ЗАРАБАТЫВАЙТЕ !!! на глобальных рынках. БЕСПЛАТНАЯ консультация - оставьте свой телефон сейчас

Фондовый индекс (Stock Code) - это

показатель изменения цен активов

Фондовый индекс это определение, история создания фондового индекса, методы расчета фондового индекса, динамика фондового индекса, мировые и российские индексы, индекс Доу-Джонса,

Развернуть содержание

Фондовый индекс - это, определение

Фондовый индекс - это показатель изменения цен активов. С его помощью можно проследить за деятельностью фондовой биржи.

Фондовый индекс Nasdaq является сводным индексом акций более 5 тысяч компаний
Фондовый индекс Nasdaq Composite является сводным индексом акций более 5 тысяч компаний

Фoндовый индекс - это составной взвешенный показатель курсов ценных бумаг из определенного набора. Фондовый индекс дает представление о деятельности фондового рынка в целом.

Биржевой индекс показывает усредненную цену акций крупных компаний

Фoндовый индекс - это вид базового актива, сводный стоимостной показатель определенного набора биржевых товаров или сектора экономики.

Биржевой индекс ценовой показатель сегмента экономики
Фондовый индекс ценовой показатель сегмента экономики

Фoндовый индекс - это составной показатель изменения цен определённой группы активов (ценных бумаг, товаров, производных финансовых инструментов) - «индексной корзины».

Фондовый индекс ММВБ входит в семейство индексов Московской биржи
Фондовый индекс ММВБ входит в семейство индексов Московской биржи

Фондовый индекс - это индикатор состояния рынка ценных бумаг, рассчитанный определенным образом на основе корзины наиболее ликвидных обыкновенных акций или облигаций.

Индекс Доу-Джонса первый биржевой индекс

Фондовый индекс - это составной показатель на основе цен определённой группы ценных бумаг - «индексной корзины».

Фондовый индекс ММВБ рассчитывается с 1997 года
Фондовый индекс Биржа ММВБ рассчитывается с 1997 года

Фондовый индекс - это показатель изменения цен определенной группы ценных бумаг. Можно представить фондовый индекс как «корзину» из акций, объединенных по какому-либо признаку.

S&P 500 - это фондовый индекс основанный на рыночной капитализации 500 крупнейших компаний
S&P 500 - это фондовый индекс основанный на рыночной капитализации 500 крупнейших компаний

Фондовый индекс - это индикатор изменений цены выборки акций (т.е. своеобразного портфеля), которая представляет весь фондовый рынок.

Шанхайский фондовый индекс SSE Composite рассчитывается с 1990 года
Шанхайский фондовый фондовый индекс SSE рассчитывается с 1990 года

Фондовый индекс - это биржевые индексы которые позволяют оценить состояние фондового рынка в едином целом, определить текущий момент в экономическом цикле.

Фондовый индекс SSE Composite также часто называют Shanghai Composite
Фондовый индекс SSE Composite также часто называют Shanghai Composite

Фондовый индекс - это показатель состояния и динамики рынка ценных бумаг. Через сопоставление текущего значения индекса с его предыдущими значениями можно оценить поведение рынка, его реакцию на те или иные изменения макроэкономической ситуации, различные корпоративные события (слияния, поглощения, дробления акций, отставки и назначения ведущих менеджеров), спекулятивные процессы.

Фондовый индекс РТС рассчитывается на основе акций 50 крупнейших по капитализации компаний биржи РТС
Фондовый индекс Российской торговой системы рассчитывается на основе акций 50 крупнейших по капитализации компаний фондовой биржи РТС

История создания фондового индекса

История фондовых индексов в мире насчитывает уже не одно десятилетие. Самый первый фондовый индикатор был разработан и применен в конце XIX в. В 1884 г. в США. Чарльз Доу начал рассчитывать средний показатель по изменению курсовых стоимостей акций 11 крупнейших в то время промышленных компаний. С 1928 г. индекс стал рассчитываться по тридцати фирмам, причем количество составляющих и методика расчета осталась неизменной в фирме «Доу Джонс» до сих пор.

Чарльз Генри Доу - американский журналист
Чарльз Генри Доу - американский журналист

Самый первый европейский индекс, появившийся в Англии, также включал 30 составляющих. В 1935 г. на страницах газеты «Financil news», которую впоследствии поглотила хорошо известная сейчас во всем мире «Financial times» (FT), появился первый фондовый индекс Англии. Его составители постарались отобрать три десятка ведущих компаний британской промышленности, причем структура составляющих должна была отражать соотношение отраслей в национальной экономике.

Фондовые индексы в истории
Фондовые индексы в истории

Британский «индустриальный» индекс FT-30 развивался все эти годы, в его структуре происходил постоянный сдвиг акцента от тяжелой промышленности в сторону компаний, занятых в сервисе. Однако поворотным для него стал 1984 г., когда впервые была принята в расчет финансовая акция - Национального Вестминстерского Банка. С этого времени индекс FT-30 утратил свой промышленный эксклюзив и сейчас он называется Индексом обыкновенных акций «Файнэншиал Таймз».

Рассчитываем фондовый индекс
Рассчитываем фондовый индекс

В 1962 г. был введен индекс Актуариев, или в другом названии Индекс всех акций. В него уже вошли более 700 составляющих из разных секторов экономики. Благодаря своему широкому покрытию, он мог быть инструментом измерения поведения рынка в длительный период. Существенное преимущество Индекса Актуариев еще и в том, что он показывает инвесторам не только движение рынка в целом, но и отдельных секторов и отраслей в частности.

Изменение Индустриального индекса Доу-Джонса
Изменение Индустриального индекса Dow Jones

В январе 1994 г. исполнилось 10 лет, пожалуй, самому популярному британскому индексу Футси-100. Во всех смыслах он стал как бы золотой серединой: количество составляющих сбалансировано величиной рыночного покрытия. Этот индекс сразу стал рассчитываться в режиме реального времени.

Футси 100 - фондовый индекс, существующий с 1984 года
Футси 100 - фондовый индекс, существующий с 1984 года

В конце 80-х г. на рынок вышла Всемирная серия, состоящая из 11 региональных индексов. Информация собирается из семи широких экономических секторов. В расчет принимается 36 составных отраслевых индексов, полученных на основе более 100 подотраслевых категорий. Всемирный индекс базируется на 2,5 тыс. акций из 24 стран мира. Работа по его отчету осуществляется тремя структурами - газетой «Файнэшл Тайме», американским инвестиционным банком «Голдман Загз» и фирмой «Каунти НатВест Секьюритиз». Для такого объемного показателя очень важна качественная выборка составляющих.

Логотип банка Goldman Sachs
Логотип банка Goldman Sachs

Для того чтобы эти индикаторы на покупку акций имели прикладное значение, не должно быть юридических ограничений разных стран. Несмотря на сложность обработки и расчетов. Всемирный индекс Актуариев не единственный в своем роде. Сопоставимый охват представляют еще три индикатора: Международный индекс Morgan Stanley и Первый Бостон Юромани Индекс.

Фондовый индекс Моргана Стенли
Фондовый индекс Моргана Стенли

Приведенные факты - лишь небольшая часть колоссального количества фондовых индикаторов, существующих на мировом пространстве рынка ценных бумаг. Помимо сводных и композитных, существует масса специализированных показателей, благодаря которым современные фондовые посредники управляют мировым инвестиционным процессом.

ЕРА -  основные индексы Токийской фондовой
ЕРА - основные индексы Токийской фондовой

Любой фондовый индекс показывает то, что в него заложили его разработчики путем определения выборки составляющих и метода расчета. Как правило, чем шире выборка, тем индекс ближе к индикатору состояния экономики или отдельной отрасли. Более мобильным и конъюнктурным индикатором фондовый индекс становится при объединении составляющих не по отраслевому признаку, а по критерию капитализации компании, т. е. суммарной рыночной стоимости всех акций, находящихся в обращении.

Биржи АТР изучают фондовые индексы
Биржи АТР изучают фондовые индексы

Понятие фондового индекса

Как правило, абсолютные значения индексов не важны. Большее значение имеют изменения индекса с течением времени, поскольку они позволяют судить об общем направлении движения рынка, даже в тех случаях, когда цены акций внутри «индексной корзины» изменяются разнонаправлено. В зависимости от выборки показателей, биржевой индекс может отражать поведение какой-то группы ценных бумаг (или других активов) или рынка (сектора рынка) в целом.

Значение индекса важно в долгосрочном периоде

На основании данных агентства Dow Jones index & Co. Inc. на конец 2003 года в мире насчитывалось 2 315 биржевых индексов. В конце названия биржевых индексов может стоять цифра, отображающая число акций, на основании которых рассчитывается индекс: CAC 40, Nikkei 225, S&P 500.

Логотип агентства Dow Jones & Co. Inc
Логотип агентства Dow Jones & Co. Inc

Фондовый индекс - показатель состояния и динамики рынка ценных бумаг. Через сопоставление текущего значения индекса с его предыдущими значениями можно оценить поведение рынка, его реакцию на те или иные изменения макроэкономической ситуации, различные корпоративные события (слияния, поглощения, дробления акций, отставки и назначения ведущих менеджеров), спекулятивные процессы.

Показатели фондового индекса
Показатели фондового индекса

В зависимости от того, какие ценные бумаги составляют выборку, используемую при расчете индекса, он может характеризовать рынок в целом, рынок определенного класса ценных бумаг (государственные обязательства, корпоративные облигации, акции и т. п.), отраслевой рынок (ценные бумаги компаний одной отрасли: телекоммуникации, транспорт, страхование, Интернет-сектор и т. п.).

Ценные бумаги
Ценные бумаги

Сравнение динамики различных индексов может показать, какие сектора экономики развиваются самыми быстрыми темпами. Индекс может представлять национальный фондовый рынок в целом или определенную торговую площадку на этом рынке (например, индекс фондовой биржи). Фондовые индексы рассчитываются и публикуются различными организациями, чаще всего информационными или рейтинговыми агентствами и фондовыми биржами.

Фондовые индексы Нью-Йоркской фондовой биржи
Фондовые индексы Фондовой биржи Нью-Йорка

  Что показывают индексы

Список акций, котировки которых используются для построения индекса, формируется по определенным критериям, в зависимости от цели составления конкретного индекса. Метод расчета индексов подразумевает включение в них финансовых инструментов, которые обладают сходными характеристиками. В частности, акционерный капитал компаний, чьи акции учитываются в индексе, не должен различаться на порядки.

Брокер на НФБ
Брокер на НФБ

В целом, считается, что движение котировок акций известных и крупных компаний отражает и динамику торгов более мелких финансовых инструментов из той же отрасли (это важное уточнение). Отраслевые биржевые индексы нужны для того, чтобы создавать гипотезы о динамике движения цен разных компаний одной отрасли, даже не попавших в сам индекс. Соответственно, отраслевые индексы помогают инвесторам оценивать перспективность вложений в компании того или иного сектора экономики в конкретный момент времени.

Риск отдельного инвестиционного портфеля снижается до уровня рискованности всего фондового рынка
Риск отдельного инвестиционного портфеля снижается до уровня рискованности всего фондового рынка

Примеры отраслевых индексов можно хорошо проиллюстрировать семейством Dow Jones index, в которое входят:

- промышленный индекс DJIA - рассчитывается на основе цен акций 30 крупнейших компаний из ведущих отраслей промышленности США;

- транспортный индекс DJTA - охватывает акции 20 крупнейших американских транспортных компаний;

- коммунальный индекс DJUA - акции 15 компаний сферы электро и газоснабжения. занимающихся газо- и электроснабжением;

- составной индекс (DJCA - Dow Jones Composite Average) - показатель, основывающийся на значениях трех предыдущих индексов.

Фондовый индекс отражает среднюю динамику фондового рынка

Существуют также специализированные биржи для компаний, объединенных по тому или иному признаку. Например, биржа высокотехнологичных компаний Nasdaq Composite в США. Часто индексы составляются и по региональному принципу - например, можно составить списки акций компаний, представляющих определенную страну или группы стран (например, Евросоюза или блоков типа БРИК). Аналогично отраслевым индексам, данные индикаторы помогают инвесторам лучше понимать положение дел на рынках конкретных регионов и стран.

Взаимосвязь двух основных американских индексов - The Dow Jones Industrial Average и S&P 500
Взаимосвязь двух основных американских индексов - The Dow Jones Industrial Average и S&P 500

Пример регионального индекса - это семейство индексов Морган Стенли Capital International (знаменитый среди инвесторов MSCI). Страновые индексы MSCI считают по акциям компаний конкретной страны. Существуют и индексы по отдельным рынкам - развитых и формирующихся.

