Обманул брокер? Поможем вернуть деньги БЕЗ ПРЕДОПЛАТ !!! Оставьте свой е-майл ниже По вопросам возврата денег от форекс брокера нужно писать на почту: [email protected] НУЖНЫ ЮРИСТЫ для ЧарджБэка, все вопросы сюда: [email protected]

Привилегированные акции (Preference shares) - это

один из видов ценных бумаг, выпускаемых акционерным обществом, дивиденды по которым являются фиксированной суммой, а не процентом от полученной прибыли, акционеры привилегированных акций не имеют права голоса при принятии решений в акционерном обществе, кроме исключительных случаев

Информация о привилегированных акциях, привилегированные акции акционерного общества, свойства привилегированных акций, в том числе дивиденды по привилегированным акциям, право голоса по привилегированным акциям, конвертация привилегированных акций и выкуп привилегированных акций, виды привилегированных акций, в том числе кумулятивные привилегированные акции и некумулятивные привилегированные акции, конвертируемые привилегированные акции и неконвертируемые привилегированные акции, отзывные привилегированные акции и неотзывные привилегированные акции, преимущества привилегированных акций и недостатки привилегированных акций

Развернуть содержание
Свернуть содержание

Привилегированные акции - это определение

Привилегированные акции - это один из видов акций акционерного общества, владельцы которых пользуются некоторыми привилегиями, такими как выплата фиксированных дивидендов и возмещение стоимости акций при ликвидации акционерного общества. Но в обмен на предоставление дополнительных привилегий акционеры привилегированных акций лишаются права голоса при принятии коллегиальных решений в акционерном обществе.

%D0%A1%D0%B5%D1%80%D1%82%D0%B8%D1%84%D0%B8%D0%BA%D0%B0%D1%82%20%D0%BD%D0%B0%20%D0%BF%D1%80%D0%B5%D1%84%D1%8BСертификат на префы

Привилегированная акция - это акция компании, приносящая ее владельцу фиксированный процент дохода, а не подверженные колебаниям дивиденды.

Определение привилегированных акций

Привилегированная акция - это акция, по которой уплачивается твердый фиксированный доход, независимо от величины прибыли акционерного общества; иногда привилегированными акциями называют акции, дающие несколько голосов на собрании акционеров.

%D0%98%D0%BC%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D0%B0%D1%8F%20%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D0%B3%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D0%B0%D1%8F%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D1%8F%20%D0%9C%D0%9C%D0%9AИменная привилегированная акция ММК

Привилегированная акция - это промежуточная форма ценной бумаги между обыкновенной акцией (ordinary share) и облигацией акционерной компании (debenture).

Привилегированная акция

Привилегированная акция - это акция, которая не дает права голоса, если иное не предусмотрено уставом акционерного общества.

%D0%9E%D0%B1%D1%80%D0%B0%D0%B7%D0%B5%D1%86%20%D0%BF%D1%80%D0%B5%D1%84%D0%B0Образец префа

Привилегированная акция - это акция, дающая владельцу преимущественные права по сравнению с держателем обыкновенной акции на получение дивидендов сразу после выплаты процентов по облигациям и займам. Обычно имеет ограниченный фиксированный размер дивидендов и не имеет права голоса.

Акции простые и привилегированные

Привилегированная акция - это акция, обеспечивающая инвестору гарантированные дивиденды (устанавливаются при выпуске акций) и преимущественные права получения части имущества при ликвидации компании, однако не дающая права голоса на собрании акционеров.

%D0%92%D1%8B%D0%BF%D1%83%D1%81%D0%BA%20%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D0%B3%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D1%85%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9Выпуск привилегированных акций

Привилегированная акция - это акция, по которой уплачивается твёрдый фиксированный доход, независимо от величины прибыли акционерного общества; иногда префами называются акции, дающие несколько голосов на собрании акционеров.

Разновидности акций

Привилегированная акция - это ценная бумага, стоящая ниже приоритетной привилегированной акции (preferred stock), но выше обыкновенной акции (common stock) с точки зрения права получения платежей от фирмы. По существу, это младшая привилегированная акция.

%D0%9F%D1%80%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D0%B3%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D0%B0%D1%8F%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D1%8F%20%D0%91%D1%80%D1%8F%D0%BD%D1%81%D0%BA%D0%BE%D0%B3%D0%BE%20%D0%BC%D0%B5%D1%85%D0%B0%D0%BD%D0%B8%D1%87%D0%B5%D1%81%D0%BA%D0%BE%D0%B3%D0%BE%20%D0%B7%D0%B0%D0%B2%D0%BE%D0%B4%D0%B0%201907%D0%B3.Привилегированная акция Брянского механического завода 1907г.

Привилегированная акция - это акция компании, которая не дает права голоса, но дает право на первоочередное распределение дивидендов.

Простые и привилегированные акции

Привилегированная акция - это акция, с одной стороны, обладающая специальными правами, и, с другой, на ряд прав которой наложены специальные ограничения.

%D0%90%D0%BA%D1%86%D0%B8%D1%8FАкция

Привилегированная акция - это долевая ценная бумага, вид акций. Отличается от обыкновенной акции тем, что не дает права владельцу на управление акционерным обществом (АО) через участие в собрании акционеров. За отказ от этого права префы предоставляют владельцам ряд льгот по сравнению с обыкновенными.

%D0%94%D0%BE%D0%BB%D0%B5%D0%B2%D1%8B%D0%B5%20%D1%86%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D0%B5%20%D0%B1%D1%83%D0%BC%D0%B0%D0%B3%D0%B8Долевые ценные бумаги

Привилегированные акции - это акции, по своим характеристикам занимающие промежуточное положение между облигациями и обыкновенными акциями.

%D0%92%D0%B8%D0%B4%D1%8B%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9Виды акций

Привилегированные акции - это особый тип акций компании, который отличается более высоким статусом.

%D0%9E%D1%81%D0%BE%D0%B1%D1%8B%D0%B9%20%D1%82%D0%B8%D0%BF%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B8Особый тип акции

Привилегированная акция - это акция, которая дает право владельцам на получение «приоритетных» дивидендов (по сравнению с выплатой владельцам обыкновенных акций), на оставшуюся часть имущества в случае ликвидации общества (до владельцев обыкновенных акций), но не дает права голоса, если акционерное общество выполняет свои обязательства по выплате дивидендов перед владельцем префа.

%D0%A2%D0%B8%D0%BF%20%D0%BF%D1%80%D0%B5%D1%84%D0%B0Тип префа

Привилегированная акция - это акция, которая обладает определенными привилегиями, т.е .преимуществами перед другими типами акции, который выпустил эмитент, т.е. акционерное общество.

%D0%9F%D1%80%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D0%B3%D0%B8%D0%B8%20%D0%BF%D0%BE%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B8Привилегии по акции

Понятие привилегированных акций

Многие инвесторы в своей практике активно работают с ценными бумагами. При этом часто попадается такое определение, как «привилегированная акция». К сожалению, не все понимают сути и особенностей таких ценных бумаг. Давайте более подробно разберемся с этим вопросом.

%D0%A0%D0%B0%D0%B1%D0%BE%D1%82%D0%B0%20%D1%81%20%D1%86%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D0%BC%D0%B8%20%D0%B1%D1%83%D0%BC%D0%B0%D0%B3%D0%B0%D0%BC%D0%B8Работа с ценными бумагами

Привилегированная акция - популярная ценная бумага. Если быть точнее - один из видов акций. Ее основное отличие - предоставление особого права собственнику управлять работой акционерного общества путем участия в собраниях акционеров.

%D0%9F%D0%BE%D0%BF%D1%83%D0%BB%D1%8F%D1%80%D0%BD%D0%B0%D1%8F%20%D1%86%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D0%B0%D1%8F%20%D0%B1%D1%83%D0%BC%D0%B0%D0%B3%D0%B0Популярная ценная бумага

В ситуации, когда инвестор отказывается от такого права, он получает целый ряд привилегий. К слову, на законодательном уровне прописано, что держатели «особых» акций имеют возможность участвовать в голосования по целому ряду ключевых вопросов - в том числе реорганизации или ликвидации фирмы.

%D0%A0%D1%8F%D0%B4%20%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D0%B3%D0%B8%D0%B9%20%D0%BF%D0%BE%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B8Ряд привилегий по акции

Свойства привилегированных акций

Сразу возникает вопрос, зачем вообще такие акции компаниям? Неужели у руководителей есть желание привлекать фактически сторонних людей к решению важных вопросов в жизни своего «детища»?

%D0%9D%D0%B5%D0%BE%D0%B1%D1%85%D0%BE%D0%B4%D0%B8%D0%BC%D0%BE%D1%81%D1%82%D1%8C%20%D0%BF%D1%80%D0%B5%D1%84%D0%BE%D0%B2Необходимость префов

Им некуда деваться - необходим капитал для развития. Продажа собственных акций - это один из основных способов привлечения необходимых средств. Получить достаточную сумму на развитие крупного проекта в банке практически нереально. Вместе с обычными акциями привилегированные ценные бумаги составляют общий уставный капитал компании.

%D0%9A%D0%B0%D0%BF%D0%B8%D1%82%D0%B0%D0%BB%20%D0%B4%D0%BB%D1%8F%20%D1%80%D0%B0%D0%B7%D0%B2%D0%B8%D1%82%D0%B8%D1%8FКапитал для развития

  Разница между простыми акциями и привилегированными акциями

Акционерное общество имеет право выпускать как обыкновенные, так и префы. При этом доля префов в общем объеме уставного капитала акционерного общества не должна превышать двадцати пяти процентов.

В чем разница между обыкновенными акциями и привилегированными?

%D0%9E%D1%82%D0%BB%D0%B8%D1%87%D0%B8%D1%8F%20%D0%BF%D1%80%D0%BE%D1%81%D1%82%D1%8B%D1%85%20%D0%B8%20%D0%BF%D1%80%D0%B5%D1%84%D0%BE%D0%B2Отличия простых и префов

Обыкновенная акция закрепляет следующие права:

- на общем собрании акционеров владелец такой ценной бумаги имеет право голоса. В Российской Федерации закреплено следующее правило: одна акция допускает один голос, а в других странах это не всегда так;

%D0%A1%D0%BE%D0%B1%D1%80%D0%B0%D0%BD%D0%B8%D0%B5%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%BE%D0%BD%D0%B5%D1%80%D0%BE%D0%B2Собрание акционеров

- право на получение дивидендов при наличии прибыли у компании. Размер дивидендов не фиксирован и устанавливается Общим собранием. Как правило, дивиденды оплачиваются в денежной форме, но могут быть выплачены также акциями и облигациями компании или в имущественной форме;

%D0%9F%D0%BE%D0%BB%D1%83%D1%87%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D0%B5%20%D0%B4%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D0%BE%D0%B2Получение дивидендов

- право на получение части имущества пропорционально принадлежащей акционеру доли собственности в случае, если компания прекратила свое существование.

%D0%9F%D0%BE%D0%BB%D1%83%D1%87%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D0%B5%20%D1%87%D0%B0%D1%81%D1%82%D0%B8%20%D0%B8%D0%BC%D1%83%D1%89%D0%B5%D1%81%D1%82%D0%B2%D0%B0Получение части имущества

Права, которые дает привилегированная акция:

- в России префы не предоставляют права голоса. Исключение - решение вопроса по ликвидации или прекращение работы организации;

%D0%9E%D1%82%D1%81%D1%83%D1%82%D1%81%D1%82%D0%B2%D0%B8%D0%B5%20%D0%BF%D1%80%D0%B0%D0%B2%D0%B0%20%D0%B3%D0%BE%D0%BB%D0%BE%D1%81%D0%B0Отсутствие права голоса

- право на извлечение фиксированного дивиденда, не зависимо от итогов деятельности Акционерного общества;

%D0%A4%D0%B8%D0%BA%D1%81%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D0%B5%20%D0%B4%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D1%8BФиксированные дивиденды

- право на получение доли имущества при ликвидации Акционерное общество до удовлетворения требований владельцев обыкновенных акций.

%D0%9F%D0%BE%D0%BB%D1%83%D1%87%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D0%B5%20%D0%B4%D0%BE%D0%BB%D0%B8%20%D0%B8%D0%BC%D1%83%D1%89%D0%B5%D1%81%D1%82%D0%B2%D0%B0Получение доли имущества

Исходя из этого, можно сказать, что обыкновенные акции больше интересны стратегическим инвесторам, которые стремятся получить контрольный пакет в управлении обществом - их не интересует величина дивидендов, их интересует владение компанией, а префы интересны тем инвесторам, для которых важны дивиденды - т.к. они в любом случае будут выплачены, не зависимо от размера прибыли предприятия.

%D0%98%D0%BD%D0%B2%D0%B5%D1%81%D1%82%D0%BE%D1%80Инвестор

Но тут есть один минус - дивиденды по привилегированным акциям фиксированы и в случае если компания получает сверхприбыль по итогам года - такие инвесторы все равно получат заранее известный размер дохода. А вот собственники обыкновенных ценных бумаг получат более высокие прибыли.

%D0%A1%D0%BE%D0%B1%D1%81%D1%82%D0%B2%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D0%B8%D0%BA%20%D1%86%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D1%85%20%D0%B1%D1%83%D0%BC%D0%B0%D0%B3Собственник ценных бумаг

Как правило, у инвесторов, которые приняли решение о приобретении некоторого количества префов стоит цель - получение наиболее высоких дивидендов. Плюс к этому - префы принято считать по уровню риска - гораздо менее рискованными, если их сравнивать с обыкновенными. Префы в гораздо меньшей степени подвержены различным колебаниям цен на бирже.

%D0%A0%D0%B8%D1%81%D0%BA%D0%B8%20%D0%BF%D0%BE%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D1%8F%D0%BCРиски по акциям

Несомненно, одним из самых существенных преимуществ привилегированных акций перед обыкновенными акциями является наличие закона, из которого следует тот факт, что если компания обанкротится и (или) произойдёт ликвидация самого предприятия, то владельцы привилегированных акций получают деньги по обязательствам компании ранее, чем владельцы обыкновенных акций. Но с первыми расчёт производится непосредственно с владельцами долговых обязательств компании.

%D0%9F%D0%BE%D0%BB%D1%83%D1%87%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D0%B5%20%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B5%D0%B3%20%D0%BF%D0%BE%20%D0%BE%D0%B1%D1%8F%D0%B7%D0%B0%D1%82%D0%B5%D0%BB%D1%8C%D1%81%D1%82%D0%B2%D0%B0%D0%BCПолучение денег по обязательствам

  Отличия привилегированных акций от облигаций

Как показывает практика, данный вид активов очень похож на облигации. Но разница все-таки есть. В чем же отличия привилегированных акций от облигаций?

%D0%9E%D0%B1%D0%BB%D0%B8%D0%B3%D0%B0%D1%86%D0%B8%D0%B8Облигации

Владелец акции особого образца является заемщиком, то есть акционерное общество выплачивает дивиденд, который не является безусловным. Как показывает практика, в случае банкротства компании владельцы акций не могут взыскать дивиденды через суд. В случае с облигациями, наоборот - владельцы вправе требовать компенсации просроченных процентных выплат.

%D0%A0%D0%B0%D0%B7%D0%BD%D0%B8%D1%86%D0%B0%20%D0%BC%D0%B5%D0%B6%D0%B4%D1%83%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D1%8F%D0%BC%D0%B8%20%D0%B8%20%D0%BE%D0%B1%D0%BB%D0%B8%D0%B3%D0%B0%D1%86%D0%B8%D1%8F%D0%BC%D0%B8Разница между акциями и облигациями

Не всегда получается разобраться, какая разница компании - выпустить акции или облигации. По сути, в обоих случаях АО получает инвестиции извне. Отличаются лишь условия «содержания» своих «пайщиков». Здесь все просто - компании стремятся поддерживать отношения между кредитными средствами и собственным капиталом.

%D0%9E%D0%B1%D0%BB%D0%B8%D0%B3%D0%B0%D1%86%D0%B8%D0%B8%20%D0%B8%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B8Облигации и акции

При выпуске акций сделать это гораздо проще. К примеру, в любой момент можно приостановить расширение числа держателей с правом голоса. Кроме этого, инвестор может с легкостью отказаться от права голоса в собрании, с расчетом получить более стабильные дивиденды.

Но это «палка в двух концах». Без права голоса акционер не может воздействовать на избирательный совет директоров и любые органы АО. Кроме этого, у него не получится корректировать стратегию роста компании.

%D0%A0%D0%B0%D0%B7%D0%BD%D0%B8%D1%86%D0%B0%20%D0%BE%D0%B1%D0%BB%D0%B8%D0%B3%D0%B0%D1%86%D0%B8%D0%B9%20%D0%B8%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9Разница облигаций и акций

Что происходит, если АО не выплачивает комиссионные? В такой ситуации владельцы «особых» акций получают право участвовать в жизни компании. Но и здесь есть исключение. Подобного права нет у владельцев кумулятивных акций, дивиденды с которых накапливаются и выплачиваются с небольшой задержкой.

Пока идет накопление средств, такие акционеры не участвуют в голосовании. Если же срок накопления истек, а дивиденды так и не были выплачены, тогда держатели акций получают право на голос.

%D0%9F%D1%80%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D0%B3%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D0%B0%D1%8F%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D1%8F%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%BE%D0%BD%D0%B5%D1%80%D0%BD%D0%BE%D0%B3%D0%BE%20%D0%BE%D0%B1%D1%89%D0%B5%D1%81%D1%82%D0%B2%D0%B0Привилегированная акция акционерного общества

  Выплата дивидендов по привилегированным акциям

Дивиденд представляет собой доход, который может получить акционер за счет части чистой прибыли текущего года акционерного общества, которая распределяется между держателями акций в виде определенной доли от их номинальной стоимости, т.е. через дивиденд реализуется право акционера на участие в прибыли, получаемой акционерным обществом. Право на дивиденд имеют как акционеры, так и номинальные держатели акций, внесенные в реестр акционеров общества в установленном порядке.

%D0%A0%D0%B0%D1%81%D1%87%D0%B5%D1%82%20%D0%B4%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D0%BE%D0%B2Расчет дивидендов

Следует подчеркнуть, что акционерное общество вправе по своему усмотрению решать вопрос о выплате дивидендов, т.е. закон не обязывает его в обязательном порядке их выплачивать. Кроме того, законом устанавливаются определенные ограничения на выплату дивидендов.

%D0%92%D1%8B%D0%BF%D0%BB%D0%B0%D1%82%D0%B0%20%D0%B4%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D0%BE%D0%B2Выплата дивидендов

Так, например, дивиденды не могут выплачиваться до тех пор, пока не оплачен весь уставный капитал, они не могут быть выплачены тогда, когда предприятие отвечает установленным законом признакам банкротства (несостоятельности) или если в результате выплаты дивидендов такие признаки появятся. Однако если о выплате дивидендов объявлено, то общество обязано их выплатить по каждому типу (категории) акций.

%D0%94%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D1%8B%20%D0%BF%D0%BE%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D1%8F%D0%BCДивиденды по акциям

При выплате дивидендов в первую очередь выплачиваются дивиденды по привилегированным акциям, затем дивиденды по простым акциям.

%D0%94%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D1%8B%20%D0%BF%D0%BE%20%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D0%B3%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D0%BC%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D1%8F%D0%BCДивиденды по привилегированным акциям

По префам размер дивиденда устанавливается акционерным обществом заранее еще при их выпуске. Это так называемый фиксированный дивиденд.

%D0%A0%D0%B0%D0%B7%D0%BC%D0%B5%D1%80%20%D0%B4%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D0%BE%D0%B2Размер дивидендов

Если размер дивиденда по привилегированным акциям в уставе эмитента не указан, держатели привилегированных акций получают дивиденды наравне с владельцами обыкновенных ценных бумаг.

%D0%9F%D0%BE%D0%BB%D1%83%D1%87%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D0%B5%20%D0%B4%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D0%BE%D0%B2Получение дивидендов

Если уставом общества предусмотрены привилегированные акции двух и более типов, по каждому из которых определен размер дивиденда, уставом общества должна быть также установлена очередность выплаты дивидендов по каждому из них, а если уставом общества предусмотрены префы двух и более типов, по каждому из которых определена ликвидационная стоимость, - очередность выплаты ликвидационной стоимости по каждому из них.

%D0%9E%D0%BF%D1%80%D0%B5%D0%B4%D0%B5%D0%BB%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D0%B5%20%D1%80%D0%B0%D0%B7%D0%BC%D0%B5%D1%80%D0%B0%20%D0%B4%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D0%B0Определение размера дивиденда

Уставом общества может быть установлено, что невыплаченный или не полностью выплаченный дивиденд по привилегированным акциям определенного типа, размер которого определен уставом, накапливается и выплачивается не позднее срока, определенного уставом (кумулятивные привилегированные акции). Если уставом общества такой срок не установлен, привилегированные акции кумулятивными не являются.

%D0%92%D1%8B%D0%BF%D0%BB%D0%B0%D1%87%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D0%B5%20%D0%B4%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D1%8BВыплаченные дивиденды

В уставе общества должны быть определены размер дивиденда и (или) стоимость, выплачиваемая при ликвидации общества (ликвидационная стоимость) по префам каждого типа. Размер дивиденда и ликвидационная стоимость определяются в твердой денежной сумме или в процентах к номинальной стоимости привилегированных акций.

%D0%A3%D1%81%D1%82%D0%B0%D0%BD%D0%BE%D0%B2%D0%BB%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D0%B9%20%D1%80%D0%B0%D0%B7%D0%BC%D0%B5%D1%80%20%D0%B4%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D0%BE%D0%B2Установленный размер дивидендов

Размер дивиденда и ликвидационная стоимость по префам считаются определенными также, если уставом общества установлен порядок их определения. Владельцы привилегированных акций, по которым не определен размер дивиденда, имеют право на получение дивидендов наравне с владельцами обыкновенных акций.

%D0%9E%D0%BF%D1%80%D0%B5%D0%B4%D0%B5%D0%BB%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D0%B9%20%D1%80%D0%B0%D0%B7%D0%BC%D0%B5%D1%80%20%D0%B4%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D0%BE%D0%B2Определенный размер дивидендов

При наличии прибыли, достаточной для выплаты фиксированных дивидендов по привилегированным акциям, общество не вправе отказать держателям указанных акций в выплате дивидендов. В случае отказа общества акционеры могут потребовать выплаты дивидендов в судебном порядке.

%D0%92%D1%8B%D0%BF%D0%BB%D0%B0%D1%82%D1%8B%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%BE%D0%BD%D0%B5%D1%80%D0%B0%D0%BCВыплаты акционерам

В случае отсутствия прибыли в данном году образованный ранее за счет прибыли резервный фонд акционерного общества может быть использован для выплаты дивидендов по привилегированным акциям. При недостаточности резервного фонда выплата дивидендов по акциям данного типа может переноситься на следующий год и выплачиваться за счет прибыли следующего года.

%D0%A1%D1%80%D0%BE%D0%BA%D0%B8%20%D0%B2%D1%8B%D0%BF%D0%BB%D0%B0%D1%82%D1%8B%20%D0%B4%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D0%BE%D0%B2Сроки выплаты дивидендов

В российской практике широко применяется выпуск привилегированных акций, размер дивиденда по которым не фиксирован.

%D0%9F%D0%BE%D1%80%D1%8F%D0%B4%D0%BE%D0%BA%20%D0%B2%D1%8B%D0%BF%D0%BB%D0%B0%D1%82%D1%8B%20%D0%B4%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D0%BE%D0%B2Порядок выплаты дивидендов

Таким образом, дивиденд может быть плавающим, корректируемым, расчетным и т.д. Следует отметить также, что выплата дивидендов по привилегированным акциям не является строгим обязательством предприятия и зависит от условий эмиссии акций, финансового состояния эмитента, решения совета директоров. Однако владельцы привилегированных акций имеют большие гарантии в получении дивиденда, чем обладатели обыкновенных акций.

%D0%9E%D0%B1%D1%8F%D0%B7%D0%B0%D1%82%D0%B5%D0%BB%D1%8C%D1%81%D1%82%D0%B2%D0%B0%20%D0%BF%D1%80%D0%B5%D0%B4%D0%BF%D1%80%D0%B8%D1%8F%D1%82%D0%B8%D1%8FОбязательства предприятия

Для того чтобы обезопасить владельцев привилегированных акций, в большинстве стран предусматриваются отдельные защитительные статьи, гарантирующие приоритет владельцев этих акций в получении дивидендных выплат.

%D0%93%D0%B0%D1%80%D0%B0%D0%BD%D1%82%D0%B8%D0%B8%20%D0%B2%D1%8B%D0%BF%D0%BB%D0%B0%D1%82%D1%8B%20%D0%B4%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D0%BE%D0%B2Гарантии выплаты дивидендов

Так, по российскому законодательству компания не вправе решать вопрос о выплате дивидендов по обыкновенным акциям, если не принято решение о выплате в полном объеме дивидендов по всем типам привилегированных акций, в размере, определенном уставом акционерного общества.

%D0%92%D0%BE%D0%BF%D1%80%D0%BE%D1%81%20%D0%B2%D1%8B%D0%BF%D0%BB%D0%B0%D1%82%D1%8B%20%D0%B4%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D0%BE%D0%B2Вопрос выплаты дивидендов

В ряде случаев в уставе компании предусматриваются отдельные пункты, защищающие интересы владельцев привилегированных акций. Например, может быть установлено, что дивиденды по привилегированным акциям выплачиваются в течение 30 дней после проведения годового собрания акционеров и только после этого выплачиваются дивиденды по обыкновенным акциям.

%D0%98%D0%BD%D1%82%D0%B5%D1%80%D0%B5%D1%81%D1%8B%20%D0%B2%D0%BB%D0%B0%D0%B4%D0%B5%D0%BB%D1%8C%D1%86%D0%B5%D0%B2%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9Интересы владельцев акций

Уставом общества должна определятся очередность выплаты дивидендов по привилегированным акциям. Дивиденды выплачиваются исходя из чистой прибыли компании за текущий год, в то время как из специальных фондов оплачиваются дивиденды по привилегированным акциям. Это защищает владельцев привилегированных акций от непредвиденных потерь, позволяя получать дополнительные доходы.

%D0%9E%D1%87%D0%B5%D1%80%D0%B5%D0%B4%D0%BD%D0%BE%D1%81%D1%82%D1%8C%20%D0%B2%D1%8B%D0%BF%D0%BB%D0%B0%D1%82%D1%8B%20%D0%B4%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D0%BE%D0%B2Очередность выплаты дивидендов

Если у акционерного общества недостаточно средств для выплаты владельцам привилегированных акций, собственность распределяется пропорционально количеству акций, имеющихся у владельцев ценных бумаг. Претензии по префам удовлетворяются после расчетов с заемщиками и удовлетворения первоочередных претензий по акциям.

