо организации свыше 25%, или он является ИП, то банк подразумевает, что кредит заемщик привлекает для бизнеса. А это уже совершенно другие кредитные программы, с другими условиями и другими критериями оценки заемщика;

Условия кредитования для частных предпринимателей отличаются от усовий для простых клиентов
Условия кредитования для частных предпринимателей отличаются от усовий для простых клиентов

- заемщик является зарплатным клиентом банка, в который он обратился за кредитом. Это наоборот, улучшающий фактор. Таким клиентам предлагаются льготные ставки по кредитам, и для оформления кредита требуется минимальный пакет документов, без подтверждения доходов;

Получить кредит больше шансов у клиента с заплатой в данном банке
Получить кредит больше шансов у клиента с заплатой в данном банке

- наличие созаемщиков, поручителей или залога. В этом случае также можно рассчитывать на сниженные ставки. На плохую кредитную историю (особенно в случае дорогостоящего ликвидного залога) могут и не посмотреть.

Получить кредит на более выгодных условиях можно при наличии поручителя или залогового имущества
Получить кредит на более выгодных условиях можно при наличии поручителя или залогового имущества

Но в любом случае, чем выше запрашиваемая сумма кредита, тем глубже и индивидуальнее будет проверка. И в банк следует обращаться, приняв во внимание все и положительные и отрицательные факторы.

Чем выше сумма кредита, на которую рассчитывает клиент, тем тщательнее будет его проверка
Чем выше сумма кредита, на которую рассчитывает клиент, тем тщательнее будет его проверка
            Анализ кредитной истории клиента андеррайтером

После отсева по скорингу, а чаще параллельно со скорингом, банк анализирует кредитную историю клиента. Алгоритм запроса банком кредитной истории достаточно прост: вначале обращение в ЦККИ, а затем - в бюро кредитных историй.

Схема стандартного процесса проверки банком кредитной истории клиента
Схема стандартного процесса проверки банком кредитной истории клиента

По рисунку видно, что практически все банки обращаются в НБКИ. На этапе обработки кредитной истории, полученной из НБКИ, отказывают примерно 20% клиентов. Затем практически все банки обращаются в Эквифакс. После обработки полученной так кредитной истории отсеиваются еще примерно 13% клиентов. Затем практически две трети банков обращаются в Объединенное кредитное бюро (бывший Экспириан-Интерфакс). И отсеивают еще около 3%. И затем половина банков обращается в кредитное бюро Русского Стандарта. И отсеивают еще 12%клиентов.

После получения данных из скоринговой базы данных, почти 20 процентов клинтов получают отказ
После получения данных из скоринговой базы данных, почти 20 процентов клинтов получают отказ

Оговорюсь сразу, что статистика по отказам весьма примерная и этот алгоритм я привел для другой цели. Какой? А чтобы развеять некоторый оптимизм, вроде «а моего кредита не видно в кредитном отчете НБКИ, значит и банк про него не узнает». Чаще всего - узнает. При проверке клиента со средним или низким скоринговым баллом по среднему и крупному размеру потребительского кредита, по данному алгоритму действуют все банки из ведущей сотни.

Как правило, андеррайтер имеет доступ ко всей кредитной истории клиента в любом банке России
Как правило, андеррайтер имеет доступ ко всей кредитной истории клиента в любом банке России

На что обращает внимание банк при анализе кредитной истории? Правильно, прежде всего - на просрочки по кредитам. Если кредитная история вообще без просрочек - это просто идеально. Вам прямая дорога в Сбербанк и ВТБ. Но… Если все хорошие клиенты в Сбербанке и ВТБ, то с кем же работать остальным банкам? И остальные банки закрывают глаза на некоторые виды просрочек, про это я рассказал в прошлом выпуске рассылки. Будем считать, что кредитную историю банк проанализировал, она его устроила.

Анализ заемщика в банковской учреждении
            Проверка клиента службой безопасности банка

Звонки на работу и родственникам, с которыми все сталкивались - это только вершина айсберга проверки службы безопасности банка. Проверяют подлинность документов, поданных в банк. Это для неискушенного человека все справки 2НДФЛ выглядят одинаково. Вы уж поверьте, 2НДФЛ, сформированная в бухгалтерской программе на основании вашей официальной зарплаты будет сильно отличаться от 2НДФЛ, которую вам «нарисует» черный брокер. Формат справки, наличие в ней стандартных налоговых вычетов - все это принимается во внимание. Заодно проверят вашу зарплату - соответствует ли она предложению на рынке труда. Так что «подрисовывать» себе зарплату - занятие крайне рискованное.

2НДФЛ представляет собой отчет об официальной заработной плате заемщика за период времени
2НДФЛ представляет собой отчет об официальной заработной плате заемщика за период времени

Трудовая книжка, вернее ее копия. Если книжка старая - смотрят на ее серию, некоторые серии недействительны. Смотрят на ваш стаж - если частая смена работы без продвижения по должности, - вы теряете в рейтинге. Смотрят на оформление копии трудовой - как минимум на каждой странице должно стоять запись «Копия верна», заверенная подписью руководителя фирмы или ответственного за кадровую работу, с печатью и датой заверения. На последней странице, кроме этого, должна быть запись «Работает по настоящее время» с датой заверения, подписью ответственного лица и печатью. Максимум - как оформлена копия. Если она сшита, заверена печатью и подписью, доверия больше, нежели она просто скреплена скрепкой.

Помимо заработной платы, андеррайтер обязательно проверит наличие трудовой книжки и записи в ней
Помимо заработной платы, андеррайтер обязательно проверит наличие трудовой книжки и записи в ней

То же самое касается остальных документов. Если в них находят какое-либо несоответствие - тут же вердикт «коммерческое сотрудничество связано с высоким риском». Отказ в кредите. Проводят обзвон по телефонам, указанным в анкете (домашний, мобильный) и указанным в справке 2НДФЛ. Если телефон не отвечает или, тем более не существует - это будет весомой причиной для отказа. Если ответят, но нет так, как заемщик указал в анкете, как минимум, глубина дальнейшей проверки сильно возрастет. Но, как правило, просто откажут в кредите.

В обязанности андеррайтера входит обязательный обзвон родственников и мест арвботы клиента
В обязанности андеррайтера входит обязательный обзвон родственников и мест арвботы клиента

Например, позвонят на работу, а там скажут, что ваш отдел могут сократить. Или что зарплату выплачивают с задержкой. Или позвонят домой, а там ответят, что вы неадекватны, по долгам не платите и собираетесь кинуть банк… Результат вам подсказать, или сами догадываетесь? Далее эти внимательные господа проверяют заемщика по линии МВД. Административная ответственность, наличие судимостей - все это проверяется.

Служба безопасности банка обязательно проверяет нет ли судимости у человека, подающего на кредит
Служба безопасности банка обязательно проверяет нет ли судимости у человека, подающего на кредит

Анализируется финансовая дисциплина заемщика. Оплата коммунальных платежей, оплата выписанных штрафов в ГАИ, проверка по службе судебных приставов. Пробивают заемщика по «черным спискам». Помните, я упоминал о них ранее? Хотя зачастую информация в них довольно сумбурна и не очень объективна, но, как вид проверки, они существуют до сих пор. Проверяют по линии МВД и финансовой дисциплине родственников первой линии, особенно тех, кто проживает с заемщиком (супруг/супруга, родители, дети).

Также клиент обязательно проверяется на наличие всевозможных штрафов или задолженностей
Также клиент обязательно проверяется на наличие всевозможных штрафов или задолженностей

Проверяют наличие собственного бизнеса у заемщика, не является ли он ИП, или не состоит ли в учредителях какого-либо ООО с долей в капитале более 25%. Если это так, то возникает подозрение, а не привлекается ли данный кредит для развития бизнеса, а это уже совершенно иное, чем просто потребительский кредит. Проверяют работодателя заемщика - его присутствие в черных списках по кредитам, налоговым платежам, отчислениям в фонды. Наличие его там может также существенно снизить ваши шансы по кредиту.

Привлечение частного кредита для инвестирования в бизнесс с точки зрения банка недопустимо
Привлечение частного кредита для инвестирования в бизнесс с точки зрения банка недопустимо

Вы можете подумать, что я преувеличиваю, вон сколько проверок по службе безопасности написал… На самом деле - нет, не преувеличиваю. Более-менее адекватный безопасник может выполнить все эти процедуры максимум за час. И если вы запрашиваете большой потребительский кредит, то банку выгоднее заплатить безопаснику 500 рублей за час работы по проверке, чем он ему потом заплатит в несколько раз больше за работу с вами по просрочкам. Но заемщик вы хороший, у службы безопасности к вам вопросов не осталось.

По сути, самым сложным этапом при получени кредита является пройти проверку службы безопасности
По сути, самым сложным этапом при получени кредита является пройти проверку службы безопасности
            Анализ расчетов экономистов и риск менеджмент

Если прежние проверки касались вашего прошлого, то здесь будет составляться примерный прогноз вашего будущего на весь срок выплат по кредиту. Проверят ваши доходы. Будут ли они изменяться в будущем в связи с изменениями в отрасли, в которой вы работаете. Или в связи с вашим возрастом. Проверят расходы на предмет их возможного возрастания/убывания со временем. Учтут вашу профессию. Если вы пожарник, полицейский, спасатель или представитель иной профессии, свзанной с риском для жизни и здоровья - как минимум будут настаивать на соответственном страховании. Не согласитесь - откажут в кредите.

Андеррайтер должен рассчитать сможет ли киент покрывать кредитные обязательства в будующем
Андеррайтер должен рассчитать сможет ли киент покрывать кредитные обязательства в будующем

Далее просмотрят заключение службы безопасности, и ВЫНЕСУТ ЗАКЛЮЧЕНИЕ: кредит одобрить, в кредите отказать, кредит одобрить на других условиях (с уменьшенной суммой кредита, с увеличенной процентной ставкой, с меньшим сроком кредитования). То есть, как видите, процедура проверки достаточно непроста. Наверняка у вас возник вопрос - «Да ладно, как всю эту мутотень можно провернуть за 15 минут, в течение которых мне дают ответ по кредиту?».

Решение о выдаче кредита андеррайтер принимает на основе всех имеющихся данных
Решение о выдаче кредита андеррайтер принимает на основе всех имеющихся данных

Отвечаю. Глубина проверки зависит от суммы кредита, срока кредита и первоначального скорингового балла. Это я описал более-менее полную процедуру проверки для среднего и крупного беззалогового потребительского кредита при набранных баллах по скорингу, соответствующих среднему заемщику.

Глубина проверки клиента будет зависить от величины суммы кредита, который он берет
Глубина проверки клиента будет зависить от величины суммы кредита, который он берет

Заметили? В соответствии с набранным баллом по скорингу. Если соотношение набранный скоринговый балл/сумма запрашиваемого кредита/процентная ставка по кредиту будет выгодна для банка, глубина проверки будет минимальна. Если это соотношение банк не устроит, то по экспресс-кредиту просто откажут, а по среднему/крупному потребительскому кредиту банк будет проверять скрупулёзно, чтобы минимизировать для себя все риски.

Целью андеррайтера является заключение только тех сделок, которые будут выгодня для банка
Целью андеррайтера является заключение только тех сделок, которые будут выгодня для банка
        Как пройти процедуру андеррайтинга и получить кредит?

Каждое кредитное учреждение решает для себя самостоятельно, каким образом оценивать те или иные критерии платежеспособности своих заемщиков. Общий регламент это, как правило, конфиденциальная информация и держится банком в секрете. Но в целом суть и общие принципы проверки у всех одинакова, поэтому при запросе ссуды в банке не лишним будет знать эту информацию, чтобы увеличить свои шансы на положительное решение.

Что нужно, чтобы точно получить кредит в банке?

 Главный критерий скоринга, который применяют все банки в обязательном порядке - это оценка доли ежемесячного платежа в совокупном доходе вашей семьи или личном доходе. Если доля плановой выплаты больше 40%-50%, то шансы получить кредит на запрашиваемых условиях будут невелики. Обычно банк учитывает и доход супруга, может учесть неподтвержденный доход в какой-то доле, указанный в вашей анкете. Из полученной суммы вычитаются платежи по имеющимся кредитам. Эту информацию банк свободно может получить в бюро кредитных историй. Может применяться и другой вариант расчета. Из совокупного дохода вычитается платеж по кредиту. А оставшейся суммы вам должно хватить на свои личные нужды - коммунальные платежи, продукты и другие предметы первой необходимости. Каждый банк для себя сам определяет так называемый прожиточный минимум.

Ежемесячный платеж по кредиту должен быть соизмерим с общей суммой выдаваемого кредита клиенту
Ежемесячный платеж по кредиту должен быть соизмерим с общей суммой выдаваемого кредита клиенту

Кроме уровня доходов, в анкетных данных есть множество других вопросов. Обязательно банк спросит у вас о наличии в собственности имущества. Укажите его в анкете, если таковое имеется. Для банка это большой плюс. Обычно заемщики пропускают эти строки, и совершенно зря. Указав в сведениях о себе данные о квартире или автомобиле, имеющихся у вас в собственности, вы наберете больше баллов и увеличите свои шансы.

Если у клиента есть имущество в собственности, то это добавит шансов при получении кредита
Если у клиента есть имущество в собственности, то это добавит шансов при получении кредита

Если у вас есть зарплатные или депозитные счета в банке, то это будет также большим плюсом для вашей оценки. Если эти счета находятся в банке - кредиторе, это увеличит ваши шансы. Укажите их в любом случае, даже если они размещены в другом кредитном учреждении. Обращается внимание на уровень образования. Больше шансов у тех заемщиков, у которых есть высшее образование или ученая степень. При расчете коэффициентов платежеспособности банк учтет наличие у вас детей. С точки зрения банка дети - иждивенцы, которых вы обязаны содержать и нести расходы на эти цели. Необходимость таких расходов конечно же учитывается.

Дополнительным плюсом будет, если у клиента уже есть зарплатный или другой счет в данном банке
Дополнительным плюсом будет, если у клиента уже есть зарплатный или другой счет в данном банке

Имеет значение то, находитесь ли вы в браке или нет. У семейных граждан гораздо больше шансов получить кредит. Обычно человек, принявший на себя ответственность за семью, более серьезно относится ко всем своим обязательствам, оберегая родных от возможных неприятностей. Если вы не состоите в браке, будьте готовы к тому, что вам или откажут в ссуде или выдадут на менее выгодных для вас условиях.

Если у клиента есть семья, т.е. он состоит в браке, то у него будет больше шансов на кредит
Если у клиента есть семья, т.е. он состоит в браке, то у него будет больше шансов на кредит

Стаж работы также учитывается банком. Приветствуется тот факт, что вы подолгу работаете на одном и том же месте. Вас обязательно попросят указать наименование организации, численность человек. Считается, что человек, работающий на крупном предприятии, более ответственный и благонадежный. Больше шансов получить отказ у владельцев бизнеса, на балансе которого нет долгосрочных активов, каковыми является оборудование или недвижимость.

Банк не приветствует клиентов, которые часто меняют место работы без повышений в организации
Банк не приветствует клиентов, которые часто меняют место работы без повышений в организации

Имеет значение и место работы. Не приветствуется сезонная работа, работа связанная с риском для жизни. Заемщик, занимающий высокий пост в крупной компании, считается более привлекательным, чем разнорабочий в небольшой фирме. Возраст также имеет значение. Студентам или пенсионерам вероятнее всего откажут в получении ссуды, если только это не специальная программа кредитования для этой категории граждан. Самый любимый возраст заемщика у банка - 35-40 лет. Изучив ваши данные, банк может вам дать три варианта ответа на ваш запрос: ответит положительно и выдаст ссуду на запрашиваемых условиях; снизит сумму кредита или увеличит процент по нему; откажет в кредитовании.

Самым желаемым клиентом для банка является клиент 35-40 лет с хорошей работой
Самым желаемым клиентом для банка является клиент 35-40 лет с хорошей работой

Как же использовать все эти сведения, чтобы максимально увеличить шансы на выдачу кредита на выгодных для вас условий? Во-первых, как можно подробнее указывайте данные в анкете. Укажите все объекты недвижимости, которые имеются у вас в собственности, с указанием адреса. Для верности можно приложить копии правоустанавливающих документов. Если есть автомобиль, укажите сведения и о нем, приложив копию ПТС. Чем больше будет документов, тем вероятнее банковский сотрудник увидит ваши серьезные намерения. Для подтверждения данных об образовании и работе приложите копии диплома и трудовой книжки, трудовой договор с последнего места работы.

Зная принципы работы и принятие решения андерайтером, можно спланировать получение кредита
Зная принципы работы и принятие решения андерайтером, можно спланировать получение кредита

Во-вторых, заранее запросите в бюро кредитных историй свои данные. Эту информацию вам дадут бесплатно один раз в год. В-третьих, участвуйте в программах, если у вас пенсионный возраст или вы являетесь студентом. Тогда шансы на получение положительного решения возрастут многократно.

Заранее запросив в Бюро кредитных историй данные, можно знать к чему готовиться в банке
Заранее запросив в Бюро кредитных историй данные, можно знать к чему готовиться в банке

    Андеррайтер на рынке ценных бумаг

Эмитент, который планирует привлечь средства на основе выпуска ценных бумаг, имеет две принципиально отличные возможности: организовать эмиссию и размещение ценных бумаг самостоятельно или привлечь для этой цели профессионалов рынка ценных бумаг, то есть привлечь для этой цели андеррайтеров. Услуги, оказываемые эмитентам андеррайтерами, называются андеррайтингом ценных бумаг. Сам термин «андеррайтинг» (underwriting) возник во времена становления морского страхования, когда купец в качестве третьей стороны ставил свою подпись (write) под (under) суммой и слагаемыми риска, которые он согласен был покрыть.

Устройство рынка ценных бумаг

 Андеррайтер - это профессиональный участник рынка ценных бумаг (финансовый консультант) или группа профессиональных участников рынка ценных бумаг, обслуживающие и гарантирующие эмиссию ценных бумаг эмитента, осуществляющие их покупку для дальнейшей перепродажи широкой публике. Андеррайтинг ценных бумаг - это организация эмиссии ценных бумаг для клиента - эмитента ценных бумаг и гарантирование в той или иной форме их размещения на первичном рынке.

На рынке ценных бумаг, андеррайтер часто выполняет функции еще и финансового консултанта
На рынке ценных бумаг, андеррайтер часто выполняет функции еще и финансового консултанта

Выбор андеррайтера является важной частью подготовки эмиссии ценных бумаг. Компания, планирующая выпуск ценных бумаг, должна выбрать такого андеррайтера, квалификация и опыт которого в наибольшей степени отвечали бы его запросам. Привлечение андеррайтера для осуществления эмиссии не является обязательным. Однако для эмитента, не обладающего достаточным опытом работы на фондовом рынке и не владеющего техникой эмиссии ценных бумаг, использование андеррайтинга для размещения ценных бумаг является гарантией успешной эмиссии.

