Выпуск акций (Issue of shares) - это

способ привлечения незаемных инвестиций для компании, а также способ с помощью которого руководители различных компаний увеличивают уже существующий капитал, или создают новый

Цели выпуска акций, порядок выпуска акций, инициаторы выпуска акций, выпуск акций в России и мире, способы размещения выпуска акций, первичный выпуск акций, дополнительный выпуск акций, примеры удачного и неудачного выпуска акций, организация выпуска акций, методы выпуска акций

Выпуск акций - это, определение

Выпуск акций - это порядок действий, которое совершает руководство той или иной компании в целях увеличения уставного капитала, привлечения незаемных инвестиций, реорганизации АО, или же для создания первичного капитала компании. Выпуск акций несомненно выгоден для компании, поскольку позволяет привлечь немалые средства в компанию. Действия, которые сопутствуют выпуску акций четко прописаны в законодательстве вплоть до организации эмиссии ценных бумаг, видов выпускаемых ценных бумаг, инициаторов эмиссии ценных бумаг, и т.д. В каждой стране законодательство прописывает свои нормы к выпуску (или выпуска) ценных бумаг.

Выпуск акций - это выпуск ценных бумаг в обращение, продажа ценных бумаг их первым владельцам.

Выпуск акций - это установленная законодательством последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг.

Выпуск акций - это размещение в обращение наиболее важных видов ценных бумаг.

Выпуск акций, что это - это выпуск (эмиссия ценных бумаг) акций акционерным обществом в целях привлечения дополнительных денежных средств для своей деятельности, осуществляемого через их реализацию физическим (гражданам) и юридическим (организациям) лицам.

Выпуск акций, что это - это совокупность действий эмитента, осуществляемая в порядке, установленном существующим законодательством, и направленная на выпуск и размещение на рынке ценных бумаг новых акций.

Выпуск акций, что это такое - это установленная на законодательном уровне совокупность действий эмитента, направленная на размещение новых акций среди инвесторов.

Выпуск акций, где - это совокупность ценных бумаг одного эмитента, имеющих одинаковые условия эмиссии (первичного размещения).

Выпуск акций, где это - это действия эмитента по выпуску и размещению ценных бумаг на первичном рынке ценных бумаг.

Цели выпуска акций

Эмиссия ценных бумаг имеет своей целью привлечение эмитентом дополнительных финансовых средств на заемных условиях (в случае эмиссии облигаций) или путем увеличения уставного капитала (в случае выпуска акций), но делается это по правилам и под контролем со стороны государства в лице его органов, регулирующих рынок ценных бумаг. Эмиссия ценных бумаг может иметь своей причиной изменение номинала ранее выпущенных ценных бумаг, выпуск ценных бумаг с новыми свойствами (правами).

  Формирование уставного капитала при учреждении АО

Имущество предприятия может формироваться за счет собственных и привлеченных средств. Собственные средства (капитал), в свою очередь, состоят из уставного капитала, добавочного капитала, резервного капитала и нераспределенной прибыли. Уставный капитал занимает центральное положение среди всех вышеперечисленных резервов, так как является фондом, образуемым при создании предприятия. Первая бухгалтерская проводка на предприятии связана с формированием уставного капитала – впрочем, уставного капитала касаются и последние операции при ликвидации предприятия.

  Увеличение уставного капитала акционерного общества

Увеличение уставного капитала возможно за счет:

- увеличения номинальной стоимости размещенных акций при неизменном их количестве;

- размещения дополнительных акций в пределах объявленных акций при неизменной номинальной стоимости;

- одновременного увеличения номинальной стоимости и количества размещенных акций.

Увеличение номинальной стоимости акций при неизменном количестве размещенных акций происходит за счет накопленного имущества в форме собственных, или чистых, активов акционерного общества без привлечения дополнительного (нового) капитала с рынка.

Рост номинальной стоимости акций сам по себе может быть вызван разнообразными причинами, обычно связанными с инфляцией, изменением масштаба цен и т. д. Увеличение уставного капитала за счет роста номинала акций есть способ его увеличения без выпуска новых акций, т. е. без расширения состава акционеров и изменений в балансе голосующих акций. Акционерному обществу требуется увеличить уставный капитал, но так, чтобы состав акционеров не изменился. Это и можно сделать путем повышения в необходимом размере номинальной стоимости акций.

Увеличение уставного капитала может сопровождаться увеличением числа размещенных акций. Это происходит в том случае, когда общество принимает решение об эмиссии ценных бумаг дополнительных акций или облигаций, конвертируемых в обыкновенные акции. Такое решение возможно только в пределах общего количества объявленных акций. Если в акционерном обществе количество объявленных акций меньше дополнительно размещаемых или их количество не указано, то решение о размещении дополнительных акций или облигаций, конвертируемых в обыкновенные акции, может быть принято одновременно с решением об увеличении или установлении количества объявленных акций.

Поскольку уставный капитал состоит из суммы номинальных стоимостей как обыкновенных, так и префов, то и его увеличение может производиться за счет дополнительной денежной эмиссии как тех, так и других акций. Поэтому при принятии решения об увеличении уставного капитала путем размещения дополнительных акций должны быть определены количество размещаемых дополнительных обыкновенных и привилегированных акций каждого типа в пределах количества объявленных акций каждой категории (типа).

Цена размещения дополнительных акций устанавливается советом директоров в соответствии с требованиями закона. Оплата акций, размещаемых дополнительно, может осуществляться деньгами, ценными бумагами, другими вещами или имущественными правами, а также иными правами, имеющими денежную оценку.

  Консолидация или дробление ранее выпущенных акций

Консолидация и сплит акций. Консолидация (consolidate - укрепление, укрупнение, сращивание) - предполагает укрупнение паев, рост номинала акции при неизменном уставном капитале, что ведет к уменьшению числа акций.

Сплит (split - расщепление, разделение) - дробление номинала акций в целях увеличения их количества при неизменном уставном капитале.

В Российской Федерации сплит широко применяли во время чековых аукционов, когда количество ваучеров превышало число выставленных на торги акций. Чтобы удовлетворить заявки всех победителей аукциона, как того требовал закон, номинал акции уменьшали в несколько раз (порой в десятки раз) и соответственно увеличивали.

  Реорганизация акционерного общества

Преобразование - это форма реорганизации акционерного общества, результатом которой является образование коммерческой или некоммерческой организации, иной организационно-правовой формы.

Преобразованием не может считаться изменение типа акционерного общества, например, превращение открытого акционерного общества в закрытое или наоборот.

  Пополнение собственного капитала

Собственный капитал формируется за счет стоимости имущества, вложенного (инвестированного) собственником в предприятие. Он рассчитывается как разница между совокупными активами предприятия и его обязательствами (пассивами) и представляет собой сумму превышения обоснованной рыночной стоимости собственности над непогашенной задолженностью.

Для того, чтобы превратить свое имущество (или его часть) в капитал (капитализировать его), владельцы данного имущества должны как минимум соблюсти следующие условия:

- капитализируемое имущество должно быть отделено от другого личного имущества владельцев на длительное время (возможно – навсегда). В этом случае собственник теряет возможность использования физических или иных свойств капитализируемого имущества для непосредственного личного потребления;

- с момента капитализации право на пользование и распоряжение инвестированным имуществом должно быть передано предприятию как субъекту хозяйствования.

Собственный капитал, по сравнению с заемным, характеризуется следующими позитивными особенностями:

- простотой привлечения, так как решения, связанные с увеличением собственного капитала (особенно за счет внутренних источников его формирования) принимаются собственниками и менеджерами предприятия без необходимости получения согласия других хозяйствующих субъектов;

- более высокой способностью генерирования прибыли во всех сферах деятельности, т.к. при его использовании не требуется уплата ссудного процента во всех его формах;

- обеспечением финансовой устойчивости развития предприятия, его платежеспособности в долгосрочном периоде, а соответственно и снижением риска банкротства.

Вместе с тем, ему присущи следующие недостатки:

- ограниченность объема привлечения, а, следовательно, и возможностей существенного расширения операционной и инвестиционной деятельности предприятия в периоды благоприятной конъюнктуры рынка и на отдельных этапах его жизненного цикла;

- высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками формирования капитала;

- неиспользуемая возможность прироста коэффициента рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных финансовых средств, так как без такого привлечения невозможно обеспечить превышение коэффициента финансовой рентабельности деятельности предприятия над экономической.

Таким образом, предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость, но ограничивает темпы своего развития (т.к. не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка) и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.

  Привлечение заёмных инвестиций

Заемные источники - это средства, которые привлекаются на условиях возвратности (то есть данные средства должны быть возвращены заемщику в обязательном порядке), срочности (данные средства привлекаются на определенный срок) и платности (средства привлекаются под определенный процент). К заемным источникам финансирования инвестиций относятся: кредиты и займы банков; эмиссия ценных бумаг облигаций; векселя и др.

Организация выпуска акций

Денежная эмиссия обычно осуществляется путем привлечения профессиональных участников фондового рынка, которые называются андеррайтерами. Андеррайтер - это профессиональный участник фондового рынка, который по договору с эмитентом берет на себя определенные обязательства по выпуску и размещению его ценных бумаг.

Андеррайтер обслуживает все этапы эмиссии ценных бумаг: ее обоснование, выбор параметров, подготовка необходимой документации, регистрация в государственных органах, размещение среди инвесторов и т.д.

Андеррайтер может взять на себя один из трех возможных видов обязательств по размещению эмиссии ценных бумаг:

- выкуп у эмитента всей денежной эмиссии по фиксированной цене и ее размещение по рыночной цене. Весь риск возможного недоразмещения эмиссии ценных бумаг ложится на посредника — андеррайтера;

- андеррайтер берет обязательство выкупить только недоразмещенную часть (фиксированную или фактическую) денежной эмиссии, т.е. его риск ограничен только этой частью;

- андеррайтер выполняет все функции посредника, обязуется помогать в размещении денежной эмиссии, но не несет ответственности за ее недоразмещение. Весь риск недоразмещения ложится непосредственно на эмитента.