%D0%A1%D1%80%D0%B5%D0%B4%D1%81%D1%82%D0%B2%D0%B0%20%D0%B4%D0%BB%D1%8F%20%D0%B2%D1%8B%D0%BF%D0%BB%D0%B0%D1%82%D1%8B%20%D0%B4%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D0%BE%D0%B2Средства для выплаты дивидендов

  Право голоса акционеров привилегированных акций

Современные акционерные общества выпускают несколько различных типов акций привилегированного типа. Последние могут отличаться ценой, сроками выплат процентов, доходностью и так далее.

%D0%90%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%BE%D0%BD%D0%B5%D1%80%D0%BD%D0%BE%D0%B5%20%D0%BE%D0%B1%D1%89%D0%B5%D1%81%D1%82%D0%B2%D0%BEАкционерное общество

Часто в учредительных документах указывается очередность оплаты дивидендов по каждому из типов акций. Кроме этого, в обязательном порядке оговариваются права владельцев.

%D0%9F%D1%80%D0%B0%D0%B2%D0%B0%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%BE%D0%BD%D0%B5%D1%80%D0%BE%D0%B2Права акционеров

Что касается права голоса, о котором мы заявляли выше, то во многих странах мира (в том числе и России) оно оговаривается отдельно. К слову, компания может осуществлять выпуск привилегированных ценных бумаг без права голоса и с правом голоса.

%D0%9F%D1%80%D0%B0%D0%B2%D0%BE%20%D0%B3%D0%BE%D0%BB%D0%BE%D1%81%D0%B0%20%D0%B2%D0%BB%D0%B0%D0%B4%D0%B5%D0%BB%D1%8C%D1%86%D0%B0%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B8Право голоса владельца акции

В некоторых странах пошли дальше. К примеру, если человек является акционером более двух лет, то он получает возможность «двойного» голоса в случае 100%-ной оплаты стоимости акций. Но я бы сказал, что акции с правом голоса - это редкость. В России АО «жадничают» и выпускают ценные бумаги, не дающие подобных прав.

%D0%93%D0%BE%D0%BB%D0%BE%D1%81%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%B8%D0%B5%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%BE%D0%BD%D0%B5%D1%80%D0%BE%D0%B2Голосование акционеров

Исключением могут быть лишь те случаи, когда на кону стоит судьба компании и, как следствие, судьба денег всех акционеров. Следовательно, префы можно с чистой совестью назвать «неголосующими».

%D0%9D%D0%B5%D0%B3%D0%BE%D0%BB%D0%BE%D1%81%D1%83%D1%8E%D1%89%D0%B8%D0%B5%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%BE%D0%BD%D0%B5%D1%80%D1%8BНеголосующие акционеры

  Обратный выкуп привилегированных акций

Когда компания выпускает подобный вид акций, она должна быть полностью уверена в своей устойчивости. Но мало кто в России рискует выпускать бессрочные акции. Чаще всего компания устанавливает период, по происшествие которого ценные бумаги могут конвертироваться в обычные акции или быть отозваны.

%D0%9E%D1%82%D0%B7%D1%8B%D0%B2%20%D1%86%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D1%85%20%D0%B1%D1%83%D0%BC%D0%B0%D0%B3Отзыв ценных бумаг

Формально - они бессрочные, реально - отзывные. Если компания имеет право отзывать ценные бумаги, то данное условие должно прописываться в условиях денежной эмиссии. При этом должна быть указана точная дата отзыва с обязательным уведомлением владельца. В уведомлении компания должна прописать цену погашения.

%D0%9E%D0%B1%D1%80%D0%B0%D1%82%D0%BD%D1%8B%D0%B9%20%D0%B2%D1%8B%D0%BA%D1%83%D0%BF%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9Обратный выкуп акций

Кроме этого, компания берет обязательство за право выкупа выдать премию в размере 1% от стоимости акций. Чтобы определить цену выкупаемой акции могут использоваться самые различные критерии - стоимость выкупа, предусмотренная уставом (цена уже прописана в документе), номинальная стоимость акции или цена выкупа по рыночной стоимости (используются котировки акций на настоящий момент времени).

%D0%9F%D1%80%D0%B0%D0%B2%D0%BE%20%D0%BD%D0%B0%20%D0%B2%D1%8B%D0%BA%D1%83%D0%BF%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9Право на выкуп акций

Право компании отозвать префы должно быть предусмотрено в условиях эмиссии ценных бумаг. При этом оговаривается конкретная дата, начиная с которой компания может полностью или частично произвести погашение акций, или указывается, за сколько дней компания обязана уведомить инвесторов о начале погашения. Обычно уведомление рассылается за 30 дней до начала выкупа.

%D0%A3%D1%81%D0%BB%D0%BE%D0%B2%D0%B8%D1%8F%20%D0%B2%D1%8B%D0%BF%D1%83%D1%81%D0%BA%D0%B0%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9Условия выпуска акций

В уведомлении указывается цена погашения, которая предусматривает возмещение инвестору стоимости ценной бумаги, причитающихся дивидендов и определенной величины премии. В связи с тем что погашение привилегированных акций является преимуществом фирмы, а не инвестора, то за право выкупа компания выплачивает владельцам привилегированных акций премию, которая составляет обычно 1% от стоимости акции.

%D0%9F%D0%BE%D0%B3%D0%B0%D1%88%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D0%B5%20%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D0%B3%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D1%85%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9Погашение привилегированных акций

В качестве базы для определения стоимости выкупаемой префа могут быть приняты следующие стоимостные оценки:

- номинальная стоимость акции. Установление цены выкупа в размере номинальной стоимости акции не вполне корректно, так как рыночная цена акций может существенно превышать номинал. В этом случае при выкупе акций инвесторы понесут значительные потери, так как размер премии может не скомпенсировать разницу между рыночной и номинальной стоимостью акций;

%D0%9D%D0%BE%D0%BC%D0%B8%D0%BD%D0%B0%D0%BB%D1%8C%D0%BD%D0%B0%D1%8F%20%D1%81%D1%82%D0%BE%D0%B8%D0%BC%D0%BE%D1%81%D1%82%D1%8C%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B8Номинальная стоимость акции

- цена выкупа, предусмотренная в уставе акционерного общества. В этом случае, как правило, в уставе не указывается конкретная величина, а дается методика расчета выкупной цены, в основе определения которой лежит стоимость чистых активов в расчете на одну акцию;

%D0%A0%D0%B0%D1%81%D1%87%D0%B5%D1%82%20%D1%86%D0%B5%D0%BD%D1%8B%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B8Расчет цены акции

- цена выкупа по рыночной стоимости акций. В этом случае, в качестве базы берутся котировки акций на биржевом и внебиржевом рынках. Конкретную цену выкупа устанавливает совет директоров с привлечением независимого оценщика или аудитора.

%D0%92%D1%8B%D0%BA%D1%83%D0%BF%20%D1%86%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D1%85%20%D0%B1%D1%83%D0%BC%D0%B0%D0%B3Выкуп ценных бумаг

Для законного выкупа ценных бумаг может быть создан выкупной фонд, который четко регулирует весь процесс сделки. В случае повышении котировок компания может не производить выкуп акций. В случае снижения - АО осуществляет выкуп ценных бумаг, что позволяет стабилизировать стоимость акций.

%D0%92%D1%8B%D0%BA%D1%83%D0%BF%D0%BD%D0%BE%D0%B9%20%D1%84%D0%BE%D0%BD%D0%B4Выкупной фонд

Многие компании, выпуская отзывные акции, предусматривают создание отложенного фонда. В отличие от выкупного фонда, он формируется за счет регулярных ежегодных отчислений, с тем чтобы в течение определенного периода времени погасить весь выпуск привилегированных отзывных акций.

%D0%9E%D1%82%D0%BB%D0%BE%D0%B6%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D0%B9%20%D1%84%D0%BE%D0%BD%D0%B4Отложенный фонд

Отложенный фонд используется для приобретения акций на открытом рынке, а также для прямой скупки акций непосредственно у акционеров. Принципиальным отличием отложенного фонда от выкупного является то, что, если компании не удалось приобрести акции на открытом рынке, она имеет право предложить владельцам акций сдать их по цене отложенного фонда, которая может быть ниже рыночной.

%D0%9F%D1%80%D0%B8%D0%BE%D0%B1%D1%80%D0%B5%D1%82%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D0%B5%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9Приобретение акций

Отложенный фонд, с одной стороны, защищает интересы инвесторов, когда на открытом рынке осуществляется скупка акций и этим самым обеспечивается поддержка рынка при снижении рыночных цен. С другой стороны, если рыночная цена акций выше цены отложенного фонда, то при отзыве акций инвестор несет определенные потери.

%D0%98%D0%BD%D1%82%D0%B5%D1%80%D0%B5%D1%81%D1%8B%20%D0%B8%D0%BD%D0%B2%D0%B5%D1%81%D1%82%D0%BE%D1%80%D0%BE%D0%B2Интересы инвесторов

Однако оставшиеся непогашенные акции возрастают в цене, по ним может быть выплачен более высокий дивиденд, так как прибыль распределяется на меньшее число акций.

%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%82%20%D1%86%D0%B5%D0%BD%20%D0%BD%D0%B0%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B8Рост цен на акции

Обычно погашение отзывных акций является привилегией компании. Но у инвестора нет четких гарантий, что эти акции будут обязательно погашены. Для повышения привлекательности отзывных привилегированных акций в ряде случаев выпускаются ретректтные акции, право погашения которых принадлежит инвестору. Владелец акции имеет право предъявить ее для выкупа по заранее определенной цене, предварительно уведомив об этом компанию.

%D0%9F%D0%BE%D0%B2%D1%8B%D1%88%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D0%B5%20%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%B2%D0%BB%D0%B5%D0%BA%D0%B0%D1%82%D0%B5%D0%BB%D1%8C%D0%BD%D0%BE%D1%81%D1%82%D0%B8%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9Повышение привлекательности акций

  Конвертация привилегированных акций

Другое свойство привилегированных акций - конвертация. При этом владельцу привилегированной акции дается право обменять ее на акцию другого типа. В данном случае уставом может быть предусмотрено право голоса по таким префам.

%D0%9A%D0%BE%D0%BD%D0%B2%D0%B5%D1%80%D1%82%D0%B0%D1%86%D0%B8%D1%8F%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9Конвертация акций

Уставом общества может быть предусмотрена конвертация привилегированных акций определенного типа в обыкновенные акции или привилегированные акции иных типов по требованию их владельцев, а также конвертация всех привилегированных акций определенного типа в определенный уставом срок.

%D0%92%D1%8B%D0%BF%D1%83%D1%81%D0%BA%20%D0%BA%D0%BE%D0%BD%D0%B2%D0%B5%D1%80%D1%82%D0%B8%D1%80%D1%83%D0%B5%D0%BC%D1%8B%D1%85%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9Выпуск конвертируемых акций

Конвертация привилегированных акций в облигации и иные ценные бумаги не допускается (п. 3 ст. 32 Федерального закона «Об акционерных обществах»).

%D0%9F%D1%80%D0%B5%D0%B4%D1%83%D1%81%D0%BC%D0%BE%D1%82%D1%80%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D0%B0%D1%8F%20%D0%BA%D0%BE%D0%BD%D0%B2%D0%B5%D1%80%D1%82%D0%B0%D1%86%D0%B8%D1%8FПредусмотренная конвертация

В ряде случаев фирмы прибегают к эмиссии ценных бумаг конвертируемых привилегированных акций, в условиях денежной эмиссии которых предусмотрена возможность их обмена на обыкновенные акции. При этом устанавливается срок конвертации, цена конвертации, количество обыкновенных акций, которые можно получить в обмен на одну привилегированную акцию, и другие параметры.

%D0%94%D0%B5%D0%BD%D0%B5%D0%B6%D0%BD%D0%B0%D1%8F%20%D1%8D%D0%BC%D0%B8%D1%81%D1%81%D0%B8%D1%8F%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9Денежная эмиссия акций

По аналогии с облигациями цена конвертации на начальном этапе указывается ниже уровня рыночных цен по обыкновенным акциям, так как в противном случае выпуск конвертируемых акций становится бессмысленным. В большинстве случаев, выпуская конвертируемые привилегированные акции, компания делает их отзывными, чтобы управлять процессом конвертации

%D0%92%D1%8B%D0%BF%D1%83%D1%81%D0%BA%20%D0%BE%D1%82%D0%B7%D1%8B%D0%B2%D0%BD%D1%8B%D1%85%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9Выпуск отзывных акций

Виды привилегированных акций

Компания может выпустить различные виды префов, причем каждый из них имеет свой объем компетенций. Привилегии по всем видам ценных бумаг содержатся в уставе компании. Предоставление привилегий, как правило, можно считать своеобразной компенсацией по этим акциям за отсутствия права голоса у их владельцев.

%D0%A1%D1%85%D0%B5%D0%BC%D0%B0%20%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%BE%D0%B2%20%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D0%B3%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D1%85%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9Схема видов привилегированных акций

Привилегированные акции характеризуются большим разнообразием и довольно существенно отличаются по набору предоставляемых ими прав. В результате этого за счет эмиссии наиболее соответствующих финансовой политике фирмы видов привилегированных акций можно достигать поставленные цели финансового обеспечения бизнеса. При этом следует учитывать и задачу минимизации цены, которую необходимо заплатить за привлечение средств.

Какие бывают привилегированные акции?

На рынке акций есть разные виды акций и при покупке данных ценных бумаг стоит уточнить, к какому именно типу относятся те или иные бумаги.

%D0%94%D0%B5%D0%BB%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D0%B5%20%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D0%B3%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D1%85%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9Деление привилегированных акций

Существуют следующие виды привилегированных акций:

- кумулятивные и некумулятивные (по возможности накопления невыплаченных дивидендов);

- конвертируемые и неконвертируемые;

- возвратные (отзывные, с правом погашения) и невозвратные;

- с правом участия и не участвующие;

- с плавающими ставками дивидендов;

- с отсроченным дивидендом;

- гарантированные;

- с фиксированным дивидендом (по стабильности выплачиваемых дивидендов).

%D0%A2%D0%B8%D0%BF%D1%8B%20%D0%BF%D1%80%D0%B5%D1%84%D0%BE%D0%B2Типы префов

  Привилегированные акции по возможности накопления процентов

По возможности накопления процентов префы бывают следующих типов.

%D0%9D%D0%B0%D0%BA%D0%BE%D0%BF%D0%BB%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D0%B5%20%D0%BF%D1%80%D0%BE%D1%86%D0%B5%D0%BD%D1%82%D0%BE%D0%B2Накопление процентов
    Кумулятивные привилегированные акции

Кумулятивная привилегированная акция это привилегированная акция определенного типа, размер, условия и сроки выплаты дивиденда по которой определены уставом акционерного общества.

%D0%9A%D1%83%D0%BC%D1%83%D0%BB%D1%8F%D1%82%D0%B8%D0%B2%D0%BD%D0%B0%D1%8F%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D1%8FКумулятивная акция

Кумулятивная привилегированная акция - это ценная бумага, обеспечивающая получение дивидендов даже при пропуске их выплат. Доход, который владельцы подобных акций недополучили в бесприбыльном году, компенсируется в последующие прибыльные для компании годы.

%D0%9A%D1%83%D0%BC%D1%83%D0%BB%D1%8F%D1%82%D0%B8%D0%B2%D0%BD%D1%8B%D0%B5%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B8Кумулятивные акции

Другими словами, дивиденды по кумулятивным привилегированным акциям накапливаются вместо их выплаты в то время, когда они заработаны. Владельцы подобных ценных бумаг, как и все собственники привилегированных акций, получают выплаты по дивидендам раньше обычных акционеров. Кумулятивные привилегированные акции предпочтительны для акционеров, которые привыкли получать один раз крупные дивиденды, а не серию из нескольких платежей в течение длительного времени.

%D0%9D%D0%B0%D0%BA%D0%BE%D0%BF%D0%BB%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D0%B5%20%D0%B4%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D0%BE%D0%B2Накопление дивидендов

Например, если при эмиссии привилегированных акций было установлено, что дивиденд по ним выплачивается в размере 14% к номиналу, а по решению общего собрания акционеров он в текущем году не выплачивается, то в следующем календарном периоде размер дивиденда по кумулятивной привилегированной акции составит 28%.

%D0%A0%D0%B0%D0%B7%D0%BC%D0%B5%D1%80%20%D0%B4%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D0%B0Размер дивиденда

Владелец кумулятивной привилегированной акции получает право голоса на тот период, в течение которого он не получает дивиденд и теряет это право с момента выплаты всех накопленных по указанной акции дивидендов в полном размере.

%D0%9D%D0%B0%D0%BA%D0%BE%D0%BF%D0%BB%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D0%B5%20%D0%B4%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D1%8BНакопленные дивиденды

По акциям подобного типа, как правило, зафиксирована дивидендная доходность, что позволяет акционеру отслеживать доход, накопившийся на его счете. Это «облегчает жизнь» собственника кумулятивных привилегированных акций, так как он знает сколько денег получит при выплате дивидендов, для их дальнейшего реинвестирования. Кроме того, упрощается выплата налогов, т.к. выплаты дивидендов по подобным ценным бумагам производятся в меньшее количество налоговых периодов.

%D0%94%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D0%BD%D0%B0%D1%8F%20%D0%B4%D0%BE%D1%85%D0%BE%D0%B4%D0%BD%D0%BE%D1%81%D1%82%D1%8CДивидендная доходность

Подобно собственникам других типов привилегированных акций, владельцы кумулятивных привилегированных акций в первую очередь получают компенсацию при ликвидации акционерного общества или его приобретении другой компанией. Избирательные права у владельцев подобных акций редко отличаются от собственников обычных ценных бумаг, хотя, конечно, встречаются исключения.

%D0%A1%D0%BE%D0%B1%D1%81%D1%82%D0%B2%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D0%B8%D0%BA%D0%B8%20%D0%BA%D1%83%D0%BC%D1%83%D0%BB%D1%8F%D1%82%D0%B8%D0%B2%D0%BD%D1%8B%D1%85%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9Собственники кумулятивных акций

К главным преимуществам кумулятивных привилегированных акций можно отнести более редкие, но относительно большие выплаты дивидендов и более выгодные позиции при ликвидации компании, по сравнению с обычными акционерами. Владельцы подобных акций способны восстановить большую сумму вложенных средств даже при нахождении компании в состоянии банкротства. Эта особенность привлекает инвесторов, которые готовы, купив кумулятивные привилегированные акции, вложить деньги в достаточно рискованный проект.

%D0%92%D0%BE%D0%B7%D0%B2%D1%80%D0%B0%D1%82%20%D0%B2%D0%BB%D0%BE%D0%B6%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D1%85%20%D1%81%D1%80%D0%B5%D0%B4%D1%81%D1%82%D0%B2Возврат вложенных средств

Если Акционерное общество получило убыток в текущем году, то оно не имеет возможности выплатить дивиденды по привилегированным бумагам. По кумулятивным акциям дивиденды будут накапливаться, а в последующие годы, когда у Акционерного общества будет прибыль, дивиденды будут перечислены.

%D0%92%D0%BE%D0%B7%D0%BC%D0%BE%D0%B6%D0%BD%D0%BE%D1%81%D1%82%D1%8C%20%D0%B2%D1%8B%D0%BF%D0%BB%D0%B0%D1%82%D1%8B%20%D0%B4%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D0%BE%D0%B2Возможность выплаты дивидендов

Этот вид привилегированных акций получил наибольшее распространение. При их выпуске невыплаченный или выплаченный не полностью дивиденд по ним, размер которого определяется уставом, накапливается и уплачивается впоследствии, но невыплата очередных дивидендов эмитентом по кумулятивным акциям не является нарушением эмитентом его обязательств.

%D0%A0%D0%B0%D1%81%D0%BF%D1%80%D0%BE%D1%81%D1%82%D1%80%D0%B0%D0%BD%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D0%B5%20%D0%BA%D1%83%D0%BC%D1%83%D0%BB%D1%8F%D1%82%D0%B8%D0%B2%D0%BD%D1%8B%D1%85%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9Распространение кумулятивных акций

Владельцы отдельных кумулятивных привилегированных акций могут принимать участие в общем собрании акционеров, имея при этом право голоса в пределах своей компетенции. Но такое право у владельцев акций появляется только после годового общего собрания акционеров, на котором принимается постановление о выплате дивидендов по привилегированным акциям.

%D0%93%D0%BE%D0%B4%D0%BE%D0%B2%D0%BE%D0%B5%20%D1%81%D0%BE%D0%B1%D1%80%D0%B0%D0%BD%D0%B8%D0%B5%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%BE%D0%BD%D0%B5%D1%80%D0%BE%D0%B2Годовое собрание акционеров

Выпуская кумулятивные привилегированные акции, общество устанавливает по ним срок аккумуляции дивидендов. В течение этого периода дивиденды по привилегированным акциям, готовясь к следующей выплате, могут не выплачиваться. В этот период владелец кумулятивной привилегированной акции права голоса на собрании акционеров не имеет. Как правило, срок накопления дивидендов не превышает трех лет.

%D0%90%D0%BA%D0%BA%D1%83%D0%BC%D1%83%D0%BB%D1%8F%D1%86%D0%B8%D1%8F%20%D0%B4%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D0%BE%D0%B2Аккумуляция дивидендов

Все накопленные дивиденды должны быть выплачены до выплаты дивидендов по обыкновенным акциям. В связи с тем что выплата дивидендов не относится к долговым обязательствам фирмы, владельцы привилегированных акций могут вообще не получить дивидендов, если фирма не собирается выплачивать дивиденды по обыкновенным акциям.

%D0%92%D1%8B%D0%BF%D0%BB%D0%B0%D1%82%D1%8B%20%D0%BF%D0%BE%20%D0%B4%D0%BE%D0%BB%D0%B3%D0%BE%D0%B2%D1%8B%D0%BC%20%D0%BE%D0%B1%D1%8F%D0%B7%D0%B0%D1%82%D0%B5%D0%BB%D1%8C%D1%81%D1%82%D0%B2%D0%B0%D0%BCВыплаты по долговым обязательствам

Выпуск таких акций может привлечь инвесторов возможностью увеличения своих доходов. Если владелец префа такого типа решит продать ее при невыплате дивидендов, то он будет вынужден продавать ее по низкой курсовой стоимости. Купивший же такую акцию имеет возможность получить дивиденды за весь период, в течение которого они не выплачивались.

%D0%A3%D0%B2%D0%B5%D0%BB%D0%B8%D1%87%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D0%B5%20%D0%B4%D0%BE%D1%85%D0%BE%D0%B4%D0%BE%D0%B2Увеличение доходов
    Некумулятивные привилегированные акции

Некумулятивные привилегированные акции - это акции, по которым в случае невыплаты дивидендов за текущий год их накопление не производится и держатели которых не могут рассчитывать на получение дивидендов в последующие годы. Таким образом, фирма может выплачивать дивиденды по обыкновенным акциям, несмотря на то, что в предыдущие годы по префам они не выплачивались.

%D0%94%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D1%8B%20%D0%BF%D0%BE%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D1%8F%D0%BCДивиденды по акциям

Для инвестора некумулятивные привилегированные акции представляют небольшой интерес, так как отсутствуют гарантии выплаты дивидендов, а при ликвидации предприятия они стоят на предпоследнем месте при удовлетворении имущественных прав. В этой связи зарубежные компании очень редко выпускают некумулятивные привилегированные акции.

%D0%9E%D1%82%D1%81%D1%83%D1%82%D1%81%D1%82%D0%B2%D0%B8%D0%B5%20%D0%B3%D0%B0%D1%80%D0%B0%D0%BD%D1%82%D0%B8%D0%B8%20%D0%B2%D1%8B%D0%BF%D0%BB%D0%B0%D1%82Отсутствие гарантии выплат

Акции такого типа не позволяют накапливать дивиденды, которые не были выплачены. Собственники некумулятивных акций, если общество не объявило выплату дивидендов, теряют их безо всякой выплаты.

%D0%A1%D0%BE%D0%B1%D1%81%D1%82%D0%B2%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D0%B8%D0%BA%D0%B8%20%D0%BD%D0%B5%D0%BA%D1%83%D0%BC%D1%83%D0%BB%D1%8F%D1%82%D0%B8%D0%B2%D0%BD%D1%8B%D1%85%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9Собственники некумулятивных акций

  Привилегированные акции по выплачиваемым дивидендам

По стабильности выплачиваемых процентов префы бывают следующих типов.

%D0%92%D1%8B%D0%BF%D0%BB%D0%B0%D1%82%D0%B0%20%D0%BF%D1%80%D0%BE%D1%86%D0%B5%D0%BD%D1%82%D0%BE%D0%B2Выплата процентов
    Привилегированные акции с фиксированным дивидендом

Мы уже упоминали, что у таких акций размер процентных выплат является фиксированным. При этом весь период, пока акция находится на руках у инвестора, объем ее дивидендов не меняется. Но здесь есть определенные тонкости. Акция - бессрочная ценная бумага. Как компания, так и держатель ценной бумаги подвергают себя риску, ведь ситуация на рынке постоянно меняется.

%D0%A4%D0%B8%D0%BA%D1%81%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D0%B5%20%D0%B4%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D1%8BФиксированные дивиденды

Если в последующие периоды процентные ставки будут снижаться, то эмитенту придется по привилегированным акциям выплачивать повышенный дивиденд, установленный в момент денежной эмиссии, когда ставки процента были достаточно высоки. Если ставки станут расти, то риск перекладывается на инвестора, который будет получать фиксированный дивиденд, не отражающий реальную ситуацию на рынке.

%D0%9F%D1%80%D0%BE%D1%86%D0%B5%D0%BD%D1%82%D0%BD%D1%8B%D0%B5%20%D1%81%D1%82%D0%B0%D0%B2%D0%BA%D0%B8Процентные ставки
    Привилегированные акции с правом участия

Что это за акции? Они стали логичным продолжением описанных выше ценных бумаг. Особенность акций заключается в том, что в них устанавливается нижняя граница процентных выплат. Как это работает? Если процент по обычным акциям выше, то владелец префа может рассчитывать на дополнительный доход. Такая особенность позволяет защитить интересы акционера.

%D0%93%D1%80%D0%B0%D0%BD%D0%B8%D1%86%D0%B0%20%D0%BF%D1%80%D0%BE%D1%86%D0%B5%D0%BD%D1%82%D0%BD%D1%8B%D1%85%20%D0%B2%D1%8B%D0%BF%D0%BB%D0%B0%D1%82Граница процентных выплат

Префы с правом участия представляют собой акции, которые кроме права на получение фиксированного дивиденда дают еще право на участие в прибылях компании-эмитента.

%D0%A3%D1%87%D0%B0%D1%81%D1%82%D0%B8%D0%B5%20%D0%B2%20%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%B1%D1%8B%D0%BB%D0%B8Участие в прибыли

Если Акционерное общество получило большую прибыль и размер дивидендов по обыкновенным акциям превышает дивиденд по привилегированным акциям, то владельцы акций с правом участия получат дивиденд, равный дивиденду по обыкновенным акциям.

%D0%9F%D0%BE%D0%BB%D1%83%D1%87%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D0%B5%20%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%B1%D1%8B%D0%BB%D0%B8Получение прибыли

Префы с долей участия позволяют своему владельцу участвовать не только в получении дополнительных дивидендов, но и в управлении акционерным обществом, если его уставом предусмотрено право голоса по такому типу акций.

