Правило Волкера (The Volcker rule) - это

ограничительное правило, призванное спасти банковскую систему США от неминуемого кризиса путем минимизации рисков, связанных, в первую очередь, со спекулятивной деятельностью крупных банков

Правило Волкера и закон Додда-Франка, введение правила Волкера в США в 2014 году, Барак Обама выступает в защиту правила Волкера, банки недовольны введением правила Волкера, Правило Волкера против мирового кризиса

   Правило Волкера - это, определение

Правило Волкера - это правило, которое является частью законодательного акта под названием Закон о реформировании Уолл-стрит и защите потребителей (The Wall Street Reform and Consumer Protection Act), также известного как Закон Додда-Франка (The Dodd- Frank Act) и представляет собой ряд ограничительных антикризисных мер с целью недопущения возникновения очередного финансового кризиса, вызванного спекулятивной деятельностью банков, а также ограждения налогоплательщиков и всей финансовой системы от связанного с этим финансового бремени. Правило Волкера должно вступить в силу с 1 апреля 2014 года.

Правило Волкера (The Volcker rule) - это торговые ограничения, налагаемые на финансовые учреждения. Правило названо в честь бывшего председателя Федеральной резервной системы Пола Волкера.

Правило Волкера - это правило, которое отделяет инвестиционно-банковские услуги, частный капитал и собственные хедж-фонды финансовых учреждений от потребительского кредитования. Правило Волкера в основном останавливает банки от выполнения их обычной деятельности и одновременно торговли от своего имени.

Правило Волкера - это правило, которое было введено после рецессии 2008 года с целью управления рисками, связанными с финансовым сектором. Банки Wall Street обвинялись в чрезмерном количестве рисков и недобросовестной деловой практике в связи с неспособностью регуляторов полноценно следить за комплексом инструментов и мероприятий. Правило Волкера направлено на защиту физических лиц и создание более прозрачной финансовой системы, которая может регулироваться с большей легкостью.

Правило Волкера - это правило, запрещающее банкам участвовать в торговых операциях, в том числе с целью хеджирования риска рисков, с использованием собственных средств (proprietary trading), а также владеть хеджевыми фондами и фондами прямых инвестиций. Ограничиваются организация купли-продажи бумаг определенного эмитента, а также поощрение подобного рода операций (компенсации и денежные вознаграждения сотрудникам).

Правило Волкера - это один из столпов происходящей в США финансовой реформы. Правило названо по имени бывшего главы ФРС США Пола Волкера. По его мнению, повышенная торговая активность финансовых компаний стала одной из причин кризиса 2008 года – вот почему государству следует жестче контролировать банки.

Правило Волкера - это ограничения, налагаемые на самые прибыльные сегменты деятельности банков. По оценке WSJ, восемь крупнейших кредитных организаций лишатся в общей сложности $10 млрд. доналоговой прибыли. Поэтому компании, разумеется, недовольны введением данного правила, неустанно указывая на возможные отрицательные последствия и готовя параллельно судебные иски против введения новых правил игры.

Правило Волкера - это набор мер главным образом ограничительного характера, призванный ограничить рискованные спекулятивные операции американских банков, не приносящие прибыли их клиентам, а также избежать повторения финансовых потрясений.

Правило Волкера - это правило, позволяющее правительству вторгнуться в самую прибыльную сферу деятельности Уолл-стрит. В годы, предшествующие последнему финансовому кризису, торговля за свой счет помогла взлететь до головокружительных высот торговле финансовыми услугами и создать в крупных банках многочисленную прослойку миллионеров.

Правило Волкера - это ограничительное правило, по словам его автора, призванное способствовать стабилизации всей экономики за счет восстановления доверия к банкам.

   Твердая рука Пола Волкера

Пол Адольф Волкер (Paul Adolph Volcker) родился 5 сентября 1927 года в городе Кейп-Мэй, штат Нью-Джерси. В 1949 году получил диплом бакалавра с отличием в Принстонском университете. В 1951 году получил степень магистра в школе государственного управления Гарвардского университета, где изучал экономику и управление. В период учебы, летом 1949 и 1950 года, работал ассистентом в исследовательском отделе Федерального резервного банка Нью-Йорка. С 1951 по 1952 год Волкер по стипендии фонда Rotary Foundation учился в Лондонской школе экономики. В 1952 году получил место экономиста в исследовательском департаменте Федерального резервного банка Нью-Йорка. С 1955 года работал специальным ассистентом в отделе ценных бумаг этой организации.

Затем Волкер перешел в банк Chase Manhattan Bank, где с 1956 по 1961 год работал финансовым экономистом. В 1962 году Волкер поступил на работу в мин. финансов США, где возглавил отдел финансового анализа. В 1963 году он был назначен помощником заместителя министра по валютным вопросам. Вернувшись в 1965 году в Chase Manhattan Bank, Волкер стал его вице-президентом и главой департамента перспективного планирования. С 1969 по 1974 год занимал пост заместителя министра финансов по валютным вопросам в администрации президента Ричарда Никсона. Волкер стал единственным в истории США государственным деятелем, который дважды официально провел девальвацию доллара.

Покинув пост в министерстве, Волкер в течение 1974-1975 учебного года был старшим сотрудником Школы общественных и международных исследований имени Вудро Вильсона (Woodrow Wilson School of Public and International Affairs) в Принстонском университете. С 1975 по 1979 год был президентом Федерального резервного банка Нью-Йорка. Параллельно занимал пост вице-президента Комитета по операциям на открытом рынке Федеральной резервной системы (ФРС) США.

В 1979 году президент Джимми Картер назначил Волкера председателем правления ФРС. Волкер проводил жесткий курс по борьбе со стагфляцией американской экономики. Увеличение процентных ставок, к которому прибегла ФРС, по мнению критиков, привело к затягиванию и увеличению масштабов экономического спада в стране. В 1983 году советники нового президента Роналда Рейгана выступали против продления полномочий Волкера, но на его сторону встали финансовые круги и ряд влиятельных сенаторов. В результате Рональд Уилсон Рейган в 1983 году назначил Волкера главой ФРС на следующий срок. На своем посту Волкер оставался до 1987 года.