От выбора андеррайтера зависит успешность процесса продажи ценных бумаг на рынке
От выбора андеррайтера зависит успешность процесса продажи ценных бумаг на рынке
        Функции андеррайтеров (брокеров) на бирже

Было бы неправильно рассматривать андеррайтинг ценных бумаг только как размещение или гарантирование размещения ценных бумаг. Андеррайтер выполняет ряд функций, которые условно можно разделить на 4 группы:

Андеррайтер выступает не только гарантом для эмитента, у него есть еще ряд других функций
Андеррайтер выступает не только гарантом для эмитента, у него есть еще ряд других функций

- подготовка эмиссии ценных бумаг. При подготовке эмиссии андеррайтер оказывает всесторонние консультации компании, начиная от консультаций по поводу реорганизации (часто эмиссия связана с реорганизацией компании) и изменения структуры капитала компании, до решения организационных вопросов. Сюда входит и конструирование выпуска ценных бумаг, и оценка эмитента и ценных бумаг эмитента, и подготовка проспекта эмиссии;

Андеррайтер принимает полноценное участие в подготовке процесса эмиссии ценных бумаг
Андеррайтер принимает полноценное участие в подготовке процесса эмиссии ценных бумаг

- распределение эмиссии ценных бумаг. После государственной регистрации выпуска начинается размещение ценных бумаг, которое андеррайтинг осуществляет или как прямой выкуп всего или части выпуска эмитента, или размещает ценные бумаги через эмиссионный синдикат, или размещает путем поиска инвесторов и предложения широкой публике;

После того, как выпуск ценных бумаг был зарегистрирован в гос оргнах, начинается их размещение
После того, как выпуск ценных бумаг был зарегистрирован в гос оргнах, начинается их размещение

- послерыночная поддержка ценных бумаг. Послерыночная поддержка ценных бумаг означает, что андеррайтер берет на себя обязательство по поддержке курса этих ценных бумаг на вторичном рынке как во время первичного размещения, так и после его завершения. Андеррайтер «держит» цены, чтобы не допустить ситуации, когда бумаги на вторичном рынке можно купить дешевле, чем при их первичном размещении. Андеррайтер принимает в этом случае на себя значительный риск, так как в случае снижения рыночной цены он несет большие потери;

Андеррайтер берет на себя ответственность за то, чтобы цена на ценные бумаги подерживалась
Андеррайтер берет на себя ответственность за то, чтобы цена на ценные бумаги подерживалась

- аналитическая и исследовательская поддержка ценных бумаг. Аналитическая и информационная поддержка эмитента андеррайтером означает, что консультант (андеррайтер) постоянно отслеживает конъюнктуру рынка, состояние факторов, влияющих на рынок в целом и на курс данных ценных бумаг.

Предоставлением аналитических данных по рынку эмитенту полностью занимается андеррайтер
Предоставлением аналитических данных по рынку эмитенту полностью занимается андеррайтер

Таким образом можно сделать вывод, что андеррайтинг - это комплекс услуг, предоставляемых профессиональным участником рынка ценных бумаг эмитенту в связи с эмиссией ценных бумаг. Не случайно на развитых рынках этот вид деятельности считается престижным и высокодоходным, его осуществляют только самые крупные, надежные компании, способные качественно выполнить все перечисленные функции.

Роль и функции надеррайтера
        Три модели взаимодействия андеррайтеров

В соответствии с договором о размещении ценных бумаг андеррайтер может реализовывать три модели взаимодействия: модель торгового агента, модель частичного выкупа и модель полного выкупа. Рассмотрим подробнее каждую из них.

На рынке ценных бумаг существует три модели взаимодействия андеррайтеров меджу собой
На рынке ценных бумаг существует три модели взаимодействия андеррайтеров меджу собой
            Модель взаимодействия торгового агента

«Полное финансовое участие» (андеррайтер по поручению эмитента выступает стороной договора купли-продажи цб и получает комиссионное вознаграждение за каждую проданную бумагу. Цена продажи бумаги устанавливается эмитентом в эмиссионных документах).

При модели полного участия, андеррайтер является сторой при заключении сделки об эмиссии
При модели полного участия, андеррайтер является сторой при заключении сделки об эмиссии
            Модель частичного выкупа андеррайтером

Частичное финансовое участие (андеррайтер обязуется выкупить у эмитента недоразмещенную часть выпуска ценных бумаг, по отношению срока размещения).

При модели частичного выкупа андеррайтер обязуется выкупить нераспроданные ценные бумаги
При модели частичного выкупа андеррайтер обязуется выкупить нераспроданные ценные бумаги
            Модель полного выкупа (без фин. обязательств)

Без финансовых обязательств (андеррайтер обязуется приложить максимум усилий по размещению ценных бумаг, без принятия обязательств по выкупу недоразмещённой части).

При модели полного выкупа, андеррайтер прикладывает максимум усилий для распродажи бумаг
При модели полного выкупа, андеррайтер прикладывает максимум усилий для распродажи бумаг
        Виды андеррайтинга на рынке ценных бумаг

В мировой практике используются разные виды андеррайтинга. Все они могут применяться и на российском рынке. Существуют следующие виды андеррайтинга: «на базе твердых обязательств», «на базе лучших традиций», «стэнд-бай», на принципах «все или ничего», с авансированием и без авансирования эмитента, конкурентный.

В экономике существует несколько видов андеррайтинга, но самые популярные среди них два
В экономике существует несколько видов андеррайтинга, но самые популярные среди них два
            Андеррайтинг на базе твердых обязательств

Андеррайтинг выпуска ценных бумаг на базе твердых (фиксированных) обязательств - деятельность по совершению гражданско-правовых сделок по размещению ценных бумаг профессиональным участником (андеррайтером) от имени и за счет эмитента эмиссионных ценных бумаг или от своего имени и за счет эмитента, которая сопровождается принятием профессиональным участником (андеррайтером) обязательств по выкупу на свое имя и за свой счет части или всего объема размещаемого выпуска ценных бумаг.

Андеррайтер на базе твердых обязательств должен выкупить все ценные бумаги, выпущенные эмитентом
Андеррайтер на базе твердых обязательств должен выкупить все ценные бумаги, выпущенные эмитентом

Таким образом, андеррайтер несет твердые обязательства по выкупу всего или части выпуска по фиксированным ценам. То есть даже в случае, если часть выпуска окажется невостребованной первичными инвесторами, андеррайтер обязан ее приобрести, принимая тем самым финансовые риски размещения ценных бумаг. Если же момент первичного размещения по фиксированным ценам совпадет с резким понижением курсов на вторичном рынке, то андеррайтер способен понести огромные курсовые потери.

Даже если на ценные бумаги не будет спроса после выпуска, андеррайтер обязан будет их выкупить
Даже если на ценные бумаги не будет спроса после выпуска, андеррайтер обязан будет их выкупить

Таким образом, профессиональный участник, осуществляя андеррайтинг на базе твердых обязательств, принимает на себя обязанность предпринять все потенциально необходимые, фактические и юридические действия для наиболее полного размещения выпуска ценных бумаг по наилучшим ценам в наиболее короткие сроки. Другими словами, данный вид андеррайтинга наиболее выгоден для эмитента, т.к. ответственность лежит на андеррайтере, взявшем на себя большие риски.

Выгоднее всего эмитенту, если андеррайтер работает с ним на условиях твердых обязательств
Выгоднее всего эмитенту, если андеррайтер работает с ним на условиях твердых обязательств

Наряду с вышеизложенным, согласно проекту «Стандарт осуществления андеррайтинга и предоставления других услуг, связанных с размещением эмиссионных ценных бумаг», профессиональный участник рынка ценных бумаг (андеррайтер) обязывается осуществить выкуп на свое имя и за свой счет размещаемых ценных бумаг на одном из следующих условий:

В Российской Федерации разработан Стандарт деятельности андеррайтеров на рынке ценных бумаг
В Российской Федерации разработан Стандарт деятельности андеррайтеров на рынке ценных бумаг

- выкуп установленной процентной доли выпуска ценных бумаг (от количества ценных бумаг в выпуске, от объема выпуска ценных бумаг в денежном выражении);

Андеррайтер может выкупить часть ценных бумаг эмитента в соответствии со своей долей в синдикате
Андеррайтер может выкупить часть ценных бумаг эмитента в соответствии со своей долей в синдикате

- выкуп части выпуска ценных бумаг, установленной как абсолютная сумма в денежном выражении;

Также андеррайтер может выкупать ценные бумаги на установленную сумму денег зараннее
Также андеррайтер может выкупать ценные бумаги на установленную сумму денег зараннее

- выкуп всего объема выпуска ценных бумаг (закрытая подписка);

Одним из видов заключения сделки может быть обязательство выкупить весь выпуск ценных бумаг
Одним из видов заключения сделки может быть обязательство выкупить весь выпуск ценных бумаг

- выкуп ценных бумаг, не размещенных в срок, установленный по договору между эмитентом и профессиональным участником рынка ценных бумаг (андеррайтером), с учетом ограничений и порядка указанного выкупа, определенного законодательством РФ и соответствующими решениями и подзаконными актами ФСФР, Банка России и других финансовых регуляторов, в том числе: выкуп всего количества ценных бумаг, не размещенных в срок; выкуп в установленной процентной доле от количества ценных бумаг, не размещенных в срок; выкуп части выпуска, установленной как абсолютная сумма в денежном выражении.

Иногда андеррайтер обязуется выкупить даже те ценные бумаги, которые не были реализованы в срок
Иногда андеррайтер обязуется выкупить даже те ценные бумаги, которые не были реализованы в срок
            Андеррайтинг на базе лучших усилий

Вторая форма андеррайтинга - андеррайтинг на базе лучших усилий. Андеррайтинг выпуска ценных бумаг на базе лучших усилий - деятельность по совершению гражданско-правовых сделок по размещению ценных бумаг профессиональным участником (андеррайтером) от имени и за счет эмитента эмиссионных ценных бумаг или от своего имени и за счет эмитента, которая не сопровождается принятием профессиональным участником (андеррайтером) обязательств по выкупу на свое имя и за свой счет части или всего объема размещаемого выпуска ценных бумаг. 

На базе лучших усилий андеррайтер пытается продать максимум возможных ценных бумаг
На базе лучших усилий андеррайтер пытается продать максимум возможных ценных бумаг

Осуществляя андеррайтинг на базе лучших усилий в пользу эмитента, андеррайтер принимает на себя обязанность предпринять все потенциально необходимые, фактические и юридические действия для наиболее полного размещения выпуска ценных бумаг по наилучшим ценам и в наиболее короткие сроки, исходя из использования всех своих возможностей по ведению профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг и раскрытию информации о выпуске ценных бумаг, обеспечивая обращение к возможно большему числу потенциальных инвесторов, предупреждая конфликты интересов, способные негативно влиять на размещение ценных бумаг эмитента, и обеспечивая их полное и своевременное урегулирование.

Если часть бумаг остается не проданой, то андеррайтеру будет очень сложно снижать цену на бумаги
Если часть бумаг остается не проданой, то андеррайтеру будет очень сложно снижать цену на бумаги

В этом случае по условиям соглашения с эмитентом андеррайтер не несет никаких обязательств по выкупу нераспространенной части эмиссии. Тем самым финансовые риски, связанные с неразмещением части ценных бумаг, полностью ложатся на эмитента. Нераспроданная часть эмиссии возвращается эмитенту. Обязательством андеррайтера является приложить все максимальные, лучшие усилия для размещения ценных бумаг, однако финансовой ответственности за конечный результат андеррайтер не несет.

Если часть ценных бумаг не будет андеррайтером продана, то это ляжет на плечи эмитента
Если часть ценных бумаг не будет андеррайтером продана, то это ляжет на плечи эмитента
            Вид андеррайтинга "стэнд-бай"

При андеррайтинге «стэнд-бай» андеррайтер обязуется выкупить для последующего размещения часть невыкупленной эмиссии прежними акционерами или теми, кто приобрел у них это право.

Андеррайтер может выкупить бумаги прошлой эмиссии, в пользу следующей эмиссии эмитента
Андеррайтер может выкупить бумаги прошлой эмиссии, в пользу следующей эмиссии эмитента
            Андеррайтинг на принципах "все или ничего"

Андеррайтинг на принципах «все или ничего». Согласно этому виду посредничества андеррайтер обязуется полностью разместить эмиссию. Действие договора прекращается, если андеррайтеру не удается выполнить свои обязательства.

Все или ничего значит, что андеррайтер обязуется разместить все ценные бумаги эмитента
Все или ничего значит, что андеррайтер обязуется разместить все ценные бумаги эмитента
            С авансированием или без авансирования

Эмитент может заключить договор на комплекс услуг по размещению ценных бумаг с авансированием или без авансирования. При всех прочих условиях андеррайтер в лице инвестиционного фонда или компании может выдать аванс за взятые им для размещения ценные бумаги, а может и не включать в условия договора эти обязательства, т.е. обходиться без авансирования.

Андеррайтер может дать эмитенту аванс за бумаги, которые обязуется выкупить в будующем
Андеррайтер может дать эмитенту аванс за бумаги, которые обязуется выкупить в будующем
            Конкурентный андеррайтинг

Суть конкурентного андеррайтинга заключается в подготовке эмиссии и ее выкупе на основе конкуренции разных андеррайтеров. Договор с эмитентом заключает тот андеррайтер, который предложит лучшие ценовые и иные условия по сравнению с конкурентами.

Андеррайтеры могут бороться за то, кто именно будет размещать ценные бумаги эмитента
Андеррайтеры могут бороться за то, кто именно будет размещать ценные бумаги эмитента
        Процесс взаимодействия андеррайтера и эмитента

Процесс взаимодействия эмитента и андеррайтера при размещении ценных бумаг и заключение соответствующего договора во многом зависит от результатов анализа складывающейся ситуации, определяющей:

- объем денежных средств, привлекаемых публичным выпуском акций;

Большое количество факторов зависит от того, сколько денег сможет привлечь андерайтер
Большое количество факторов зависит от того, сколько денег сможет привлечь андерайтер

- выбор наиболее подходящего для данных условий эмитента типа акций, а также связанных с ними прав;

Андеррайтер должен порекомендовать эмитенту тип акций, наиболее подходящий для него
Андеррайтер должен порекомендовать эмитенту тип акций, наиболее подходящий для него

- выбор андеррайтеров или их группы, которые могли бы лучшим образом разместить предполагаемые ценные бумаги в соответствии с приданными им полномочиями;

Выбор андеррайтера также на прямую зависит от типа выпускаемых ценных бумаг эмитентом
Выбор андеррайтера также на прямую зависит от типа выпускаемых ценных бумаг эмитентом

- все затраты выпуска, включая плату за юридическое сопровождение, аудиторскую проверку эмитента и т.д.;

Отдельным пунктом должны быть оговорены затраты, которые понесет каждая из сторон сделки
Отдельным пунктом должны быть оговорены затраты, которые понесет каждая из сторон сделки

- цену предложения, по которой новый выпуск будет размещаться.

Эмиссия ценных бумаг в Российской Федерации

 В ряде случаев андеррайтер берет опцион на подписку, т.е. право купить выпуск у эмитента. Это право он реализует, если находит покупателей на ценные бумаги. Естественно, дилер также может самостоятельно приобрести часть выпуска, а на остаток взять опцион. Указанные задачи решаются легче, если ценные бумаги эмитента находятся в обращении. Тогда, к примеру, рыночная цена вновь размещаемых бумаг может условно быть принята на уровне уже размещенных фондовых инструментов. Соответственно договором эмитента и андеррайтера могут быть оговорены условия, при которых цена предложения не должна быть ниже определенного уровня во избежание распродажи выпуска по демпинговым ценам.

Андеррайтер выкупает у эмитента опцион с правом на покупку будующей эмиссии ценных бумаг
Андеррайтер выкупает у эмитента опцион с правом на покупку будующей эмиссии ценных бумаг

Существуют и другие обстоятельства, вынуждающие корпорацию-эмитента занижать цену первоначального предложения ценных бумаг. К ним следует отнести экономическую обстановку в стране, прогрессивность развития предприятий отрасли, ситуации на биржевых и внебиржевых рынках, тактику и стратегию инвесторов. Первоначальное предложение является первым публичным или внесезонным, в нем как правило цены сначала занижены, а затем завышены. Последнее обстоятельство заставляет руководство корпораций-эмитентов выпускать новые ценные бумаги. Опубликованные предложения служат для потенциальных инвесторов поводом к пересмотру оценок стоимости бумаг. Причем, как показали исследования американских специалистов, цены, к примеру акций промышленных компаний, уменьшаются больше, чем акций предприятий социальной сферы, которые чаще объявляют о новых предложениях.

Смена экономического климата в стране может поребовать сменить ценовыу политику эмитента
Смена экономического климата в стране может поребовать сменить ценовыу политику эмитента

Как показывает зарубежная практика участия андеррайтеров в подготовке к эмиссии ценных бумаг и в их размещении, большую часть, примерно 70-80% всего выпуска, размещает инвестиционная компания (синдикат), а оставшиеся 20-30% приходятся непосредственно на эмитента. Разница между ценой покупки у эмитента и ценой продажи бумаг колеблется от 1% (крупная известная кредитоспособная инвестиционная компания) до 25% (маленькая венчурная компания).

Андеррайтеры делают обычно небольшую наценку в несколько процентов на ценные бумаги эмитента
Андеррайтеры делают обычно небольшую наценку в несколько процентов на ценные бумаги эмитента

В нашей стране механизм размещения ценных бумаг с помощью андеррайтинга и инвестиционных компаний только начинает складываться. При том, что в России еще не сформировалась сеть крупных компаний по ценным бумагам, а также соответственно и услуг по операциям, существуют законодательно разрешаемые предпосылки для более широкого развития андеррайтинга.

В России процесс размещения с привлечением андеррайтеров только начинает формироваться
В России процесс размещения с привлечением андеррайтеров только начинает формироваться
        Эмиссионный (андеррайтинговый) синдикат

Обычно андеррайтинг осуществляет не один профессиональный участник рынка ценных бумаг, а их группа, то есть создается эмиссионный (андеррайтинговый) синдикат. Эмиссионный синдикат не является юридическим лицом, это временное объединение участников рынка для выполнения одной конкретной задачи - размещения конкретной эмиссии. В случаях крупной эмиссии эмиссионный синдикат может состоять из десятков и сотен членов, причем компании - члены эмиссионного синдиката, сотрудничая в рамках андеррайтинга, остаются конкурентами на других участках рынка.