S&P 500 - финансовый барометр, который признают аналитики, государственные чиновники и рядовые участники рынка
S&P 500 - финансовый барометр, который признают аналитики, государственные чиновники и рядовые участники рынка

Например, MDCI Developed Market Index включает в себя акции компаний из 24 стран, в которых фондовые рынки признаны развитыми, а MSCI Emerging Market Index, соответственно, включает акции компаний 27 стран, которые относят к развивающимся.

Индекс MSCI Emerging Market Index
Индекс MSCI Emerging Market Index

  Как пользоваться индексами

В общем и целом существование индексом преследует несколько целей. Их можно использовать для:

- получения представления об общей динамике котировок акций определенной группы (компаний, стран, отраслей и т.п.). Часто эти данные используются для совершения спекулятивных сделок;

- существуют производные инструменты, в основе которых лежит сам индекс - например, существует фьючерсный контракт на фондовый индекс РТС. Чаще всего подобные контракты применяются для хеджирования риска рисков (подробнее в нашем топике о фьючерсах);

- получение информации об изменении настроений инвесторов - если индексы растут, значит инвесторы позитивно смотрят на перспективы вложений в определенные акции;

- мониторинг индексов на протяжении длительного времени позволяет получить представление об инвестиционном климате в конкретной стране;

- часто, помимо собственно значения индекса, публикуется информация о суммарном обороте акций, входящих в него компаний. Изменение этих цифр позволяет судить об общей активности торговцев на рынке при сделках с бумагами определенного типа.

1

В мире созданы и активно применяются десятки, если не сотни, разнообразных индексов. Любой из этих инструментов может быть полезным и выполнять определенную задачу. Самое главное - для пользования индексами нужно знать, на основе каких акций они рассчитываются. Тогда можно проанализировать динамику и понять информацию, которую несет в себе конкретный индекс.

  Валюта для расчёта фондового индекса

Для расчета большинства индексов цены акций берутся в нац. валютах. Индекс РТС, рассчитываемый в долларах США, - одно из немногих исключений. Если индекс рассчитывается в местной валюте, на его графике можно не увидеть кризис, если он сопровождался сильной девальвацией.

Валюта важна для фондового индекса
Валюта важна для фондового индекса

  Корреляция фондовых индексов

Индексы, построенные для одного и того же рынка, всегда сильно коррелированны: независимо от выборок или способов усреднения рост рынка вызовет рост практически любого индекса. Однако скорость изменения разных индексов может существенно отличаться, на коротких периодах могут возникать дивергенции и т. п. Расхождения (дивергенции) индексов могут использоваться для прогнозирования.

Например, если новый максимум индекса "голубых фишек" не подтверждается новым максимумом более широкого индекса, на рынке вероятно падение. Глобализация инвестиционных процессов привела к корреляции индексов в разных странах, так что по поведению индексов США можно делать прогноз на изменение индексов, например, Германии или России и т. д. Фьючерсы на индекс S&P 500 и Nasdaq 100 торгуются круглосуточно, что позволяет непрерывно учитывать влияние изменений на рынке США.

Коэффициенты корреляции фондового индекса на примере
Коэффициенты корреляции фондового индекса на примере

  Ликвидность фондового индекса

Для расчета индекса обычно используется последняя цена сделки. Если по каким-то акциям сделок длительное время нет, индекс "отстает от жизни". Если таких акций много, то индекс становится слишком инерционным и плохо удовлетворяет потребностям инвесторов.

Попытки обойти эту трудность путем замещения цены сделки средней ценой между лучшими предложениями на покупку и продажу не приводят к успеху - низкой ликвидности сопутствуют высокие спрэды, цены редких сделок проходят вблизи цен спроса, а цены предложения могут в несколько раз превышать цены спроса. Поэтому возрождение ликвидности и рост цен сделок по акции такого рода сопровождается снижением ее вклада в индекс, что противоречит здравому смыслу.

Ликвидность на рынке фондового индекса
Ликвидность на рынке фондового индекса

  Наследственность и изменчивость фондового индекса

Чем более длинную историю имеет индекс, тем выше его ценность: можно проследить, как фондовый рынок в прошлом реагировал на те или иные события в разной макроэкономической обстановке, что дает основания для прогнозирования дальнейших движений рынка. Между тем положение на фондовом рынке постоянно меняется: банкротства, слияния, поглощения… Возникают новые компании, стремительно увеличивающие капитализацию (яркий пример — Microsoft).

Соответствующие изменения необходимо вносить в расчет индексов — одни акции удаляются из выборки, другие включаются. Если изменения вносятся слишком редко, то индекс начинает "отставать от рынка", если слишком часто - "теряет историю": сохранив прежнее название, фактически начинает отражать изменения другого сектора рынка. Формальных критериев изменения выборки и учета поглощений не существует, на практике эти вопросы решает организация, рассчитывающая индекс с привлечением авторитетных экспертов.

Изменчивость фондового индекса
Изменчивость фондового индекса

Расчёт фондового индекса

При расчете фондовых индексов используются агрегатные индексы, рассчитываемые на базе формул Ласпейреса, Пааше и Фишера, на основе капитализации, при которой цены акций взвешиваются по объему их присутствия на рынке. При этом значение индекса на определенную дату принимается за базисный уровень (100,1000 и т. д.).

  Расчет фондового индекса по цене

Является суммой цен всех активов, входящих в индекс, поделённой на делитель. Самым известным примером является индекс Dow Jones:

Формула индекс взвешенный по цене
Формула индекс взвешенный по цене

Делитель изменяется для сохранения непрерывности значения индекса при добавлении или исключении компаний из индекса, а также при других корпоративных событиях (к примеру, изменение количества акций данной компании, включенных в индекс). Значение делителя публикуется в The Wall Street Journal, составляет D=0.15571591. Данный метод является самым простым для вычисления.

Его недостатком является то, что в нём вес каждой акции пропорционален её цене, которая является произвольной величиной. В настоящее время данным методом рассчитываются традиционные индексы семейства Доу Джонс, Nikkei 225. Как правило, современные индексы не используют взвешивание по цене.

  Расчет фондового индекса по рыночной капитализации

Большинство современных фондовых индексов являются взвешенными по свободной рыночной капитализации. Самый известный пример - S&P 500. Значение индекса равно суммарной (свободной) рыночной капитализации компаний корзины поделённое на делитель.

Формула расчета индекса по рыночной капитализации
Формула расчета индекса по рыночной капитализации

Делитель выбирается так, чтобы на момент исторического начала расчета индекса (базовая дата) его значение равнялось какому-нибудь удобному числу (базовому значению); к примеру для S&P 500 базовое значение равняется 10. В дальнейшем, так же как и во всех других типах индексов, делитель изменяется для сохранения непрерывности значения индекса при корпоративных событиях. К примеру для индекса S&P 500 делитель D=8921.33269716.

  Расчет равновзвешанного фондового индекса

Количество акций в корзине выбирается таким образом, чтобы вес каждой акции в суммарной рыночной капитализации индекса был одинаковым.

Формула расчета равнозвешенного индекса
Формула расчета равнозвешенного индекса

Примеры индексов - S&P 500 Equal Weighted, ÖkoDAX.

  Расчет фондового индекса на основе формулы Ласпейреса

Данный способ предлагает использование весов базисного периода . Впервые был введен в 1864 году экономистом Э.Ласпейресом. Исчисление фондового индекса на основе формулы Ласпейреса:

Формула Ласпейреса
Формула Ласпейреса

- p0i - цена акции i-го вида в базисный момент времени;

- q0i - количество акций i-го вида, находящихся в обращении в базисный момент времени;

- pni - цена акции i-го вида в текущий момент времнеи;

- ILn - индекс Ласпейреса текущего периода;

- IL0 - индекс Ласпейреса базисного периода;

- pniq0i - рыночная стоимость, или капитализация, акций i-го года, в обращении в базисном периоде, рассчитанная по текущим;

- p0iq0i - показатель капитализации базисного периода.

Индекс цен Ласпейреса показывает, на сколько изменились цены в отчетном периоде по сравнению с базисным, но на товары реализованные в базисном периоде. Иначе говоря индекс цен Ласпейреса показывает во сколько товары базисного периода подорожали или подешевели из-за изменения цен в отчетном периоде.

  Среднеарифметический метод расчета фондового индекса

Одним из старейших способов расчета индексов является метод среднего арифметического. Несмотря на то, что первоначально знаменитый промышленный индекс Dow Jones Industrial Average рассчитывался именно как среднее взвешенное цен акций, входящих в его список на определенный момент времени, данный способ не очень эффективен, ввиду того, что число акций, выпускаемых компаниями могут отличаться на порядки — одна компания может выпустить миллион акций, а другая — несколько десятков тысяч. Естественно, это не позволит получить сколько-нибудь репрезентативное значение самого индекса.

Делитель для вычисления среднего афифметического первоначально равнялся 11 — числу входивших в индекс акций. Сейчас для расчёта применяют масштабируемое среднее — сумма цен делится на делитель, который изменяется каждый раз, когда входящие в индекс акции подвергаются дроблению или объединению. Это позволяет даже при изменениях в структуре входящих в индекс акций, сохранить возможность их сопоставления.При всем этом промышленный индекс Доу-Джонса по-прежнему сохраняет характер расчета простой средней арифметической — это вытекает из его названия (Industrial Average — промышленная средняя). У подобного метода есть плюсы, главными из которых являются простота расчета и скорость реакции на сильные колебания цен акций, которые случаются, к примеру, во время кризисов на фондовом рынке.Минусом же является отсутствие весов. Наибольшее влияние на индекс оказывают самые дорогие акции, а изменение цен самых дешевых почти не отражается на его значении. При этом цена самих акций не влияет напрямую на капитализацию компании — у компании, одна акция которой стоит дорого, капитализация может быть меньше, чем у эмитента более дешевой акций (а доходность самих акций может быть даже ниже). По аналогичной схеме рассчитываются индексы семейства Американской фондовой биржи AmEx, а также японский индекс Nikkei 225 Stock Average (публикуется с 1949 года, объединяет 225 акций).Существуют и индексы, рассчитываемые по формуле средней арифметической взвешенной от темпов роста цен акций — например, сводный индекс Value Line Composite Aithmetic Index (объединяет 1700 акций с New York Stock Exchange и AmEx). Цена каждой акции, входящей в индекс, умножается на коэффициент, соответствующий ее доле в акционерном капитале компании, которая ее выпустила (так называемый «вес»).Учет темпов роста цен на акции является более эффективным способом расчета, поскольку сводит к нулю влияние разброса цен на одну акцию. Кроме того, при изменении списка акций, на основе которых рассчитывается индекс, его не нужно отдельно корректировать.

  Среднегеометрический метод расчета фондового индекса

Еще одним методом расчета индексом является средняя геометрическая от темпов роста цен акций - к индексам этого типа относится созданный изданием Financial Times индекс FT 30 и Value Line Composite Geometric Index (также объединяет 1700 акций).

Большинство зарубежных и российских фондовых индексов основаны на формуле индекса стоимости — сюда входят индексы семейств Nasdaq, S&P, DAX (Германия), CAC (Франция), фондовые индексы РТС и Биржа ММВБ.

  Расчет фондового индекса на основе формулы Пааше

Индекс цен Пааше - это агрегатный индекс цен с весами (количество реализованного товара) в отчетном периоде.

Формула Пааше
Формула Пааше

- Ipn - индекс Пааше текущего периода;

- Ip0 - индекс Пааше базисного периода;

- p0i - цена акции i-го вида в базисный момент времени;

- pni - цена акции i-го вида в текущий момент времени;

- qni - количество акций i-го вида, находящихся в обращении в текущем периоде;

- pniqni - показатель капитализации текущего периода;

- p0iqni - показатель капитализации базисного периода.

Индекс цен Пааше характеризует изменение цен отчетного периода по сравнению с базисным по товарам, реализованным в отчетном периоде. То есть индекс цен Пааше показывает на сколько подешевели или подорожали товары. Значения индексов цена Пааше и Ласпейреса для одних и тех же данных не совпадают, так как имеют разное экономическое содержание и следовательно применяются в разных ситуациях.

В отечественной статистике до перехода к рыночным отношениям отдавали предпочтение индексу цен Пааше. Но из-за особенностей расчета начиная с 1991 года вычисление общего уровня цен на товары и услуги начали проводить по формуле Ласпейреса. Связано это с тем что во время инфляции или экономических кризисов многие товары могут выпасть из потребления. При исчислении по формуле Пааше не учитываются товары спрос на которые упал, поэтому при исчислении индекса цен по формуле Пааше небходим частый перерасчет информации для формировании правильной системы весов. В связи с этим и в международной практике прибегли к расчету индексов цен по формуле Ласпейреса.