После трех десятилетий государственной службы Пол Волкер покинул Федеральную резервную систему США. В 1987 году он стал председателем правления известного нью-йоркского инвестиционного банка J. Rothschild, Wolfensohn & Co. Кроме банковской работы он занимался преподаванием в университете. Между тем правительство и крупные компании, оказавшиеся в сложной ситуации, теперь часто приглашали его в качестве «твердой руки» для наведения порядка.

А в 2002 году Волкер ответил на звонок Артура Андерсена, руководителя одной из крупнейших аудиторских компаний США, и согласился возглавить независимый комитет по одному из самых скандальных дел о банкротстве в истории — вокруг крупнейшей энергетической компании США «Энрон». Основанная в 1985 году, корпорация «Энрон» стала крупнейшим трейдером на американском рынке электричества.

У ее руководства были широкие связи в политических кругах, денежные взносы щедро раздавались на предвыборные нужды различных политических деятелей, при этом компания получала огромную долю в государственных поставках электроэнергии и большие налоговые льготы. Мошенничество заключалось в бухгалтерских операциях. Руководством компании была разработана и воплощена в жизнь сложная схема сокрытия данных от акционеров и инвесторов — для искажения истинного финансового положения. Все это делалось через тысячи оффшорных компаний и обществ.

Оффшорная деятельность «Энрон» была одобрена, в том числе и внешним аудитором — фирмой «Артур Андерсен». В оффшоры сбрасывались убытки, что позволяло значительно улучшать финансовые показатели корпорации и создавать видимость роста цены акций. Но скрытые долги накапливались, пока, наконец, в 2001 году «Энрон» не объявила об убытках на сумму $638 млн. Это стало поводом для расследования возможного конфликта интересов при операциях с оффшорными зонами, начатого Комиссией по ценным бумагам и биржам. История закончилась тем, что в декабре 2001 года корпорация объявила о банкротстве, ставшем крупнейшим в американской истории. За ним последовало уголовное расследование, в ходе которого выяснилось, что компания «Артур Андерсен», будучи участником аферы, сама разрабатывала схемы мошеннических операций.

Итак, несмотря на то, что дело «Энрон» было изначально проигрышным, Волкер все же принял приглашение поучаствовать в его изучении. Однако его план реорганизации так и не был реализован, поскольку уголовное обвинение быстро определило судьбу Андерсена. И все же многие из рекомендаций Волкера, в частности ограничения на неаудиторскую работу и ротации аудиторов, стали частью законов, направленных на борьбу с корпоративным мошенничеством, которые Конгресс принял вслед за скандалом, в том же 2001 году. Они устанавливали строгий контроль над компаниями, их должностными лицами и аудиторами со стороны государства и акционеров, а также предполагали создание независимых аудиторских комитетов.

К мнению Волкера прислушивались и тогда, когда с 2009 по 2011 годы он возглавлял президентский совет по восстановлению экономики. «Чтобы противостоять серьезным вызовам, Пол использовал свои знания и богатый опыт — смелое видение того, как реформировать нашу финансовую систему, вдумчивый взгляд на то, как заставить экономику лучше работать для наших семей», — так президент США Барак Обама оценил предложения бывшего главы Федеральной резервной системы, более известные как «правила Волкера».

Эти правила запрещают банкам совершать ради собственной прибыли краткосрочные торговые операции с ценными бумагами, деривативами и другими финансовыми инструментами. Правила призваны предотвратить повторение финансового кризиса 2007-2009 годов за счет ограничения рисковых операций банков. Ожидается, что нововведение больше всего повлияет на крупные банки, такие как Голдман Сакс, Морган Стенли и J.P.Morgan Chase, которые могут недосчитаться миллиардов долларов годовой выручки. Волкер также предложил запретить банковские инвестиции в хедж-фонды или фонды прямых инвестиций. Правила были представлены для обсуждения до 13 января 2012 года, но судьба их не решилась до сих пор.

И здесь, по традиции, не обошлось без противников идей финансиста. На этот раз юристы, специализирующиеся на защите прав потребителей, и некоторые политики высказали мнение, что «правило Волкера» недостаточно жесткое и, кроме того, «дырявое». Банкиры же считают, что оно подорвет всю финансовую систему США и замедлит экономический рост.

   Правило Волкера и закон Додда-Франка

Мало кто помнит, что в Конгресс США 2 декабря 2009 г. поступил некий законопроект, а 21 июля 2010 г. был принят закон Додда-Франка, представляющий собой финансовую реформу в целях защиты от кризиса. Закон призван работать по трем основным направлениям:

- в отношении мер по снижению рисков финансовой системы;

- в отношении дополнительных мер по защите потребителей финансовых услуг;

- в отношении более пристального регулирования деятельности системообразующих финансовых институтов.

Центральное место в новой системе регулирования отведено Совету по надзору за финансовой стабильностью, который обязан выявлять возрастающие риски финансовой системы в целом и предпринимать меры по их снижению. Совет является федеральным органом власти, обладающим существенными полномочиями по регулированию деятельности всех системообразующих холдинговых компаний и небанковских финансовых организаций. Он вправе требовать увеличения капитала и ликвидности и совершенствования системы управления рисками, а также ограничить рост крупных финансовых институтов, если это создаёт угрозу финансовой системе. Кто входит в состав Совета – вопрос интригующий, но сейчас не об этом.

Новый закон - это своеобразный новый вариант идей, отмененных вместе с отменой закона Гласса-Стиголла (год создания - 1933), запрещающего коммерческим банкам заниматься инвестиционной деятельностью и ограничивающего право банков на операции с ценными бумагами. Следует напомнить, что в свое время принятие Закона Гласса-Стиголла стало реакцией властей США на финансовый кризис, начавшийся осенью 1929 г. Отменен закон был в 1999 г. Законом Грэмма-Лича-Блайли. Специалисты считают, что это действо и стало основой для развития мирового финансового кризиса. Здесь надо сказать, что расцвет «американской мечты» пришелся как раз на 66 лет действия закона Гласса-Стиголла.

Основной документ нового закона, как сообщается, представляет собой 2315 страниц текста. К этому необходимо еще добавить длинный перечень подзаконных актов в количестве 243 и огромное количество необходимых исследований.

