Таргетирование (Тargeting) - это

выбор экономической мишени, на которую необходимо воздействовать для достижения поставленной цели, также это механизм выделения части аудитории, которая удовлетворяет условиям

Таргетирование инфляции, валютное таргетирование, таргетирование рекламы, таргетирование аудитории, элементы инфляционного таргетирования, таргетирование в интернет-рекламе, категории таргетинга, инфляционное таргетирование в России

   Таргетирование - это, определение

Таргетирование - это установление целей денежной системы, регулирование денежной массы центральными банками. Также это механизм выделения части аудитории, которая удовлетворяет заданым критериям, для показа рекламы именно ей. Выбор экономической "мишени", на которую необходимо воздействовать для достижения поставленной цели,  также является таргетированием.

Таргетирование - это способ реализации хозяйственной политики государства или отдельного предприятия, выражающийся в выборе какой-либо экономической "мишени", на которую необходимо воздействовать, чтобы достичь определенных результатов, поставленной цели.

Таргетирование - это экономическая, налоговая и денежно-кредитная политика государства по целевому управлению основными хозяйственными показателями на среднесрочную перспективу.

Таргетирование - это установление целевых ориентиров денежной системы, регулирование прироста денежной массы, которых придерживаются в своей политике центральные банки.

Таргетирование - это установление ориентиров роста денежных агрегатов и других показателей.

Таргетирование - это использование правительством денежно кредитной, налоговой и экономической политики в целом для установления пределов роста финансовых и экономических показателей на каждый год.

Таргетирование - это использование определенных инструментов государственной экономической политики для достижения конкретных целей, например, снижения уровня инфляции или эффективного распределения социальной помощи.

Таргетирование - это механизм, позволяющий выделить из всей имеющейся аудитории только ту часть, которая удовлетворяет заданым критериям (целевую аудиторию), и показать рекламу именно ей.

Таргетирование - это совокупность механизмов, позволяющих выделить из всей имеющейся аудитории только ту часть, которая удовлетворяет заданым критериям.

Таргетирование - это вводимые центральными банками целевые ориентиры прироста денежной массы.

   Инфляционное таргетирование

Основным фактором экономического роста являются инвестиции. Они необходимы для повышения конкурентоспособности и производительности труда. Сейчас нужны инвестиции с относительно длительными сроками окупаемости, инвестиции, связанные с повышением производительности труда. В России на данный момент эти инвестиции очень низки, и, чтобы достичь их роста, необходимо изменить инфляционные ожидания и поведение экономических субъектов. Для этого же нужно повысить уровень предсказуемости экономической ситуации и обеспечить низкую инфляцию. Когда в экономике страны достигнута низкий уровень инфляции и существует доверие к политике Центрального банка по поддержанию инфляции, долгосрочные инвестиционные проекты интересны для инвесторов. Это важно как для граждан и бизнеса, так и для экономического роста всей страны.

В следующем, 2014, году в работе Центрального Банка произойдут важные измерения, так как планируется завершение перехода к инфляционному таргетированию. Согласно словам Председателя Банка России Э.С. Набиуллиной, это не просто политика, которая декларирует снижение инфляции, это определенный институциональный механизм, который позволит повысить доверие населения, предприятий к политике Центрального банка, снизить инфляционные ожидания и тем самым сделать тенденцию снижения инфляции более устойчивой. Более того, применение режима инфляционного таргетирования обусловлено положительным международным опытом и необходимостью поддержания макроэкономической стабильности.

       Развитие инфляционного таргетирования

Все большее количество центральных банков рассматривает инфляционное таргетирование как режим своей денежно-кредитной политики. По данным на начало 2012 года 27 центральных банков считались осуществляющими полномасштабное инфляционное таргетирование и несколько других центральных банков находились в процессе его введения.

В данной главе рассмотрены существенные особенности режимов инфляционного таргетирования, существующих во всех 27 центральных банках, таргетирующих инфляцию.

В 2011 году произошло немного изменений в официальных режимах инфляционного таргетирования различных центральных банков. Однако центральные банки продолжали проводить нетрадиционную денежно-кредитную политику и применять новые инструменты. При этом большое внимание уделялось новым обязанностям центральных банков по поддержанию финансовой стабильности.

           Определение инфляционного таргетирования

Инфляционное таргетирование представляет собой скорее режим (систему рамочных принципов), чем строгий набор правил денежно-кредитной политики. В "Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2014 год и период 2015 и 2016 годов» инфляционное таргетирование определяется как «режим денежно-кредитной политики, при котором установлено, что главной целью центрального банка является обеспечение ценовой стабильности. В рамках данного режима устанавливается и объявляется количественная цель по инфляции, за достижение которой ответственен центральный банк. Обычно в рамках режима таргетирования инфляции воздействие денежно-кредитной политики на экономику осуществляется через процентные ставки. Решения принимаются в первую очередь на основе прогноза развития экономики и динамики инфляции. При этом важным элементом данного режима является практика регулярного разъяснения общественности принимаемых центральным банком решений, что обеспечивает подотчетность и информационную открытость центрального банка» .

Таким образом, режим инфляционного таргетирования имеет ряд существенных принципов:

- стабильность цен, безусловно, признается главной целью денежно-кредитной политики.

- количественный таргет инфляции объявляется публично.

- денежно-кредитная политика основана на широком массиве информации, включая прогноз инфляции.

- прозрачность проведения политики способствует росту доверия общества.

- механизмы подотчетности регулируют качества достижения цели.

Одно из главных преимуществ инфляционного таргетирования заключается в том, что оно сочетает в денежно-кредитной политике как «правила», так и «свободу действий» и поэтому часто называется «ограниченной свободой действий». Британский экономист, руководитель Банка Англии и член комитета по денежной политике Великобритании Мервин Кинг отмечал, что «система инфляционного таргетирования объединяет два отдельных элемента: точный среднесрочный численный таргет инфляции и реакцию на экономические шоки в краткосрочной перспективе. Таргет инфляции создает подобие основанного на конкретных правилах режима, который может быть якорем для инфляционных ожиданий частного сектора» . В рамках этого режима центральный банк располагает свободой действий при реакции на шоки, например в том, насколько быстро инфляция может быть возвращена к таргетируемому уровню.

           Практическое развитие инфляционного таргетирования

Многие центральные банки стали применять инфляционное таргетирование как прагматический ответ на неэффективность других методов денежно-кредитной политики, а не как проявление нового экономического мышления. В последние два десятилетия теория и практика развивались одновременно, и в настоящее время существует значительный объем научной литературы, посвященной инфляционному таргетированию.

Для обеспечения стабильности цен денежно-кредитной политике необходим номинальный якорь. Под номинальным якорем мы понимаем фиксирование номинальной переменной для привязки снижения уровня цен в долгосрочной перспективе. Традиционно номинальным якорем, использовавшимся центральными банками, являлся золотой стандарт или привязка местной валюты к другой сильной валюте. Крах Бреттонвудской системы фиксированных валютных курсов в 1970-х гг. в сочетании с высоким уровнем инфляции привел к поиску новых якорей, в частности, денежной массы в обращении. В 1980-х гг. монетаризм являлся доминирующей ортодоксальной концепцией денежно-кредитной политики, поскольку центральные банки пытались контролировать цены, контролируя предложение денег в экономике. Это зависело от наличия стабильного отношения между номинальными расходами и количеством денег, известного как количественная теория денег. Милтон Фридман создал свою количественную теорию и утверждал, что спрос на деньги предсказуемо зависит от ряда макроэкономических переменных . Таким образом, центральные банки могли контролировать величину совокупных расходов и инфляцию, изменяя предложение денег в экономике.

Правило фиксированных денег Фридмана подразумевало, что центральные банки должны рассчитывать денежную массу на основе ее отношения к макроэкономическим переменным, чтобы обеспечить определенные темпы инфляции. Согласно этому правилу, центральный банк обладает весьма ограниченной свободой действий при оценке предложения денег, необходимого экономике. На практике банки, которым удавалось успешно таргетировать рост денежной массы, учитывали изменчивость денежной массы и экономических отношений. Американский экономист и председатель совета управляющих Федеральной резервной системы США Бен Бернанке утверждает, что таргетирование инфляции многим обязано прагматической денежно-кредитной политике, которую в 1980-е гг. проводил Центральный банк ФРГ: «Бундесбанк косвенно таргетировал инфляцию, используя рост денежной массы в качестве количественного индикатора при калибровке своей политики. В частности, когда возникали конфликты между таргетами роста денежной массы и таргетами инфляции, Бундесбанк, как правило, придавал большее значение таргетам инфляции» .

В конечном счете, целевые ориентиры темпов роста денежной массы во многих странах не привели к положительным результатам, поскольку функция спроса на деньги не была стабильной. Эта нестабильность, как правило, являлась результатом дерегулирования и финансовых инноваций, появления новых видов сходных с деньгами активов в сочетании со снижением роли банковской системы в сфере финансового посредничества.

После неудачи таргетирования денежной массы в середине 1980-х гг. и краха фиксированных валютных курсов в начале 1990-х гг. возникло инфляционное таргетирование с плавающими валютными курсами как новый режим денежно-кредитной политики. Эта система не противоречила основным постулатам распространенных в то время научных взглядов на полномочия денежно-кредитной политики.

Согласно монетарной теории:

- во-первых, постоянные более высокие темпы инфляции не приводят к более высокому экономическому росту и занятости. Принятие этого утверждения способствовало переходу от использования денежно-кредитной политики в качестве инструмента краткосрочного управления спросом к сосредоточению на среднесрочной цели обеспечения стабильности цен, которая является сутью инфляционного таргетирования;

- во-вторых, все более широкое признание получали выгоды низкой и стабильной инфляции, и углублялось понимание низкой инфляции как общественного блага. Таким образом, в режимах таргетирования инфляции основной целью центральных банков является стабильность цен;

- в-третьих, в литературе все чаще подчеркивалось значение инфляционных ожиданий для денежно-кредитной политики. Влияние решений в области денежно-кредитной политики на ожидания частного сектора стало важным фактором, который учитывается политиками. В конце концов, в среде экономистов таргетирование инфляции стало рассматриваться как эффективный способ сдерживания инфляционных ожиданий.

           Исследования инфляционного таргетирования

Существует ряд исследований, посвященных сравнению эффективности деятельности центральных банков, осуществляющих и не осуществляющих инфляционное таргетирование. Л. Болл из Университета Джонса Хопкинса и Н. Шеридан из МВФ сравнили результаты денежно-кредитной политики в странах-членах Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) и установили, что страны с высоким уровнем инфляции в период до 1990-х гг. в дальнейшем испытывали более сильную дезинфляцию, чем страны с низким уровнем инфляции. Авторы показали, что факт внедрения инфляционного таргетирования не помогает объяснить снижение инфляции за последнее десятилетие.

В других исследованиях сделаны противоположные выводы. Австралийский экономист Маркус Хавонен расширил анализ Л. Болла и Н. Шеридана и обнаружил, что введение инфляционного таргетирования по крайней мере отчасти способствовало конвергенции (появлению схожих принципов) уровней инфляции в 1990-е гг. Ученые из исследовательского центра Перу Марко Вега и Диего Винкельрид установили, что таргетирование инфляции помогло снизить уровень и волатильность инфляции в тех странах, где оно было введено. Хотя доказательства того, что эффективность экономики в странах, таргетирующих инфляцию, выше, чем в странах, не таргетирующих инфляцию, за счет достижения стабильности цен, не являются неопровержимыми, существуют более убедительные эмпирические подтверждения того, что количественный таргет инфляции может являться источником информации и регулировать инфляционные ожидания.

Губернатор банка Кипра Атанасиос Орфанидес и председатель Федерального Резервного банка Сан-Франциско Джон Вильямс показали, что системный подход к политике инфляционного таргетирования делает ее предсказуемой и позволяет оказывать более сильное влияние на ожидания. Изучая, в какой степени ожидаемая инфляция меняется в ответ на экономические события, они нашли подтверждение того, что в странах, где инфляция таргетируется, инфляционное давление ниже, а инфляционные ожидания лучше регулируются.

Имеются эмпирические данные об эффективности инфляционного таргетирования в странах с возникающими рынками. Исследования МВФ показали, что «таргетирование инфляции обусловливает более низкую инфляцию, меньшие инфляционные ожидания и меньшую волатильность инфляции по сравнению со странами, где оно не осуществляется». К тому же это улучшение показателей инфляции достигалось без неблагоприятных последствий для объема производства и волатильности процентных ставок. МВФ также проанализировал, какие принципы денежно-кредитной политики в наибольшей степени способствовали сдерживанию инфляционных ожиданий после резкого изменения цен на нефть и продовольствие в 2007 году, и пришел к заключению, что «в последнее время в странах с возникающими рынками инфляционное таргетирование более эффективно ограничивало инфляционные ожидания, чем альтернативные режимы денежно-кредитной политики» .

Позднее Скотт Роджер установил, что инфляционное таргетирование доказало свою эффективность в условиях финансового кризиса 2007 года, а Ирено Кавальо Фильо высказал предположение, что денежно-кредитная политика в странах, где таргетировалась инфляция, оказалась более приспособленной к условиям кризиса.

Эмпирические данные об эффективности инфляционного таргетирования не являются единообразными для всех стран, но в основном подтверждают эффективность этой системы в контексте снижения инфляции и сдерживания инфляционных ожиданий как в промышленно развитых странах, так и в странах с переходной экономикой. При этом большое значение имеет внутренняя обусловленность, поскольку во многих странах введение таргетирования инфляции являлось частью более широкого процесса политических и экономических реформ и нередко было связано со стремлением укрепить институциональную структуру за счет обеспечения законодательной независимости центрального банка.

В некоторых странах введение таргетирования инфляции как нового режима денежно-кредитной политики сопровождалось совершенствованием бюджетно-налоговой политики (в частности, в странах Латинской Америки). Нередко введение таргетирования инфляции также сопровождалось наращиванием технических возможностей центрального банка и повышением качества макроэкономических данных. Поскольку инфляционное таргетирование в значительной степени зависит от реализации денежно-кредитной политики через регулирование процентных ставок, некоторые страны с переходной экономикой также приняли меры для укрепления и развития финансового сектора. Следовательно, можно предположить, что улучшение денежно-кредитной политики после введения инфляционного таргетирования влечет за собой совершенствование работы экономической политики в целом. МВФ отмечает, что «очевидные выгоды таргетирования инфляции частично могут отражать общее качество внутреннего денежно-кредитного регулирования в этих странах, а в более широком плане – уровень их развития».

           Инфляционное таргетирование в разных странах

Центральные банки, осуществляющие таргетирование инфляции, весьма неоднородны и находятся в девяти промышленно развитых странах и восемнадцати развивающихся странах и странах с переходной экономикой на всех континентах. Первой страной, начавшей таргетировать инфляцию в декабре 1989 году, являлась Новая Зеландия, а последней – Сербия, где инфляционное таргетирование было введено в 2009 году. Единственными центральными банками, отказавшимися от таргетирования инфляции, являются центральные банки Финляндии, Испании и Словакии. Причем в каждом случае это произошло в связи с переходом этих стран на евро. Некоторые страны ввели инфляционное таргетирование в период, когда являлись странами с переходной экономикой: Чешская Республика, Венгрия, Польша и недавно Армения. Несколько стран с переходной экономикой начали таргетировать инфляцию вследствие кризиса 1997 году, который привел к отказу от фиксированных курсов ряда валют.