Для размещения ценных бумаг андеррайтеры, как правило, объединяются в синдикат
Для размещения ценных бумаг андеррайтеры, как правило, объединяются в синдикат
            Причины объединения андеррайтеров в синдикаты

Эмиссионный синдикат создается в целях содействия размещению эмиссионных ценных бумаг. Причиной его необходимости является следующее: в случае если объем эмиссии велик, финансовый и операционный потенциал одного инвестиционного банка может быть недостаточен для успешного выпуска ценных бумаг (то есть для полного покрытия спросом заявленного объема эмиссии). Чтобы решить эту проблему, андеррайтеры объединяются в синдикат.

Одному андеррайтеру сложно выкупить всю эмиссию бумаг эмитента, поэтому они объединяют усилия
Одному андеррайтеру сложно выкупить всю эмиссию бумаг эмитента, поэтому они объединяют усилия

С точки зрения эмитента, создание синдиката способствует успеху сделки за счет следующих факторов:

- распределение акций;

- конкуренция;

- мотивация;

- доверие;

- связи.

Для эмитента сотрудничество с синдикатом андеррайтеров является выгодным по разным показателям
Для эмитента сотрудничество с синдикатом андеррайтеров является выгодным по разным показателям
            Модели формирования андеррайтингового синдиката

Существуют две модели фор­мирования синдиката. Первая из них - «американская модель» - преду­сматривает образование небольшого двухуровневого синдиката: генеральный управляющий («managing underwriter») и соуправляющие сдел­ки («co-managers»). В соответствии со второй моделью синдикат вклю­чает больше число структурных уровней и участников. Иногда кроме синдиката, берущего на себя твердые обязательства («firmcommitment») по подписке на новые ценные бумаги, образуется продающая группа («sellinggroup»), члены которой таких обязательств на себя не берут. Для выпусков, в заметной степени ориентированных на розничные рынки, может быть оправдана более сложная структура синдиката, поскольку она обеспечивает широкий охват размещения.

Формирование синдиката андеррайтеров может происходить по нескольким моделям, точнее - двум
Формирование синдиката андеррайтеров может происходить по нескольким моделям, точнее - двум

В ряде случаев внутри синдика банков-андеррайтеров создаются регио­нальные группы, каждая из которых возглавляется банком-координатором, назначаемым генеральным управляющим синдиката. Региональные группы включают банки, которые обладают наибольшим опытом и развитой клиентской сетью для размещения ценных бумаг в конкретном регионе мира (в Юго-Восточной Азии, Австралии, Запад­ной Европе и других). Российская компания может влиять на состав синдиката, рекомен­дуя включение в него банков, которые кажутся ей наиболее подходя­щими для размещения ее ценных бумаг.

Очень часто оказывается, что синдикат андеррайтеров возглавляется одним крупным банком
Очень часто оказывается, что синдикат андеррайтеров возглавляется одним крупным банком

На практике генеральный управляющий рассылает потенциальным участникам синдиката приглашение принять участие в размещении депо­зитарных расписок в форме письма-приглашения («invitation summary»). Не являясь юридическим приглашением к участию в сделке, данное письмо содержит полную информацию о выпуске, и предваряет фор­мальный документ - телексное приглашение («invitationtelex»), пред­ставляющее собой официально подписываемый уполномоченными представителями соуправляющих контракт на андеррайтинг. После подписания телексного приглашения и возвращения его генеральному управляющему последний специальным телексом о распределении цен­ных бумаг («allotment telex») извещает участника синдиката об объеме пакета АДР или ГДР («ticket»), который будет ему выделен при первич­ном размещении.

Обычно андеррайтерам рассылается приглашение с предложением войти в состав синдиката
Обычно андеррайтерам рассылается приглашение с предложением войти в состав синдиката

Чарльз Джонсон и Джозеф МакЛохлин указывают, что банки-андеррайтеры, входящие в синдикат, часто заключают между собой со­глашение, называемое договором между андеррайтерами («agreementamong underwriters»). Договор устанавливает взаимные обязательства членов синдиката банков-андеррайтеров по выкупу и размещению цен­ных бумаг компании, а также распределению между ними суммы возна­граждения от компании. На практике, если группа банков-андеррайтеров небольшая, часто ограничиваются меморандумом о взаимопонимании («memorandum of understanding»).

Отношения между членами синдиката андеррайтеров обычно строятся на основе договора
Отношения между членами синдиката андеррайтеров обычно строятся на основе договора

Профессор Гурич, описывая хронологию создания со­временных моделей синдикатов банков-андеррайтеров, приводит при­ мер эмиссии акций компании «Форд Моторз Компани» на сумму 660 млн. долл. в 1956 г., в синдикате по размещению которой участво­вало 722 инвестиционных банка. Благодаря массовым слияниям банков­ских компаний в 1960 и 1980-1990-х г., что привело к сокращению ко­личества банков-андеррайтеров, современные синдикаты андеррайте­ров, как правило, не превышают 20-30 участников.

Мировые синдикаты, как правило, не состоят более, чем из нескольких десятков членов
Мировые синдикаты, как правило, не состоят более, чем из нескольких десятков членов

Такой механизм первичного размещения эмиссионных ценных бумаг, как андеррайтинг, на данном этапе развития отечественной банковской системы, не нашёл должного места среди спектра услуг предоставляемых кредитными организациями России.

Андеррайтинг на рынке ценных бумаг находится в России еще на заре своего развития
Андеррайтинг на рынке ценных бумаг находится в России еще на заре своего развития
            Структура эмиссионного синдиката андеррайтеров

Эмиссионный синдикат представляет собой группу андеррайтеров (обычно инвестиционных банков), совместно, на договорных началах, на принципах разделения прибылей осуществляющих андеррайтинг - организацию, размещение и гарантирование выпуска ценных бумаг. Инвестиционные банки конкурируют между собой: приглашение множества банков к участию в синдикате должно, в принципе, приводить к росту возможностей в плане продаж разным типам инвесторов. В действительности это зависит от характера сделки, а также от числа старших и младших членов синдиката, структуры и распределения вознаграждения.

Эмисионный синдикат представляет собой объединение андеррайтеров во главе с менеджером
Эмисионный синдикат представляет собой объединение андеррайтеров во главе с менеджером

Включая высококлассные, престижные инвестиционные банки в синдикат, эмитент обеспечивает себе доверие со стороны инвесторов. На западных рынках эмиссионные синдикаты могут содержать до 270 членов (особенно если речь идет о крупном выпуске ценных бумаг). Важно отметить, что эмиссионный синдикат - это не юридическое лицо, а лишь временное объединение андеррайтеров для выполнения поставленной задачи (принятия совместных обязательств в отношении конкретного выпуска ценных бумаг). Эмиссионный синдикат обычно существует от 1-3 до 6-8 месяцев, при этом члены синдиката, несмотря на сотрудничество в отношении одной ценной бумаги, могут конкурировать на других участках рынка. 

Примерная структура типичного эмиссионного (андеррайтингового) синдиката
Примерная структура типичного эмиссионного (андеррайтингового) синдиката

Членом эмиссионного синдиката для размещения выпуска ценных бумаг является андеррайтер или иной профессиональный участник рынка ценных бумаг (брокер, инвестор за свой собственный счет), обладающий правами и обязанностями в отношении эмитента и / или других членов эмиссионного синдиката по размещению выпуска ценных бумаг. 

Андеррайтер является основным звеном эмиссионного (андеррайтингового) синдиката
Андеррайтер является основным звеном эмиссионного (андеррайтингового) синдиката

В состав членов эмиссионного синдиката входят:

- ведущий андеррайтер (менеджер эмиссионного синдиката);

- со-ведущие андеррайтеры (со-менеджеры эмиссионного синдиката);

- со-андеррайтеры;

- брокеры.

У эмиссионного синдиката есть организационная структура из нескольких уровней
У эмиссионного синдиката есть организационная структура из нескольких уровней

Ведущий андеррайтер (менеджер эмиссионного синдиката) - андеррайтер, член эмиссионного синдиката, организующий взаимодействие эмитента, потенциальных инвесторов, членов синдиката, организатора торговли, депозитария, регистратора и других профессиональных участников рынка ценных бумаг в отношении размещения выпуска ценных бумаг. Менеджер эмиссионного синдиката принимает на себя наибольшие обязательства по выкупу ценных бумаг, также он организует работу синдиката и его отношения с эмитентом и инвесторами.

Менеджер эмиссионного синдиката принимает на себя все основные функци по организации процесса
Менеджер эмиссионного синдиката принимает на себя все основные функци по организации процесса

Основные функции менеджера эмиссионного синдиката следующие:

- формирование и координация работы синдиката;

Всю работу синдиката андеррайтеров координирует главный менеджер - менеджер синдиката
Всю работу синдиката андеррайтеров координирует главный менеджер - менеджер синдиката

- подготовка андеррайтингового и синдикационного договоров;

Подготовкой текста андеррайтингового договора также должен заниматься менеджер синдиката
Подготовкой текста андеррайтингового договора также должен заниматься менеджер синдиката

- приобретение относительно большой части эмиссии, распределение оставшейся части эмиссии между членами синдиката;

Основную часть ценных бумаг приобретает менеджер синдиката, а остальные распределяет
Основную часть ценных бумаг приобретает менеджер синдиката, а остальные распределяет

- представительство эмиссионного синдиката в отношениях с эмитентом и другими внешними сторонами;

Менеджер синдиката выступает представителем сторон на всех встречах, проводимых с эмитентом
Менеджер синдиката выступает представителем сторон на всех встречах, проводимых с эмитентом

- стабилизация цен в период первичного размещения (покупка у первчиных инвесторов акций по курсам, соответствующим ценам первичного размещения или выше их, чтобы в указанный период нельзя было эти же акции купить дешевле на вторичном рынке).

Сразу после выхода бумаг на рынок, мнеджер синдиката должен следить за стабилизацией цен
Сразу после выхода бумаг на рынок, мнеджер синдиката должен следить за стабилизацией цен

Часть вышеперечисленных функций менеджер делегирует 6-7 брокерско-дилерским компаниям - со-менеджерам (в крупном синдикате), каждая из которых, соответственно, координирует работу 20-30 членов синдиката, а также принимает к выкупу значительные доли эмиссии. В качестве рядовых членов синдиката обычно выступают средние и мелкие брокерско-дилерские компании, действующие в межрегиональном и региональном масштабах.

Часть функций менеджерам синдиката приходится дилегировать группам из нескольких людей
Часть функций менеджерам синдиката приходится дилегировать группам из нескольких людей

Привилегированные члены отличаются от непривилегированных масштабом взятых на себя обязательств, а, следовательно, и ценой скидки, которую они получают при выкупе ценных бумаг у эмитента. Менеджер синдиката стоит во главе процесса, наиболее близок к эмитенту и именно он определяет аллокацию акций среди инвесторов, а значит, имеет возможность обеспечить преимущество своим клиентам в ущерб клиентам других членов синдиката.

Менеджер синдиката может обеспечить своим клиентам самые низкие цены на выпущенные бумаги
Менеджер синдиката может обеспечить своим клиентам самые низкие цены на выпущенные бумаги
            Андеррайтинговый и синдикационный договор

Андеррайтинг выпуска ценных бумаг осуществляется на основании договора андеррайтинга, который заключается между эмитентом и андеррайтером. В нем устанавливаются форма, порядок и условия осуществления андеррайтинга в отношении выпуска ценных бумаг. Согласно проекту «Стандарт осуществления андеррайтинга и предоставления других услуг, связанных с размещением эмиссионных ценных бумаг», договор андеррайтинга является договором комиссии или договором поручения или агентским договором. Договор андеррайтинга также может заключаться в качестве смешанного договора (договора по оказанию услуг по размещению ценных бумаг), включая в себя в качестве неотъемлемой части обязательства андеррайтера по выкупу на свое имя и за свой счет размещаемых ценных бумаг, а также виды, порядок и условия осуществления услуг по подготовке размещения и размещению эмиссионных ценных бумаг, права и обязанности сторон, связанные с указанными услугами.

Этапы и решения, принимаемые при эмиссии ценных бумаг

 Так как в качестве андеррайтера выступает синдикат андеррайтеров, справедливо будет отметить, что андеррайтинговый договор - это договор между эмитентом и синдикатом (от лица синдиката выступает его менеджер или группа со-менеджеров) об организации и гарантировании первичного выпуска ценных бумаг. Центральным пунктом такого договора является тип андеррайтинга (то есть оговаривается, какую ответственность принимает на себя синдикат), а также объем и цены выпуска ценных бумаг у эмитента, что задает величину платы за андеррайтинг и величину прибыли у членов синдиката.

Андеррайтинговый договор заключается между андеррайтером или синдикатом и эмитентом
Андеррайтинговый договор заключается между андеррайтером или синдикатом и эмитентом

Синдикационный договор - это договор между членами синдиката об организации и гарантировании первичного размещения ценных бумаг. Центральным пунктом этого договора являются доли выпуска, за которые принимают на себя ответственность члены синдиката, дифференциация цен на ценную бумагу внутри синдиката (оплата менеджерства, со-менеджерства, различия в ценовых условиях для привилегированных и непривилегированных членов синдиката, размер комиссионных при отпуске ценных бумаг брокерам-членам группы продажи, ответственность членов синдиката (обычно в пределах выкупаемой доли эмиссии).

В синдикационном договоре прописаны условия взвимодействия всех членов синдиката андеррайтеров
В синдикационном договоре прописаны условия взвимодействия всех членов синдиката андеррайтеров
            Прибыль андеррайтингового синдиката

Как правило, в качестве андеррайтера (особенно в случае "твердых обязательств") выступает не один финансовый институт, а несколько компаний, образующих эмиссионный синдикат. В отношении особо крупных выпусков ценных бумаг создаются эмиссионные синдикаты, содержащие до 200-250 инвестиционных компаний. Основные управляющие функции в эмиссионном синдикате выполняет лид-менеджер (lead manager), который контролирует работу инвестиционных компаний - членов синдиката (среднее звено) и брокерских фирм группы продаж (непосредственно розничные продажи). Прибыль членов эмиссионного синдиката образуется из разницы розничного курса продажи ценных бумаг и ценой выкупа ценных бумаг у эмитента - ценового спрэда. Величина ценового спрэда колеблется от 1 до 25% в зависимости от величины и известности эмитента, объема эмиссии, вида ценных бумаг.

В состав синдаката андерайтеров может входить несколько сотен инвестиционных компаний
В состав синдаката андерайтеров может входить несколько сотен инвестиционных компаний

 

Примерное соотношение дохода членов синдиката:

- 10-15% ценового спрэда - андеррайтер - менеджер;

- 35-40% ценового спрэда - андеррайтеры - члены синдиката;

- 45-55% ценового спрэда - брокеры группы продаж.

Распредеелние прибыли в синдикате андеррайтеров происходит в соответствии с должностями
Распредеелние прибыли в синдикате андеррайтеров происходит в соответствии с должностями

Чаще всего на роль лид-менеджера приглашаются крупные и известные инвестиционные компании, во многих из них созданы специальные структурные подразделения, занимающиеся исключительно услугами по размещению эмиссии. Среди ведущих лид-менеджеров мира следует назвать такие компании, как Merrill Lynch (ведущая компания по размещению эмиссий акций и долговых ценных бумаг в мире в 1997 г. - около 150 эмиссий в месяц), Morgan Stanley, Goldman Sachs, Salomon Smith Barney. Среди российских компаний наибольших успехов добилось ЗАО "Ренессанс Капитал", осуществившее первое размещение на Нью-йоркской фондовой бирже акций российской компании "Вымпелком" - владельца торговой марки "Би-лайн" (20 ноября 1996 г., в первый же день торговли, курс акций "Вымпелкома" вырос на 40%).

Ведущим звеном в объединении андерратеров обычно становится крупнейшая компания
Ведущим звеном в объединении андерратеров обычно становится крупнейшая компания

Зачастую предприятие, обладая свободными денежными средствами для инвестирования, не располагает необходимым персоналом для проведения профессионального анализа рынка ценных бумаг, рисков и перспектив финансовых вложений. В этом случае для многих инвесторов выгоднее прибегнуть к услугам профессионалов, которые за определенное вознаграждение берут на себя риски управления средствами инвесторов. В странах англо-американского права подобный институт именуется трастом, а в странах романо-германского права, в том числе и в России, - доверительным управлением.

Компаниям выгодно привлекать со строны андеррайтеров, которые еще и риски возьмут на себя
Компаниям выгодно привлекать со строны андеррайтеров, которые еще и риски возьмут на себя

    Профессия андеррайтера в страховании

Андеррайтер - это квалифицированный специалист либо специальная организация, действующие от имени страховщика и имеющие от него полномочия принимать на страхование или отклонять предложенные объекты страхования (риски), определять тарифные ставки и конкретные условия договора страхования этих объектов (рисков), исходя из норм страхового права и планируемых финансовых результатов в пределах имеющихся полномочий. Андеррайтинг - это профессиональный вид деятельности в страховании.

В сфере страхования андеррайтеры занимаются оценкой риска и принятием решения по страховке
В сфере страхования андеррайтеры занимаются оценкой риска и принятием решения по страховке

Однако во многих российских страховых компаниях продажи и андеррайтинг находятся во фронт-офисе, то есть «в одном флаконе». Это возможно в условиях низкой убыточности на рынке и небольшом портфеле договоров страхования. Когда же объем договоров страхования и убыточность возрастает, обособление бизнес-процесса «андеррайтинг» становится жестким императивом для рентабельного ведения страховых операций. При этом все разговоры о конфликте между продавцами страховых услуг и андеррайтерами являются отражением того факта, что сотрудники продающих подразделений хотят заключать любые договоры страхования (убыточные и рентабельные), а компании нужны только рентабельные полисы. Страховщикам, если они себя таковыми считают, нужно понять простую истину - с ростом уровня убыточности на страховом рынке возможности для ценового демпинга существенно сокращаются. Именно профессионально выстроенный андеррайтинг позволяет обеспечить рентабельность страховых операций.

От расчетов андеррайтера зависит рентабельность страхового бизнеса или убыточность
От расчетов андеррайтера зависит рентабельность страхового бизнеса или убыточность
        Задачи андеррайтера в страховой компании

Андеррайтер описывает, оценивает и квалифицирует риск. Андеррайтер - человек, подпись которого в буквальном смысле этого слова стоит миллионы. Андеррайтер - специалист в области страхования. Дословно «андеррайтер» означает «подпись под рисками». Андеррайтер описывает, оценивает и квалифицирует риск, формирует страховой портфель.

В чем заключается роль андеррайтера?

 В обязанности андеррайтера входит визирование от имени страховщика договоров страхования, прием на страхование (перестрахование) предложенных страховых рисков, квалификация рисков при принятии на страхование конкретного объекта или физического лица, определение тарифных ставок и конкретных условий договора страхования, составление заключений о возможности (или невозможности) заключения договора страхования на определенных условиях, формирование страхового (перестраховочного) портфеля.