  Расчет фондового индекса на основе формулы Фишера

Формула Фишера предполагает расчет фондового индекса с использованием среднегеометрической из индексов, рассчитанных на базе формул Ласпейреса и Пааше.

Формула Фишера
Формула Фишера

Идеальность заключается в том, что индекс является обратимым во времени, то есть при перестановке базисного и отчетного периодов получается обратный индекс (величина обратная величине первоначального индекса).

Индекс цен Фишера лишен какого-либо экономического содержания. В силу сложности расчета и трудности экономической интерпретации ипользуется довольно редко (например при исчислении индексов цен за длительный период времени для сглаживания значительных изменений).

Виды фондовых индексов

  Фондовый индекс корреляции

RRTSMX - Индекс корреляции фьючерса на фондовый индекс РТС и индекса Фондовая биржа ММВБ

CRRTSSP - Индекс корреляции фьючерса на фондовый индекс РТС и индекса S&P 500

Рассчитывается коэффициент корреляции между ценой ближайшего фьючерсного контракта на индекс РТС и значением индекса Московская межбанковская валютная биржа(S&P 500).

Начало расчета соответствует началу дневной торговой сессии на Московской бирже.Для расчета выбран индекс ММВБ, транслируемый Московской биржей и ближний фьючерс на индекс РТС, торгуемый на FORTS. В последний день обращения фьючерса производится его замена на следующий по порядку.

Применяется для активной торговли фьючерсом на фондовый индекс РТС. При его помощи оценивается динамика зависимости фьючерса от индекса ММВБ (S&P 500).

При увеличении значения индекса зависимость цены фьючерса от индекса Биржа ММВБ (S&P 500) возрастает, поэтому при входе/выходе в позицию есть смысл ориентироваться на движения индекса ММВБ (S&P 500). При падении индекса эта зависимость уменьшается, поэтому можно переключить внимание на другие ориентиры. Шаг расчета 15 сек. Рекомендуется использовать на тайм-фреймах от минутных до 15-ти минутных интервалов.

  Фондовый индекс средневзвешенных цен активов

AXWZY—Индексы на средневзвешенные цены фьючерсных контрактов:

- A - означает осреднение, Average;

- XW - двухбуквенная кодировка фьючерсного контракта в нотации срочного рынка FORTS (RI — фьючерс на биржевой индекс РТС, GZ — фьючерсы на Газпром и т.п.):

- Z - код месяца в нотации FORTS;

- Y - год в нотации FORTS.

Применяется в качестве фильтра при торговле соответствующими фьючерсами. Данный индикатор фильтрует сделки с низкими и акцентирует сделки с высокими объемами. Может использоваться вместо графика фьючерса и интерпретироваться посредством методов визуального технического анализа.

  Фондовый баскет-индекс

BRTSI4 и BRTSI6 - данные баскет-индексы представляют собой взвешенные цены последних сделок с ближними фьючерсами на акции, вносящие наибольший вклад в индекс Российской торговой системы. Нормировка на текущую цену пункта фьючерса на индекс РТС приводит значение баскет-индекса к величине котировки фьючерса на фондовый индекс РТС. В последний день обращения фьючерсов производится замена серии. Индекс BRTSI4 формируется на основе цен последних сделок 4-фьючерсов, индекс BRTSI6 формируется на основе цен последних сделок 6-фьючерсов.

Фактически, баскет-индекс BRTSI4 показывает: «сколько должен был бы стоить ближний фьючерс на индекс Российской торговой системы, если бы состав биржевого индекса РТС был редуцирован до 4х бумаг с соответствующей перенормировкой». Аналогично для баскет-индекса BRTSI6.

Баскет-индексы применяются при арбитражных стратегиях между фьючерсом на индекс РТС и соответствующей корзиной фьючерсов, а также при парном трейдинге.

  Фондовый SLR-индекс

Данные индексы представляют отношение совокупных коротких позиций к совокупным длинным позициям в каком-либо инструменте. Инструментами для расчета этих индексов являются ближайшие ликвидные квартальные фьючерсы на срочном рынке FORTS Московской биржи.

SLR–индексы
SLR–индексы

Базой для расчета SLR-индексов являются объемы позиций в этих инструментах клиентов компании ITInvest, которые отнесены к разряду розничных. Т.е. клиентов, торгующих через торговые терминалы SmartXTM, SmartTrade или открытое API SmartCOM. Обновление индекса осуществляется раз в 3 секунды.

Применяется как оперативный индикатор, показывающий мнение «толпы» относительно будущего движения рынка. Высокие значения индекса превышающие 1, означают что коротких позиций больше чем длинных и «толпа» надеется на движение рынка вниз. Малые значения индекса означают, что коротких позиций меньше чем длинных и публика в целом смотрит скорее наверх, чем вниз.

Отношение количества клиентов занимающих короткую позицию по базовому инструменту к количеству клиентов, занимающих игру на повышение.

  Фондовый SLRN-индекс

Отношение количества клиентов занимающих короткую позицию по базовому инструменту к количеству клиентов, занимающих игру на повышение.

SLRN–индексы
SLRN–индексы

Базой для расчета SLRN-индексов является количество клиентов, имеющих открытые позиции в том или ином базовом инструменте индекса. Индекс рассчитывается как отношение количества клиентов занимающих короткую позицию по базовому инструменту к количеству клиентов, занимающих игру на повышение. Для расчетов используются клиенты компании ITInvest, которые отнесены к разряду розничных, т.е. клиенты, торгующие через торговые терминалы SmartXTM, SmartTrade или открытое API SmartCOM. Обновление индекса SLRN осуществляется раз в 3 секунды.

Использование SLRN-индексов аналогично использованию индексов SLR.

  Фондовый склеенный фьючерс

Синтетический фьючерсный контракт - это «склеенные» фьючерсы за всю историю торгов по одному инструменту, представленные на одном графике.

Котировки отображаются в режиме реального времени и предназначены для технического анализа. «Склеивание» производится с учетом ближнего и дальнего контрактов, с коэффициентами линейными по времени, оставшемуся до исполнения, и по объему открытых позиций. Т.е. в середине срока обращения ближнего контракта его вес в «склеенном» фьючерсе будет наибольшим в силу того, что объем торгов у ближнего существенно больше чем у дальнего. В период перед окончанием обращения ближнего - наоборот, в силу малости срока оставшегося до исполнения наибольший вклад в «склеенный» фьючерс будет вносить новый контракт. В день исполнения «склеенный» фьючерс практически неотличим от дальнего.

Благодаря этому, графики склеенного фьючерса отображаются гладко, без искусственных разрывов и пригодны для технического анализа рыночной ситуации. Среди фьючерсов, доступных в «Синтетических фьючерсных контрактах», имеются все инструменты срочного рынка.

Синтетические фьючерсы закодированы в торговых терминалах в виде связки корня и суффикса. Корень - соответствует кодировке базисного актива фьючерса, а суффикс «SYNT» обозначает синтетику: RTS-SYNT, SBRF-SYNT, GOLD-SYNT и так далее.

Классификация фондовых индексов

Существует множество фондовых индексов, которые созданы для решения конкретных задач. Эти инструменты классифицируются по различным признакам - по методу расчета (взвешивание компонент), семействам и по автору. Рассмотрим каждый тип индексов по порядку.

  Основные семейства фондовых индексов

Некоторые составители индексов не ограничиваются одним индексом, а создают целое семейство подобных инструментов.

    Standard & Poor’s (S&P)

Одним из самых популярных индикаторов являются индексы, рассчитываемые рейтинговым агентством Standard & Poor’s (S&P). В их число входит главный индекс S&P 500, объединяющий 500 наиболее капитализированных компаний США (80% торгуются на New York Stock Exchange, 20% - на AmEx).

    NASDAQ

Своим семейством индексов обладает биржа National Association of Securities Dealers Automated Quotation Index - эти индикаторы учитывают поведение более 4500 американских и зарубежных компаний. В их число входят сводный индекс National Association of Securities Dealers Automated Quotation Index (объединяет все компании в листинге биржи), Nasdaq Composite National Market (компании из США), а также масса отраслевых индексов.

    Индикаторы немецкого фондового рынка

В Европе заметным семейством индексов являются индикаторы немецкого фондового рынка (DAX 30, DAX Price Index, DAX 100 Sector Indexes и т.п.).

    Индикаторы французского фондового рынка

французские CAC, отличающиеся по количеству входящих в них акций (40, 80, 120 и т.п.).

    Индикаторы московского фондового рынка

На «Московской бирже» также есть семейство индексов - туда входят основные индикаторы Московская межбанковская валютная биржа и РТС, а также индекс голубых фишек, индексы акций второго эшелона и широкого рынка. Помимо этого биржа рассчитывает отраслевые индексы, а также тематические индикаторы: альтернативный индекс «голубых фишек» ММВБ-10, ММВБ-инновации и региональный индекс.

  Производители фондовых индексов

Еще одним способом классификации индексов является распределение по составителям. Индексы могут быть агентскими и биржевые индексы.

    Агентские фондовые индексы

Агентский фондовый индекс - это когда их расчетом занимаются специальные агентства (пример - индексы S&P агентства Standard & Poor’s).

    Биржевые фондовые индексы

Биржевые индексы - создаются собственно, фондовыми площадками. В США это Nasdaq Composite, а в России два основных биржевых индекса рассчитывались биржами Биржа ММВБ и РТС, которые теперь объединились в единую «Московскую биржу».

Московская брижа
Московская брижа
    Брокерские индексы

Помимо этого, составителем индексов может быть и брокерская компания. Например, ITInvest рассчитывает собственные индексы, среди которых есть, к примеру, индексы корреляции (фьючерса на фондовый индекс РТС и индекса Биржа ММВБ, фьючерса на индекс Российской торговой системы и индекса S&P 500), которые применяются для торговли фьючерсом на индекс РТС, «склеенные» фьючерсы и другие индикаторы.

  Порядок определения фондовых индексов и движение индексов

Фондовый индекс является измерителем дохода, который может быть получен держателем конкретного набора акций. Это численное представление движения цен набора акций относительно их базового значения на начальную дату в прошлом.

Для того чтобы фондовые индексы могли успешно применяться, они должны быть:

- исчерпывающими и отражать состояние акций, которые реально доступны участникам рынка при нормальных рыночных условиях;

- стабильными, т.е. акции, представляющие корзину цен, не должны меняться слишком часто, а если такие изменения все же происходят, инвесторам должны быть понятны их причины;

- воспроизводимыми, т. е. участники рынка, используя информацию, на основе которой был рассчитан индекс, должны получать то же его значение.

Движение фондовых индексов
Движение фондовых индексов

Существует два основных способа определения индексов на базе цен акций корзины представительных или специально отобранных организаций. Корзина может представлять весь рынок, т.е. иметь широкую базу, или какой-либо сектор рынка, т. е. иметь узкую базу. Цены акций корзины сводят к среднему обычно путем сложения — арифметический индекс — или путем перемножения — геометрический индекс. Значение усредненного показателя меняется с изменением цен акций, отражая состояние рынка или его сектора.

В случае арифметических индексов цены складывают и делят на число акций в корзине. В процессе усреднения обычно используют взвешенные цены акций каждой организации с учетом количества акций в выпуске, вследствие чего организации с большей капитализацией оказывают более значительное влияние на движение индекса. Такие индексы называют еще взвешенными по рыночной стоимости DJIA — пример простого арифметического индекса, а FTSE 100 и Standard & Poor's 500 — взвешенного арифметического индекса.

Аналитики просчитывают фондовые индексы
Аналитики просчитывают фондовые индексы

Геометрические индексы рассчитываются путем перемножения цен с последующим извлечением корня n-ной степени, где n — число акций в корзине. Геометрические индексы не взвешиваются и, как следствие, нуждаются в модификации для учета, в частности бонусной денежной эмиссии и эмиссии обыкновенных акций. Примерами геометрических индексов являются британский FT 30 и американский Value Line.

Арифметический и геометрический индексы для одних и тех же акций, имеющие одинаковое начальное значение, при движении цен на акции ведут себя по-разному. Геометрический индекс растет более медленно, а падает быстрее, чем арифметический, что обусловлено методом его расчета. Арифметические индексы лучше отображают прирост или снижение стоимости акций.

Для оценки конъюнктуры рынков в целом чаще используют арифметические индексы, хотя нередко можно встретить индексы, определенные обоими методами. Так, индекс FT 30 — геометрический, а актуарные индексы Financial Times, например FTSE 100, — арифметические.