Большинство стран ввели инфляционное таргетирование, когда уровень инфляции уже был низким (а в Перу отрицательным). Это служит подтверждением того, что инфляционное таргетирование может быть и не является оптимальным режимом денежно-кредитной политики, направленной на снижение инфляции с высоких значений, но доказало свою эффективность для сдерживания инфляционных ожиданий в пределах таргета и обеспечения за счет этого низкой и стабильной инфляции. Главной причиной, по которой низкая инфляция часто считается «предпосылкой» инфляционного таргетирования, является сложность прогнозирования инфляции и достижения инфляционного таргета в условиях высокой и волатильной инфляции. В некоторых случаях центральные банки рискуют утратой доверия, если им не удается достичь установленного таргета инфляции. Именно поэтому многие центральные банки ждали, пока не смогут взять инфляцию под контроль, прежде чем официально ввели таргетирование инфляции. Однако опыт Израиля и Гватемалы показывает, что таргетирование инфляции можно эффективно применять в качестве антиинфляционной стратегии.

       Элементы инфляционного таргетирования

В данной главе описываются элементы инфляционного таргетирования, способы их определения, а также раскрываются процесс принятия решений, правовые и институциональные вопросы, вопросы подотчетности, модели и прогнозы, используемые центральными банками, и их коммуникационные стратегии. Данные по отдельным странам позволяют проанализировать современные тенденции в сфере таргетирования инфляции.

           Юридический мандат и независимость центральных банков

Большинство определений инфляционного таргетирования включают требование о том, что обеспечение стабильности цен является главной целью денежно-кредитной политики. Как правило, это требование закреплено в законе о центральном банке. Во многих случаях закон о центральном банке также устанавливает в качестве дополнительной цели поддержку экономического процветания и благосостояния в более широком смысле. В частности, в Австралии мандат предусматривает обеспечение стабильности цен и занятости, а в Канаде главной ролью центрального банка является «содействие экономическому и финансовому благосостоянию Канады». В ходе финансового кризиса, начавшегося в 2007 году, юридические мандаты нескольких центральных банков, в том числе Банка Англии, были дополнены обеспечением финансовой стабильности.

Большинство центральных банков, осуществляющих таргетирование инфляции, являются законодательно независимыми. Центральный банк Бразилии является исключением из общего правила, так как он не обладает законодательной независимостью. Управляющий и Заместители Управляющего не имеют фиксированных сроков назначения. В литературе по независимости центральных банков часто проводится различие между «независимостью целей», т.е. наличием у центрального банка самостоятельности в определении целей денежно-кредитной политики, и «независимостью инструментов», т.е. проведением центральным банком денежно-кредитной политики для достижения таргета инфляции независимо от влияния правительства.

На практике это различие менее явно выражено. Конечная цель денежно-кредитной политики, стабильность цен, обычно закреплена законодательно. Тогда «независимость целей» становится второстепенным вопросом определения «стабильности цен», установления таргета инфляции. Европейский центральный банк (ЕЦБ) считается одним из самых независимых центральных банков. Целью денежно-кредитной политики, определенной в Договоре и Уставе ЕСЦБ, является стабильность цен. Роль ЕЦБ заключается в определении стабильности цен, в настоящее время равной уровню инфляции «менее, но близко к» 2% в год.

Если инфляция не стабильна, что было в странах с переходной экономикой при введении инфляционного таргетирования, установление таргета инфляции, траектории и темпов снижения инфляции являются более существенными политическим вопросами. Способность устанавливать таргет инфляции рассматривалась как неотъемлемая часть независимости центрального банка. В то же время, правительству более выгодно принимать на себя обязательство придерживаться заданного таргета инфляции в том случае, когда он определяется совместно, чтобы обеспечить согласованность или как минимум непротиворечивость налогово-бюджетной и денежно-кредитной политики. Участие правительства в определении целевого показателя придает политике больше демократической легитимности, помогая заручиться общественной поддержкой.

Ключевым требованием для осуществления таргетирования инфляции является независимость в применении инструментов или операционная независимость. Все 27 центральных банков, таргетирующих инфляцию, являются операционно независимыми. В большинстве стран, где осуществляется инфляционное таргетирование (в 15 из 27), инфляционный таргет устанавливается совместно правительством и центральным банком. Среди девяти промышленно развитых стран Швеция является единственной страной, где правительство не участвует в определении таргета, будь то самостоятельно или совместно с центральным банком.

Таргетируемые уровни инфляции в промышленно развитых странах находятся в пределах от 1% до 3% (годовой прирост инфляции). Это отражает согласованную интерпретацию долгосрочного интервала инфляции, не препятствующего обеспечению стабильности цен в этих странах. Поэтому правительствам этих стран было бы трудно установить более высокий таргет для инфляции, так как это привело бы к подрыву доверия. Таким образом, даже если таргет устанавливает только правительство, на практике в промышленно развитых странах свобода правительства при установлении операционного определения стабильности цен крайне ограничена.

Представляется, что де-юре центральные банки развивающихся стран и стран с переходной экономикой обладают большей степенью независимости. В восьми случаях, преимущественно в странах Латинской Америки, таргет устанавливается только центральным банком, а в девяти других случаях он определяется совместно. Де-факто картина является более сложной. В частности, в Колумбии и Гватемале министр финансов входит в состав совета центрального банка, принимающего решения, поэтому правительство оказывает некоторое влияние на определение таргета.

           Выбор таргета инфляционного таргетирования

Все 27 стран, таргетирующих инфляцию, используют индекс потребительских цен (ИПЦ) в качестве операционного таргета и в настоящее время чаще применяют общий, а не базовый показатель инфляции («Приложение 1»). В основном это обусловлено практическими и операционными причинами: ИПЦ рассчитывается ежемесячно, в то время как другие критерии, которые могут быть предпочтительными по теоретическим причинам, такие как дефлятор ВВП, рассчитываются только раз в квартал. Несмотря на то, что базовая инфляция менее волатильна и может точнее реагировать на уровень политической процентной ставки центрального банка, общий ИПЦ обладает тем неоценимым преимуществом, что он хорошо известен населению. К тому же определения базовой инфляции часто исключают продукты питания как волатильную составляющую. В некоторых развивающихся странах на долю продуктов питания может приходиться около 40% потребительской корзины, и их исключение может снизить уровень доверия.

Несмотря на то, что предпочтительным критерием является общий ИПЦ, многие центральные банки также используют темп базовой инфляции в качестве показателя инфляционного давления в экономике. В Австралии, Канаде, Чешской Республике, Гане, Венгрии, Норвегии, Польшу, Швеции и Турции дополнительно публикуются прогнозы базовой инфляции.

Резкие изменения цен на топливо и продовольствие в 2007 г. показали важность осторожной интерпретации индексов базовой инфляции. Повышение цен на продукты питания и коммунальные услуги привело к падению дохода, используемого для приобретения других товаров и услуг, что в свою очередь обусловило ослабление повышения цен в этих секторах (базовой инфляции). Однако неправильно было бы интерпретировать низкий уровень базовой инфляции исключительно как отражение подавленной инфляции в соответствующих секторах; базовую инфляцию следует интерпретировать с учетом того, что происходит в экономике в целом.

Важным также является сделать выбор между точечным и целевым таргетом. Точечные таргеты инфляции являются очень точными и дают рынкам четкий сигнал о цели центрального банка. Кроме того, их преимуществом может являться симметричность, помогающая сообщить о желании центрального банка избегать дефляции так же упорно, как он избегает инфляции. Это имеет большое значение в периоды, когда угроза дефляции вызывает озабоченность. К тому же точечный таргет помогает объяснить среднесрочный характер цели: очевидно, что инфляция не может достигать таргета каждый месяц.

При наличии целевого интервала вполне понятно, достигнут ли таргет. Кроме того, интервалы могут показывать, что целевая инфляция, предусмотренная центральным банком, обладает гибкостью и центральный банк способен справиться с временными резкими колебаниями уровня цен. Таким же образом целевой интервал обеспечивает определенную степень стабилизации объема производства. На практике большинство центральных банков, особенно тех, которые позднее начали таргетировать инфляцию, предпочли использовать лучшие возможности обоих вариантов. Пять центральных банков (Венгрии, Исландии, Норвегии, Швеции и Великобритании) применяют простые точечные таргеты, а другие банки – целевой интервал.

Что же касается уровня таргета, то существует определенное несоответствие между теорией и практикой. Теория предполагает, что оптимальный уровень инфляции равен нулю (согласно новой кейнсианской парадигме) или отрицателен (по правилу Фридмана). На практике все центральные банки, таргетирующие инфляцию, устанавливают положительные таргеты.

Первая причина несоответствия теории заключается в том, что измеренная статистически инфляция в тенденции превышает фактическую инфляцию примерно на 0,5 процентного пункта, поэтому для компенсации этого эффекта необходим предел выше нуля. Другой аргумент заключается в том, что положительный таргет инфляции уменьшает вероятность достижения нижнего нулевого уровня по номинальным процентным ставкам, что имело операционное значение в период глобального экономического спада 2008-2009 годах. Вероятно, что издержки дефляции для экономики выше издержек инфляции, поэтому положительный инфляционный таргет необходим, чтобы избежать риска дефляции, следовательно, дефлирования долга.

Таким образом, учитывая отсутствие точного определения стабильности цен, центральные банки сосредоточились на снижении инфляции до уровня, который не вызывает беспокойства у частного сектора. В результате общее мнение заключается в том, что при превышении порога в 3-4% инфляция приводит к чрезмерному увеличению издержек на поддержание уровня благосостояния, в то время как вероятный выигрыш от инфляции ниже 2% едва ли перевешивает преимущества положительного таргета инфляции.

Во всех промышленно развитых странах они составляли от 1% до 3%. На вершине этого узкого интервала находится Корея с таргетом в размере 3% плюс/минус один процентный пункт. Некоторые страны, не являющиеся промышленно развитыми, также имеют контрольные показатели инфляции в этом интервале: 2% в Перу, 2% в Чешской Республике и 2,5% в Польше. Еще три страны - Чили, Венгрия и Мексика – приняли в качестве таргета 3%, а Колумбия – от 2% до 4%. Лишь в одной стране, Гане, таргет превышает 5% и составляет 8,7%.

Горизонт же таргета зависит от того, находится ли инфляция в интервале стабильности цен. В 19 странах, имеющих таргеты в размере 3% или менее, горизонт таргета, как правило, является среднесрочным.

Преимуществом среднесрочных таргетов является сдерживание инфляционных ожиданий и возможность учета краткосрочных отклонений от таргета при возникновении экономических шоков. Кроме того, горизонт таргета может зависеть от продолжительности лагов трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики. Если эта продолжительность велика, центральный банк не в состоянии воздействовать на инфляцию в краткосрочной перспективе.

В том случае, когда проводится антиинфляционная стратегия, таргеты инфляции часто устанавливаются ежегодно. В странах с возникающими рынками быстрее происходит влияние процентных ставок центрального банка на инфляцию, поэтому постановка меньшего горизонта является более целесообразной. При этом годовой таргет часто считается более подходящим с точки зрения подотчетности. Страны, проводящие антиинфляционную политику, часто устанавливают среднесрочные таргеты, чтобы ограничить инфляционные ожидания.

В большинстве центральных банках, осуществляющих инфляционное таргетирование, решения принимаются комитетом, который регулярно проводит заседания для определения того, какие процентные ставки (или другие меры в области политики) необходимы для достижения таргета инфляции. Даже в Новой Зеландии, где Управляющий является единоличным органом принятия решений, действует Консультативная группа по официальной процентной ставке (OCRAG), в состав которой входят два сторонних специалиста. В тринадцати странах стратегические решения принимаются Правлением центрального банка, а в одиннадцати странах по процентным ставкам решение принимает Комитет денежно-кредитной политики (КДКП). Наличие отдельного КДКП обычно объясняется делегированием принятия решений в области денежно-кредитной политики экспертам в этой области. В Великобритании закон требует, чтобы все члены КДКП назначались исходя из их опыта или знаний в области денежно-кредитной политики. В некоторых странах, в частности, в Армении и на Филиппинах, процесс происходит в два этапа; внутренний КДКП или Консультативный комитет технических экспертов дает рекомендации Правлению, которое несет официальную ответственность за принятие решений в области денежно-кредитной политики.

В среднем комитет по принятию решений состоит из семи членов. В Польше создан самый большой комитет – из десяти членов; несколько центральных банков имеют комитеты из пяти членов. Точных правил, определяющих состав Правления или КДКП, не существует; некоторые комитеты формируются из должностных лиц центрального банка и равного количества экспертов центрального банка и сторонних специалистов. В меньшинстве случаев (в том числе в Колумбии, Гватемале и на Филиппинах) в органе принятия решений представлено правительство. В других случаях представитель правительства присутствует в качестве наблюдателя без права голоса (Венгрия, Румыния, Турция и Великобритания).

Большинство центральных банков, осуществляющих инфляционное таргетировани, принимают решения в области денежно-кредитной политики большинством голосов, а не в форме консенсуса. Управляющий в качестве председателя обычно имеет право решающего голоса. Восемь центральных банков принимают решения в форме консенсуса, а в Новой Зеландии Управляющий принимает решение единолично.

Большинство органов принятия решений проводят заседания от восьми до двенадцати раз в год. Обычно заседания проводятся раз в месяц и совпадают с ежемесячной публикацией данных. В обычное время для учета произошедших событий достаточно проводить заседание один раз в шесть недель. В исключительных случаях комитет может проводить заседания чаще.

           Модели и прогнозы денежно-кредитной политики

Для осуществления инфляционного таргетирования центральный банк должен располагать техническими возможностями моделирования экономики, понимания трансмиссионного механизма и прогнозирования инфляции и объема производства. Большинство центральных банков, таргетирующих инфляцию, применяют набор моделей, включая статистические и сводные прогнозы, структурные, макроэкономические модели и динамические стохастические модели общего экономического равновесия (ДСОЭР или DSGE). Одни модели имеют теоретическое обоснование, другие определяются данными.

Одни из них более пригодны для краткосрочного прогнозирования, а другие для более долгосрочного. Используя набор различных моделей, центральные банки могут опираться как на теорию, так и на данные, включая, разумеется, в значительной степени собственные профессиональные оценки для принятия обоснованных стратегических решений. Сводные табличные прогнозы, как правило, применяются для ежемесячного прогнозирования ИПЦ на краткосрочную перспективу (до шести месяцев). Они могут включать информацию (например, о регулируемых ценах) и экспертные оценки отдельных составляющих ИПЦ. Малые эконометрические модели используют макроэкономические данные для прогнозирования будущих изменений и обычно применяются для получения прогнозов на шесть-девять месяцев. Применимость этих моделей зависит от качества данных; они менее полезны, если в экономике происходят быстрые трансформации, вследствие которых предыдущие периоды не могут служить ориентирами для будущих.

В последние годы многие центральные банки пополнили свои наборы моделей динамические стохастические модели общего экономического равновесия DSGE. Эти модели имеют надежное микроэкономическое обоснование и являются одними из самых теоретически последовательных моделей. Другое важное преимущество заключается в том, что они обеспечивают моделирование, в частности инфляционных ожиданий, которые являются одной из ключевых переменных для центральных банков, таргетирующих инфляцию. Однако модели DSGE трудно разрабатывать.

В большинстве случаев банки, осуществляющие инфляционное таргетирование, публикуют прогнозы инфляции ежеквартально. Восемь центральных банков (Австралии, Канады, Ганы, Венгрии, Норвегии, Польши, Румынии и Таиланда) также публикуют прогнозы базовой инфляции. 16 банков публикуют прогнозы ВВП, а в Норвегии и Румынии публикуются прогнозы разрыва производства. В настоящее время лишь немногие центральные банки публикуют прогнозы официальной процентной ставки.

Однако публикация прогнозов инфляции вызывает довольно много вопросов. Во-первых, необходимо выбрать, какое общее исходное допущение о процентной ставке (постоянной или непостоянной) является более целесообразным для прогнозирования. Кроме того, существует вопрос о том, основывать ли динамическую траекторию на модели, на рыночных данных или на профессиональной оценке. Наконец, коммуникация и вопрос о том, в какой мере центральный банк должен обнародовать прогноз будущих официальных процентных ставок, являются дискуссионными.