Андеррайтер занимается аналитическим анализом и оценкой рисков, которые компания берет на себя
Андеррайтер занимается аналитическим анализом и оценкой рисков, которые компания берет на себя

Андеррайтер обязан обладать знаниями в области оценки рисков по личному и имущественному страхованию, знать принципы построения страхового портфеля, юридические аспекты страхования, финансовая устойчивость страховой организации, бюджетирование, формирование страховых резервов, андеррайтинг в перестраховании, урегулирование убытков. Андеррайтер - человек, подпись которого в буквальном смысле этого слова стоит миллионы.

Подпись андеррайтера на документе может стоить страховой компании миллионны долларов
Подпись андеррайтера на документе может стоить страховой компании миллионны долларов
        Функции страхового андеррайтера

Предлагаем следующее определение термина. Андеррайтинг - это деятельность страховщика, направленная на оценку рисков, принимаемых в страхование, определение адекватного страхового тарифа и условий страхования, формирование прибыльного страхового портфеля. Таким образом, основными функциями андеррайтинга являются:

Андеррайтер в страховой компании занимается полным циклом формирования страхового портфеля
Андеррайтер в страховой компании занимается полным циклом формирования страхового портфеля

- оценка рисков. Любой риск характеризуется определенными параметрами: количественными (вероятность ущерба, наибольший возможный ущерб, математическое ожидание ущерба и т. д.) и качественными (качество системы противопожарной безопасности, наличие сигнализации, уровень подготовки и опыт пилотов). Оценка рисков состоит в определении параметров каждого из рисков;

Главной функцией андеррайтера является определение рисков для страховой компании
Главной функцией андеррайтера является определение рисков для страховой компании

- определение адекватного страхового тарифа. Страховые тарифы рассчитываются актуарно, а задача андеррайтера состоит в выборе адекватных повышающих (понижающих) коэффициентов к базовому тарифу, в зависимости от специфики конкретного договора страхования;

После определения рисков для компании, андеррайтер занимается расчетом страховых тарифов
После определения рисков для компании, андеррайтер занимается расчетом страховых тарифов

- определение условий страхования. Одним из инструментов управления прибыльностью страховой организации, наряду со страховыми тарифами, являются условия страхования (широта страхового покрытия, исключения из страховых событий и т. д.);

В каждом конкретном случае андеррайтер принимает решение по условиям страхования для клиента
В каждом конкретном случае андеррайтер принимает решение по условиям страхования для клиента

- формирование прибыльного страхового портфеля. Под страховым портфелем будем понимать сумму всех страховых брутто-премий, полученных (начисленных) на протяжении андеррайтингового года по некоторому виду страхования или по всем видам страхования, за вычетом расходов на привлечение страхователей (агентские и брокерские вознаграждения) и расходов не ведение дела.

Сформированный андеррайтером страховой портфель должен быит прибыльным для компании
Сформированный андеррайтером страховой портфель должен быит прибыльным для компании
        Виды андеррайтинга в сфере страхования

Целью создания профессионального андеррайтинга является увеличение с учетом вероятностных критериев наступления страховых случаев положительной разности между полученной нетто-премией и сделанной страховой выплатой по договорам страхования, заключенным в течение определенного периода времени. Андеррайтинг выполняет четыре функции: аналитическую, методическую, практическую и контрольную. Существует также два вида андеррайтинга: индивидуальный и стандартный.

Андеррайтер может осуществлять несколько видов андеррайтинга, в зависимости от ситуации
Андеррайтер может осуществлять несколько видов андеррайтинга, в зависимости от ситуации
            Специализированный андеррайтинг

При этом под «индивидуальным (специализированным) андеррайтингом» понимается комплекс мероприятий по принятию на страхование рисков по заявленному объекту на основе изучения и оценки его индивидуальных особенностей и рисков с целью формирования условий страхования объема страхового покрытия, тарифа в целях обеспечения заданных значений убыточности по виду страхования (по страховому портфелю в целом).

Специализированный андеррайтинг значит, что подход к клиенту будет индивидуальным
Специализированный андеррайтинг значит, что подход к клиенту будет индивидуальным

Такой андеррайтинг проводится, как правило, специалистами-андеррайтерами. Развитие российских страховщков в этом плане сопровождает парадокс: страховые компании длительное время вели страховой бизнес, не имея как такового «страхового производства», в котором работают именно андеррайтеры. И только сейчас компании серьезно задумываются об этом. Кстати отмечу, что в Русском Страховом Центре сформированы девять операционных управлений по видам страхования (имущественное, личное, грузов, ответственности и др.), в каждом из которых имеется отдел андеррайтинга, укомплектованный профессионалами.

При специализированном подходе, андеррайтер рассматривает конкретного клиента с его условиями
При специализированном подходе, андеррайтер рассматривает конкретного клиента с его условиями
            Стандартный андеррайтинг

В то же время «стандартный андеррайтинг» - это комплекс мероприятий (процедура) по принятию на страхование рисков по заявленному объекту путем оценки соответствия установленным критериям стандартности (типовым условиям), определения условий страхования объема страхового покрытия и тарифа из числа заранее установленных вариантов. Иначе говоря, это тот базовый объем действий по андеррайтингу, который проводится в типичных случаях и осуществляется самим продавцом.

При стандартном андеррайтинге, все условия уже определены и андеррайтер просто их придерживается
При стандартном андеррайтинге, все условия уже определены и андеррайтер просто их придерживается

Критериями «стандартности» (то есть отбора случаев, когда возможно применение стандартного андеррайтинга) выступает ограниченный набор показателей по объекту страхования (виды и состояние объектов, перечень и соблюдение мер безопасности), условиям страхового покрытия (набор рисков и страховых случаев, исключения из покрытия, базовые тарифы поправочные коэффициенты к ним, франшизы). Эти параметры указываются в страховом продукте, тарифном руководстве, условиях заключения договора, условиях продаж и иных инструктивных материалах для продавцов. Естественно, основы для стандартного андеррайтинга также закладываются профессионалами, которые разрабатывают политику и инструкции по андеррайтингу.

При процедуре стнадарного андеррайтинга, набор параметров анализа клиента уже определен заранее
При процедуре стнадарного андеррайтинга, набор параметров анализа клиента уже определен заранее

Инструкция создается по определенному виду страхования и включает в себя:

- общие положения (цели, термины и определения);

Первым разделом должностной инструкции будет раздел с общими понятиями и терминами
Первым разделом должностной инструкции будет раздел с общими понятиями и терминами

- уровни андеррайтинга (первичный и специализированный, порядок их проведения);

Во второй части должностной инструкции андеррайтера должны быть прописаны уровни андеррайтинга
Во второй части должностной инструкции андеррайтера должны быть прописаны уровни андеррайтинга

- перечень стандартных и нестандартных рисков и порядок их оценки;

В отдельной части инструкции должны быть перечислены риски и методы их оценки для андеррайтера
В отдельной части инструкции должны быть перечислены риски и методы их оценки для андеррайтера

- перечень объектов страхования и их категории;

Отдельным пунктом должны быть перечислены все объекты страхования и их классификация
Отдельным пунктом должны быть перечислены все объекты страхования и их классификация

- порядок определения тарифов (таблицы базовых тарифов и система поправочных коэффициентов);

У андеррайтеров существуют свои таблицы для определения и расчетов рисков и тарифов
У андеррайтеров существуют свои таблицы для определения и расчетов рисков и тарифов

- необходимые для проведения андеррайтинга формы-приложения.

Также в инструкцию входят всевозможные дополнения и формы, необходимые для андеррайтера
Также в инструкцию входят всевозможные дополнения и формы, необходимые для андеррайтера
        Этапы страхования с участием андеррайтера

Бизнес-процесс страхового андеррайтинга является наиболее специфичным в деятельности страховой компании. Всю процедуру страхования можно представить состоящей из отдельных составляющих, или бизнес-процессов: маркетинга, разработки страховых услуг, продаж, андеррайтинга, сопровождения договоров, урегулирования убытков. В страховой андеррайтинг входят следующие операции:

Здание одного из самых крупнейших страховых синдикатов в мире

 - анализ рисков, включающий, в свою очередь: сбор и изучение информации об объекте страхования и присущих ему рисках, классификацию и селекцию рисков, оценку рисков;

На первом этапе работы андеррайтер занимается сбором и  изечением информации по объекту
На первом этапе работы андеррайтер занимается сбором и изечением информации по объекту

- принятие решения о страховании отобранных рисков или отказ в страховании;

На втором этапе андеррайтер принимает решение о предоставлении или отказе в страховке
На втором этапе андеррайтер принимает решение о предоставлении или отказе в страховке

- определение адекватного страхового тарифа по объекту и рискам, принимаемым на страхование;

Если решение по страховке было положительным, то андеррайтер расчитывает страховой тариф
Если решение по страховке было положительным, то андеррайтер расчитывает страховой тариф

- согласование страховой суммы и расчет страховой премии;

Также андеррайтер должен рассчитать сумму, которую полусит клиент в случае страхования
Также андеррайтер должен рассчитать сумму, которую полусит клиент в случае страхования

- определение условий страхового покрытия по рискам, принимаемым на страхование;

В документе андеррайтером должны быть четко прописаны все условия страхового случая
В документе андеррайтером должны быть четко прописаны все условия страхового случая

- заключение договора страхования;

Андеррайтер принимает непосредственное участие в заключении страхового договора с клиентом
Андеррайтер принимает непосредственное участие в заключении страхового договора с клиентом

- разработка мероприятий по снижению рисков;

В обязанности андеррайтера входит снижение уровня рисков, которые может понести компания
В обязанности андеррайтера входит снижение уровня рисков, которые может понести компания

- контроль состояния застрахованного объекта, факторов, способствующих и препятствующих развитию рисков, и выполнения мероприятий по снижению рисков.

Андеррайтер должен постоянно мониторить состояние объекта, который был застрахован компанией
Андеррайтер должен постоянно мониторить состояние объекта, который был застрахован компанией

Все эти операции тесно связаны между собой и взаимозависимы. Андеррайтинг, особенно сложных объектов, является творческим процессом, который невозможно полностью формализовать. В ходе анализа рисков андеррайтер устанавливает всю совокупность рисков, воздействующих на объект страхования, классифицирует по признакам страховых и нестраховых; оценивает страховые риски по вероятности и ожидаемому убытку и выделяет из этой совокупности те риски, которые могут быть приняты на страхование с учетом действующих правил (условий) страхования и тарифных руководств Компании.

На практике оказываться, что очень сложно формализовать процесс андеррайтинга и вывести формулу
На практике оказываться, что очень сложно формализовать процесс андеррайтинга и вывести формулу

Первичная информация об объекте и рисках берется из заявления на страхование и анкеты, заключения сюрвейера, акта предстраховой экспертизы, непосредственного изучения объекта андеррайтером. В проявлениях риска Компания учитывает принцип Вильфредо Парето, который применительно к оценке рисков можно сформулировать следующим образом: примерно на 20% частей объекта осмотра придется действие до 80% рисков. В первую очередь следует изучать эти уязвимые для риска части объекта.

Пример страхования ответственности

 Предстраховая экспертиза является важнейшим этапом деятельности страховщика - от ее качества зависит успех всех последующих этапов заключения и исполнения договора страхования. В общем случае предстраховая экспертиза включает в себя изучение объекта и предмета страхования по документам и, а при необходимости - непосредственный осмотр и составление заключения. Анализ объекта страхования проводится на основе ознакомления с документами страхователя и изучения их и непосредственного обследования объектов, заявляемых на страхование.

Сложнее всего оказывается формализовать процесс предстраховой экспертизы объекта страхования
Сложнее всего оказывается формализовать процесс предстраховой экспертизы объекта страхования

Предстраховая экспертиза может проводиться и продавцом, если объект не очень сложен. В более сложных случаях его проводят андеррайтеры вместе с продавцом, а в самых сложных - сюрвейеры или перестраховщики вместе с андеррайтером (и уже без продавца). На основе заключения сюрвейера страховщик принимает решение о заключении договора страхования. Учет внешних и внутренних обстоятельств, взятых в их единстве и взаимодействии, позволяет сюрвейеру или иному эксперту оценить естественное состояние объекта страхования и обстановку, в которой объект находится, спрогнозировать благоприятный или неблагоприятный исход страхования риска для страховщика и, соответственно, дать предложения по тарифу.

Иногда предстраховая экспертиза может быть доверена самому продавцу, вместо андеррайтера
Иногда предстраховая экспертиза может быть доверена самому продавцу, вместо андеррайтера

Осмотр должен привести к двум основным результатам: к отнесению объекта к категории риска (как минимум к одной из трех: хорошей, средней и плохой) и выявлению проблемных зон (в том числе для использования в торге с клиентом). Для примера можно указать следующие проблемные зоны:

В зависимотси от объекта страхования, андеррайтеры выделяют несколько проблемных зон
В зависимотси от объекта страхования, андеррайтеры выделяют несколько проблемных зон

- для транспортных средств - системы управления, двигатель и движитель, квалификация обслуживающего персонала;

При экспертизе транспортного средства, чаще всего оценивается состояние системы управления
При экспертизе транспортного средства, чаще всего оценивается состояние системы управления

- для промышленных объектов - системы ввода/вывода и трансформации энергоносителей (трансформаторы, газораспределительные станции и т. д.); системы охраны (прежде всего системы сигнализации и экстренной связи); опасные производственные объекты; системы пожаротушения; склады;

Если оцениваются производственные объекты, то важно понимать в каком состоянии они находятся
Если оцениваются производственные объекты, то важно понимать в каком состоянии они находятся

- для помещений - материал стен и перекрытий; состояние систем электро-, тепло- и водоснабжения; противопожарные системы; подвальные и чердачные помещения.

Противопожарные системы часто становятся проблемой при проведении экспертизы помещения
Противопожарные системы часто становятся проблемой при проведении экспертизы помещения

Бизнес, построенный на обслуживании страхования как процесса, - это советы, рекомендации, оценки. Ответственность за последствия выполнения этих рекомендаций или отказа от них лежит исключительно на лице, принимающем решение. Результаты классификации отобранных рисков являются базой для дальнейшей работы с ними - для принятия решений об условиях страхования и размерах тарифных ставок и франшиз.

Решение о страховании в не последнюю очередь зависит и от субъективного мнения андеррайтера
Решение о страховании в не последнюю очередь зависит и от субъективного мнения андеррайтера

Андеррайтер должен оценить заявляемые на страхование риски с учетом всех присущих им субъективных факторов и убедиться в том, что факторы, присущие конкретному объекту, находятся не ниже уровня, заложенного в тарифные расчеты. Требуемый уровень субъективных факторов задается политикой андеррайтинга, правилами (условиями) страхования и тарифным руководством. Субъективные факторы существенно различаются в зависимости от объектов страхования и проявляются индивидуально для каждого объекта.

Индивидульные характеристики объекта могут повлиять на принятие решения андеррайтером
Индивидульные характеристики объекта могут повлиять на принятие решения андеррайтером

После анализа рисков в процессе андеррайтинга наступает ключевой момент. Андеррайтер принимает решение о том, страховать ли конкретный риск или нет, так как вероятные убытки слишком велики. Это - самая важная стадия андеррайтинга, поскольку от принятого решения будут зависеть будущее развитие бизнеса страховой компании и финансовые результаты ее деятельности.

От решения, которое принимает андеррайтер, зависит развитие страхового бизнеса в целом
От решения, которое принимает андеррайтер, зависит развитие страхового бизнеса в целом
        Роль андеррайтера в заключении страхового договора

Каждый вид страхования обладает своими особенностями андеррайтинга. Без понимания страховых рисков и того, что принимается на страхование (объекта страхования), а также описания факторов, которые увеличивают вероятность наступления страхового события и ожидаемый размер страхового возмещения, нельзя правильно оценить риск. А если степень риска нельзя выразить в денежном выражении, то и сформировать прибыльный портфель тоже не получится, а если и удастся, то только благодаря случайности.

Каждый андеррайтер может расчитать степень риска в денежном эквиваленте для страховой компании
Каждый андеррайтер может расчитать степень риска в денежном эквиваленте для страховой компании

Обычно андеррайтинг осуществляется путем проверки предлагаемого на страхование риска по ряду параметров, которые зависят от конкретного вида страхования. Например, при страховании Каско наземного транспорта такими параметрами могут быть:

- круг лиц, допущенных к управлению автомобилем, их возраст и опыт вождения;

Для андерратера важно знать, кто водит машину, которую клиент собирается застраховать
Для андерратера важно знать, кто водит машину, которую клиент собирается застраховать

- желаемый размер франшизы;

Размер франшизы, на которую расчитывает клиент, не долна превышать допустимые нормы
Размер франшизы, на которую расчитывает клиент, не долна превышать допустимые нормы

- наличие противоугонных систем, условия хранения автомобиля в ночное время и многие другие.

Противоугонная система добавит плюсов в решении вопроса о предоставлении страховки по машине
Противоугонная система добавит плюсов в решении вопроса о предоставлении страховки по машине

Таким образом, андеррайтер использует некоторую систему оценки каждого риска, схематически представленную в виде таблицы.

Система оценки рисков при страховании, которой пользуется андеррайтер
Система оценки рисков при страховании, которой пользуется андеррайтер

Очевидно, что для каждого вида страхования можно выделить некоторый набор параметров, которые оказывают существенное влияние на вероятность наступления страхового события и (или) на размер ущерба. Все эти параметры должны учитываться при осуществлении актуарных расчетов и разработке тарифной сетки. Однако функция андеррайтера гораздо шире, чем у актуария. Автоматическое использования тарифной сетки может быть эффективным в однообразных, массовых видах страхования: авто-Каско, страхование от несчастных случаев, страхование квартир и т. д.

Что такое страхование и зачем оно нужно?

 При страховании специфических рисков, например, строительно-монтажных, сетка тарифов подходит слабо, т. к. каждый такой риск уникален. Соответственно возрастает значение андеррайтера, который, с одной стороны, располагает тарифной сеткой, подготовленной актуарием, а с другой стороны, подробной информацией об объекте страхования, страховых рисках и страхователе. Андеррайтер, принимая во внимание всю информацию, выносит решение о заключении договора страхования.

Каккую роль играет андеррайтер при заключении договора о страховании
Каккую роль играет андеррайтер при заключении договора о страховании

Отдельным, но крайне важным моментом, является необходимость обеспечения баланса интересов андеррайтеров, продавцов, перестраховщиков, акционеров и менеджеров. Принимая решение о страховании того или иного риска и условиях страхования, андеррайтер устанавливает «точку отсчета» для своих коллег. Именно андеррайтер устанавливает страховой тариф, о котором продавцу нужно договориться с клиентом. Если тариф окажется слишком высоким, то продавец не сможет привлечь страхователя, а компания не получит страховой премии.