Фондовые индексы в карикатуре
Фондовые индексы в карикатуре

Большинство фондовых индексов рассчитываются на основе цены акций и не учитывают размера выплачиваемых дивидендов. Однако некоторые из них, такие как DAX 30, представляют собой индексы суммарного годового дохода на капитал. Такие индексы определяются без учета налогов в предположении, что дивиденды выплачиваются на дату, после которой акция теряет право на очередной дивиденд, и немедленно реинвестируются.

Что происходит, когда цена акции, входящей в корзину, растет или падает? Влияние этого события на индекс может быть определено по следующей формуле, где в качестве индексного делителя используется рыночная капитализация базового периода:

Таким образом, для такого индекса, как FTSE 100, в случае изменения цен всех акций придется выполнить 100 расчетов, после чего суммировать все положительные и отрицательные изменения, чтобы получить итоговое изменение индекса в пунктах. Один из путей упрощения подобных расчетов — использование связанных индексов. В этом случае текущее значение индекса связано с предыдущим следующим образом:

Видео 10

Связывающий коэффициент определяется как отношение текущей рыночной капитализации индекса к предыдущему уровню капитализации. Преимущество такого метода заключается в том, что исчезает необходимость использования индексного делителя. Примером связанного индекса является индекс швейцарского фондового рынка SMI (Swiss Market Index).

  Методы расчета фондовых индексов

Существует четыре основных метода расчета фондовых индексов:

1. Метод вычисления невзвешенного среднего арифметического. Эта формула используется при расчете среднего промышленного индекса Доу-Джонса (Dow Jones Industrial Average).

Определяем методику  расчета фондового индекса
Определяем методику расчета фондового индекса

2. Метод вычисления взвешенного среднего арифметического с использованием различных способов взвешивания:

- взвешивание по цене акций в выборке;

- взвешивание по стоимости выборки;

- взвешивание путем приравнивания весов акций компаний;

Человек, работающий с фондовыми индексами
Человек, работающий с фондовыми индексами

Данная методика используется для вычисления среднего индекса рейтингового агентства Standard & Poor's (S&P 500).

3. Метод вычисления невзвешенного среднего геометрического. По этой формуле рассчитывается старейший фондовый индекс Великобритании ФТ-30 (FT-30 Share Index, Financial Times Industrial Ordinary Index), который стал публиковаться с 1935 г.

4. Метод вычисления взвешенного среднего геометрического. Эта формула применяется для расчета композитного индекса Value Line Composite Average, используемого на фондом рынке США.

Требования к информации, используемой при вычислении фондовых индексов.

Основные методы расчёта фондовых индексов
Основные методы расчёта фондовых индексов

Любая формула будет бесполезна, если в нее будут вводиться недостоверные или неполные данные. Для обоснованного использования в расчетах информация должна отвечать следующим критериям:

- размер выборки. Желательно использовать при расчете индекса достаточно большое число компаний, что позволяет уменьшить вероятность влияния на конечный результат случайных отклонений стоимости ценных бумаг отдельных компаний относительно среднего рыночного значения.

- репрезентативность выборки. Перечень компаний, ценные бумаги которых входят в состав, например, отраслевого индекса, должен быть достаточно полным для того, чтобы индекс адекватно отражал состояние определенного сегмента экономики. Кроме того, чтобы изменения индекса правильно отражали изменения, происходящие на рынке, распределение эмитентов по размеру капитализации и отраслевой принадлежности должно соответствовать распределению на рынке в целом. Использование компьютеров позволило начать расчет индекса по всем акциям, торгуемым на том или ином рынке, не прибегая к некоторой выборке.

Требования к информации для расчёта фондового индекса
Требования к информации для расчёта фондового индекса

- вес. Желательно, чтобы стоимость ценных бумаг, входящих в индекс, имела свой вес, пропорциональный их влиянию на фондовый рынок в целом.

- объективность финансовой информации. Следует учитывать, что фондовый индекс рассчитывается на основе открыто сообщаемых сведений об изменении цен на финансовые инструменты. Большинство индексов рассчитывается в течение торгового дня, причем их обновленные значения появляются через короткие промежутки времени.

          Общая методика расчёта фондовых индексов

Методика расчета индекса может время от времени меняться, что связано главным образом с различными корпоративными событиями, переживаемыми компаниями, ценные бумаги которых входят в состав индекса. Изменения могут касаться и перечня ценных бумаг, участвующих в расчете индекса.

Чем большую историю имеет фондовый индекс, тем большую ценность он представляет для прогнозирования будущей реакции рынка на те или иные события на основе его прошлого поведения. Но ситуация на рынке постоянно меняется - слияния и поглощение, банкротства старых компаний и появление новых, стремительно наращивающих свою капитализацию. Поэтому периодически появляется необходимость внести изменения в выборку, на основе которой рассчитывается индекс.

Если такие корректировки осуществлять редко, есть опасность, что индекс начнет отставать от развития рынка, если к корректировкам прибегать слишком часто - индекс начнет "терять" историю и, сохраняя прежнее название, отражать изменения уже другого сектора рынка.

Расчёт фондового индекса
Расчёт фондового индекса

Продолжение расчёта фондовго индекса
Продолжение расчёта фондовго индекса

          Индексы и средние для расчёта фондового индекса

Простейший путь получения средней цены акции — нахождение среднего арифметического по некоторой выборке акций. Индекс Dow Jones (исторически первый) именно так и устроен — рассчитывается среднее арифметическое по ценам акций 30 крупнейших корпораций, это среднее имеет денежную размерность. Индекс Доу-Джонса на самом деле не индекс, а среднее, о чем свидетельствует его полное наименование на языке первоисточника (Dow Jones Industrial Average). Индексом его называют по недоразумению, правильнее было бы называть индикатором. Индексами в строгом понимании принято считать относительные (безразмерные) величины, получаемые при делении текущего среднего на среднее по ценам предыдущего закрытия.

Средние индексы для расчёта фондового индекса
Средние индексы для расчёта фондового индекса

          Способ усреднения фондового индекса

Методики расчета индексов и средних различаются способами усреднения. Наибольшее распространение получило арифметическое усреднение цен акций, причем веса компонент, входящих в индекс, могут быть разными. Если суммировать цены акций с единичным весом, получится индекс типа Доу Джонса или индекс, взвешенный по цене.

Недостатком такого метода усреднения является более сильная чувствительность индекса к изменению котировок акций с высокой абсолютной ценой. Например, если составить такой индекс (для российских условий конца 2001 г.) из акций Лукойла (11,00 долл.) и РАО "ЕЭС России" (0,12 долл.), то он будет отражать только изменение цены акций Лукойла. Изменение же цены РАО "ЕЭС России" пройдет для такого индекса практически незамеченным — рост акций РАО ЕЭС в два раза (до 0,24 долл.) вызовет изменение индекса всего на 1,1%. Для индекса Dow Jones эта проблема тоже существует. Но в США принято поддерживать цены акций в диапазоне 10—100 долл. (если цена выше, проводится дробление, ниже — консолидация), и искажения не слишком велики.

Усреднение фондового индекса
Усреднение фондового индекса

Если в качестве веса взять общее количество выпущенных акций, то фактически будут суммироваться рыночные капитализации (произведение цены акции на общее количество выпущенных акций определяет рыночную стоимость или капитализацию эмитента). В этом случае изменение индекса соответствует относительному изменению средней рыночной стоимости основных фондов. Индекс, взвешенный по капитализации, имеет макроэкономический смысл и может быть сопоставлен с другими макроэкономическими параметрами. Это открывает широкие возможности для его использования в макроэкономических моделях и прогнозах. Так устроены индексы S&P 500, Nasdaq, FT-SE 100, а также индекс РТС. Недостатком является большая чувствительность индекса к изменению цен на акции с высокой капитализацией. Известный пример — почти весь рост индекса S&P 500 в 1998 г. был обусловлен ростом всего 50 крупнейших компаний. Биржевой индекс РТС чрезмерно "перегружен" акциями нефтяных компаний, и изменения в этом секторе практически предопределяют поведение индекса.

Усреднение фондового индекса как метод компенсации курсовых потерь
Усреднение фондового индекса как метод компенсации курсовых потерь

Чтобы избежать нежелательных эффектов, описанных выше, можно построить индекс, изменение которого будет рассчитываться как среднее изменений всех его компонент. К сожалению, такого типа индексы (с равными весами) распространения не получили. Из широко публикуемых можно указать лишь индекс Value Line.

Вместо общего количества выпущенных акций можно брать количество акций в свободном обращении, количество выпущенных акций за исключением государственного пакета и пр. Но такие индексы широкого распространения не получили. При расчете индекса инвестиционного портфеля в качестве весов удобно брать количество акций данного эмитента в портфеле — тогда индекс портфеля будет отражать изменение его рыночной стоимости. Кроме среднего арифметического можно использовать среднее геометрическое (корень степени N из произведения N компонент). Так устроены индекс США Value Line и Великобритании FT-SE 30. Геометрическое усреднение занижает изменение индекса по сравнению с арифметическим усреднением. Построим индексы для двух гипотетических акций YYY и ZZZ и посмотрим, как они могут меняться в зависимости от способа усреднения. Время T0 — начальное, T1 — текущее. В первом варианте на 100% вырастает акция с высокой ценой и низкой капитализацией, во втором — с низкой ценой и высокой капитализацией. Разница может быть колоссальной. Для индекса с равными весами рост на 50% получается при арифметическом усреднении, при геометрическом рост составил бы 41,4%.

Усредненные значения фондового индекса
Усредненные значения фондового индекса

          Репрезентативность фондового индекса

Обычно индекс рассчитывается не по всем акциям, торгуемым на рынке, а по относительно небольшой выборке. Количество акций в выборке принято приводить в конце наименования индекса - S&P 500, FT-SE 100, Nikkei 225, DAX 30 и т.д. Чтобы изменения индекса правильно отражали изменения рынка, распределение эмитентов по капитализации и отраслевой принадлежности внутри выборки должно соответствовать распределению на рынке в целом. Требование репрезентативности часто нарушается - обычно для расчета индекса отбираются самые крупные компании, и изменения в секторе средних и малых компаний не учитываются. Отраслевые соотношения меняются, для корректного учета этих изменений потребовалось бы пересматривать выборку слишком часто. Применение компьютеров позволило рассчитывать индексы по всем торгуемым акциям, не делая выборки. Например, индекс Нью-Йоркской биржи (New York Stock Exchange) рассчитывается по всем обыкновенным акциям, прошедшим листинг (их около 3000).

Эмитенты, влияющие на фондовый индекс
Эмитенты, влияющие на фондовый индекс

      Организация, рассчитывающая фондовый индекс

Индексы могут рассчитывать брокерские конторы, консалтинговые фирмы и информационные агентства. Многие инвестиционные банки рассчитывают собственные фондовые индексы. Если индекс рассчитывается участником торговли, то можно быть уверенным, что методика расчета будет оптимально учитывать рыночные условия и их изменения. При этом основным недостатком является возможность манипулировать значениями индекса с целью оказания влияния на рынок. Консалтинговые и информационные компании непосредственно не заинтересованы влиять на рынок. Поэтому наиболее широко используемые индексы рассчитываются именно ими, например независимым агентством Standard & Poor's в США или газетой Файнешнл Таймс в Великобритании. Недостаток таких индексов — их "отставание" от меняющихся рыночных условий. Но на развитых рынках условия меняются медленно, а для своевременного их отражения в индексах обычно создаются экспертные советы, объединяющие представителей крупнейших брокерских компаний.

Одна из организаций, рассчитывающая фондовый индекс
Одна из организаций, рассчитывающая фондовый индекс

Основные торговые биржы и фондовые индексы

Повсеместное использование фондовых индексов – объективная необходимость рыночной экономики. В общем, виде фондовые индексы являются показателями, отражающими уровень или изменение цен определённого набора ценных бумаг, включённых в базу расчёта фондовых индексов. Широкое распространение фондовых индексов обусловлено тем, что они в интегральной форме характеризуют поведение участников рынка ценных бумаг. Это позволяет использовать индексы как для оценки глобальных рыночных процессов, так и для измерения текущей рыночной конъюнктуры. Однако при пользовании фондовыми индексами необходимо учитывать особенности, которые носят объективный характер и имеют устойчивую тенденцию к росту.