Считается, что это самое глобальное изменение каких-либо правил со времен Ф. Рузвельта. Говорят также, что закон Додда-Франка читало ограниченное количество людей, что неудивительно. И вообще все это похоже на очередную игрушку. Скептики утверждают, что разработана данная законодательная кипа непосредственно финансовыми воротилами.

Чего только в этом документе нет... Например, СМИ доложили о Положении по рынку металлов под названием «Закон о конфликтных минералах» («Conflict Minerals Law»). Данное Положение требует от компаний, торгующихся на американских фондовых рынках, предоставлять Комиссии по ценным бумагам и фондовым биржам США (U.S. Securities and Exchange Commission - SEC) информацию о том, получали ли они золото, тантал, олово и вольфрам из Демократической Республики Конго... Смысл: публичная компания должна быть уверена, что золото, с которым она работает, «не приходит от плохих парней». Отсюда недалеко и до хаоса. Как следствие, со своими доморощенными предложениями по золоту выступили ОЭСР и Всемирный золотой совет. Заговорили о стандартах «бесконфликтного золота»...

Что касается сроков, то жестко ничего не определено, и лишь имеются редкие предположения о пяти и более годах. Понятно, что в один момент внедрить подобный законодательный объем (даже не вникая в содержательные подробности) невозможно. А уж если оценить состав «жареных» тем, то и вовсе возникает вопрос о трудностях... Что же самое «жареное»? Предусмотрены, к примеру, меры по закрытию финансовых структур, предоставляющих возможности спекуляций на FX. Тогда вопрос: что будут делать маркетмейкеры FX? На что жить? Далее... Если изменятся объемы, то они повлияют на другие сегменты финансового рынка. И как тогда игроки будут хеджировать те риски, которые они стандартно пытаются уменьшить при помощи открытия позиций на FX? Или такой вопрос: чем, по сути, отличаются рынки нефти, золота и прочих активов от FX? Да ничем. Система управления и манипулирования одна и та же. Рынок един.

Еще один момент. Если когда-то и будет организован выпуск конкретных подзаконных актов, касающихся запрета, то в документах должно быть сказано о системе управления рынком во всех подробностях, что выглядит весьма проблематично.

С другой стороны, согласно ограничениям закона Додда-Франка, вступившим в силу с 15 июля 2011 г., любые торговые операции физическими и юридическими лицами с гражданством США на внебиржевом рынке теперь расцениваются как противозаконные. Ну, значит, будет развиваться биржевой рынок! Сюда перекочуют объемы, а FX просто поделят еще раз.

Справедливости ради надо сказать, что тема «активна». И не только в США. Мин фин РФ в марте провел первую встречу с российскими компаниями, предоставляющими услуги на Forex, и обсудил возможность регулирования данного сегмента рынка... Комментарии к данному действу в СМИ вышли примерно следующие: «По словам участников встречи, в первую очередь, обсуждались подходы к регулированию рынка Forex - стоит ли его регулировать, как отдельный сегмент рынка финансовых услуг или использовать в его регулировании положения, применяемые к другим профучастникам? Президент НАУФОР отметил, что в ходе обсуждения участники не пришли к единому мнению по этому вопросу».

В июле 2012 г. исполняется 2 года с начала глобальной «реформы». К «дате» финансистов более всего беспокоит принятие так называемого Правила Волкера. Федеральная корпорация по страхованию депозитов (FDIC) США вынесла его на суд общественности. Суть: правило запрещает банкам совершать ради собственной прибыли краткосрочные торговые операции с ценными бумагами, деривативами и другими финансовыми инструментами. Предложение было открыто для общественных обсуждений до 13 января 2012 г.

Также Правило Волкера запрещает банкам инвестировать средства вкладчиков в хедж-фонды или фонды прямых инвестиций в объеме, превышающем 3% от их капитала первого уровня, а равно владеть более чем 3% капитала таких фондов. Многие исследователи отмечают, что на практике будет довольно сложно разграничивать запрещенные и разрешенные операции. Другое дело – если начнется смута в хедж-фондах... Денег-то в них много.

Интересно, что Правило вызвало крайне неоднозначную международную реакцию. Вернее, тревогу. Представители Канады, Японии, Великобритании и Европы заявили, что оно может навредить международному сотрудничеству и ликвидности.

   Революция в банковской системе США

В банковской системе США революция: регуляторы приняли «правило Волкера», которое запрещает банкам зарабатывать на спекуляциях. Окончательный вариант оказался более строгим, чем предполагалось. Впрочем, не исключено, что маятник вскоре вновь качнется в обратную сторону.

Редкое единодушие продемонстрировали власти США – сразу пять ведомств, от которых зависит судьба банковского сектора, одобрили введение так называемого Правила Волкера. Это означает ужесточение контроля за деятельностью банков и резкие перемены принципов их работы.

Правило запрещает банкам торговлю ценными бумагами за счет собственных средств, то есть торговые операции для собственной прибыли.

Этот запрет призван защитить систему от повторения истории с «лондонским китом» — трейдером J P Morgan Chase, чья рискованная торговля принесла банку $6,2 миллиард убытка.

Деятельность банков на бирже теперь может проходить только в интересах клиентов, или в качестве market-maker, когда банк принимает риски хранения и торговли бумагами определенного эмитента или для минимизации рисков (хеджирование). Окончательный вариант «правила», одобренный Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC), Федеральной резервной системой (ФРС), Федеральной корпорацией страхования вкладов (FDIC), Управлением контролера денежного обращения и Комиссией по срочной фьючерсной торговле сырьевыми товарами (Commodity Futures Trading Commission) занимает почти 900 страниц. Этот вариант оказался более либеральным в части market-making и более строгим по отношению к хеджированию, чем предыдущие версии. Банки должны обеспечить полное соблюдение «правила Волкера» к июлю 2014 года, при этом регуляторы дают понять, что не будут жестко контролировать соблюдение до начала 2015 года.