Существует ряд аргументов в пользу публикации центральным банком собственных прогнозов процентных ставок. Во-первых, их публикацию можно считать мерой по повышению прозрачности инфляционного таргетирования, которая поможет сдерживанию инфляционных ожиданий. Публикация прогнозов процентных ставок, подготовленных центральным банком, может способствовать более эффективной оценке активов рынком. В Соединенных Штатах же наличие более точных ориентиров по процентным ставкам привело к повышению качества прогнозов в частном секторе. Имеются не менее весомые аргументы против публикации центральными банками прогнозов официальных процентных ставок. Во-первых, большинство центральных банков фактически не имеют материалов для публикации по этому вопросу. Многие КДКП тратят большую часть своего времени на оценку экономической ситуации и перспектив развития, а не на расчет будущих процентных ставок. В процессе своего развития рынки нуждаются в информации о возможной реакции КДКП на динамику данных, а не в прогнозах официальной процентной ставки. С другой стороны, политики могут считать, что они связаны опубликованным прогнозом, и менее охотно вносить изменения в объявленную траекторию в ответ на получение новой информации.

Для некоторых центральных банков основные аргументы против публикации прогноза официальной ставки обусловлены коммуникационной стратегией, а не техническими факторами. Реальная проблема заключается в том, поймут ли рынки и население условный характер прогноза процентной ставки, особенно учитывая, что ее устанавливает сам центральный банк. Также приводится аргумент, что публикация прогноза официальной процентной ставки может стать причиной бесполезных дебатов по поводу аспектов прогнозирования и траектории процентной ставки и отвлечь от главной информации о соблюдении инфляционного таргета, которую хочет сообщить центральный банк.

Отдельный вопрос состоит в том, кем подготовлен прогноз инфляции. Чем очевиднее связь органа, определяющего политику, с прогнозом, тем в большей мере он будет считаться влияющим на политику. Обычно лица, ответственные за принятие решений в центральных банках, таргетирующих инфляцию, активно участвуют в подготовке прогнозов: в четырнадцати случаях прогноз подготовлен Советом управляющих или КДКП, в шести случаях – центральным банком, а в семи – персоналом.

           Подотчетность инфляционного таргетирования

В режимах инфляционного таргетирования определены конкретные формы отчетности перед парламентом: «открытые письма» и парламентские слушания. Открытыми письма обычно являются письма, подготовленные Управляющим для правительства от имени КДКП в том случае, если инфляция имеет определенное отличие от таргета.

Как правило, центральный банк обязан дать объяснение, почему не обеспечено соблюдения таргета, какие меры принимает центральный банк для возврата инфляции к таргету и когда это должно произойти. Открытое письмо рассматривается как составляющая процесса коммуникации и подотчетности, а не как осуждение действий центрального банка. В 1997 году, когда были разработаны первоначальные принципы режима инфляционного таргетирования для Банка Англии, они включали требование о подготовке открытого письма, если инфляция отклонялась от таргета в любую сторону более чем на 1 процентный пункт. В то время на основе волатильности инфляции в предшествующие периоды предполагалось, что подготовка открытого письма потребуется в 40% случаев. На практике волатильность инфляции заметно снизилась, и первое открытое письмо было подготовлено только через десять лет, в апреле 2007 г. Семь центральных банков обязаны представлять открытые письма в рамках механизма подотчетности («Приложение 2»).

Другим важным механизмом подотчетности являются парламентские слушания, при проведении которых центральный банк отчитывается о денежно-кредитной политике. Парламентские слушания предусмотрены режимами инфляционного таргетирования всех промышленно развитых стран, но лишь половины стран с возникающими рынками и развивающихся стран. Открытые письма и парламентские слушания являются основными формами подотчетности парламенту. Кроме того, существуют механизмы подотчетности управляющего или КДКП Правлению центрального банка и центрального банка населению. Подотчетность населению обычно обеспечивается за счет публикаций и проведения коммуникационной стратегии.

«Инфляционное таргетирование – это система принятия решений и оповещения о них» - говорил Мервин Кинг . Одной из главных предпосылок введения центральными банками инфляционного таргетирования является выработка коммуникационной стратегии. Коммуникация является неотъемлемой частью системы инфляционного таргетирования. По сравнению с началом 1990-х годов все центральные банки стали более прозрачны, поскольку таинственность денежно-кредитной политики сменилась ее открытостью, но самыми прозрачными стали центральные банки, таргетирующие инфляцию. Из 100 центральных банков наиболее прозрачными являются Резервный банк Новой Зеландии, Банк Швеции, Банк Англии, Чешский национальный банк, Банк Канады, ЕЦБ и Центральный банк Филиппин.

Коммуникационные стратегии центральных банков в определенной степени сближаются. Большинство центральных банков публикуют информацию об основных принципах и целях своей денежно-кредитной политики. Большинство центральных банков публикуют и результаты анализа экономической ситуации, включая прогнозы роста инфляции, а также основные риски, которым подвержены эти прогнозы. Кроме того, большинство центральных банков разъясняют причины своих политических решений. Основные различия в коммуникационной стратегии заключаются в том, какой объем информации раскрывается о расхождениях во мнениях лиц, принимающих решения, и в какой мере даются прямые или косвенные указания на будущую политику.

Основным средством коммуникации центральных банков, осуществляющих инфляционное таргетирование, является Отчет об инфляции. Все 27 центральных банков публикуют такие отчеты, в подавляющем большинстве случаев ежеквартально. Отчет об инфляции, как правило, содержит оценку центральным банком экономической ситуации и его мнение о будущем изменении инфляции и экономического роста, включая прогнозы этих и других переменных. Нередко приводится описание главных повышательных и понижательных рисков, воздействию которых подвержены прогнозы, и альтернативных сценариев. Другой основной задачей Отчета об инфляции является обоснование последних решений в области денежно-кредитной политики.

Еще одна важная публикация – это протоколы заседания по принятию политических решений. Восемнадцать центральных банков, осуществляющих инфляционное таргетирование, публикуют протоколы, обычно через две-четыре недели после проведения заседания. Протоколы публикуются в большинстве промышленно развитых стран, хотя и не во всех. Все чаще протоколы публикуются в странах с возникающими рынками: в настоящее время две трети из них публикуют протоколы заседаний.

По раскрытию информации об индивидуальных итогах голосования наибольшая прозрачность наблюдается в Европе: из 18 центральных банков, принимающих решения о процентной ставке путем голосования, шесть центральных банков полностью публикуют результаты поименного голосования; Чили, Чешская Республика, Венгрия, Польша, Швеция и Великобритания. Бразилия, Исландия и Таиланд предоставляют информацию о соотношении голосов, а Колумбия – информацию о том, принято ли решение единогласно или большинством голосов.

Одна из причин публикации поименных результатов голосования заключается в том, что рынок получает больше информации о мнении разработчиков политики. В Банке Англии публикация поименных результатов голосования согласуется с принципом индивидуальной ответственности членов КДКП.

Альтернативным способом предоставления информации о мнении членов комитета без указания личностей является публикация соотношения голосов. Один из аргументов против публикации поименных результатов голосования состоит в этом, что в этом случае членам проще менять свою позицию. Поскольку сведения о голосовании содержат чувствительную для рынка информацию, целесообразно публиковать их, когда объявляется решение о процентной ставке, а не позднее, когда публикуются протоколы.

Все центральные банки, осуществляющие инфляционное таргетирование, публикуют решения в области денежно-кредитной политики (как правило, касающиеся процентных ставок) сразу после проведения заседания, а также выпускают пресс-релиз или сообщение для печати. Кроме того, 19 центральных банков, таргетирующих инфляцию, проводят пресс-конференции для разъяснения принятых решений или одновременно с публикацией Отчета об инфляции.

           Вызовы для инфляционного таргетирования

Инфляционное таргетирование существует уже более 20 лет. За этот период данный режим, также как экономическая теория и общепринятые взгляды на цели денежно-кредитной политики претерпели изменения. Введение инфляционного таргетирования во многих странах совпало с «великой стабильностью», периодом умеренной инфляции потребительских цен и снижения волатильности инфляции и объемов производства. После финансового кризиса, начавшегося в 2007 г., перед центральными банками, таргетирующими инфляцию (и всеми органами принятия решений в области денежно-кредитной политики) встали новые, беспрецедентные проблемы.

Одним из главных вопросов для центральных банков стал вопрос, как обеспечить сочетание финансовой стабильности и стабильности цен. Очевидно, что низкая и стабильная инфляция не является гарантией финансовой стабильности. Несмотря на немногочисленные изменения в режимах инфляционного таргетирования, официально применяемых центральными банками, центральные банки стали придавать большее значение финансовой стабильности, и некоторые из них, в частности Банк Англии, разработали новую систему «макропруденциальной политики» для укрепления финансовой стабильности при одновременном таргетировании инфляции.

Несмотря на то, что инфляционное таргетирование обеспечило низкие и стабильные розничные цены в 1990-е и начале 2000-х годов, цены активов были более волатильны, причем в некоторых странах вызывал озабоченность рост денежной массы и кредитов. На этом фоне одна из главных проблем, на протяжении ряда лет стоявших перед центральными банками, заключалась в том, следует ли и если да, то каким образом учитывать цены активов при выработке денежно-кредитной политики. По вопросу о том, как центральные банки, таргетирующие инфляцию, должны реагировать на цены активов, Чарльз Бин, член комитета по монетарной политике, отметил, что «центральный банк, стремящийся стабилизировать инфляцию и объем производства на достаточно длительный период, неизбежно должен учитывать в своих решениях возможные долгосрочные неблагоприятные последствия искусственного раздувания цен на активы». Это подразумевает использование более долгосрочного, превышающего один или два года горизонта при принятии решений в области денежно-кредитной политики. В течение нескольких лет центральные банки, в частности Резервный банк Австралии, настаивали на том, что центральные банки должны уделять особое внимание ценам активов и той информации о будущей политике и рисках, которая может в них содержаться.

Финансовый кризис практически опроверг расхожее мнение, что денежно-кредитная политика не может и не должна пытаться прорвать пузыри цен на активы, но должна энергично проводиться после того, как пузырь лопнул. Тем не менее, по-прежнему нет единого мнения о том, насколько активно центральные банки должны противодействовать общерыночному поведению.

Традиционным инструментом денежно-кредитной политики являются процентные ставки. В 2009 и 2010 годах несколько центральных банков снизили процентные ставки почти до нуля. Процентные ставки, как правило, не могут быть отрицательными, поэтому вследствие необходимости дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики для соблюдения таргета инфляции центральные банки проводили «нетрадиционную денежно-кредитную политику». Как правило, она предполагает меры по увеличению количества денег или кредитов в экономике с целью дополнительного стимулирования номинальных расходов. Проводя эти операции, центральный банк покупает активы государственного и частного сектора, используя деньги центрального банка.

Некоторые центральные банки, таргетирующие инфляцию, проводили нетрадиционную денежно-кредитную политику. Банк Англии начал реализацию программы покупки активов в марте 2009 года. Банк Канады в апреле 2009 году опубликовал Отчет о денежно-кредитной политике, где обнародовал основные принципы денежно-кредитной политики в контексте инфляционного таргетирования и принял обязательство сохранить значения официальных процентных ставок до второго квартала 2010 года на нижней границе действующего интервала. Одно из преимуществ инфляционного таргетирования состоит в том, что решения в области денежно-кредитной политики имеют очевидную связь с таргетом инфляции. Прогноз инфляции служит показателем возможной степени количественного смягчения, которое может понадобиться, а также указывает необходимое время для «выхода». Кроме того, численный таргет является надежным якорем инфляционных ожиданий.

       Инфляционное таргетирование в России

Решение о переходе к инфляционному таргетированию было принято еще в 2011 году. Подтверждая его, члены Центрального банка анализировали также последствия возможных альтернативных политик, рассматривали предложения по активному стимулированию экономического роста и смягчению денежно-кредитной политики. Однако применение этих методов не повлекло бы за собой реального эффекта на рост внутреннего спроса, в то время как серьезный риск повышения инфляции возник бы. Тем временем, инфляционное таргетирование, целью которого является снижение инфляции, позволило бы на долгосрочной основе снижать процентные ставки по кредитам в экономике.

         Инфляционное таргетирование со стороны ЦБ РФ

Естественно, введение инфляционного таргетирования в России повлечет за собой определенные изменения Центрального банка и всей экономики в целом. На данный момент, в Российской Федерации в качестве таргета Центральный Банк предлагает взять индекс потребительских цен. Обращая внимание на «Приложение 1», можно заметить, что все 27 стран, перешедших на режим инфляционного таргетирования, в качестве таргета используют ИПЦ. По мнению Э.С. Набиуллиной, индекс базовой инфляции, который используется в некоторых странах как таргет, не очень понятен и населению, и экономическим субъектам. В качестве конкретных целевых показателей выдвигаются следующие: 5 процентов – на 2014 год, 4,5 процента – на 2015 год и 4 процента – на 2016 год. При расчете этих ориентиров Центральный Банк использовал открытую для всех информацию, в том числе о планах Правительства по индексации тарифов естественных монополий, прогнозов продовольственных цен.

При этом Э.С. Набиуллина допускает, что в реальной жизни показатели несколько отличаются и, следовательно, поставленные параметры могут быть другими на практике . В связи с этим члены Центрального Банка приняли решение: устанавливая точечную цель по инфляции, установить интервал допустимых значений инфляции плюс-минус 1,5 процентных пункта. Если инфляция под воздействием непредвиденных факторов отклоняется от этой точечной цели, но попадает в этот интервал, то денежно-кредитная политика меняться не будет. Если же выходит за эти пределы, то, соответственно, возможно изменение денежно-кредитной политики. Это позволит избежать чрезмерного ужесточения денежно-кредитной политики в ответ на временно действующие факторы, например, связанные с засухой, с плохим урожаем. Таким образом, допустимость отклонения в 1,5 процентных пункта позволит «поглощать шоки», не зависящие от монетарных факторов, тем более, коридор в два или три процентных пункта является нормальной мировой практикой.

В России переход денежно-кредитной политики к режиму инфляционного таргетирования вызывает как положительные, так и отрицательные оценки. «Нынешний прогноз инфляции на 2014-2015 гг. никак не противоречит новому ориентиру ЦБ», отметил заместитель министра экономического развития Андрей Клепач. Заместитель председателя Сергей Швецов считает достижение 6% в этом году и 5% в следующем вполне реальным. Сергей Дробышевский, кандидат экономических наук, доцент Институтa экономической политики им. Е.Т. Гайдара и руководитель направления «Макроэкономика и финансы», считает положительным то, что Центральный Банк предлагает четкий ориентир на 2-3 года, так как это повысит предсказуемость. Однако, по его мнению, в новом ориентире есть и риски: «По сути, это отказ от снижения инфляции: коридор в 2-3 процентных пункта нормален, когда его середина — 2-3%» . Так, на примере «Приложения 1», можно увидеть, что для 18 из 27 стан, использующих режим инфляционного таргетирования, характерен уровень инфляции в 2-3% и коридор в 2-3 процентных пункта.

Для России же установление такого коридора без обещаний снижать инфляцию противоречит предыдущим установкам ЦБ, полагает он. Кроме того, экономика-нефтеэкспортер более уязвима к внешним шокам, а ситуация в мире на ближайшие 2-3 года слишком неопределенная. Это доказывает и опыт Чили, центральному банку которого удалось обеспечить реализацию инфляционного таргетирования таким образом, что движение официальной ставки практически совпадало с движением инфляции, однако резкое повышение инфляции в кризисный период показало уязвимость инфляционного таргетирования для внешних шоков.

Следовательно, установление цели на такой срок может оказаться чересчур жестким решением для России. Установить ориентир на три года слишком трудно и рискованно, ведь отказ от намеченного таргета приведет к снижению доверия. Более того, новый подход не изменит саму политику Центрального Банка, так как это обыкновенный переход к инфляционному таргетированию, завершить который планируется к 2015 г.