Видео 8

Первая особенность заключается в том, что область применения фондовых индексов непрерывно расширяется. В настоящее время формулы и методики расчёта фондовых индексов усложнились, а сами они применяются для оценки состояния рынка ценных бумаг и происходящих на нём изменений, для определения макроэкономической ситуации, анализа и прогнозирования конъюнктуры рынка ценных бумаг, оценки эффективности управления портфелем ценных бумаг, а также в качестве базисного актива для производных финансовых инструментов и в исследовательских целях для определения характеристик свойств рынка ценных бумаг.

Вторая особенность связана с тем, что фондовые индексы не являются обычными финансовыми показателями – за последние десятилетия они сами превратились в товар. В настоящее время срочными индексными контрактами (фьючерсами и опционами) торгуют более 50 мировых биржевых площадок. Кроме того, всё большее распространение получают индексные фонды, которые воспроизводят структуру выбранного фондового индекса, а также ценные бумаги, привязанные к определённым фондовым индексам.

Основные мировые фондовые индексы
Основные мировые фондовые индексы

Третья особенность состоит в том, что в условиях возникающих и развивающихся рынков капитала участникам фондового рынка одновременно предлагается до десятка индексов одного и того же назначения.

Четвёртая особенность заключается в серьёзности последствий, к которым могут привести погрешности фондовых индексов. Последствия играют огромную роль в функционировании рынка ценных бумаг, в макроэкономических исследованиях, в прогнозировании поведения участников рынка, в тенденциях изменений курсов ценных бумаг. Каждый фондовый индекс характеризует определённую среду мирового фондового рынка, учитывая специфику деятельности компаний либо их территориальный признак. Всё это предъявляет повышенные требования к фондовым индексам, в первую очередь к их качеству.

Основные фондовые индексы
Основные фондовые индексы

Пятая особенность связана с ускоренным развитием экономических наук на основе широкого применения экономических измерений, совершенствование которых является важнейшим условием изучения экономических объектов, явлений, процессов. Качественные фондовые индексы в теории познания играют ключевую роль как поставщики достоверной информации.

Таким образом, объективные условия современного экономического развития всё настоятельнее требуют разработки надёжных методов количественной оценки качества фондовых индексов.

  Австралийский фондовый рынок

В общем и целом существование индексом преследует несколько целей. Их можно использовать для:

- получения представления об общей динамике котировок акций определенной группы (компаний, стран, отраслей и т.п.). Часто эти данные используются для совершения спекулятивных сделок;

- существуют производные инструменты, в основе которых лежит сам индекс - например, существует фьючерс на индекс Российской торговой системы. Чаще всего подобные контракты применяются для хеджирования рисков (подробнее в нашем топике о фьючерсах);

- получение информации об изменении настроений инвесторов - если индексы растут, значит инвесторы позитивно смотрят на перспективы вложений в определенные акции;

- мониторинг индексов на протяжении длительного времени позволяет получить представление об инвестиционном климате в конкретной стране;

- часто, помимо собственно значения индекса, публикуется информация о суммарном обороте акций, входящих в него компаний. Изменение этих цифр позволяет судить об общей активности торговцев на рынке при сделках с бумагами определенного типа.

В мире созданы и активно применяются десятки, если не сотни, разнообразных индексов. Любой из этих инструментов может быть полезным и выполнять определенную задачу. Самое главное - для пользования индексами нужно знать, на основе каких акций они рассчитываются. Тогда можно проанализировать динамику и понять информацию, которую несет в себе конкретный индекс.

    История создания австралийского фондового рынка

Начиная с 1850-х годов в Австралию начинается массовая иммиграция свободного населения, во многом связанная с открытием месторождений золота и другихполезных ископаемых. Последующее бурное развитие добывающей и обрабатывающей промышленности создало необходимость открытия площадки, на которой могли бы торговаться ценные бумаги местных компаний. Многие иммигранты приезжали из Британии, страны, в которой традиции биржевой торговли насчитывали уже не одну сотню лет и более 50 лет функционировала одна из старейших бирж в мире - Лондонская фондовая биржа.

Листинг фондовой биржи Австралии
Листинг фондовой биржи Австралии

В течение следующих 30 лет практически в каждом крупном городе Австралии появились свои торговые площадки: Мельбурн - 1861 год, Сидней - 1871 год, Хобарт - 1882 год, Брисбен - 1884 год, Аделаида - 1887 год, Перт - 1889 год. Таким образом, первые биржи на территории Австралии возникли раньше, чем разрозненные штаты объединились в единое государство (1901 год).

Соверменное здание австралийской бирже ценных бумаг
Соверменное здание австралийской бирже ценных бумаг

Руководство бирж было независимым друг от друга, однако регулярно проводились неформальные встречи, на которых брокеры обсуждали, в каком направлении развиваться биржевой торговле в Австралии. Первая конференция, объединившая брокеров всех бирж, состоялась в 1903 году в Мельбурне. В дальнейшем собрания проводились ежегодно до 1937 года, когда было принято решение объединить биржи в единую организацию.

Здание биржи Сиднея, 1959 год
Здание биржи Сиднея, 1959 год

Так появилась Ассоциация австралийских фондовых бирж (англ. Australian Associated Stock Exchanges, AASE), в руководство которой входили представители всех шести торговых площадок континента. За первое время своего существования ассоциация установила общие правила проведения торгов на бирже, правила деятельности брокеров, размер комиссий, которые брокеры имели право брать за свою работу.

«Биржевой центр», Сидней
«Биржевой центр», Сидней
    Фондовые индексы австралийского фондового рынка

S&P/ASX 200 - главный фондовый индекс ASX, складывается из 200 самых торгуемых акций или «голубых фишек» (англ. Blue chips) биржи. Менее значимыми индексами ASX являютсяS&P/ASX 300, S&P/ASX 100 и S&P/ASX 50.

Австралийские индексы
Австралийские индексы
    Современная австралийская фондовая биржа

Австралийская биржа ценных бумаг в её нынешнем виде возникла в результате слияния в декабре 2006 года Австралийской фондовой биржи (англ. Australian Stock Exchange) и Фьючерсной биржи Сиднея (англ. Sydney Futures contract Exchange).

Лидеры роста и падения акции фондового рынка австралии
Лидеры роста и падения акции фондового рынка Австралии

Деятельность биржи регулируется Австралийской комиссией по инвестициям и ценным бумагам (англ. Australian Securities and Investments Commission). Крупнейшими брокерскими конторами на рынке ценных бумаг Австралии являются компании Macquarie Bank, Голдман Сакс, UBS, Citigroup, Меррил Линч, CSFB, Deutsche Bank, ABN AMRO, CommSec и Morgan Stanley. Биржа входит в Федерацию фондовых торговых площадок Азии и Океании.

  Австрийский фондовый рынок

Венская фондовая биржа (Wiener Börse AG, WBAG) - одна из старейших бирж мира, единственная торговая площадка в Австрии. Осуществляет торги акциями,облигациями и деривативами. Основана в 1771 году императрицей Марией Терезией для торговли гос облигациями. Является частной компанией, принадлежайщей нескольким австрийским компаниям (на 48 %) и австрийским банкам (на 52 %).

Основной индекс WBI (Wiener Boers Index) - отражает состояние акций всех компаний на бирже.

    новый заголовок
    новый заголовок
    Фондовые индексы Великобритании

FT-SE 30 Share Index, Файнешнл Таймс Industrial Ordinary Share Index впервые стал публиковаться в 1935 г. Рассчитывается на основе курсов акций 30 эмитентов (промышленных и торговых компаний). Этот индекс представляет собой среднее геометрическое курсов акций 30 компаний, входящих в выборку.

Фондовый индекс FTSE-100
Фондовый индекс FTSE-100

FT-SE 100. Наиболее распространенный индекс Великобритании (произносится "Футси 100"), рассчитываемый на базе 100 акций. Отбор производится специальной комиссией, в состав которой входят представители ряда профессиональных финансовых организаций, а также газеты Файнешнл Таймс. Индекс, взвешенный по рыночной капитализации, рассчитывается с 3 января 1984 г., начальное значение — 1000. Компании, входящие в выборку, составляют 70% общей капитализации фондового рынка Великобритании.

Видео 5

FT-SE Mid 250. Индекс характеризует состояние рынка акций средних компаний с объемом капитализации, составляющим примерно 20% рынка Великобритании. Это следующие 250 компаний после сотни крупнейших, попадающих в FT-SE 100. Рассчитывается с декабря 1985 г., начальное значение 100.

    Фондовые индексы США

AmEx Composite - взвешенный по рыночной капитализации индекс всех акций, торгуемых на Американской фондовой бирже (American Stock Exchange).

Nasdaq Composite 100 - индекс 100 крупнейших компаний нефинансового сектора на бирже Nasdaq Composite.

Nasdaq Composite - взвешенный по капитализации индекс внебиржевого рынка, ежедневно публикуемый Национальной Ассоциацией фондовых дилеров и охватывающий около 3500 акций, торгуемых в рыночной системе National Association of Securities Dealers Automated Quotation Index (Nasdaq Composite Market System).

Видео 3

NYSE Composite - взвешенный по рыночной капитализации индекс всех акций, торгуемых на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE).

Семейство индексов Рассела (рассчитываются компанией Френка Рассела, Frank Russell Company). Среди самых известных:

Russell 3000 Index отражает динамику акций 3,000 крупнейших по рыночной капитализации американских компаний, на которые приходится около 98% стоимости всего американского рынка акций.

основные Фондовые индексы США
основные Фондовые индексы США

Russell 1000 Index отражает динамику акций 1,000 крупнейших компаний из Russell 3000 Index, на которые приходится около 92% совокупной капитализации компаний, представленных в Russell 3000 Index.

Russell 2000 Index отражает динамику 2,000 более мелких компаний, представленных в Russell 3000 Index, на которые приходится около 8% совокупной рыночной капитализации компаний из Russell 3000 Index.

      Семейство индексов Standard & Poor's

Standard & Poor's Composite 500 Index. В состав индекса входят 400 индустриальных, 20 транспортных, 40 коммунальных и 40 финансовых компаний. Взвешен по рыночной капитализации. Охватывает примерно 80% общей капитализации компаний, торгуемых на Нью-Йоркской фондовой бирже.

Капитализация компаний в выборке составляет от 73 миллионов до 75 миллиардов долларов. Standard & Poor's 400 Index (S&P Midcap) аналогичен S&P 500, но охватывает 400 промышленных компаний, капитализация которых варьируется от 85 миллионов до 6.8 миллиардов долларов. Standard & Poor's 100 аналогичен S&P 500, но охватывает только 100 акций, на которые существуют опционные контракты на Чикагской бирже опционов. "OEX" - название опциона на данный индекс, являющегося один из самых популярных и торгуемых опционов.

Фьючерс на фондовый индекс Standard & Poor's
Фьючерс на фондовый индекс Standard & Poor's

Value Line Composite Взвешенный по цене индекс как противоположность индексу, взвешенному по капитализации. Некоторые считают, что данный индекс дает лучшее представление об эффективности инвестиций, так как отдельные акции не перешивают в нем, и большинство индивидуальных инвесторов не строят свой портфель с взвешиванием по рыночной капитализации. (пока они не покупают индексные фонды).

Wilshire 5000 Индекс охватывает все компании, имеющие головной офис в США, для которых доступна информация по цене. исторически сложилось, что компании из розовых листков были не включены в индекс, но с прогрессом способов передачи информации, список компаний, входящих в индекс увеличился до более чем 7000. Индекс взвешен по рыночной капитализации. Так как некоторые компании, входящие в индекс S&P 500 имеют головной офис за пределами США, не верно утверждать, что Wilshire 5000 включает S&P 500.

Здание Standard & Poor's  мирового фондового индекса
Здание Standard & Poor's мирового фондового индекса

  Фондовые индексы Германии

Основной фондовый индекс — DAX 30, исчисляемый по 30 акциям и взвешенный по капитализации. Рассчитываются также DAX 100 и композитный индекс CDAX по 320 акциям.

Фондовый индекс Германии DAX
Фондовый индекс Германии DAX

Видео 2
    Фондовые индексы Франции

Основные фондовые индексы — САС 40 и САС General, взвешенные по капитализации. САС 40 рассчитывается Парижской фондовой биржей и Обществом французских бирж по акциям 40 крупнейших эмитентов. За базу 1000 принято значение индекса на 31 декабря 1987 г. САС General исчисляется по акциям 250 эмитентов.

Французский фондовый индекс CAС
Французский фондовый индекс CAС

Видео 6
    Фондовые индексы Японии

Nikkei (Nikkei Dow Jones index Average) рассчитывается на базе 225 акций, торгуемых на Токийской фондовой бирже. Этот индекс рассчитывается по методике, аналогичной методике расчета Dow Jones Industrial Average. Публикуется с 1950 г. Индекс Tokyo Stock Price Index рассчитывается с 1968 г. по всем акциям, торгуемым в 1-й секции ТФБ. Это индекс, взвешенный по количеству выпущенных акций (по капитализации).