Данное правило названо в честь Пола Волкера – главы Федерального резерва в 1979-1987 годах. Волкер назвал повышенную активность банков на фондовом рынке одной из причин кризиса 2008 года и предложил законодательно ее ограничить. Правило Волкера стало ключевым пунктом финансовой реформы Додда — Фрэнка.

Многие восприняли правило как возрождение закона Гласса-Стиголла, введенного США во время Великой депрессии США и запретившего коммерческим банкам заниматься инвестиционной деятельностью.

Эти ограничения действовали с 1933 года по 1980-е, когда граница между банками и инвестбанками постепенно стала размываться. Но формально акт Гласса-Стиголла был отменен лишь в 1999 году законом о финансовой модернизации Грэмма-Лича-Блайли.

Несмотря на то, что финансовая реформа Додда-Фрэнка была одобрена еще в середине 2010 года, обсуждение «правила Волкера» затянулось из-за возражений финансового сектора.

     Возражения банков против Правила Волкера

Банки жаловались на туманность определений. Глава ДжейПи Морган Чейз Джими Даймон в 2012 году говорил, что к каждому трейдеру придется приставить психолога и юриста, чтобы он мог разобраться, нарушается «правило Волкера» или нет. На что Волкер ответил, что это «как порнография – когда увидишь, сразу поймешь».

Глава Bank of America Байан Мойнихан заявил, что банк уже свернул деятельность, запрещенную «правилом Волкера», и это обходится банку до $500 млн дохода в квартал. По данным Блумберг (Bloomberg) (третий квартал 2013 года), торговля ценными бумагами обеспечивает 14% дохода Bank of America. Наибольшая доля спекулятивных операций в доходе Goldman Sachs – 44%. Однако большинство крупнейших банков, в том числе и GS, уже расформировали свои отделы по торговле с использованием собственных средств.

Следует помнить, что принятие Правила Волкера произошло в непростое для Уолл-стрит время. Крупнейшие банки Америки уже сильно пострадали от сокращения объемов торговли инвесторов. Резкий скачок в процентных ставках замедлил выдачу ипотечных кредитов. О том, что банковский сектор пока еще далек от полного выздоровления, говорит и то, что оклады и компенсации банкиров сейчас значительно уступают тем, что были до кризиса. Ограничения, накладываемые Правилом Волкера, еще больше увеличат давление на банки.

Торговая деятельность компаний с Уолл-стрит многогранна. Они помогают клиентам покупать и продавать акции, облигации и другие ценные бумаги и получают с этих операций комиссию. Банки могут также извлекать прибыль из колебаний стоимости этих бумаг. Они всегда имеют под рукой большие пакеты ценных бумаг для того, чтобы осуществлять торговые операции и попытаться свести к минимуму риски с различными активами, стоимость которых может со временем меняться.

С 1 апреля 2014 года все эти операции будут привлекать пристальное внимание регуляторов. Правило Волкера ограничивает возможности банков торговать собственными средствами, не позволяет им вкладывать деньги в рискованные инвестиционные фонды и предъявляет к ним высокие требования.

Банки смогут продолжить торговые операции от имени клиентов или работать на рынках, но лишь при условии предъявления регулирующим организациям четких и убедительных доказательств того, что эти операции не являются торговлей за свой счет. Им также разрешается рисковать собственными средствами и работать с правительственными облигациями.

По мнению Wall Street Journal, тяжелее всего из крупных американских банков придется Голдман Сакс Group Inc., потому что именно в этом банке торговля финансовыми услугами и инвестиции составляют самый высокий процент в общих доходах. Конкуренты, например, Morgan Stanley меньше зависят от этого вида финансовой деятельности.

Согласно расчетам экономистов FBR Capital Markets, банк Goldman может потерять из-за Правила Волкера 25% годовых доходов. Этот банк получает до половины доходов от трейдинговой деятельности и 17% от прямых инвестиций в акции и долговые обязательства, а также от инвестиций в фонды. За первые девять месяцев этого года Goldman получил чистый доход в сумме 25,4 млрд долларов.

Morgan Stanley, который в последние годы часто отстает от Goldman, выбрал после кризиса другой путь: купил у Citigroup Inc. брокерскую фирму Smith Barney и занялся управлением активами, что ослабило его зависимость от рынков капитала. Под действие Правила Волкера подпадает и значительная доля операций в J.P. Morgan, Bank of America Corp. и Citigroup.

Несмотря на то, что крупные банки пытаются ослабить Правило Волкера, они уже начали готовиться к его принятию. Goldman, например, закрыл две торговые площадки и сократил инвестиции в хеджинговые фонды. Что касается Морган Стенли, то его группа трейдеров, специализировавшихся на торговле за свой счет, покинула банк еще в прошлом году.

     Борьба банкиров с Правилом Волкера в суде

По данным Файнешнл Таймс, банки еще надеются опровергнуть данное правило в суде.

Так, Американская ассоциация банкиров (American Bankers Association of enterprises, ABA) подала судебный иск против Правила Волкера в Апелляционный суд округа Колумбия. По мнению юристов Американской ассоциации банкиров, ряд положений закона являются “спорными, подверженными злоупотреблениям правом и в целом не согласующимися с законом”, сообщают Вести.ru.

Представители ABA оспаривают положение Правила Волкера, которое запрещает банковским организациям владеть активами в размере более 3% от какого-либо хедж-фонда или фонда прямых инвестиций (private equity), а также запрещает инвестировать более 3% от собственного капитала банка в различные фонды (covered fund).

В исковом заявлении Американской ассоциации банкиров также отмечается, что в случае вступления в силу положений Правила Волкера многим банкам придется избавиться от определенных инвестиций или полностью списать их, зафиксировав убытки.

В частности, речь идет о привилегированных ценных бумагах, выпущенных трастами. Это так называемые Trups – Trust Preferred Securities. В преддверие финансового кризиса многие банки выпустили подобные ценные бумаги и “запаковали” их в CDO – ценные бумаги, обеспеченные долговыми обязательствами.

Регуляторы США уже отметили, что Trup CDO в соответствии с “правилом Волкера” могут рассматриваться как вариация частных фондов (covered fund). В рамках нового закона банкам придется избавиться от данных инвестиций. О возможных потерях в такой ситуации уже объявили в банке Zions Bancorp.