Андеррайтер должен уметь сбалансировать интересы всех сторон договора о страховании
Андеррайтер должен уметь сбалансировать интересы всех сторон договора о страховании

После заключения договора страхования за работу берется перестраховщик, который, либо должен включить застрахованный риск в облигатор, либо перестраховать его факультативно. Если условия договора страхования будут серьезно отличаться от общепринятых, то перестраховать риск будет крайне сложно. Кроме того, андеррайтер мог ошибиться и назначить слишком низкий тариф, по которому риск нельзя будет перестраховать. И естественно, что в конце всей этой цепочки стоят акционеры и менеджеры, которых интересует прибыль по страховому портфелю. Следовательно, андеррайтер должен все время помнить о том, что результат его работы (страховой тариф и условия страхования) определяет результат работы его коллег и компании в целом, а это огромная ответственность.

Чаще всего процедурой перестрахования занимается тот же андеррайтер, что и страхования
Чаще всего процедурой перестрахования занимается тот же андеррайтер, что и страхования
        Структура службы андеррайтинга в страховой компании

Для организации эффективной службы андеррайтинга Компания обеспечивает эффективную работу традиционных служб страховщика, прежде всего финансовый и операционный учет. Руководитель службы андеррайтинга должен в первую очередь:

На процедуру андеррайтинга оказывает сильное влияние работы финансового и аналитического отделов
На процедуру андеррайтинга оказывает сильное влияние работы финансового и аналитического отделов

- обеспечить детальное знание и понимание всеми специалистами службы операций страхования и перестрахования и постановку технического задания коллективу андеррайтеров по оценке конкретных рисков;

Руководитель отдела андеррайтеров должен хорошо разбираться в процессах страхования и расчетах
Руководитель отдела андеррайтеров должен хорошо разбираться в процессах страхования и расчетах

- сформировать структурированную базу данных, позволяющую найти ответ на любые запросы андеррайтера.

В обязанности руководителя отдела андеррайтеров входит формирование структуры данных
В обязанности руководителя отдела андеррайтеров входит формирование структуры данных

Служба андеррайтинга включает главного андеррайтера, ведущих андеррайтеров по направлениям (дирекциям) страхования в центральном офисе страховщика и андеррайтеров по видам страхования в региональных структурных подразделениях (филиалах). Руководит службой главный андеррайтер, назначаемый исполнительным органом страховой компании. Решения по андеррайтингу и тарифной политике, обязательные для всех подразделений, принимаются также исполнительным органом страховщика.

В отдел андеррайтинга страховой компании обычно входит несколько уровней сотрудников
В отдел андеррайтинга страховой компании обычно входит несколько уровней сотрудников

Служба андеррайтинга является коллегиальным органом, который вырабатывает предложения по андеррайтерской и тарифной политике, рассматривает и выносит на утверждение исполнительного органа страховщика предложения по методологии андеррайтинга, андеррайтерским (тарифным) руководствам, рассматривает предварительные финансовые итоги своей работы. Техническую работу по обеспечению деятельности службы андеррайтинга в целом обеспечивают специально создаваемые для этих целей отделы. В последнее время, многие страховые компании повинуясь антикризисной парадигме по снижению уровня затрат, сокращали штаты, увольняли некоторых специалистов: маркетологов, методологов, актуариев, андеррайтеров.

В структуре компании есть несколько отделов, которые обуспечивают работу отдела андеррайтинга
В структуре компании есть несколько отделов, которые обуспечивают работу отдела андеррайтинга

Существенной предпосылкой для увольнения андеррайтеров - отношение к ним как к пассиву, т.е. дополнительной финансовой нагрузке. Однако такое отношение обусловлено может быть обусловлено либо небольшим размером компании, либо обще функциональным этапом развития управления, когда есть два существенных момента платежи и выплаты, все остальное не играет существенной роли. В некоторых случаях такой подход объясняется кептивным характером, или некомпетентностью руководителя страховщика.

Небольшие компании часто оказываются от должности андеррайтера, недооценвая его значимость
Небольшие компании часто оказываются от должности андеррайтера, недооценвая его значимость

Таким образом, если взять системный подход в управлении, то любое решение принимается на основе анализа влияния его последствий на величину капитала собственника. Андеррайтинговая деятельность непосредственно связана с изменениями капитала собственника, но о механизмах или инструментах оценки эффективности труда и экономических последствий управленческого решения бывает не андеррайтер, ни директор, ни собственник хоть интуитивно чувствуют, но логически доказать на цифрах не могут, так как не владеют специальным инструментарием.

В отличии о неспециалиста, андеррайтер обладает аналитическими данными для деятельности
В отличии о неспециалиста, андеррайтер обладает аналитическими данными для деятельности
        Синдикаты страховых андеррайтеров

Синдикат -  группа андеррайтеров Ллойдз (Lloyd\'s), которая совместно принимает на себя страховой риск; каждый синдикат управляется менеджером синдиката или агентом. Наименования (names) (участники) синдиката принимают на себя согласованную долю каждого из рисков в обмен на такую же долю страховой премии. Наименования не принимают участия в организации андеррайтинга. Хотя синдицированные андеррайтеры и являются членами группы, каждый из членов синдиката финансово ответственен только за свою долю риска.

Самым известным в мире синдикатом андеррайтеров является британская компания Ллойдс
Самым известным в мире синдикатом андеррайтеров является британская компания Ллойдс

Но к чему написано в названии слово Lloyd's? А к тому, что на этом рынке существует любопытная система принятия самостоятельных решений, при этом облаченная в форму контролируемого делегирования. Тем, кто не в курсе, как она работает, мы ее сейчас опишем.

Что представляет собой банк Lloyds?

 Итак, Lloyd's изначально создавался, как "кооператив" физических лиц, готовых нести ответственность всем своим имуществом за риски, которые они подписались страховать. От слова "подпись" и пошло название их работы: андеррайтер. Разумеется, что у каждого конкретного андеррайтера кишка тонка страховать целый корабль и он мог бы принять ответственность на страхование, скажем 0.1% от его стоимости с тем, что остальные доли застрахуют другие андеррайтеры. Потому Lloyd's и есть "кооператив" - в одиночку большие риски страховать слабо.

Ллойдс начал брать на себя риски андеррайтера еще во времена, когда ими выступали купцы
Ллойдс начал брать на себя риски андеррайтера еще во времена, когда ими выступали купцы

Когда андеррайтер принимал риск на страхование, он писал, что готов застраховать часть риска по определенному тарифу согласно определенным стандартным условиям страхования (это - важно). И, если корабль стоил 30 млн. фунтов, а андеррайтер был готов взять на себя 0.015 части риска по тарифу 0.2%, то этому андеррайтеру причиталось 900 фунтов страховой премии и он обязывался выплатить 450 000 фунтов при наступлении убытка.

Наглядный пример того, как работает система страхования а андерайтинговом синдикате Lloyd's
Наглядный пример того, как работает система страхования а андерайтинговом синдикате Lloyd's

Такой способ страхования очень надежен - маловероятно, что значительная часть андеррайтеров не сможет выплатить по риску ввиду полного обнищания; сами лимиты, в пределах которых андеррайтер был способен принимать риски - строго контроллировались собратьями по цеху; также Lloyd's контролировал честность андеррайтера, а само решение о выплате принималось не андеррайтером, а аварийными комиссарами, которые руководствовались правилами страхования. Было важно, чтобы набор рисков, скажем (пожар, буря, захват пиратами) и правила страхования были обозначены до того, как андеррайтеры начнут подписываться под риском - чтобы не вышло, что разные андеррайтеры имели ввиду разные условия страхования и страхователь, таким образом, не получит всю страховую выплату. Андеррайтеры, разумеется, не бегали по портам и судовладельцам, а сидели в своих офисах. А бегали - брокеры. Их работа была - оббежать рынок и разместить 100% риска, за что и получить свои комиссионные.

В синдикате Ллойдс андеррайтеры объединяют свои усилия, чтобы всем вместе нести отвественность
В синдикате Ллойдс андеррайтеры объединяют свои усилия, чтобы всем вместе нести отвественность

Но, возьмем конкретный пример: Требуется застраховать самолет Ту-154, 1982 года выпуска, летающий регулярными рейсами из Тбилиси в Москву. 50% андеррайтеров не знакомы с тем, что такое Ту-154, 70% стремаются от слова "Тбилиси", еще 65% напрягает слово "Москва", а 30%, особо осведомленных, в курсе, что там, в принципе, может возникнуть война. В целом это называется - неуверенность в риске или незнание риска. У них нет ни информации, ни аналитики, ни статистики убытков. Они, конечно, могли бы покопаться с неделю и составить для себя картину риска, но им лениво. Они лучше подпишут от пожара какие-нибудь бетонные балки на дне Тихого океана и будут счастливы. Это как игра в преферанс. Недозаказа не бывает. :-)

Андеррайтер может рассчитать в конкретоной ситуации все риски, которе несет тот или иной случай
Андеррайтер может рассчитать в конкретоной ситуации все риски, которе несет тот или иной случай

Работа брокера в данном случае заключается в том, чтобы найти одного-двух андеррайтеров, имеющих представление о риске. Этих ребят называют "ведущий андеррайтер" или leading underwriter. Тот, кто первым подпишется и поставит на бумаге, скажем 0.03% самолета по тарифу 2%. Брокер может вытереть холодный пот со лба, поблагодарить мэтра и пойти по рынку, собирая подписи менее уверенных андеррайтеров, а потом, когда половина риска размещена, можно идти по новичкам, показывая им, что всё чин чинарем и волноваться нечего.

В мире, сотрудничество брокеров и андеррайтеров имеет очень сильные взаимосвязи
В мире, сотрудничество брокеров и андеррайтеров имеет очень сильные взаимосвязи

Брокеры, перед походом на рынок, имеют свои ритуалы. У них есть ритуальные кафешки, где они должны выпить кофе, ритуальные трусы, ритуальные манеры и т.п. Они - волнуются. Если не найдешь ведущего практически сразу, то рынок будет знать, что кто-то пытается разместить что-то, от чего отказалось уже некоторое количество неглупых андеррайтеров. Перспективы кислые.

Когда брокер обращается к андеррайтеру, он уже знает какие риски несет в себе сделка
Когда брокер обращается к андеррайтеру, он уже знает какие риски несет в себе сделка

Комиссию брокеру платят, что интересно, страхователи, а не страховщики. Платят именно за размещение риска. А страховщики работают с брокерами тоже, благодаря их репутации. Ведь именно брокер будет урегулировать убытки. Именно брокер отвечает за полноту информации о риске, именно брокер согласовывает то, какие именно правила страхования надо использовать. Это не наши, украинские, "20% низачто", а реальная плата за реальную работу.

Комиссионные брокеру платит не андеррайтер, а клиент, которому она разместил риски
Комиссионные брокеру платит не андеррайтер, а клиент, которому она разместил риски
        Оценка эффективности работы андеррайтера

Основным результатом работы андеррайтера является формирование прибыльного страхового портфеля, т. е. получение андеррайтинговой прибыли. Под «андер-райтинговой прибылью» понимается разница между размером страхового портфеля и выплаченными страховыми возмещениями (для упрощения, результат по операциям перестрахования в расчет не принимается). Эти показатели (премии и возмещения) нужно приводить к конкретному «андеррайтинговому году», который соответствует календарному, с той разницей, что если договор страхования был заключен в определенном году, например, 2005, то все доходы (страховые премии) и расходы (страховые возмещения) относятся именно к 2005 году независимо от того, когда они были фактически осуществлены: в 2005, 2006, 2007 или любом другом году. Благодаря этому, можно соотнести страховые премии по всем договорам страхования в определенном году со страховыми возмещениями, выплаченными по этим договорам, и получить сопоставимые данные.

Деятельность андеррайтера можно назвать эффективной, если страховая компания остается с прибылью
Деятельность андеррайтера можно назвать эффективной, если страховая компания остается с прибылью

Оценить качество андеррайтинга той или иной страховой компании можно по тому, насколько эффективно выполняются функции андеррайтинга. Ранее отмечалось, что основными функциями андеррайтинга являются: оценка рисков, определение адекватных страховых тарифов и условий страхования, а также формирования прибыльного страхового портфеля. Последняя функция является результирующей, т. е. андеррай-тинговая прибыль по страховому портфелю зависит от того, насколько эффективно были выполнены предыдущие три функции. Таким образом, оценку эффективности андеррайтинга можно свести к оценке прибыльности страхового портфеля. Основные показатели оценки прибыльности страхового портфеля:

Страховая компания получит прибыль, только если андеррайтер правильно составит портфель
Страховая компания получит прибыль, только если андеррайтер правильно составит портфель

- прибыльность страхового портфеля (относительный показатель). Рассчитывается как отношение андеррайтинговой прибыли (АП) по портфелю к размеру страхового портфеля (СП):

Относительный показатель прибыльности страхового портфеля, сформированного андерайтером
Относительный показатель прибыльности страхового портфеля, сформированного андерайтером

Показатель прибыльности показывает, сколько рублей андеррайтинговой прибыли зарабатывает страховая компания на каждый рубль привлеченных страховых премий;

Показатель эффективности деятельности андеррайтера расчитывается в зависимости от прибыли
Показатель эффективности деятельности андеррайтера расчитывается в зависимости от прибыли

- прибыль в абсолютном выражении. Прибыльность в 10% по портфелю в 100 млн. дает прибыль в 10 млн., в то время как прибыльность в 40% по портфелю в 10 млн. дает прибыль в 4 млн. Поэтому, кроме относительных показателей, следует рассматривать и абсолютные.

При оценке эффектинговности андеррайтера важны и абсолютные, и относительные показатели
При оценке эффектинговности андеррайтера важны и абсолютные, и относительные показатели

Задача состоит в выработке некоторого соотношения между прибыльностью в процентах и прибылью в абсолютных величинах. С одной стороны, страховщика интересует прибыльность как некоторый процент от привлеченных премий, потому что на каждый рубль премий приходятся несколько копеек расходов на привлечение клиентов (аквизиционных расходов). С другой стороны, аквизиционные расходы могут быть постоянными или повышаться в меньшей степени, чем растут привлеченные платежи. Кроме того, привлечение дополнительных премий можно осуществлять либо за счет снижения тарифов, либо за счет принятие на страхование более опасных рисков, что отразится на прибыльности (относительном показателе);

Андеррайтер должен найти баланс между абсолютными и относительными показателями прибыли
Андеррайтер должен найти баланс между абсолютными и относительными показателями прибыли

- структура страхового портфеля. Постоянно отслеживая структуру страхового портфеля и, соответственно, выявляя наиболее рисковые группы клиентов, объектов страхования, страховщик может оптимизировать доходность по портфелю. Также, следует формировать такой страховой портфель, который был бы слабо подвержен катастрофическим убыткам. Например, если мы говорим о страховании недвижимости от стихийных бедствий, то следует обеспечить географическое распределение объектов страхования, входящих в этот портфель;

Принципы формирования страхового портфеля

 - оптимальный размер страхового портфеля. Под размером страхового портфеля будем понимать здесь количество однородных, статистически независимых друг от друга объектов страхования. Ранее страховым портфелем мы называли объем привлеченных премий, но для анализа оптимальности размера страхового портфеля нужно использовать количество объектов страхования, т. к. именно от него зависит ошибка выборки по портфелю и отклонение фактического объема выплат от расчетного. Можно утверждать, что существует некий интервал значений размера страхового портфеля, при котором прибыльность по портфелю является наибольшей.

Прибыльность инвестиционного портфеля не может быть больше статистического показателя
Прибыльность инвестиционного портфеля не может быть больше статистического показателя

Наличие нижней границы оптимальности определяется тем, что до того момента пока будет сформирован некий минимальный страховой портфель из однородных рисков, мы не можем говорить о стабильности страховых операций. Это связано с тем, что страховые тарифы рассчитываются на основе статистических данных по рынку (региону) в целом, а наш страховой портфель является лишь выборкой из совокупности. Чтобы выборка была репрезентативной она должна иметь некий минимальный размер. До того, как этот размер будет достигнут, наши страховые тарифы будут либо слишком высокими, либо слишком низкими. С другой стороны, при маленьком страховом портфеле одна-две крупные выплаты могут привести к убытку по портфелю в целом.

Без сбалансированного страхового портфеля нельзя вообще говорить об эффективности андеррайтера
Без сбалансированного страхового портфеля нельзя вообще говорить об эффективности андеррайтера

Верхняя граница оптимальности обусловлена тем, что страховщик может оказаться в ситуации, когда дополнительное увеличение страхового портфеля будет происходить за счет «плохих рисков», вероятность страхового события по которым слишком велика. То есть будет страховаться все подряд лишь бы нарастить портфель. Стоит также отметить, что верхняя граница может вообще отсутствовать, если страховщик проводит грамотный андеррайтинг и тогда задача страховой компании сводится к максимально возможному наращиванию страхового портфеля.

В страховой портфель не должны входить все подряд страховки, лишь бы увеличить прибыльность
В страховой портфель не должны входить все подряд страховки, лишь бы увеличить прибыльность

Как построить карьеру андеррайтера?

Андеррайтер - квалифицированный специалист, осуществляющий оценку риска при принятии на страхование физического лица или какого-либо объекта (автомобиля, недвижимости и т. д.) Он действует от имени и по поручению компании-страховщика, в его задачи входит определение страховых тарифов, оценка возможности наступления страхового случая, андеррайтер в праве отклонить предложенный объект (риск). Сегодня андеррайтинг является одним из ключевых бизнес-процессов в любой страховой компании, ведь от андеррайтинговой политики зависит, будет ли организация получать прибыль или терпеть убытки. Для успешной деятельности компании андеррайтер должен грамотно оценивать риски, прогнозируя различные ситуации и осуществлять правильный расчет страховых выплат.

Андеррайтер является ключевым звеном многий бизнес процессов в современной экономике
Андеррайтер является ключевым звеном многий бизнес процессов в современной экономике

Недостатки профессии - это продолжение ее же достоинств. У андеррайтера, в отличие от агента, стабильная заработная плата (как правило, это оклад). Данный специалист не может «заработать» себе большие премиальные, но зато он гарантированно ежемесячно получает определенную сумму. Также андеррайтеры, как правило, входят в основной штат компании, официально оформлены, а потому социально защищены. У них фиксированный рабочий день, есть выходные и отпуска. В основном андеррайтинг - это офисная работа (оценка ответственности, рисков по страхованию жизни), но андеррайтерам по имуществу и транспорту довольно часто приходится разъезжать.