Японский фондовый индекс Nikkei
Японский фондовый индекс Nikkei

Видео 4
    Фондовые индексы Канады

Индекс TSE 300 рассчитывается на Бирже Торонто. Это взвешенный по капитализации индекс акций, котирующихся на Бирже Торонто. Представлены 14 секторов экономики. Базовое значение индекса по состоянию на 1975 год — 1000.

Фондовый индекс TSE 300
Фондовый индекс TSE 300

    Фондовые индексы Мексики

Индекс IPC, взвешенный по капитализации, рассчитывается на Мексиканской фондовой бирже. Список акций, включаемых в расчет, меняется каждые 2 месяца, их количество зависит от капитализации и ликвидности. Базовое значение индекса по состоянию на 30 октября 1978 г. — 0,78.

Мексиканский фондовый рынок занимается расчетом фондовых индексов
Мексиканский фондовый рынок занимается расчетом фондовых индексов

    Фондовые индексы Бразилии

Bovespa рассчитывается на основе наиболее ликвидных акций, торгуемых на Бирже Сан-Пауло. С 1985 г. по 1997 г. уменьшение величины индекса в 10 раз происходило 10 раз: в 1985, 1988, 1989, 1990, 1991, 1992; 2 раза в 1993, 1994 и 1997 гг. из-за бушевавшей в стране инфляции (до 2500% в год).

Bovespa - фондовый индекс Бразилии
Bovespa - фондовый индекс Бразилии

    Российские фондовые индексы

Биржевой индекс РТС (ныне Интерфакс-РТС) рассчитывается с 1 сентября 1995 г., начальное значение 100. Методика расчета разрабатывалась так, чтобы с развитием рынка этот индекс стал российским аналогом S&P 500. Вначале он рассчитывался по 23 ликвидным акциям в основном нефтяного сектора. По ныне действующей методике индекс рассчитывается с начала 1998 г. В четвертом квартале 2001 г. индекс рассчитывался по 63 акциям, входящим в котировальные листы РТС и отобранным по экспертным оценкам. Пересмотр списка происходит раз в квартал. Индекс рассчитывается 13 раз в день — первый раз через час после начала торгов, затем через каждые 30 мин. по подтвержденным сделкам, совершенным в торговой системе РТС. Цена каждой акции определяется как средневзвешенная по объему сделок. Если за текущий период сделок не было, берется предыдущее значение цены.

Видео 7

Технический фондовый индекс РТС рассчитывается раз в минуту по тому же списку акций, что и фондовый индекс РТС. Но поскольку цена акции определяется как средняя между лучшей котировкой на покупку и лучшей котировкой на продажу (при определенных условиях цена равна лучшей котировке на покупку), то отклонение от официального индекса Российской торговой системы довольно значительно, и широкого распространения индекс не получил.

Основные российские фондовые индексы
Основные российские фондовые индексы

Индекс RUX — сводный индекс РТС-Интерфакс — рассчитывается агентством Интерфакс-РТС раз в минуту и поддерживается как в рублевом, так и в долларовом варианте. Начальная дата — 5 января 1998 г., начальное значение — 100. Индекс взвешен по капитализации, методика расчета очень похожа на методику расчета индекса Интерфакс-РТС. На конец 2001 г. в выборку входило 40 акций из РТС и Газпрома с Московской фондовой биржи (МФБ). Долларовые и рублевые цены пересчитываются через официальный курс доллара, устанавливаемый Центральным банком Российской Федерации. В качестве цены акции используется цена, средневзвешенная по объему сделок за последние 20 мин. торговли. Таким же образом рассчитываются и отраслевые индексы семейства RUX — нефть, связь, энергетика, машиностроение (их выборки входят в выборку RUX).

В России появился фондовый индекс
В России появился фондовый индекс

С 3 января 2001 г. индексное агентство РТС-Интерфакс рассчитывает индексы RUIX и RUIX-OIL (последний рассчитывается по нефтяным акциям, входящим в RUIX). В индекс RUIX на конец 2001 г. входят всего 7 наиболее ликвидных обыкновенных акций, торгуемых в РТС (РАО ЕЭС, Лукойл, Мосэнерго, Ростелеком, Сургутнефтегаз, Татнефть и ЮКОС). Индекс взвешен по капитализации. Цена акции определяется как средняя между второй, третьей и четвертой лучшими котировками на покупку и продажу, что, по замыслу авторов, должно уменьшить возможность манипулирования. Эти индексы используются как базовые для торговли фьючерсами.

В декабре 2001 г. агентство Standard & Poor's подписало соглашение с индексным агентством РТС-Интерфакс. Индексы семейств RUX и RUIX получили приставку S&P в обмен на контроль за методикой расчета.

‌‌

    Фондовые индексы Гонконга

HSI — взвешенный по капитализации индекс, рассчитываемый на основе котировок акций 33 компаний, доля которых в капитализации всех акций, котирующихся на Гонконгской фондовой бирже, составляет приблизительно 70%. В состав индекса входят компании 4 секторов: коммерция и производство, финансы, коммунальные услуги, земельная собственность. Базовое значение индекса по состоянию на 31 июля 1964 г. — 100.

Фондовый индекс Hang Seng выводится напрямую на табло
Фондовый индекс Hang Seng выводится напрямую на табло

    Глобальные фондовые индексы

Индексы существуют для абсолютного большинства рынков акций. Несмотря на то что на местных (локальных) рынках они являются признанными ориентирами, при сравнении положения дел на разных локальных рынках возникают затруднения из-за разницы в методиках построения индексов. Чтобы устранить затруднения, были разработаны семейства глобальных индексов, рассчитываемых по единой методике для каждого сектора рынка. Широко известны семейства FT/S&P-Actuaries World Indexes и Dow Jones index World Stock Index, но здесь они рассматриваться не будут, так как Россия пока в эти семейства не входит.

Фондовый индекс Доу-Джонса в показателях разных стран
Фондовый индекс Доу-Джонса в показателях разных стран

Индекс MSCI. В настоящее время у глобальных инвесторов наибольшим авторитетом пользуется индекс MSCI (Morgan Stanley Capital International). На него ориентируются фонды с капиталом, оцениваемым в 3 трлн долл. Это один из немногих популярных индексов, рассчитываемых не независимой организацией, а инвестиционным банком — участником рынка (Morgan Stanley Dean Witter). Способность быстро реагировать на изменение обстановки здесь оказалась ценнее, чем независимость. Кроме индексов отдельных стран, в семейство входят региональные индексы, из которых наиболее известны EAFE (Европа, Австралия и Дальний Восток) и Emerging markets (развивающиеся рынки).

Индекс Emerging markets, в свою очередь, подразделяется на несколько субрегиональных семейств. В одно из них, а именно EMEA (Восточная Европа, Ближний Восток и Африка), входит и российский рынок. На 30 ноября 2001 г. вес Российской Федерации в Emerging markets составлял 2,54%, в EMEA — 12,9%. Вначале индекс был взвешен просто по капитализации, но с 31 мая 2002 г. при расчете весов из общего количества выпущенных акций будут вычитаться пакеты, принадлежащие государству, менеджменту и стратегическим инвесторам. Останутся только акции, находящиеся в свободном обращении.

Фондовый индекс Emerging Markets
Фондовый индекс Emerging markets

Индекс S&P/IFC. IFC (Международная финансовая корпорация) является дочерней организацией Всемирного банка и считается независимой организацией. С помощью S&P's она рассчитывает индексы S&P/IFCI (инвестиционный), S&P/IFCG (глобальный), а также S&P/IFCF (пограничный), в который входят совсем уж низкоразвитые рынки. Инвестиционный индекс разрабатывался специально под нужды международных инвесторов — при расчете капитализации учитываются ограничения, накладываемые на нерезидентов. Поэтому до тех пор, пока закон ограничивает долю нерезидентов (например, в РАО ЕЭС — 25%), при расчете весов будет использоваться только доля, доступная нерезидентам (вес РАО ЕЭС в индексе — 25% от капитализации). Кроме того, вычитаются пакеты акций, принадлежащие государству, и пакеты, находящиеся в перекрестной собственности.

Для глобального индекса ограничения для нерезидентов не учитываются, и вообще правила допуска менее строги, поэтому туда входит большее количество акций. На 31.10.01 доля Российской Федерации в инвестиционном индексе составляла 4,18%, в глобальном — 4,43%.

Логотип организации, занимающейся фондовым индексом S&P IFC
Логотип организации, занимающейся фондовым индексом S&P IFC

Основные фондовые индексы мира

  Фондовый индекс Доу-Джонса

Промышленный индекс Доу-Джонса (англ. Dow Jones Industrial Average, МФА: [ˌdaʊ ˈdʒoʊnz ɪnˈdʌstɹɪəl ˈævəɹɪdʒ], сокр. DJIA; NYSE: DJI) - один из нескольких фондовых индексов, созданных редактором газеты Wall Street Journal и основателем компании Dow Jones & Company Чарльзом Доу (англ. Charles Dow).

Чарльз Генри Доу - американский журналист сооснователь Dow Jones & Company с Эдвардом Джонсом и Чарльзом Бергстрессером
Чарльз Генри Доу - американский журналист сооснователь Dow Jones index & Company с Эдвардом Джонсом и Чарльзом Бергстрессером

Доу-Джонс является старейшим среди существующих американских рыночных индексов. Этот индекс был создан для отслеживания развития промышленной составляющей американских фондовых рынков.

Линейный график динамики индекса в период с 4 января 1896 года по 30 марта 2015 года
Линейный график динамики индекса в период с 4 января 1896 года по 30 марта 2015 года

Индекс охватывает 30 крупнейших компаний США. Приставка «промышленный» является данью истории - в настоящее время многие из компаний, входящих в индекс, не принадлежат к этой отрасли. Первоначально индекс рассчитывался как среднее арифметическое цен на акции охваченных компаний. Сейчас для расчёта применяют масштабируемое среднее - сумма цен делится на делитель, который изменяется всякий раз, когда входящие в индекс акции подвергаются дроблению (сплиту) или объединению (консолидации). Это позволяет сохранить сопоставимость индекса с учётом изменений во внутренней структуре входящих в него акций.

Логарифмический график индекса S&P 500 1950 - 2008
Логарифмический график индекса S&P 500 1950 - 2008

Наибольшей известностью в данном семействе индексов пользуется Dow Jones Industrial Average (средний промышленный индекс Доу Джонса). Этот индекс был впервые опубликован в 1884 г. Чарльзом Доу, основателем компании, которая была издателем известной финансовой газеты "Wall Street Journal".

Этот индекс сначала рассчитывался по акциям 11 железнодорожных компаний. В 1897 г. список был увеличен до 20 железнодорожных компаний. Первый промышленный индекс Dow Jones был рассчитан в 1896г. по акциям 12 компаний. В 1916 г. размер выборки был увеличен до 20 компаний, а в 1928г. - до 30. Последнее изменение в составе индекса было произведено 1 ноября 1999г., когда вместо компаний Union Carbide, Goodyear Tire & Rubber, Sears и Chevron Corporation в индекс были включены компании Home Depot, Intel, Microsoft и SBC Communications.

Видео 1

Индекс рассчитывается как среднее арифметическое цен акций 30 крупнейших компаний. В качестве делителя используется не число 30 (число компаний в выборке), а специальный делитель, учитывающий многочисленные сплиты (дробления акций), произведенные компаниями-эмитентами с 1928г. (с момента увеличения выборки до 30 компаний).

Фондовый индекс Доу-Джонса
Фондовый индекс Доу-Джонса

Используются и другие индексы Доу-Джонса: взвешенный индекс акций Доу-Джонса, рассчитанный по 700 акциям, котируемых на Нью-Йоркской фондовой бирже (публикуется с 1988 г.), индексы Dow Jones по транспортным и коммунальным компаниям (Dow Jones Transportation Average (20), Dow Jones Utilities Average(15)) и по 40 облигациям.

Фондовый индекс Доу-Джонса на диаграмме
Фондовый индекс Доу-Джонса на диаграмме

  Фондовый индекс S&P 500

S&P 500 (рус. Эс энд Пи 500) - фондовый индекс, в корзину которого включено 500 избранных акционерных компаний США, имеющих наибольшую капитализацию. Список принадлежит компании Standard & Poor’s и ею же составляется. Индекс публикуется с 4 марта 1957 года. В качестве базового периода для расчёта взяты 1941-1943 года, базовое значение - 10.