В ряде случаев процедура эмиссии ценных бумаг может отличаться от стандартной. Так, например, при учреждении акционерного общества процедура эмиссии ценных бумаг ценных бумаг выглядит следующим образом:

- принятие решения о размещении эмиссионных ценных бумаг;

- размещение эмиссионных ценных бумаг;

- утверждение решения о выпуске и отчета об итогах денежной эмиссии эмиссионных ценных бумаг;

- одновременная государственная регистрация денежной эмиссии и отчета об итогах эмиссии эмиссионных ценных бумаг.

Методы выпуска акций

Согласно российскому законодательству, денежная эмиссия ценных бумаг может осуществляться одним из двух способов:

- частное размещение без публичного объявления и проведения рекламной кампании среди заранее известного ограниченного числа инвесторов во все время обращения данных ценных бумаг или на сумму не более 50 млн руб.;

- открытая продажа с публикацией и регистрацией проспекта выпуска среди потенциально неограниченного числа инвесторов.

  Метод выставки на продажу

Наиболее распространенным методом денежной эмиссии является размещение акций через инвестиционные институты, которые покупают весь выпуск и затем продают его по фиксированной цене физическим и юридическим лицам (Offer for Sale Method).

  Метод продажи по подписке

Следующий способ - продажа непосредственно инвесторам по подписке - отличается от предыдущего тем, что промежуточная продажа всего выпуска акций инвестиционному институту не производится (Offer by Subscription Method или Public Issue by Prospectus Method). Компания, распространяющая свои акции, в этом случае полагается на собственные силы - готовит хороший проспект, проводит широкую рекламу и т.п.

  Метод продажи тендера

Еще один распространенный способ - тендерная продажа (Issue by Tender Method). В этом случае один из нескольких инвестиционных институтов покупает у заемщика весь выпуск по фиксированной цене и затем устраивает торг (аукцион), по результатам которого устанавливают оптимальную цену акции.

В этом случае снижаются расходы кредитора по размещению акций (например, нет расходов, связанных с подпиской на акции). Как правило, величина капитала, привлекаемого таким образом, ограничивается.

Виды выпуска акций

Процессы денежной эмиссии могут быть освещены с разных сторон. С точки зрения очередности эмиссию делят на первичную и вторичную. Первичная эмиссия ценных бумаг имеет место в одном случае, когда коммерческая организация впервые выпускает свои ценные бумаги, в другом - когда выпуск какой-то ценной бумаги этой коммерческой организацией происходит впервые.

Например, компания решила впервые выпустить свои облигации, или образующееся акционерное общество выпускает свои первые акции. Сюда же относится и ситуация, когда компания, ранее выпускавшая обычные акции или облигации, приняла решение впервые выпустить в обращение, например, свои конвертируемые облигации или привилегированные акции. Вторичная денежная эмиссия ценных бумаг - это повторное размещение тех или иных ценных бумаг данной коммерческой организации.

  Первичный выпуск акций

Процессы выпуска могут быть охарактеризованы с разных сторон. С точки зрения очередности эмиссию принято делить на первичную и вторичную. Первичная денежная эмиссия имеет место либо когда коммерческая организация впервые выпускает свои ценные бумаги, либо когда выпуск какой-то ценной бумаги этой организацией происходит впервые.

Сюда же относится и ситуация, когда компания, ранее выпускавшая только обыкновенные акции или облигации, приняла решение впервые выпустить в обращение, например, свои конвертируемые облигации или привилегированные акции.

Решение о первом выпуске акций принимается основателями акционерного общества. Одной из приоритетных задач при принятии решения о выпуске акций является поиск оптимального количества инвестиционных свойств ценных бумаг, которые готовят к выпуску.

  Вторичный выпуск акций

Последующая эмиссия ценных бумаг - это повторное размещение тех или иных ценных бумаг данной коммерческой организации. Решение о дополнительной денежных эмиссий принимается общим собранием акционеров.

Способы размещения выпуска акций

Составным элементом и важнейшим этапом денежной эмиссии ценных бумаг является размещение ценных бумаг, т.е. отчуждение обществом или ан­деррайтером (агентом общества, принявшим на себя обязательства по размещению денежной эмиссии ценных бумаг и действующим от имени общест­ва или от своего имени, но за счет общества) ценных бумаг их первым владельцам после государственной регистрации выпуска. По способу размещения эмиссия может осуществляться путем распределения, подписки и конвертации.

  Способ распределения акций

Распределение ценных бумаг - это их размещение среди заранее известного круга лиц без заключения соглашения купли-продажи. Эмиссия путем распределения возможна только для акций, но не для облигаций. Распределение акций имеет место либо при учреждении акционерного общества, либо при их размещении среди его акционеров (бонусная эмиссия).

  Способ подписки акций

Подписка - это размещение ценных бумаг путем заключения соглашения купли-продажи. Подписка может осуществляться в двух формах: путем закрытой или открытой подписки.

Закрытая подписка - это размещение ценной бумаги среди заранее известного, ограниченного круга инвесторов. Открытая подписка - это размещение ценной бумаги среди потенциально неограниченного круга инвесторов на основе широкой публичной огласки.

  Способ конвертации акций

Конвертация - это размещение одного вида ценной бумаги путем ее обмена на другой на заранее установленных условиях. В целом размещение акций может осуществляться путем распределения их среди учредителей акционерного общества, дополнительных акций среди акционеров, подписки и конвертации других видов ценных бумаг общества на акции.

Законодательное регулирование выпуска акций

Основными нормативными документами, регулирующими процедуру выпуска, являются:

- федеральный закон РФ «Об акционерных обществах» (1995 г.) с последующими изменениями и дополнениями;

- федеральный закон РФ «О рынке ценных бумаг» (1996 г.) с последующими изменениями и дополнениями;

- федеральный закон РФ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» (1999 г.);

- инструкция ЦБ РФ № 8 «О правилах эмиссии ценных бумаг и регистрации ценных бумаг кредитными организациями на территории Российской Федерации» (1996 г.);

- стандарты денежной эмиссии акций при учреждении акционерных обществ, дополнительных акций, облигаций и их проспектов эмиссий (2003 г.).

Порядок выпуска акций

Процедура выпуска включает следующие обязательные этапы:

- принятие решения о выпуске ценной бумаги;

Решение о выпуске акций оформляется протоколом. Форма выпуска акций (документарная или бездокументарная) определяется решением эмитента и утверждается Государственной комиссий по ценным бумагам и фондовому рынку (ГКЦБФР) при регистрации выпуску акций.

- государственную регистрацию эмиссии;

- изготовление сертификатов ценной бумаги, если она выпускается в документарной форме;

Акционерные общества, которые создаются в процессе приватизации с самого начала своего существования должны ориентироваться на стандарты выпуску акций бездокументарной формы.

- размещение ценной бумаги;

- регистрация отчета об итогах эмиссии ценных бумаг ценной бумаги;

- внесение необходимых изменений в устав акционерного общества (в случае денежной эмиссии акций).

Если размещение ценной бумаги производится в открытой подписке или при закрытой, но среди более чем 500 инвесторов, процедура выпуска дополнительно включает:

- регистрацию проспекта ценной бумаги;

- раскрытие информации, содержащейся в проспекте ценных бумаг;

- раскрытие информации, содержащейся в отчете об итогах денежной эмиссии.

Регистрация информации о выпуске акций является основанием для оформления временного глобального сертификата. После регистрации выпуска ценных бумаг эмитенту выдается свидетельство, которое является основанием для печати бланков сертификатов ценных бумаг, если акции выпускаются в документарной форме.

Если акции выпускаются в бездокументарной форме свидетельство является основанием для оформления глобального сертификата. Орган, который регистрирует выпуск ценных бумаг или информации о выпуске ценных бумаг обязан проверять соответствие поданных эмитентом документов в соответствии с требованиями законодательства.

Регистрация прав собственности на акции в акционерном обществе имеет очень большое значение, поскольку в отличие от всех остальных обществ, в акционерном обществе состав акционеров АО не фиксируется в его уставных документах.

Регистрация права собственности на акцию позволяет акционерному обществу определить количество его участников на определенную дату и создает дополнительные гарантии защиты прав акционеров, препятствуя злоупотреблению при обороте акций.

Механизм регистрации прав собственности на акцию различается в зависимости от формы выпуска акций. Регистрация прав собственности на акции в бездокументарной форме выпуска осуществляется депозитариями и хранителями акций.

Права собственности на акции в документарной форме эмиссии учитываются реестродержателями (независимыми регистраторами или самим акционерным обществом при условии соблюдения норм и требования действующего законодательства).

  Принятие решения о выпуске акций

Решение о выпуске акций принимается общим собранием акционеров, а о выпуске облигаций - советом директоров, или исполнительным органом коммерческой организации.

Данное решение оформляется специальным документом, в котором должна найти отражение следующая информация:

- вид эмитируемой ценной бумаги (категория и тип акций, серия и подсерии (транши) для облигаций);

- форма эмиссии ценных бумаг ценной бумаги (документарная и бездокументарная);

- форма хранения (индивидуальное и централизованное);

- номинальная стоимость акции или облигации;

- права владельца вновь выпускаемой ценной бумаги;

- количество выпускаемых ценных бумаг;

- порядок размещения (способ размещения и его сроки, цена или порядок ее установления, порядок оплаты и др.).

Предоставление привилегий каким-либо инвесторам не допускается, кроме акционеров данного акционерного общества, владеющих и голосующих акциями и ценными бумагами, конвертируемыми в голосующие акции. Для них цена размещения может быть установлена ниже на 10% по сравнению с рыночной ценой размещения, установленной для других инвесторов.

Эмитент вправе включить в решение о выпуске своей ценной бумаги ограничения, касающиеся количества акций или их номинальной стоимости, которые могут потенциально находиться в собственности одного акционера, и на приобретение его ценных бумаг нерезидентами, инвесторами, которые не зарегистрированы в России.