Андеррайтер имеет стабильную заработную плату и не может заработать больше на комиссионных
Андеррайтер имеет стабильную заработную плату и не может заработать больше на комиссионных

К минусам также можно отнести то, что специалистам, привыкшим работать с цифрами, достаточно сложно найти общий язык с клиентами. Поэтому нужно учитывать, что умение общаться с людьми андеррайтеру необходимо. Ну и, пожалуй, самый большой минус в данной работе - ответственность андеррайтера перед компанией. Ведь именно он оценивает стоимость риска и дает согласие на его принятие на страхование.

Людям, которые постоянно работают только с цифрами, сложно найти общий язык с клиентами
Людям, которые постоянно работают только с цифрами, сложно найти общий язык с клиентами

Чтобы стать андеррайтером, нужно иметь высшее экономическое образование, желательно по специальности «страховое дело». Хотя в области страхования автотранспорта функции андеррайтера могут выполнять выпускники тех ВУЗов, которые готовят специалистов для автомобильной промышленности.

Работать андеррайтером может специалист после окончания ВУЗа по специальности в страховании
Работать андеррайтером может специалист после окончания ВУЗа по специальности в страховании

    Получение образования андеррайтера

Самым крупным образовательным учреждением по программам страхования можно с уверенностью назвать Школу страхового бизнеса МГИМО МИД России, которая готовит специалистов в области коммерческого страхования по программам повышения квалификации и дополнительного профессионального образования. Также образование в области страхования с последующим трудоустройством на должность андеррайтера можно получить в Институте управления и предпринимательства в социальной сфере при ГУУ. В дипломе таких специалистов стоит запись: менеджмент организациипо специальности «управление трудовыми отношениями, социальной защитой и страхованием». Факультеты, связанные со страхованием, есть также во многих экономических вузах: РЭА им. Г. В. Плеханова, ГУ-ВШЭ, Финансовой академии при Правительстве РФ. Во многих региональных университетах также появилась возможность получить диплом страховщика.

Больше всего специалистов по андеррайтингу выпускает Школа страхового бизнеса МГИМО МИД России
Больше всего специалистов по андеррайтингу выпускает Школа страхового бизнеса МГИМО МИД России

Бесспорно, работодатели предпочтут андеррайтера с профильным образованием. Но, например, при работе со страхованием автотранспорта пригодятся специальные знания, полученные в вузе, выпускающим специалистов для автомобильной отрасли.

Больше всего на рынке труда ценятся андеррайтеры с профильным образованием по специальности
Больше всего на рынке труда ценятся андеррайтеры с профильным образованием по специальности

    Смежные с андеррайтером специальности

Андеррайтером может стать тот, кому по душе работа с цифрами и аналитика. Часто данные специалисты начинают свою деятельность с трудоустройства в отдел продаж или выплат. Но перейти в андеррайтинг из продаж сложно, так как работа там преимущественно клиентоориентированная. Поэтому лучше для начала получить соответствующее образование, а затем устроиться на позицию начального уровня в отдел андеррайтинга крупной страховой компании.

Бизнес-аналитик, как смежная специальность с андеррайтером

    Требования к специалисту андеррайтеру

При подборе сотрудника на должность андеррайтера работодатели уделяют внимание наличию у соискателя аналитического мышления, системного подхода к решению задач, а также широкого профессионального кругозора. Специалисту необходимо хорошо ориентироваться в тенденциях страхового бизнеса, знать принципы формирования страховых продуктов. Котируются на рынке труда специалисты с опытом работы в андеррайтинге, владеющие специальными программами, имеющие опыт разработки нормативной документации, методических материалов по андеррайтингу. Для работы в западных компаниях либо в российских организациях с иностранными совладельцами андеррайтеру потребуется знание иностранного языка, как правило, английского.

Существует целый перечень качеств, которыми должен обладать соискатель на должность андеррайтера
Существует целый перечень качеств, которыми должен обладать соискатель на должность андеррайтера

Основные требования к андеррайтеру:

- знание страхового законодательства;

Хороший андеррайтер должен хорошо ориентироваться в страховом законодательстве
Хороший андеррайтер должен хорошо ориентироваться в страховом законодательстве

- знание принципов страховой деятельности;

Знание принципов страховой деятельности понадобиться андеррайтеру, работающему в страховании
Знание принципов страховой деятельности понадобиться андеррайтеру, работающему в страховании

- аналитический склад ума;

Андеррайтеру важно иметь аналитический склад ума, т.к. ему прийдется работать с большими данными
Андеррайтеру важно иметь аналитический склад ума, т.к. ему прийдется работать с большими данными

- высшее образование;

Работодатели смотрят на высшее обрзование андеррайтера, предпочитая при этом профильное
Работодатели смотрят на высшее обрзование андеррайтера, предпочитая при этом профильное

- грамотная устная и письменная речь;

Для андеррайтера важно говорить правильно, потому что ему прийдется иметь дело с клиентами
Для андеррайтера важно говорить правильно, потому что ему прийдется иметь дело с клиентами

- знание ПК на высоком уровне.

Андеррайтеру не достаточно просто знать ПК, он должен владеть им на высшем уровне
Андеррайтеру не достаточно просто знать ПК, он должен владеть им на высшем уровне

    Места работы по профессии андеррайтер

Чаще всего, андеррайтеры востребованы в страховом бизнесе, в банках и других финансовых компаниях.

Профессия андеррайтера актуальна во многих финансовых компаниях и во многих сферах
Профессия андеррайтера актуальна во многих финансовых компаниях и во многих сферах

    Размер заработной платы андеррайтера

Размер заработной платы зависит от нескольких факторов: от опыта работы, должности, масштаба компании. Молодой специалист может сегодня рассчитывать на 1000 у. е., при условии, что он имеет профильное образование. Начальник отдела андеррайтинга с опытом работы от 3-х лет имеет доход от 3000 до 5000 у. е. в месяц, а иногда и больше.

Размер заработной платы специалиста андеррайтера привлекает большое количество обучающихся
Размер заработной платы специалиста андеррайтера привлекает большое количество обучающихся

Если говорить о специалистах с опытом, то при условии выполнения следующих функций: внедрение, оптимизация страхового продукта; оформление полисов, договоров страхования, анализ страховых показателей, мониторинг убыточности, разработка методических материалов по андеррайтингу - можно получать заработную плату от 1500 до 3000 у. е. в месяц.

Заработная плата андеррайтера в России составляет от полторы до трех тысяч долларов
Заработная плата андеррайтера в России составляет от полторы до трех тысяч долларов

    Перспективы карьерного роста андеррайтера

Страховой бизнес в нашей стране будет развиваться и дальше. Сейчас очень популярно страхование автотранспорта и личное страхование (ДМС). Будут требоваться оценщики рисков и по другим направлениям, например, по страхованию имущества и различной ответственности. Через 2-3 года работы андеррайтер может рассчитывать на должность начальника отдела. Не менее перспективными являются должности эксперта отдела выплат, специалиста и руководителя отдела продаж. На позиции управленцев среднего звена можно рассчитывать через 2-3 года работы в страховой компании. А еще из андеррайтеров есть возможность перейти на должность методолога или бизнес-аналитика.

Несколько лет работы в страховой компании дает соискателю возможность работать андеррайтером
Несколько лет работы в страховой компании дает соискателю возможность работать андеррайтером

Согласно исследованию рынка труда, большинство соискателей должности андеррайтера составляет молодежь в возрасте до 30 лет (65%). Женщин в данной сфере занято чуть больше, чем мужчин - 54%. 87% специалистов имеют высшее образование. Каждый четвертый андеррайтер свободно владеет английским языком.

Абсолютное большинство андеррайтеров составляют молодые специалисты возрастом до 30 лет
Абсолютное большинство андеррайтеров составляют молодые специалисты возрастом до 30 лет

В отечественной страховой литературе вопросы качества управления рисками освещались в работах: Архиповой А.Н, Бесфамильной, Л.В., Гольштейна, Г.Я., Грызенковой Ю.В., Корнилова И.А., Николенко Н.П., Артамонова А.П.,Цыганова А.А., Черновой Г.В.,Турбиной К.Е., Шахова В.В., Юлдашева Р.Т., Юрченко Л.А., Осадца С.С. Базилевича В.Д., Гаманковой О.А., Татариной Т.В., Нечипоренко В.И., а также в зарубежных работах: Альберт М., Бланд Д., Мескон, М. Хедоури Ф. Хореткотте Х.

Управление рисками в страховании

Законодательная база работы андеррайтера в России

В России андеррайтинг законодательно не регулируется, поэтому все условия надо зафиксировать в договорах (порядок определен в Гражданском кодексе). Генеральный агент берет на себя ответственность за размещение всего выпуска. Если же на аукционе продана только часть акций или облигаций, остаток безоговорочно выкупает генеральный андеррайтер (если, конечно, иное не предусмотрено в договоре между эмитентом и андеррайтером). За такую гарантию генеральный андеррайтер берет комиссию в 1-2 % от номинальной стоимости выпуска. Соандеррайтеры могут выкупить, а могут и не выкупить свою долю, что, в свою очередь, представляет предмет договоренности между генеральным андеррайтером и членами синдиката. Эмитента интересует гарантированное размещение, поэтому зачастую он соглашается платить высокие комиссионные.

В Российской Федерации еще не полностью урегулирована процедура андерайтинга в законодательстве
В Российской Федерации еще не полностью урегулирована процедура андерайтинга в законодательстве

В первую очередь необходимо отметить особенность, сложившуюся на правовом поле в отрасли рынка ценных бумаг в России. Исторически темпы развития последнего опережали развитие его регулирования. За первое десятилетие 2000-х годов законодательная база первичного рынка претерпела серьезнейшие изменения, направленные на формирование развитого первичного рынка внутри страны и создание регулятивной инфраструктуры, соответствующей международному опыту.

В основном, андеррайтеры пользуются в России занодательством по рынку ценных бумаг
В основном, андеррайтеры пользуются в России занодательством по рынку ценных бумаг

Рассмотрим, какие документы в настоящее время формируют законодательную базу первичного рынка в России. Кодексы: Гражданский кодекс РФ (часть первая от 30.11.1994 № 51-ФЗ и вторая от 26.01.1996 № 14-ФЗ) (с последующими изменениями и дополнениями). Федеральные законы: «О рынке ценных бумаг» (от 22.04.1996 № 39-ФЗ), «Об акционерных обществах» (от 19.07.1995 № 115-ФЗ), «О порядке осуществления иностранных инвестиций в коммерческие организации, имеющие стратегическое значение для национальной безопасности Российской Федерации» (от 29.04.2008 № 57-ФЗ).

Законодательная база рынка ценных бумаг

Нормативно-правовые акты: «О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг кредитными организациями на территории Российской Федерации» (Инструкция ЦБ РФ от 10.03.2006 № 128-И ), «Об утверждении Стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг» (Приказ ФСФР РФ от 25.01.2007 № 07-4/пз- н), «Об утверждении Положения о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг» (Приказ ФСФР РФ от 09.10.2007 № 07-102/пз-н), «Об утверждении Положения о порядке выдачи Федеральной службой по финансовым рынкам разрешения на размещение и (или) организацию обращения эмиссионных ценных бумаг российских эмитентов за пределами Российской Федерации» (Приказ ФСФР РФ от 10.06.2009 № 09-21/пз-н), Вышеперечисленные нормативные документы регулируют процесс IPO.

Существует перечень законодательных актов, которым подчиняется деятельность андеррайтеров в РФ
Существует перечень законодательных актов, которым подчиняется деятельность андеррайтеров в РФ

Однако, несмотря на то, что 70-80% выпуска ценных бумаг распространяются через эмиссионный синдикат андеррайтеров, а лишь 20-30% - самостоятельно эмитентом, на законодательном уровне четко не закреплены понятия «андеррайтинг» и «андеррайтер». Из анализа нормативно - правовых документов можно лишь сделать вывод о том, что брокер может выступать андеррайтером при размещении эмиссионных ценных бумаг. Интересным является тот факт, что один из основных нормативных правовых актов, регламентирующих деятельность на рынке ценных бумаг, - Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» такого термина как «андеррайтер» не содержит.

В законодательстве нет четкого определения андеррайтеру и процессу андеррайтера вцелом
В законодательстве нет четкого определения андеррайтеру и процессу андеррайтера вцелом

Также понятие «андеррайтинг» не содержится в документе, который напрямую описывает процедуру эмиссии ценных бумаг - в «Стандартах эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг». В американском же законодательстве, напротив, дается и определение андеррайтера и регламентирована его деятельность. Однако стоит отменить, что в Инструкциях ЦБ РФ об андеррайтинге упоминается. В частности, в Инструкции Банка России от 16 января 2004 г. № 110-И указывается, что «обязательства выкупить ценные бумаги эмитента, вытекающие из выполнения банком функции андеррайтера в отношении корпоративных ценных бумаг» относятся к финансовым инструментам со средним риском; а в Инструкции Банка России от 10 марта 2006 года № 128-И «О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг кредитными организациями на территории Российской Федерации (с последующими изменениями и дополнениями)» понятие «андеррайтер» встречается дважды: андеррайтер предстает посредником при размещении ценных бумаг кредитной организации.

Главным стандартом для деятельности андеррайтера является Стандарт по эмиссии ценных бумаг
Главным стандартом для деятельности андеррайтера является Стандарт по эмиссии ценных бумаг

В настоящее время все условия размещения обговариваются в договорной форме непосредственно между эмитентом и синдикатом андеррайтеров. Такая форма не дает твердых гарантий качества исполнения работ и эмитенту приходится в основном полагаться на доброе имя и деловой авторитет андеррайтеров.

Нет твердых правил заключения договора между андеррайтером и эмитентом, а значит и нет гарантий
Нет твердых правил заключения договора между андеррайтером и эмитентом, а значит и нет гарантий

К началу 2003 г. входящие в СРО НФА крупнейшие андеррайтеры - банки и инвесткомпании - поставили вопрос о необходимости упорядочивания правил делового оборота и выработки профессиональных стандартов в области организации и подготовки эмиссий. В результате авторской группой под руководством докт. экон. наук, профессора Я.М. Миркина был подготовлен «Стандарт деятельности по андеррайтингу и предоставления других услуг, связанных с размещением эмиссионных ценных бумаг».

Место и сфера действия Снадарта саморегулируемой организации
Место и сфера действия Снадарта саморегулируемой организации

Сравнение андеррайтера в России и на Западе

В рамках  тенденций всеобщей глобализации  развивается и международный финансовый рынок. Накопленный развитыми странами опыт управления рыночной экономикой способствует формированию стратегии развития финансовых механизмов в ренее благополучных регионах. Для того чтобы национальная экономика была конкурентной, прежде всего, необходимо изучить тактикуоппонентов и их ключевые инструменты. Кроме того, гармоничная интеграция в мировое финансовое сообщество предполагает равенство условий и возможностей. В инвестиционной сфере отношений количество и качество услуг предоставляемых российскими компаниями пока заметно отстает от Запада.

На международном финансовом рынке существует большое количество финансовых инструментов
На международном финансовом рынке существует большое количество финансовых инструментов

В основном это происходит в силу неразвитости инфраструктуры и небольшого опыта работы на фондового рынках. Своего  пока нет, а иностранный приживается медленно. Возможно это и неплохо - инвестиционное пространство ещё не насыщено и обладает большой ёмкостью. Российские фондовые площадки достаточно перспективны и прибыльны, для того чтобы оправдать риски инвесторов. Низкая ликвидность национального рынка, опасение компаний не получить справедливую цену за свои акции, несовершенство законодательной базы и слабость институциональных инвесторов существенно тормозят рост капитализации российского финансового рынка. Необходимы новые инструменты и технологии инвестирования, такие как андеррайтинг.

Российский фондовый рынок является перспективным для вложений иностранных инвесторов
Российский фондовый рынок является перспективным для вложений иностранных инвесторов

 Главная проблема российских предприятий - недостаток финансирования, должна быть решена путем привлечения заемных средств. Но существуют лимиты и ограничения на получение заемных средств. Это соотношение заемного и собственного капитала компании, ее кредитный рейтинг, цель финансирования и так далее. В целом привлечение заемных средств представляет собой лишь часть решения проблемы финансирования. Большинство компаний, которые научились  получать банковские кредиты, часто приходят к мысли о  финансировании за счет выпуска ценных бумаг.

Основы привлечения инвестиций

 С одной стороны мы видим перспективные и недооцененные фонды отечественных компаний, нуждающиеся в капитале, а с другой  готовые к финансированию западные инвестиционные банки. Соединить их в единый механизм наиболее эффективно поможет фондовый рынок через инструментарий андеррайтинга.

Андеррайтеры в России являются посредниками между фондовым рынком и иностранными инвесторами
Андеррайтеры в России являются посредниками между фондовым рынком и иностранными инвесторами

При андеррайтинге компания получает возможность обратиться к широкому кругу кредиторов, которые выступают покупателями ценных бумаг. Это отчасти соответствует синдицированному банковскому кредитованию, выгодно отличаясь тем, что, кроме кредитных учреждений, компания-эмитент может привлечь средства страховых компаний, пенсионных, паевых фондов, инвестиционных компаний, частных лиц, иностранных инвесторов и т.д. Таким образом, возникает конкуренция кредиторов. Отметим, что, например, страховые и пенсионные фонды обладают более длинными пассивами, что позволяет им предоставлять долгосрочные ресурсы.

Андеррайтер открывает клиентам доступ к большому выбору кредиторов внутри страны и за границей
Андеррайтер открывает клиентам доступ к большому выбору кредиторов внутри страны и за границей

Конкуренция кредиторов (покупателей облигаций) позволяет привлечь более дешевые ресурсы. Облигации и акции имеют высокий правовой статус вследствие сложной процедуры прохождения эмиссии через контрольные органы (ФСФР), ограничений на эмиссию (не выше размера уставного капитала или обеспечения), процедуры раскрытия информации и публичности обращения, что снижает уровень риска в глазах инвесторов, способствуя удешевлению заимствований.

Андеррайтеры способны создать конкуренцию среди кридиторов за ценные бумаги эмитента
Андеррайтеры способны создать конкуренцию среди кридиторов за ценные бумаги эмитента

Благодаря широкому кругу инвесторов предприятие-эмитент потенциально может привлечь более значительные ресурсы, чем через банковский кредит. Отметим, что из-за норматива Н6 (риск на одного заемщика) банк не всегда может обеспечить необходимую для предприятия (особенно крупного) сумму займа.

Инвестроры могут дать эмитентам на много больше денег, чем кредит в одном из банков
Инвестроры могут дать эмитентам на много больше денег, чем кредит в одном из банков

Благодаря публичности процедуры выпуска и обращения ценных бумаг эмитент приобретает открытую кредитную историю, что в дальнейшем создает предпосылки для снижения стоимости заимствований как по новым выпускам ценных бумаг, так и по другим источникам финансирования (кредиты, векселя).