По данным издания Wall Street Journal список банков, которые владеют Trup CDO, насчитывает более 200 наименований. Это такие банки, как Citigroup, Wells Fargo, а также целый ряд других банковских организаций.

Таким образом, главные оспариваемые положения касаются трех основных пунктов.

       Ограничение спекулятивной торговли

Данная часть изменений нацелена на ограничение банковских инвестиций в частные акции, хедж-фонды и фонды, занимающиеся инвестициями в сырьевые активы. Торговая палата США раскритиковала такое решение, утверждая, что это снизит рост и развитие мелкого и среднего бизнеса, замедляя процесс создания новых рабочих мест, так как бизнесу будет намного тяжелее привлекать средства. Торговая палата намерена оспорить данное положение в суде.

Тем временем, в Правило Волкера уже были внесены некоторые поправки, предполагающие уступки в виде возможных исключений, касающихся инвестиций в частные акции, включая совместные предприятия, фонды, занимающиеся инвестициями в ценные бумаги, обеспеченные активами и другие организации.

Возможно, почуяв, что они почти проиграли в этой битве, некоторые крупные банки начали сокращать свои позиции, дабы привести их в соответствие с правилом трех процентов (не больше 3% капитала позволено выделять на инвестиции).

Только один лишь Goldman Sachs (NYSE: GS) вывел из данного сектора около полумиллиарда долларов.

       Ограничение комиссий маркетмейкеров

Правило Волкера также направлено на то, чтобы наложить ограничение на маркетмейкерскую деятельность, когда банки выступают контрагентами по отношению к сделкам своих клиентов. Опять-таки, это очень спорное ограничение, так как они предоставляют вполне легитимные услуги даже в этом случае. Более того, без маркетмейкерских услуг ликвидность на многих рынках была бы намного ниже, а спреды – намного шире. Таким образом маркетмейкеры поддерживают необходимую ликвидность, что дает ценам относительную стабильность, а трейдерам – более выгодные торговые условия.

Тем не менее, банки зачастую злоупотребляют своим положением, играют против клиентов, заставляя цену двигаться в нужном им направлении, не выгодном клиентам. Индустрия маркетмейкерства достаточно огромна и прибыльна. 5 крупнейших компаний с Уолл-стрит заработали около 44 миллиардов долларов. Один лишь JP Morgan (NYSE: JPM) заработал свыше 11 миллиардов из этой суммы. Тем не менее, трудно сказать, какая именно сумма была заработана в результате игры против клиентов.

В то же время, некоторые эксперты утверждают, что слишком серьезные ограничения в этой области могут повлечь за собой серьезное снижение ликвидности на многих финансовых рынках, что приведет к большой волатильности и нестабильности.

Последние поправки к Правилу Волкера касаются именно этой проблемы. Они призваны ослабить некоторые из этих ограничений. Но маркетмейкеры обязаны будут вести свою деятельность таким образом, чтобы получать прибыль только за счет комиссионных и спредов, не отнимая у клиентов часть их законной прибыли.

       Ограничения хеджирования

Правило Волкера также ужесточает и уточняет хеджирование – когда длинная позиция по ценной бумаге балансируется встречной (короткой позицией) по этой же ценной бумаге или другой, связанной с ней.

Как известно, за счет открытия встречных позиций хеджирование снижает риски или вовсе нивелирует их. Таким образом, маржа по совокупной позиции заметно снижается, позволяя владельцу данной позиции генерировать более высокие прибыли от дивидендов и других возможностей, но с использованием заметно меньшей части своего инвестиционного капитала.

Более того, до недавнего времени понятие “хеджирование” было достаточно размытым, позволяя компаниям ссылаться на свои позиции как на хеджирование, тогда как на самом деле риск по ним был намного больше заявленного. Например, вспомним прошлогодний громкий случай с J.P. Morgan и его “лондонским китом” (названным так из-за беспрецедентных размеров), когда банк потерял свыше $6.2 миллиардов в сделках, которые подходили под старое определение хеджирующих позиций.

Согласно поправкам банки обязаны в письменной форме конкретизировать, какие именно риски сокращает каждая хеджирующая сделка, и каким образом это достигается. Даже сам президент JP Morgan Джейми Даймон признался, что данные изменения в определении хеджирующих сделок позволили бы банку избежать столь крупных потерь, будь они приняты пару лет назад.

Инициатива регулирующих органов США вызывает недовольство банкиров по всему миру, так как предлагаемые ограничения будут затрагивать не только операции американских банков и иностранных банков на территории страны, но и распространяться на действия иностранных банков в других государствах.

Кроме того, руководители банков опасаются, что ограничения затронут и такие виды деятельности финкомпаний, как поддержание котировок на организованном рынке и хеджирование, хотя на первый взгляд они не противоречат правилам.

     Критика Правила Волкера

Критики Правила Волкера утверждают, что жесткий вариант регулирования поставит финансовую отрасль США в невыгодное положение по сравнению с другими странами и причинит ущерб экономике в целом.

«Введение ограничений фактически вынуждает американские банки менять свою структуру как для того, чтобы соответствовать новым законодательным требованиям, так и для того, чтобы минимизировать свои потери в масштабах бизнеса, — комментирует портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Андрей Дьяченко. — Оценивать возможные потери пока желающих немного, но, по некоторым прикидкам, цифра может составить от $2 млрд. до $10 миллиард в год. Эта оценка очень предварительная — всё может оказаться куда масштабней». «Введение данного правила несколько усложнит жизнь финансистам, — полагает начальник отдела доверительного управления Абсолют-банка Иван Фоменко. — Американские банки могут стать менее конкурентоспособными по сравнению со своими европейскими и особенно лондонскими коллегами».

Однако отличаться американцы, по прогнозам экспертов, будут недолго. «Прочие финансовые центры примут решение США как сигнал и продолжат «закручивать гайки» в своих юрисдикциях. Именно продолжат, потому что процесс глобального реформирования всей мировой финансовой системы был запущен после пиковой фазы кризиса, начавшегося в 2007 году. Этот процесс затрагивает не только собственные операции банков с финансовыми инструментами, он меняет отношение между банками и рисками на фундаментальном уровне», — считает Дьяченко. Впрочем, не исключено, что маятник вскоре вновь качнется в обратную сторону. «Мы будем видеть постепенное введение все новых и новых поправок, которые будут позволять банкам использовать рискованные классы активов для своих операций. Вероятно, форма будет другая, но суть останется прежней», — уверен Фоменко.