Если имеет место закрытая подписка, то в решении о выпуске указывается круг инвесторов, среди которых эмитент будет размещать свои ценные бумаги. Если имеет место распределение акций среди акционеров, то указывается источник, за счет которого происходит увеличение уставного капитала (обычно это часть чистой прибыли).

  Подготовка проспекта акций

Проспект ценной бумаги - это документ установленной законом формы, содержащей сведения об эмитенте, о его финансовом состоянии и о предстоящем выпуске ценной бумаги. Разработка данного документа является обязательным условием регистрации выпуска в случае открытой подписки, а также во всех остальных случаях, т. е. при распределении акций среди учредителей и акционеров, при конвертации и закрытой подписке, если число потенциальных приобретателей превышает 500. Проспект эмиссии ценных бумаг включает 5 разделов:

- А - данные об эмитенте;

- Б - данные о финансовом положении эмитента;

- В - сведения о предыдущих выпусках ценных бумаг;

- Г - сведения о размещаемых ценных бумагах;

- Д - дополнительная информация.

    Раздел А - данные об эмитенте акций

В разделе А содержатся сведения об учредителях эмитента, структуре и органах управления, о специализации или основной выпускаемой продукции, о наличии филиалов или дочерних организаций, об аффилированных лицах эмитента (т.е. его руководителях, которые одновременно входят в состав руководящих органов других юридических лиц). В этом разделе указываются крупные акционеры, владеющие пятью и более процентами голосующих акций, а также перечисляются юридические лица, в которых эмитент признается крупным акционером, т.е. владеет пятью и более процентами голосующих акций.

    Раздел Б - данные о финансовом положении эмитента

Раздел Б характеризует финансовое состояние эмитента на основе раскрытия его бухгалтерских балансов за последние три года или за меньший отчетный период, если эмитент существует менее 3 лет. Приводятся показатели, характеризующие формирование уставного капитала и резервного фонда, прибыли и направлений ее использования, кредиторской задолженности эмитента, в том числе по платежам в бюджет. Указывается доля государства (муниципального образования) в уставном капитале эмитента, наличие «золотой акции», если таковые имеются.

    Раздел В - сведения о предыдущих выпусках акций

В Разделе В содержатся сведения о предшествующих выпусках акций и облигаций в детальной расшифровке. Они соответствуют той информации, которая отражается в решении об их выпуске, а также указывается дата начала и окончания размещения, орган, который проводил регистрацию выпуска, состояние их выпусков.

    Раздел Г - данные о размещаемых акциях

В Разделе Г даются подробные сведения о вновь эмитируемой ценной бумаге. В нем повторяется информация, содержащаяся в решении о выпуске, указываются вводимые ограничения на эмиссию акций, а также говорится о доле акций, при недоразмещении которой выпуск акций признается несостоявшимся. Описывается порядок хранения и учета прав по эмитируемой ценной бумаге, порядок принятия эмитентом решения о заключении крупной сделки и сделки, в которой имеется заинтересованность. Если к эмиссии причастен андеррайтер, то даются сведения о нем и о существенных условиях договора между ним и эмитентом.

    Раздел Д - дополнительная информация

В Разделе Д содержится дополнительная информация, которую эмитент желает довести до сведения участников рынка.

  Государственная регистрация акций

Любые эмиссионные ценные бумаги, т.е. любые эмиссии акций или облигаций подлежат обязательной государственной регистрации.

Процедура государственной регистрации включает утверждение:

- решения о выпуске ценной бумаги;

- проспекта ценных бумаг в том случае, если выпуск ценных бумаг требует его составления;

- бланков ценных бумаг (если выпуск осуществляется в документарной форме).

Законом установлен срок, в течение которого эмитент должен представить ценные бумаги для регистрации. Данный срок составляет один месяц в случаях:

- государственной регистрации эмитента как юридического лица, когда происходит распределение акций среди учредителей;

- в течение месяца после собственной регистрации эмитент должен зарегистрировать и эмиссию своих акций;

- при выпуске конвертируемых акций или облигаций открытым акционерным обществом.

В остальных случаях документы на государственную регистрацию должны быть представлены в течение трех месяцев с даты утверждения решения об их выпуске.

Законом устанавливается перечень документов, необходимых для регистрации, а также основания для отказа в регистрации. Регистрирующий орган проводит регистрацию или принимает мотивированное решение об отказе в государственной регистрации.

Основанием для отказа в регистрации может быть нарушение эмитентом требований законодательства о выпуске и обращении ценных бумаг, непредоставление необходимых для регистрации документов, предоставление ложной информации о себе.

Результатом регистрации выпуска ценной бумаги является решение регистрирующего органа, в котором за данной эмиссией закрепляется присвоенный ей государственный регистрационный номер, упоминание этого номера является обязательным при всех рыночных операциях с этой ценной бумагой.

Регистрирующий орган государства несет ответственность только за полноту сведений, содержащихся в решении о выпуске и проспекте денежной эмиссии, но не за их достоверность, ответственность за которую несет эмитент. До государственной регистрации не разрешается совершение каких-либо действий по размещению ценных бумаг, включая их рекламу или любые сделки.

После получения номера государственной регистрации эмитент в случае документарного выпуска должен подготовить к реализации сами ценные бумаги. Бланки ценных бумаг изготавливаются типографиями на основе лицензий, выдаваемых Минфиным, и должны иметь необходимое число ступеней защиты от возможной подделки.

Обычно изготавливаются бланки не самих, например, акций, а бланки сертификатов, представляющих собой свидетельство на владение сразу определенным числом этих акций. Указанные бланки заполняются эмитентом (или посредником) по мере распространения акций на рынке.

  Раскрытие информации о размещении акций

В случае наличия проспекта выпуска информация, содержащаяся в нем, должна стать доступной для всех участников рынка и потенциальных инвесторов до начала реализации выпуска. Эмитент обязан после государственной регистрации опубликовать информацию о регистрации денежной эмиссии в средствах массовой информации тиражом не менее 50 тысяч экземпляров или в «Вестнике Федеральной службы по финансовым рынкам». ФСФР является главным органом государственной власти регулирования рынка ценных бумаг в России.

Публикация должна включать следующую информацию:

- наименование эмитента;

- вид и форма размещаемых ценных бумаг;

- количество ценных бумаг, подлежащих размещению;

- сроки и условия размещения;

- дата и номер государственной регистрации выпуска ценных бумаг;

- место (места) и порядок ознакомления с проспектом эмиссии ценных бумаг.

Раскрытие информации эмитентом не ограничивается процедурой эмиссии. Впоследствии он обязан продолжать раскрывать информацию о своих ценных бумагах и своей финансово-хозяйственной деятельности в двух формах:

- не позднее 45 календарных дней после окончания каждого квартала представлять в регистрирующий орган государства ежеквартальный отчет о своей деятельности;

- не позднее 5 дней после возникновения публиковать сообщение о существенных фактах, затрагивающих финансово-хозяйственную деятельность эмитента и потому влияющих на рынок его ценных бумаг. К существенным фактам деятельности эмитента относятся сведения:

- об изменениях в списке лиц, входящих в органы управления эмитента;

- об изменениях в размере участия лиц, входящих в органы управления эмитента, в уставном капитале эмитента, а также его дочерних и зависимых обществ и об участии этих лиц в капитале других юридических лиц, если они владеют более чем 20% указанного капитала;

- об изменениях в списке владельцев (акционеров) эмитента, владеющих 20% и более уставного капитала эмитента;

- об изменении в списке юридических лиц, в которых данный эмитент владеет 20% и более уставного капитала;

- о реорганизации эмитента, его дочерних и зависимых обществ;о начислении (выплате) доходов по ценным бумагам эмитента;

- о погашении ценных бумаг эмитента;о выпусках ценных бумаг, приостановленных или признанных несостоявшимися;

- о появлении в реестре эмитента лица, владеющего более чем 25% его эмиссионных ценных бумаг любого отдельного вида.

Ежеквартальный отчет эмитента должен содержать данные о финансово-хозяйственной деятельности эмитента, его бухгалтерский баланс, счета прибылей и убытков на конец отчетного квартала, причины, повлекшие увеличение чистой прибыли или убытков эмитента более чем на 20% в течение отчетного квартала по сравнению с предыдущим кварталом.

  Непосредственное размещение акций

Размещение эмиссионных ценных бумаг может начинаться только после прохождения ими государственной регистрации в установленном законом порядке, но не ранее чем через две недели после раскрытия информации о государственной регистрации выпуска и обеспечения всем потенциальным приобретателям возможности доступа к информации об эмиссии, включая ее проспект.

Срок размещения ценных бумаг путем подписки или конвертации в другой вид ценной бумаги устанавливается в зарегистрированном решении, но он не может превышать одного года со дня утверждения решения о выпуске ценных бумаг. Размещение в случае распределения акций среди акционеров, конвертации их в акции с большей (меньшей) номинальной стоимостью (т.е. при консолидации или дроблении), в акции с иными правами, завершается в установленные сроки, но не превышающие установленные законодательством РФ.

Допускается размещение меньшего количества ценных бумаг, о чем было указано в решении и проспекте выпуска, но большее их число разместить нельзя.

В ходе размещения эмиссии ценных бумаг цена размещения может меняться, но не может иметь место преимущество в приобретении ценных бумаг одними инвесторами перед другими. Данное ограничение не применяется при эмиссии ценных бумаг государственных ценных бумаг, при предоставлении акционерам преимущественного права выкупа новой эмиссии ценных бумаг в количестве, пропорциональном числу принадлежащих им акций в момент принятия решения об эмиссии и при введении эмитентом ограничений на приобретение ценных бумаг нерезидентами.

Размещение акции и облигации осуществляется по рыночной цене, которая, в случае акций, не может быть ниже их номинальной стоимости. Размещение осуществляется либо собственными силами, либо с помощью посредника.

Регистрирующий орган может приостановить эмиссию ценных бумаг при выявлении нарушений установленного порядка. Для возобновления размещения требуется специальное разрешение ФКЦБ. Основной способ размещений ценных бумаг - это их купля-продажа с оформлением соответствующего договора.