%D0%94%D0%BE%D0%BF%D0%BE%D0%BB%D0%BD%D0%B8%D1%82%D0%B5%D0%BB%D1%8C%D0%BD%D1%8B%D0%B5%20%D0%B4%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D1%8BДополнительные дивиденды

Их держатели имеют право получать дополнительные дивиденды сверх обычных, которые устанавливаются в виде твердого процента на вложенный капитал, а также на участие в управлении. Такие акции фактически становятся простыми акциями. Зачастую, эти акции выпускаются для того, чтоб определить часть акционеров, которые обладают соответствующей долей капитала.

%D0%9F%D0%BE%D0%BB%D1%83%D1%87%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D0%B5%20%D0%B4%D0%BE%D0%BF%D0%BE%D0%BB%D0%BD%D0%B8%D1%82%D0%B5%D0%BB%D1%8C%D0%BD%D1%8B%D1%85%20%D0%B4%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D0%BE%D0%B2Получение дополнительных дивидендов

По таким акциям устанавливается нижняя граница дивиденда, который компания обязуется выплачивать регулярно, и оговариваются условия выплаты дополнительных дивидендов. В качестве таких условий может быть предусмотрено, что если дивиденд по обыкновенным акциям выше, чем по привилегированным, то по последним выплачивается дополнительный дивиденд, с тем чтобы общая сумма дивидендных выплат соответствовала уровню дивиденда по обыкновенным акциям.

%D0%9E%D0%B1%D1%89%D0%B0%D1%8F%20%D1%81%D1%83%D0%BC%D0%BC%D0%B0%20%D0%B2%D1%8B%D0%BF%D0%BB%D0%B0%D1%82Общая сумма выплат

Например, нижняя граница дивиденда по префа установлена в размере 5 руб., а по обыкновенным акциям принято решение выплачивать дивиденд в размере 7 руб. В этом случае по привилегированным акциям будет выплачен дополнительный дивиденд, равный 2 руб.

%D0%9D%D0%B8%D0%B6%D0%BD%D1%8F%D1%8F%20%D0%B3%D1%80%D0%B0%D0%BD%D0%B8%D1%86%D0%B0%20%D0%B4%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D0%B0Нижняя граница дивиденда
    Привилегированные акции с корректируемой ставкой дивиденда

Привилегированные акции с плавающими ставками дивидендов, в отличие от большинства привилегированных акций, имеют не фиксированный размер дивиденда, а дивиденд, размер которого увязан с макроэкономическими показателями, что, бесспорно, увеличивает привлекательность данного вида акций.

%D0%9F%D0%BB%D0%B0%D0%B2%D0%B0%D1%8E%D1%89%D0%B0%D1%8F%20%D1%81%D1%82%D0%B0%D0%B2%D0%BA%D0%B0%20%D0%B4%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D0%B0Плавающая ставка дивиденда

Дивиденды по акциям с плавающим курсом обычно связаны с изменениями банковских депозитных ставок или нормы процента за кредит. В случае повышенного процента эмитент выплачивает более высокие дивиденды. При снижении процента неизбежно сокращение дивидендов.

%D0%92%D1%8B%D0%BF%D0%BB%D0%B0%D1%82%D0%B0%20%D0%B2%D1%8B%D1%81%D0%BE%D0%BA%D0%B8%D1%85%20%D0%B4%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D0%BE%D0%B2Выплата высоких дивидендов

Такие акции предусматривают выплату дивидендов в зависимости от процента. Их выпускают на рынок, если невозможно продать прямые привилегированные акции и предприятия не соглашается превратить выпуск в конвертируемый.

%D0%92%D1%8B%D0%BF%D1%83%D1%81%D0%BA%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9%20%D0%BD%D0%B0%20%D1%80%D1%8B%D0%BD%D0%BE%D0%BAВыпуск акций на рынок

Впервые эти акции появились в 1982 г. в США. Размер квартального дивиденда, выплачиваемого по префам, привязывается к уровню доходности по государственным ценным бумагам. Величина дивиденда ежеквартально меняется, отражая изменение доходности на рынке государственных ценных бумаг.

%D0%A3%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B5%D0%BD%D1%8C%20%D0%B4%D0%BE%D1%85%D0%BE%D0%B4%D0%BD%D0%BE%D1%81%D1%82%D0%B8%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9Уровень доходности акций

Следует отметить, что дивиденд не равен среднему уровню доходности, так как существуют два ограничения. Во-первых, для инвестора устанавливается коридор доходности, т. е. нижняя и верхняя границы доходности. Конкретный размер дивиденда определяется в заданном интервале. Например, нижняя граница доходности может быть установлена в размере 4%, а верхняя - 10%. Дивиденд может составлять 5-10% в зависимости от доходности по 3-месячным казначейским векселям, 10-летним и 20-летним государственным ценным бумагам.

%D0%9A%D0%BE%D1%80%D1%80%D0%B5%D0%BA%D1%82%D0%B8%D1%80%D1%83%D0%B5%D0%BC%D0%B0%D1%8F%20%D1%81%D1%82%D0%B0%D0%B2%D0%BA%D0%B0%20%D0%B4%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D0%B0Корректируемая ставка дивиденда

Во-вторых, при установлении дивиденда делается уступка в цене от доходности по государственным облигациям. Это обусловлено тем, что доходность по акциям состоит из двух компонентов: дивиденда и прироста курсовой стоимости. Поэтому при установлении дивиденда по привилегированным акциям делается скидка обычно в размере 0,5-1,5% от уровня доходности по государственным бумагам.

%D0%A3%D1%81%D1%82%D1%83%D0%BF%D0%BA%D0%B0%20%D0%B2%20%D1%86%D0%B5%D0%BD%D0%B5%20%D0%BE%D1%82%20%D0%B4%D0%BE%D1%85%D0%BE%D0%B4%D0%BD%D0%BE%D1%81%D1%82%D0%B8Уступка в цене от доходности

Данный подход к расчету дивиденда по привилегированным акциям в определенной мере снижает степень риска, но полностью его избежать не удается. Если доходность по государственным ценным бумагам превысит установленный верхний предел дивиденда, то эмитент выплатит инвестору дивиденд только в пределах установленного коридора доходности.

%D0%9F%D0%BE%D0%B4%D1%85%D0%BE%D0%B4%20%D0%BA%20%D1%80%D0%B0%D1%81%D1%87%D0%B5%D1%82%D1%83%20%D0%B4%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D0%B0Подход к расчету дивиденда
    Гарантированные привилегированные акции

Гарантированные привилегированные акции, в отличие от других акций, не являются инвестиционными ценными бумагами, поскольку они выпускаются дочерними предприятиями, в которых 50 и более процентов голосующих акций принадлежат эмитенту.

%D0%93%D0%B0%D1%80%D0%B0%D0%BD%D1%82%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D0%B5%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B8Гарантированные акции

Такие акции могут быть выпущены дочерними предприятиями. В этом случае дивиденд по привилегированным акциям гарантируется репутацией вышестоящей организации. Это должно привлечь инвесторов к покупке акций дочернего предприятия.

%D0%92%D1%8B%D0%BF%D1%83%D1%81%D0%BA%20%D0%B3%D0%B0%D1%80%D0%B0%D0%BD%D1%82%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D1%85%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9Выпуск гарантированных акций
    Привилегированные акции с отсроченным дивидендом

Такие виды акций выпускаются только для учредителей акционерного общества. Доход по ним не будет выплачиваться, пока не будет достигнут размер максимально возможного дивиденда по простым акциям, зафиксированным в Уставе акционерного общества. После того, как дивиденды по обыкновенным акциям будут выплачены, оставшаяся часть прибыли распределяется среди собственников акций с отсроченным дивидендом.

%D0%9E%D1%82%D1%81%D1%80%D0%BE%D1%87%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D0%B5%20%D0%B4%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D1%8BОтсроченные дивиденды
    Привилегированные акции с аукционной ставкой

В 1985 г. в США были выпущены привилегированные акции с аукционной ставкой дивиденда. Технология определения величины дивиденда заключается в следующем. Банк или финансовая компания, занимающиеся размещением префов фирмы, каждые 49 дней проводят публичные торги купли-продажи акций. Желающие приобрести префы подают заявки с указанием числа покупаемых акций и ожидаемого дивиденда.

%D0%90%D1%83%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%BE%D0%BD%D0%BD%D0%B0%D1%8F%20%D1%81%D1%82%D0%B0%D0%B2%D0%BA%D0%B0%20%D0%B4%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D0%B0Аукционная ставка дивиденда

Получив заявки, организатор аукциона обобщает их и определяет приемлемый уровень доходности. Заявки, в которых желаемый дивиденд ниже установленного банком, удовлетворяются, и заявители приобретают необходимое число акций. Заявки с уровнем дивиденда, превышающим величину, установленную банком, удовлетворению не подлежат.

%D0%97%D0%B0%D1%8F%D0%B2%D0%BA%D0%B8%20%D0%BD%D0%B0%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B8Заявки на акции

Аукцион проводится по голландской системе, т. е. все победители его получают префы с одинаковым уровнем дивиденда. Аукционный метод определения размера дивиденда позволяет привязать доходность привилегированных акций к реально складывающейся на рынке ситуации.

%D0%A3%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B5%D0%BD%D1%8C%20%D0%B4%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D0%B0Уровень дивиденда

В результате привилегированные акции с аукционной ставкой доходности намного популярнее, чем акции с корректируемой ставкой. Инвесторы предпочитают приобретать именно данный тип акций. Однако в ряде случаев они сталкиваются с проблемой ликвидности.

%D0%9F%D0%BE%D0%BF%D1%83%D0%BB%D1%8F%D1%80%D0%BD%D0%BE%D1%81%D1%82%D1%8C%20%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D0%B3%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D1%85%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9Популярность привилегированных акций

Акции легко продать, если в аукционе участвуют достаточно много покупателей. Если число покупателей невелико, исходя из поданных заявок, уровень доходности по которым удовлетворяет организатора аукциона, то продать акции достаточно трудно.

%D0%9F%D1%80%D0%BE%D0%B4%D0%B0%D0%B6%D0%B0%20%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D0%B3%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D1%85%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9Продажа привилегированных акций

  Привилегированные акции по возможности обмена

По возможности обмена префы бывают следующих видов.

%D0%92%D0%BE%D0%B7%D0%BC%D0%BE%D0%B6%D0%BD%D0%BE%D1%81%D1%82%D1%8C%20%D0%BE%D0%B1%D0%BC%D0%B5%D0%BD%D0%B0%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9Возможность обмена акций
    Конвертируемые привилегированные акции

Конвертируемые привилегированные акции имеют право на получение фиксированного дохода и право конверсии в обыкновенные акции в соответствии с условиями конверсионной привилегии. При этом конверсионная цена устанавливается с небольшим превышением над рыночной ценой обыкновенной акции. То есть Конвертируемые привилегированные ценные бумаги подразумевают возможность замены их на обыкновенные акции компании в определенные сроки.

%D0%9A%D0%BE%D0%BD%D0%B2%D0%B5%D1%80%D1%81%D0%B8%D1%8F%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9Конверсия акций

Конвертируемые привилегированные акции могут быть обменяны на обыкновенные акции или другие виды привилегированных акций данного акционерного общества на условиях, определенные в его уставе. Условия конверсии определяются при подготовке выпуска конвертируемых привилегированных акций.

%D0%9E%D0%B1%D0%BC%D0%B5%D0%BD%20%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%BE%D0%B2%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9Обмен видов акций

При выпуске конвертируемых привилегированных акций должны быть определены возможность и условия их конвертации в обыкновенные акции или префы иных типов. При выпуске конвертируемых акций необходимо установить период, пропорциональность и курс обмена. Период обмена конвертируемых акций должен быть не менее трех лет.

%D0%A3%D1%81%D0%BB%D0%BE%D0%B2%D0%B8%D1%8F%20%D0%BA%D0%BE%D0%BD%D0%B2%D0%B5%D1%80%D1%82%D0%B0%D1%86%D0%B8%D0%B8%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9Условия конвертации акций

Курс конвертации устанавливается в момент эмиссии таких акций, и он немного превышает текущий рыночный курс обыкновенных акций в тот период. Поэтому если в установленный период обмена текущий рыночный курс обыкновенных акций превысит курс конвертации, владелец конвертируемой привилегированной акции имеет возможность получить дополнительный доход, обменяв свою акцию по курсу конвертации и тут же продав ее по более высокому курсу.

%D0%9A%D1%83%D1%80%D1%81%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9Курс акций

Такая возможность позволяет эмитенту устанавливать по конвертируемым привилегированным акциям дивиденд ниже, чем по другим типам привилегированных акций. Если срок обмена закончен, а владелец конвертируемой привилегированной акции не обменял ее ни на какую другую акцию, она признается прямой (простой) префом.

%D0%A1%D1%80%D0%BE%D0%BA%20%D0%BA%D0%BE%D0%BD%D0%B2%D0%B5%D1%80%D1%82%D0%B0%D1%86%D0%B8%D0%B8%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9Срок конвертации акций

В целом конвертацию можно подразделить на следующие типы:

- конвертация акций в акции с большей номинальной стоимостью;

- конвертация акций в акции с меньшей номинальной стоимостью;

- конвертация акций в акции с иными правами;

- конвертация облигаций в акции;

- конвертация облигаций в облигации;

- конвертация ценных бумаг при реорганизации коммерческих организаций (Конвертация ценных бумаг при реорганизации коммерческих организаций регулируется Стандартами эмиссии акций и облигаций и их проспектов эмиссии при реорганизации коммерческих организаций, утвержденными постановлением ФКЦБ Российской Федерации от 11 ноября 1998 г. № 48).

%D0%A2%D0%B8%D0%BF%D1%8B%20%D0%BA%D0%BE%D0%BD%D0%B2%D0%B5%D1%80%D1%82%D0%B0%D1%86%D0%B8%D0%B8%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B8Типы конвертации акции

Законодательством Российской Федерации о ценных бумагах не предусматривается возможность конвертации акций в облигации, что фактически также означает запрет такой конвертации.

%D0%97%D0%B0%D0%BF%D1%80%D0%B5%D1%82%20%D0%BA%D0%BE%D0%BD%D0%B2%D0%B5%D1%80%D1%82%D0%B0%D1%86%D0%B8%D0%B8%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9Запрет конвертации акций

Конвертация акций в акции с большей или меньшей номинальной стоимостью может осуществляться как с изменением размера уставного капитала акционерного общества, так и без такого изменения.

%D0%A3%D1%81%D1%82%D0%B0%D0%B2%D0%BD%D1%8B%D0%B9%20%D0%BA%D0%B0%D0%BF%D0%B8%D1%82%D0%B0%D0%BBУставный капитал

При конвертации акций в акции с иными правами необходимо различать конвертацию привилегированных акций определенного типа в привилегированные акции с иным объемом прав, но того же типа, и конвертацию привилегированных конвертируемых акций определенного типа в обыкновенные акции или префы другого типа (конвертацию как осуществление прав по ценной бумаге).

%D0%9E%D1%81%D1%83%D1%89%D0%B5%D1%81%D1%82%D0%B2%D0%BB%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D0%B5%20%D0%BF%D1%80%D0%B0%D0%B2Осуществление прав

Устав может наделить владельца конвертируемой привилегированной акции правом голоса на общем собрании акционеров, при этом количество голосов должно соответствовать тому количеству обыкновенных акций, на которые обменивается принадлежащая ему привилегированная акция.

%D0%93%D0%BE%D0%BB%D0%BE%D1%81%D0%B0%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%BE%D0%BD%D0%B5%D1%80%D0%BE%D0%B2Голоса акционеров

Уставом компании может быть предусмотрено право голоса по акциям, если префы конвертированы в обыкновенные. Владелец таких акций обладает количество голосов, не превышающим количества по обыкновенным акциям, в которые может быть конвертируема принадлежащая ему обыкновенная акция.

%D0%9A%D0%BE%D0%BB%D0%B8%D1%87%D0%B5%D1%81%D1%82%D0%B2%D0%BE%20%D0%B3%D0%BE%D0%BB%D0%BE%D1%81%D0%BE%D0%B2%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%BE%D0%BD%D0%B5%D1%80%D0%BE%D0%B2Количество голосов акционеров

Конвертируемые привилегированные акции можно обменивать на другие акции по определенной цене в определенной промежуток времени, конверсионную цену устанавливают с некоторым превышением над рыночной ценой обычных акций для того, чтоб избежать преждевременной конвертации. Такие акции выпускают для рынков, на которых невозможно продать прямые префы, или когда отсутствует высокий уровень дивидендов покрытия.

%D0%A6%D0%B5%D0%BD%D0%B0%20%D0%BE%D0%B1%D0%BC%D0%B5%D0%BD%D0%B0%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B8Цена обмена акции
    Неконвертируемые привилегированные акции

Неконвертируемые привилегированные акции - для таких акций не предназначена конвертация в обыкновенные.

%D0%97%D0%B0%D0%BF%D1%80%D0%B5%D1%82%20%D0%BD%D0%B0%20%D0%BA%D0%BE%D0%BD%D0%B2%D0%B5%D1%80%D1%82%D0%B0%D1%86%D0%B8%D1%8EЗапрет на конвертацию

  Привилегированные акции по праву выкупа компанией

По праву выкупа компанией привилегированные акции бывают следующих видов.

%D0%92%D1%8B%D0%BA%D1%83%D0%BF%D0%BB%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D0%B5%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B8Выкупленные акции
    Отзывные привилегированные акции

Владельцы возвратных привилегированных акций имеют право предъявить акции корпорации для погашения, при этом нужно обязательно заранее уведомить акционерное общество о сроке погашения. Возвратные префы могут отзываться, то есть выкупаться в обязательном порядке, эмитентом в отдельных, особо оговоренных случаях.

%D0%9F%D1%80%D0%B5%D0%B4%D1%8A%D1%8F%D0%B2%D0%BB%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D0%B5%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9%20%D0%B4%D0%BB%D1%8F%20%D0%BF%D0%BE%D0%B3%D0%B0%D1%88%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D1%8FПредъявление акций для погашения

Эмитент может выкупать подобные ценные бумаги либо на открытом рынке, либо у их непосредственных держателей, причем последним выплачивается дополнительная премия в процентах от номинала акции.

%D0%94%D0%B5%D1%80%D0%B6%D0%B0%D1%82%D0%B5%D0%BB%D1%8C%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9Держатель акций

Для погашения такого вида акций в компании-эмитенте за счет прибыли создаются специальные фонды – выкупной и отложенный. При выкупе привилегированных акций на вторичном рынке по фиксированной цене используются выкупной фонд. Если же акции приобретаются как на вторичном рынке, так и с помощью обращения к их непосредственным держателям, то используются средства отложенного фонда.

%D0%A4%D0%B8%D0%BA%D1%81%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D0%B0%D1%8F%20%D1%86%D0%B5%D0%BD%D0%B0%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9Фиксированная цена акций

Эмитент имеет право выкупать их у акционера после предварительного уведомления (как правило, за 30 дней). Возможность возврата акций удобна для акционерного общества, но никак – для инвестора, потому, чтоб привлечь внимание инвесторов к таким акциям, предусматривают небольшую премию сверх реальной стоимости таких акций. Такая премия является небольшой компенсацией за возможный выкуп акции.

%D0%A3%D0%B2%D0%B5%D0%B4%D0%BE%D0%BC%D0%BB%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D0%B5%20%D0%BE%20%D0%B2%D1%8B%D0%BA%D1%83%D0%BF%D0%B5%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9Уведомление о выкупе акций

Отзыв или возвратность акционерное общество может обеспечить разными способами:

- выкуп с премией. Премия выступает в роли своеобразной компенсации инвестору за то, что он теряет принадлежащий ему источник дохода. При этом выкуп может происходить целиком в любое время после уведомления о выкупе или частями в установленные сроки. Погашение происходит по цене, которая устанавливается выше номинала с учетом невыплаченных дивидендов;

%D0%92%D1%8B%D0%BA%D1%83%D0%BF%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9%20%D1%81%20%D0%BF%D1%80%D0%B5%D0%BC%D0%B8%D0%B5%D0%B9Выкуп акций с премией

- выкуп через выкупной или отложенный фонды. Формирование выкупного фонда дает возможность ежегодно выкупать через вторичный рынок определенную часть привилегированных отзывных акций и тем самым способствовать стабилизации рынка своих акций. Отложенный фонд формируется акционерным обществом для того, чтобы произвести выкуп с премией;

%D0%92%D1%8B%D0%BA%D1%83%D0%BF%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9%20%D1%87%D0%B5%D1%80%D0%B5%D0%B7%20%D0%B2%D1%8B%D0%BA%D1%83%D0%BF%D0%BD%D0%BE%D0%B9%20%D1%84%D0%BE%D0%BD%D0%B4Выкуп акций через выкупной фонд

- обеспечение гарантий досрочного выкупа по инициативе держателя за счет эмиссии так называемых ретрективных привилегированных акций. К их выпуску прибегают тогда, когда у эмитента нет абсолютных гарантий отзыва привилегированных акций путем погашения с помощью выкупа. При выпуске таких типов привилегированных акций держатель сам устанавливает срок гашения, уведомляет об этом эмитента и при наступлении срока гашения предъявляет их.

%D0%94%D0%BE%D1%81%D1%80%D0%BE%D1%87%D0%BD%D1%8B%D0%B9%20%D0%B2%D1%8B%D0%BA%D1%83%D0%BF%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9Досрочный выкуп акций
    Неотзывные привилегированные акции

Неотзывные привилегированные акции - акции, которые компания не имеет права выкупить обратно.

%D0%90%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B8%20%D0%B1%D0%B5%D0%B7%20%D0%BF%D1%80%D0%B0%D0%B2%D0%B0%20%D0%BE%D1%82%D0%B7%D1%8B%D0%B2%D0%B0Акции без права отзыва

  Специфические привилегированные акции

В Российской Федерации существуют специфические привилегированные акции: типа А и Б. Они появились в ходе тотальной приватизации.

%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%81%D0%B8%D0%B9%D1%81%D0%BA%D0%B8%D0%B5%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B8Российские акции
    Привилегированные акции типа А

Префы типа А выпускались при создании открытых акционерных обществ и предназначались работникам преобразуемых предприятий, получавшим их бесплатно. Число префов типа А составляет 25 % уставного капитала, а для выплаты дивидендов по этим акциям выделяется 10% чистой прибыли.

%D0%90%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B8%20%D0%B4%D0%BB%D1%8F%20%D1%80%D0%B0%D0%B1%D0%BE%D1%82%D0%BD%D0%B8%D0%BA%D0%BE%D0%B2%20%D0%BF%D1%80%D0%B5%D0%B4%D0%BF%D1%80%D0%B8%D1%8F%D1%82%D0%B8%D0%B9Акции для работников предприятий

Эти акции дают право владельцам присутствовать на ежегодных собраниях акционеров, вносить предложения по обсуждаемым вопросам, но не дают права голоса. Собственники таких акций имеют право свободной их продажи.

%D0%A1%D0%B2%D0%BE%D0%B1%D0%BE%D0%B4%D0%BD%D0%B0%D1%8F%20%D0%BF%D1%80%D0%BE%D0%B4%D0%B0%D0%B6%D0%B0%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9Свободная продажа акций
    Привилегированные акции типа Б

Привилегированные акции типа Б выпускались в счет доли уставного капитала, принадлежащей фонду имущества, и владельцем таких акций становился фонд имущества, также получавший их бесплатно.

%D0%A4%D0%BE%D0%BD%D0%B4%20%D0%B8%D0%BC%D1%83%D1%89%D0%B5%D1%81%D1%82%D0%B2%D0%B0Фонд имущества

Для выплаты дивидендов по таким акциям направляется 5 % чистой прибыли, но размер дивиденда по ним не должен быть ниже дивиденда, выплачиваемого по обыкновенным акциям. Число таких акций не должно превышать 25 % уставного капитала.

%D0%9A%D0%BE%D0%BB%D0%B8%D1%87%D0%B5%D1%81%D1%82%D0%B2%D0%BE%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9Количество акций

Фонд имущества, который является держателем акций данного типа, имеет право без согласия других акционеров свободно продавать их неограниченному кругу покупателей, однако при их продаже они автоматически конвертируются в обыкновенные акции.

%D0%9F%D0%BE%D0%BA%D1%83%D0%BF%D0%B0%D1%82%D0%B5%D0%BB%D0%B8%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9Покупатели акций

Держатель привилегированных акций типа Б не имеет права голоса, хотя может присутствовать на собраниях акционеров и вносить свои предложения по обсуждаемым вопросам.

%D0%9F%D1%80%D0%B0%D0%B2%D0%B0%20%D0%B4%D0%B5%D1%80%D0%B6%D0%B0%D1%82%D0%B5%D0%BB%D0%B5%D0%B9%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9Права держателей акций

Преимущества привилегированных акций

Как исходит из названия этого вида акций, у них есть ряд привилегий или прав.

%D0%9F%D1%80%D0%B0%D0%B2%D0%B0%20%D0%B4%D0%B5%D1%80%D0%B6%D0%B0%D1%82%D0%B5%D0%BB%D0%B5%D0%B9%20%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D0%B3%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D1%85%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9Права держателей привилегированных акций

  Первоочередная выплата дивидендов по привилегированным акциям

Главное преимущество привилегированных акций заключается в том, что выплаты дивидендов и выплаты при ликвидации производятся им в первую очередь, а потом уже обычным акционерам; т.е. перед тем как выплачивать дивиденды обычным акционерам, компания обязана выплатить дивиденды привилегированным акционерам.

%D0%9F%D0%B5%D1%80%D0%B2%D0%BE%D0%BE%D1%87%D0%B5%D1%80%D0%B5%D0%B4%D0%BD%D0%B0%D1%8F%20%D0%B2%D1%8B%D0%BF%D0%BB%D0%B0%D1%82%D0%B0%20%D0%B4%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D0%BE%D0%B2Первоочередная выплата дивидендов

  Накопление дивидендов по привилегированным акциям

Дивиденды имеют свойство накапливаться; т.е. для привилегированных акций, невыплаченные дивиденды накапливаются и в конце концов выплачивается общая накопленная сумма.

%D0%92%D1%8B%D0%BF%D0%BB%D0%B0%D1%82%D0%B0%20%D0%BD%D0%B0%D0%BA%D0%BE%D0%BF%D0%BB%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D0%BE%D0%B9%20%D1%81%D1%83%D0%BC%D0%BC%D1%8BВыплата накопленной суммы

  Фиксированная паритетная стоимость привилегированной акции

Как правило, что у префа есть фиксированная паритетная стоимость, которая выплатиться при ликвидации; эта стоимость также отображает капитал, вложенный в компанию.

%D0%A4%D0%B8%D0%BA%D1%81%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D0%B0%D1%8F%20%D1%81%D1%82%D0%BE%D0%B8%D0%BC%D0%BE%D1%81%D1%82%D1%8C%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B8Фиксированная стоимость акции

  Первоочередное право на компенсацию при ликвидации

Держатели привилегированных акций имеют большее право на компенсацию при ликвидации; эта компенсация равна паритетной стоимости, в то время как обычные акционеры довольствуются лишь остаточной стоимостью активов.