Логарифмический график индекса S&P 500 1950 - 2008
Логарифмический график индекса S&P 500 1950 - 2008

Акции всех компаний из списка S&P 500 торгуются на самых крупных американских фондовых биржах, таких как Нью-Йоркская фондовая биржа и National Association of Securities Dealers Automated Quotation Index. Значение индекса S&P 500 отражает их суммарную капитализацию (с 2006 года с поправкой на free-float). Так как вес каждой компании в индексе пропорционален её капитализации (точнее - free-float), индекс является взвешенным по капитализации (точнее - по free-float). Индекс S&P 500 конкурирует по популярности с Промышленным индексом Dow Jones и заслуженно называется барометром американской экономики.

Логарифмический график индекса S&P 500 с обычными трендовыми линиями
Логарифмический график индекса S&P 500 с обычными трендовыми линиями

Список предприятий, входящих в S&P 500 - не то же самое, что и список крупнейших компаний США, так как в него не попадают компании, находящиеся в частном владении, и компании, акции которых обладают недостаточной ликвидностью. Кроме того, при составлении списка авторы пытаются наиболее полно представить различные отрасли американской экономики.

Линейный график индекса S&P 500 1950-2007
Линейный график индекса S&P 500 1950-2007

  Фондовый индекс NASDAQ Composite

Nasdaq (читается наздак композит) - фондовый индекс, составленный из обыкновенных акций и подобных финансовых инструментов всех компаний, торгующихся на бирже Nasdaq. Часто называется просто "NASDAQ" или "индекс NASDAQ".

Индекс Nasdaq Composite 1970-2012
Индекс Nasdaq 1970-2012

Рассчитывается с 1971 года, начальное значение - 100 пунктов. Включает в себя более 3000 американских и неамериканских корпораций. В силу специфики биржи Nasdaq Composite индекс считается важным показателем динамики курсов ценных бумаг высокотехнологичных и быстро растущих компаний. Индекс рассчитывается на основе средневзвешенных цен на момент окончания торгов.

Главным индексом внебиржевого рынка NASDAQ является индекс с таким же названием - Nasdaq
Главным индексом внебиржевого рынка Nasdaq Composite является индекс с таким же названием - Nasdaq

10 марта 2000 года индекс достиг исторических максимумов: внутридневный 5 132,52 пункта и на закрытии 5 048,62 пунктов. После всеобщего падения рынка компьютерных и информационных технологий смог снова преодолеть пятитысячную отметку только в марте 2015 года.

Основная причина снижения числа компаний, входящих в Nasdaq состоит в слияниях и поглощениях, в результате которых исчезли 54% акций индекса
Основная причина снижения числа компаний, входящих в Nasdaq Composite состоит в слияниях и поглощениях, в результате которых исчезли 54% акций индекса

  Фондовый индекс FTSE 100

FTSE 100 Index (англ. Financial Times Stock Exchange Index, рус. Футси 100) - ведущий индекс Британской фондовой биржи (лондонский фондовый индекс). Рассчитывается независимой компанией FTSE Group, которой совместно владеют агентство Файнешнл Таймс и Лондонская фондовая биржа. Считается одним из наиболее влиятельных биржевых индикаторов в Европе.

Индекс FTSE 100 1970-2012
Индекс FTSE 100 1970-2012

Начал рассчитываться с 3 января 1984 года с уровня 1000 пунктов. Достиг своего рекордного значения в 6950,6 пункта 30 декабря 1999 г. После драматического падения во время финансового кризиса 2007-2010 годов ниже значения 3500,0 в марте 2009, индекс в значительной мере восстановился до пикового значения в 6091,33 пунктов 8 февраля 2011, что было наивысшим значением с середины 2008. Утром 23 сентября 2011 индекс упал ниже отметки 5000,0. На 19 июня 2012 значение было 5,586 пунктов.

Royal Dutch Shell в ходит в расчетный индекс FTSE 100
Royal Dutch Shell в ходит в расчетный индекс FTSE 100

Индекс основывается на курсах акций 100 компаний с наибольшей капитализацией, включённых в список Лондонской фондовой биржи (LSE). Суммарная капитализация этих компаний составляет 80 % капитализации биржи.

Лондонская фондовая биржа
Лондонская фондовая биржа

Компании, чьи акции учитываются в расчёте индекса FTSE 100, должны удовлетворять условиям, выставляемым FTSE Group:

- входить в список Лондонской фондовой биржи;

- стоимость акций индекса FTSE 100 должна выражаться в фунтах или евро;

- пройти тест на принадлежность к определённому государству;

- акции FTSE 100 должны находиться в свободном обращении и быть легко ликвидными.

Акций FTSE 100 должны быть в евро или фунте
Акций FTSE 100 должны быть в евро или фунте

  Фондовый индекс CAC 40

CAC 40 (сокращение от фр. Cotation Assistée en Continu, рус. КЭК-40) является важнейшим фондовым индексом Франции. Индекс вычисляется как среднее арифметическое взвешенное по капитализации значение цен акций 40 крупнейших компаний, акции которые торгуются на бирже Euronext Paris.

Французская фондовая площадка NYSE Euronext Paris
Французская фондовая площадка NYSE Euronext Paris

Начальное значение индекса - 1000 пунктов - было установлено 31 декабря 1987 года. Начиная с 1 декабря 2003 года при подсчёте капитализации учитываются лишь акции, находящиеся в свободном обращении. Индекс вычисляется каждые 30 секунд в рабочие дни биржи с 9:00 до 17:30 по Центрально-европейскому времени.

Логарифмический график индекса CAC 40 1900 - 2012
Логарифмический график индекса CAC 40 1900 - 2012

  Фондовый индекс DAX

DAX (производное от нем. Deutscher Aktienindex) на рынке он указан как GER30 - важнейший фондовый индекс Германии. Индекс вычисляется как среднее взвешенное по капитализации значение цен акций крупнейших акционерных компаний Германии (при этом капитализация рассчитывается лишь на основе акций, находящихся в свободном обращении). Индекс учитывает также полученные в виде дивидендов доходы по акциям, предполагая, что дивиденды реинвестируются в акцию, по которой был получен данный дивиденд. Таким образом, индекс отражает суммарный доход по капиталу.

Логотип индекса DAX
Логотип индекса DAX

DAX был создан 1 июля 1988 года. Вычисляется компанией Deutsche Börse AG. При вычислении DAX используются цены акций на электронной бирже XETRA. Вычисление индекса производится в рабочие дни биржи с 9:00 до 17:30 поЦентрально-европейскому времени.

История компании Deutsche Börse AG
История компании Deutsche Börse AG

После завершения торгов на бирже Deutsche Börse AG рассчитывает индекс L-DAX (англ. Late DAX), который является индикатором развития индекса DAX после закрытия биржи. Расчёт L-DAX производится на основе цен акций на Франкфуртской бирже в рабочие дни биржи с 17:30 до 20:00 по Центрально-европейскому времени.

Биржевая площадка Deutsche Börse AG
Биржевая площадка Deutsche Börse AG

  Фондовый индекс IBEX 35

IBEX 35 (Iberia Index) - ключевой испанский фондовый индекс. Рассчитывается на Мадридской фондовой бирже. В него включаются акции 35 крупнейших компаний. Список пересматривается 2 раза в год. Суммарная капитализация индекса превышает €320 миллиард.

Логотип фондового индекса IBEX 35
Логотип фондового индекса IBEX 35

IBEX 35 начал рассчитываться 14 января 1992 года, хотя обычно приводятся расчётные данные с 28 декабря 1989 года (3000 пунктов - базовое значение). Максимальное значение было достигнуто 8 ноября 2007 года - 15945,7 пунктов.

Линейный график индекса IBEX 35 1982-2009
Линейный график индекса IBEX 35 1982-2009

  Фондовый индекс AEX index

AEX index (производное от англ. Amsterdam Exchange index) является важнейшим фондовым индексом Нидерландов. Индекс охватывает 25 крупнейших нидерландских компаний, акции которых торгуются набирже Euronext Amsterdam. Список компаний пересматривается два раза в год - в марте и сентябре. AEX вычисляется как среднее арифметическое взвешенное по капитализации значение цен акций, при этом капитализация учитывается пропорционально количеству акций, находящихся в свободном обращении.

Логотип фондового индекса AEX index
Логотип фондового индекса AEX index

Впервые индекс был опубликован в 3 января 1983 года под названием European Options Exchange (EOE) и включал 13 компаний: ABN, Ahold, Akzo, Amro, Gist-Brocades, Heineken, Hoogovens, KLM, Royal Dutch,Nationale Nederlanden, Philips, Unilever, Nedlloyd.

Линейный график индекса AEX index 1982-2012
Линейный график индекса AEX index 1982-2012

  Фондовый индекс Austrian Traded Index

Austrian Traded Index (ATX) - важнейший фондовый индекс Австрии. Индекс был разработан и поддерживается Венской биржей. По состоянию на 19 сентября 2005 года индекс охватывает 21 крупнейшую акционерную компанию Австрии.

Венская биржа - один из лидеров мирового фондового рынка
Венская биржа - один из лидеров мирового фондового рынка

ATX рассчитывается как среднее арифметическое взвешенное по капитализации значение цен акций. Перечень охваченных индексом компаний пересматривается два раза в год - в марте и в сентябре. Важнейшими критериями, используемыми при рассмотрении кандидатов на включение в ATX, являются объём торгов и процент акций, находящихся в свободном обращении. В результате одного пересмотра индекса из него могут быть исключены (в него могут быть добавлены) акции не более 3 компаний.

Линейный график индекса Austrian Traded Index 2004-2016
Линейный график индекса Austrian Traded Index 2004-2016

Впервые индекс ATX был опубликован 2 января 1991 года со значением 1000 пунктов. Своего минимального значения (682.96 пунктов) он достиг 13 августа 1992 года. Начиная с октября 2002 года наблюдается устойчивый рост ATX. В июне 2005 года индекс впервые преодолел отметку в 3000 пунктов. Основным фактором, определяющим положительное развитие индекса в последнее время, являются успешные инвестиции австрийских компаний в страны Восточной и Юго-Восточной Европы - более 80 % компаний, охваченных индексом ATX, занимаются бизнесом в этих странах.

Логотип фондового индекса Austrian Traded Index
Логотип фондового индекса Austrian Traded Index

  Фондовый индекс OMX Stockholm 30

OMX Stockholm 30 (OMXS30) - ключевой фондовый индекс Швеции. Включает в себя 30 крупнейших по капитализации компаний, чьи акции торгуются на Стокгольмской фондовой бирже. OMX Stockholm 30 Index - взвешенный по капитализации индекс 30-ти акций с наибольшим объемом торгов на бирже Stockholm Stock Exchange. Для расчета индекса используются акции, находящиеся в свободном обращении.

Линейный график индекса OMX Stockholm 30 2004-2016
Линейный график индекса OMX Stockholm 30 2004-2016

Этот индекс был разработан с базовой стоимостью 125 по состоянию на 30 сентября 1986 года. 27 апреля 1998 года величина индекса была разделена на 4. История и практика мировых инвестиций, а также вся экономическая теория говорит о том, что фондовые индексы в долгосрочной перспективе всегда растут, иначе быть не может, ведь мировая экономика развивается и человечество идет вперед.

В индекс входят следующие акции компаний
В индекс входят следующие акции компаний

  Фондовый индекс Swiss Market Index

Swiss Market Index (SMI) - ключевой швейцарский фондовый индекс. Включает в себя 20 крупнейших компаний, чьи акции торгуются на Швейцарской бирже. Расчёт индекса был начат 30 июня 1988 года на уровне 1500 пунктов. Состав индекса пересматривается 1 раз в год. На данный момент индекс составляет более 85 % фондового рынка Швейцарии.

Линейный график индекса Swiss Market Index 2004-2016
Линейный график индекса Swiss Market Index 2004-2016

  Фондовый индекс ММВБ

Индекс Биржа ММВБ - ценовой, взвешенный по рыночной капитализации композитный фондовый индекс, включающий 50 наиболее ликвидных акций крупнейших и динамично развивающихся российских эмитентов, виды экономической деятельности которых относятся к основным секторам экономики, представленных на Московской бирже. Перечень эмитентов и их вес в индексе пересматривается раз в квартал. На срочном рынке Московской биржи торгуется расчетный фьючерс, базовым активом которого является индекс Фондовая биржа ММВБ.