  Отчет об итогах выпуска акций

Составляется после завершения размещения ценной бумаги и представляется в органы государственной регистрации.

Окончанием размещения считается:

- наступление срока окончания размещения, установленного в документах на эмиссию;

- истечение одного года с даты утверждения решения о выпуске ценных бумаг;

- дата последней сделки с размещаемыми ценными бумагами, после которой уже более нет свободных к размещению ценных бумаг.

Отчет об итогах выпуска включает сведения о:

- начале и окончании размещения ценной бумаги;

- номинальной стоимости ценной бумаги данного денежной эмиссии;

- фактическом количестве размещенных ценных бумаг;

- цене или ценах размещения с указанием количества ценных бумаг, размещаемых по каждой из цен размещения;

- общем объеме поступлений за размещенные ценные бумаги по видам поступивших средств;доле ценных бумаг, при недоразмещении которой их выпуск признается несостоявшимся;

- доле размещенных и доле недоразмещенных ценных бумаг выпуска (в процентах от общего количества ценных бумаг выпуска);

- сумме эмиссионного дохода;

- крупных сделках и сделках, о которых следует заявить по закону;акционерах, владеющих не менее чем 2% голосующих акций общества, а также о руководителях акционерного общества и принадлежащих им акциях.

При оплате ценных бумаг в неденежной форме одновременно с отчетом об итогах выпуска предоставляется заключение независимого оценщика об оценке имущества, внесенного в их оплату.

Срок регистрации отчета регистрирующим органом составляет до двух недель с даты представления отчета эмитентом.

Эмиссия ценных бумаг может быть признана несостоявшейся, если эмитенту отказано в регистрации, в случае недоразмещения предусмотренной обязательной доли размещения акций по закону или по условиям выпуска. В случае признания эмиссии ценных бумаг несостоявшейся государственная регистрация эмиссии аннулируется, а эмитент должен возвратить полученные средства инвесторам, а последние - вернуть ему ценные бумаги данного денежной эмиссии. Затраты, связанные с денежной эмиссией ценных бумаг, признанным несостоявшимся, относятся за счет эмитента и являются его убытком.

  Раскрытие информации, содержащейся в итогах выпуска

Отчет об итогах выпуска должен быть представлен общему собранию акционеров или другому органу управления коммерческой организации, на котором он должен быть утвержден.

  Внесение изменений в устав эмитента

В случае выпуска акций в устав акционерного общества должны быть внесены соответствующие изменения, связанные с:

- увеличением уставного капитала на совокупную номинальную стоимость фактически размещенных дополнительных акций;

- увеличением числа размещенных акций соответствующих категорий (типов);

- уменьшением числа объявленных акций соответствующих категорий (типов).

Выпуск разных видов акций

Акция - это ценная бумага, которая позволяет подтвердить факт того, что ее собственник имеет некоторый процент доли капитала акционерного общества и, как следствие из этого, право на получение дивидендов от прибыли акционерного общества.

  Выпуск привилегированных акций

Привилегированные акции дают возможность акционерам получать дивиденды, однако держатели таких акций не имеют права голоса. Еще одним ограничением, связанным с привилегированными акциями является то, что таких акций может быть выпущено не более чем 10% от уставного фонда акционерного общества.

    Выпуск отзывных и конвертируемых привилегированных акций

Выпуск привилегированных акций предполагает серьезные бессрочные обязательства Акционерного общества производить выплаты инвесторам, а это возможно, если предприятие уверено в устойчивости своего финансового положения. Как показывает анализ, зарубежные компании довольно редко и в небольших количествах рискуют выпускать бессрочные привилегированные акции.

По абсолютному большинству денежных эмиссий таких акций компании оговаривают свое право отозвать их по истечении определенного периода или конвертировать в обыкновенные акции. Формально привилегированные акции с правом отзыва считаются бессрочными, но эмитент может погасить их, как это происходит с облигациями.

Право компании отозвать привилегированные акции должно быть предусмотрено в условиях выпуска. При этом оговаривается конкретная дата, начиная с которой компания может полностью или частично произвести погашение акций, или указывается, за сколько дней компания обязана уведомить инвесторов о начале погашения. Обычно уведомление рассылается за 30 дней до начала выкупа.

В уведомлении указывается цена погашения, которая предусматривает возмещение инвестору стоимости ценной бумаги, причитающихся дивидендов и определенной величины премии. В связи с тем что погашение привилегированных акций является преимуществом фирмы, а не инвестора, то за право выкупа компания выплачивает владельцам привилегированных акций.

В качестве базы для определения стоимости выкупаемой привилегированной акции может быть принята следующая стоимостная оценка - номинальная стоимость акции. Установление цены выкупа в размере номинальной стоимости акции не вполне корректно, так как рыночная цена акций может существенно превышать номинал. В этом случае при выкупе акций инвесторы понесут значительные потери, так как размер премии может не скомпенсировать разницу между рыночной и номинальной стоимостью акций.

В этом случае, как правило, в уставе не указывается конкретная величина, а дается методика расчета выкупной цены, в основе определения которой лежит стоимость чистых активов в расчете на одну акцию - цена выкупа по рыночной стоимости акций. В этом случае в качестве базы берутся котировки акций на биржевом и внебиржевом рынках.

Для того чтобы обеспечить выкуп отзывных привилегированных акций, в ряде случаев акционерные общества создают выкупной фонд. В условиях выпуска акций с выкупным фондом предусмотрена обязанность компании осуществлять выкуп акций, если их цена снизится до определенного уровня. Например, может быть предусмотрено, что компания отчисляет средства в выкупной фонд, с тем чтобы ежегодно производить погашение 5% отзывных акций, если их цена снизится до уровня цены размещения.

Если котировки растут, то компания может не выкупать акции или производить их скупку по рыночным ценам. Если котировки снижаются до определенного уровня, то фирма производит их выкуп. В этом случае происходит стабилизация курса акций. По мере выкупа в обращении остается все меньшее число акций.

Многие компании, выпуская отзывные акции, предусматривают создание отложенного фонда. В отличие от выкупного фонда, он формируется за счет регулярных ежегодных отчислений, с тем чтобы в течение определенного периода времени погасить весь выпуск привилегированных отзывных акций. Отложенный фонд используется для приобретения акций на открытом рынке, а также для прямой скупки акций непосредственно у акционеров.

Отложенный фонд, с одной стороны, защищает интересы инвесторов, когда на открытом рынке осуществляется скупка акций и этим самым обеспечивается поддержка рынка при снижении рыночных цен. С другой стороны, если рыночная цена акций выше цены отложенного фонда, то при отзыве акций инвестор несет определенные потери. Однако оставшиеся непогашенные акции возрастают в цене, по ним может быть выплачен более высокий дивиденд, так как прибыль распределяется на меньшее число акций.

Обычно погашение отзывных акций является привилегией компании. Но у инвестора нет четких гарантий, что эти акции будут обязательно погашены. Для повышения привлекательности отзывных привилегированных акций в ряде случаев выпускаются ретректные акции, право погашения которых принадлежит инвестору. Владелец акции имеет право предъявить ее для выкупа по заранее определенной цене, предварительно уведомив об этом компанию.

В ряде случаев фирмы прибегают к выпуска конвертируемых (convertible) привилегированных акций, в условиях эмиссии ценных бумаг которых предусмотрена возможность их обмена на обыкновенные акции. При этом устанавливается срок конвертации, цена конвертации, количество обыкновенных акций, которые можно получить в обмен на одну привилегированную акцию, и другие параметры.

В большинстве случаев, выпуская конвертируемые привилегированные акции, компания делает их отзывными, чтобы управлять процессом конвертации.

    Выпуск кумулятивных привилегированных акций

Кумулятивными считаются такие акции, по которым невыплаченный или не полностью выплаченный дивиденд, размер которого определен в уставе, накапливается и выплачивается впоследствии. Например, если при эмиссии привилегированных акций было установлено, что дивиденд по ним выплачивается в размере 14% к номиналу, а по решению общего собрания акционеров он в текущем году не выплачивается, то в следующем календарном периоде размер дивиденда по кумулятивной привилегированной акции составит 28%.

Выпуск таких акций может привлечь инвесторов возможностью увеличения своих доходов. Если владелец привилегированной акции такого типа решит продать ее при невыплате дивидендов, то он будет вынужден продавать ее по низкой курсовой стоимости.

Кроме того, владелец кумулятивной привилегированной акции получает право голоса на тот период, в течение которого он не получает дивиденд и теряет это право с момента выплаты всех накопленных по указанной акции дивидендов в полном размере.

    Выпуск привилегированных акций с долей участия

Акционерное общество может выпустить привилегированные акции с долей участия. Такие акции дают право ее владельцу не только на фиксированный дивиденд, установленный при ее выпуске, но и на дополнительный дивиденд, если дивиденд по обыкновенным акциям по итогам года его превысит.

    Выпуск гарантированных привилегированных акций

Могут выпускаться гарантированные привилегированные акции. Такие акции могут быть выпущены дочерними предприятиями. В этом случае дивиденд по привилегированным акциям гарантируется репутацией вышестоящей организации. Это должно привлечь инвесторов к покупке акций дочернего предприятия.

    Выпуск привилегированных акций типа А и Б

В России существуют специфические привилегированные акции: типа А и Б. Они появились в ходе тотальной приватизации. Привилегированные акции типа А выпускались при создании открытых акционерных обществ и предназначались работникам преобразуемых предприятий, получавшим их бесплатно.

Число привилегированных акций типа А составляет 25 % уставного капитала, а для выплаты дивидендов по этим акциям выделяется 10% чистой прибыли. Эти акции дают право владельцам присутствовать на ежегодных собраниях акционеров, вносить предложения по обсуждаемым вопросам, но не дают права голоса.