Процедура андеррайтинга позволяет эмитентам проводить открытую кампанию по выпуску бумаг
Процедура андеррайтинга позволяет эмитентам проводить открытую кампанию по выпуску бумаг

Размещение нового выпуска в основном происходит путем открытой продажи. При этом многие кампании могут выступать в качестве посредников, где ведущая роль принадлежит инвестиционному банку, который и формирует синдикат андеррайтеров (эмиссионный синдикат (группа по покупке) и группа по продаже). В синдикат входят фирмы - андеррайтеры, выкупающие ценные бумаги у фирмы-эмитента и гарантирующие размещение на рынке. Члены группы по продаже ищут потенциальных покупателей и продают некоторую часть выпуска, получая за это комиссионные.

Чаще всего, на территории России, синдикат андеррайтеров организовывает один из банков
Чаще всего, на территории России, синдикат андеррайтеров организовывает один из банков

Продажа новых выпусков ценных бумаг начинается с проведения предварительных переговоров между фирмой-эмитентом и инвестиционными структурами. Возможен так же конкурс предложений о заключении контракта. В американском законодательстве закреплено обязательное требование проведения таких конкурсов для регулируемых государством отраслей.

Выпуск ценных бумаг

 При всех преимуществах конкурентного выбора, многие компании поддерживают давние связи с каким - либо одним банком и предпочитают вести все операции именно через него, что в последствии приводит к некоторым проблемам, хотя на первый взгляд представляет одни преимущества: скидки на комиссионные проценты, проверенная репутация, установившиеся отношения. 

Сотрудничая с одним и тем же андеррайтером, эмитент может рассчитывать на получение скидок
Сотрудничая с одним и тем же андеррайтером, эмитент может рассчитывать на получение скидок

Первая среди проблем связанных с отсутствием конкуренции состоит в том, что входящие в синдикат андеррайтеров крупные компании тесно связаны между собой. Становится вполне вероятным, что эмитенты слишком много теряют на разнице цен в пользу андеррайтера. Другими словами, плата за гарантированное размещение новых выпусков слишком велика по сравнению с риском, компенсируемым этой гарантией. Причина заключается в игнорировании андеррайтерами интересов эмитента, или в существовании неформального соглашения между инвестиционными кампаниями.

Иногда оказывается, синдикат андеррайтеров мухлюет, не давая зарабатывать больше денег эмитенту
Иногда оказывается, синдикат андеррайтеров мухлюет, не давая зарабатывать больше денег эмитенту

Риск обычно уменьшается из-за того,  что изначальная цена размещения занижена. И сверхприбыль андеррайтера складывается из суммы оплаты за риск и разницы между нормальной (рыночной) стоимостью акций и их заниженной первичной стоимостью. Занижение цены первоначального предложения ценных бумаг происходит потому, что это первое публичное предложение и пока трудно определить реальную цену бумаг с одной стороны, а с другой продать новую бумагу инвесторам можно в достаточном количестве, только при условии различных дисконтных привилегий для них. Как показывают исследования,  изначальное значение дополнительной ставки дохода в период с первоначального предложения до объявления первой цены составляла около 20 % от реальной стоимости бумаги.

Первоначальная цена выпущенных ценных бумаг эмитента может быть занижена в пользу андеррайтера
Первоначальная цена выпущенных ценных бумаг эмитента может быть занижена в пользу андеррайтера

Кроме того, существуют и другие значимые проблемы, такие как выбор финансового консультанта (среди них в США жесткая конкуренция), взаимодействие эмитента на всех этапах размещения с синдикатом посредством своего представителя через менеджера синдиката. В последнем случае необходимо по максимуму обеспечить безопасность инсайдерской информации, дабы предотвратить махинации с ней связанные. При рассмотрении любой иностранной модели следует помнить о ее преимуществах и недостатках, поскольку если использовать ее для адаптации такого финансового инструмента как андеррайтинг, то они могут проявиться на новой почве с новой силой. 

У русской и зарубежной модели андеррайтинга есть свои плюсы, минусы и национальные особенности
У русской и зарубежной модели андеррайтинга есть свои плюсы, минусы и национальные особенности

    Специфика андеррайтера в Российской Федерации

В российской практике вследствие незначительных объемов заимствований и ограниченного круга инвесторов функции финансового консультанта и андеррайтера, как правило, выполняет одна организация, что позволяет эмитенту снизить издержки на оплату их услуг. Андеррайтер обычно предоставляет комплексную помощь эмитенту в организации эмиссии (на всех основных этапах) и осуществляет реализацию ценных бумаг инвесторам.

В Российской Федерации функции андеррайтера при эмиссии часто выполняет финансовый консультант
В Российской Федерации функции андеррайтера при эмиссии часто выполняет финансовый консультант

В случае организации крупного займа несколько андеррайтеров создают синдикат, во главе которого становится главный менеджер выпуска. Кроме того, для обслуживания денежных платежей (выплаты купонов и дивидендов, погашения займа, досрочного выкупа) необходимо выбрать банк в качестве платежного агента. Если андеррайтером выпуска является банк, то он одновременно может выполнить и функцию платежного агента. К настоящему моменту в России уже в целом сложился институт андеррайтинга: некоторые крупные профессиональные участники рынка ценных бумаг оказывают такого рода услуги. Размер комиссионных, оплачиваемых эмитентом андеррайтеру, в среднем колеблется от 0,5 до 6% от суммы выпуска. Обычно чем больше объём эмиссии, тем ниже процент.

Для работы с крупной компанией, андеррайтеры объединяются в синдикат андеррайтеров
Для работы с крупной компанией, андеррайтеры объединяются в синдикат андеррайтеров

Совместно с андеррайтером (консультантом) эмитенту необходимо определить основные условия выпуска: срок обращения, вид ценных бумаг, количество траншей, выбрать торговую площадку, определить наличие дополнительных условий (досрочный выкуп) и т.д. После этого оформляется проспект эмиссии, который направляется на регистрацию в ФСФР России. Следует отметить, что подготовка проспекта эмиссии требует высокого профессионализма, в частности, от андеррайтера, так как в случае обнаружения нарушений ФСФР может отказать в регистрации выпуска, что нанесет ущерб имиджу компании - эмитента.

Вместе с командой андеррайтеров, эмитент занимается разработкой стратегии выпуска ценных бумаг
Вместе с командой андеррайтеров, эмитент занимается разработкой стратегии выпуска ценных бумаг

Одновременно с подачей документов на регистрацию проспекта эмиссии эмитент уплачивает налог на операции с ценными бумагами в размере 0,8% от номинальной стоимости выпуска. Уплаченный налог не возвращается при отказе в выпуске облигаций. Уплата этого налога предполагает необходимость точно определить объем выпуска облигаций, который может быть куплен инвесторами, чтобы не нести дополнительные издержки в случае неполной реализации выпуска.

Эмитент должен подать документы по эмиссии в регулирующий орган и заплатить установленый налог
Эмитент должен подать документы по эмиссии в регулирующий орган и заплатить установленый налог

Отсюда также можно сделать вывод о том, что эмитенту менее выгодно выпускать краткосрочные облигации (например, при выпуске 6-месячных бумаг стоимость заимствований с учетом налога возрастает на 1,6% годовых) и что выпускать купонные облигации выгоднее дисконтных, так как. при выпуске дисконтных бумаг сумма налога имеет более высокую относительную долю в привлеченных средствах, поскольку облигации размещаются ниже номинала.

В зависимости от вида ценных бумаг определеяется размер налога, который нужно заплатить эмитенту
В зависимости от вида ценных бумаг определеяется размер налога, который нужно заплатить эмитенту

Процесс регистрации выпуска облигаций и проспекта эмиссии в ФСФР занимает 1 месяц, после чего эмитент через СМИ сообщает о порядке раскрытия информации о выпуске. Через 2 недели после раскрытия информации о выпуске андеррайтер может приступить к продаже ценных бумаг инвесторам. Обычно используется механизм гарантированного размещения, когда в случае недостаточного спроса инвесторов в процессе размещения андеррайтер сам выкупает оставшийся объем облигаций по оговоренной цене. По законодательству выпуск должен быть размещен в течение 1 года с момента принятия решения о выпуске.

После регистрации эмиссии в контрилирующих органах, эмитент должен дать публикацию в СМИ
После регистрации эмиссии в контрилирующих органах, эмитент должен дать публикацию в СМИ

После размещения выпуска ФСФР в течение 1 месяца регистрирует отчет об итогах выпуска облигаций, после чего могут начаться вторичные торги облигациями (до регистрации отчета об итогах выпуска в ФСФР инвесторы не имеют права на реализацию купленных облигаций). Эмитент может назначить маркет-мейкеров (им может стать андеррайтер), которые будут поддерживать ликвидность вторичного рынка путем выставления котировок на покупку-продажу ценных бумаг.

Выпуск и обращение разных видов ценных бумаг

 Задача андеррайтера - хорошо представить инвесторам эмитента и его бумаги. До этого момента идет активная работа с эмитентом, в том числе его приходится убеждать, что раскрытие информации необходимо в первую очередь ему самому. Финансовый консультант начинает работать с клиентом на самых ранних этапах подготовки его к выходу на биржу, а андеррайтинг является заключительной фазой этого процесса. Аналитики компании отслеживают уже имеющиеся облигации и анализируют, как будут оцениваться рынком новые инструменты. После анализа определяется приблизительная ставка доходности, которую он может получить на рынке.

Андеррайтер должен так представить эмитента, чтобы инвесторы захотели купить его бумаги
Андеррайтер должен так представить эмитента, чтобы инвесторы захотели купить его бумаги

Совместная  работа финконсультанта и андеррайтера необходима, поскольку финконсультант знает рынок, и  должен рекомендовать эмитенту оптимальные параметры выпуска облигаций - объем, срок, ставку купона. Кроме того, самостоятельно андеррайтинг как вид услуг невозможен ни логически, ни по законодательству, так как он привязан к брокерской деятельности, а она лицензируема. Что касается инвесторов, то обычно андеррайтер дает твердые обязательства в размещении того объема бумаг, которые он способен разместить, поэтому работа андеррайтера с инвесторами так же начинается еще до листинга компании. При этом андеррайтер не обязательно выкупает объем непосредственно у эмитента, он может заключить сделку с инвестором напрямую, причем и вне биржи.

Т.к. андеррайтер в РФ совмещает и несколько функций, то он дает советы по многим вопросам
Т.к. андеррайтер в РФ совмещает и несколько функций, то он дает советы по многим вопросам

Возможность размещения больших объемов зависит в первую очередь от качества эмитента, его открытости и узнаваемости среди инвесторов. Также не каждый брокер высоко капитализирован, чтобы выкупать всю эмиссию сразу. Конкуренция значительно улучшила качество андеррайтинговых услуг в России. Если раньше брокер лишь готовил для потенциального эмитента требуемый пакет документов, делал инвестиционный меморандум, сдавал его в агентство, размещал облигации, то сегодня подход к клиенту в корне изменился.

Чем популярнее эмитент на рынке, тем легче андеррайтеру продать его ценные бумаги
Чем популярнее эмитент на рынке, тем легче андеррайтеру продать его ценные бумаги

Профессиональный участник более глубоко подходит к оценке потенциала своего клиента. Работа начинается с изучения эмитента, его проблем и преимуществ, и затем только осуществляется сотрудничество. Брокер консультирует клиента по вопросам корпоративного управления, улучшения некоторых финансовых показателей, кадровой политики, реструктуризации структуры компании, всего того, что может значительно улучшить привлекательность компании в глазах инвесторов. Помимо этого, андеррайтинг начинает обрастать дополнительными услугами, например, когда идет не только размещение бумаг, но и согласование инвестиционного проекта эмитента с антимонопольным комитетом, если он является субъектом естественной монополии.

Андеррайтер может вести переговоры от имени эмитента с разными государственныйми органами
Андеррайтер может вести переговоры от имени эмитента с разными государственныйми органами

Надо отметить, что от момента принятия компанией решения о выпуске облигаций до момента размещения проходит в среднем 2-4 месяца. Приведенный график является усреднённым. На  практике он постоянно нарушается,  по следующим причинам: борьба интересов внутри эмитента, замены команд и лиц, управляющих эмиссией; недостаток ресурсов, выделяемых эмитентом для авансовых расходов на эмиссию; плохой менеджмент; неготовность многих предприятий к проведению эмиссий (отсутствие аудированных балансов, неготовность к раскрытию информации о руководителях, требования персоналом дополнительной оплаты за работы по эмиссии); конфликты с юридическими службами (одна из причин - крайняя противоречивость действующего законодательства по ценным бумагам); привлечение банков и иных инвестиционных институтов, в которых лично заинтересованы руководители эмитента.

Принятие решения о размещении бумаг обычно затягивается в сравнении со средними показателями
Принятие решения о размещении бумаг обычно затягивается в сравнении со средними показателями

Эмиссионный синдикат - не является юридическим лицом, это временное объединение инвестиционных компаний (в российском понимании этого термина) для выполнения одной задачи, для принятия совместных обязательств в отношении конкретного выпуска ценных бумаг. Обычно он существует до 6-8 месяцев, при этом члены синдиката, сотрудничая в отношении одной ценной бумаги, могут конкурировать на других участках рынка. На западных рынках, в отношении крупных выпусков ценных бумаг формируются эмиссионные синдикаты, содержащие до 270 членов - инвестиционных компаний.

Эмисионный синдикат андеррайтеров создается для выполнения одного конктерного задания
Эмисионный синдикат андеррайтеров создается для выполнения одного конктерного задания

Таким образом, мы видим, что механизм размещения в России пока остаётся достаточно трудным и растянутым во времени, затруднён многими специфическими факторами. Что естественно отражается в том, что не многие компании прибегают для инвестиций к системе андеррайтинга. Однако при создании необходимых условий и совершенствования соответствующего законодательства роль такого рода инструментов будет расти. Уже сейчас многие крупные компании выходят через привлечение к выпуску синдикатов андеррайтеров на международные рынки, если отечественный для них становится слишком узок. И хотя  пока в этих синдикатах отечественные инвестиционные компании играют вторые роли - происходит постепенный обмен опытом. Многие аналитики и видные экономисты говорят о больших перспективах России  в части применения андеррайтинга, что создаст благоприятные условия и для развития всего фондового рынка в целом.

Все больше международных российских компаний прибегает к услугам андеррайтеров для выпуска акций
Все больше международных российских компаний прибегает к услугам андеррайтеров для выпуска акций

    Особенности профессии андеррайтера на Западе

Механизм выпуска ценных бумаги в целях андеррайтинга в Америке таков: на биржу поступает заявка на регистрацию по предварительным проспектам, в которых нет данных о цене и по ним невозможно приобрести ценные бумаги, но именно по ним потенциальные инвесторы могут ознакомится с предложением, и при желании отправить эмитенту или гаранту выпуска письмо о своей заинтересованности в покупке. 

Что происходит с рынком ценных бумаг в Америке?

 Непосредственно продажа начинается после того, как зарегистрированы новые выпуски ценных бумаг и выпущены  проспекты, где уже указаны цены бумаг. Окончательные проспекты обычно выпускаются по истечении периода ожидания (около 20 дней), в течении которого Комиссия по ценным бумагам и биржам осуществляет проверку нужной информации. Но она не производит оценку инвестиционного качества предлагаемых к продаже выпусков ценных бумаг и приемлемости их цен. На практике этот период чаще всего продлевается, однако 20-дневный срок является минимальным с даты подачи до даты фактической продажи бумаг инвестором. 

В США проверкой и регулированием рынка ценных бумаг занимается Комиссия по ценным бумагам
В США проверкой и регулированием рынка ценных бумаг занимается Комиссия по ценным бумагам

Успех выпуска ценных бумаг - это не только их удачное приобретение, но и создание благоприятных условий для работы сданными бумагами на вторичном рынке. Поэтому, привлекая других профессиональных участников рынка в синдикат, фирма-менеджер рассчитывает на то, что они помогут обеспечить как рост курсовой стоимости в ближайшем будущем, так и ликвидность акций в период после эмиссии. Стремясь к этому, андеррайтер- менеджер создает синдикат, являющий временным объединением инвестиционно-банковских фирм, целью деятельности которого является быстрое проведение андеррайтинга первичной эмиссии.

Андеррайтеры объединяются в синдикат для того, чтобы обеспецить максимально выгодную продажу
Андеррайтеры объединяются в синдикат для того, чтобы обеспецить максимально выгодную продажу

В зависимости от того, какую роль играет фирма в создании синдиката, определяется ее статус в процессе размещения. При этом статус фирмы, участвующей в синдикате, может быть следующим: если фирма выступает его организатором, она является андеррайтером - менеджером и ведет все дела синдиката, взаимодействуя с эмитентом. Если фирма не является менеджером, но желает вложить свой капитал, выкупив некоторую часть нового выпуска для их перепродажи, она называется андеррайтером. Если фирма не вкладывает свой капитал, а только помогает реализовывать акции, она рассматривается как торговый агент (член торговой группы).

Среди андеррайтеров в синдикате обязательно будет главный, так называемый, менеджер андеррайтер
Среди андеррайтеров в синдикате обязательно будет главный, так называемый, менеджер андеррайтер

Каждый их трех типов участников синдиката имеет различную долю в прибыли  от перепродажи или комиссионной реализации бумаг, которая зависит  от величины привлеченного капитала и степени ответственности. При подписании договора с андеррайтером на участие в размещении ценных бумаг помимо рекламных материалов, сертификатов акций, выданных по акту приема-передачи компанией, каждый член эмиссионного синдиката получает подробнейшие инструкции по организации своей работы при продаже акций и экземпляры документов первичного учета акционеров.

В зависимости от вложенных усилий, каждый андеррайтер получает свою долю прибыли после продажи
В зависимости от вложенных усилий, каждый андеррайтер получает свою долю прибыли после продажи

Все члены эмиссионного синдиката должны иметь генеральную доверенность эмитента на распространение ценных бумаг с заверением подписи лица, уполномоченного выдавать сертификаты акций покупателям, и печати эмитента. Конкретизация потребностей или «обкатка» предполагаемого выпуска ценных бумаг заключается в том, что члены эмиссионного синдиката проводят серии переговоров с потенциальными инвесторами, чтобы заручиться подтверждением их заинтересованности в приобретении эмитируемых акций.

Независимо от доли в синдикате, каждый андеррайтер должен иметь генеральную доверенность
Независимо от доли в синдикате, каждый андеррайтер должен иметь генеральную доверенность

Они связываются со всеми заинтересованными лицами в покупке такой ценной бумаги, и, если они те действительно хотят ее приобрести, то необходимо определить в каком количестве. Собранная таким образом информация является весьма важным показателем того, насколько успешным будет первоначальное публичное предложение выпускаемых ценных бумаг.