%D0%9A%D0%BE%D0%BC%D0%BF%D0%B5%D0%BD%D1%81%D0%B0%D1%86%D0%B8%D1%8F%20%D0%BF%D1%80%D0%B8%20%D0%BB%D0%B8%D0%BA%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B0%D1%86%D0%B8%D0%B8Компенсация при ликвидации

  Фиксированная сумма дивидендов по привилегированным акциям

Практически все привилегированные акции имеют фиксированный дивиденд.

%D0%A4%D0%B8%D0%BA%D1%81%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D0%B9%20%D0%B4%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4Фиксированный дивиденд

  Право голоса акционера при чрезвычайных обстоятельствах

Обычно, привилегированные акции не дают права голоса на собраниях акционеров, но бывают и исключения: привилегированные акции могут давать право голоса при каких-либо чрезвычайных обстоятельствах (например, слияние с другой компанией).

%D0%9F%D0%BE%D0%BB%D1%83%D1%87%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D0%B5%20%D0%BF%D1%80%D0%B0%D0%B2%D0%B0%20%D0%B3%D0%BE%D0%BB%D0%BE%D1%81%D0%B0Получение права голоса

Недостатки привилегированных акций

Префы имеют несколько недостатков.

%D0%9D%D0%B5%D0%B4%D0%BE%D1%81%D1%82%D0%B0%D1%82%D0%BA%D0%B8%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9Недостатки акций

  Принудительный выкуп привилегированных акций компанией

Компания может потребовать у акционера его акции без пояснения причины, но за это компания должна компенсировать ущерб с интересом.

%D0%A2%D1%80%D0%B5%D0%B1%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%B8%D0%B5%20%D0%B2%D1%8B%D0%BA%D1%83%D0%BF%D0%B0%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9Требование выкупа акций

  Отсутствие права голоса по привилегированной акции

Зачастую привилегированные акции не дают права голоса.

%D0%9E%D1%82%D1%81%D1%83%D1%82%D1%81%D1%82%D0%B2%D0%B8%D0%B5%20%D0%BF%D1%80%D0%B0%D0%B2%D0%B0%20%D0%B3%D0%BE%D0%BB%D0%BE%D1%81%D0%B0%20%D0%BD%D0%B0%20%D1%81%D0%BE%D0%B1%D1%80%D0%B0%D0%BD%D0%B8%D0%B8Отсутствие права голоса на собрании

Польза привилегированных акций для компаний

Выпуск префов может быть для компании предпочтительнее чем обычных акций или облигаций по ряду причин.

%D0%92%D1%8B%D0%BF%D1%83%D1%81%D0%BA%20%D0%BF%D1%80%D0%B5%D1%84%D0%BE%D0%B2Выпуск префов

  Длительный срок займа

Срок на который привлекается капитал обычно или очень большой, например, 30 лет или вообще не оговорен.

%D0%94%D0%BE%D0%BB%D0%B3%D0%B8%D0%B9%20%D1%81%D1%80%D0%BE%D0%BAДолгий срок

  Слабый рынок акционерного капитала

Из-за ситуации на рынке инвесторы бояться брать на себя акционерные риски и предпочитают синицу в руках - бумаги с фиксированной доходностью.

%D0%A0%D1%8B%D0%BD%D0%BE%D0%BA%20%D0%BA%D0%B0%D0%BF%D0%B8%D1%82%D0%B0%D0%BB%D0%B0Рынок капитала

  Сложности с привлечением долга

Ситуация на рынке долгового капитала может быть плохой или компания может быть просто слишком закредитованной, что ограничивает возможности взять в долг напрямую.

%D0%A0%D1%8B%D0%BD%D0%BE%D0%BA%20%D0%B4%D0%BE%D0%BB%D0%B3%D0%BE%D0%B2%D0%BE%D0%B3%D0%BE%20%D0%BA%D0%B0%D0%BF%D0%B8%D1%82%D0%B0%D0%BB%D0%B0Рынок долгового капитала

  Сохранение контроля над компанией

При выпуске обычных акций новые инвесторы имели бы право голоса и могли ограничить власть текущих акционеров, с привилегированными акциями это не так.

%D0%9A%D0%BE%D0%BD%D1%82%D1%80%D0%BE%D0%BB%D1%8C%20%D0%BD%D0%B0%D0%B4%20%D0%BA%D0%BE%D0%BC%D0%BF%D0%B0%D0%BD%D0%B8%D0%B5%D0%B9Контроль над компанией

  Возможность конвертации акций

Позволяет привлечь инвесторов в акции по более выгодным условиям для текущих акционеров.

Привилегированные акции являются одним из важных инструментов финансирования компании в одном ряду с акционерным капиталом, облигациями и долгом.

%D0%9F%D1%80%D0%B8%D0%B2%D0%BB%D0%B5%D1%87%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D0%B5%20%D0%B8%D0%BD%D0%B2%D0%B5%D1%81%D1%82%D0%BE%D1%80%D0%BE%D0%B2Привлечение инвесторов

Польза привилегированных акций для инвестора

Конечно, есть причины и для инвестора покупать префы.

%D0%9F%D0%BE%D0%BA%D1%83%D0%BF%D0%BA%D0%B0%20%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D0%B3%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D1%85%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9Покупка привилегированных акций

  Уровень риска ниже чем для владельцев обычных акций

Уровень риска ниже чем для владельцев обычных акций - хотя зачастую при банкротстве не остается ничего и для владельцев привилегированных акций.

%D0%A3%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B5%D0%BD%D1%8C%20%D1%80%D0%B8%D1%81%D0%BA%D0%B0Уровень риска

  «Почти» гарантированные дивиденды по акциям

«Почти» гарантированные дивиденды - компании очень редко лишают владельцев префов дивидендов, гораздо реже чем обычных акционеров.

%D0%93%D0%B0%D1%80%D0%B0%D0%BD%D1%82%D0%B8%D1%8F%20%D0%BF%D0%BE%D0%BB%D1%83%D1%87%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D1%8F%20%D0%B4%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D0%BE%D0%B2Гарантия получения дивидендов

  Возможность получения прибыли при конвертации акций

Возможность получения прибыли при конвертации - если такая опция заложена или такая возможность ожидается.

%D0%9F%D0%BE%D0%BB%D1%83%D1%87%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D0%B5%20%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%B1%D1%8B%D0%BB%D0%B8Получение прибыли

  Участие в прибыли компании

Участие в прибыли компании - многие компании сейчас платят одинаковые дивиденды на обычную и привилегированную акцию, например это справедливо для префов Сбербанка, то есть при росте прибыли растут дивиденды и стоимость самого привилегированной акции.

%D0%9F%D1%80%D0%B8%D0%B1%D1%8B%D0%BB%D1%8C%20%D0%BA%D0%BE%D0%BC%D0%BF%D0%B0%D0%BD%D0%B8%D0%B8Прибыль компании

  Более низкий налог в сравнении с облигациями

Более низкий налог в сравнении с облигациями - для частного лица налог с купона от облигаций в России составляет 13%, а с дивидендов 9%, а для юр. лиц разница еще больше. Хотя разница невелика, но копеечка никогда не помешает.

%D0%9D%D0%B8%D0%B7%D0%BA%D0%B8%D0%B9%20%D0%BD%D0%B0%D0%BB%D0%BE%D0%B3Низкий налог

Для многих префов, тех же упоминавшихся префах Сбербанка, разница с обычными акциями заключается только в возможности голосовать, но для частного инвестора это не актуально - он и так не голосует, а лишние несколько % ежегодного дохода не помешают.

%D0%9F%D1%80%D0%B0%D0%B2%D0%B0%20%D0%B8%D0%BD%D0%B2%D0%B5%D1%81%D1%82%D0%BE%D1%80%D0%BE%D0%B2Права инвесторов

Риски привилегированных акций

Перед покупкой привилегированных акций стоит вспомнить о связанных с ними рисках.

%D0%A0%D0%B8%D1%81%D0%BA%D0%B8Риски

  Рост процентных ставок

Для классических префов с фиксированным купоном, такой рост неизбежно повлечет падение цены на преф.

%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%82%20%D0%BF%D1%80%D0%BE%D1%86%D0%B5%D0%BD%D1%82%D0%BD%D1%8B%D1%85%20%D1%81%D1%82%D0%B0%D0%B2%D0%BE%D0%BAРост процентных ставок

  Перенос выплат дивидендов и банкротство компании

У компаний с проблемами с денежным потоком будет искушение отложить выплату дивидендов по префам, а в худшем случае компания может вообще обанкротиться.

%D0%91%D0%B0%D0%BD%D0%BA%D1%80%D0%BE%D1%82%D1%81%D1%82%D0%B2%D0%BE%20%D0%BA%D0%BE%D0%BC%D0%BF%D0%B0%D0%BD%D0%B8%D0%B8Банкротство компании

  Низкий объем торгов

Многие выпуски привилегированных акций торгуются с очень низким объемом и у инвестора из-за этого может не быть возможности продать свои акции по разумной и справедливой цене.

%D0%9E%D0%B1%D1%8A%D0%B5%D0%BC%20%D1%82%D0%BE%D1%80%D0%B3%D0%BE%D0%B2Объем торгов

В результате, инвесторы в префы должны понимать фундаментальные перспективы компании-эмитента. Привилегированные акции выпущенные маргинальными компаниями могут искушать большой доходностью, но перед их покупкой необходимо изучить и оценить перспективы и риски.

%D0%9F%D0%B5%D1%80%D1%81%D0%BF%D0%B5%D0%BA%D1%82%D0%B8%D0%B2%D1%8B%20%D0%B8%20%D1%80%D0%B8%D1%81%D0%BA%D0%B8%20%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D0%B3%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D1%85%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9Перспективы и риски привилегированных акций

При этом не стоит недооценивать этот вид инвестиций, самый известный инвестор в мире - Уоррен Баффет их использует постоянно.

%D0%98%D0%BD%D0%B2%D0%B5%D1%81%D1%82%D0%B8%D1%86%D0%B8%D0%B8Инвестиции

Оценка стоимости привилегированных акций

В последнее время заметно выросла потребность в профессиональной оценке рыночной стоимости акций предприятий по основаниям, определенным действующим законодательством - реструктуризация, преобразование, слияние акционерных обществ, конвертация, консолидация, дробление акций, внесение в уставный капитал и т.д.

%D0%9F%D0%BE%D1%82%D1%80%D0%B5%D0%B1%D0%BD%D0%BE%D1%81%D1%82%D1%8C%20%D0%B2%20%D0%BE%D1%86%D0%B5%D0%BD%D0%BA%D0%B5%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9Потребность в оценке акций

Не возникает вопросов в случае, если акции активно торгуются на организованных площадках. Сложнее, если акции не котируются, или имеют место единичные сделки. Вариант решения этой задачи, учитывающий особенности привилегированных акций российских предприятий, предлагается в данной главе.

%D0%90%D0%BA%D1%82%D0%B8%D0%B2%D0%BD%D1%8B%D0%B5%20%D1%82%D0%BE%D1%80%D0%B3%D0%B8%20%D0%BD%D0%B0%20%D0%B1%D0%B8%D1%80%D0%B6%D0%B5Активные торги на бирже

Отечественная теория оценки рыночной стоимости акций, равно как и собственно предмет оценки, появились в нашей стране всего 10 лет назад. Поэтому отсутствие подтвержденных практикой научных проработок и методов - объективная реальность. Не секрет, что в настоящее время в Российской Федерации доминирует идеология, заложенная в международных стандартах оценки.

%D0%9C%D0%B5%D0%B6%D0%B4%D1%83%D0%BD%D0%B0%D1%80%D0%BE%D0%B4%D0%BD%D1%8B%D0%B5%20%D1%81%D1%82%D0%B0%D0%BD%D0%B4%D0%B0%D1%80%D1%82%D1%8B%20%D0%BE%D1%86%D0%B5%D0%BD%D0%BA%D0%B8Международные стандарты оценки

Но, если можно говорить о коррекции общепринятых методов оценки бизнеса на российскую действительность, то примитивная адаптация западных методов оценки рыночной стоимости акций в случае, когда общество имеет в обращении и обыкновенные, и привилегированные акции, неизбежно приведет к неверному результату.

%D0%9E%D0%B1%D1%89%D0%B5%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%BD%D1%8F%D1%82%D1%8B%D0%B5%20%D0%BC%D0%B5%D1%82%D0%BE%D0%B4%D1%8B%20%D0%BE%D1%86%D0%B5%D0%BD%D0%BA%D0%B8Общепринятые методы оценки

Неопределенность подхода к оценке рыночной стоимости привилегированных акций была заложена уже на законодательном уровне. Так ФЗ «Об акционерных обществах» в редакции, действовавшей до 01.01.2002 г., содержал указание на возможность оценки обыкновенных акций, исходя из размера чистых активов общества. О том, как оценить при этом привилегированные акции, закон умалчивал. Использование принятого на западе дивидендного подхода к оценке российских привилегированных акций дает результаты далекие от реальности, хотя бы потому, что многие эмитенты вообще не выплачивают дивиденды.

%D0%9D%D0%B5%D0%BE%D0%BF%D1%80%D0%B5%D0%B4%D0%B5%D0%BB%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D0%BE%D1%81%D1%82%D1%8C%20%D0%BF%D0%BE%D0%B4%D1%85%D0%BE%D0%B4%D0%B0%20%D0%BA%20%D0%BE%D1%86%D0%B5%D0%BD%D0%BA%D0%B5%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9Неопределенность подхода к оценке акций

В настоящее время нередко оценщик сначала оценивает бизнес, а затем просто делит его стоимость между всеми акциями, не учитывая различия между их категориями и типами. Между тем, российские привилегированные акции являются уникальным финансовым инструментом, присущим исключительно российскому рынку, вследствие их неординарного правового положения. Основы этого положения были заложены на заре нашего фондового рынка и являются следствием особенностей приватизации.

%D0%A4%D0%B8%D0%BD%D0%B0%D0%BD%D1%81%D0%BE%D0%B2%D1%8B%D0%B5%20%D0%B8%D0%BD%D1%81%D1%82%D1%80%D1%83%D0%BC%D0%B5%D0%BD%D1%82%D1%8BФинансовые инструменты

Так, в соответствии со ст. 32 ФЗ «Об акционерных обществах» размер дивиденда и ликвидационная стоимость привилегированных акций определяются в твердой денежной сумме или в процентах к их номинальной стоимости. И это положение совпадает с принятыми на западе. Однако, согласно этой же статье, размер дивиденда и ликвидационная стоимость привилегированных российских акций могут быть рассчитаны и иным образом, оговоренным в уставе.

%D0%9C%D0%B5%D1%82%D0%BE%D0%B4%20%D1%80%D0%B0%D1%81%D1%87%D0%B5%D1%82%D0%B0%20%D0%B4%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D0%B0Метод расчета дивиденда

Действительность такова, что подавляющее большинство уставов российских акционерных обществ содержат статьи, рекомендованные «Положением о коммерциализации государственных предприятий с одновременным преобразованием в акционерные общества открытого типа», а именно:

- ликвидационная стоимость привилегированных акций уравнена в размере с обыкновенными акциями, при этом номинальную стоимость их владельцы получают в приоритетном порядке;

- размер дивиденда определен как процент от чистой прибыли, а не от номинала.

%D0%9E%D0%BF%D1%80%D0%B5%D0%B4%D0%B5%D0%BB%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D0%B5%20%D1%81%D1%82%D0%BE%D0%B8%D0%BC%D0%BE%D1%81%D1%82%D0%B8%20%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D0%B3%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D1%85%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9Определение стоимости привилегированных акций

Поэтому владелец привилегированных акций, так же, как и владелец обыкновенных, получает, кроме дивидендного, еще и курсовой доход. Добавим предусмотренное законом в определенных ситуациях право голоса и получим, что владельцы привилегированных акций приватизированных акционерных обществ по существу являются совладельцами как имущества общества, так и его бизнеса.

%D0%A1%D0%BE%D0%B2%D0%BB%D0%B0%D0%B4%D0%B5%D0%BB%D1%8C%D1%86%D1%8B%20%D0%B8%D0%BC%D1%83%D1%89%D0%B5%D1%81%D1%82%D0%B2%D0%B0%20%D0%B8%20%D0%B1%D0%B8%D0%B7%D0%BD%D0%B5%D1%81%D0%B0Совладельцы имущества и бизнеса

При выборе подхода к оценке привилегированных акций нельзя не учитывать, что структура предприятий, капиталов, а главное - собственников, определенная изначально приватизационными особенностями, у нас еще не вполне устоялась и находится в постоянном оптимизационном движении.

%D0%A1%D1%82%D1%80%D1%83%D0%BA%D1%82%D1%83%D1%80%D0%B0%20%D0%BA%D0%B0%D0%BF%D0%B8%D1%82%D0%B0%D0%BB%D0%BE%D0%B2Структура капиталов

Проведенная статистическая обработка результатов торгов на организованном рынке (ММВБ, РТС, МФБ, СПБ) за последние три года позволяет предложить один из наиболее верных, на наш взгляд, подходов к оценке рыночной стоимости акций, не торгуемых или мало торгуемых на организованных площадках, базирующийся на сложившихся соотношениях стоимости обыкновенных и префов.

%D0%9E%D0%B1%D1%80%D0%B0%D0%B1%D0%BE%D1%82%D0%BA%D0%B0%20%D1%80%D0%B5%D0%B7%D1%83%D0%BB%D1%8C%D1%82%D0%B0%D1%82%D0%BE%D0%B2%20%D1%82%D0%BE%D1%80%D0%B3%D0%BE%D0%B2Обработка результатов торгов

Такой подход прямо следует из определения рыночной стоимости имущества, используемого в различных законодательных и нормативных актах. Отметим, что и аналитики, и наиболее грамотные оценщики в той или иной степени уже используют этот показатель.

%D0%A0%D1%8B%D0%BD%D0%BE%D1%87%D0%BD%D0%B0%D1%8F%20%D1%81%D1%82%D0%BE%D0%B8%D0%BC%D0%BE%D1%81%D1%82%D1%8C%20%D0%B8%D0%BC%D1%83%D1%89%D0%B5%D1%81%D1%82%D0%B2%D0%B0Рыночная стоимость имущества

Мы поставили перед собой задачу выяснить, как рынок оценивает соотношение стоимости обыкновенных и префов одного предприятия на данный момент времени, поэтому отказались от использования любых, с нашей точки зрения вероятных, но все-таки расчетных значений стоимости акций. Т.е. стремились избежать любого вмешательства в данные, сформированные рынком.

%D0%A1%D0%BE%D0%BE%D1%82%D0%BD%D0%BE%D1%88%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D0%B5%20%D1%81%D1%82%D0%BE%D0%B8%D0%BC%D0%BE%D1%81%D1%82%D0%B8%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9Соотношение стоимости акций

Именно по этой причине мы не привлекали для улучшения статистки сложные математические методы или, например, механизм расчета индикативных цен акций, т.е. расчетных цен, которые определяются с учетом соотношения цен предложения/спроса. В расчетах использовались данные только за те дни, когда сделки совершались как с обыкновенными, так и с привилегированными акциями эмитента.

%D0%A1%D0%B4%D0%B5%D0%BB%D0%BA%D0%B8%20%D1%81%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D1%8F%D0%BC%D0%B8Сделки с акциями

Единственное, что мы себе позволили сделать - это включили в обработку сделки, совершенные за соседние даты. Грубые промахи при обработке не учитывались.

%D0%9E%D0%B1%D1%80%D0%B0%D0%B1%D0%BE%D1%82%D0%BA%D0%B0%20%D1%81%D0%B4%D0%B5%D0%BB%D0%BE%D0%BA%20%D1%81%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D1%8F%D0%BC%D0%B8Обработка сделок с акциями

Расчеты проведены за временной интервал с 01.04.1999 г. по 25.05.2002 г.

На рисунках представлены временные зависимости отношения стоимости обыкновенных к стоимости привилегированных акций в различных отраслях промышленности. Из рисунков видно, что за анализируемый период времени цены на разные категории акций неуклонно сближались. Одновременно наблюдается значительное уменьшение разброса значений этого показателя для каждого эмитента в отдельности и отрасли в целом.

%D0%9E%D1%82%D0%BD%D0%BE%D1%88%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D0%B5%20%D1%81%D1%82%D0%BE%D0%B8%D0%BC%D0%BE%D1%81%D1%82%D0%B8%20%D0%BE%D0%B1%D1%8B%D0%BA%D0%BD%D0%BE%D0%B2%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D1%85%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9%20%D0%BA%20%D1%81%D1%82%D0%BE%D0%B8%D0%BC%D0%BE%D1%81%D1%82%D0%B8%20%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D0%B3%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D1%85%20%D0%B4%D0%BB%D1%8F%20%D1%8D%D0%BC%D0%B8%D1%82%D0%B5%D0%BD%D1%82%D0%BE%D0%B2%20%D1%8D%D0%BD%D0%B5%D1%80%D0%B3%D0%B5%D1%82%D0%B8%D0%BAОтношение стоимости обыкновенных акций к стоимости привилегированных для эмитентов энергетик
%D0%9E%D1%82%D0%BD%D0%BE%D1%88%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D0%B5%20%D1%81%D1%82%D0%BE%D0%B8%D0%BC%D0%BE%D1%81%D1%82%D0%B8%20%D0%BE%D0%B1%D1%8B%D0%BA%D0%BD%D0%BE%D0%B2%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D1%85%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9%20%D0%BA%20%D1%81%D1%82%D0%BE%D0%B8%D0%BC%D0%BE%D1%81%D1%82%D0%B8%20%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D0%B3%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D1%85%20%D0%B4%D0%BB%D1%8F%20%D1%8D%D0%BC%D0%B8%D1%82%D0%B5%D0%BD%D1%82%D0%BE%D0%B2%20%D1%81%D0%B2%D1%8F%D0%B7%D0%B8Отношение стоимости обыкновенных акций к стоимости привилегированных для эмитентов связи
%D0%9E%D1%82%D0%BD%D0%BE%D1%88%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D0%B5%20%D1%81%D1%82%D0%BE%D0%B8%D0%BC%D0%BE%D1%81%D1%82%D0%B8%20%D0%BE%D0%B1%D1%8B%D0%BA%D0%BD%D0%BE%D0%B2%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D1%85%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9%20%D0%BA%20%D1%81%D1%82%D0%BE%D0%B8%D0%BC%D0%BE%D1%81%D1%82%D0%B8%20%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D0%B3%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D1%85%20%D0%B4%D0%BB%D1%8F%20%D1%8D%D0%BC%D0%B8%D1%82%D0%B5%D0%BD%D1%82%D0%BE%D0%B2%20%D0%BD%D0%B5%D1%84%D1%82%D0%B5%D0%B3%D0%B0%D0%B7%D0%BE%D0%B4%D0%BE%D0%B1%D1%8B%D0%B2%D0%B0%D1%8E%D1%89%D0%B5%D0%B9%20%D0%BE%D1%82%D1%80%D0%B0%D1%81%D0%BBОтношение стоимости обыкновенных акций к стоимости привилегированных для эмитентов нефтегазодобывающей отрасл
%D0%9E%D1%82%D0%BD%D0%BE%D1%88%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D0%B5%20%D1%81%D1%82%D0%BE%D0%B8%D0%BC%D0%BE%D1%81%D1%82%D0%B8%20%D0%BE%D0%B1%D1%8B%D0%BA%D0%BD%D0%BE%D0%B2%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D1%85%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9%20%D0%BA%20%D1%81%D1%82%D0%BE%D0%B8%D0%BC%D0%BE%D1%81%D1%82%D0%B8%20%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D0%B3%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D1%85%20%D0%B4%D0%BB%D1%8F%20%D1%8D%D0%BC%D0%B8%D1%82%D0%B5%D0%BD%D1%82%D0%BE%D0%B2%20%D1%80%D0%B0%D0%B7%D0%BD%D1%8B%D1%85%20%D0%BE%D1%82%D1%80%D0%B0%D1%81%D0%BB%D0%B5%D0%B9Отношение стоимости обыкновенных акций к стоимости привилегированных для эмитентов разных отраслей

Наиболее убедительно в рамках предложенного подхода выглядит рисунок 4, на котором сведены те же данные по голубым фишкам из различных отраслей промышленности (данные по «Сбербанку» приведены к одному номиналу). Для наглядности на рисунок нанесены данные по акциям «АвтоВАЗ», не относящимся к голубым фишкам, но в последнее время активно торгуемым.

%D0%93%D0%BE%D0%BB%D1%83%D0%B1%D1%8B%D0%B5%20%D1%84%D0%B8%D1%88%D0%BA%D0%B8Голубые фишки

Как видно из графика, и голубые фишки и представитель акций второго эшелона следуют одной закономерности - со временем отношение стоимости обыкновенных акций к привилегированным входит в канал 1,2-2,2. При этом разброс значений существенно уменьшается, что подтверждает выявленные закономерности в поведении соотношения рыночных цен на акции различных категорий.

%D0%90%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B8%20%D1%80%D0%B0%D0%B7%D0%BB%D0%B8%D1%87%D0%BD%D1%8B%D1%85%20%D0%BA%D0%B0%D1%82%D0%B5%D0%B3%D0%BE%D1%80%D0%B8%D0%B9Акции различных категорий

Полученные результаты делают очевидным правомерность следующего подхода к оценке рыночной стоимости малоликвидных или вообще не котируемых организаторами торговли акций предприятий.

%D0%9A%D0%BE%D1%82%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%BA%D0%B8%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9Котировки акций

Пусть результат оценки компании в целом - S, отношение стоимости обыкновенных акций к стоимости привилегированных - k. Тогда стоимость компании распределяется между обыкновенными и привилегированными акциями следующим образом:

%D0%A4%D0%BE%D1%80%D0%BC%D1%83%D0%BB%D0%B0%20%D1%81%D1%82%D0%BE%D0%B8%D0%BC%D0%BE%D1%81%D1%82%D0%B8%20%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D0%B3%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D1%85%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9Формула стоимости привилегированных акций

Усредненные в пределах отрасли соотношения стоимостей акций разных категорий, сложившиеся на рынке за период с 01.04.2002 г. по 25.05.2002 г., представлены в таблице и могут быть использованы при расчетах. Расчеты проведены без учета статистического веса капитализации отдельных компаний.

%D0%9E%D1%82%D0%BD%D0%BE%D1%88%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D0%B5%20%D1%81%D1%82%D0%BE%D0%B8%D0%BC%D0%BE%D1%81%D1%82%D0%B8%20%D0%BE%D0%B1%D1%8B%D0%BA%D0%BD%D0%BE%D0%B2%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D1%85%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9%20%D0%BA%20%D1%81%D1%82%D0%BE%D0%B8%D0%BC%D0%BE%D1%81%D1%82%D0%B8%20%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D0%B3%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D1%85Отношение стоимости обыкновенных акций к стоимости привилегированных

Кажущаяся необходимой зависимость стоимости привилегированных акций от размера их доли в УК в результате анализа данных, подвергшихся статистической обработке, не выявлена. Рынок практически не различает префы в зависимости от конкретных положений устава акционерного общества или размера выплачиваемых дивидендов. Рыночная стоимость российских префов следует за стоимостью обыкновенных.