Привилегированные акции типа Б выпускались в счет доли уставного капитала, принадлежащей фонду имущества, и владельцем таких акций становился фонд имущества, также получавший их бесплатно. Для выплаты дивидендов по таким акциям направляется 5 % чистой прибыли, но размер дивиденда по ним не должен быть ниже дивиденда, выплачиваемого по обыкновенным акциям.

Фонд имущества, который является держателем акций данного типа, имеет право без согласия других акционеров свободно продавать их неограниченному кругу покупателей, однако при их продаже они автоматически конвертируются в обыкновенные акции.

Инициаторы выпуска акций

Согласно современного международного и российского законодательства, выпускать такие ценные бумаги как акции могут лишь два вида юридических лиц: открытые акционерные общества (ОАО), или же закрытые акционерные общества (ЗАО).

  Кредитные организации

С помощью эмиссии ценных бумаг ценных бумаг, хозяйствующие субъекты могут формировать не только свой собственный капитал, но и привлекать заемный. Формирование собственного капитала посредством осуществления эмиссионных операций осуществляется с помощью акций и является обязанностью тех юридических лиц, которые созданы как акционерное общество.

Для привлечения заемного капитала кредитные организации имеют право осуществлять эмиссию облигаций. Но такие ценные бумаги кредитная организация имеет право эмитировать только после 2 лет успешной деятельности и при соблюдении некоторых требований Банка России.

Кредитная организация, созданная в форме открытого или закрытого акционерного общества, формирует свой уставный капитал из номинальной стоимости акций, приобретенных акционерами. Категории и типы акций, подлежащих размещению среди учредителей, а также размер уставного капитала определяются в письменном договоре о создании кредитной организации. Оплата акций кредитной организации при ее учреждении производится ее учредителями по номинальной стоимости.

Уставом кредитной организации определяются категория, количество и номинальная стоимость в рублях акций, приобретенных акционерами (размещенные акции), количество и номинальная стоимость акций, которые кредитная организация вправе размещать дополнительно к размещенным акциям (объявленные акции).

В России стихийно возникла смешанная, промежуточная модель фондового рынка, на котором одновременно и с равными правами присутствуют и коммерческие банки, имеющие право осуществлять операции на рынке ценных бумаг, и иные инвестиционные институты, специализирующиеся на операциях на фондовом рынке.

  Открытое акционерное общество (ОАО)

Денежная эмиссия акций ОАО - строго регламентированный законодательством процесс выпуска ценных бумаг. Эмиссия акций законодательно регулируется законом «О рынке ценных бумаг» и «Об акционерных обществах».

Согласно закону «Об акционерных обществах», открытое акционерное общество (ОАО) может размещать следующие типы ценных бумаг:

- обыкновенные акции;

- привилегированные акции номинальной стоимостью не более 25% от уставного капитала ОАО;

- облигации.

Уставной капитал акционерного общества состоит из общей номинальной стоимости выпущенных ценных бумаг. Размещение акций ОАО происходит при учреждении акционерного общества, решении об увеличении его уставного капитала, конвертации в акции прочих ценных бумаг. При учреждении ОАО размещение ценных бумаг происходит среди учредителей компании.

    Характеристика основных этапов выпуска акций ОАО

Согласно закону, денежная эмиссия акций ОАО состоит из следующих этапов:

- принятие руководством ОАО решения о выпуске ценных бумаг;

- регистрация выпуска акций;

- изготовление сертификатов акций (при документированной форме эмиссии ценных бумаг ценных бумаг);

- размещение эмиссионных акций;

- регистрация отчета о выпуске ценных бумаг.

При большом количестве акционеров (более 500) либо стоимости ценных бумаг более 50 тыс. МРОТ регистрируется проспект денежной эмиссии со всей информацией, интересующей акционеров - публичная эмиссия ценных бумаг.

Во время регистрации эмиссии ценных бумаг ценных бумаг проверяются уставные документы и фиксируются обязательства компании-эмитента. Затем выпуску дается государственный регистрационный или мотивированный отказ по предусмотренным законом причинам. Отказ, как правило, получают компании, предоставившие ложные сведения или нарушающие законодательство РФ. Отказ в выпуске акций компании-эмитенты вправе обжаловать в суде.

Размещение акций ОАО не может начаться до окончания регистрации эмиссии ценных бумаг.

После завершения денежной эмиссии акций ОАО подготавливается отчет об итогах выпуска ценных бумаг с указанием даты денежной эмиссии, ФИО владельцев акций, количества ценных бумаг купленных ценных бумаг и объем поступивших денег. Если на данном этапе эмиссия ценных бумаг акций ОАО признается недействительной, купившим ценные бумаги акционерам возвращаются деньги.

    Дополнительная эмиссия в ОАО

Денежная эмиссия дополнительных акций ОАО включает в себя собственно эмиссию ценных бумаг, внесение изменений в Устав ОАО и деньги, на которые она будет проводиться. Процедура доп. денежной эмиссии ценных бумаг ОАО начинается с принятия решения руководящим органом акционерного общества о выпуске акций.

Положение акционеров, ранее купивших акции ОАО, может ухудшиться при дополнительной эмиссии, т.к. после доп. денежной эмиссии им будет принадлежать относительно меньший пакет ценных бумаг.

    Регистрация эмиссии акций ОАО

Для государственной регистрации выпуска акций и отчета об итогах выпуска акций, размещенных при учреждении ОАО, в регистрирующий орган представляются:

- копия решения об учреждении ОАО - эмитента единственным учредителем (протокола учредительного собрания об учреждении ОАО);

- копия договора о создании ОАО - эмитента, если ОАО учреждено двумя и более лицами;

- отчет об итогах выпуска акций.

В случае, если в оплату акций, размещенных при учреждении акционерного общества - эмитента, внесены неденежные средства (ценные бумаги, вещи или имущественные права либо иные права, имеющие денежную оценку), в регистрирующий орган представляется копия отчета оценщика о рыночной стоимости имущества, внесенного в качестве оплаты за акции.

  Закрытое акционерное общество (ЗАО)

Эмиссия ценных бумаг, осуществляемая акционерными обществами (в т.ч. и закрытого типа), является важной составляющей их финансово-экономической деятельности, закрепляя, с одной стороны, за акционерами право собственности на часть имущества предприятия и выступая, с другой стороны, одним из источников привлечения капитала с целью расширения масштабов деятельности общества.

Различают первичную и вторичную (дополнительную) эмиссию ценных бумаг. Первичная (учредительная) эмиссия акций ЗАО проводится после официальной регистрации общества в течение первого месяца его функционирования.

В случае возникновения потребности в дополнительных финансовых ресурсах реализуется программа дополнительной выпуска акций ЗАО. Такие шаги способствуют увеличению уставного капитала компании и появлению дополнительных ресурсов для инвестирования в проекты, направленные на ее развитие.

    Характеристика основных этапов эмиссии акций ЗАО

Среди акций, выпускаемых ЗАО в ходе первичной и вторичной выпуска, могут быть как обыкновенные, так и привилегированные. Владелец обыкновенных акций имеет право участия в общем собрании акционеров и обладает правом голоса. Размер дивидендов в этом случае определяется результатами производственно-хозяйственной деятельности и величиной чистой прибыли. Обладатель привилегированных акций лишен права голоса, но обладает правом получения фиксированного размера дивидендов.

Выпуск акций ЗАО состоит из следующих этапов:

- проведение собрания акционеров с принятием и утверждением решения, разрешающего выпуск акций;

- прохождение установленной процедуры регистрации денежной эмиссии акций (осуществляется Службой Банка России по финансовым рынкам);

- обеспечение закрытого размещения акций среди узкого круга акционеров или третьих лиц, реализуемое в рамках достигнутого согласия с действующими собственниками предприятия;

- проведение государственной регистрации отчета по итогам проведенного денежной эмиссии ценных бумаг.

Осуществление первичной выпуска акций ЗАО потребует от собственников предприятия наличия полного пакета документов, подтверждающих факт регистрации компании в органах государственной власти. В уставе предприятия и учредительном договоре должен быть обозначен размер уставного капитала. Он не может быть меньше 100 установленных минимальных размеров оплаты труда.

    Дополнительная эмиссия в ЗАО

Решение о дополнительной эмиссии ценных бумаг акций ЗАО принимается большинством голосов общим собранием акционеров компании по рекомендации совета директоров и становится возможным при выполнении ряда условий:

- дополнительная эмиссия акций может быть произведена не ранее чем через два года успешной деятельности ЗАО;

- условием новой выпуска является полное размещение акций предыдущего денежной эмиссии;

- размер чистых активов предприятия должен превышать или быть равным уставному капиталу компании;

- при определении числа эмитируемых ценных бумаг исходят из количества акций, заранее обозначенного в уставе.

    Регистрация эмиссии акций ЗАО

Регистрацию акций ЗАО осуществляет СБРФР на основании следующего пакета документов:

- свидетельства о государственной регистрации ЗАО;

- нотариально заверенных копий учредительного договора и устава ЗАО;

- документа, подтверждающего регистрацию компании в налоговой службе;

- справки из банка об открытии расчетного счета;

- приказа о назначении должностного лица главным бухгалтером ЗАО;

- финансовой отчетности эмитента в годовом и квартальном разрезе;платежного поручения, подтверждающего оплату госпошлины за факт регистрации денежной эмиссии.

  Ключевые отличия в эмиссии акций ЗАО и ОАО

В процедуре выпуска акций ЗАО и ОАО существуют определенные различия.

В то время как для открытых АО основным документом проведения процедуры регистрации выпуска акций служит публичный проспект эмиссии ценных бумаг, для закрытых АО обязательными являются учредительный договор и устав предприятия.

Условием купли-продажи акций ОАО является свободное их размещение на фондовой бирже или в условиях “уличного” рынка среди широкого круга заинтересованных лиц. В ЗАО же акции распределяются среди узкого круга участников и третьих лиц и не могут свободно отчуждаться без предварительного согласования с последними.

При размещении акций ЗАО они распределяются среди акционеров, численность которых не может превышать 50 человек. Для ОАО круг акционеров неограничен, сами же акции могут беспрепятственно продаваться, обмениваться и передаваться без согласования с кем-либо.