По словам Максима Орешкина, главы департамента долгосрочного планирования Министерства финансов, важнейшей целью инфляционного таргетирования является вера населения и экономических агентов в то, что в долгосрочном плане инфляция будет на определенном уровне. Цель в 4,5% для России он считает вполне адекватной: «С одной стороны, это довольно низкий уровень, с другой — позволяющий проходить структурным изменениям, т. е. когда одни товары дорожают быстрее, чем другие». Переход Центробанка от ежегодной цели на среднесрочную с более широким коридором допустимых колебаний ставит его в более комфортное положение, позволяющее делать его политику более гибкой. Коридор колебаний позволит не реагировать на временные шоки - например, резкого роста продовольственных цен, говорит Орешкин: «Текущий уровень инфляции (7,2% на 13 мая, по данным ЦБ. - “Ведомости”) связан не с избыточным спросом, а с удорожанием продовольствия из-за прошлогодней засухи, но если сейчас продовольствие дорожает на 8%, то к концу года темп роста цен может замедлиться до 3%». Следовательно, реагировать на временные немонетарные шоки изменением процентной политики бесполезно.

В России применение режима инфляционного таргетирования вызывает споры экспертов по установлению тех или иных параметров: таргета инфляции, ее возможных границ и коридора, но в целесообразности применения этой политики уверено большинство.

         Предложения по преобразованию Банка России

Переход к полномасштабному инфляционному таргетированию требует серьезной подготовки Центрального банка и экономики в целом. В первую очередь, согласно опыту мировой практики, необходимо выполнение базовых постулатов:

- уровень инфляции должен являться приоритетной целью денежно-кредитной политики.

- прозрачность проводимой денежно-кредитной политики обеспечивает доверие к ней экономических агентов.

Однако, по-моему мнению, выполнение их не является достаточным условием для реализации политики инфляционного таргетирования. Я считаю, что для перехода к реализации политики инфляционного таргетирования, необходимо выполнить следующие условия:

- во-первых, в экономике должно отсутствовать доминирование бюджетно-налоговой политики над денежно-кредитной политикой. Следовательно, возможность кредитования правительства Центральным банком должна быть сильно ограничена, Банк России должен быть независим в реализации денежно-кредитной политики, выборе целей и инструментов;

Данное условие актуально для Банка России. В 2013 году Министерство экономики, считающее высокие процентные ставки препятствием развитию, предложило закрепить ответственность Центробанка за экономический рост России законом. Э.С. Набиуллина ответила согласием уделять внимание экономическому росту, но не в ущерб инфляционной цели. Она обратила внимание на то, что для этого необходим разный инструментарий. Глава Центрального банка не хочет закреплять ответственность Банка России за экономический рост в законе, считая, что это может навредить имиджу независимости регулятора, а также восприниматься, как просто отказ от инфляционного таргетирования. Это будет неправильным сигналом, может вызвать вопросы у экономических субъектов, у инвесторов, снизить уровень доверия к политике Центрального банка.

- во-вторых, позиции Центрального банка должны быть достаточно сильны, чтобы обеспечить приоритетность выполнения цели по инфляции. Банк России не должен возлагать на себя обязательства по таргетированию других показателей, как номинальный обменный курс, поддержание темпов экономического роста. Валютная политика не должна противоречить принципам политики инфляционного таргетирования, а все действия Центрального банка на валютном рынке должны сводиться к сглаживанию эффектов временных шоков. Оптимальным режимом для инфляционного таргетирования является режим плавающего валютного курса;

- в-третьих, в экономике должна обеспечиваться финансовая стабильность. Политика Центрального банка должна быть сконцентрирована на выполнение поставленной приоритетной задачи по контролю над инфляцией. Отвлечение внимания Центрального банка на спасение проблемных банков не способствует эффективному контролю над инфляцией, что отчетливо подтверждается событиями 2007 на мировом финансовом рынке. Крупномасштабное кредитование кредитных организаций, испытывающих проблемы с ликвидностью из-за неэффективной диверсификации активов, создает предпосылки для ослабления контроля над инфляцией;

- в-четвертых, в экономике должен эффективно функционировать финансовый рынок, развита его инфраструктура. Это необходимо для успешной реализации инструментального комплекса Центрального банка.

Дефицит «длинных денег», с которым сейчас сталкивается российская экономика, говорит о слабости финансовой системы России, так как трансформация коротких сберегательных пассивов в длинные кредиты входит в ее главнейшие функции .

Основным же фактором для успешной реализации политики по таргетированию инфляции является наличие у Центрального банка четкой картины, как функционирует экономика, применение какого инструментария наиболее целесообразно в той или иной ситуации и насколько эффективна проводимая им денежно-кредитная политика.

       Инфляционное таргетирование в США

В последнее время в США активизировались дискуссии о месте инфляции и  антиинфляционной политики в системе  целей ЦБ и обеспечении макроэкономической сбалансированности в стране. Контроль за инфляцией должен быть не самоцелью, а средством ускорения темпов экономического роста и снижения уровня безработицы. По оценке Дж.Стиглица, «результаты последних исследований заставляют сомневаться в том, что односторонняя ориентация на ценовую стабильность вообще способствует поиску баланса между инфляцией и безработицей». Традиционный акцент денежно-кредитной политики ФРС направлен на обеспечение ценовой стабильности как первоочередной задачи макроэкономической политики.

В начале 2000-х гг. в США сформировалось мнение о необходимости активизации роли ФРС в стимулировании экономического роста и занятости. Этот подход был обусловлен 2 факторами:

- относительно низкий темп инфляции не гарантировал устойчивого экономического развития и предупреждения финансовых и банковских кризисов. Эти события были обусловлены непредсказуемыми изменениями цен на активы и быстрым возникновением на рынке «финансовых пузырей» с последующими негативными последствиями для экономики;

- в начале 2000-х гг. в США все более острой становилась проблема дефляции, обострившейся в том числе по воздействием лопнувших "пузырей " акций компаний "новой экономики".

Стоит сделать вывод, что денежно-кредитная  политика США в последнее время  способствовало усилению риска дефляции. При этом понятно, что дефляция наносит  экономики страны гораздо больше ущерба, чем инфляции, и справиться с ней сложнее вследствие того факта, что центральные банки, нацеленные на борьбу с инфляцией, слабо подготовлены к борьбе с дефляцией.

       Инфляционное таргетирование в Китае

Приток «горячих денег» в экономику азиатских стран, стремительный рост бирж и финансового сектора все же сказался на экономике Китая. Инфляция в стране оказалась гораздо выше ожиданий, что может привести к ужесточению монетарной политики и, как следствие, к укреплению юаня. Таким образом, конфликт между Китаем и США может быть решен не политическим, а экономическим путем. О такой возможности заявили несколько аналитиков в ходе инвестиционного форума в Китае.

Главный экономист Essence Securities Джао Шенвен заявил в интервью информационному агентству Reuters именно об этой опасности. По его мнению, в следующем году в июне или июле инфляция в Китае достигнет 5–6%, а затем постепенно будет ослабевать. При этом реакция Народного банка Китая будет достаточно жесткой. Во-первых, он может увеличить процентную ставку в три раза с ее нынешних значений. Так, в середине октября Китай уже повысил впервые за три года базовые процентные ставки. Ставка по кредитам составила 5,56%, а по депозитам 2,5%. Кроме того, также Центральный банк Китая может увеличить и нормы резервирования для банков, которые поднимутся в четыре-пять раз. Эти меры приведут к долгожданному увеличению стоимости юаня на 4–5%, которого так активно требовали США и европейские страны.

Неким подтверждением намерения властей ужесточать монетарную политику стало недавнее повышение требований к необходимым банковским резервам. В пятницу руководство Народного банка Китая объявило о повышении нормы резервирования до 18,5%. Это решение вступит в силу 20 декабря. За этим решением последовало несколько прогнозов, согласно которым регулятор в начале 2011 года будет и дальше увеличивать норму резервирования. Например, Лу Дженьвей, главный экономист Промышленного банка Китая, считает, что норма резервирования может повыситься и до 23%.

По информации агентства «Синьхуа», в ноябре индекс потребительских цен в Пекине оказался на 4,3% выше аналогичного показателя 2009 года. Индекс потребительских цен на продукты питания оказался на 9,3% выше, чем в прошлом году.

Сегодня, согласно данным «Синьхуа», Народный банк Китая принял решение больше внимания уделять стабилизации цен, а также поддержанию «базовой стабильности курса юаня на разумном сбалансированном уровне». В своем достаточно общем заявлении китайские чиновники обещали поддерживать стабильную политику, но конкретных ее элементов пока не назвали.

Накануне китайские чиновники на центральном рабочем совещании по проблемам экономики также пришли к выводу о необходимости борьбы с инфляцией. 2011 год в этом смысле вообще должен стать тяжелым для китайской экономики, так как он еще и станет первым годом реализации 12-й пятилетки.

Сегодня Чен Догки, старший аналитик Национальной комиссии по исследованиям и реформам в Китае, заявил агентству Reuters, что целью китайской монетарной политики будет сдерживание инфляции на уровне 3%.

«Если не возникнет никаких внешних факторов, Китаю определенно следует увеличивать процентные ставки как можно быстрее, — заметил экономист. — Но если внешние факторы, я имею в виду "горячие деньги", будут играть большую роль, вы не сможете поднять процентные ставки слишком рано или слишком агрессивно, так как это может подтвердить ожидания более крепкого юаня и подстегнуть еще больший приток капитала».

«Эксперт Online» уже писал о том, как инфляция может сказаться на курсе юаня. Сейчас один доллар стоит около 6,65 юаня. Еще в сентябре один доллар можно было купить за 6,81 юаня, а в середине ноября он провалился до минимального значения 6,63 юаня. Таким образом, мировые и внутренние экономические проблемы все же приводят к постепенному ослаблению курса юаня.

       Инфляционное таргетирование в Италии

Вторая половина 60-х годов протекала в обстановке нарастающего напряжения в мировой капиталистической валютной системе, функционирование которой все чаще прерывалось кризисными потрясениями. Это выразилось, в частности, в девальвации английского фунта и французского франка, в образовании двух параллельных рынков золота. В ряде стран участились вспышки инфляции, первых признаков инфляционной эпидемии, разразившейся в 70-х годах.

Итальянская денежная система ранее других начала испытывать приступы инфляционной лихорадки. Так, в 1962 и 1963 гг. розничные цены выросли соответственно на 6 и 8%, что вызвало серьезное беспокойство руководства стран «Общего рынка», опасавшихся негативного влияния итальянской инфляции на конъюнктуру в других государствах Сообщества. Специальная комиссия ЕЭС рекомендовала итальянскому правительству сократить государственные расходы и принять меры к ограничению кредитной экспансии. Антиинфляционная политика в 60-е годы сводилась к контролю за поступившей в обращение денежной массой, разбухание которой протекало особенно интенсивно в связи с широким финансированием государственных программ, в частности индустриализации Юга, а также из-за усиления денежной инъекции, осуществляемой через кредитную систему. В соответствии с рекомендациями комиссии итальянское правительство приняло ряд дефляционных мер, которые содействовали в 1964 и 1965 гг. резкому замедлению темпов экономического развития. Италия очутилась перед критической альтернативой: инфляция или экономический спад. Антиинфляционная политика была одной из причин того, что в течение полутора лет итальянская экономика переживала серьезные трудности, которые в западной прессе получили название «дефляционного кризиса».

В 70-е годы положение еще больше ухудшилось. Помимо традиционных факторов, инфляции способствовали валютный и энергетический кризисы. «Мир поражен тяжелой болезнью - инфляцией, - с тревогой констатировал орган итальянских промышленников «Солеope», - из ползучей она угрожает стать галопирующей и вызывает валютные ураганы».

Валютный кризис вынудил Италию ввести в 1973 г. «плавающий» курс лиры, приведший к девальвации итальянской валюты к концу этого же года примерно на 25%, что, естественно, отразилось на импортных ценах и на повышении общего индекса цен. Сырьевой и нефтяной кризисы затронули Италию в большей степени, чем ряд других стран, поскольку Италия является крупным импортером как сырья, так и энергоносителей. Так, индекс оптовых цен увеличился в 1974 г. на 40%. Это произошло в основном из-за удорожания импортного сырья. Дело, однако, не только в ломке мировых цен и ее влиянии на внутренние цены. Следует иметь в виду и то, что ситуацию, которая создалась на мировых рынках, использовали в своих целях монополии. В Италии это выразилось в массовых закупках сырьевых и продовольственных товаров и вызвало резкое спекулятивное повышение цен. В 1973 г. правительство пыталось установить прямой контроль над ценами, однако эта попытка оказалась безуспешной.

Что касается влияния количества денег на развитие инфляционного процесса в Италии, то в отдельных случаях денежные факторы стимулировали рост цен. В то же время происходило и обратное воздействие повышения цен, не связанного с монетарными причинами (энергетический кризис и др.), на динамику денежной базы. Дело в том, что обесцениваются не только деньги, выступающие в роли покупательных средств, но и банковские депозиты, используемые для кредитных операций. Поэтому в периоды повышенного спроса на кредит со стороны хозяйства коммерческие банки вынуждены в больших масштабах (при прежних темпах кредитной экспансии) обращаться к Банку Италии и таким образом ускорять рост денежной массы. В этом случае образуется следующая цепь причинно-следственных звеньев: автономное повышение цен - обесценение банковских депозитов - ускорение прироста денежной массы.

Многообразие причин, порождающих инфляцию, затрудняет выработку эффективной антиинфляционной политики.

Характерным явлением в последние годы стала все нарастающая дороговизна при замедлении роста производства и ухудшении деловой конъюнктуры. Итальянский журнал «Эуропео» писал: «Экономисты приходят в отчаяние и уже заявляют, что мы наблюдаем крах некоторых законов инфляции, тщательно перечисленных в учебниках». Действительно, в Италии заметный рост цен отмечался даже в кризисные 1971 и 1975 гг. Естественно, такое «поведение» цен уже нельзя объяснить только антикризисной инфляционной политикой. Пример Италии показывает, что современная инфляция, рассматриваемая как процесс непрерывного снижения покупательной способности денег, является постоянно действующим фактором. В условиях государственно-монополистического регулирования сфера цен стала своеобразным резервуаром, в котором концентрируются противоречия всех областей хозяйственной системы. Увеличение непроизводительных государственных расходов (в первую очередь военных), финансирование государственных программ по устранению наиболее опасных диспропорций в социально-экономической жизни страны, меры по поддержанию уровня деловой активности, кризис международной валютной системы - все это находит свое отражение в обострении инфляционного процесса.

       Инфляционное таргетирование в Японии

Почему же Банк Японии считает, что небольшая инфляция, лучше, чем отсутствие инфляции или лучше дефляции, которую Япония переживает вот уже в течение 10 лет.

Это связано с тем, что современные экономики зависят от кредитов. В современных экономиках дебиторы имеют преимущество над кредиторами, поскольку инфляция позволяет дебиторам выплачивать кредиты в обесценившейся валюте. Логический ответ на вопросу, почему кредиторам не требуется полная защита от инфляции в устанавливаемых ставках состоит из двух частей.

Во-первых, ожидаемая инфляция часто ниже, чем будущая инфляция, особенно с учетом налогов. Именно поэтому многие работают с рынком TIPS – Американских казначейских ценных бумаг, защищенных от инфляции.

Во-вторых, в ситуации, когда в мире очень немного реально ликвидных кредиторов – китайские экспортеры, страны ОПЕК в большим профицитом платежного счета и некоторые другие – в ситуации стареющего в мире населения – маржинальный кредитор, часто обеспечивает более низку ставку кредитования в обмен на безопасность государственных займов.