%D0%97%D0%B0%D0%B2%D0%B8%D1%81%D0%B8%D0%BC%D0%BE%D1%81%D1%82%D1%8C%20%D1%81%D1%82%D0%BE%D0%B8%D0%BC%D0%BE%D1%81%D1%82%D0%B8%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9Зависимость стоимости акций

Возможно в будущем, после того, как рынок выявит, а инвесторы осознают фундаментальные факторы, определяющие стоимость привилегированных акций, их цена по отношению к обыкновенным изменится. Но сегодняшний рынок оценивает обыкновенные акции в 1,5…2,0 раза выше привилегированных, и оценщик обязан это учитывать.

%D0%9E%D1%86%D0%B5%D0%BD%D0%BA%D0%B0%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9%20%D1%80%D1%8B%D0%BD%D0%BA%D0%BE%D0%BCОценка акций рынком

  Опционный метод оценки привилегированных акций

Выше мы вкратце изложили самый общий подход к оценке стоимости привилегированных акций.

Часто при практической оценке возникают ситуации, когда применение и реализация этого подхода затруднены. Например, не представляет значительной сложности составить прогноз успешно функционирующего предприятия с хорошими финансово-экономическими показателями, регулярно выплачивавшего дивиденды акционерам в прошлом, зная прогноз его прибыли и определенный Уставом размер выплат по привилегированным акциям.

%D0%9F%D1%80%D0%BE%D0%B3%D0%BD%D0%BE%D0%B7%20%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%B1%D1%8B%D0%BB%D0%B8Прогноз прибыли

Но если финансовые результаты Акционерного общества в прошлом крайне нестабильны, структура баланса неудовлетворительна, а экономические условия в отрасли и экономике в целом весьма изменчивы, то в процессе оценки может сложиться ситуация, когда в течение определенного оценщиком прогнозного периода компания не сможет выплатить даже минимальные гарантированные Уставом дивиденды держателям привилегированных акций (например, поскольку их выплата может привести к появлению формальных признаков банкротства или к снижению стоимости чистых активов по сравнению с уставным капиталом, резервным фондом и др.; т.е. возникнут законодательные ограничения на выплату дивидендов).

%D0%A4%D0%B8%D0%BD%D0%B0%D0%BD%D1%81%D0%BE%D0%B2%D1%8B%D0%B5%20%D1%80%D0%B5%D0%B7%D1%83%D0%BB%D1%8C%D1%82%D0%B0%D1%82%D1%8B%20%D0%BF%D1%80%D0%B5%D0%B4%D0%BF%D1%80%D0%B8%D1%8F%D1%82%D0%B8%D1%8FФинансовые результаты предприятия

В этом случае привилегированные акции становятся голосующими, т.е. их владельцы приобретают новые права, теоретически позволяющие им принимать участие в управлении всеми денежными потоками предприятия до момента полного погашения обязательств перед ними. И вполне естественно, что это следует отразить в оценке стоимости бумаг.

%D0%9E%D1%86%D0%B5%D0%BD%D0%BA%D0%B0%20%D1%81%D1%82%D0%BE%D0%B8%D0%BC%D0%BE%D1%81%D1%82%D0%B8%20%D0%B1%D1%83%D0%BC%D0%B0%D0%B3Оценка стоимости бумаг

Аналогичная задача возникает в случае оценки привилегированных акций, конвертируемых в обыкновенные по решению совета директоров (или собрания акционеров). Одним из способов решения проблемы может стать использование опционных методов при оценке стоимости привилегированных акций.

%D0%9C%D0%B5%D1%82%D0%BE%D0%B4%D1%8B%20%D0%BE%D1%86%D0%B5%D0%BD%D0%BA%D0%B8Методы оценки

По своим свойствам привилегированная акция весьма близка к облигации - обеспечивает выплату владельцу определенного ежегодного дохода, но отличается тем, что в случае нарушения этого обязательства владелец становится акционером с правом голоса по всем вопросам собрания акционеров.

%D0%92%D1%8B%D0%BF%D0%BB%D0%B0%D1%82%D0%B0%20%D0%B5%D0%B6%D0%B5%D0%B3%D0%BE%D0%B4%D0%BD%D0%BE%D0%B3%D0%BE%20%D0%B4%D0%BE%D1%85%D0%BE%D0%B4%D0%B0Выплата ежегодного дохода

Таким образом, привилегированную акцию можно рассматривать как синтетический инструмент, состоящий из облигации и опциона - права на конвертацию в обыкновенную акцию. Соответственно стоимость префа будет равна стоимости облигации и стоимости такого опциона.

%D0%A1%D1%82%D0%BE%D0%B8%D0%BC%D0%BE%D1%81%D1%82%D1%8C%20%D0%BF%D1%80%D0%B5%D1%84%D0%B0Стоимость префа

Как известно, стоимость опциона тем выше, чем выше степень неопределенности ожидаемого результата, и наоборот. Тогда в условиях высокой степени предсказуемости дивидендных выплат стабильно функционирующего предприятия стоимость привилегированных акций будет определяться стоимостью права на получение регулярного текущего дохода (т.е. облигации), а стоимость права на конвертацию акций (опциона) будет незначительна. Наоборот, при высоком риске невыполнения обязательств выплаты дивидендов по привилегированным акциям их стоимость будет почти полностью определяться стоимостью опциона.

%D0%9F%D1%80%D0%B5%D0%B4%D1%81%D0%BA%D0%B0%D0%B7%D1%83%D0%B5%D0%BC%D0%BE%D1%81%D1%82%D1%8C%20%D0%B4%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D0%BD%D1%8B%D1%85%20%D0%B2%D1%8B%D0%BF%D0%BB%D0%B0%D1%82Предсказуемость дивидендных выплат

Стоимость облигации оценить достаточно несложно: для этого важно понять из Устава принцип начисления дивидендов по привилегированным акциям (процент от прибыли компании или от номинальной стоимости акций и т.д.) и продисконтировать ожидаемые выплаты (процедура полностью эквивалентна оценке стоимости различных видов купонных облигаций - с фиксированным доходом, постоянным или переменным купоном; при этом предполагаем, что облигация бессрочная).

%D0%9F%D1%80%D0%B8%D0%BD%D1%86%D0%B8%D0%BF%20%D0%BD%D0%B0%D1%87%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D1%8F%20%D0%B4%D0%B8%D0%B2%D1%82%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D0%BE%D0%B2Принцип начиления дивтдендов

Значительно более интересной и сложной задачей является оценка опциона. В этом случае возможно применение достаточно хорошо известных моделей: биномиальной модели оценки стоимости опционов (анализ дерева решений) или модели Блэка-Шоулза. Детальное описание этих методов можно найти в литературе, которая вполне доступна любому заинтересованному читателю.

%D0%9E%D1%86%D0%B5%D0%BD%D0%BA%D0%B0%20%D0%BE%D0%BF%D1%86%D0%B8%D0%BE%D0%BD%D0%B0Оценка опциона

Кроме того, нам хотелось бы упомянуть о возможности применения опционной модели в одном частном случае, который достаточно часто встречается на практике, а именно, когда уже на текущую дату (дату оценки) префы являются голосующими по всем вопросам общего собрания акционеров. В этом случае достаточно логичным представляется подход, когда не делается различий между типами акций, а стоимость всего собственного капитала (бизнеса) делится на все акции (обыкновенные и привилегированные).

%D0%A1%D1%82%D0%BE%D0%B8%D0%BC%D0%BE%D1%81%D1%82%D1%8C%20%D1%81%D0%BE%D0%B1%D1%81%D1%82%D0%B2%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D0%BE%D0%B3%D0%BE%20%D0%BA%D0%B0%D0%BF%D0%B8%D1%82%D0%B0%D0%BB%D0%B0Стоимость собственного капитала

Однако здесь необходимо внести дополнительную корректировку - держатели обыкновенных акций имеют право, погасив обязательства перед владельцами привилегированных акций, вернуть контроль над отошедшей к последним долей бизнеса (т.е. имеют право ее выкупа).

%D0%9A%D0%BE%D1%80%D1%80%D0%B5%D0%BA%D1%82%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%BA%D0%B0%20%D1%81%D1%82%D0%BE%D0%B8%D0%BC%D0%BE%D1%81%D1%82%D0%B8Корректировка стоимости

Соответственно при определении стоимости каждого из типов акций необходимо к стоимости части бизнеса, приходящейся на долю акционеров - владельцев акций определенного типа, прибавить (в случае обыкновенных акций) или отнять (в случае привилегированных акций) стоимость опциона на право такого выкупа.

%D0%9E%D0%BF%D1%80%D0%B5%D0%B4%D0%B5%D0%BB%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D0%B5%20%D1%81%D1%82%D0%BE%D0%B8%D0%BC%D0%BE%D1%81%D1%82%D0%B8Определение стоимости

Зачастую, к счастью, проблему оценки стоимости привилегированных акций можно решить значительно проще, используя, если возможно, сравнительный подход. Например, имея достаточную информацию о биржевых котировках привилегированных акций компаний-аналогов (или данные о ценах сделок с пакетами таких акций), можно достаточно быстро и легко провести оценку интересующей нас бумаги.

%D0%A1%D1%80%D0%B0%D0%B2%D0%BD%D0%B8%D1%82%D0%B5%D0%BB%D1%8C%D0%BD%D1%8B%D0%B9%20%D0%BF%D0%BE%D0%B4%D1%85%D0%BE%D0%B4Сравнительный подход

Оценочный мультипликатор, используемый в данном случае, будет цена акции/дивиденд на акцию (P/D), а критериями отбора аналогов (помимо традиционных для оценки бизнеса - принадлежность к отрасли, сопоставимость по масштабам, близость показателей рентабельности и др.) обязательно должны быть: сопоставимость по структуре инвестированного капитала, сравнимый показатель нормы дивидендных выплат, а также эквивалентный объем прав, предоставляемых Уставом, владельцам привилегированных акций. Но в условиях, когда недостаточно развит фондовой рынок Российской Федерации, этот вариант применим далеко не всегда.

%D0%98%D0%BD%D0%B2%D0%B5%D1%81%D1%82%D0%B8%D1%86%D0%B8%D0%BE%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D0%B9%20%D0%BA%D0%B0%D0%BF%D0%B8%D1%82%D0%B0%D0%BBИнвестиционный капитал

В заключение нам хотелось бы отметить, что оценка такого сложного инструмента, как префы представляет собой зачастую весьма непростую задачу, которая может потребовать применения усложненных методик.

%D0%9C%D0%B5%D1%82%D0%BE%D0%B4%D0%B8%D0%BA%D0%B0%20%D0%BE%D1%86%D0%B5%D0%BD%D0%BA%D0%B8Методика оценки

  Доходный подход к оценке привилегированных акций

При оценке привилегированных акций с позиции традиционного доходного подхода величина стоимости акций зависит от величины дохода, который получит инвестор от владения финансовым активом. Чем больше доход, приносимый префом, тем больше величина ее рыночной стоимости при прочих равных условиях.
%D0%92%D0%B5%D0%BB%D0%B8%D1%87%D0%B8%D0%BD%D0%B0%20%D1%81%D1%82%D0%BE%D0%B8%D0%BC%D0%BE%D1%81%D1%82%D0%B8%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B8Величина стоимости акции
При этом необходимо учитывать продолжительность периода получения возможного дохода, уровень и вид рисков, присущих владению привилегированными акциями. Однако, рыночная стоимость привилегированных акций складывается не только из текущей стоимости будущих дивидендных выплат, но и из стоимости опциона, который имеет привилегированный акционер (опцион на право голосования на общем собрании акционеров, право на весь финансовый поток компании).
%D0%9F%D0%B5%D1%80%D0%B8%D0%BE%D0%B4%20%D0%BF%D0%BE%D0%BB%D1%83%D1%87%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D1%8F%20%D0%B4%D0%BE%D1%85%D0%BE%D0%B4%D0%B0Период получения дохода

Для доказательства данного утверждения можно рассмотреть привилегированные акции компании, которые торгуются в РТС. Для примера, используем привилегированные акции РАО "ЕЭС России". Проанализировав выплаты дивидендов по привилегированным акциям, можно утверждать, что их средний темп роста составляет приблизительно 50% в год.

%D0%90%D0%BD%D0%B0%D0%BB%D0%B8%D0%B7%20%D0%B2%D1%8B%D0%BF%D0%BB%D0%B0%D1%82%D1%8B%20%D0%B4%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D0%BE%D0%B2Анализ выплаты дивидендов

Далее спрогнозируем будущие дивидендные выплаты компании до 2010 года и продисконтируем их по ставке дисконтирования близкой к без рисковой (12% годовых) на середину периода (см. Таблицу 3.). В итоге рыночная стоимость привилегированной акции, основанная только на ожидаемых дивидендных выплатах составляет 6,16 руб., в то время как средняя цена на фондовом рынке составляет 23-24 рубля за 1 привилегированную акцию.

%D0%A0%D0%B0%D1%81%D1%87%D0%B5%D1%82%20%D1%80%D1%8B%D0%BD%D0%BE%D1%87%D0%BD%D0%BE%D0%B9%20%D1%81%D1%82%D0%BE%D0%B8%D0%BC%D0%BE%D1%81%D1%82%D0%B8%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B8Расчет рыночной стоимости акции

Таким образом, разность между текущей стоимостью будущих дивидендных выплат и рыночной стоимостью привилегированных акций приходится на стоимость опциона, которым обладает владелец привилегированных акций. Если компания регулярно и в полном объеме выплачивает дивиденды по привилегированным акциям, то стоимость опциона минимальна, при обратной ситуации стоимость опциона существенно возрастает.

%D0%91%D1%83%D0%B4%D1%83%D1%89%D0%B8%D0%B5%20%D0%B4%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D0%BD%D1%8B%D0%B5%20%D0%B2%D1%8B%D0%BF%D0%BB%D0%B0%D1%82%D1%8BБудущие дивидендные выплаты

Следовательно, рыночная стоимость привилегированных акций складывается из текущей стоимости будущих дивидендных выплат и стоимости опциона.

%D0%A0%D1%8B%D0%BD%D0%BE%D1%87%D0%BD%D0%B0%D1%8F%20%D1%81%D1%82%D0%BE%D0%B8%D0%BC%D0%BE%D1%81%D1%82%D1%8C%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9Рыночная стоимость акций

Таким образом, оценка привилегированных акций в рамках доходного подхода будет состоять из двух частей:

- оценка с помощью дисконтирования будущих дивидендных выплат;

- оценка стоимости опциона.

%D0%9C%D0%B5%D1%82%D0%BE%D0%B4%20%D0%BE%D1%86%D0%B5%D0%BD%D0%BA%D0%B8%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9Метод оценки акций

  Метод дисконтирования ожидаемых дивидендных выплат

Одним из наиболее общих и распространенных подходов к оценке стоимости привилегированных акций является метод дисконтирования ожидаемых дивидендных выплат.

%D0%9E%D0%B6%D0%B8%D0%B4%D0%B0%D0%B5%D0%BC%D1%8B%D0%B5%20%D0%B2%D1%8B%D0%BF%D0%BB%D0%B0%D1%82%D1%8BОжидаемые выплаты

Задача определения текущей стоимости будущих дивидендных выплат по привилегированным акциям разбивается на два этапа:

- прогнозирование будущих дивидендных выплат по привилегированным акциям;

- определение ставки дисконтирования.

%D0%9E%D0%BF%D1%80%D0%B5%D0%B4%D0%B5%D0%BB%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D0%B5%20%D1%82%D0%B5%D0%BA%D1%83%D1%89%D0%B5%D0%B9%20%D1%81%D1%82%D0%BE%D0%B8%D0%BC%D0%BE%D1%81%D1%82%D0%B8Определение текущей стоимости

Основной задачей прогнозирования дивидендных выплат является проверка того, что компания будет способна в обозримом будущем выплатить все причитающиеся по привилегированным акциям дивиденды точно в срок и в полном объеме. Для подтверждения этого инвестор должен быть уверен в способности компании получать прибыль, т.к. дивиденды по привилегированным акциям выплачиваются из прибыли компании или из резервного фонда, создаваемого предприятием.

%D0%9F%D1%80%D0%BE%D0%B3%D0%BD%D0%BE%D0%B7%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%B8%D0%B5%20%D0%B4%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D0%BE%D0%B2Прогнозирование дивидендов

Для оценки привилегированных акций российских компаний особенно важен процесс определения прогнозной величины прибыли компании, т.к. дивиденды по данным акциям выплачивается в процентах (как правило, 10% для префов типа А и 5% для префов типа Б) от величины чистой прибыли акционерного общества, полученной за последний год.

%D0%9F%D1%80%D0%BE%D0%B3%D0%BD%D0%BE%D0%B7%D0%BD%D0%B0%D1%8F%20%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%B1%D1%8B%D0%BB%D1%8CПрогнозная прибыль

В результате прогнозирования величины чистой прибыли компании в прогнозном периоде, получаем расчетную величину дивидендного потока за каждый год прогнозного периода (10% или 5% от величины чистой прибыли), который необходимо продисконтировать по некоторой ставке дисконтирования.

%D0%9F%D1%80%D0%BE%D0%B3%D0%BD%D0%BE%D0%B7%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%B8%D0%B5%20%D0%B2%D0%B5%D0%BB%D0%B8%D1%87%D0%B8%D0%BD%D1%8B%20%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%B1%D1%8B%D0%BB%D0%B8Прогнозирование величины прибыли

Под ставкой дисконтирования при определении стоимости финансового актива понимается средняя ставка доходности всех альтернативных инвестиций со сравнимым уровнем риска. Часто (как правило, при определении средневзвешенной ставки по модели WACC для оценки бизнеса методом дисконтирования денежных потоков для всего инвестированного капитала) в литературе можно встретить рекомендации: в качестве затрат на привлечение капитала за счет выпуска привилегированных акций использовать норму их дивидендной доходности.

%D0%9E%D1%86%D0%B5%D0%BD%D0%BA%D0%B0%20%D0%B1%D0%B8%D0%B7%D0%BD%D0%B5%D1%81%D0%B0Оценка бизнеса

Однако такой подход, особенно в российских условиях, нам не представляется вполне корректным: данный подход возможен только в случае оценки давно и устойчиво функционирующего предприятия, занявшего определенную нишу на традиционном и развитом рынке в условиях стабильной экономики.

%D0%9A%D0%B0%D0%BF%D0%B8%D1%82%D0%B0%D0%BBКапитал

Примером могут служить энергоснабжающие компании в США или Англии, прибыли которых отличаются высокой предсказуемостью и их большая часть выплачивается в виде дивидендов акционерам. Но в тех случаях, когда компания находится на стадии роста, расширяет рынки сбыта, осуществляет инвестиции с целью дальнейшего развития или функционирует в нестабильных экономических условиях, то данный способ приводит к явному занижению ставки дисконтирования.

%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%82%20%D0%BA%D0%BE%D0%BC%D0%BF%D0%B0%D0%BD%D0%B8%D0%B8Рост компании

В качестве примера можно привести оценки уровня дивидендных выплат по привилегированным акциям крупнейших российских компаний (таблица 1), которые достаточно активно обращаются на организованном фондовом рынке - РТС (здесь и далее уровень ставок приводим для долларовых инвестиций).

%D0%A3%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B5%D0%BD%D1%8C%20%D0%B4%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D0%BD%D1%8B%D1%85%20%D0%B2%D1%8B%D0%BF%D0%BB%D0%B0%D1%82Уровень дивидендных выплат

Как видно из таблицы, норма дивидендных выплат российских эмитентов крайне невелика и значительно меньше уровня ставок привлечения заемных средств (для примера: доходность российских еврооблигаций, выпущенных Минфином РФ, даже в период наивысшего инвестиционного рейтинга страны не опускалась ниже 10-11%; доходность корпоративных российских евробондов была, естественно, выше; в настоящее время минимальная ставка привлечения инвестиционных кредитов первоклассными российскими корпоративными кредиторами находится на уровне - 15% годовых). Так как риски владельцев привилегированных акций компании выше, чем ее заимодателей, то и уровень требуемой ими доходности должен быть больше.

%D0%9D%D0%BE%D1%80%D0%BC%D0%B0%20%D0%B4%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D0%BD%D1%8B%D1%85%20%D0%B2%D1%8B%D0%BF%D0%BB%D0%B0%D1%82Норма дивидендных выплат

Каким же образом оценить затраты на привлечение капитала за счет выпуска привилегированных акций? В этом случае вполне можно использовать ставшую уже классической модель оценки капитальных активов (САРМ).

%D0%9A%D0%B0%D0%BF%D0%B8%D1%82%D0%B0%D0%BB%D1%8C%D0%BD%D1%8B%D0%B5%20%D0%B0%D0%BA%D1%82%D0%B8%D0%B2%D1%8BКапитальные активы
    Модель определения ставок дисконтирования привилегированных акций САРМ

Как правило, в литературе по оценке бизнеса САРМ рекомендуют для оценки стоимости привлечения акционерного капитала, подразумевая владельцев обыкновенных акций компании. Однако модель носит более общий характер, позволяя рассчитать ставку для любого финансового актива, в том числе и привилегированных акций. Общая формула модели САРМ:

%D0%A4%D0%BE%D1%80%D0%BC%D1%83%D0%BB%D0%B0%20%D0%BC%D0%BE%D0%B4%D0%B5%D0%BB%D0%B8%20%D0%A1%D0%90%D0%A0%D0%9CФормула модели САРМ

Для корректного применения модели для оценки стоимости конкретного инструмента важно правильно выбрать коэффициент b, который определяется следующим образом:

%D0%A4%D0%BE%D1%80%D0%BC%D1%83%D0%BB%D0%B0%20%D0%BA%D0%BE%D1%8D%D1%84%D1%84%D0%B8%D1%86%D0%B8%D0%B5%D0%BD%D1%82%D0%B0Формула коэффициента

где ssm - ковариация доходности ценной бумаги с рыночной доходностью, sm- среднеквадратичное отклонение рыночной доходности.

%D0%9E%D1%86%D0%B5%D0%BD%D0%BA%D0%B0%20%D1%81%D1%82%D0%BE%D0%B8%D0%BC%D0%BE%D1%81%D1%82%D0%B8Оценка стоимости

Поскольку обыкновенные и привилегированные акции одной и той же компании представляют собой различные инструменты и удостоверяют различный объем прав, то вполне естественно, что мотивы инвесторов, приобретающих эти бумаги, различны, что ведет соответственно к различию динамики поведения рыночных цен на разные виды акций. Поэтому значения коэффициентов b для обыкновенных и префов, строго говоря, должны различаться, более того, для привилегированных акций b должна быть меньше (поскольку меньше риски инвесторов).

%D0%A0%D0%B0%D0%B7%D0%BB%D0%B8%D1%87%D0%BD%D1%8B%D0%B5%20%D1%86%D0%B5%D0%BD%D1%8B%20%D0%BD%D0%B0%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B8Различные цены на акции

Для иллюстрации данного утверждения мы рассчитали значения b для обыкновенных и привилегированных акций ряда российских эмитентов, имеющих долгую (по российским меркам) историю котировок, по которым регулярно совершались реальные сделки, т.е. акции имели достаточно высокий уровень ликвидности (таблица 2).

%D0%A0%D0%B0%D1%81%D1%87%D0%B5%D1%82%20%D0%BA%D0%BE%D1%8D%D1%84%D1%84%D0%B8%D1%86%D0%B8%D0%B5%D0%BD%D1%82%D0%B0%20%D0%B4%D0%BB%D1%8F%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9Расчет коэффициента для акций

Отметим, что значения b определялись нами без учета корректировки на соотношение заемных и собственных средств, а в качестве рыночной доходности мы использовали доходность фондового фондового индекса РТС. Полученные данные показывают, что выдвинутое нами выше предположение вполне подтверждается.

%D0%97%D0%B0%D0%B5%D0%BC%D0%BD%D1%8B%D0%B5%20%D0%B8%20%D1%81%D0%BE%D0%B1%D1%81%D1%82%D0%B2%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D0%B5%20%D1%81%D1%80%D0%B5%D0%B4%D1%81%D1%82%D0%B2%D0%B0Заемные и собственные средства

Премию за риск следует определять как разность между среднерыночной доходностью и безрисковой ставкой. Для расчета среднерыночной доходности в долларовом эквиваленте необходимо использовать значения фондового индекса РТС (как основного индикатора уровня цен рынка российских акций в долларовом эквиваленте) за пять полных лет с момента начала торгов в РТС. Средняя доходность рынка за указанный период (рассчитанная как средняя геометрическая) равна 18,85% годовых (источник: рассчитано автором). Соответственно, премия за риск равняется 6,85-8,85%.

%D0%9F%D1%80%D0%B5%D0%BC%D0%B8%D1%8F%20%D0%B7%D0%B0%20%D1%80%D0%B8%D1%81%D0%BAПремия за риск

Последним компонентом формулы является премия за риск инвестирования в конкретную компанию. Премия учитывает следующие факторы:

- риск инвестирования в малую компанию;

- риск нарушения прав акционеров;

- риск финансового состояния;

- прочие хозяйственные риски (диверсификация производства и сбыта, стабильность и предсказуемость доходов, качество управления).

%D0%A0%D0%B8%D1%81%D0%BA%D0%B8%20%D0%B8%D0%BD%D0%B2%D0%B5%D1%81%D1%82%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%B8%D1%8FРиски инвестирования

Далее, на основании прогноза величины дивидендов и рассчитанной ставки дисконтирования можно рассчитать первую часть рыночной стоимости привилегированных акций в рамках доходного подхода.

%D0%9F%D1%80%D0%BE%D0%B3%D0%BD%D0%BE%D0%B7%20%D0%B2%D0%B5%D0%BB%D0%B8%D1%87%D0%B8%D0%BD%D1%8B%20%D0%B4%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D0%BE%D0%B2Прогноз величины дивидендов

Вторая часть стоимости - стоимость опциона будет рассчитана с помощью 3-х моделей, краткое описание которых приводится ниже.

%D0%A0%D0%B0%D1%81%D1%87%D0%B5%D1%82%20%D1%81%D1%82%D0%BE%D0%B8%D0%BC%D0%BE%D1%81%D1%82%D0%B8%20%D0%BE%D0%BF%D1%86%D0%B8%D0%BE%D0%BD%D0%B0Расчет стоимости опциона

К сожалению, для других российских эмитентов произвести подобное сопоставление не представляется возможным в силу отсутствия ликвидных рынков одновременно обыкновенных и привилегированных акций. Корректно оценить b для обыкновенных акций (не говоря уже о привилегированных) возможно лишь для ограниченного круга отраслей: нефтедобычи, телекоммуникаций, энергетики.