Выпуск акций в других странах

Выпуск акций в других странах может значительно отличаться от выпуска акций в России. Например, в США предусмотрена более гибкая система возможных прав, видов акций, чем в Российской Федерации.

  Обзор процесса выпуска ценных бумаг в мире

Акции зарубежных компаний отличаются от ценных бумаг в Российской Федерации рядом факторов - разные институты регулирования, разные предоставляемые права, разные типы бумаг и т.д. Популярна такая точка зрения - в долгосрочной перспективе акции зарубежных компаний приносят прибыль. Анализ финансового сектора показывает, что это утверждение справедливо только для четырех англосаксонских стран - Австралия, США, Канада, Великобритания.

В таких государствах как Италия и Франция реальная стоимость ц/б сокращается. Причина - при подсчете капитализации фактор инфляции не учитывается. С учетом инфляции за последние 70 лет американский фондовый рынок вырос только в 3 раза, в Великобритании в 1,5 раза, в Японии - не вырос, в Германии – в 6 раз.

В крупных развитых странах рынок корпоративных бумаг всегда больше рынка государственных ценных бумаг. Наибольшую роль акционерный капитал играет в странах с английскими нормами права (США, Австралия, Новая Зеландия, Великобритания, Канада), а также в странах, испытывавших сильное влияние США после второй мировой войны (Южная Корея, Япония).

Чем больше база собственников акций, тем выше уровень развития акционерной собственности. В Соединенных Штатах где-то 49% всех корпоративных ц/б принадлежит населению. В большинстве государств население владеет 20% акций. Большинство ц/б принадлежит финансовым учреждениям.

Германская, или инсайдерская, модель - это модель управления акционерными обществами, основанная преимущественно на использовании внутренних методов корпоративного контроля, или методов самоконтроля. Немецкая модель корпоративного управления типична для стран Центральной Европы, Скандинавских стран, менее характерна для Бельгии и Франции.

В ее основе лежит принцип социального взаимодействия: все стороны, заинтересованные в деятельности корпорации, имеют право участвовать в процессе принятия решений (акционеры, менеджеры, персонал, банки, общественные организации). Немецкая модель характеризуется слабой ориентацией на фондовые рынки и акционерную стоимость в управлении, так как компания сама контролирует свою конкурентоспособность и результаты работы.

Такая модель предполагает владение крупными пакетами акций государством, при этом невозможно враждебное поглощение (Япония, Швеция, Германия, Швейцария, Австрия, Нидерланды).

Американская, или аутсайдерская, модель - это модель управления акционерными обществами, основанная на высоком уровне использования внешних по отношению к акционерному обществу, или рыночных, механизмов корпоративного контроля, или контроля над менеджментом акционерного общества.

Англо-американская модель характерна для США, Великобритании, Австралии, Канады, Новой Зеландии. Интересы акционеров представлены большим количеством обособленных друг от друга мелких инвесторов, которые находятся в зависимости от менеджмента корпорации. Увеличивается роль фондового рынка, через который осуществляется контроль над менеджментом корпорации.

В аутсайдерской модели владельцами корпоративных бумаг является значительная группа индивидуальных и институциональных собственников. В таких странах лучше раскрываемость информации и выше ликвидность рынка, но возможно враждебное поглощение (англосаксонские страны). Сейчас во всем мире предпочтение отдается аутсайдерской модели.

Акции зарубежных компаний только в двух государствах превышают рынок долговых обязательств (т.е. облигаций) - Великобритания и Китай. 51% всех акций в мире выпущено корпорациями США, а в Российской Федерации эта доля составляет 0,25%.

За последние 20 лет капитализация мировых фондовых рынков выросла в 13 раз. Капитализация возрастает под влиянием двух факторов: для развивающихся стран - это появление новых компаний, выпускающих акции, для развитых стран - это рост стоимости акций. Стоимость ц/б растет в случае, если растет прибыль компании, если растет инфляция или при наличии спекуляции.

  Методы выпуска акций в США

Все большее количество американских корпораций, зарегистрированных на фондовых биржах, приходят к выводу о целесообразности выпуска акций с помощью так называемых «рыночных предложений» («at-the-market offerings», ATM). Это метод выпуска акций сокращает расходы на андеррайтинг и защищает эмитента от крупных рыночных потрясений. Размещение АТМ предполагает продажу небольшого количества акций на рынке по сложившейся на данный момент рыночной цене на протяжении недель, а иногда месяцев, в отличие от стандартного размещения акций большими партиями в сжатые сроки.

Метод начал использоваться еще в начале 2000-х годов, однако приобрел особую популярность лишь в посткризисные годы. В 2012 году количество размещений АТМ выросло на 25% по сравнению с предыдущим годом. По данным компании Ipreo и инвестиционного банка MLV & Co, из общего количества эмитированных американскими компаниями акций 22% припадает на АТМ, тогда как в 2007 году их было всего 4%.

Однако финансовый кризис внес коррективы, показав, что такое размещение выгодно и для больших корпораций. Широкая флуктуация рынков повысила риски традиционного размещения акций, поскольку оно полагается на спрос на бумаги в конкретный день.

В 2009 году Bank of America и ряд других ведущих американских финучреждений начали продажу акций клиентов «at-the-market», что подтвердило легитимность практики и привело к ее широкому распространению. Методом размещения акций АТМ уже воспользовались такие крупные игроки рынка, как инвестиционная компания Boston Properties (NYSE: BXP), производитель электроэнергии Southern Company (NYSE: SO), оператор казино Caesars Entertainment (Nasdaq: CZR) и провайдер беспроводных услуг Clearwire (National Association of Securities Dealers Automated Quotation Index: CLWR).

Сегодня основными «пользователями» метода все еще являются мелкие и средние компании. Медианная рыночная капитализация эмитентов АТМ остается достаточно низкой, но показывает тенденцию роста: около $600 млн. в 2012 году по сравнению с $411 млн. в 2010 году. Стоимость такого размещения составляет около 2% стоимости капитала, тогда как при традиционной эмиссии плата за размещение 3-4%.«Это очень экономный метод привлечения акционерного капитала, что для нас сыграло определяющую роль», - делится своим опытом Джон Гришам, вице-президент и финансовый директор инвестиционной компании Acadia Realty Association of enterprises (New York Stock Exchange: AKR). Компания привлекла $75млн. в январе и еще $125 млн. в августе 2012 года.Стандартное размещение акций имеет и свои преимущества: компания может быть уверена, что разместит все свои акции, а неразмещенная часть бумаг будет выкуплено андеррайтером.

Однако, если рыночная ситуация в этот день окажется неблагоприятной, сделка может быть практически сорвана. В сделке АТМ, компания, как правило, выпускает проспект выпуска с указанием максимального количества акций, которые она собирается продать. Однако на практике она не должна выпускать максимум. В каждый конкретный день компания может заявить о количестве продаваемых акций. «Таким образом вы можете избежать рынка, если он сегодня плох», - объясняет Энди Сэнфорд, глава подразделения по работе с рынком акций Wells Fargo.

Для банков с Wall Street увеличение доли рынка АТМ размещений означает дополнительное уменьшение доходов от андеррайтинга, объем которых так и не восстановился после финансового кризиса. По данным Thomson Рейтерс, плата корпораций США за Публичное размещение (IPO) снизилась в 2012 году на 19% - до $1,8 млрд. - самого низкого уровня начиная с 2009 года. Это вынуждает все больше банков предлагать своим клиентам АТМ. «Многие из андеррайтеров поняли, что им не обойтись без такого предложения, поскольку все большее число клиентов склоняются к АТМ», - считает Майкл Чиполетти, глава подразделения по работе с рынком акций BMO Capital Markets.

  Отличия акционерного права в США и России

Во многих правовых системах акции делятся на обыкновенные и привилеги­рованные. Привилегированные акции обычно дают право на получение диви­денда в фиксированных процентах от номинальной стоимости и преимуществен­ные права на получение ликвидационной квоты. В связи с бурным развитием корпораций и рынка ценных бумаг в США этих двух категорий акций оказалось явно недостаточно для обеспечения гибкой системы финансирования корпора­ций. Поэтому стали выпускаться акции различных классов, предоставляющие различные комбинации прав.

Кроме того, в США несколько изменилось понятие облигации. В связи с тем, что законы некоторых штатов еще в 50-60-х годах стали предусматривать возможность денежной эмиссии облигаций, предоставляющих их держателям право голоса по некоторым вопросам деятельности корпораций, правовой режим акций и об­лигаций начал сближаться. Стали выпускаться «конвертируемые акции и обли­гации» - облигации с правом их обмена на акции и акции с правом обмена на акции другого класса. Так появились «гибридные фондовые бумаги». Конвертация акций и облигаций подробно регулируется законодательством.

В результате этих изменений категория привилегированных акций в США потеряла свой первоначальный смысл. Поэтому новая редакция Примерного за­кона вообще отказывается от разделения акций на простые и привилегирован­ные и устанавливает другую более гибкую систему разбивки акций по катего­риям.

В случае, если устав корпорации предусматривает выпуск акций только одного вида, презюмируется, что такие акции предоставляют обычный традици­онный набор прав. В случае же, если устав предусматривает выпуск акций раз­ных категорий, закон требует не простого указания на их привилегированный характер, а подробного описания всех предоставляемых ими прав.

Пункт 6.01 Примерного закона устанавливает обязательное требование, о том, что корпорация должна выпустить по крайней мере один класс акций, предоставляющих неограниченное право голоса и по крайней мере один класс акций (который может совпадать с уже указанным классом), которые предостав­ляют право на получение имущества, оставшегося после ликвидации корпора­ции.

Корпорация может выпускать категории акций, которые предусматривают:

- особое право голоса;

- право возврата или возможность обмена при опреде­ленных условиях;

- особый порядок подсчета дивиденда;

- преимущества перед другими классами при распределении прибыли и имущества корпорации при ли­квидации.