Вторая причина, почему Банк Японии стремится к ненулевой инфляции – концепция, которую многие из нас забыли после изучения курса экономики – это спрос на баланс наличности. Инфляция провоцирует предварительные покупки в кредит или превращение наличности в активы, прежде чем валюта обесценилась, дефляция приводит к противоположному. Граждане предпочитают сохранять валюту в наличности, а также не покупают ничего в кредит, так как надеются на снижение цены в будущем. Вспомните свой собственный опыт в покупках потребительской электроники. Вы прекрасно знаете, то что можно купить сегодня, завтра будет стоить дешевле. Эта стимулирующая разница в цене, когда она распространяется на всю экономику, способствует тому, чтобы сбережения доминировали над потреблением. Нулевые учетные ставки являются полностью неэффективным инструментом для экономического стимулирования.

Торговля валютами представляет собой простую оценку инфляционных ставок в той или иной стране, а также баланс спроса и предложения на ту или иную валюту, таким образом любой намек на то, что один из Центробанков может позволить большую инфляцию является очень важным сигналом для трейдеров. При всех прочих равных, нам необходимо признать, что ожидаемая инфляция может быть увеличена в Японии только за счет дополнительно напечатанных иен. Однако слово «дополнительный» является весьма относительным, как же тогда узнать, что дополнительные иены появились в экономике? Ответ прост, когда краткосрочные ставки падают, либо кривая доходности становится более крутой, валюта падает, либо возможны другие комбинации. В данном случае, что касается иены, это все происходит в течение многих лит, в результате чего был создан глобальный режим ликвидности, известный как carry trade.

Давайте сделаем экскурс в историю и посмотрим на долгосрочную инфляцию в Японии. Учитывая очень большую роль Токио в экономике страны, мы сравним общий индекс потребительских цен и индекс в Токио. Как это часто бывает, когда анализируются разные инфляционные показатели, мы легко можем не увидеть леса за деревьями. В целом, общий и токийский индексы потребительских цен кажутся очень похожими. На годовом базисе сравнения национальный индекс потребительских цен впервые зарегистрировал отрицательную динамику в октябре 1986 года, токийский индекс потребительских цен дал отрицательное значение в начале 1987 года. Если в 1970-х годах потребительская инфляция была большая проблемой в Японии, то можно говорить о том, что Банк Японии успешно разрешил эту проблему, С середины 80-х годов стабильная, нулевая или даже отрицательная инфляция стали частью японской экономической жизни.

Денежный запас и денежная база.

Поскольку инфляция представляет собой монетарное явление, нам необходимо проанализировать, что происходит с денежным запасом в Японии. Есть два инструмента для измерения денежных средств – денежная база и денежный агрегат. Денежная база состоит из наличности в обращении плюс балансов текущих счетов (избыточных резервов, доступных для кредитования) в отчетах Банка Японии. Денежный агрегат - это наличность, депозиты до востребования и депозитные сертификаты.

Согласно экономической теории, денежная база представляет собой топливо, которое позволяет банковской системе создавать новые деньги и кредиты через фракционное, резервное кредитование (т.е. необходимо держать процент фондов в резерве). Центральные банки опираются на этот механизм для стимулирования больших изменений в денежном запасе посредством относительно небольших транзакций по продаже и покупке ценных бумаг. Однако, что происходит в экономиках, подобной японской, в которой одновременно лопнули два пузыря – фондовый и на рынке недвижимости в 1990 году? Если коммерческие банки сталкиваются с проблемой невыплаты средств по кредитам, они не в состоянии увеличивать объем новых кредитов, и если заимодавцы сталкиваются со снижением спроса на свою продукцию и услуги, они не берут новых кредитов. Таким образом механизм кредитования замерзает и денежная база не увеличивается, что приводит к тому, что мы не имеем увеличения денежного запаса. Низкие учетные ставки и дополнительные деньги в этом отношении неэффективны, они не в состоянии стимулировать новое кредитования. Результатом является дефляция.

Со стороны этот механизм часто называют ловушкой ликвидности. Он впервые был описан Джоном Хиксом в книге «Великая депрессия», по которой защищал академическую диссертацию глава ФРС Бен Бернанке. Он очень боялся этой ловушки в 2002-2003 годах, когда был членом ФОМК, именно он был сторонником экстраординарных мер для сохранения потока кредитования, что привело к тому, что ФРС в течение длительного времени удерживал ставку federal fund на уровне 1%.

В США внимательно изучали японский опыт. Однако здесь есть своя специфика – несовпадение фаз на фондовом рынке и на рынке недвижимости. Снижение фондовых индексов происходило в 2001-2002 годах, тогда как разворот на рынке недвижимости произошел только в 2006 году. Таким образом, для США пока дефляционная эпоха не грозила. Мы можем наблюдать неэффективность политики Банка Японии, нанеся на график изменения денежной базы и денежного агрегата против обоих индексов потребительских цен, о которых писали выше.

Темпы роста денежного агрегата замедлились в начале 1990-х годов, после того как пузыри лопнули, и пока еще не восстановились. Изменения денежной базы очень резкие, иногда она растет, иногда сокращается. В 2001 году Банк Японии пришел к выводу, что нулевые учетные ставки являются неэффективным методом для стимулирования кредитования, таким образом он начал политику качественного стимулирования или закладывания средств на своем текущем счету.

Это не оказало никакого влияния на денежный агрегат или ценовые индексы. Когда Банк отказался от этой политики в 2006 году (оранжевая стрелка) темпы роста денежного агрегата немного снизились, но это не оказало никакого влияния на инфляцию.

Мы можем сделать вывод, что фонды, которые вливал в систему Банк Японии были где-то заняты. Вместо влияния на внутренние цены, результатом стало влияние на цены на мировые активы.

Была бы разница, если бы банк Японии оказался в состоянии стимулировать рост денежного агрегата? Возможно, да. Если мы нанесем на график годовые изменения денежного агрегата против общего индекса потребительских цен, мы увидим, что денежный агрегат опережает индекс потребительских цен в среднем на 20 месяцев. Процент вариативности составляет 0.76.

Необходимо учитывать и еще один фактор японского опыта. Доминирование в политической жизни одной партии – Либерально-демократической привело в колоссальным тратам государственных средств. Результатом стал рост национального долга Японии до 150% ВВП. ЛДП решила заплатить за рост трат повышение налога на потребление в апреле 1997 года (зеленая стрелка). Этот налог аннигилировал все стимулы для японского потребителя для увеличения затрат. Результатом стало немедленное снижение индекса потребительских цен.Влияние учетных ставок.

В период с августа 2005 по май 2006 ожидаемый уровень инфляции увеличился почти в 2 раза. Однако в ноябре 2005 он резко упал (зеленая линия), когда управляющий Банком Японии Фукуи предупредил о возможности ужесточения кредитной политики. Во второй раз ожидаемая инфляция достигла пика в мае 2006 (пурпурная стрелка) перед повышение ставки Банка Японии. Далее в марте 2007 (голубая стрелка) ожидания инфляции достигли локального дна и затем резко восстановились, после того как Банк Японии начал обеспечивать дополнительную ликвидность в банковской системе.

Текущий счет банка вырос с 5.88 триллионов иен в марте 2007 года до 12.51 триллионов в апреле 2007. Затем эти инфляционные ожидания резко снизились на фоне глобального кредитного кризиса в июле 2007.Из этого видна, что более высокие краткосрочные ставки кредитования снижают ожидания инфляции, пока не растет денежная база. Это дает Банку Японии возможность завершить многолетнюю политику низких учетных ставок и количественного ослабления монетарной политики. Если бы Японская экономика была автаркичной, то у него была бы возможность поддерживать более высокий уровень ожидаемой инфляции путем увеличения средств на текущем счете с одновременным повышением учетных ставок, которые бы позволяли поддерживать глобальные сделки на разнице в учетных ставках по иене без тех кризисов, которые имели место в мае 2006 и марте 2007 года. Однако японская экономика имеет большой внешний сектор и экспозиция по отношению к тем, кто занимает большое количество иен подчиняет внутреннюю инфляционную политику ситуации на мировом валютном рынке.

Инфляция и иена.

Теперь давайте завершим наш обзор, проанализировав долгосрочную связь инфляции в Японии и курса японской иены. Снижение уровня инфляции в Японии приводит к укреплению иены за исключением тех периодов, когда США начинают бороться за сильный доллар. Эти откаты отмечены зелеными линиями тренда. Последние два обозначенных периода это конец 1980-х и середина 1990-х. Оба они были ознаменованы ростом инфляции в Японии и снижением японской иены. Мы можем заключить из этого, что снижение курса иены возможно, если Банку Японии удастся увеличить инфляцию, пока инфляция и рост учетных ставок в мире будут расти более высокими темпами, чем в Японии. Противоположный эффект – ослабление иены ведущее к росту уровня инфляции не наблюдается в данных. В 2006-07 годах, в период который считался периодом слабой иены, с исторической точки зрения таковым вообще не является. Более того, разворачивание сделок на разнице в учетных ставках и всеобщее ожидание смягчения монетарной политики в США и Европе в июле-августе этого года на фоне кредитного кризиса привело к укреплению курса иены.

Конечно, кредитный кризис завершится, и ведущие мировые Центробанки вернутся к своей основной задаче начала этого года – борьбе с инфляцией посредством высоких ставок кредитования. Урок для валютных трейдеров из нашей статьи прост:

Когда тот или иной Центробанк объявляет войну своей собственной валюте и побеждает в ней, следуйте общей тенденции, продавайте эту валюту. Последнее десятилетие было сложным для трейдеров, работающих с иеной в связи с дефляцией в Японии. Если она завершится, то продажа иены в долгосрочной перспективе станет прибыльным делом.

   Таргетирование валютного круса

Под таргетированием реального валютного курса понимается применение инструментов Центрального банка для достижения количественного ориентира соотношения цен на внутреннем и внешнем рынках. В связи с тем, что политика ЦБ проводится не по собственному усмотрению, а по определенной стационарной процедуре с фиксированной целью, ТРВК означает выполнение правила денежно-кредитной политики. Оно, в свою очередь, представляет собой функцию ответной реакции ЦБ, в соответствии с которой инструмент денежно-кредитной политики отвечает за изменение цен. При ТРВК денежные власти придерживаются одной из разновидностей правил денежно-кредитной политики под названием правило валютного курса. Его смысл заключается в том, что власти ускоряют девальвацию национальной валюты, если ее реальный обменный курс находится ниже долгосрочного значения и замедляют девальвацию национальной валюты, если ее реальный обменный курс находится ниже долгосрочного равновесия. В случае, когда власти стремятся сохранять реальный валютный курс на неизменной отметке, они следуют «правилу паритета покупательной способности», согласно которому Центральный банк удерживает соотношение цен на внутреннем и внешнем рынках на постоянной основе.

Таргетирование реального валютного курса – применение инструментов Центрального банка для достижения количественного ориентира соотношения цен на внутреннем и внешнем рынках. В связи с тем, что политика ЦБ проводится не по собственному усмотрению, а по определенной стационарной процедуре с фиксированной целью, ТРВК означает выполнение правила денежно-кредитной политики. Оно, в свою очередь, представляет собой функцию ответной реакции ЦБ, в соответствии с которой инструмент денежно-кредитной политики отвечает на изменения цен.

Таргетирование реального валютного курса применяется в нескольких случаях. Во-первых, с его помощью власти обеспечивают конкурентоспособность отечественной экспортной продукции на внешнем рынке. Во-вторых, периодические девальвации, на которых основывается ТРВК, стимулируют замещение дорогой импортной продукции более дешевой отечественной, что способствует экономическому росту. Наконец, в-третьих, при недостаточных скорости и глубине макроэкономической адаптации ТРВК используется для целенаправленной корректировки экономики. Изменение реального валютного курса позволяет поглощать фундаментальные шоки, такие как ухудшение условий внешней торговли или повышение мировой процентной ставки перед собой Банк России в основных направлениях.

       Международный опыт таргетирования валютного курса

Таргетирование реального валютного курса широко использовалось в прошлом и продолжает применяться в настоящем в развивающихся странах. Наибольший опыт ТРВК накоплен в странах Латинской Америки, где с 1970-х активно осуществляют стабилизационные программы на базе валютного курса. Экономисты Дартмутского колледжа (США) Клейн М. и Мэрион Н., изу

чив шестьдесят один эпизод смены политики фиксированного валютного курса в шестнадцати странах Латинской Америки, обнаружили, что большинство центральных банков при проведении девальваций ориентируются на целевое значение реального валютного курса. Как правило, ТРВК осуществляется в негласном режиме. Официальную политику ТРВК проводили лишь несколько стран: Бразилия, Колумбия, Тунис, Чили и Югославия. Из них ТРВК в Бразилии, Колумбии и Югославии завершилось инфляционным взрывом, в то время как опыт Туниса и Чили оказался вполне успешным.

           Таргетирование валютного курса в США

17 ноября в ходе визита президента США Б. Обамы в КНР было опубликовано китайско-американское совместное заявление, в котором говорится, что обе страны будут проводить новую валютную политику, направленную на стабилизацию мирового финансового рынка. Напомним, что 16 ноября глава Федеральной резервной службы США  ФРС Бен Бернанке заявил, что США уделяют повышенное внимание проблеме девальвации американского доллара и готовы сохранить твердый доллар, чтобы он стал силой, стабилизирующей глобальную финансовую систему.

Китайский экономист Ни Цзяньцзюнь по этому поводу сказал, что Бен Бернанке высказал такие слова на фоне повышения безработицы в США и высоком финансовом дефиците. В октябре в США безработица уже достигла 10,2%, и эта ситуация продолжается долгое время. Большой финансовый дефицит заставляет американскую администрацию рассчитывать на закупку другими странами американских госзаймов. Глава Минфина США Тимоти Гайтнер также сказал, что актуальной задачей, стоящей перед правительством США, является восстановление экономического роста и создание большего количества рабочих мест. Если не будет разрешен вопрос о чрезмерном дефиците и проблема безработицы, то невозможна ревальвация американского доллара.

Девальвация американского доллара негативно сказывается на возрождении глобальной экономики, в частности, в странах с развивающимися рынками. Продолжительная девальвация доллара усиливает давление ревальвации китайской национальной валюты жэньминьби и оказывает негативное влияние на стоимость валютных запасов Китая.

Американский доллар является одной из главных международных валют. С учетом этого США обязаны взять на себя соответствующую ответственность. Экономическая мощь Китая укрепляется. Влияние жэньминьби тоже повышается. Хотя за короткое время жэньминьби пока не сможет войти в состав международной валюты, но Китай принял валютную политику, направленную на будущее. Это поможет дальнейшей стабилизации мировой финансовой системы.

           Таргетирование валютного курса в Бразилии

Центральный банк ввел ТРВК в августе 1968 г., формально оно носило название «политика минидевальваций». Ее смысл заключался в проведении небольших девальваций на нерегулярной основе. Интервал между девальвациями мог составить от десяти до сорока дней в зависимости от накопленного инфляционного дифференциала между США и Бразилией. Среднее значение междевальвационного интервала времени равнялось 38 дней. Цель политики минидевальваций заключалась в поддержании конкурентоспособности бразильской продукции на мировой арене в контексте высокой хронической инфляции на внутреннем рынке. За весь период таргетирования денежным властям удавалось справляться с поставленной задачей. Однако с точки зрения стабилизации цен действия властей потерпели полный провал: инфляция возросла с 20% в 1969 г. до 40% в 1978 г.

           Таргетирование валютного курса в Чили

Центральный банк Чили выступил пионером в области ТРВК еще в 1965 г., однако первые шаги носили характер эксперимента и не нашли дальнейшего развития. Страна вернулась к ТРВК спустя два десятилетия, в июле 1985 г. Денежные власти объявили о введении симметричного валютного коридора относительно центрального паритета. Значение центрального паритета ежедневно менялось в соответствии с инфляцией за предыдущий месяц за вычетом оценочного прироста мировых цен. В качестве основной цели денежно-кредитной политики использовалась реальная процентная ставка. Внутренние цены неизменно держались Центральным банком Чили на отметке 85% от уровня цен в США. В целом ТРВК оказалось довольно успешным. Примечательно, что с самого начала не было проведено ни одной реальной девальвации чилийского песо. Отсутствие инфляционных шоков позволило ЦБ Чили удерживать реальный валютный курс возле своего долгосрочного равновесного значения.