%D0%9D%D0%B5%D1%84%D1%82%D1%8F%D0%BD%D0%B0%D1%8F%20%D0%BE%D1%82%D1%80%D0%B0%D1%81%D0%BB%D1%8CНефтяная отрасль

Но только использование САРМ, на наш взгляд, позволяет качественно обосновать различие ставок дисконтирования для разных типов акций одного эмитента (несмотря на то, что возможности ее применения в практических целях пока весьма невелики). Например, наиболее распространенный сейчас метод кумулятивного построения ставки дисконтирования, несмотря на то, что учитывает множество факторов (которые все относятся непосредственно к конкретной компании в целом), не проводит различий в уровне ставок для акционеров - владельцев разных типов акций.

%D0%9F%D0%BE%D1%81%D1%82%D1%80%D0%BE%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D0%B5%20%D1%81%D1%82%D0%B0%D0%B2%D0%BA%D0%B8%20%D0%B4%D0%B8%D1%81%D0%BA%D0%BE%D0%BD%D1%82%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%B8%D1%8FПостроение ставки дисконтирования
    Модель определения ставок дисконтирования привилегированных акций Шелтона
Шелтон доказывает, что существует минимальная и максимальная стоимость опциона. Минимальная цена должна соответствовать внутренней стоимости опциона, которая не может быть меньше нуля, потому что опцион не обязывает владельца к исполнению. Если цена опциона падает ниже его внутренней стоимости, инвесторы будут покупать опцион и исполнять его, до тех пор пока цена опциона не вернется к его внутренней стоимости, и будут покупать акции по цене ниже их текущей рыночной цены.
%D0%A6%D0%B5%D0%BD%D0%B0%20%D0%BE%D0%BF%D1%86%D0%B8%D0%BE%D0%BD%D0%B0Цена опциона

Модель Шелтона предполагает, что если цена акции в 4 раза больше цены исполнения опциона, опцион будет продаваться выше его внутренней стоимости. Кроме того, Шелтон предполагает, что максимальная цена опциона составляет 3/4 цены акции.

%D0%A6%D0%B5%D0%BD%D0%B0%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B8Цена акции

Используя метод регрессионного анализа Шелтон определим, что плотное сближение цен долгосрочных опционов, получается с помощью регулирующего фактора, рассчитываемого следующим образом:

%D0%A4%D0%BE%D1%80%D0%BC%D1%83%D0%BB%D0%B0%20%D0%BC%D0%BE%D0%B4%D0%B5%D0%BB%D0%B8%20%D0%A8%D0%B5%D0%BB%D1%82%D0%BE%D0%BD%D0%B0Формула модели Шелтона

Минимальная стоимость опциона - это его внутренняя стоимость, которая определяется путем вычитания текущей цены акции из цены исполнения. Максимальная стоимость равна 3/4 от текущей цены акции.

Стоимость опциона по модели Шелтона определяется по следующей формуле:

%D0%A4%D0%BE%D1%80%D0%BC%D1%83%D0%BB%D0%B0%20%D1%81%D1%82%D0%BE%D0%B8%D0%BC%D0%BE%D1%81%D1%82%D0%B8%20%D0%BE%D0%BF%D1%86%D0%B8%D0%BE%D0%BD%D0%B0Формула стоимости опциона

Один недостаток формулы Шелтона заключается в том, что она не делает поправки на исторические колебания цены акции. Шелтон проверил фактор волатильности в своем первоначальном исследовании, но не выявил того, что и он влияет на стоимость опциона, тогда как другие факторы были включены в алгоритм расчета.

%D0%9D%D0%B5%D0%B4%D0%BE%D1%81%D1%82%D0%B0%D1%82%D0%BE%D0%BA%20%D1%84%D0%BE%D1%80%D0%BC%D1%83%D0%BB%D1%8BНедостаток формулы
    Модель определения ставок дисконтирования привилегированных акций Блэка-Шоулза
Модель Блэка-Шоулза использует следующую формулу:
%D0%A4%D0%BE%D1%80%D0%BC%D1%83%D0%BB%D0%B0%20%D0%BC%D0%BE%D0%B4%D0%B5%D0%BB%D0%B8%20%D0%91%D0%BB%D0%B5%D0%BA%D0%B0-%D0%A8%D0%BE%D1%83%D0%BB%D0%B7%D0%B0Формула модели Блека-Шоулза

Для понимания сути модели ее целесообразно разделить на две части. Первая часть, SN(d1) отражает ожидаемую прибыль от покупки самих базовых акций. Расчет производится через умножение цены лежащих в основе акций S на изменение премии по опциону колл по отношению к изменению цены базового актива N(d1).

%D0%9F%D1%80%D0%B8%D0%B1%D1%8B%D0%BB%D1%8C%20%D0%BE%D1%82%20%D0%BF%D0%BE%D0%BA%D1%83%D0%BF%D0%BA%D0%B8%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9Прибыль от покупки акций

Вторая часть модели Ke(-rt)N(d2) дает приведенную стоимость цены исполнения на дату истечения опциона. Объективная рыночная стоимость опциона колл рассчитывается путем вычитания второй части формулы из первой.

%D0%A6%D0%B5%D0%BD%D0%B0%20%D0%B8%D1%81%D0%BF%D0%BE%D0%BB%D0%BD%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D1%8F%20%D0%BE%D0%BF%D1%86%D0%B8%D0%BE%D0%BD%D0%B0Цена исполнения опциона
    Модель определения ставок дисконтирования привилегированных акций Норина-Вольфсона
Предположения, используемые в модели Норина-Вольфсона - вариации модели Блэка-Шоулза - примерно такие же, как и в самой модели Блэка-Шоулза. Однако два различия должны быть отмечены. Первое, модель Норина-Вольфсона учитывает выплаты дивидендов и предполагает, что они выплачиваются постоянно.
%D0%A3%D1%87%D0%B5%D1%82%20%D0%B2%D1%8B%D0%BF%D0%BB%D0%B0%D1%82%D1%8B%20%D0%B4%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D0%BE%D0%B2Учет выплаты дивидендов
Второе, модель рассматривает возможное уменьшение стоимости опциона до момента его исполнения.

Модель имеет ту же форму и использует те же определения переменных, которые использовались в модели Блэка-Шоулза, за исключением некоторых различий:

%D0%A4%D0%BE%D1%80%D0%BC%D1%83%D0%BB%D0%B0%20%D0%BC%D0%BE%D0%B4%D0%B5%D0%BB%D0%B8%20%D0%9D%D0%BE%D1%80%D0%B8%D0%BD%D0%B0-%D0%92%D0%BE%D0%BB%D1%8C%D1%84%D1%81%D0%BE%D0%BD%D0%B0Формула модели Норина-Вольфсона

Эта вариация модели Блэка-Шоулза имеет несколько таких же проблем, что и у оригинальной модели. Однако, модель Норина-Вольфсона отражает дивиденды и учитывает возможное уменьшение стоимости опциона, которое может случиться до его исполнения.

%D0%A1%D1%83%D0%BC%D0%BC%D0%B0%20%D0%B4%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D0%BE%D0%B2Сумма дивидендов

Привилегированные акции в законодательстве России

В соответствии с пунктом 2 статьи 25 Федерального закона "Об акционерных обществах" общество вправе размешать один или несколько типов привилегированных акций или вовсе не размещать привилегированные акции. Закон требует, чтобы номинальная стоимость размещенных префов составляла не более 25% уставного капитала общества.

%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%81%D0%B8%D0%B9%D1%81%D0%BA%D0%B8%D0%B9%20%D0%B7%D0%B0%D0%BA%D0%BE%D0%BD%20%D0%9E%D0%B1%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%BE%D0%BD%D0%B5%D1%80%D0%BD%D1%8B%D1%85%20%D0%BE%D0%B1%D1%89%D0%B5%D1%81%D1%82%D0%B2%D0%B0%D1%85Российский закон Об акционерных обществах

По мнению судьи Высшего Арбитражного суда Российской Федерации Г.С. Шапкиной, это ограничение направлено на то, чтобы обеспечить возможность более активного большинства акционеров в управлении обществом (общем собрании акционеров с правом голоса), с одной стороны, и не создавать для общества слишком значительного бремени по выплате гарантированных дивидендов, - с другой.

%D0%90%D1%80%D0%B1%D0%B8%D1%82%D1%80%D0%B0%D0%B6%D0%BD%D1%8B%D0%B9%20%D1%81%D1%83%D0%B4%20%D0%A0%D0%A4Арбитражный суд РФ

Префы одного типа должны иметь одинаковую номинальную стоимость и предоставлять их владельцам одинаковый объем прав.

%D0%9D%D0%BE%D0%BC%D0%B8%D0%BD%D0%B0%D0%BB%D1%8C%D0%BD%D0%B0%D1%8F%20%D1%81%D1%82%D0%BE%D0%B8%D0%BC%D0%BE%D1%81%D1%82%D1%8C%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B8Номинальная стоимость акции

Привилегированные акции обеспечивают, как правило, их владельцам гарантированный доход на вложенный капитал (в виде фиксированных дивидендов) либо получение заранее определенной доли в имуществе общества в случае его ликвидации (ликвидационной стоимости), но ограничивают возможность владельцев этих акций на участие в управлении обществом. Они не предоставляют им право голоса на общем собрании акционеров, кроме случаев, когда иное не предусмотрено Федеральным законом "Об акционерных обществах" или уставом общества.

%D0%93%D0%B0%D1%80%D0%B0%D0%BD%D1%82%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D0%B9%20%D0%B4%D0%BE%D1%85%D0%BE%D0%B4Гарантированный доход

Закон устанавливает, что уставом общества должны быть обязательно определены размер дивиденда и (или) стоимость, выплачиваемая при ликвидации общества (ликвидационная стоимость). Таким образом, уставом общества может быть определены:

- только размер дивиденда;

- только ликвидационная стоимость;

- размер дивиденда и ликвидационная стоимость одновременно.

%D0%A3%D1%81%D1%82%D0%B0%D0%B2%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%BE%D0%BD%D0%B5%D1%80%D0%BD%D0%BE%D0%B3%D0%BE%20%D0%BE%D0%B1%D1%89%D0%B5%D1%81%D1%82%D0%B2%D0%B0Устав акционерного общества

Владельцы привилегированных акций, размер дивидендов по которым не определен, вправе претендовать на их получение наравне с владельцами обыкновенных акций. Иными словами, общество объявляет дивиденд по таким акциям только после и при условии принятия решения о выплате в полном размере дивидендов по всем типам привилегированных акций, размер дивиденда по которым определен в уставе, а также в том же размере, что и владельцам обыкновенных акций (п. 2 ст. 32 и п. 2 ст. 43).

%D0%9E%D0%B1%D1%8A%D1%8F%D0%B2%D0%BB%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D0%B5%20%D0%B4%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D0%BE%D0%B2Объявление дивидендов

Если уставом общества предусмотрены два и более типа привилегированных акций, по каждому из которых определен размер дивиденда, уставом общества должна быть установлена очередность выплаты дивидендов по каждому из них, а если уставом общества предусмотрены привилегированные акции двух и более типов, по каждому из которых определена ликвидационная стоимость, - очередность выплаты ликвидационной стоимости по каждому из них.

%D0%9E%D1%87%D0%B5%D1%80%D0%B5%D0%B4%D0%BD%D0%BE%D1%81%D1%82%D1%8C%20%D0%B4%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D0%BE%D0%B2Очередность дивидендов

Общество, имеющее право на принятие решения о выплате (объявление) дивидендов, не вправе принимать решение (объявлять) о выплате дивидендов по привилегированным акциям определенного типа, по которым размер дивиденда определен в уставе, если не принято решение о полной выплате дивидендов по всем типам привилегированных акций, предоставляющим преимущество в очередности получения дивидендов перед привилегированными акциями этого типа.

%D0%A0%D0%B5%D1%88%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D0%B5%20%D0%BE%20%D0%B2%D1%8B%D0%BF%D0%BB%D0%B0%D1%82%D0%B5%20%D0%B4%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D0%BE%D0%B2Решение о выплате дивидендов

Префы не предоставляют их владельцам права голоса на общем собрании акционеров, если иное не установлено Федеральным законом "Об акционерных обществах", котором содержатся и некоторые исключения из этого правила.

%D0%93%D0%BE%D0%BB%D0%BE%D1%81%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%B8%D0%B5%20%D0%BD%D0%B0%20%D1%81%D0%BE%D0%B1%D1%80%D0%B0%D0%BD%D0%B8%D0%B8%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%BE%D0%BD%D0%B5%D1%80%D0%BE%D0%B2Голосование на собрании акционеров

Наделяя владельцев привилегированных акций правом участвовать и голосовать на общем собрании, закон преследует цель обеспечения возможности защиты ими своих интересов при решении вопроса об их правах, о судьбе общества, а также при решении всех вопросов компетенции общего собрания акционеров общества, не выплачивающего по каким-либо причинам определенных в уставе дивидендов.

%D0%A3%D1%87%D0%B0%D1%81%D1%82%D0%B8%D0%B5%20%D0%B2%20%D1%81%D0%BE%D0%B1%D1%80%D0%B0%D0%BD%D0%B8%D0%B8%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%BE%D0%BD%D0%B5%D1%80%D0%BE%D0%B2Участие в собрании акционеров

Право голоса владельцев привилегированных акций может стать серьезной силой в управлении обществом в зависимости от соотношения количества размещенных обыкновенных и привилегированных акций, ограничений, установленных уставом на количество голосов, принадлежащих одному акционеру и прочих обстоятельств.

%D0%A3%D0%BF%D1%80%D0%B0%D0%B2%D0%BB%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D0%B5%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%BE%D0%BD%D0%B5%D1%80%D0%BD%D1%8B%D0%BC%20%D0%BE%D0%B1%D1%89%D0%B5%D1%81%D1%82%D0%B2%D0%BE%D0%BCУправление акционерным обществом

Право голоса на общем собрании акционеров принадлежит всем владельцам привилегированных акций при решении вопросов о реорганизации и ликвидации общества. Такое право принадлежит владельцам привилегированных акций определенного типа и при решении вопроса о внесении изменений в устав общества, ограничивающих права владельцев привилегированных акций этого типа.

%D0%A0%D0%B5%D1%88%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D0%B5%20%D0%B2%D0%BE%D0%BF%D1%80%D0%BE%D1%81%D0%BE%D0%B2%20%D1%83%D0%BF%D1%80%D0%B0%D0%B2%D0%BB%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D1%8FРешение вопросов управления

Закон не устанавливает исчерпывающего перечня изменений, ограничивающих права владельцев привилегированных акций. Но к числу таких изменений могут относиться:

- уменьшения размера дивиденда и (или) размера ликвидационной стоимости по привилегированным акциям, или исключение из устава положений о размере выплачиваемых по ним дивидендов или ликвидационной стоимости;

%D0%A3%D0%BC%D0%B5%D0%BD%D1%8C%D1%88%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D0%B5%20%D0%B4%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D0%BE%D0%B2Уменьшение дивидендов

- определение или увеличение размера дивиденда и (или) определение или увеличение ликвидационной стоимости, выплачиваемых по префам предыдущей очереди;

%D0%A3%D0%B2%D0%B5%D0%BB%D0%B8%D1%87%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D0%B5%20%D0%B4%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D0%BE%D0%B2Увеличение дивидендов

- предоставление владельцам иного типа привилегированных акций преимуществ в очередности выплаты дивидендов и (или) ликвидационной стоимости;

%D0%9F%D1%80%D0%B5%D0%B8%D0%BC%D1%83%D1%89%D0%B5%D1%81%D1%82%D0%B2%D0%B0%20%D0%B2%20%D0%B2%D1%8B%D0%BF%D0%BB%D0%B0%D1%82%D0%B5%20%D0%B4%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D0%BE%D0%B2Преимущества в выплате дивидендов

- наделение привилегированных акций правом конвертации, в случае если реализация такого права осуществляется по наступлению срока, определенного календарной датой, или истечением периода времени.

%D0%9D%D0%B0%D0%B4%D0%B5%D0%BB%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D0%B5%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9%20%D0%BF%D1%80%D0%B0%D0%B2%D0%BE%D0%BC%20%D0%BA%D0%BE%D0%BD%D0%B2%D0%B5%D1%80%D1%82%D0%B0%D1%86%D0%B8%D0%B8Наделение акций правом конвертации

Закон устанавливает, что владельцы привилегированных акций, размер дивидендов по которым определен в уставе, не вправе претендовать на управление обществом до тех пор, пока оно в состоянии выплачивать им дивиденды в полном размере и делает это.

%D0%A3%D0%BF%D1%80%D0%B0%D0%B2%D0%BB%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D0%B5%20%D0%BE%D0%B1%D1%89%D0%B5%D1%81%D1%82%D0%B2%D0%BE%D0%BCУправление обществом

В противном случае они приобретают право на участие в общем собрании акционеров наравне с владельцами обыкновенных акций общества. Иными словами, право голоса по привилегированным акциям является одновременно одним из предусмотренных законом способов защиты иных прав, предоставляемых владельцам привилегированных акций.

%D0%97%D0%B0%D1%89%D0%B8%D1%82%D0%B0%20%D0%BF%D1%80%D0%B0%D0%B2%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%BE%D0%BD%D0%B5%D1%80%D0%BE%D0%B2Защита прав акционеров

Такое право возникает, начиная с собрания, следующего за годовым общим собранием, и прекращается с момента первой выплаты по таким акциям дивидендов в полном размере. Исключением из этого правила являются кумулятивные привилегированные акции общества.

%D0%9F%D0%B5%D1%80%D0%B2%D0%B0%D1%8F%20%D0%B2%D1%8B%D0%BF%D0%BB%D0%B0%D1%82%D0%B0%20%D0%BF%D0%BE%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D1%8F%D0%BCПервая выплата по акциям

Их владельцы приобретают право на участие в общем собрании с правом голоса по всем вопросам его компетенции, начиная с собрания, следующего за собранием, на котором должно было быть принято решение о выплате в полном размере накопленных дивидендов по ним, и теряют его с момента выплаты всех накопленных по ним дивидендов в полном размере.

%D0%A0%D0%B5%D1%88%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D0%B5%20%D0%BE%20%D0%B2%D1%8B%D0%BF%D0%BB%D0%B0%D1%82%D0%B5%20%D0%BF%D0%BE%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D1%8F%D0%BCРешение о выплате по акциям

Помимо случаев обязательного предоставления права голоса акционерам - владельцам привилегированных акций на общем собрании в законе установлено право общества предоставить это право по привилегированным акциям определенного типа, если уставом предусмотрена возможность конвертации акций этого типа в обыкновенные акции (п. 5 ст. 32).

%D0%9F%D1%80%D0%B0%D0%B2%D0%BE%20%D0%BA%D0%BE%D0%BD%D0%B2%D0%B5%D1%80%D1%82%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D1%82%D1%8C%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B8Право конвертировать акции

Если такая возможность не предусмотрена, то общество не вправе предоставлять по таким акциям право голоса. Этот случай является также и единственным случаем существования многоголосых акций. В уставе может быть предусмотрено предоставление нескольких голосов владельцу префа, конвертируемой в обыкновенные, но оно не должно превышать количества голосов по обыкновенным акциям, в которые может быть конвертирована данная акция.

%D0%9C%D0%BD%D0%BE%D0%B3%D0%BE%D0%B3%D0%BE%D0%BB%D0%BE%D1%81%D1%8B%D0%B5%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B8Многоголосые акции

В законе установлено право общества размещать кумулятивные (от лат. cumulatio - скопление, увеличение) префы. Кумулятивными акциями являются префы, размер дивиденда по которым определен в уставе и дивиденд, по которому, в случае его невыплаты или неполной выплаты, накапливается и выплачивается впоследствии не позднее срока, определенного уставом общества.

%D0%9F%D1%80%D0%B0%D0%B2%D0%BE%20%D1%80%D0%B0%D0%B7%D0%BC%D0%B5%D1%89%D0%B0%D1%82%D1%8C%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B8Право размещать акции

Различие в правах на дивиденды между владельцами кумулятивных и остальных префов заключается в том, что если по каким-либо причинам годовое общее собрание акционеров не объявляет или объявляет дивиденды в размере, меньшем по сравнению с определенным в уставе по привилегированным акциям, которые не являются кумулятивными, то их владельцы не могут рассчитывать на получение когда-либо невыплаченных или недостающей части выплаченных в неполном размере дивидендов.

%D0%A0%D0%B0%D0%B7%D0%BB%D0%B8%D1%87%D0%B8%D0%B5%20%D0%B2%20%D0%BF%D1%80%D0%B0%D0%B2%D0%B0%D1%85%20%D0%BD%D0%B0%20%D0%B4%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D1%8BРазличие в правах на дивиденды

Владельцы таких акций, однако, приобретают право голоса по всем вопросам компетенции общего собрания, начиная с собрания, следующего за данным годовым собранием. В отличие от них владельцы кумулятивных привилегированных акций могут рассчитывать на получение невыплаченного и поэтому приобретают такое право, если по истечении указанного в уставе срока кумуляции общим собранием не будет принято решение о выплате накопленных дивидендов в полном размере.

%D0%9F%D0%BE%D0%BB%D1%83%D1%87%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D0%B5%20%D0%BD%D0%B5%D0%B2%D1%8B%D0%BF%D0%BB%D0%B0%D1%87%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D1%85%20%D0%B4%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D0%BE%D0%B2Получение невыплаченных дивидендов

В уставе акционерного общества могут быть определены также возможность и условия конвертации привилегированных акций определенного типа в обыкновенные акции или префы иных типов. При этом порядок конвертации в акции привилегированных акций общества должен быть установлен в решении о размещении таких префов.

%D0%9F%D0%BE%D1%80%D1%8F%D0%B4%D0%BE%D0%BA%20%D0%BA%D0%BE%D0%BD%D0%B2%D0%B5%D1%80%D1%82%D0%B0%D1%86%D0%B8%D0%B8%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9Порядок конвертации акций

В случае ликвидации общества выплата ликвидационной стоимости по префам, размер по которым определен в уставе, из имущества, оставшегося после завершения расчетов с кредиторами, осуществляется после выплат по акциям, которые должны быть выкуплены в соответствии со статьей 75 Федерального закона "Об акционерных обществах".

%D0%92%D1%8B%D0%BF%D0%BB%D0%B0%D1%82%D0%B0%20%D0%BB%D0%B8%D0%BA%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B0%D1%86%D0%B8%D0%BE%D0%BD%D0%BD%D0%BE%D0%B9%20%D1%81%D1%82%D0%BE%D0%B8%D0%BC%D0%BE%D1%81%D1%82%D0%B8Выплата ликвидационной стоимости

Выплата обществом определенной уставом общества ликвидационной стоимости по префам определенного типа осуществляется после полной выплаты определенной уставом общества ликвидационной стоимости по префам предыдущей очереди.

%D0%9F%D0%BE%D0%BB%D0%BD%D0%B0%D1%8F%20%D0%B2%D1%8B%D0%BF%D0%BB%D0%B0%D1%82%D0%B0%20%D0%BF%D0%BE%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D1%8F%D0%BCПолная выплата по акциям

Если имеющегося у общества имущества недостаточно для выплаты определенной уставом общества ликвидационной стоимости всем акционерам - владельцам привилегированных акций одного типа, то имущество распределяется между акционерами - владельцами этого типа префов пропорционально количеству принадлежащих им акций этого типа.

%D0%A0%D0%B0%D1%81%D0%BF%D1%80%D0%B5%D0%B4%D0%B5%D0%BB%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D0%B5%20%D0%B8%D0%BC%D1%83%D1%89%D0%B5%D1%81%D1%82%D0%B2%D0%B0Распределение имущества

Владельцы привилегированных акций, размер ликвидационной стоимости по которым не определен, имеют право на получение части имущества, оставшегося после завершения расчетов с кредиторами, в случае ликвидации общества наравне с владельцами обыкновенных акций.

%D0%A0%D0%B0%D1%81%D1%87%D0%B5%D1%82%D1%8B%20%D1%81%20%D0%B7%D0%B0%D0%B5%D0%BC%D1%89%D0%B8%D0%BA%D0%B0%D0%BC%D0%B8Расчеты с заемщиками

Все вышеперечисленные особенности тем или иным образом учитываются при оценке стоимости привилегированных акций.

%D0%9E%D1%81%D0%BE%D0%B1%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D0%BE%D1%81%D1%82%D0%B8%20%D0%BE%D1%86%D0%B5%D0%BD%D0%BA%D0%B8%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9Особенности оценки акций

Привилегированные акции российских компаний

Акционерных обществ, осуществляющих эмиссию привилегированных акций в Российской Федерации не так много, а среди «голубых фишек» так вообще всего несколько.

%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%81%D0%B8%D0%B9%D1%81%D0%BA%D0%B8%D0%B5%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B8Российские акции

К их числу относят следующие эмитенты: Сбербанк, Сургутнефтегаз, Ростелеком. Сюда также можно отнести: МГТС, АвтоВАЗ, Башнефть, Татнефть, Транснефть (есть только привилегированные акции), Мечел (и другие).

%D0%90%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B8%20%D1%80%D0%BE%D1%81%D1%81%D0%B8%D0%B9%D1%81%D0%BA%D0%B8%D1%85%20%D1%8D%D0%BC%D0%B8%D1%82%D0%B5%D0%BD%D1%82%D0%BE%D0%B2Акции российских эмитентов

Ниже рассмотрены стоимость и историческая динамика на бирже префов некоторых из них. Конкретно Сбербанка, Сургутнефтегаза, Татнефти, Транснефти, Ростелекома и АвтоВАЗа.

%D0%98%D1%81%D1%82%D0%BE%D1%80%D0%B8%D1%87%D0%B5%D1%81%D0%BA%D0%B0%D1%8F%20%D0%B4%D0%B8%D0%BD%D0%B0%D0%BC%D0%B8%D0%BA%D0%B0%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9Историческая динамика акций

  Привилегированные акции Сбербанка России

По биржевым оборотам префы Сбербанка не уступают таким голубым фишкам российского фондового рынка как Роснефть, ВТБ, Сургутнефтегаз и РусГидро, а также ряда других ценных бумаг, являясь, таким образом, одним из самых ликвидных инструментов биржевого рынка.

Привилегированные акции Сбербанка отличаются от обыкновенных набором прав, закрепленных за ними.

%D0%9B%D0%BE%D0%B3%D0%BE%D1%82%D0%B8%D0%BF%20%D0%A1%D0%B1%D0%B5%D1%80%D0%B1%D0%B0%D0%BD%D0%BA%D0%B0%20%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%81%D0%B8%D0%B8Логотип Сбербанка России

Основное отличие заключается в том, что владельцы привилегированных акций не имеют права голоса на ежегодном собрании акционеров (за исключением некоторых вопросов). Но зато претендуют на получение фиксированного дивиденда не зависимо от результатов работы банка за год (даже если банком будет получен убыток по итогам финансового года, то дивиденды все равно будут выплачены держателям привилегированных акций, в отличие от держателей обыкновенных акций, которые дивидендов не получат). Однако такая привилегия не всегда является лучшей.