Этот список не является исчерпывающим, и корпорация вправе не только ус­танавливать льготы и ограничения по вышеуказанным принципам, но и «изобретать» свои категории акций. Составители Примерного закона приводят, в частности, следующий пример: «Акции одного класса могут предусматривать право акционеров участвовать в выборах определенного числа директоров, в то время как акции другого класса могут предоставлять право участвовать в выбо­рах такого же или другого числа директоров». Новая редакция Примерного закона разрешает выпуск «гибридных» фондовых бумаг, но, в отличие от зако­нов некоторых штатов, предусматривает право голоса только для ценных бумаг, названных акциями в уставе корпорации.

Хотя подход, предложенный в Примерном законе, имеет то преимущество, что дает корпорации большую свободу в определении своей финансовой струк­туры, он таит в себе определенные опасности. Тот факт, что Примерный закон разрешает разделить имущественную заинтересованность в корпорации и права голоса путем выпуска акций различных классов, может породить неблагоприят­ные последствия.

Из данного положения следует, что может быть выпущен класс акций, которые дают права только на участие в голосовании. Это может быть сделано в монополистических целях, либо в целях обеспечения управляющими корпораций сохранения своих должностей путем постоянного переизбрания, либо в других таких же неправомерных целях. В США такое неблагоприятное последствие может быть предотвращено при помощи общего права.

Пункт 45 российского Положения об акционерных обществах предусматри­вает, что общество может выпускать акции разных классов. Пункт 47 того же Положения устанавливает, что общество может выпускать простые и привиле­гированные акции, но не называет их классами.

Положение довольно подробно описывает традиционные права владельцев простых и привилегированных ак­ций. Однако, из текста Положения не вполне ясно, ограничиваются ли «разные классы» акций, упомянутые в пункте 45, двумя классами, предусмотренными в пункте 47. Этот вопрос необходимо изложить более четко, ибо он является очень важным для обеспечения финансирования обществ.

Закон об акционерных обществах предусматривает категорию обыкновенных акций, предоставляющих их владельцам одинаковый объем прав, а также допус­кает выпуск привилегированных акций одного или нескольких типов и ценных бумаг, конвертируемых в акции. Правильным является то, что типы привилеги­рованных акций не ограничиваются, но право голоса их владельцев прямо огра­ничивается случаями, когда непосредственно затрагивается их статус как вла­дельцев привилегированных акций.

Регулирование российским законодательством эмиссии ценных бумаг облигаций также но­сит слишком упрощенный характер и содержит некоторые ненужные ограниче­ния. Например, запрещается выпуск облигаций на период менее года (п. 59 По­ложения). Нельзя признать вполне удачной и норму, предусматривающую, что владельцу облигации ежегодные проценты не выплачиваются, если «это указано в облигации и стоимость ее выпуска меньше номинальной стоимости».

Не вполне понятно, что подразумевается в данном случае под «стоимостью эмис­сии» и почему от этого должна зависеть возможность эмиссии облигаций без ежегодного начисления процентов, если при этом выплачивается большая сумма при наступлении срока выплаты по облигациям и такие условия указаны в обли­гации.

Гражданский кодекс накладывает несколько более оправданные ограничения на выпуск облигаций: запрещается выпуск облигаций на сумму, превышающую размер уставного капитала либо величину обеспечения, предоставленного в этих целях третьими лицами, выпуск облигаций до полной оплаты уставного капи­тала, и при отсутствии обеспечения выпуск облигаций ранее третьего года суще­ствования общества и при условии надлежащего утверждения двух годовых ба­лансов общества.

Акции, как и другие ценные бумаги, бывают именные и предъявительские. С экономической точки зрения, акции на предъявителя предпочтительнее, так как являются средством быстрого притока капитала в наиболее выгодные отрасли. В США, однако, разрешено обращение только именных акций.

Даже определение термина «акционер», приведенное в п. 1.40 Примерного закона, звучит следую­щим образом: «Акционер - означает лицо, на имя которого зарегистрированы акции в книгах корпорации». Для того, чтобы запрещать выпуск предъявитель­ских акций в США, стране с наиболее развитыми рыночными отношениями и либеральным акционерным правом, у американских законодателей должны были быть, очевидно, веские причины.

Причин этих можно назвать несколько. Во-первых, цели налогообложения, ибо обращение предъявительских акций затрудняет контроль за доходами. Во-вторых, возможность нерегистрируемой скупки акций осложнила бы контроль за выполнением антимонопольного законодательства.

В-третьих, вложение средств в акции на предъявителя представляло бы собой прекрасную возможность лега­лизовать добытые преступным путем деньги. В-четвертых, при помощи регист­рации акционеров в книгах корпорации обеспечиваются права акционеров - ди­ректора обязаны регулярно рассылать акционерам информацию о деятельности общества.

В российском Положении об акционерных обществах 1927 года разрешался выпуск только именных акций (п. 47). Интересно, что «Положение об акционер­ных обществах и обществах с ограниченной ответственностью», утвержденное постановлением Совета Министров СССР от 19 июня 1990 г. № 590, разрешало выпуск акций на предъявителя наряду с именными акциями.

При этом, однако, устанавливалось, что граждане могут быть владельцами только именных акций (п. 34). То есть получалось, что определенные виды акций были вообще запре­щены для продажи гражданам. В этой норме, очевидно, отразилась старая тен­денция советского законодательства, ограничивавшая права физических лиц на участие в предпринимательской деятельности. Совершенно оправдано то, что и в ныне действующем Положении об акционерных обществах (п. 46), и в Законе об акционерных обществах разрешен выпуск только именных акций.

Итак, в США наблюдается тенденция к такому увеличению видов акций, что приводит к смыванию различий обыкновенных и привилегированных акций, а также тенденция к уменьшению различий между акциями и облигациями. В Рос­сии виды акций и облигаций также следует разнообразить, и по этому пути идет Закон об акционерных обществах.

Хотя в настоящее время сложные операции по финансированию хозяйственных обществ только начинаются и не получили пока широкого развития, закон должен идти впереди практики и создавать правовую базу, готовую регулировать сложные отношения, которые должны сформиро­ваться в коммерческой деятельности.

Примеры удачного выпуска акций

Удачный выпуск акций - это когда при выпуске и размещении ценных бумаг повышается стоимость акции, за счет чего увеличивается капитал компании и ее стоимость.

  Удачный выпуск акций Apple (2012 г.)

Эпл Inc. - американская корпорация, производитель персональных и планшетных компьютеров, аудио плееров, телефонов, смартфонов, планшетов, программного обеспечения. Один из пионеров в области персональных компьютеров и современных многозадачных операционных систем с графическим интерфейсом. С 2011 года Эпл является самой дорогой компанией мира по рыночной капитализации, обойдя прежнего лидера, нефтяную компанию ExxonMobil. Акции Apple (Apple) достигли исторических максимумов в сентябре 2012: при цене $705,07 за акцию компания поставила абсолютный рекорд рыночной капитализации компании.

  Удачный выпуск акций Google (2013 г.)

Google - американская транснациональная IT корпорация, которой принадлежит наиболее популярная в мире одноименная поисковая система. Также Гугл активно развивает и другие проекты: сервисы контекстной рекламы AdWords, электронной почты Gmail, просмотра отсканированной литературы Google Books, электронных географических карт Гугл Maps и Гугл Earth. Кроме того, компания владеет собственным браузером Google Inc. Chrome, крупнейшим видеопорталом мира YouTube, разрабатывает собственную операционную систему Android и выпускает собственные смартфоны и планшеты под брендом Nexus. Все это, а также покупка мобильного бизнеса Motorola в августе 2011 года, позволило Google Inc. в ноябре 2013 активно конкурировать на рынке смартфонов и планшетных компьютеров с лидером рынка, компанией Эпл.Акции Google являются одной из самых успешных инвестиций в технологические компании: с момента Публичное размещение (IPO) в 2004 году они подорожали более чем в 7 раз.

  Удачный выпуск акций Facebook (2012 г.)

Фейсбук - крупнейшая социальная сеть в мире. По состоянию на июль 2013 аудитория Facebook составляла 1,2 миллиард. пользователей, что означает, что каждый седьмой обитатель планеты зарегистрирован на Фейсбук.Компания вышла на IPO 18 мая 2012 года - 421,2 млн акций Facebook были размещены на National Association of Securities Dealers Automated Quotation Index по $38 за бумагу. Оценка компании целиком составила $104 млрд., в рамках размещения было привлечено $16 млрд. Таким образом, в ноябре 2011 IPO Facebook остается крупнейшим первичным размещением акций технологической компании в истории.

  Удачный выпуск акций Samsung (2015 г.)

Samsung - южнокорейская группа компаний, один из крупнейших в Южной Корее чеболей, основанный в 1938 году. На мировом рынке известен как производитель высокотехнологичных компонентов, телекоммуникационного оборудования, бытовой техники, аудио- и видеоустройств. Акции южнокорейской Samsung прибавили более 3% в апреле 2015 года в преддверии публикации предварительного квартального отчета компании. Инвесторы ожидают, что новые флагманы Galaxy S6 и Galaxy S6 Edge помогут укрепить финансовое положение лидера мобильного рынка.

  Удачный выпуск акций Yahoo (2014 г.)

Yahoo - американская компания, владеющая второй по популярности (7,57 %) в мире поисковой системой (при этом в США и Канаде в соответствии с соглашением с Майкрософт от 2009 года и по состоянию на 2012 год поиск на сайте Yahoo!! осуществляется поисковой машиной Bing) и предоставляющая ряд сервисов, объединённых интернет-порталом Yahoo! Directory, портал включает в себя популярный сервис электронной почты Яхоо! Mail, один из старейших и наиболее популярных в Интернете.