Все андеррайтеры синдиката должны заранее собрать информацию о потенциальных покупателях
Все андеррайтеры синдиката должны заранее собрать информацию о потенциальных покупателях

Рассмотрим некоторые особенности посреднической деятельности при эмиссии ценных бумаг в США. Все выпуски ценных бумаг должны регистрироваться в Комиссии по ценным бумагам и биржам США. Для этого необходимо подать заявление на регистрацию, которое обычно помогает подготовить инвестиционный банк, заключивший с компанией-эмитентом эмиссионное соглашение. За регистрацию нового выпуска комиссия взимает пошлину. 

За выпуск ценных бумаг, Комиссия по ценным бумагам и биржам США взымает с эмитента пошлину
За выпуск ценных бумаг, Комиссия по ценным бумагам и биржам США взымает с эмитента пошлину

Далее в течение тех самых 20 дней проверки, в США соответствующий инвестиционный банк или менеджер инвестиционного синдиката осуществляют своеобразную «правовую чистку» нового выпуска, регистрируя его в каждом штате, где предполагается эмитировать эти бумаги, в соответствии с законами этих штатов о защите потребителя.

Регулирование рынка ценных бумаг в США

 Перед окончанием периода проверка или непосредственно по истечении его менеджер эмиссионного синдиката созывает предэмиссионное совещание. На нем присутствуют члены синдиката, представители руководства компании-эмитента, а также бухгалтеры и юристы с обеих сторон. На этом совещании участники выверяют заявление на регистрацию и окончательный проспект, подлежащий рассылке инвесторам. На нем также обсуждаются официальные условия контракта между эмитентом и гарантом размещения выпуска (андеррайтером).

Перед выпуском ценных бумаг, все члены синдиката андеррайтеров и эмитент обсуждают условия
Перед выпуском ценных бумаг, все члены синдиката андеррайтеров и эмитент обсуждают условия

Здесь устанавливается и окончательная цена новых ценных бумаг, маржа гаранта и прочие условия. Это совещание является последним этапом, на котором любой член эмиссионного синдиката может выйти из него без каких-либо финансовых последствий для себя. Следует учитывать, что брокеры, рекомендующие приобретение бумаг нового выпуска, не изучив тщательно всех условий, могут быть привлечены к суду приобретателем этих ценных бумаг, в том случае, если новый выпуск окажется недоброкачественным. На практике вместо одного такого совещания большинство компаний проводят своеобразные  совещания и брифинги в различных частях страны с той целью, чтобы представители руководства компании могли ответить на вопросы специалистов по анализу фондового рынка и институциональных инвесторов.

Среди условий, которые обсуждаются на совещании самым важным является установление цены акций
Среди условий, которые обсуждаются на совещании самым важным является установление цены акций

В это время проходит ознакомление потенциальных инвесторов с компанией и её руководителями. Этот момент очень важен для формирования адекватной оценки и доверия к предлагаемым ценным бумагам. Обычно продажа начинается с того, что члены синдиката или группы по продаже связываются с теми, кто направлял письма с выражением заинтересованности в покупке бумаг этого выпуска, и просят их представить свои заказы. Всем таким потенциальным инвесторам рассылается окончательный проспект.

Еще до выпуска ценных бумаг происходит знакомство потенциальных инвесторов с эмитентами
Еще до выпуска ценных бумаг происходит знакомство потенциальных инвесторов с эмитентами

Соответствующий инвестиционный банк или менеджер эмиссионного синдиката получает подписку от членов группы по продаже или внешних дилеров. Если подписка проходит успешно, менеджер синдиката закрывает продажу. Прекращение продажи еще не означает, что все бумаги проданы; это значит лишь, что дилеры подписались на весь выпуск, и им еще предстоит продать эти бумаги.

Каждый из понециальных покупателей дает расписку, в которой обязуется выкупитт долю ценных бумаг
Каждый из понециальных покупателей дает расписку, в которой обязуется выкупитт долю ценных бумаг

Несмотря на проведенную подготовку к размещению акций, может обнаружиться, что инвесторы приобретают их не очень охотно или по крайней мере не так, как предполагалось. В этот момент может сказаться завышение цены акции или недооценка компании-эмитента в глазах инвесторов. В итоге первоначальное предложение реализуется слабо. А если инвесторы, уже купившие акции увидят, что цена на рынке падает, то вероятно, что они будут избавляться от них, и начнется массовый сброс бумаг. В этом случае цена на акции сильно упадет, и андеррайтеры могут много потерять, поскольку у них на руках останется значительное число обесценивающихся акций.

Может сложиться ситуация, когда синдикат допускает ошибку в расчетах по прогнозам продаж
Может сложиться ситуация, когда синдикат допускает ошибку в расчетах по прогнозам продаж

В такой ситуации важно, чтобы менеджер синдиката имел возможность контролировать уменьшение рыночной цены на акции и воздействовать на изменение ее величины. Тогда он сможет установить от имени синдиката фиксированную цену скупки бумаг на вторичном рынке на уровне или немного ниже цены первоначального публичного предложения. Такой маневр будет способствовать тому, чтобы рыночная цена данных бумаг не падала слишком низко по сравнению с ценой предложения. Подобная мера, предпринимаемая ведущим менеджером синдиката, известна как «стабилизация вторичного рынка».

Снижение цены на ценные бумаги проводятся с большой осторожностью по отработанным схемам
Снижение цены на ценные бумаги проводятся с большой осторожностью по отработанным схемам

При обычном андеррайтинге любые понесенные в этом процессе потери распределяются пропорционально между всеми членами синдиката. Такой исход должен быть предусмотрен заранее, а метод распределения потерь должен быть отражен в эмиссионном проспекте.

Потери между участниками синдиката андеррайтеров распределяются пропорционально, как и прибыль
Потери между участниками синдиката андеррайтеров распределяются пропорционально, как и прибыль

Перспективы развития профессии андерайтера в России

Развитие андеррайтинга весьма полезно для российского рынка ценных бумаг и оживления предпринимательской деятельности:

- он обеспечивает привлечение дополнительных фондов, повышение ликвидности фондов. Это возможно, поскольку потенциальные инвесторы часто не в состоянии самостоятельно найти приемлемое и интересное для себя предложение. При развитии системы андеррайтинговых отношений увеличатся возможности выбора, а также общий объем выпускаемых ценных бумаг;

Андеррайтер важен для развия фондового рынка, потому что он дает определенные гарантии
Андеррайтер важен для развия фондового рынка, потому что он дает определенные гарантии

- как одна из передовых и наиболее развитых технологий экономических отношений, андеррайтинг способен существенно упростить регулирование потоков финансово-экономической информации;

Андеррайтеры косвенно принимают участие в регулировании потоков финансовых рынков
Андеррайтеры косвенно принимают участие в регулировании потоков финансовых рынков

- упрощается государственный контроль в форме стандартизации и регистрации эмиссионных соглашений, а в конечном счете облегчается формирование государственной долгосрочной политики на рынка ценных бумаг.

Процедура андеррайтинга вносит во многие экономические процессы стандартизацию и шаблоны
Процедура андеррайтинга вносит во многие экономические процессы стандартизацию и шаблоны

Основными причинами тормозящими развитие рынка публичных заимствований в нашей стране, а также и андеррайтинга, как«проводника» эмитентов в поисках инвестиционных ресурсов можно отнести следующие:

Существует ряд причин, почему андеррайтинг не может получить массовое развитие в России
Существует ряд причин, почему андеррайтинг не может получить массовое развитие в России

- поскольку андеррайтер выступает гарантом первичного размещения инвестиционных ценных бумаг по заранее согласованной цене, то в случае отсутствия достаточного количества конкурсных заявок он обязан выкупить пакет не размещенных ценных бумаг. Наличие данного обязательства гарантирует эмитенту приток инвестиционных средств, однако, в случае низкой активности инвесторов в процессе размещения выпуска ценных бумаг, приводит к значительному отвлечению ресурсов со стороны банка-андеррайтера и может негативным образом отразиться на его платежной позиции. 

При недостаточном спросе на выпущенные бумаги эмитентом, андеррайтер понесет убытки
При недостаточном спросе на выпущенные бумаги эмитентом, андеррайтер понесет убытки

Обязательными действиями, направленными на успешное функционирование выпусков ценных бумаг ( в основном данное положение распространяется на вексельные и облигационные займы) являются: возможность предоставления кредитов под залог долговых обязательств, в том числе кредитование на рынке МБК; совершение сделок РЕПО; поддержание двусторонних котировок ценных бумаг.

Особенности рынка ценных бумаг в Российской Федерации

 Все эти сервисы являются необходимым условием для создания ликвидного рынка того или иного финансового актива и одновременно являются инструментом рефинансирования инвесторов, что в свою очередь приводит к значительному отвлечению финансовых ресурсов, а также может оказать негативное воздействие на значение норматива текущей ликвидности;

На рынке с развитым набором финансовых инструментов, андеррайтинг развивается эффективнее
На рынке с развитым набором финансовых инструментов, андеррайтинг развивается эффективнее

- в соответствии с требованиями Положения Банка России от 20 марта 2006 года № 283 « О порядке формирования кредитными организациями резервов на возможные потери» кредитные организации обязаны создавать резервы на возможные потери, в том числе по приобретенным ценным бумагам, в размерах соответствующих объемам вложений и характеру кредитных, рыночных и иных рисков.

В соответствии с российским законодательство, финансовые учреждения должны иметь резервы
В соответствии с российским законодательство, финансовые учреждения должны иметь резервы

При отнесении балансовых активов к определенной категории качества на основании профессионального суждения кредитная организация анализирует следующие обстоятельства: финансовое положение; степень исполнения эмитентом обязательств по выпущенным ценным бумагам; степень вероятности банкротства или реорганизации эмитента ценных бумаг; состояние биржевых и внебиржевых котировок (падение котировок, результат ретроспективного анализа сроков погашения эмитентом задолженности по ранее выпущенным обязательствам, дающий основания полагать, что всю сумму основного долга (номинальную стоимость ценной бумаги для долговых обязательств) взыскать не удастся; изменение уровня доходности ценных бумаг; иные факторы(обстоятельства).

При составлении баланса, организации должны думать, как это повлияет на процессе андеррайтинга
При составлении баланса, организации должны думать, как это повлияет на процессе андеррайтинга

В связи с тем что к услугам андеррайтеров обращаются, как правило эмитенты размещающие дебютные выпуски ценных бумаг(облигационные займы) и их публичная кредитная история ещё не сформирована, андеррайтер несет значительную долю ответственности солидарно с эмитентом: кредитные риски, в случае возникновения у эмитента финансовых затруднений по обслуживанию займа, то есть своевременной выплаты купонного дохода и погашения основного долга; рыночные риски, которые могут быть связаны с отсутствием интереса со стороны инвесторов к ценным бумагам эмитента, что может способствовать значительному колебанию цен на определенный финансовый инструмент.

Андеррайтер на ровне с эмитентом несет материальную ответственность по выпущенным бумагам
Андеррайтер на ровне с эмитентом несет материальную ответственность по выпущенным бумагам

Для того чтобы выполнить всё вышеизложенное, кредитные организации обязаны создавать резервы на возможные потери адекватные уровню принимаемого риска, что в свою очередь приводит к снижению расчётной величины собственных средств (капитала) кредитной организации. Методика определения значения собственных средств (капитала) кредитных организаций установлена Положением Банка России от 10 февраля 2003 года № 215-II.

По закону, кредитная органиация обязана создать материальный резерв для покрытия обязательств
По закону, кредитная органиация обязана создать материальный резерв для покрытия обязательств

Снижение величины собственного капитала банка может привести к нарушению предельных значений того или иного норматива, установленного Банком России, если его числовое значение близко к предельно допустимому. Негативное влияние на  банковскую деятельность также оказывает негативное влияние низкая капитализация российских банков, как следствие услуги по андеррайтингу способны предоставить кредитные организации, входящие в число крупных и обладающие международными связями банки.         

На услуги по андеррайтингу могут рассчитывать только крупные банки с международной репутацией
На услуги по андеррайтингу могут рассчитывать только крупные банки с международной репутацией
 

Таким образом, путь на международные рынки для первичного размещения ценных бумаг открыт очень ограниченному кругу отечественных инвестиционных компаний, хотя выгоды и преимущества такого размещения очевидны. Это и получение до 5 раз большей рыночной оценки, и доступ к гораздо более капиталоемкому рынку, повышение ликвидности и улучшение условий экономической безопасности владельцев компании, престижа, кредитного рейтинга и общего статуса. Однако из-за несовершенства законодательства, а точнее его явного противоречия с механизмом участия в процессе деятельности синдиката не слишком крупных отечественных банков, так же неготовности предприятий к требуемой системе аудита по американским стандартам и должному уровню прозрачности - становление андеррайтинга затруднено.

На первичное размещеннме ценных бумаг за рубежом могут рассчитывать только крупные компании
На первичное размещеннме ценных бумаг за рубежом могут рассчитывать только крупные компании

Однако новейшие тенденции на Российском рынке ценных бумаг  все же находят свое выражение  во внедрении наиболее эффективных финансовых инструментов. Среди этих инструментов видное место занимает андеррайтинг. Андеррайтинг -  хорошая опора в преодолении негативных  факторов, сдерживающих развитие рынка ценных бумаг в России, в частности высокой социальной и политической нестабильности, а также инфляции. И, конечно же, в наращивании объемов фондового рынка и увеличении объемов классифицируемых рынков ценных бумаг.

Андеррайтинг хорошо служит для привлечения инвестиций и формирования инвестиционного климата
Андеррайтинг хорошо служит для привлечения инвестиций и формирования инвестиционного климата

В «Стратегию развития рынка ценных бумаг России на 2004 - 2008 г.г.» Национальной фондовой ассоциации включены как отдельные пункты так и целые программы по развитию андеррайтинга в Р.Ф. Создан клуб андеррайтеров. Основной целью стратегии развития финансового рынка в 2006 - 2008 годах, по мнению Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР России),  является превращение финансового рынка в один из главных механизмов реализации инвестиционных программ корпоративного сектора с одновременным созданием условий для эффективного инвестирования частных накоплений и средств обязательных накопительных систем, что тоже невозможно без эффективного применения андеррайтинговых технологий.

В стратегии развития рынка ценных бумаг России предусмотрены пункты по процессу андеррайтинга
В стратегии развития рынка ценных бумаг России предусмотрены пункты по процессу андеррайтинга

Источники и ссылки

    Источники текстов, картинок и видео

wikipedia.org - популярный, бесплатный энциклопедический словарь

moeobrazovanie.ru - сайт об образовании и учебных заведениях Российской Федерации

planetahr.ru - сайт о том, как правильно устроится на работу

prof.biografguru.ru - справочник профессий с подробными описаниями

enjoy-job.ru - онлайн центр по профориентации

dic.academic.ru - словари и энциклопедии на Академике

cenyibum.ru - информационный сайт о рынке ценных бумаг

cardscredit.com.ua - сервис онлайн оформления кредита в Украине

exbico.ru - услуги кредитного брокера и кредитного брокериджа

banki.ru - информационный портал о банках, вкладах, кредитах на территории России

geocredit.net - информационный сайт о кредитах, ипотеках, займах и вкладах

total-finance.ru - сайт кредитного агенства Тотал Финанс

e-xecutive.ru - сообщество топ-менеджеров и руководителей среднего звена

kredotvet.ru - авторский блог о том, как происходит выдача кредитов

ekoslovar.ru - экономический словарь

uabanker.net -интернет форум о банках и банковской сфере

bankspravka.ru - полезная справочная информация для клиентов банков

vsekredity.info - онлайн кредитный консультант

my-koshel.ru - сайт о личных финансах

vklad.ru - сайт о том, куда можно вложить деньги

cyberleninka.ru - научная электронная библиотека

rabis.biz - разработка программного обеспечения по автоматизации приема решений

unidubna.wikivote.ru - сайт о правовом регулировании рынка ценных бумаг

km.ru - новостной портал об экономике, науке, технике, кино и т.д.

uchebnik-online.com - онлайн библиотека учебной литературы

exsolver.narod.ru - экономическая онлайн библиотека

fincentre.solass.com.ua - информационный портал о мире финансов

mobile.studme.org - учебные материалы для студентов

insur-info.ru - информационный портал о всех видах страхования

finance-finance.com - книги и учебники по финансам

bibliotekar.ru - электронная библиотека нехудожественной литературы

refine.org.ua  -онлайн библиотека рефератов на разные темы

uchebnikionline.com - библиотека русских учебников

cenyibum.ru - сайт о рынке ценных бумаг

profguide.ru - онлайн гид по профессиям

mirkin.ru - информационный портал по финансовым наукам

gaap.ru - теория и практика финансового учета

osvita.com.ua - инфомационный портал об образовании в Украине

nnikolenko.com - онлайн консультации и обучение в сфере страхования

insurancestrahovanie.company - справочник по страхованию

scienceforum.ru - сайт научного студенческого форума

baza-referat.ru - рефераты, курсовые, диссертации и дипломы на разные темы

ins-izdat.ru - сайт об управлении в страховых компаниях и продажах страховых продуктов

ru.reckonism.wikia.com - бесплатный энциклопедический портал

lloyds.com - официальный сайт синдиката страховых андеррайтаров Lloyd's

gazeta.ru - официальный сайт информационного издания Газета.ру

    Ссылки на интернет-сервисы

forexaw.com - информационно-аналитический портал по финансовым рынкам

Google.ru - крупнейшая поисковая система в мире

video.google.com - поиск видео в интернете через Google Inc.

play.google.com - различные приложения в сети интернет

docs.google.com - сервис хранения и обмена документами

translate.google.ru - переводчик от поисковой системы Google

youtube.com - поиск видео материалов на крупнейшем портале мира

yandex.ru - крупнейшая поисковая система в Российской Федерации

wordstat.yandex.ru - сервис от Яндекса позволяющий анализировать поисковые запросы

video.yandex.ru - поиск видео в интернете через Яндекс

images.yandex.ru - поиск картинок через сервис Яндекса

    Ссылки на прикладные программы

getpaint.net - бесплатное программное обеспечение для работы с изображениями

windows.microsoft.com - сайт корпорации Майкрософт, создавшей ОС Виндовс

office.microsoft.com - сайт корпорации создавшей Майкрософт Офис

chrome.google.ru - часто используемый браузер для работы с сайтами

    Создатель статьи

vk.com/id252258153 - профиль ВКонтакте

odnoklassniki.ru/profile/577307900928 - профиль в Одноклассниках

facebook.com/natalya.larionova.167 - профиль в Фейсбук

twitter.com/nellill - профиль в Твитере

plus.google.com/111362554553530335662 - профиль на Гугл+

nellill2014.livejournal.com - блог в Живом Журнале