Фондовый индекс ММВБ рассчитывается с 1997 года
Фондовый индекс Биржа ММВБ рассчитывается с 1997 года

Индекс Фондовая биржа ММВБ рассчитывается как отношение суммарной рыночной капитализации акций, включенных в базу расчета индекса, к суммарной рыночной капитализации этих акций на начальную дату, умноженное на значение индекса на начальную дату. При расчете рыночной капитализации учитывается цена и количество соответствующих акций, свободно обращающихся на организованном рынке ценных бумаг, которым соответствует доля акционерного капитала эмитента, выражаемая значением коэффициента free-float.

Показатели индекс ММВБ
Показатели индекс Московская межбанковская валютная биржа

Расчет индекса производится в режиме реального времени в рублях, таким образом, значение индекса пересчитывается при совершении каждой сделки на Московской бирже с акциями, включенными в базу расчета индекса. В 2009 году для расчета индекса ежедневно используется более 450 тыс. сделок на сумму свыше 60 млрд. руб., а суммарная капитализация акций, включенных в базу расчета Индекса Биржа ММВБ, составляет более 10 трлн руб., что соответствует 80% совокупной капитализации эмитентов, акции которых торгуются на бирже.

Индекс ММВБ рассчитывается в рублях

Правилами расчета Индекса Биржа ММВБ предусмотрен четкий и прозрачный механизм формирования базы расчета индекса, кроме того они в полной мере отвечают международным стандартам построения фондовых индексов в части сбалансированности индекса, а также требованиям, предъявляемым к индексам, на основе которых могут быть созданы российские индексные паевые инвест. фонды (ПИФы). База расчета Индекса ММВБ пересматривается ежеквартально на основании ряда критериев, основными из которых являются капитализация акций, ликвидность акций, значение коэффициента free-float и отраслевая принадлежность эмитента акций.

Российская фондовая биржа ММВБ-РТС
Российская фондовая биржа ММВБ-РТС

  Фондовый индекс Индекс РТС

Фондовый индекс РТС (RTSI, Russian Trading System Stock Exchange Index) - фондовый индекс, основной индикатор фондового рынка Российской Федерации, расчёт которого начался 1 сентября 1995 года со 100 пунктов. В настоящее время рассчитывается Московской Биржей.

График изменения значения индекса РТС
График изменения значения биржевого индекса РТС

После объединения фондовых бирж РТС и Фондовая биржа ММВБ, биржевой индекс РТС стал одним из двух Основных индексов Московской биржи наряду с индексом Биржа ММВБ. Рассчитываемый в долларах США, индекс Российской торговой системы имеет единую базу расчёта с рассчитываемым в рублях индексом Фондовая биржа ММВБ.

Фондовая биржа РТС
Фондовая биржа РТС

Расчёт индекса РТС производится на основе 50 ликвидных акций крупнейших и динамично развивающихся российских эмитентов, виды экономической деятельности которых относятся к основным секторам экономики, представленным в ЗАО «Фондовая биржа ММВБ». Перечень эмитентов и их вес в индексе пересматривается раз в квартал.

ЗАО «Фондовая биржа ММВБ»
ЗАО «Фондовая биржа ММВБ»

На срочном рынке Московской биржи торгуется расчётный фьючерс, базовым активом которого является индекс РТС. Этот фьючерс является самым ликвидным инструментом срочного рынка Московской биржи.

Здание фондовая биржи ММВБ
Здание фондовая биржи Биржа ММВБ

  Фондовый индекс Nikkei 225

Nikkei 225 или Никкэй 225 (Nikkei 225 Stock Average, яп. 日経平均株価', 日経225) - один из важнейших фондовых индексов Японии. Индекс вычисляется какпростое среднее арифметическое цен акций 225 наиболее активно торгуемых компаний первой секции Токийской фондовой биржи.

Линейный график индекса Nikkei 225 2000-2015
Линейный график индекса Nikkei 225 2000-2015

Впервые индекс был опубликован 7 сентября 1950 года Токийской фондовой биржей под названием TSE Adjusted Stock Price Average. С 1970 года индекс вычисляется японской газетой Нихон кэйдзай симбун. Новое название индекса произошло от сокращенного названия газеты - Nikkei.

Здание Токийской фондовой биржи
Здание Токийской фондовой биржи

  Фондовый индекс TOPIX

Tokyo Stock Price Index или Tokyo Stock Price Index - важный фондовый индекс Японии, второй по значимости индекс фондового рынка Японии. Индекс рассчитывается Токийской фондовой биржей как Среднее арифметическое взвешенное по рыночной капитализации цен акций компаний, принадлежащих к первому сегменту Токийской фондовой биржи (компании с большой капитализацией). При вычислении капитализации учитываются акции, находящиеся в свободном обращении.

Логотип фондовой биржи Tokyo Stock
Логотип фондовой биржи Tokyo Stock

Впервые Tokyo Stock Price Index был опубликован 1 июля 1969 года с базовым значением 100 пунктов. Список компаний, охваченных индексом, пересматривается два раза в год - в январе компании могут быть добавлены или удалены из списка, в июле - только добавлены. Индекс вычисляется каждые 15 секунд в рабочие дни биржи.

Линейный график индекса Tokyo Stock Price Index 2003-2015
Линейный график индекса Tokyo Stock Price Index 2003-2015

Наряду с основным индексом Токийская фондовая биржа вычисляет также серию субиндексов:

- TOPIX Core 30 - акции 30-и самых крупных и ликвидных японских компаний, зарегистрированных на Токийской фондовой бирже;

- TOPIX Large 70 - акции 70-и японских компаний, следующих после компаний из TOPIX Core 30 по величине и ликвидности;

- TOPIX Mid 400 - акции 400-т японских компаний, следующих после компаний из TOPIX Large 70 по величине и ликвидности;

- TOPIX Small - акции японских компаний, не попавших в TOPIX Mid 400;

- TOPIX 100 - компании из TOPIX Core 30 и TOPIX Large 70;

- Tokyo Stock Price Index 500 - компании из TOPIX 100 и TOPIX Mid 400;

- Tokyo Stock Price Index 1000 - компании из TOPIX 500 и первые 500 компаний из TOPIX Small;

- 33 субиндекса для различных отраслей экономики.

Фондовый индекс TOPIX 100 объединяет в себе компании индексов TOPIX Core 30 и TOPIX Large 70
Фондовый индекс TOPIX 100 объединяет в себе компании индексов TOPIX Core 30 и TOPIX Large 70

Токийская фондовая биржа вычисляет также версии вышеназванных индексов, учитывающие выплаченные дивиденды (англ. Dividend-included TOPIX index). Такие индексы отражают суммарный доход на капитал и используются многими инвест. фондами для сравнительной оценки развития стоимости инвестиционного портфеля.

Японская биржа TOPIX
Японская биржа TOPIX index

  Фондовый индекс Hang Seng

Индекс Hang Seng (Hang Seng Index - Hang Seng index, кит. 恒生指數) - важнейший биржевой индекс Гонконгской фондовой биржи. Он вычисляется как среднее взвешенное значение крупнейших по капитализации акций 34 акционерных компаний Гонконга, которые составляют 65% от общей капитализации фондовой биржи Гонконга.

Индекс Hang Seng используется в Китае

Автором индекса считают гонгонгского банкира Стенли Свана (англ. Stanley Kwan). Расчёт индекса HSI начался 24 ноября 1969 года компанией Hang Seng Services Limited. Эта компания в настоящее время собирает, публикует и анализирует информацию по индексу Hang Seng index и ряду других фондовых индексов, таких как HSI Composite Index, Hang Seng HK MidCap Index и пр.

Банк Hang Seng входит в HSI Services Limited
Банк Hang Seng входит в Hang Seng index Services Limited

Базовое значение индекса в 100 пунктов было эквивалентно стоимости акций на момент закрытия рынка 31 июля 1964 года. Самое низкое значение индекса в 58,61 пункта было достигнуто 31 августа 1967 года, рассчитанное задним числом. Исторический максимум составил 20971, 46 пунктов 24 января 2007 года. Hang Seng перевалил за 10,000 пунктов в первый раз в своей истории 6-го декабря 1993 года и 13 лет спустя 20000 пунктов - 28 декабря 2006 года. 2 января 1985 года было введено четыре дополнительных индекса, учитывающих отрасли экономики.

Линейный график индекса Hang Seng 1969-2011
Линейный график индекса HSI 1969-2011

HSI Finance Sub-index - рассчитывается на основе стоимости 12 крупнейших банков и страховых компаний.Hang Seng index Utilities Sub-index - рассчитывается на базе четырёх топливно-энергетических компанийHang Seng Properties Sub-index - рассчитывается на базе инвестиционных, управляющих активами компаний Hang Seng index Commerce & Industry Sub-index - рассчитывается на базе 25 промышленных и торговых компаний.

Логотип Hang Seng Index
Логотип Hang Seng Index

Доходность инвестиций с помощью фондового индекса

Высокая популярность индексов, взвешенных по капитализации, объясняется еще и тем, что они соответствуют инвестициям "среднего" инвестора. Все выпущенные акции кому-то принадлежат, поэтому инвестиции "среднего" инвестора усредняются по рыночной капитализации. Таким образом, прирост индекса равен мат ожиданию прироста инвестиций в случайно выбранные акции с учетом количества акций, выпущенных каждым эмитентом. Иными словами, доходность индекса соответствует средней доходности при случайном выборе из списка, в котором каждый эмитент повторяется столько раз, во сколько раз его рыночная капитализация больше капитализации самого маленького эмитента. Такие индексы усредняют доходность всех инвесторов, включая государство (если ему принадлежат пакеты акций), стратегических, институциональных и частных инвесторов. Если же выделить только частных инвесторов, то столь простая трактовка уже не проходит. Тем не менее ясно, что акции с высокой капитализацией привлекают большее число частных инвесторов. Точное распределение неизвестно, но принято считать, что индекс, взвешенный по капитализации, обеспечивает наилучшее приближение. Чтобы это приближение улучшить, можно при определении весов из общего количества выпущенных акций выбросить пакеты, принадлежащие государству и стратегическим инвесторам. Такой подход часто применяется при расчете глобальных индексов.

Видео 11

В свою очередь, частных инвесторов можно разделить на две группы: собственно инвесторов и "трейдеров". Последние работают почти исключительно на акциях с высокой ликвидностью, что предполагает и высокую капитализацию.

Индексы очень широко применяются при работе на рынке акций в основном для оценки работы управляющего портфелем как образец, эталон (benchmark) — прирост портфеля или отдельной акции сравнивается с приростом индекса. Хороший управляющий должен обеспечивать доходность выше, чем у индекса. Поэтому вопрос, с каким именно индексом сравнивать портфель, приобретает вполне практический интерес. Профессиональные инвесторы обычно пользуются индексами, усредненными по капитализации именно потому, что их доходность соответствует доходности случайных вложений. Становится понятным, почему управляющий должен обеспечивать более высокую доходность.

Для индексов, усредненных по цене (типа Доу Джонса), простого соответствия со случайными вложениями не существует. Не существует ее и для индексов, при расчете которых используется геометрическое усреднение. Это и объясняет малую распространенность таких индексов.

Доходность напрямую зависит от фондового индекса
Доходность напрямую зависит от фондового индекса

Если на инвестиции накладываются ограничения, то для оценки их эффективности должен использоваться индекс, имеющий те же ограничения, например, индекс "голубых фишек" при вложениях только в акции высококапитализированных эмитентов, или какой-либо отраслевой индекс.

Если инвестиции делаются в долларах — используется долларовый индекс, в рублях — рублевый индекс. Для "трейдеров" на российском рынке более чем фондовый индекс РТС подходит недавно запущенный индекс RUIX. Этот индекс тоже взвешен по капитализации, но рассчитывается только по наиболее ликвидным акциям. А как быть, если инвестор все свои средства вкладывает в одну акцию? Средняя доходность таких инвестиций будет соответствовать мат ожиданию при выборе из списка эмитентов, в котором каждый эмитент повторяется только один раз (процесс случайного выбора часто описывают как метание дротика в газетный лист с биржевыми котировками). Для отражения такой инвестиционной стратегии подходят индексы с равными весами, где прирост индекса определяется как среднее арифметическое процентных приростов всех акций, входящих в список. К сожалению, в чистом виде такие индексы практически не реализованы, наиболее близкие аналоги — семейство Value Line (США), но там используется геометрическое усреднение вместо арифметического, что занижает доходность.

Фондовые индексы в юморе
Фондовые индексы в юморе

  Источники статьи

glossary.ru - Служба тематических толковых словарей

wikipedia.org - Свободная энциклопедия

litarium.ru - Центр дистанционного образования

rereport.ru - Всемирная экономика

e-reports.hut.ru - Economic Reports всемирная экономика

grandars.ru - Энциклопедия экономиста

ereport.ru - Всемирная экономика