Акции Yahoo! Inc. выросли на торгах в апреле 2014: накануне китайский онлайн ритейлер Alibaba Group Holding Ltd, 24% которого принадлежит американской компании, сообщил о росте квартальной прибыли. По крайней мере 9 брокерских фирм повысили цель по акциям Yahoo. Ожидается, что Alibaba подаст заявку на IPO на следующей неделе. оборот по акциям Yahoo на 16 апреля 2014 самый большой на Nasdaq. Акции росли на 6.31% на отметке 36.37 (на 19-30 мск.).

Примеры неудачного выпуска акций

При неудачном выпуске акций, ценные бумаги компании падают в цене, что негативно сказывается на капитале компании, и даже ее репутации.

  Неудачный выпуск акций Microsoft (2014 г.)

Microsoft Corporation - одна из крупнейших транснациональных компаний по производству проприетарного программного обеспечения для различного рода вычислительной техники - персональных компьютеров, игровых приставок, КПК, мобильных телефонов и прочего, разработчик наиболее широко распространённой на данный момент в мире программной платформы - семейства операционных систем Windows.

Компания Microsoft отчиталась за второй квартал 2015 финансового года (если говорить нормальными словами, то за период с октября по декабрь 2014 года). Показатели нельзя назвать положительными - прибыль упала на 11 процентов. За отчетный период чистая прибыль снизилась с 6,56 миллиард долларов (78 центов с одной акции) до 5,86 млрд. долларов (71 цент с одной акции). Увы, но этот показатель падает уже четвертый квартал подряд. Связано это с дополнительными расходами. Например, на интеграцию мобильного подразделения Nokia пришлось потратить 243 млн долларов.

С другой стороны выручка компании повысилась на несколько миллионов долларов за счет продажи телефонов Nokia Lumia, планшетов Surface и Xbox. Но публикация отчета не повлияла положительно на стоимость акций компании (вполне естественная реакция рынка). Если до этого события за одну ценную бумагу на Nasdaq просили 47,01 долларов, то после - 45,45 долларов (минус 3,3 процента). Хотя возможно, что в дальнейшем цена выровняется и даже пойдет вверх.

  Неудачный выпуск акций Oracle (2013 г.)

Oracle - американская корпорация, второй по величине доходов производитель программного обеспечения (после Microsoft), крупнейший производитель программного обеспечения для организаций, крупный поставщик серверного оборудования.

Акции американской Oracle Corporation (Nasdaq:ORCL) обвалились на 10% в марте 2013 после опубликования отчетности. Oracle Corp., один из крупнейших мировых производителей программного обеспечения, получила по итогам третьего финансового квартала практически те же финансовые результаты, что и годом ранее, при этом они оказались хуже ожиданий экспертов. Как сообщается в пресс-релизе компании, чистая прибыль за квартал, который завершился 28 февраля, составила $2,504 миллиард, или 52 цента в расчете на акцию, против $2,498 миллиард, или 49 центов на акцию, полученных за сопоставимый период годом ранее. Скорректированная прибыль, рассчитанная не по стандартам GAAP, опустилась до $3,108 миллиард, или 65 центов на акцию, по сравнению с $3,128 млрд., или 62 цента на акцию, в предшествующий год. Выручка сократилась на 1% — до $8,958 млрд. с $9,039 млрд..

  Неудачный выпуск акций Газпрома (2014 г.)

Газпром - российская транснациональная корпорация, занимающаяся геологоразведкой, добычей, транспортировкой, хранением, переработкой и реализацией газа, газового конденсата и нефти, а также производством и сбытом тепло- и электроэнергии, банковскими и медиа структурами.

В 2014 году, 3 марта акции Газпрома в ходе торгов в понедельник падают более чем на 11% на фоне обострения ситуации на Украине, свидетельствуют данные Московской биржи. На 10.46 мск падение акций Газпрома составило 11,64%, текущая цена - 123 рубля, что соответствует минимумам июля 2013 года. Падение фондового индекса ММВБ к этому времени составило 9,05%. Акции Газпрома несут большие потери из-за обострения ситуации на Украине, так как компания имеет бизнес в стране и поставляет в республику газ.

  Неудачный выпуск акций Лукойла (2012 г.)

ОАО «Лукойл» - российская нефтяная компания. Основные виды деятельности компании - операции по разведке, добыче и переработке нефти и Природного газа, реализации нефти и нефтепродуктов. В 2012 году акции Лукойла на бирже ММВБ-РТС к 15.30 мск упали на 1,66% - до 1841,7 руб. за акцию, отыгрывая публикацию плохой финансовой отчетности. Это можно наблюдать на сайте «Финам»Падение началось с самого открытия биржи: к 13:36 МСК акции упали на 1,6% относительно уровня закрытия четверга и их стоимость составила 1842,5 рубля за штуку, отыгрывая публикацию плохой финансовой отчетности. Согласно отчетности НК «Лукойл» по US GAAP, чистая прибыль компании в первом полугодии 2012 года составила 4,807 млрд. долларов, что в 1,4 раза меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, во втором квартале этот показатель составил 1,018 миллиард, или в 3,2 раза меньше. Между тем аналитики считали, что эти показатели будут на уровне 6,14 миллиард и 2,351 млрд., соответственно. Наиболее близкими прогнозы оказались у HSBC - 5,539 млрд. и 2,351 млрд., соответственно.

  Неудачный выпуск акций Apple (2014 г.)

В 2014 году стоимость акций компании Эпл снизилась в семь раз, с 645 долларов до 92 долларов, в результате запланированной операции «сплит», при которой каждая акция компании была превращена в семь и пропорционально снижена их стоимость. Об этом свидетельствуют данные сервиса Google Finance. На данный момент все данные о стоимости акций Apple учитывают «сплит», то есть не только текущие, но предыдущие цены финансовых бумаг даны в текущем масштабе. Так стоимость акций на закрытии торгов в пятницу указана не 645,54 доллара, а 92,22 доллара. Капитализация корпорации не изменилась и составляет более 550 миллиардов долларов. Таким образом, стоимость финансовых бумаг, имевшихся на руках у акционеров не изменилась. Компания Apple рассчитывает, что снижение цены акции поможет привлечь новых инвесторов. В первый день после «сплита», в понедельник 9 июня, стоимость акций Эпл колеблется около уровня закрытия в пятницу. На 18:07 мск она составляла 92,23 процента.

Источники и ссылки

  Источники текстов, картинок и видео

ru.wikipedia.org - всемирный информационный портал Википедия

grandars.ru - информационный сайт на множество тематик

bibliotekar.ru - информационный сайт на множество тематик

btimes.ru - журнал о новостях бизнеса в Российской Федерации и зарубежом

bizataka.ru - бизнес-журнал по теме инвестиций, экономики, менеджмента

lawtoday.ru - юридический форум со статьями и новостями на тему юриспруденции

bbest.ru - сайт по менеджменту на тему связей с общественностью

dic.academic.ru - сайт терминов по самой разной тематике

pravila-deneg.ru - форум об экономике, финансах, кредитах и инвестициях

fxbum.ru - информационный сайт по экономике и финансам

fa.ru - официальный сайт Финансового Университета при Правительстве РФ

vuzllib.su - информационный сайт экономико-правовой библиотеки

utmagazine.ru - журнал на тему трейдинга, экономики и финансов

bugabooks.com - информационный сайт по литературе гуманитарного профиля

studopedia.ru - информационный сайт для студентов на разную тематику

ibl.ru - интернет-журнал Инвестиции, бизнес и право

klerk.ru - информационный сайт для бухгалтеров, экономистов

stock-list.ru - биржевой навигатор, путеводитель трейдера в рыночных сражениях

world.investfunds.ru - информационный портал об акциях, и компаниях

keddr.com - ресурс, посвященный информационным технологиям, гик убежище, пристанище гаджетоманов

ria.ru - новостной ресурс о финансах, экономике и новостях бизнеса

lenta.ru - новостной портал о финансах, экономике, и политике

vestifinance.ru - новостной ресурс о бизнесе, финансах и экономике в целом

betafinance.ru - новостной форум о зарубежных рынках и компаниях

utmagazine.ru - новостной форум о трейдинге и международном валютном рынке Forex

1-ye.ru - новостной портал о банках и кредитах

pamm-trade.com - новостной форум о рынке Форекс

kommersant.ru - сайт электронного бизнесжурала Коммерсант

tolkslovar.ru - онлайн-сборник толковых словарей

mc-pb.ru - сайт Межрегионального центра поддержки бизнеса

ru.euronews.com - официальный русскоязычный сайт Евроньюс

Interfax.ru - сайт информационного агентства Интерфакс

vneshtorg.biz - информационный сайт о бизнесе и торговле

finman.ru - онлайн журнал Финансовый менеджмент

businessuchet.ru - портал о бухгалтерском учете и налогах

volgafinans.com - информационный ресурс о финансах

cfin.ru - интернет-проект «Корпоративный менеджмент»

raexpert.ru - сайт рейтингового агентства РАЭКС

  Ссылки на интернет-сервисы

Google Inc..ru - крупнейшая поисковая система в мире

youtube.com - самый крупный видеохостинг в мире ютуб

vimeo.com - сайт бесплатного видеохостинга вимео

video.google.com - поиск видео в интернете через Google Inc.

wordstat.yandex.ru - сервис от Яндекса позволяющий анализировать поисковые запросы

translate.google.ru - программа по переводу с языков мира Google

  Создатель статьи

Автором данной статьи является Mikami Teru

VK.Com/id71560155 - профиль автора ВКонтакте

Фейсбук.Com/mikami.teru.92167 - профиль автора статьи в Facebook

Odnoklassniki.Ru/profile/569272751517 - профиль автора данной статьи в Одноклассниках

Plus.Google.Com/105084656712674121147/posts - профиль автора материала в Гугл+

My.Mail.Ru/Mail/boss.mikami - профиль автора данного материала в Мой Мир

Твиттер.Com/MrXFox - профиль создателя статьи в Твитере

mikamite.LiveJournal.Com - блог создателя данной статьи в Живом Журнале

Корректировщик статьи - Джейкоб

Рецензент статьи - профессор, д. э. н. Хайзенберг

Главный редактор ForexAW.com - Варис смотрящий