           Таргетирование валютного курса в Тунисе

На сегодняшний день тунисский опыт представляет собой успешный пример ТРВК. С 1990 г. валютная политика ЦБ Туниса нацелена на поддержание стабильного валютного курса динара по отношению к корзине валют внешнеторговых партнеров и конкурентов. К началу 2000 годов политика ЦБ Туниса претерпела некоторые изменения. При проведении микродевальваций, совокупный размер которых колеблется от 0,5 до 2,5% в год, аналитики ЦБ стали принимать во внимание широкий спектр показателей конкурентоспособности национального экспорта. Макроэкономическая оценка, проведенная экспертами МВФ, показывает, что весь период таргетирования реальный валютный курс тунисского динара находился близко к равновесному уровню. В целом, успех ТРВК можно объяснить несколькими факторами – отсутствием значительных шоков в течение периода таргетирования; сбалансированной макроэкономической политикой властей; а также жестокостью цен и заработной платы, включая консервативную государственную политику регулирования доходов.

           Таргетирование валютного курса в Германии

Германия является членом валютного союза (еврозона). Единая европейская валюта евро является свободно конвертируемой. Прямого регулирования курса валюты по отношению к валютам других стран не применяется. Инструменты монетарной политики находятся на наднациональном уровне. Ответственным за проведение монетарной политики является Европейский Центробанк (ЕЦБ), который принимает решения коллегиально исходя из позиции всех входящих в него национальных центральных банков.

Вопросы движения капиталов (включая переводы денежных средств, платежи по сделкам, а также конвертацию валют)  при осуществлении внешнеэкономических операций регулируются ст. 56а и 59 Постановления о реализации закона о внешнеэкономической деятельности (Verordnung zur Durchführung des Aussenwirtschaftsgesetzes).

Валютно-финансовое регулирование при импорте в Германию.

Констатируя отсутствие прямых ограничений на осуществление валютно-денежных операций, немецкое законодательство требует от участников ВЭД обязательного декларирования переводов и платежей финансовых средств в строго определенных случаях:

- сумма платежа превышает 12500 евро или его эквивалент;

- переводы денежных средств на иностранные банковские счета юридического лица – нерезидента;

- переводы денежных средств в пользу юридического лица – нерезидента на банковские счета кредитных учреждений ФРГ или другой страны Евросоюза;

- платежи, осуществляемые юридическим лицом – нерезидентом на банковские счета германской или другой европейской компании.

Основным органом, уполномоченным правительством Германии осуществлять контроль денежных переводов, является Бундесбанк. В задачи данного финансового института входит отслеживание сделок на предмет выявления в них признаков осуществления противоправных действий. При этом любые финансовые операции участников ВЭД могут быть приостановлены в случаях:

- наличия признаков, которые могут свидетельствовать о попытках финансирования террористической деятельности (Директива Совета Евросоюза 2002/83/EG от 05.11.2002 года);

- наличия признаков использования финансовых операций в целях ухода от налогов или скрытия незаконно полученных доходов (ст. 8 Закона об отмывании денежных средств. Geldwäschegesetz).

           Таргетирование валютного курса в Японии

Иена – национальная денежная единица Японии. Формальные обязательства по статье VIII (раздела 2,3 и 4) Устава МВФ приняты страной 1 апреля 1964 г. Финансовые органы не устанавливают ограничений на проведение валютных операций. Валютный курс определяется на основе спроса и предложения на валютных рынках. При необходимости центральный банк страны проводит валютные интервенции. Основной валютой интервенции выступает доллар США.

Уполномоченные японские банки свободно осуществляют валютные операции со своими клиентами, с банками-нерезидентами и между собой. Срочные сделки могут заключается с любыми валютами, котируемыми на Токийском валютном рынке и на других ведущих международных валютных рынках. Отсутствуют какие-либо официально установленные курсы на форвардном рынке. Срочные сделки заключаются на основе свободных рыночных ставок. Покупка или продажа иностранной валюты производится без налогов и субсидий.

Контроль за валютными и внешнеторговыми операциями осуществляют в основном Министерство финансов, Министерство внешней торговли и промышленности (МИТИ) и Банк Японии как агент правительства. Основную роль в проведении расчетов играют уполномоченные банки. Контроль за экспортно-импортными операциями возложен на МИТИ.

Платежи во все страны и поступления из-за границы осуществляются в любой валюте, включая иену. Нерезидентам открываются счета в иенах в любых уполномоченных банках Японии. Отсутствуют ограничения по операциям, проводимым по таким счетам и остатки свободно конвертируются. Однако во избежание резких колебаний курса иены могут быть ограничены выплаты процентов по указанным счетам.

Импорт товаров в Японии осуществляется свободно за исключением ввоза запрещенных товаров или импорта из некоторых стран. В Японии ограничен ввоз товаров 77 наименований, подпадающих под систему импортных ограничений и связанных с монополией государственной торговли, национальной безопасностью, здравоохранением и т.п. Для ввоза этих товаров в Японию импортеры получают сертификат импортной квоты, что позволяет им приобрести импортную лицензию у уполномоченного валютного банка автоматически при предоставлении заявления. Для импорта ряда товаров из некоторых государств, в частности, из Югославии, Ирака и Ливии, требуется предварительное разрешение МИТИ. А для платежей в эти страны необходимо согласие Минфина. Соответствующее одобрение МИТИ требуется при расчетах по открытым счетам или если платежи производятся спустя два года после получения импортной декларации или отгрузки.

Ограничения по экспорту вводятся в соответствии с Законом об экспортных и импортных операциях и Распоряжением о контроле за экспортом, изданным в соответствии с Законом о контроле над иностранной валютой и внешней торговлей. Такие ограничения могут вводиться в целом для всех стран или в отношении определенных государств и включают в себя ограничения по объему экспорта, по экспортным ценам и т.п. В конце 1993 г. добровольные ограничения были введены на экспорт из Японии в США и ЕС ряда текстильных товаров, на экспорт в США легковых автомобилей и грузовых автомобилей в страны ЕС. Кроме того, контролируется экспорт в страны ЕС некоторых марок и видеомагнитофонов.

На конец 1993 г. в Японии в соответствии с Законом об экспортных и импортных операциях действовали 27 экспортных картелей. Товары 228 наименований подлежали лицензированию в соответствии с Законом о контроле над иностранной валютой и внешней торговлей, для контроля за их экспертом в некоторые страны, в связи с нехваткой на внутреннем рынке (например, никель) или затем, чтобы определить введение импортных ограничений другими странами на ввоз ими некоторых видов текстильной продукции. Требуется одобрение МИТИ для экспорта товаров на переработку или на экспорт тех товаров, расчеты по которым осуществляются по формам, указанным выше.

Индивидуальному лицензированию подлежат некоторые сырьевые товары, вывозимые для дальнейшей их переработки за рубежом или реимпорт. На экспорт в Югославию, Ирак и Ливию требуется разрешение МИТИ.

Поступления по невидимым операциям в основном осуществляются без лицензии. Резиденты и нерезиденты могут свободно ввозить валюту любой страны на неограниченную сумму. Платежи по невидимым операциям производятся в основном без ограничений. Но юридически и физическим лицам, кроме государственных учреждений, необходимо получить одобрение Банка Японии для перевода за границу даров и пожертвований (кроме государственных учреждений) нерезидентам (за исключением родственников за рубежом) на сумму свыше 5 млн. иен. Переводы родственникам за границу, а также другие виды переводов и платежей по невидимым операциям (например, покупка валюты для зарубежной поездки) производятся без ограничений. Но требуется одобрение Банка Японии на вывоз национальной валюты на сумму свыше 5 млн. иен.

Для осуществления расчетов по невидимым операциям с Югославией, Ираком и Ливией требуется согласие МИТИ.

Операции, связанные с движением капитала, в основном осуществляются свободно. Но иногда требуется выполнить ряд условий:

- во-первых, получить предварительное разрешение;

- во-вторых, подать предварительное уведомление с определенным периодом ожидания, в течение которого Минфин или МИТИ могут потребовать отложить сделку или изменить отдельные детали контракта;

- в-третьих, например предварительное уведомление без периода ожидания.

Приобретение ценных бумаг осуществляется практически без ограничений, если он ведется через компании, занимающиеся операциями с ценными бумагами, а валютные банки и уполномоченные инвесторы могут свободно производить портфельные инвестиции. Однако приобретение таких ценных бумаг через компании, не уполномоченные вести операции с ценными бумагами, и кредитов, предоставляемых резидентами, требуют предварительного уведомления без периода ожидания. Предварительное одобрение на проведение операций, связанных с движением капитала, требуется в тех случаях, когда это связано с определенными обстоятельствами: ухудшение состояния платежного баланса Японии; значительные колебания валютного курса иены; международное движение капиталов в таких крупных размерах, которые достаточны чтобы оказать негативное влияние на денежный рынок и на рынок капитала Японии.

В Японии делают различия между прямыми инвестициями и другими операциями, связанными с движением капитала. Кроме владения основной долей капитала предприятий или образования филиалов, прямыми считают следующие виды инвестиций:

- любое приобретение акций компаний, не котируемых на фондовой бирже;

- покупка иностранными инвесторами акций компаний, котируемых на фондовой бирже, доля которых в капитале превышает 10% (включая владение акциями родственников);

- получение кредитов на срок более одного года или приобретение ценных бумаг, частным образом размещенных в Японии, при определенных условиях.

Любое изменение сферы деятельности компании, 1/3 капитал (или более) которой принадлежит иностранным инвесторам, подпадает под контроль за прямыми инвестициями. Требования по прекращению проведения операций, связанных с движением капитала, или изменению условий могут быть выдвинуты соответствующими министерствами, если такие операции оказывают негативное воздействие на национальную безопасность, общественный порядок Японии и т.п.

В апреле 1991 г. были внесены изменения в Закон об иностранных прямых инвестициях. Иностранные инвестиции подлежат уведомлению только после их осуществления, если это не затрагивает интересы национальной безопасности страны, за исключением четырех отраслей (сельское хозяйство, лесное хозяйство и рыболовство, горнодобывающая и нефтяная промышленность и производство кожи и изделий из нее).

Вывоз резидентами инвестиций в виде кредитов, эмиссий облигаций за рубежом, выпуска нерезидентами облигаций в самой Японии и прямые зарубежные инвестиции требуют предварительного уведомления с периодом ожидания в 20 дней. Минфин может потребовать приостановить такие инвестиции или изменить их условия, если, по его мнению, они неблагоприятно отразятся на положении на международных финансовых рынках или на международной кредитоспособности Японии, отрицательно воздействуют на внутреннее состояние страны и на рынке капиталов, снизят деловую активность отдельных отраслей японской промышленности или поставят под вопрос возможность выполнения Японией международных соглашений, поддержания мира, безопасности и общественного порядка. Минфин может сократить период ожидания.

Другие операции могут осуществляться нерезидентами свободно. Возможно предварительное одобрение, когда речь идет о зарубежных депозитах резидентов, о займах и кредитах в инвалюте в отношениях между резидентами (за исключением уполномоченных банков) и о размещении нерезидентами за рубежом облигаций в иенах.

Прочие внешние операции резидентов обычно могут производиться без ограничений, но требуется предварительное одобрение Минфина на эмиссию резидентами ценных бумаг или долговых обязательств за границей или таковых в иностранной валюте в самой Японии. Валютные кредиты уполномоченных японских банков легально подлежат предварительному уведомлению с учетом периода ожидания. Но в большинстве случаев разрешение предоставляется свободно. Банки без ограничений выдают долгосрочные кредиты в иенах иностранным заемщикам, могут принимать валютные депозиты от резидентов и нерезидентов и предоставлять валютные ссуды резидентам. На валютные и йеновые депозиты резидентов и нерезидентов распространяются требования об обязательных минимальных нормах резервов, устанавливаемых Банком Японии.

Деятельность иностранных банков в Японии, имеющих лицензию на проведение операций в этой стране, регулируется банковским законодательством Японии. Они могут привлекать ресурсы за счет направляемых в Японию переводов, а также с денежных рынков этой страны.

На финансовые институты распространяются следующие требования по операциям, связанным с движением капитала:

- лимит на владение страховыми компаниями ценными бумагами нерезидентов установлен в 30% их активов;

- лимит на покупку валютных активов установлен также в 30%;

- лимит на владение нерезидента облигаций Фонда страхования почт установлен в 20% резервных средств этого института;

- верхний предел на валютные активы, приобретаемые пенсионными фондами, составляет 30% от суммы доверительных активов этих фондов;

- верхний предел инвестиций кредитных кооперативов в валютные облигации. Исключая облигации корпораций. Выпущенные нерезидентами, определен в 30% их собственного капитала;

- лимит в 5% активов установлен для инвестиций в валютные ценные бумаги по счетам доверительных кредитов транс - банков.

Резиденты и нерезиденты могут свободно размещать валютные депозиты в уполномоченных банках Японии и переводить любые суммы в любой валюте. Не ограничивается размещение резидентами за рубежом депозитов на сумму до 100 млн. иен. Ряду японских компаний, занятых в страховом деле, транспортным фирмам и компаниям, занимающимся операциями с ценными бумагами, разрешено размещать за границей депозиты в соответствии с общим лицензированием.

В Японии резиденты, включая национальных производителей золота, могут свободно владеть, покупать и продавать золото. Не требуется лицензия на импорт и экспорт золотых слитков. Уполномоченные компании имеют право осуществлять срочные операции с золотом.

Движение валют и внешние расчеты по торговым сделкам и инвестициям в Японии регулируются базовым Законом «О контроле за иностранной валютой и внешней торговлей», а также многочисленными постановлениями правительства и ведомственными актами. Этот закон регулирует:

- сделки с иностранной валютой, совершаемые банками и меняльными конторами;

- платежи (включая перевод дивидендов и роялти) за границу и из-за границы;

- сделки, связанные с движением капитала (включая инвестиции);

- внешнеторговые сделки.

В соответствии с законом большинство вопросов в данной сфере отнесены к компетенции Министерства финансов и Министерства внешней торговли и промышленности (МВТП). Нередко они привлекают к принятию решения и другие заинтересованные министерства. Сделки, совершаемые банками, являются исключительной компетенцией Министерства финансов, внешнеторговые сделки – МВТП. Сделки, связанные с движением капиталов, и осуществление платежей контролируются «компетентными министерствами», включая Министерство финансов МВТП. К органам валютного контроля и регулирования относится и Банк Японии.

Основным средством валютного регулирования является лицензировании определенного рода операций либо обязательность предварительного уведомления (с периодом ожидания или без него). Лицензирование платежных операций имеет целью побудить компании совершать эти операции через уполномоченные банки. Плата, которую банки взимают с клиентов, является компенсацией за выполнение дополнительных контрольных функций. В случае нарушения уполномоченным банком действующего законодательства Министерство финансов может во внесудебном порядке отозвать лицензию, либо приостановить на срок до одного года валютные операции этого банка, либо ограничить сферу его операций.

В отношении осуществления платежей установлено следующее базовое правило: если они производятся, минуя уполномоченные банки, а также так называемыми особыми методами платежа, то необходима лицензия Министерства финансов (особые метода платежа определены как методы, позволяющие делать бесконтрольные платежи). Своим ведомственным актом МВТП установило требование, в соответствии с которым контрагенты по сделкам, входящим в компетенцию МВТП (торговля, права на добычу полезных ископаемых, права промышленной собственности), при осуществлении платежа в сумме более 3 млн. иен (за исключением нерезидентов, получающих платежи) обязаны представить отчет (рапорт) или акцептованную МВТП форму уведомления уполномоченному банку в момент осуществления платежа.