Радикальное законодательство США по финансовому регулированию, которое ввело Правило Волкера для банков, не охватывает трех важных вопросов. Об этом в среду заявил сам Пол Волкер, бывший председатель Федеральной резервной системы (ФРС) США и ныне глава Консультативного совета по восстановлению экономики при президенте Бараке Обаме, пишет Dow Jones Newswires.

Волкер заявил о том, что ипотечный рынок, фонды на денежном рынке и рейтинговые агентства в США – это те вопросы, которые по-прежнему требуют внимания после мирового экономического кризиса.

Он также сказал, что квазигосударственные институты – это “ненормально” и что они не работают.

Ипотечный рынок – это “самый крупный отдельный вопрос, над которым сейчас надо работать”, отметил Волкер. По его словам, этот рынок нефункционален вследствие своей зависимости от государства. Он также коснулся фондов на денежном рынке, роль которых в финансовой системе выросла перед кризисом, но на которые не распространяются требования по капиталу. Волкер добавил, что ему не нравится то, как идет работа с рейтинговыми агентствами. Правило Волкера является статьей недавно принятого закона Фрэнка-Додда по финансовому регулированию, которая запрещает банкам рисковать собственным капиталом.

По словам Волкера, “банки выполняют важные функции в экономике”, такие как предоставление кредитов малому и среднему бизнесу, оказание поддержки фондам на денежном рынке и управление системами платежей. “Эти же самые институты не должны заниматься спекулятивной торговлей”, которая искажает стимулы для банков и их сотрудников, поощряя их идти на риск, отметил он.

Волкер добавил, что также должен быть создан механизм, позволяющий институтам, деятельность которых сопряжена с высоким риском, банкротиться, не затрагивая при этом финансовую систему в целом.

В качестве возможного варианта он предложил учредить орган, который позволит быстро проводить банкротства под надзором соответствующего государственного агентства, располагающего объемом средств, достаточным для выполнения ближайших рыночных обязательств таких институтов.

   Ввод Правила Волкера в Англии?

Правительство Великобритании может вслед за США ввести так называемое Правило Волкера, которое разделяет одновременное ведение коммерческой и инвестиционной деятельности финансовых организаций для предотвращения связанных с этим рисков.

Это одна из наиболее противоречивых и радикальных мер, которую может предложить для исполнения крупнейшим национальным кредитным организациям Независимая банковская комиссия (ICB), говорится в опубликованных сегодня материалах организации.

Комиссия, состоящая всего из пяти членов и созданная по распоряжению британского правительства летом 2010г., разработала ряд шагов для обеспечения стабильности и здоровой конкуренции в банковском секторе страны. Кроме введения Правила Волкера, банки могут обязать распродать часть активов, чтобы обострить конкуренцию.

Однако регулятор не исключает более мягкого решения проблем финансового сектора. Так, в опубликованном документе отмечается, что сепарации коммерческой и инвестиционной деятельности можно будет избежать, если исключить риски, связанные с торговлей ценными бумагами на собственные средства, для депозитных счетов индивидуальных клиентов. Этого можно добиться, ограничив доступ кредитных институтов, в особенности получающих государственную поддержку, к хеджевым фондам и частному акционерному капиталу.

Кроме того, ICB может принудить кредитные организации представлять регуляторам так называемое "завещание о жизни". В бытовом юридическом обиходе данный термин относится к документу, в котором указывается, какое медицинское облуживание хотел бы получить его составитель в случае серьезной болезни. Применительно к банкам он обозначает подробное описание трансформаций в его активах и операциях, которые может вызвать кризис на финансовом рынке.

Комиссия также предусмотрела варианты решения любых видов связанных с этим проблем. Так, предлагается создать специальные схемы, когда контроль над операциями финансового института в затрудненных условиях переходит к государству. Кроме того, на случай краха банковского сектора предусмотрена еще одна опция - условный капитал. По мнению специалистов ICB, он может быть образован конвертируемыми долговыми обязательствами. Таким образом, как только уровень "здоровья" банка опускается до или ниже заранее установленной критической отметки, данные обязательства полностью или частично конвертируются в обычные или привилегированные ценные бумаги.

По признанию самих экспертов ICB, разработанные ими решения во многом согласуются с теми, которые были положены в основу реформы американского финансового сектора.

   Исключения в Правиле Волкера

В Соединенных Штатах пять главных регуляторов финансовых рынков – от Федеральной резервной системы до Комиссии по биржам и Федеральной корпорации страхования вкладов – одобрили накануне общую редакцию новых требований, ограничивающих спектр операций, которые банки могут проводить в своих интересах за счет имеющихся у них свободных средств.

Известные как Правило Волкера, по имени его автора – бывшего руководителя Федеральной резервной системы Пола Волкера, эти требования оказались самым спорным элементом всей реформы финансового регулирования в США после кризиса 2008 года.

Формально представленное в законе, вступившем в силу еще в середине 2010 года, Правило Волкера впервые, по сути, формулируется лишь сейчас, три с половиной года спустя. А за те полтора года, которые остаются теперь до его вступления в силу, оно может измениться вновь.

В результате финансового кризиса 2008-2009 годов вновь возник давний, но очень важный вопрос: как совместить государственное страхование вкладов и обычные риски финансовой и банковской деятельности? Вклады - застрахованы, банки - фактически застрахованы, потому что государство их выручает - крах банков будет означать крах всей финансовой системы и крах экономики.

И вместе с тем, деятельности без рисков на финансовых рынках не бывает. Как же сделать так, чтобы эти риски минимизировать, но при этом государству не пришлось бы, в случае кризиса, спасать банки? Потому что еще один такой кризис, как последний, может “разрушить” экономику очень надолго.