%D0%9F%D1%80%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D0%B3%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D0%B0%D1%8F%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D1%8F%20%D0%A1%D0%B1%D0%B5%D1%80%D0%B1%D0%B0%D0%BD%D0%BA%D0%B0%20%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%81%D0%B8%D0%B8Привилегированная акция Сбербанка России

Если посмотреть историю дивидендных выплат, то действительно можно увидеть, что размер дохода по привилегированным акциям превышает размер дивиденда по обычным акциям с момента мирового кризиса 2008-2012 г. несколько лет подряд, когда прибыль банка резко сократилась.

%D0%94%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D1%8B%20%D0%BF%D0%BE%20%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D0%B3%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D0%BC%20%D0%B8%20%D0%BE%D0%B1%D1%8B%D0%BA%D0%BD%D0%BE%D0%B2%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D0%BC%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D1%8F%D0%BC%20%D0%A1%D0%B1%D0%B5%D1%80%D0%B1%D0%B0%D0%BD%D0%BA%D0%B0%20%D0%BF%D0%BE%201995-2013Дивиденды по привилегированным и обыкновенным акциям Сбербанка по 1995-2013

Но если вернуться в 2001 – 2006 гг. когда экономическая ситуация в мире способствовала процветанию, а прибыль Сбербанка достигала рекордных по величине значений, можно заметить, что размер дивидендов по обыкновенным акциям в несколько десятков раз превышал доход по привилегированным акциям.

%D0%94%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D1%8B%20%D0%BF%D0%BE%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D1%8F%D0%BC%20%D0%A1%D0%B1%D0%B5%D1%80%D0%B1%D0%B0%D0%BD%D0%BA%D0%B0%20%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%81%D0%B8%D0%B8Дивиденды по акциям Сбербанка России

Поэтому дивидендная прибыль по таким бумагам не является приоритетной. Гораздо интереснее обстоит ситуация со спекулятивным доходом – привилегированные акции Сбербанка наряду с обыкновенными акциями показывают ошеломляющие результаты на биржевой арене.

%D0%9D%D0%B5%D0%B4%D0%B5%D0%BB%D1%8C%D0%BD%D1%8B%D0%B9%20%D0%B3%D1%80%D0%B0%D1%84%D0%B8%D0%BA%20%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D0%B3%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D1%85%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9%20%D0%A1%D0%B1%D0%B5%D1%80%D0%B1%D0%B0%D0%BD%D0%BA%D0%B0Недельный график привилегированных акций Сбербанка
%D0%9C%D0%B5%D1%81%D1%8F%D1%87%D0%BD%D1%8B%D0%B9%20%D0%B3%D1%80%D0%B0%D1%84%D0%B8%D0%BA%20%D0%BF%D1%80%D0%B5%D1%84%D0%BE%D0%B2%20%D0%A1%D0%B1%D0%B5%D1%80%D0%B1%D0%B0%D0%BD%D0%BA%D0%B0Месячный график префов Сбербанка
%D0%A2%D1%80%D0%B5%D1%85%D0%BC%D0%B5%D1%81%D1%8F%D1%87%D0%BD%D1%8B%D0%B9%20%D0%B3%D1%80%D0%B0%D1%84%D0%B8%D0%BA%20%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D0%B3%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D1%85%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9%20%D0%A1%D0%B1%D0%B5%D1%80%D0%B1%D0%B0%D0%BD%D0%BA%D0%B0Трехмесячный график привилегированных акций Сбербанка
%D0%A8%D0%B5%D1%81%D1%82%D0%B8%D0%BC%D0%B5%D1%81%D1%8F%D1%87%D0%BD%D1%8B%D0%B9%20%D0%B3%D1%80%D0%B0%D1%84%D0%B8%D0%BA%20%D0%BF%D1%80%D0%B5%D1%84%D0%BE%D0%B2%20%D0%A1%D0%B1%D0%B5%D1%80%D0%B1%D0%B0%D0%BD%D0%BA%D0%B0Шестимесячный график префов Сбербанка
%D0%93%D0%BE%D0%B4%D0%BE%D0%B2%D0%BE%D0%B9%20%D0%B3%D1%80%D0%B0%D1%84%D0%B8%D0%BA%20%D0%BF%D1%80%D0%B5%D1%84%D0%BE%D0%B2%20%D0%A1%D0%B1%D0%B5%D1%80%D0%B1%D0%B0%D0%BD%D0%BA%D0%B0Годовой график префов Сбербанка
%D0%94%D0%B2%D1%83%D1%85%D0%B3%D0%BE%D0%B4%D0%B8%D1%87%D0%BD%D1%8B%D0%B9%20%D0%B3%D1%80%D0%B0%D1%84%D0%B8%D0%BA%20%D0%BF%D1%80%D0%B5%D1%84%D0%BE%D0%B2%20%D0%A1%D0%B1%D0%B5%D1%80%D0%B1%D0%B0%D0%BD%D0%BA%D0%B0Двухгодичный график префов Сбербанка
%D0%9F%D1%8F%D1%82%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D1%82%D0%BD%D0%B8%D0%B9%20%D0%B3%D1%80%D0%B0%D1%84%D0%B8%D0%BA%20%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D0%B3%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D1%85%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9%20%D0%A1%D0%B1%D0%B5%D1%80%D0%B1%D0%B0%D0%BD%D0%BA%D0%B0Пятилетний график привилегированных акций Сбербанка
%D0%94%D0%B8%D0%BD%D0%B0%D0%BC%D0%B8%D0%BA%D0%B0%20%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D0%B3%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D1%85%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9%20%D0%A1%D0%B1%D0%B5%D1%80%D0%B1%D0%B0%D0%BD%D0%BA%D0%B0%20%D0%B7%D0%B0%2013%20%D0%BB%D0%B5%D1%82Динамика привилегированных акций Сбербанка за 13 лет

В обращение на биржу префы Сбербанка попали в июне 1999 г. по цене 5,86 р. за одну штуку и за 8 лет выросли в 256 раз (до значения 1502 р.). В июне 2007 г. Сбербанк реализовал дробление своих акций и привилегированные акции стали стоить в 20 раз меньше. В период кризиса цена рухнула на 90% (с 79 р. до 7,5 р.), но вскоре успешно восстановилась и даже превзошла докризисные значения, а также показала новые максимумы.

%D0%94%D0%B8%D0%BD%D0%B0%D0%BC%D0%B8%D0%BA%D0%B0%20%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D0%B3%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D1%85%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9%20%D0%A1%D0%B1%D0%B5%D1%80%D0%B1%D0%B0%D0%BD%D0%BA%D0%B0%20%D0%B7%D0%B0%208%20%D0%BB%D0%B5%D1%82Динамика привилегированных акций Сбербанка за 8 лет

  Привилегированные акции Сургутнефтегаза

Акции Сургутнефтегаз привилегированные составляют 17,74% уставного капитала компании.

Права по данным ценным бумагам закреплены в соответствующем законе «Об АО» и стандартны для аналогичных акций других российских компаний. Главное преимущество привилегированных ценных бумаг по сравнению с обыкновенными акциями – это право на получение дивидендного дохода в любом случае, даже если компания потерпит убыток за прошедший финансовый год.

%D0%9A%D0%BE%D0%BC%D0%BF%D0%B0%D0%BD%D0%B8%D1%8F%20%D0%A1%D1%83%D1%80%D0%B3%D1%83%D1%82%D0%BD%D0%B5%D1%84%D1%82%D0%B5%D0%B3%D0%B0%D0%B7Компания Сургутнефтегаз

Так же как и обыкновенные, префы Сургутнефтегаз обращаются на бирже с 1997 г. и показывают более значительные результаты, нежели первые. Текущую стоимость (в руб.) префов Сургутнефтегаз можно узнать на сайте биржи ММВБ-РТС, биржевой символ привилегированного выпуска «SNGSP», а также в таблице слева (в $ США).

%D0%90%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%BE%D0%BD%D0%B5%D1%80%D0%BD%D0%BE%D0%B5%20%D0%BE%D0%B1%D1%89%D0%B5%D1%81%D1%82%D0%B2%D0%BE%20%D0%A1%D1%83%D1%80%D0%B3%D1%83%D1%82%D0%BD%D0%B5%D1%84%D1%82%D0%B5%D0%B3%D0%B0%D0%B7Акционерное общество Сургутнефтегаз

Цена на открытом биржевом рынке в первый день торгов составила 65 копеек за акцию и уже в декабре 1998 г. достигла своего исторического минимума 6 копеек.

%D0%94%D0%B8%D0%BD%D0%B0%D0%BC%D0%B8%D0%BA%D0%B0%20%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D0%B3%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D1%85%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9%20%D0%A1%D1%83%D1%80%D0%B3%D1%83%D1%82%D0%BD%D0%B5%D1%84%D1%82%D0%B5%D0%B3%D0%B0%D0%B7%D0%B0%20%D0%B7%D0%B0%2016%20%D0%BB%D0%B5%D1%82Динамика привилегированных акций Сургутнефтегаза за 16 лет

Затем в течение 9 лет на рынке господствовал растущий бычий тренд и цена достигла максимального докризисного уровня на отметке 38,04 руб. за акцию.

%D0%9D%D0%B5%D0%B4%D0%B5%D0%BB%D1%8C%D0%BD%D1%8B%D0%B9%20%D0%B3%D1%80%D0%B0%D1%84%D0%B8%D0%BA%20%D0%BF%D1%80%D0%B5%D1%84%D0%BE%D0%B2%20%D0%A1%D1%83%D1%80%D0%B3%D1%83%D1%82%D0%BD%D0%B5%D1%84%D1%82%D0%B5%D0%B3%D0%B0%D0%B7%D0%B0Недельный график префов Сургутнефтегаза

Биржевые позиции в фазу мирового снижения ослабли на 81,2%, достигнув дна в сентябре 2008 г. на отметке 7,16 руб. за ц/б. Но данный медвежий тренд совсем не свидетельствует об ухудшении финансового состояния Сургутнефтегаза – он лишь повторяет котировки общемировых и отечественных бирж.

%D0%9C%D0%B5%D1%81%D1%8F%D1%87%D0%BD%D1%8B%D0%B9%20%D0%B3%D1%80%D0%B0%D1%84%D0%B8%D0%BA%20%D0%BF%D1%80%D0%B5%D1%84%D0%BE%D0%B2%20%D0%A1%D1%83%D1%80%D0%B3%D1%83%D1%82%D0%BD%D0%B5%D1%84%D1%82%D0%B5%D0%B3%D0%B0%D0%B7%D0%B0Месячный график префов Сургутнефтегаза
%D0%A2%D1%80%D0%B5%D1%85%D0%BC%D0%B5%D1%81%D1%8F%D1%87%D0%BD%D1%8B%D0%B9%20%D0%B3%D1%80%D0%B0%D1%84%D0%B8%D0%BA%20%D0%BF%D1%80%D0%B5%D1%84%D0%BE%D0%B2%20%D0%A1%D1%83%D1%80%D0%B3%D1%83%D1%82%D0%BD%D0%B5%D1%84%D1%82%D0%B5%D0%B3%D0%B0%D0%B7%D0%B0Трехмесячный график префов Сургутнефтегаза
%D0%A8%D0%B5%D1%81%D1%82%D0%B8%D0%BC%D0%B5%D1%81%D1%8F%D1%87%D0%BD%D1%8B%D0%B9%20%D0%B3%D1%80%D0%B0%D1%84%D0%B8%D0%BA%20%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D0%B3%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D1%85%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9%20%D0%A1%D1%83%D1%80%D0%B3%D1%83%D1%82%D0%BD%D0%B5%D1%84%D1%82%D0%B5%D0%B3%D0%B0%D0%B7%D0%B0Шестимесячный график привилегированных акций Сургутнефтегаза
%D0%93%D0%BE%D0%B4%D0%BE%D0%B2%D0%BE%D0%B9%20%D0%B3%D1%80%D0%B0%D1%84%D0%B8%D0%BA%20%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D0%B3%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D1%85%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9%20%D0%A1%D1%83%D1%80%D0%B3%D1%83%D1%82%D0%BD%D0%B5%D1%84%D1%82%D0%B5%D0%B3%D0%B0%D0%B7%D0%B0Годовой график привилегированных акций Сургутнефтегаза
%D0%94%D0%B2%D1%83%D1%85%D0%B3%D0%BE%D0%B4%D0%B8%D1%87%D0%BD%D1%8B%D0%B9%20%D0%B3%D1%80%D0%B0%D1%84%D0%B8%D0%BA%20%D0%BF%D1%80%D0%B5%D1%84%D0%BE%D0%B2%20%D0%A1%D1%83%D1%80%D0%B3%D1%83%D1%82%D0%BD%D0%B5%D1%84%D1%82%D0%B5%D0%B3%D0%B0%D0%B7%D0%B0Двухгодичный график префов Сургутнефтегаза
%D0%9F%D1%8F%D1%82%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D1%82%D0%BD%D0%B8%D0%B9%20%D0%B3%D1%80%D0%B0%D1%84%D0%B8%D0%BA%20%D0%BF%D1%80%D0%B5%D1%84%D0%BE%D0%B2%20%D0%A1%D1%83%D1%80%D0%B3%D1%83%D1%82%D0%BD%D0%B5%D1%84%D1%82%D0%B5%D0%B3%D0%B0%D0%B7%D0%B0Пятилетний график префов Сургутнефтегаза

Финансовое положение компании оставалось более чем хорошим и этому есть объективное объяснение, в то время как остальные нефтегазовые гиганты испытывали трудности.

%D0%94%D0%B8%D0%BD%D0%B0%D0%BC%D0%B8%D0%BA%D0%B0%20%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D0%B3%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D1%85%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9%20%D0%A1%D1%83%D1%80%D0%B3%D1%83%D1%82%D0%BD%D0%B5%D1%84%D1%82%D0%B5%D0%B3%D0%B0%D0%B7%D0%B0%20%D0%B7%D0%B0%2013%20%D0%BB%D0%B5%D1%82Динамика привилегированных акций Сургутнефтегаза за 13 лет

Когда акции компании еще не обращались на биржевом рынке (в 1994 г.), акционеры уже получали дивидендный доход. Как показывает история дивидендных выплат, размер дохода по префам Сургутнефтегаз практически ежегодно превышал уровень дохода по обычным ц/б.

%D0%A0%D0%B0%D0%B7%D0%BC%D0%B5%D1%80%20%D0%B4%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D0%BE%D0%B2%20%D0%BF%D0%BE%20%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D0%B3%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D0%BC%20%D0%B8%20%D0%BE%D0%B1%D1%8B%D0%BA%D0%BD%D0%BE%D0%B2%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D0%BC%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D1%8F%D0%BC%20%D0%A1%D1%83%D1%80%D0%B3%D1%83%D1%82%D0%BD%D0%B5%D1%84%D1%82%D0%B5%D0%B3%D0%B0%D0%B7%D0%B0%20%D0%BF%D0%BE%201994-2010Размер дивидендов по привилегированным и обыкновенным акциям Сургутнефтегаза по 1994-2010

Если посмотреть график дивидендных выплат, то можно увидеть восходящую тенденцию, на которой трудно распознать период мирового кризиса. А это значит, что и в тяжелый период для мировой экономики, компания Сургутнефтегаз все равно получала прибыль и делилась ею с акционерами.

%D0%A0%D0%B0%D0%B7%D0%BC%D0%B5%D1%80%20%D0%B4%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D0%BE%D0%B2%20%D0%BF%D0%BE%20%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D0%B3%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D0%BC%20%D0%B8%20%D0%BE%D0%B1%D1%8B%D0%BA%D0%BD%D0%BE%D0%B2%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D0%BC%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D1%8F%D0%BC%20%D0%A1%D1%83%D1%80%D0%B3%D1%83%D1%82%D0%BD%D0%B5%D1%84%D1%82%D0%B5%D0%B3%D0%B0%D0%B7%D0%B0%20%D0%BF%D0%BE%201994-2013%20%D0%B3%D0%B3Размер дивидендов по привилегированным и обыкновенным акциям Сургутнефтегаза по 1994-2013 гг

Однако данный факт не избавил компанию от критики и обвинений в том, что менеджмент мало заботится о миноритарных акционерах, совершая некоторые действия, не способствующие росту биржевой стоимости акций.

%D0%93%D1%80%D0%B0%D1%84%D0%B8%D0%BA%20%D0%B4%D0%B8%D0%BD%D0%B0%D0%BC%D0%B8%D0%BA%D0%B8%20%D0%B4%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D0%BE%D0%B2%20%D0%BF%D0%BE%20%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D0%B3%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D0%BC%20%D0%B8%20%D0%BE%D0%B1%D1%8B%D0%BA%D0%BD%D0%BE%D0%B2%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D0%BC%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D1%8F%D0%BC%20%D0%A1%D1%83%D1%80%D0%B3%D1%83%D1%82%D0%BD%D0%B5%D1%84%D1%82%D0%B5%D0%B3%D0%B0%D0%B7%D0%B0График динамики дивидендов по привилегированным и обыкновенным акциям Сургутнефтегаза

Акции Сургутнефтегаз привилегированные имеют низкую ликвидность на бирже, что относит их скорее ко «второму и третьему эшелону», чем к разряду «голубых фишек».

%D0%9B%D0%B8%D0%BA%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%BD%D0%BE%D1%81%D1%82%D1%8C%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9Ликвидность акций

  Привилегированные акции Татнефти

Акции Татнефть привилегированные составляют 6,3% уставного капитала компании и обращаются на бирже с середины декабря 2001 г.

%D0%9A%D0%BE%D0%BC%D0%BF%D0%B0%D0%BD%D0%B8%D1%8F%20%D0%A2%D0%B0%D1%82%D0%BD%D0%B5%D1%84%D1%82%D1%8CКомпания Татнефть

Стартовая биржевая цена в декабре 2001 г. составила 9р. и в течение 4,5 лет увеличилась более чем в 12 раз (до 110,2р.)

%D0%94%D0%B8%D0%BD%D0%B0%D0%BC%D0%B8%D0%BA%D0%B0%20%D1%86%D0%B5%D0%BD%20%D0%BD%D0%B0%20%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D0%B3%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D0%B5%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B8%20%D0%A2%D0%B0%D1%82%D0%BD%D0%B5%D1%84%D1%82%D0%B8%20%D0%B7%D0%B0%2012%20%D0%BB%D0%B5%D1%82Динамика цен на привилегированные акции Татнефти за 12 лет

После продолжительного боковика наступил мировой кризис, опустив стоимость привилегированных акций на 82%. Однако уже в течение трех лет цена зафиксировала новый максимум.

%D0%9C%D0%B5%D1%81%D1%8F%D1%87%D0%BD%D1%8B%D0%B9%20%D0%B3%D1%80%D0%B0%D1%84%D0%B8%D0%BA%20%D0%BF%D1%80%D0%B5%D1%84%D0%BE%D0%B2%20%D0%A2%D0%B0%D1%82%D0%BD%D0%B5%D1%84%D1%82%D0%B8Месячный график префов Татнефти

В США главным документом, устанавливающим и регулирующим права по привилегированным ценным бумагам, является Устав компании – а значит, у разных американских компаний разные права по аналогичным акциям.

%D0%A2%D1%80%D0%B5%D1%85%D0%BC%D0%B5%D1%81%D1%8F%D1%87%D0%BD%D1%8B%D0%B9%20%D0%B3%D1%80%D0%B0%D1%84%D0%B8%D0%BA%20%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D0%B3%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D1%85%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9%20%D0%A2%D0%B0%D1%82%D0%BD%D0%B5%D1%84%D1%82%D0%B8Трехмесячный график привилегированных акций Татнефти

В отличие от американцев, в России более важным является Закон «Об Акционерных обществах» – именно в нем прописаны основные права, как по обычным, так и по префам и данный документ един для всех российских эмитентов.

%D0%A8%D0%B5%D1%81%D1%82%D0%B8%D0%BC%D0%B5%D1%81%D1%8F%D1%87%D0%BD%D1%8B%D0%B9%20%D0%B3%D1%80%D0%B0%D1%84%D0%B8%D0%BA%20%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D0%B3%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D1%85%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9%20%D0%A2%D0%B0%D1%82%D0%BD%D0%B5%D1%84%D1%82%D0%B8Шестимесячный график привилегированных акций Татнефти

Таким образом, акции Татнефть привилегированные дают те же самые привилегии, что и, например префы Транснефти, Сбербанка и Сургутнефтегаза, а именно – приоритетное право на получение дивидендных выплат даже в том случае, если общество получит убыток по итогам года.

%D0%93%D0%BE%D0%B4%D0%BE%D0%B2%D0%BE%D0%B9%20%D0%B3%D1%80%D0%B0%D1%84%D0%B8%D0%BA%20%D0%BF%D1%80%D0%B5%D1%84%D0%BE%D0%B2%20%D0%A2%D0%B0%D1%82%D0%BD%D0%B5%D1%84%D1%82%D0%B8Годовой график префов Татнефти

На первый взгляд такое преимущество может показаться очень весомым, но это не совсем так.

%D0%94%D0%B8%D0%BD%D0%B0%D0%BC%D0%B8%D0%BA%D0%B0%20%D1%86%D0%B5%D0%BD%20%D0%BD%D0%B0%20%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D0%B3%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D0%B5%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B8%20%D0%A2%D0%B0%D1%82%D0%BD%D0%B5%D1%84%D1%82%D0%B8%20%D0%B7%D0%B0%206%20%D0%BB%D0%B5%D1%82Динамика цен на привилегированные акции Татнефти за 6 лет

Обыкновенные акции имеют другие особенности – право голоса на заседании акционеров и заранее неизвестный размер дивидендов, а также риск неполучения их вовсе. Если годовой финансовый результат организации будет отрицательным, то действительно, владельцы привилегированных акций получат дивиденды, а владельцы обыкновенных акций – нет. Но если организация сработает в плюс и результат окажется внушительным, то владельцы обычных акций могут получить доход в десятки, а то и сотни раз больше, чем держатели привилегированных акций.

%D0%94%D0%B8%D0%BD%D0%B0%D0%BC%D0%B8%D0%BA%D0%B0%20%D1%86%D0%B5%D0%BD%20%D0%BD%D0%B0%20%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D0%B3%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D0%B5%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B8%20%D0%A2%D0%B0%D1%82%D0%BD%D0%B5%D1%84%D1%82%D0%B8%20%D0%B7%D0%B0%208%20%D0%BB%D0%B5%D1%82Динамика цен на привилегированные акции Татнефти за 8 лет

Акционеры нефтяной компании получают дивиденды по обоим типам акций, но в отличие от других эмитентов, у которых размер дохода на разные типы акций различаются в ту или иную сторону, дивиденды Татнефти как по обычным, так и по префам остаются одинаковыми на протяжении уже шести лет.

%D0%A0%D0%B0%D0%B7%D0%BC%D0%B5%D1%80%20%D0%B4%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D0%BE%D0%B2%20%D0%BF%D0%BE%20%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D0%B3%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D0%BC%20%D0%B8%20%D0%BE%D0%B1%D1%8B%D0%BA%D0%BD%D0%BE%D0%B2%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D0%BC%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D1%8F%D0%BC%20%D0%A2%D0%B0%D1%82%D0%BD%D0%B5%D1%84%D1%82%D0%B8%20%D0%BF%D0%BE%202006-2011%20%D0%B3%D0%B3Размер дивидендов по привилегированным и обыкновенным акциям Татнефти по 2006-2011 гг

Поэтому тем инвесторам, кто преследует цель – получение дивидендного дохода, целесообразнее держать акции Татнефть привилегированные, т.к. они в любом случае предполагают доход. Для лиц, кому важно право голоса – лучше приобретать обыкновенные ценные бумаги.

%D0%A0%D0%B0%D0%B7%D0%BC%D0%B5%D1%80%20%D0%B4%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D0%BE%D0%B2%20%D0%BF%D0%BE%20%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D0%B3%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D0%BC%20%D0%B8%20%D0%BE%D0%B1%D1%8B%D0%BA%D0%BD%D0%BE%D0%B2%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D0%BC%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D1%8F%D0%BC%20%D0%A2%D0%B0%D1%82%D0%BD%D0%B5%D1%84%D1%82%D0%B8%20%D1%81%201995-2013%20%D0%B3%D0%B3Размер дивидендов по привилегированным и обыкновенным акциям Татнефти с 1995-2013 гг

  Привилегированные акции Транснефти

Открытое Акционерное общество Компания Транснефть – компания, оказывающая услуги по транспортировке нефти.

Является монополистом в отрасли, т.к. владеет всей сетью нефтепроводов России протяженностью около 50 000 км. Организация возникла в августе 1993 г., когда бывшая Главтранснефть получила статус акционерного общества и была переименована в Открытое Акционерное общество «Акционерная компания по транспортировке нефти «Транснефть».

%D0%9A%D0%BE%D0%BC%D0%BF%D0%B0%D0%BD%D0%B8%D1%8F%20%D0%9A%D0%BE%D0%BC%D0%BF%D0%B0%D0%BD%D0%B8%D1%8F%20%D0%A2%D1%80%D0%B0%D0%BD%D1%81%D0%BD%D0%B5%D1%84%D1%82%D1%8CКомпания Компания Транснефть

Уставный капитал компании состоит как из обыкновенных акций, так и привилегированных акций, но на бирже обращаются исключительно префы Открытое акционерное общество "Транснефть".

%D0%90%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B8%20%D0%BA%D0%BE%D0%BC%D0%BF%D0%B0%D0%BD%D0%B8%D0%B8%20%D0%9E%D0%90%D0%9E%20%D0%A2%D1%80%D0%B0%D0%BD%D1%81%D0%BD%D0%B5%D1%84%D1%82%D1%8CАкции компании ОАО Транснефть

Так как Открытое Акционерное общество ОАО Транснефть является стратегически важным объектом для России, а по совместительству - монополистом на рынке транспортировки нефтепродуктов и нефти Российской Федерации, то все голосующие акции (т.е. обыкновенные ценные бумаги, предоставляющие право голоса на заседании акционеров) находятся в собственности у государства и доступ к ним закрыт для широкого круга инвесторов, тем более для лиц иностранного происхождения.

%D0%A2%D1%80%D0%B0%D0%BD%D1%81%D0%BF%D0%BE%D1%80%D1%82%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%BA%D0%B0%20%3Ca%20href%3D%22%2FCHARTs%2FEnergy_carrier%2FCrude_Oil%2FG337_%D0%9D%D0%B5%D1%84%D1%82%D1%8C_%D0%BD%D0%B0_%D0%B1%D0%B8%D1%80%D0%B6%D0%B5_%D0%BE%D0%BD%D0%BB%D0%B0%D0%B9%D0%BD_%D1%86%D0%B5%D0%BD%D0%B0%22%20target%3D%22_blank%22%20title%3D%22%D0%BD%D0%B5%D1%84%D1%82%D0%B8%22%3E%D0%BD%D0%B5%D1%84%D1%82%D0%B8%3C%2Fa%3E%20%D0%A2%D1%80%D0%B0%D0%BD%D1%81%D0%BD%D0%B5%D1%84%D1%82%D1%8C%D1%8EТранспортировка нефти Транснефтью

Структура уставного капитала компании ОАО ""Транснефть" выглядит так:

- обыкновенные акции ОАО ""Транснефть" составляют 78,1% от УК - эта доля полностью принадлежит Российской Федерации в лице Росимущества. Цена на такие акции рассчитывается на внебиржевом рынке и информация о ней не доступна частным лицам.