Уполномоченные банки, руководствуясь политикой правительства и текущими установками Министерства финансов и других министерств, контролируют поток платежей, предотвращая или ограничивая незаконные платежи.

Движение капиталов при осуществлении инвестиций как за рубежом, так и из-за рубежа контролируется путем установления требований об «уведомлении» компетентного министерства либо получении предварительного разрешения для «чувствительных» отраслей (инвестиции из-за рубежа в оборонную промышленность, лесное, рыбное и сельское хозяйство, кожевенную, горнодобывающую, нефтеперерабатывающую, авиационную и космическую промышленность, производство химических веществ двойного назначения).

Контролируются и другие формы движения капиталов. В частности, к компетенции МВТП относится контроль за сделками между резидентами и нерезидентами о предоставлении и получении денежных ссуд и займов, а также предоставлении гарантий по обязательствам третьих лиц, а также за аналогичными сделками, заключенными в связи с экспортом и импортом товаров и передачей прав на добычу полезных ископаемых, прав промышленной собственности.

Правовой основой регулирования экспорта в Японии является Закон о контроле за внешней торговлей и валютными обменом 1980 г. Направления экспортного контроля:

- контроль экспорта определенных товаров с целью регулирования внутреннего спроса и предложения (рыбная мука, рис, цветные металлы и т.д.);

- контроль экспорта товаров с целью поддержания порядка на отдельных рынках (текстильные изделия, товары легкого машиностроения);

- контроль экспорта товаров, оговоренных международными соглашениями (дикие животные, птицы, растения и изделия из них, охраняемые международными соглашениями);

- контроль товаров, запрещенных к экспорту (наркотики, национальные сокровища);

- контроль экспорта товаров с сомнительным происхождением или нарушающих в стране-импортере права третьих лиц (авторское право, патент, промышленный образец), что чревато уплатой штрафов;

- контроль экспорта в страны, против которых решением правительства Японии введены торговые санкции (например, против КНДР в январе 1988 г.);

- контроль экспорта японских материалов для давальческой переработки с последующим их импортом в Японию;

- контроль способа платежа за экспортируемый товар в случае, если этот способ отличается от порядка платежа, утвержденного Министерством финансов Японии (рассрочка платежа на срок более 2 лет, оплата иеновыми чеками, бартер или расчеты в пользу третьей стороны).

Механизм выдачи экспортной лицензии следующий. В случае поставки товаров, подпадающих под экспортные ограничения, экспортер должен обратиться в МВТП за экспортной лицензией. Если явка удовлетворяет всем предъявленным требованиям, заявителю возвращается 1 экземпляр подписанной заявки. Срок действия экспортной лицензии – 3 месяца, однако этот срок может быть продлен в случае поставки комплексного оборудования или сезонного товара.

Контроль за экспортом и выдача экспортных лицензий полностью сосредоточены в экспортном отделе Управления внешней торговли МВТП Японии.

Либерализация валютного законодательства в Японии позволила местным компаниям добиться экономии на комиссионных сборах благодаря переходу при совершении некоторых расчетных операций на иностранную валюту. До вступления в силу поправок к закону (апрель 1998 г.) ее использование в расчетах между японскими компаниями требовало специального разрешения Министерства финансов. Теперь же местные фирмы могут свободно строить взаимные платежные отношения на базе, например, доллара. Ранее схема сделок выглядела чаще всего таким образом: японская фирма-поставщик продавала компании-экспортеру определенный полуфабрикат, который использовался последней в производстве экспортной продукции. Ее импортер за рубежом оплачивал поставку в долларах через банк, который совершал соответствующую валютно-обменную операцию (доллары конвертировались в иены). Платежи в иенах переводились на счета компании-экспортера и фирмы-поставщика полуфабриката.

В настоящее время вырученные средства в долларах могут перечисляться непосредственно на их счета. Согласно проведенному опросу, две из каждых трех фирм-респондентов заявляют об использовании указанной льготы или намерении реализовать ее на практике в ближайшее время. Расчеты в иностранной валюте на внутреннем рынке особенно привлекательны для компаний, которые имеют валютные банковские счета для ведения международного бизнеса. От либерализации проигрывают банки и торговые дома, поскольку их доходы от взимания комиссионных за валютно-обменные операции сократятся. Ожидается, что объем операций в иностранной валюте внутри Японии превысят 2 трлн. иен (15 млрд. долл.) в год.

Электронная корпорация «NEC» начала оплачивать в иностранной валюте услуги некоторых зарубежных поставщиков с весны 1997 г. Ранее иеновые расчеты требовали уплаты комиссионных банковским компаниям. С осени того же года «NEC» стала получать платежи в долларах за экспортную продукцию от японских торговых домов, в то время как ранее они осуществлялись в иенах после уплаты комиссионных за валютные операции. Реализация сделок в иностранной валюте на внутреннем рынке помогла этой корпорации уменьшить риск от колебания курсов валют и добиться экономии на комиссионных. «Fujitsu» начала некоторые расчеты в долларах с торговыми домами и рядом иностранных клиентов с июня 1997 г. Ожидается дальнейшее расширение ее внутренних операций в долларах. Сталелитейная корпорация «Nippon Steel» намеривается сократить расходы на выплату комиссионных за валютно-обменные операции до минимума путем их организации исключительно внутри корпорации.

«Mitsubishi Chemical» перешла на иностранную валюту в сделках на внутреннем рынке осенью 1997 г. Корпорация работает с торговыми домами, открывающимися перейти на расчеты в иностранной валюте, и не имеет достаточного опыта в осуществлении валютных операций. Им располагают в основном крупные экспортеры, например, известные производители электронной продукции.

Торговая компания «Itochu» сообщила, что в 1997 г. 10 сотрудничающих с ней корпораций заявили о заинтересованности в переходе на оплату экспортных поставок в иностранной валюте. С апреля текущего года число таких экспортеров существенно возросло. Указанная компания потеряет часть доходов (несколько сотен миллионов иен в год), которые она получила благодаря взиманию комиссионного сбора. Для компенсации убытков банки намереваются расширить услуги японским корпорациям (прежде всего ТНК), в частности путем предложения им комплексных услуг по организации международных расчетов.

           Таргетирование валютного курса в Китае

Органы валютного контроля в Китае, валютное регулирование юридических лиц В Китае, как и в России, действует система государственного валютного контроля. На территории Китая запрещены платежи в иностранной валюте, но юридические и физические лица могут иметь валютные счета, совершать операции с валютой, пересылать валюту за рубеж и принимать платежи в валюте от зарубежных контрагентов. Органом валютного контроля Китая является Государственное управление валютного контроля и его отделения на местах.

Компании, осуществляющие экспортно-импортные операции, имеют право открыть валютный счет в банке. При этом каждое получение средств из-за рубежа или перечисление валюты за пределы Китая должно иметь законное обоснование (контракт или инвойс).

При получении валюты потребуется заполнить заявление, в котором указывается назначение данных валютных средств (оплата за товар, за услуги и др.). При получении валютного перевода из-за рубежа предприятием, не имеющим валютного счета, банк автоматически переведет валютные средства в юани по текущему официальному курсу.

Однако не все банки смогут это осуществить. В частности, Торгово-промышленный банк Китая, получив валютный перевод на компанию, у которой нет валютного счета, в большинстве случае отошлет его обратно, в то время как Банк Китая сможет зачислить средства. Поэтому лучше всего проводить платежи через Банк Китая, поскольку этот банк является самым опытным в осуществлении операций, связанных с международным бизнесом.

Валютные операции подразделяются на обычные (стандартные) и капитальные. Их основное отличие состоит в том, что на проведение капитальных транзакций необходимо получать разрешение еще до их осуществления и обычно получение этого разрешения занимает довольно длительное время.

Стандартные финансовые операции в Китае.

Стандартные транзакции - это часто совершаемые сделки, включающие валютные поступления от торговли или услуг, переводы валюты при импорте продукции и т.п. Валюта, необходимая для стандартных операций, может быть приобретена в банке, где у предприятия открыт валютный счет.

После получения валютных доходов от экспорта и перевода валюты при импорте, компании должны оформить специальный документ, подтверждающий ее целевое использование.

Система утверждения валютных операций в Китае.

После перевода или получения валютных средств, компания должна предъявить в банк импортную или экспортную таможенную декларацию для подтверждения использования валюты в соответствии с заявкой на перевод или получение валюты.

Валютные операции должны быть утверждены в течение 90 дней после завершения импортной или экспортной операции, в особых ситуациях (отсроченный платеж или аккредитив с отсрочкой платежа) этот срок может быть продлен.

Капитальные операции в Китае.

Капитальные транзакции - это международные операции, связанные с прямыми инвестициями, инвестициями в виде ценных бумаг и получением кредитов в иностранных банках или займов от иностранных предприятий.

При оформлении займа за рубежом необходимо подать заявку в органы валютного контроля, только после утверждения заявки можно будет начать осуществление этой операции.

Различают следующие виды внешних займов, требующих регистрации: кредиты международных финансовых организаций, кредиты иностранных банков, кредиты иностранных предприятий, выпуск облигаций в иностранной валюте, международный финансовый лизинг, отсроченные платежи. «Свидетельство о регистрации внешнего займа» выдается Государственным управлением валютного контроля Китая.

При получении кредита от иностранного банка или предприятия заемщик должен открыть специальный счет для внешнего займа в Банке Китая или другом банке, имеющем соответствующее разрешение Управления валютного контроля. Возврат займа также осуществляется со специального счета для возврата кредита и уплаты процентов.

           Таргетирование валютного курса в России

До проведения реформ система установления курса рубля соответствовала его замкнутому, необратимому типу. Базисный уровень официального, фиксированного курса рубля к свободно конвертируемым валютам был установлен в 1961 г., исходя из паритета покупательной способности. С 1977 г. курс рубля был привязан к "корзинс " из шести ведущих валют и корректировался в зависимости от движения их валютных курсов. Госбанк СССР имел исключительное право на валютные сделки внутри страны, Внешэкономбанк - за рубежом. В то время официальный курс рубля не отражал реального соотношения покупательных способностей валют, поэтому в расчетах использовались дифференцированные валютные коэффициенты - фактически множественные валютные курсы, которые отражают соотношение внутренних и мировых цен на различные виды товаров.

С1992 г. (по требованию МВФ) был установлен единый валютный курс по всем видам операций. Он устанавливался дважды в неделю по итогам аукционов на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ) и имел статус официального курса Банка России. С 1996 г. Банк России перешел на международную практику ежедневного объявления курса рубля по операциям на межбанковском и биржевом валютных рынках. С1 июля 1996 г. рубль стал конвертируемым по текущим операциям. В июле 1995 г. Банк России ввел валютный коридор на заданный промежуток времени. Это потребовало огромных валютных интервенций, но не привело к каким-либо положительным результатам. В июне 1996 г. был введен коридор, привязанный к ожидаемой инфляции Нои эта валютная политика оказалась неудачной и закончилась дефолтом 17 августа 1998 г.

После дефолта Банк России и Минфин проводили валютную политику:

- роста валютных резервов;

- соответствующего роста денежной массы за счет покупок валюты Банком России на внутреннем рынке;

- стабилизация валютного курса рубля;

- использования комплекса финансовых и административных инструментов для достижения этих целей.

Выполнение своих обязательств страной, благоприятная ценовая конъюнктура, стабильный рост ВВП, укрепление рубля и снижение государственного долга привели к повышению международного рейтинга России до инвестиционного, что является весомым достижением.

В настоящее время официальный курс устанавливается ежедневно Центробанком с учетом текущих темпов инфляции и во взаимодействии с двумя десятками банков, на чью долю приходится 3/4 валютного и финансового рынков в целом. Курс определяется исходя из спроса и предложения на иностранную валюту на межбанковском и биржевом валютных рынках, динамики показателей инфляции и платежного баланса, положения на международных рынках иностранной валюты, изменения величины государственных золотовалютных резервов. Политика Банка России направлена на дальнейшую валютную либерализацию. С принятием Федерального закона "О валютном регулировании и валютном контроле" нормы законодательства РФ приводятся в соответствие с международными требованиями о свободном перемещении капитала.

За поддержание валютного курса в России отвечает Центральный банк. Основные его инструменты поддержания стабильного курса рубля следующие:

- покупка и продажа валюты на валютной бирже;

- операции с ценными бумагами;

- изменение норм обязательных резервов;

- изменение ставки рефинансирования;

- привлечение банковских депозитов на счета Банка России.

В современных условиях развития экономики различают национальное и межгосударственное регулирование валютных курсов.

Основными органами национального регулирования выступают центральные банки и министерства финансов.

Межгосударственное регулирование курсов валют осуществляют МВФ, ЕВС и другие организации. Регулирование курсовых соотношений направлено на сглаживание резких колебаний валютных курсов, обеспечение сбалансированности внешнеплатежных позиций страны, на создание благоприятных условий для развития национальной экономики, стимулирования экспорта и т. д.

Методы регулирования валютных курсов.

1. Валютные интервенции центральных банков имеют целью противодействовать снижению курса национальной валюты или, наоборот, его повышению. Однако следует отметить, что валютные интервенции могут быть эффективным методом воздействия на валютные курсы в краткосрочном плане, поскольку только интервенциями невозможно обеспечить такие уровни курсов, которые не соответствуют базисным экономическим и финансовым показателям. Наиболее эффективными являются валютные интервенции, которые сопровождаются соответствующими мероприятиями в области общеэкономической политики государства.

2. Дисконтная политика заключается в манипулировании учетным процентом. Стремясь повысить курс национальной валюты, центральный банк повышает учетный процент, что стимулирует приток иностранных капиталов. Улучшается состояние платежного баланса, повышается валютный курс.

3. Валютные ограничения - это совокупность мероприятий и нормативных правил государства, установленных в законодательном или административном порядке, направленных на ограничение операций с валютой и другими валютными ценностями. Валютные ограничения по текущим операциям платежного баланса не распространяются на свободно конвертируемые валюты.

4. Валютный контроль в зарубежных странах охватывает деятельность как банков, так и небанковских институтов. В различных странах применяются разные меры валютного контроля: лимитирование сроков по операциям "линз энд лэгс", запрещение или наличие предварительного разрешения национальных валютных органов на открытие счета в иностранной валюте в данной стране или за ее пределами; внесение беспроцентного импортного депозита в уполномоченный банк и др.

Свобода стран в проведении курсовой политики имеет определенные ограничения, установленные МВФ. Это выражается в том, что страны - члены МВФ должны избегать такого манипулирования валютными курсами, которое противодействует долгосрочному движению капиталов, и, наоборот, должны осуществлять валютную интервенцию для противодействия дезорганизующим краткосрочным колебаниям стоимости валютной единицы.

       Неформальное таргетирование валютного курса

Можно найти и другие примеры ТРВК, однако в своем большинстве Таргетирование носило неявный характер. Официально страны придерживались таргетирования номинального валютного курса или даже таргетирования денежного предложения, но в то же время ориентиры целевых переменных денежно-кредитной политики определялись исходя из оценки реального валютного курса. ТРВК неформально придерживались, например, страны с переходной экономикой на начальной стадии рыночных реформ. В Венгрии с марта 1995 г. были введены симметричные ограничения на колебания номинального валютного курса в размере -/+2,25%. Центральный паритет валютного коридора ежемесячно менялся на 0,4%. Схожей политики придерживались центральные банки Румынии и Польши.

Национальный банк Румынии с августа 1992 г. опирался на управляемое плавание национальной валюты, курс который корректировался исходя из оценки равновесного значения реального валютного курса, а Национальный банк Польши с мая 1995 г. использовал симметричный валютный коридор с ежемесячными девальвациями в 0,3%. К началу двадцать первого столетия все перечисленные страны перешли к таргетированию инфляции. По оценкам экспертов частного сектора, центральные банки таких стран, как Индия, Индонезия, Сингапур и Таиланд, аналогичным образом придерживались неформального ТРВК.