Пол Волкер предложил очень простое правило: банки могут заниматься рискованными финансовыми операциями только и исключительно по заказам своих клиентов. Тогда клиенты сами и рискуют. А если банк будет рисковать деньгами вкладчиков в своих интересах, ради собственной прибыли, то и возникает ситуация, когда выгоды оказываются частными, а потери, случись кризис, ложатся на налогоплательщика, на всю финансовую систему.

Правило Волкера на протяжении нескольких лет долгих переговоров пытались сформулировать так, чтобы оно стало практически осуществимо. Чтобы государственные регулирующие органы знали, с какими критериями к этому подходить, чтобы сбалансировать естественные финансовые интересы банковской системы, с одной стороны, и интересы безопасности всей финансовой системы страны.

В нынешней редакции все сводится к трем запретам и к восьми исключениям. Но именно эти восемь исключений фактически сводят на нет все три запрета:

- банки не могут заниматься рискованными спекулятивными операциями с финансовыми инструментами - акциями, облигациями, производными и другими - ради собственной прибыли, не имея на то заказа клиентов.

- банкам запрещены любые финансовые отношения с такими частными инвестиционными учреждениями, как хедж-фонды.

- банки не могут хеджировать свои операции по всему спектру производных финансовых инструментов. Это возможно лишь частично, по отдельным инструментам в случае возникновения особых рисков.

Хеджировать значит подстраховаться: когда банк решается на определенные рискованные операции, он одновременно приобретает на рынке финансовые инструменты, которые работают в обратном направлении. И, таким образом, страхует себя от потерь. Но это теоретически. На практике же могут возникать очень сложные ситуации. Эти риски частично, может быть, и гасятся, но в целом могут случаться весьма обширные потери. Поэтому именно такие операции и в крупных размерах Правило Волкера и запрещает. Однако те исключения, которые прописаны в нынешней редакции, такую деятельность фактически разрешают.

Прописанные исключения объясняются таким образом: в интересах своих же клиентов банки должны иметь в своем текущем портфеле некий запас всевозможных финансовых инструментов. То есть, не просто клиент позвонил - и банк тут же приобрел и ему продал, а надо иметь запас.

И для того, чтобы иметь такой резерв, следуя логике решения регуляторов, банкам и разрешается заниматься той самой деятельностью, которая в целом им запрещена. Опять-таки – в интересах своих клиентов. И банки лишь должны показать регуляторам, что они не выходят за пределы неких разумных норм.

Т.е. им разрешается - в долгосрочных интересах клиентов, чтобы всегда быть наготове, - иметь подразделения в хедж-фондах. С одной стороны, им запретили, с другой - разрешают. Правда, такое участие ограничено 3% собственного капитала банка, но реально - это очень много. Кроме того, банкам разрешается хеджирование фактически по всему спектру финансовых инструментов – чтобы подстраховать риски тех операций, которые они уже провели по заказам клиентов.

В результате всех такого рода исключений из общего правила в значительной степени сводятся на нет те самые запреты, которые изначально были в него заложены. Поэтому и спорили три года об этих принципах.

Иначе все было бы очень просто. Сам Пол Волкер как-то сказал, что не надо было бы писать все эти сотни страниц: если действительно хотели бы сформулировать универсальное правило, которое работает и всем понятно, хватило бы и одной страницы.

Правило Волкера - это 71 страница самого текста плюс 882 страницы разъяснений. Но и этого недостаточно: регулирующим органам предстоит разработать дополнительные правила и разъяснения по каждому из главных пунктов. Да и банкам предстоит подготовить собственные планы, как они все это будут выполнять.

На всю эту работу отводится время. Поэтому новые требования окончательно вступят в силу с июля 2015 года. Более того, они распространяются только на самые крупные банки США - с активами боле 50 миллиардов долларов. Банки с меньшим объемом активов должны следовать Правилу Волкера - со своим исключениями - с апреля 2016 года.

В американской банковской системе очень сильна концентрация активов. На пять крупнейших банков страны сейчас приходится примерно 55% всех активов национальной банковской системы.

А в целом банков с активами более 50 млрд. долларов в США насчитывается лишь 34. Но именно они контролируют примерно 70% всех банковских активов американской финансовой системы.

Поэтому вполне естественно, что Правило Волкера, прежде всего, распространяется именно на эти, крупнейшие банки, хотя их и сравнительно немного.

Правило Волкера - это статья 619-я закона Додда-Франка. Другие главные его составляющие – это и страховые фонды банковской системы на случай кризиса, и регулярная процедура спасения обанкротившихся банков, и ответственность акционеров банков за его убытки, и радикальная реформа американской ипотеки. Все это входит в закон Додда-Франка. Но в общественном сознании в США, как следствие недавнего кризиса, именно Правило Волкера заняло центральное место.

Наконец, даже при том, что закон Додда-Франка, со всеми своими разъяснениями, занимает тысячи страниц, он определяет, что для его претворения должны быть расписаны еще 400 правил. И Правило Волкера – лишь одно из четырехсот правил!

В целом из этих 400 правил на сегодня разработаны и прописаны только 150. Для разработки 250-ти оставшихся потребуются годы.

Поэтому и весь закон Додда-Франка находится ныне примерно в том же положении, как и его составная часть – Правило Волкера. Чем больше проходит времени, тем сложнее оказывается процедура. А чем сложнее становятся правила, тем легче будет их обойти. Финансовые новации всегда опережают финансовые регуляции.

   Барак Обама о Правиле Волкера

Президент США Барак Обама считает, что с утверждением так называемого «правила Волкера» (Volcker rule), сдерживающего алчность банкиров на Уолл-стрит, в стране появился важный страховочный механизм.

В заявлении для печати, распространенном Белым домом, он напомнил, что «пять лет назад финансовая катастрофа на Уолл-стрит быстро подливала масла в огонь жестокой рецессии на Мейн-стрит (на «Главной улице», то есть в экономике США в целом — примечание ИТАР-ТАСС), приведшей в итоге к утрате миллионов рабочих мест и принесшей беды семьям по всей стране». Чтобы не допускать впредь повторения подобного, потребовалось введение «жестких правил», продолжал президент. Среди них было и «правило Волкера», которое «поставит вне закона корпоративные спекуляции с застрахованными государством деньгами» и «откроет новую эпоху подотчетности для первых лиц бизнеса, которые обязаны будут собственной подписью удостоверять практику работы своих фирм».