- акции Компания Транснефть привилегированные образуют 21,9% от Уставного Капитала - данная часть ценных бумаг находится в свободном обращении на биржевом рынке и сведения о цене доступны любому интересующемуся лицу.

%D0%9E%D0%B1%D1%8A%D0%B5%D0%BA%D1%82%20%D0%BA%D0%BE%D0%BC%D0%BF%D0%B0%D0%BD%D0%B8%D0%B8%20%D0%9E%D0%90%D0%9E%20%D0%A2%D1%80%D0%B0%D0%BD%D1%81%D0%BD%D0%B5%D1%84%D1%82%D1%8CОбъект компании ОАО Транснефть

Сегодня компания работает с ведущими нефтяными гигантами России - "Роснефть", Лукойл, Газпромнефть, Татнефть и Сургутнефтегаз.

%D0%9B%D0%BE%D0%B3%D0%BE%D1%82%D0%B8%D0%BF%20%D0%BA%D0%BE%D0%BC%D0%BF%D0%B0%D0%BD%D0%B8%D0%B8%20%D0%A2%D1%80%D0%B0%D0%BD%D1%81%D0%BD%D0%B5%D1%84%D1%82%D1%8CЛоготип компании Транснефть

Префы ОАО Транснефть обращаются на бирже с мая 2002 г. Изначально их стоимость составляла 11 950 руб., но уже через 3,5 года их цена увеличилась в 6,5 раз до значения 78 200 руб. - это был исторический максимум до кризиса 2008 г.

%D0%94%D0%B8%D0%BD%D0%B0%D0%BC%D0%B8%D0%BA%D0%B0%20%D1%86%D0%B5%D0%BD%20%D0%BD%D0%B0%20%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D0%B3%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D0%B5%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B8%20%D0%A2%D1%80%D0%B0%D0%BD%D1%81%D0%BD%D0%B5%D1%84%D1%82%D0%B8%20%D0%B7%D0%B0%2013%20%D0%BB%D0%B5%D1%82Динамика цен на привилегированные акции Транснефти за 13 лет

После этого снова понадобилось три года, чтобы увидеть «другую сторону медали» - в январе 2009 г. биржи зафиксировали исторический минимум по акциям эмитента на отметке 5 811 руб.

%D0%9D%D0%B5%D0%B4%D0%B5%D0%BB%D1%8C%D0%BD%D1%8B%D0%B9%20%D0%B3%D1%80%D0%B0%D1%84%D0%B8%D0%BA%20%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D0%B3%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D1%85%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9%20%D0%A2%D1%80%D0%B0%D0%BD%D1%81%D0%BD%D0%B5%D1%84%D1%82%D0%B8Недельный график привилегированных акций Транснефти
%D0%9C%D0%B5%D1%81%D1%8F%D1%87%D0%BD%D1%8B%D0%B9%20%D0%B3%D1%80%D0%B0%D1%84%D0%B8%D0%BA%20%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D0%B3%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D1%85%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9%20%D0%A2%D1%80%D0%B0%D0%BD%D1%81%D0%BD%D0%B5%D1%84%D1%82%D0%B8Месячный график привилегированных акций Транснефти
%D0%A2%D1%80%D0%B5%D1%85%D0%BC%D0%B5%D1%81%D1%8F%D1%87%D0%BD%D1%8B%D0%B9%20%D0%B3%D1%80%D0%B0%D1%84%D0%B8%D0%BA%20%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D0%B3%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D1%85%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9%20%D0%A2%D1%80%D0%B0%D0%BD%D1%81%D0%BD%D0%B5%D1%84%D1%82%D0%B8Трехмесячный график привилегированных акций Транснефти
%D0%A8%D0%B5%D1%81%D1%82%D0%B8%D0%BC%D0%B5%D1%81%D1%8F%D1%87%D0%BD%D1%8B%D0%B9%20%D0%B3%D1%80%D0%B0%D1%84%D0%B8%D0%BA%20%D0%BF%D1%80%D0%B5%D1%84%D0%BE%D0%B2%20%D0%A2%D1%80%D0%B0%D0%BD%D1%81%D0%BD%D0%B5%D1%84%D1%82%D0%B8Шестимесячный график префов Транснефти
%D0%93%D0%BE%D0%B4%D0%BE%D0%B2%D0%BE%D0%B9%20%D0%B3%D1%80%D0%B0%D1%84%D0%B8%D0%BA%20%D0%BF%D1%80%D0%B5%D1%84%D0%BE%D0%B2%20%D0%A2%D1%80%D0%B0%D0%BD%D1%81%D0%BD%D0%B5%D1%84%D1%82%D0%B8Годовой график префов Транснефти
%D0%94%D0%B2%D1%83%D1%85%D0%B3%D0%BE%D0%B4%D0%B8%D1%87%D0%BD%D1%8B%D0%B9%20%D0%B3%D1%80%D0%B0%D1%84%D0%B8%D0%BA%20%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D0%B3%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D1%85%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9%20%D0%A2%D1%80%D0%B0%D0%BD%D1%81%D0%BD%D0%B5%D1%84%D1%82%D0%B8Двухгодичный график привилегированных акций Транснефти
%D0%9F%D1%8F%D1%82%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D1%82%D0%BD%D0%B8%D0%B9%20%D0%B3%D1%80%D0%B0%D1%84%D0%B8%D0%BA%20%D0%BF%D1%80%D0%B5%D1%84%D0%BE%D0%B2%20%D0%A2%D1%80%D0%B0%D0%BD%D1%81%D0%BD%D0%B5%D1%84%D1%82%D0%B8Пятилетний график префов Транснефти
%D0%94%D0%B8%D0%BD%D0%B0%D0%BC%D0%B8%D0%BA%D0%B0%20%D1%86%D0%B5%D0%BD%20%D0%BD%D0%B0%20%D0%BF%D1%80%D0%B5%D1%84%D1%8B%20%D0%A2%D1%80%D0%B0%D0%BD%D1%81%D0%BD%D0%B5%D1%84%D1%82%D0%B8%20%D0%B7%D0%B0%2010%20%D0%BB%D0%B5%D1%82Динамика цен на префы Транснефти за 10 лет

Размер дивидендов по привилегированным акциям представлена в таблице:

%D0%A0%D0%B0%D0%B7%D0%BC%D0%B5%D1%80%20%D0%B4%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D0%BE%D0%B2%20%D0%BF%D0%BE%20%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D0%B3%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D0%BC%20%D0%B8%20%D0%BE%D0%B1%D1%8B%D0%BA%D0%BD%D0%BE%D0%B2%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D0%BC%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D1%8F%D0%BC%20%D0%A2%D1%80%D0%B0%D0%BD%D1%81%D0%BD%D0%B5%D1%84%D1%82%D0%B8%20%D0%BF%D0%BE%201998-2013%20%D0%B3%D0%B3Размер дивидендов по привилегированным и обыкновенным акциям Транснефти по 1998-2013 гг

  Привилегированные акции Ростелекома

ОАО «Ростелеком» является крупнейшей российской телекоммуникационной компанией. В апреле 2011 года к компании были присоединены межрегиональные компании связи ОАО «ЦентрТелеком», ОАО «Северо-Западный Телеком», ОАО «Южная телекоммуникационная компания», ОАО «ВолгаТелеком», ОАО «Уралсвязьинформ», ОАО «Сибирьтелеком», ОАО «Дальсвязь» и ОАО «Дагсвязьинформ». Объединенная компания продолжила свою деятельность под брэндом «Ростелеком».

%D0%9A%D0%BE%D0%BC%D0%BF%D0%B0%D0%BD%D0%B8%D1%8F%20%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%82%D0%B5%D0%BB%D0%B5%D0%BA%D0%BE%D0%BCКомпания Ростелеком

«Ростелеком» стал обладателем комплекса государственных лицензий, позволяющих оказывать широкий спектр телекоммуникационных услуг во всех регионах Российской Федерации. Компания располагает самой большой магистральной сетью связи.

%D0%A3%D1%81%D0%BB%D1%83%D0%B3%D0%B8%20%D0%BA%D0%BE%D0%BC%D0%BF%D0%B0%D0%BD%D0%B8%D0%B8%20%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%82%D0%B5%D0%BB%D0%B5%D0%BA%D0%BE%D0%BCУслуги компании Ростелеком

Основным акционером ОАО «Ростелеком» является государство, которое через ОАО «Связьинвест», Агентство по страхованию вкладов и Внешэкономбанк контролирует более 50% обыкновенных акций компании.

%D0%A6%D0%B5%D0%BD%D1%82%D1%80%20%D0%BE%D0%B1%D1%81%D0%BB%D1%83%D0%B6%D0%B8%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%B8%D1%8F%20%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%82%D0%B5%D0%BB%D0%B5%D0%BA%D0%BE%D0%BC%D0%B0Центр обслуживания Ростелекома

Префы Ростелекома стартовали на бирже по цене 5,5р. Докризисный максимум составил 96,9р. В результате мировой нестабильности цена достигла отметки 13,36р. (упав на 86,2%), но уже менее чем через 2 года цена показала новый максимум на уровне 103р.

%D0%94%D0%B8%D0%BD%D0%B0%D0%BC%D0%B8%D0%BA%D0%B0%20%D1%86%D0%B5%D0%BD%20%D0%BD%D0%B0%20%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D0%B3%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D0%B5%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B8%20%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%82%D0%B5%D0%BB%D0%B5%D0%BA%D0%BE%D0%BC%D0%B0%20%D0%B7%D0%B0%2016%20%D0%BB%D0%B5%D1%82Динамика цен на привилегированные акции Ростелекома за 16 лет

Рост префов объясняется тем, что в момент реорганизации привилегированные бумаги наравне с обыкновенными акциями имеют право голоса и в случае, если акционер голосует «против» – компания выкупает его привилегированные акции по цене обыкновенных, а стоимость в таких случаях гораздо выше, чем обычно и данная операция гарантированно принесет доход.

%D0%9D%D0%B5%D0%B4%D0%B5%D0%BB%D1%8C%D0%BD%D1%8B%D0%B9%20%D0%B3%D1%80%D0%B0%D1%84%D0%B8%D0%BA%20%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D0%B3%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D1%85%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9%20%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%82%D0%B5%D0%BB%D0%B5%D0%BA%D0%BE%D0%BC%D0%B0Недельный график привилегированных акций Ростелекома
%D0%9C%D0%B5%D1%81%D1%8F%D1%87%D0%BD%D1%8B%D0%B9%20%D0%B3%D1%80%D0%B0%D1%84%D0%B8%D0%BA%20%D0%BF%D1%80%D0%B5%D1%84%D0%BE%D0%B2%20%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%82%D0%B5%D0%BB%D0%B5%D0%BA%D0%BE%D0%BC%D0%B0Месячный график префов Ростелекома
%D0%A2%D1%80%D0%B5%D1%85%D0%BC%D0%B5%D1%81%D1%8F%D1%87%D0%BD%D1%8B%D0%B9%20%D0%B3%D1%80%D0%B0%D1%84%D0%B8%D0%BA%20%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D0%B3%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D1%85%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9%20%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%82%D0%B5%D0%BB%D0%B5%D0%BA%D0%BE%D0%BC%D0%B0Трехмесячный график привилегированных акций Ростелекома
%D0%A8%D0%B5%D1%81%D1%82%D0%B8%D0%BC%D0%B5%D1%81%D1%8F%D1%87%D0%BD%D1%8B%D0%B9%20%D0%B3%D1%80%D0%B0%D1%84%D0%B8%D0%BA%20%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D0%B3%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D1%85%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9%20%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%82%D0%B5%D0%BB%D0%B5%D0%BA%D0%BE%D0%BC%D0%B0Шестимесячный график привилегированных акций Ростелекома
%D0%93%D0%BE%D0%B4%D0%BE%D0%B2%D0%BE%D0%B9%20%D0%B3%D1%80%D0%B0%D1%84%D0%B8%D0%BA%20%D0%BF%D1%80%D0%B5%D1%84%D0%BE%D0%B2%20%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%82%D0%B5%D0%BB%D0%B5%D0%BA%D0%BE%D0%BC%D0%B0Годовой график префов Ростелекома
%D0%94%D0%B2%D1%83%D1%85%D0%B3%D0%BE%D0%B4%D0%B8%D1%87%D0%BD%D1%8B%D0%B9%20%D0%B3%D1%80%D0%B0%D1%84%D0%B8%D0%BA%20%D0%BF%D1%80%D0%B5%D1%84%D0%BE%D0%B2%20%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%82%D0%B5%D0%BB%D0%B5%D0%BA%D0%BE%D0%BC%D0%B0Двухгодичный график префов Ростелекома
%D0%9F%D1%8F%D1%82%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D1%82%D0%BD%D0%B8%D0%B9%20%D0%B3%D1%80%D0%B0%D1%84%D0%B8%D0%BA%20%D0%BF%D1%80%D0%B5%D1%84%D0%BE%D0%B2%20%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%82%D0%B5%D0%BB%D0%B5%D0%BA%D0%BE%D0%BC%D0%B0Пятилетний график префов Ростелекома
%D0%94%D0%B8%D0%BD%D0%B0%D0%BC%D0%B8%D0%BA%D0%B0%20%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D0%B3%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D1%85%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9%20%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%82%D0%B5%D0%BB%D0%B5%D0%BA%D0%BE%D0%BC%D0%B0%20%D0%B7%D0%B0%2013%20%D0%BB%D0%B5%D1%82Динамика привилегированных акций Ростелекома за 13 лет

Сравнение цен обыкновенных акций Ростелеком с привилегированными акциями:

%D0%A1%D1%80%D0%B0%D0%B2%D0%BD%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D0%B5%20%D1%86%D0%B5%D0%BD%20%D0%BD%D0%B0%20%D0%BE%D0%B1%D1%8B%D0%BA%D0%BD%D0%BE%D0%B2%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D0%B5%20%D0%B8%20%D0%BF%D1%80%D0%B5%D1%84%D1%8B%20%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%82%D0%B5%D0%BB%D0%B5%D0%BA%D0%BE%D0%BC%D0%B0Сравнение цен на обыкновенные и префы Ростелекома

Сравнение дивидендных выплат обыкновенных акций Ростелеком с префами:

%D0%A1%D1%80%D0%B0%D0%B2%D0%BD%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D0%B5%20%D0%B4%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D0%BD%D1%8B%D1%85%20%D0%B2%D1%8B%D0%BF%D0%BB%D0%B0%D1%82%20%D0%BF%D0%BE%20%D0%BE%D0%B1%D1%8B%D0%BA%D0%BD%D0%BE%D0%B2%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D0%BC%20%D0%B8%20%D0%BF%D1%80%D0%B5%D1%84%D0%B0%D0%BC%20%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%82%D0%B5%D0%BB%D0%B5%D0%BA%D0%BE%D0%BC%D0%B0Сравнение дивидендных выплат по обыкновенным и префам Ростелекома

Дивиденды обыкновенных акций Ростелеком и привилегированных акций за все время:

%D0%A0%D0%B0%D0%B7%D0%BC%D0%B5%D1%80%20%D0%B4%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D0%BE%D0%B2%20%D0%BF%D0%BE%20%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D0%B3%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D0%BC%20%D0%B8%20%D0%BE%D0%B1%D1%8B%D0%BA%D0%BD%D0%BE%D0%B2%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D0%BC%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D1%8F%D0%BC%20%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%82%D0%B5%D0%BB%D0%B5%D0%BA%D0%BE%D0%BC%D0%B0%20%D0%BF%D0%BE%201996-2013%20%D0%B3%D0%B3Размер дивидендов по привилегированным и обыкновенным акциям Ростелекома по 1996-2013 гг

  Привилегированные акции АвтоВАЗа

АвтоВАЗ является крупнейшим в России автопроизводителем. Общества, входящие в Группу АВТОВАЗ, ведут деятельность более чем в 17 государствах; в нее входят около 270 дочерних предприятий, общая численность персонала превышает 20 тыс. человек /обновлено 04.11.

%D0%9B%D0%BE%D0%B3%D0%BE%D1%82%D0%B8%D0%BF%20%D0%BA%D0%BE%D0%BC%D0%BF%D0%B0%D0%BD%D0%B8%D0%B8%20%D0%90%D0%B2%D1%82%D0%BE%D0%92%D0%90%D0%97Логотип компании АвтоВАЗ

Привилегированные ценные бумаги появились на бирже в апреле 2000 г., цена размещения – 22,5 р. За 7 лет акции выросли до 1267 р.

%D0%94%D0%B8%D0%BD%D0%B0%D0%BC%D0%B8%D0%BA%D0%B0%20%D1%86%D0%B5%D0%BD%20%D0%BD%D0%B0%20%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D0%B3%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D0%B5%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B8%20%D0%90%D0%B2%D1%82%D0%BE%D0%92%D0%90%D0%97%D0%B0%20%D1%81%202000-2007%20%D0%B3%D0%B3Динамика цен на привилегированные акции АвтоВАЗа с 2000-2007 гг

После дробления стоимость привилегированных акций составила 13,7 р. В период кризиса они потеряли более 90% стоимости.

%D0%94%D0%B8%D0%BD%D0%B0%D0%BC%D0%B8%D0%BA%D0%B0%20%D1%86%D0%B5%D0%BD%20%D0%BD%D0%B0%20%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D0%B3%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D0%B5%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B8%20%D0%90%D0%B2%D1%82%D0%BE%D0%92%D0%90%D0%97%D0%B0%20%D1%81%202007-2012%20%D0%B3%D0%B3.Динамика цен на привилегированные акции АвтоВАЗа с 2007-2012 гг.

Графики цен на префы АвтоВАЗ до 2013 года:

%D0%9D%D0%B5%D0%B4%D0%B5%D0%BB%D1%8C%D0%BD%D1%8B%D0%B9%20%D0%B3%D1%80%D0%B0%D1%84%D0%B8%D0%BA%20%D0%BF%D1%80%D0%B5%D1%84%D0%BE%D0%B2%20%D0%90%D0%B2%D1%82%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%B7%D0%B0Недельный график префов Автоваза
%D0%9C%D0%B5%D1%81%D1%8F%D1%87%D0%BD%D1%8B%D0%B9%20%D0%B3%D1%80%D0%B0%D1%84%D0%B8%D0%BA%20%D0%BF%D1%80%D0%B5%D1%84%D0%BE%D0%B2%20%D0%90%D0%B2%D1%82%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%B7%D0%B0Месячный график префов Автоваза
%D0%A2%D1%80%D0%B5%D1%85%D0%BC%D0%B5%D1%81%D1%8F%D1%87%D0%BD%D1%8B%D0%B9%20%D0%B3%D1%80%D0%B0%D1%84%D0%B8%D0%BA%20%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D0%B3%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D1%85%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9%20%D0%90%D0%B2%D1%82%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%B7%D0%B0Трехмесячный график привилегированных акций Автоваза
%D0%A8%D0%B5%D1%81%D1%82%D0%B8%D0%BC%D0%B5%D1%81%D1%8F%D1%87%D0%BD%D1%8B%D0%B9%20%D0%B3%D1%80%D0%B0%D1%84%D0%B8%D0%BA%20%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D0%B3%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D1%85%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9%20%D0%90%D0%B2%D1%82%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%B7%D0%B0Шестимесячный график привилегированных акций Автоваза
%D0%93%D0%BE%D0%B4%D0%BE%D0%B2%D0%BE%D0%B9%20%D0%B3%D1%80%D0%B0%D1%84%D0%B8%D0%BA%20%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D0%B3%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D1%85%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9%20%D0%90%D0%B2%D1%82%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%B7%D0%B0Годовой график привилегированных акций Автоваза
%D0%94%D0%B2%D1%83%D1%85%D0%B3%D0%BE%D0%B4%D0%B8%D1%87%D0%BD%D1%8B%D0%B9%20%D0%B3%D1%80%D0%B0%D1%84%D0%B8%D0%BA%20%D0%BF%D1%80%D0%B5%D1%84%D0%BE%D0%B2%20%D0%90%D0%B2%D1%82%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%B7%D0%B0Двухгодичный график префов Автоваза
%D0%9F%D1%8F%D1%82%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D1%82%D0%BD%D0%B8%D0%B9%20%D0%B3%D1%80%D0%B0%D1%84%D0%B8%D0%BA%20%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D0%B3%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D1%85%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9%20%D0%90%D0%B2%D1%82%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%B7%D0%B0Пятилетний график привилегированных акций Автоваза
%D0%94%D0%B8%D0%BD%D0%B0%D0%BC%D0%B8%D0%BA%D0%B0%20%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D0%B3%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D1%85%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9%20%D0%90%D0%B2%D1%82%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%B7%D0%B0%20%D0%B7%D0%B0%2013%20%D0%BB%D0%B5%D1%82Динамика привилегированных акций Автоваза за 13 лет

Дивиденды обыкновенных акций АвтоВАЗ и привилегированных акций за все время:

%D0%A0%D0%B0%D0%B7%D0%BC%D0%B5%D1%80%20%D0%B4%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D0%BE%D0%B2%20%D0%BF%D0%BE%20%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D0%B3%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D0%BC%20%D0%B8%20%D0%BE%D0%B1%D1%8B%D0%BA%D0%BD%D0%BE%D0%B2%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D0%BC%20%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D1%8F%D0%BC%20%D0%90%D0%B2%D1%82%D0%BE%D0%92%D0%90%D0%97%D0%B0%20%D1%81%201996-2012%20%D0%B3%D0%B3Размер дивидендов по привилегированным и обыкновенным акциям АвтоВАЗа с 1996-2012 гг

Авторы, источники и ссылки

  Создатель статьи

Автором данной статьи является Панкратова Татьяна Владимировна

vk.com/panyt2008 - профиль автора Вконтакте

Facebook.com/profile.php?id=1849770813 - профиль автора статьи в Facebook

odnoklassniki.ru/profile513850852201- профиль автора данной статьи в Однокласниках

plus.Google.com/114249854655731943816 - профиль автора материала в Гугл+

my.mail.ru/mail/pany-t2008 - профиль автора данного материала в Мой мир

Твиттер.com/Kollega7- профиль создателя статьи в Твитере

layma-1000.livejournal.com - блог создателя данной статьи в Живом Журнале

  Ответственные администраторы

Рецензент статьи - профессор, д. э. н. Хайзенберг

Главный редактор ForexAW.com - Варис смотрящий

Корректировщик статьи - Джейкоб

  Источники текстов

wikipedia.org - свободная электронная энциклопедия Википедия

ru.wiktionary.org - электронный информационный онлайн Викисловарь

dic.academic.ru - словари и энциклопедии на портале Академик

bibliotekar.ru - электронная онлайн-библиотека Библиотекарь

studopedia.org - онлайн-энциклопедия для студентов Студопедия

wikiznanie.ru -электронная онлайн-энциклопедия Викизнание

bibliofond.ru - электронная онлайн-библиотека Библиофонд

grandars.ru - электронная экономическая энциклопедия Грандарс

dictionary-economics.ru - онлайн-словарь экономических терминов

studme.org - сайт с учебными материалами для студентов

abc.informbureau.com - онлайн-словарь экономических терминов

tolkslovar.ru - онлайн-сборник толковых словарей

chto-eto-takoe.ru - энциклопедический сайт о значениях слов

aif.ru - электронная газета Аргументы и факты

classes.ru - электронный сборник онлайн-словарей

slovarslov.ru - сборник словарей русского языка

ria.ru - сайт информационного агентства РИА

onlinedics.ru - крупнейший сборник онлайн-словарей

slovariya.ru - словари по экономике и юриспруденции

files.school-collection.edu.ru - сайт с материалами для учащихся

banki.ru - сайт о банках и банковском деле

berg.com.ua - аналитический сайт о фондовом рынке

bookdata.org - электронная скан-библиотека Букдата

utmagazine.ru - сайт о торговле на финансовых рынках

lin.ru - сайт о законодательстве и инвестициях

fxbum.ru - сайт о торговле на Форексе

pravila-deneg.ru - сайт о финансах, кредитах и инвестициях

incomepoint.tv - сайт с информацией о финансовых рынках

a1invest.ru - финансовый блог об инвестициях

road2riches.ru - информационный сайт об инвестициях

mzb.ru - сайт всё о банках от А до Я

ify.ru - каталог новых обзоров и свежих идей для бизнеса

stock-list.ru - сайт о торгах на бирже Биржевой навигатор

myshared.ru - сайт с презентациями на любую тему

rae.ru - сайт Российской академии естествознания

refoteka.ru - сайт с учебными работами для студентов

stock.forekc.ru - сайт о ценныех бумагах на бирже

investfuture.ru - сайт о брокерах, ПИФах, макроэкономике

investcafe.ru - бизнес аналитика финансового рынка

stocks.investfunds.ru - сайт о финансовом рынке и инструменты инвестиций

smart-lab.ru - сайт о трейдинге Клуб трейдеров

ppt4web.ru - сайт с материалами для учащихся

moneyincome.ru - сайт про заработок в интернете

lebedeff.ru - сайт агентства оценки Адвайта

finansiko.ru - блог финансиста о торговле на рынках

appraiser.ru - портал об оценке активов Вестник оценщика

old.rcb.ru - сайт информационного агентства РБК

mirznanii.com - информационный сайт для учащихся Мир знаний

  Использованные сервисы

forexaw.com - информационно-аналитический портал по финансовым рынкам

Google Inc..ru - крупнейшая поисковая система в мире

youtube.com - видеохостинг с видео различной тематики

rutube.ru - видеохостинг с различным видео

video.google.com - поиск видео в интернете черег Google Inc.

translate.google.ru - переводчик от поисковой системы Google Inc.

maps.google.ru - карты от Google Inc. для поиска мест описываемых в материале

Yandex.ru - крупнейшая поисковая система в России

wordstat.yandex.ru - сервис от Яндекса позволяющий анализировать поисковые запросы

video.yandex.ru - поиск видео в интернете через Яндекс

images.yandex.ru - поиск картинок через сервис Яндекса

maps.yandex.ru- карты от Яндекса для поиска мест описываемых в материале

finance.yahoo.com - данные о финансовом состоянии компаний

Google.com/finance - финансовый сервис системы Google Inc.

otvet.mail.ru - сервис ответов на вопросы

rabota.mail.ru - сервис поиска работы, вакансий и информации о компаниях

slovari.yandex.ua - сервис словарей на Яндексе

help.yandex.ru - сервис компьютерной помощи на Яндексе



Наши ОФИЦИАЛЬНЫЕ электронные адреса электронной почты:
[email protected] (группа технической помощи, Кривошеин Сергей)
[email protected] (направление по пиару, Петров Александр)
[email protected] (дизайн, Захаров Олег)
[email protected] (группа сбора и обобщения информации, Булатов Александр)
[email protected] (направление обработки жалоб на информационный web-сервис economic-definition.com, Яковлева Елена)
[email protected] (администратор сайта economic-definition.com, Куклина Раиса)
[email protected] (собственник домена economic-definition.com, Индивидуальный предприниматель Сундуков Александр)

© 2020 economic-definition.com
Карта сайта