Возможность манипулирования реальным курсом в отечественной экономике

В отечественных и научных кругах неоднократно высказывались предложения по ТРВК. Одни экономисты полагают, что для стимулирования притока иностранных инвестиций и обеспечения ценовой стабильности необходимо повышать реальный валютный курс, другие считают, что для поддержки экономического роста и конкурентоспособности экспорта его следует понижать. В частности, реальный валютный курс российского рубля в настоящее время является завышенным. Его рост в 1999- 2003 гг. происходил темпами, существенно опережавшими темпы прироста производительности труда. Сохранение в дальнейшем подобных темпов повышения реального курса российского рубля, может привести к замедлению роста и в конечном счете - к его прекращению.

Для улучшения ситуации необходимо минимизировать отклонения реального валютного курса от некого расчетного значения курса, определенного исходя из соотношения уровня экономического развития и уровня цен в выборке из ста пятидесяти двух стран.

   Таргетирование номинального ВВП

Настало время для крупнейших центробанков мира пересмотреть то, как они осуществляют денежно-кредитную политику. Федеральная резервная система США и Европейский центральный банк продолжают бороться с устойчивой экономической слабостью, несмотря на то, процентные ставки находятся на низком уровне уже не первый год. В Японии Синдзо Абэ, лидер оппозиционной Либерально-демократической партии и кандидат на пост премьер-министра, выступает за более экспансионистскую денежно-кредитную политику в преддверии выборов. А центральные банки, и в Великобритании, и в Китае ждет новое руководство, которое может повлечь за собой новое мышление.

В некоторых странах регуляторам денежно-кредитной политики следует рассмотреть переход в сторону  таргетирования номинального ВВП -  переход, который может быть реализован поэтапно таким образом, чтобы сохранить доверие по отношению к целевой инфляции. Действительно, для многих стран с развитой экономикой, ориентация на темпы роста номинального ВВП явно превосходит статус-кво.

Центральные банки задают ориентиры, или цели, с точки зрения ряда экономических переменных с тем, чтобы сообщать о своих намерениях общественности, обеспечить прозрачность, и сигнализировать ожиданиям. В частности,  они фиксировали цену на золото (при золотом стандарте); задавали целевую денежную массу (в эпоху расцвета монетаризма в начале 1980-х), устанавливали целевой обменный курс (который помогал развивающимся рынкам преодолеть  гиперинфляцию в 1980 году, и использовался членами Евросоюза в 1990-х годах).  Все эти ориентиры в конечном итоге проваливались, будь то из-за нехватки золота, изменения в спросе на деньги, или десятилетия спекулятивных атак, подрывавших валюту.

Последние десять лет принято считать, что таргетирование инфляции - то есть, объявление целевого показателя роста потребительских цен -  это наилучшая основа для денежно-кредитной политики. Но мировой финансовый кризис, который начался в 2008 году, выявил некоторые недостатки в таргетировании инфляции, аналогичные недостаткам таргетирования валютного курса, которые обнаружились во время валютных кризисов 1990-х годов.

Преимущество таргетирования номинального ВВП  по сравнению с инфляцией – в надежности такого подхода, особенно в отношении  потенциального кризиса предложения и  потрясений, вызванных изменениями условий торговли. Например, с помощью  таргетирования номинального ВВП, ЕЦБ мог бы избежать своей ошибки в июле 2008 года, когда, при входе экономики в рецессию, он, в ответ на всплеск мировых цен на нефть, повысил процентные ставки для борьбы с инфляцией потребительских цен. Кроме того, ФРС могла бы избежать ошибочной излишне мягкой денежно-кредитной политики в 2004-2006 года (при ежегодном росте номинального ВВП  более 6%).

Идея ориентироваться на номинальный ВВП начала обсуждаться примерно с 1980-х годов, когда многие макроэкономисты рассматривали ее в как логическую альтернативу сложностям таргетирования денежной массы, особенно в отношении потрясений, связанных со скоростью обращения денег. Такие предложения теперь частично возрождены с целью обеспечить монетарное стимулирование и более высокие темпы роста в США, Японии и Европе при сохранении надежного номинального якоря. В экономике, балансирующий между восстановлением и спадом,  целевой уровень роста номинального ВВП в 4-5 % в следующем году будет иметь эффект, эквивалентный целевому уровню инфляции 4%.

Регуляторы денежно-кредитной политики в ряде развитых стран сталкиваются с проблемой "нулевой нижней границы": краткосрочные номинальные процентные ставки нельзя опустить ниже, чем они уже есть. Некоторые экономисты недавно предложили в ответ на высокий уровень безработицы увеличить целевую годовую инфляцию с традиционных 2% до, скажем, 4%, тем самым снижая реальную (с учетом инфляции) процентную ставку. Они любят припоминать ФРС главу Бена Бернанке, давшего аналогичные рекомендации японским властям десять лет назад.

Но многие центральные банки сильно против целевой инфляции на уровне 4%, или даже 3%. У них нет желания отказывать от цели, которая четко закрепляла инфляционные ожидания на протяжении многих лет. Даже если рост  инфляции явно временный, они беспокоятся, что это может нанести непоправимый ущерб доверию к долгосрочному целевому уровню.

Это также одна из причин, по которой центральные банки настороженно относятся к к таргетированию  номинального ВВП. Они опасаются: цель по темпам роста номинального ВВП на уровне 5% или более в следующем году - будут интерпретировать как сдвиг целевого показателя инфляции выше заветных 2%,  что, опять же, навсегда подорвет доверие к долгосрочному ориентиру.

Но от 2%-го порога отказываться совсем не обязательно. Практическое решение состоит в том, чтобы вводить таргетирование номинального ВВП поэтапно.  Монетарные власти должны начать с того, чтобы "снести" показатели по росту реального экономического роста и инфляции на ближайшую перспективу, сохраняя при этом более долгосрочные прогнозы и целевой уровень инфляции на соответствующем уровне.  При этом к долгосрочным прогнозам следует добавить предполагаемые показатели роста номинального ВВП. Это будет около 4-4,5% для США, что подразумевает долгосрочные темпы роста реального ВВП на уровне на 2-2,5% - так же, как сейчас. Для Японии,  вероятно, это будут 3% роста номинального роста ВВП, предложенные недавно либерал-демократами, - в основном из-за отсутствия прироста населения.  Едва ли такие действия можно будет назвать инфляционными.

Вскоре после этого, нужно добавить предполагаемые показатели по росту номинального ВВП на ближайшие три года: выше 4% для США, Великобритании и еврозоны (возможно, 5% в первый год,  далее 5,5%, но с сохранением прежнего долгосрочного целевого уровня 4-4.5%). Это вызовет волну общественных спекуляций на тему того, как  5,5% вписываются между реальным ростом и инфляцией.  Суть в том, что центральные банки этого контролировать не могут: денежно-кредитная политика определяет общее реального экономического роста и инфляции, а не относительную величину каждого из них.

Таргетирование номинального ВВП  обеспечило бы следующую схему: при отсутствии ускорения реального роста, реальная процентная ставка снижается автоматически, что провоцирует спрос. Цели для роста номинального ВВП могут быть выбраны таким образом, что ставит уровень номинального ВВП на путь ускорения докризисного тренда. В долгосрочной перспективе, когда номинальный ВВП возвратится к ежегодным темпам 4-4.5%, реальный рост вернется  к своим, скажем, 2-2.5%, при этом инфляция снизится до 1,5-2%.

Постепенный переход к таргетированию номинального ВВП обеспечивает возможность стимулирования,  и при этом не требует от центральных банкиров отказываться от своей заветной целевой инфляции.

   Таргетирование в рекламе

Таргетинг работает по принципу  фильтра. Его задача привлечь целевую аудиторию к определённому виду рекламы товаров и услуг. Вы можете сами определять критерии таргетирования, направленные только на вашу целевую аудиторию. Такой прицельный метод, значительно экономит ваше время и затраты на рекламу.

       Таргетирование в интернет-рекламе

В последнее время понятие «таргетинг» прочно вошло в терминологию интернет-рекламы. Суть его заключается в целенаправленном отборе посетителей веб-ресурсов для демонстрации информации, ориентированной именно на них.

Данный принцип с успехом применяется для рекламы самых разных товаров и услуг, заинтересовывая именно тех пользователей Всемирной паутины, которые являются их потенциальными покупателями. Например, рекламу интернет-магазинов модной одежды демонстрируют только молодым женщинам, рекламу игрушек и товаров для детей - матерям, акции на лекарственные препараты - людям преклонного возраста и т.д. Задача таргетинга заключается в снижении издержек рекламодателя, за счет повышения эффективности рекламы, вызванной привлечением целевой аудитории.

Существует достаточно много параметров таргетинга, в соответствии с которыми разделяется целевая аудитория (пол, возраст, сфера интересов, профессиональная деятельность и многое другое). Интересная для рекламодателя группа, как правило, сочетает в себе несколько таких общих признаков. Задача специалиста по рекламе определить эти признаки, а затем подыскать подходящую рекламную площадку, посетители которой полностью соответствуют выбранным критериям. Например, рекламу, предназначенную для руководителей конкретной отрасли, следует разместить на специализированных сайтах, регулярно посещаемых представителями данной группы.

           Категории таргетинга

Таргетинг разделяется на несколько категорий:

- поведенческий таргетинг предполагает сбор данных о поведении пользователей Всемирной сети. Он заключается в определении наиболее часто посещаемых ими сайтов, популярных поисковых систем, наличия интереса к интернет-ресурсам различной направленности и т.д. На основе анализа собранной информации составляют потрет пользователя – привычки, предпочтительные покупки и т.д. Полученная картина служит основой для демонстрации рекламы пользователям, имеющим схожее поведение;

- таргетинг по интересам ориентирован на пользователей основных поисковых систем. Заключается в демонстрации им рекламы, соответствующей наиболее часто употребляемым ими запросам (ключевым фразам и словам);

- временной таргетинг предполагает демонстрацию рекламы в определенные периоды времени (дни, часы, месяцы). Например, в выходные или рабочие дни, в вечернее или дневное время. Иными словами в то время, когда предлагаемая информация может быть наиболее востребованной;

- географический таргетинг (геотаргетинг) предполагает охват пользователей, объединенных по территориальному признаку (находящихся в одном городе, области, стране). Например, продавец пиццы в первую очередь заинтересован в покупателях, проживающих с ним в одном городе.

Используются также следующие направления таргетинга: гендерно-возрастной, учитывающий возраст и пол аудитории; социально-демографический, учитывающий социальное положение и доход пользователей; психологический, основанный на информации о психологических особенностях посетителей; технографический, учитывающий существование различий в отображении веб-сайтов у пользователей, использующих разные настройки и устройства для доступа в Интернет.

       Таргетирование в наружной рекламе

Размещением наружной рекламы можно добиться высокого охвата при низкой стоимости тысячи контактов. В понятие наружной рекламы входит масса форматов, от щитов до наклеек,  как на улицах, так и на транспорте, а также внутри него, в частности в метро. В определенных ситуациях наружная реклама просто незаменима.

Но у наружной рекламы есть и свои особенности. В ней совершенно не работает плохой креатив, каким бы банальным это ни казалось. Даже если взять для сравнения телевидение, то плохой креатив, сделанный, что называется, под копирку и без особых вложений средств, по-прежнему может сработать, а вот в наружной рекламе его уже не увидят. Таким образом, утверждение про неработающий плохой креатив не едино для всех медиа.

У наружной рекламы широкая целевая аудитория. Таргетинг (фокусирование на целевую аудиторию) практически невозможен. Нельзя провести кампанию в наружке, которую увидели бы только женщины, или только подростки, или женщины и подростки. Но, с другой стороны, возможен другой вид таргетинга - географический таргетинг (геотаргетинг). Это  очень удобно для локальной рекламной кампании, например медицинских центров, магазинов, учреждений сферы услуг(салоны красоты, спортивные клубы, автосервисы, химчистки и пр)  .

Наружная реклама эффективна как самостоятельный носитель, а так же в комплексе рекламной кампании для усиления эффекта информирования потенциального клиента. Она помогает достичь несколько задач РК.

Первая – это повышение знания марки. Наружка является, пожалуй, вторым носителем после телевидения, который хорошо действует на выполнение именно этой задачи.

Вторая задача – это работа над имиджем продукта или товара.

Третьей задачей, в выполнении которой должна быть задействована наружная реклама – это географическая информация о нахождении точки продаж.

А четвертой задачей для наружной рекламы является донесение до потребителя информации о новых товарах и продуктах торговой марки, уровень узнавания  которых уже достаточно велик.

Для того чтобы наружная реклама была эффективной, рекламное сообщение должно быть максимально простым, т.к. люди обычно не очень долго контактируют с различными форматами наружки. Часто она используется как поддерживающее медиа, а также высокую эффективность показывают мультиформатные кампании, т.е. одновременные размещения на нескольких форматах наружки. Примером такой кампании может стать размещение рекламного сообщения на щитах и автобусных остановках.

В большинстве случаев для достижения максимальной эффективности наружной рекламы необходимо обеспечить конкурентный вес (количество единиц размещения по сравнению с конкурентами в категории) и качественную адресную программу.

Как говорилось выше, наружная реклама незаменима для проведения локальных кампаний: например, при национальном размещении на ТВ нужно дополнительно поддержать один из городов. Т.к. наружная реклама позволяет задействовать как весь город целиком, так и отдельные районы. Или еще один пример: размещение придорожных щитов в шаговой доступности от точек продаж увеличит отклик (продажи) на рекламную кампанию.

   Таргетирование аудитории

Целевая аудитория - это группа людей, для которых предназначен продукт или услуга.

Начинающие предприниматели иногда противятся определению целевой аудитории, полагая, что тем самым уменьшится число потенциальных клиентов. На самом деле, это заблуждение. Четкое определение целевой аудитории является основой для создания целенаправленных и эффективных маркетинговых стратегий.

Если предприниматель понимает, для кого предназначен его продукт или услуга, знает характер своих клиентов, то проблем с выбором стратегии развития бизнеса не будет. Предприниматель, зная, своих потребителей будет понимать, как провести рекламную кампанию, чтобы она оказала воздействие на клиентов, и где разместить рекламу, чтобы ее удивила именно целевая аудитория. «Товара для всех» и «услуги для каждого» на рынке высокой конкуренции просто не может быть.

Зачем необходимо определить целевую аудиторию продукта, услуги?:

- чтобы узнать, достаточно ли потенциальных клиентов для ведения вашего бизнеса (другими словами, есть ли спрос на вашу продукцию или услуги);

- чтобы выбрать стратегию развития бизнеса;

- чтобы эффективно воздействовать на потенциальных покупателей при помощи рекламы;

- чтобы рационально вкладывать денежные средства в рекламу и сберечь время (не предлагать товар тем, кто никогда его не купит, не воспользуется);

   Источники и ссылки

wiki.ru - интернет энциклопедия

dic.academic.ru - словари и энциклопедии на академике

your-hosting.ru - регистрация доменов, хостинг

refsru.com - база рефератов, курсовых, дипломных работ

allforjoomla.ru - сайт авторских расширений для CMS Joomla

google.com - поисковая система интернета

ya.ru - поисковая система интернета

youtube.com - видеохостинг

wikipedia.org - интернет энциклопедия

bank24.ru - круглосуточный банк для деловой страны

vedomosti.ru - газета Ведомости

cyberleninka.ru - электронная библиотека

mrcmarkets.ru - брокерская компания

nbj.ru - национальный банковский журнал

klerk.ru - всё для бухгалтера

bankpress.ru - новости банков

expert.ru - журнал эксперт

uchebniki.ws - интернет библиотека учебников

dissercat.com - электронная библиотека диссертаций

webeconomy.ru - сайт о мировой экономике

studentbank.ru - рефераты, дипломные работы, курсовые работы, доклады

vvsu.ru - владивостокский государственный университет экономики и сервиса

ereport.ru - сайт о мировой экономике

ved.gov.ru - портал внешнеэкономической информации