Обама поблагодарил за появление у США столь «важного страховочного механизма» своего «доверенного советника» и бывшего руководителя Федеральной резервной (банковской) системы США Пола Волкера, а также главу минюста и американских финансовых регуляторов. Он призвал Конгресс США адекватно финансировать их работу, чтобы восстановить доверие к финансовой системе США и уберечь ее от будущих кризисов.

В свою очередь министр финансов Джейкоб Лью расценил утверждение нового свода правил банковской деятельности, как «критически важный шаг» в реализации закона о проведении реформ на Уолл-стрит и защите потребителей.

Речь идет о банках, охватываемых федеральной системой страхования вкладов в США. Помимо ограничений на торговые операции на собственные средства, банкам запрещается владеть более чем 3-процентными долями в хедж-фондах и фондах прямого инвестирования. Покупать активы в интересах клиентов разрешено — но при условии, что объем таких активов не должен превышать «разумно предполагаемых в краткосрочной перспективе запросов со стороны клиентов».

Запрещаются также спекуляции под предлогом «страхования рисков» в других сферах банковского бизнеса. У специалистов такая практика именовалась «макрохеджированием».

Исключение сделано для купли-продажи гос. облигаций, причем не только американских. По словам наблюдателей, в данном пункте правила смягчены в ответ на жалобы европейских партнеров США.

Изначально предполагалось, что высшие руководители банков будут обязаны давать личные заверения в том, что их организации соблюдают новые правила. В итоге, однако, с них будут требовать заверений лишь в том, что в банках имеются программы, призванные обеспечивать выполнение требований властей.

   Ввод Правила Волкера в США в 2014 году

Как уже упоминалось ранее, Правило Волкера, которое распространяется на все банки и финансовые компании, участвующие в федеральных программах страхования вкладов или имеющих доступ к кредитам ФРС, будь то собственно американские банки или же дочерние структуры иностранных финансовых организаций, запрещает им проводить торговые операции на рынке за счет собственных средств (так называемое proprietary trading).

Кроме того, банки впредь не смогут вкладывать средства в хедж-фонды и фонды частных инвестиций в объеме, превышающем 3% от их капитала первого уровня, или владеть более чем 3% капитала таких организаций фондов.

Ранее на рынке существовали опасения, что ФРС может потребовать соблюдения правила ранее, однако в четверг регулятор совместно с Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC) и Федеральная корпорация страхования банковских вкладов (FDIC) уточнил, что у банков будет «полный двухлетний период» подготовки, предусмотренный законом Додда-Франка о финансовой реформе, при условии, что банки будут добросовестно прилагать усилия для реализации прописанных в законе норм.

Банки критикуют Правило Волкера как слишком расплывчатое и туманное, заявляя, что введение норм вынудит их сворачивать массу операций и на самом деле может даже повысить риски для клиентов, а не снизить их, как задумывали авторы проекта.

В связи с этим регуляторы надеялись, что смогут уточнить новые нормы до того, как они официально вступят в силу 21 июля 2012 года, однако, по-видимому, закон начнет действовать без каких-либо уточнений, поскольку регуляторы и бизнес пока так и не смогли договориться относительно многих его положений.

С момента появления первоначального варианта Правила Волкера регуляторы получили свыше 17 тыс. комментариев от представителей банковской отрасли по поводу законопроекта.

У Правила Волкера достаточно критиков и не из среды заинтересованных финансистов. Они утверждают, что торговля за свой счет никакого отношения к кризису не имела и что ограничения деятельности банков могут сделать финансовые рынки более волатильными. Некоторое время эти доводы считались серьезными и убедительными. Однако затем доводы сторонников ужесточения политики по отношению к банкам перевесили. Решающим стал прошлый год, когда были обнародованы убытки J.P. Morgan Chase & Co. в размере 6 млрд. долларов из-за торговли за свой счет.

   Источники и ссылки

     Источники текстов, картинок и видео

ru.wikipedia.org - свободная энциклопедия Википедия

gazeta.ru - новостной портал, главные новости дня

allbanks.kz - обзор банков и систем кредитования

enc.fxeuroclub.ru - сайт дилингового центра Forex EuroClub

ru-trade.info - все о трейдинге и финансах

continentalist.ru - информационно-политичский блог Континенталистъ

expert.ru - недвижимость в Российской Федерации и зарубежом: развитие, модернизация, инвестиционный климат

economics.unian.net - сайт информационного агентства Унiан

profi-forex.org - сайт, посвященный трейдингу Форекс

biznes-institut.ru - сайт бизнес-института: бизнес-новости

svoboda.org - официальный сайт Радио Свобода

delo.ua - портал экономических и политических новостей

meta.kz - мировые новости и новости Казахстана

stockmaster.kz - сайт, посвященный ценным бумагам, инвестициям и финансам

dengi.biss.kz - профессиональный взгляд на деньги

youtube.com - самый крупный видеохостинг в мире ютьюб

     Источники интернет-сервисов

forexaw.com - информационно-аналитический портал по финансовым рынкам

Гугл.ru - крупнейшая поисковая система в мире

video.google.com - поиск видео в интернете черег Гугл

translate.google.ru - переводчик от поисковой системы Google Inc.

maps.google.ru - карты от Google Inc. для поиска мест описываемых в материале

Yandex.ru - крупнейшая поисковая система в Российской Федерации

wordstat.yandex.ru - сервис от Яндекса позволяющий анализировать поисковые запросы

video.yandex.ru - поиск видео в интернете черег Яндекс

images.yandex.ru - поиск картинок через сервис Яндекса

maps.yandex.ru- карты от Яндекса для поиска мест описываемых в материале

     Ссылки на прикладные программы

windows.microsoft.com - сайт корпорации Майкрософт, создавшей ОС Виндовс

office.microsoft.com - сайт корпорации создавшей Майкрософт Офис

chrome.google.ru - часто используемый браузер для работы с сайтами

hyperionics.com - сайт создателей программы снимка экрана HyperSnap

getpaint.net - бесплатное программное обеспечение для работы с изображениями