ЗАРАБАТЫВАЙТЕ !!! на глобальных рынках. БЕСПЛАТНАЯ консультация - оставьте свой телефон сейчас

Джон Клифтон Богл (John Clifton Bogle) - это

известный американский инвестор, основатель первого индексного взаимного фонда Vanguard Group

Биография и карьера Джона Клифтона Богла, работа Джона Богла во взаимном фонде Wellington, первый индексный фонд Дж. Богла Vanguard Group, философия инвестирования Богла, Джон Богл святой Джек, книги Джона Джека Богла, интервью Джона Богла

Развернуть содержание
   Джон Клифтон Джон Клифтон Богл - это, определение

Джон Джек Джон Клифтон Джек Богл - это основатель первого индексного фонда. Также Джон Богл известен, как талантливый инвестор, управленец и автор книг. Коллеги, друзья и семья называют Джона - Джеком. Поэтому в литературе часто можно встретить и это имя Джона Клифтона Джона Богла. Джон Клифтон Богл основал одну из крупнейших американских управляющих компаний взаимных фондов Vanguard. Джек Джон Богл ввел такое понятие, как индексный фонд, за что получил прозвище "святой Джек". Также Богл является автором нескольких бестселлеров. Несколько лет назад Джон Джон Боглпережил операцию по пересадке сердца. В настоящее время Дж. Боглу более 80 лет, он отошел от дел и живет счатливо с женой, 6 детьми и 12 внуками.

 

Джон Клифтон Богл - основатель и до недавнего времени руководитель The Vanguard Group
Джон Клифтон Джон Богл - основатель и до недавнего времени руководитель The Vanguard Group

Джон Джек Джон Богл - это основатель группы Vanguard , одной из крупнейших национальных управляющих компаний взаимных фондов. Он создал индексный фонд Vanguard 500, первый фонд, который отказался от управляющих и отслеживает фондовые индексы, и, как следствие, имеет низкую стоимость и вложение средств с эффективным налогообложением, как для учреждений, так и для частных лиц.

Джек Богла в своем рабочем кабинете
Джек Дж. Богла в своем рабочем кабинете

Джон Джек Богл - это американский инвестор, основатель и бывший генеральный директор 'The Vanguard Group', одной из крупнейших в мире инвестиционных компаний.

Портрет Джона Джека Богла
Портрет Джона Джека Джона Богла

Джон Джек Джон Богл - это пионер в области  фондов взаимных инвестиций, акции которых продаются без брокерской надбавки, и чемпион в области малозатратного инвестирования в индекс для миллионов инвесторов. Он создал и ввел в обращение первый индексный фонд, Vanguard 500, в 1976 году. В 1999 году Богл был назван журналом Fortune одним из четырех "гигантов инвестиций" двадцатого века.

Видео:

Джон Джек Джон Клифтон Джек Богл - это основатель взаимного фонда Vanguard Group. Джон Джон Клифтон Джек Богл сделал Vanguard Group одним из крупнейших наиболее уважаемых мировых фондов-спонсоров. В книге “Джон Джон Клифтон Богл и эксперимент Vanguard: человек, преобразовавший отрасль взаимных фондов” (1996), биограф Роберт Слейтер описывает жизнь Джона Клифтона Богла как "жизнь двигателя эволюции и иконоборца, бескомпромиссно преданного своему основополагающему принципу,который заключается в отведении интересам инвестора первостепенного значения, и конструктивно критикующего индустрию фондов за практику, противоречащую низкозатратному, ориентированному на клиента инвестированию во взаимные фонды.

Задумчивый Джон Богл
Задумчивый Джон Джон Богл

Джон Джек Богл - это американский бизнесмен, известный инвестор, основатель и бывший генеральный директор The Vanguard Group - одного из крупнейших взаимных фондов в мире. Автор бестселлера «Взаимные фонды с точки зрения здравого смысла. Новые императивы для разумного инвестора».

Джон Джек Богл - основатель инвестиционной группы Vanguard
Джон Джек Джек Богл - основатель инвестиционной группы Vanguard

Джон Джек Дж. Богл - это пример победы воли и целеустремленности над обстоятельствами. Еще в молодости врачи сообщили Джону Джеку Боглу, что он неизлечимо болен и скоро умрет. Несмотря на это, он сумел добиться общественного признания и славы во главе компании Vanguard и победить, казалось, неизлечимую болезнь.

Джек Богл признан одним из лучших бизнес авторов
Джек Джек Богл признан одним из лучших бизнес авторов

Джон Джек Джон Богл - это один из людей, сумевших совершить подлинный переворот в своём деле. Ему удалось не только создать крупнейший и первый в мире индексный взаимный фонд «The Vanguard Group», но и сформировать новые стандарты работы всей индустрии взаимных фондов. Впервые «The Vanguard 500 Index» открылся в 1976 году. Общие активы его выросли с $1,8 миллиард. в 1975 году, до более чем $600 миллиард. в 2002. Начинав с 40 сотрудниками, сегодня «The Vanguard Group» насчитывает штат в 11 тысяч человек, состоит из более чем ста фондов и обслуживает более 15 млн. счетов. Один доллар, инвестированный в The Vanguard в 1975 году, стоит сейчас $323.

Видео:

Джон Джек Джек Богл - это один из четырех гигантов финансовой отрасли ХХ века по версии журнала Fortune. (Первые: Дж. Сорос, Д. Уэверел и Сэнфорд Вейл). Джон Джон Клифтон Джек Богл считается автором такого крупного явления на фондовом рынке, как индексные взаимные фонды (по-русски - индексные ПИФы), т.е. инвестфонды, которые покупают акции ровно в тех пропорциях, в которых они представлены в том или ином индексе (Dow, S&P500, РТС, Московская межбанковская валютная биржа, MSCI и т.д.)

 
Джон Богл стоит в одном ряду с такими звездами инвестирования, как Джордж Сорос
Джон Джек Богл стоит в одном ряду с такими звездами инвестирования, как Джордж Сорос

Джон Джек Богл - это патриарх фондового рынка США считающий, что его коллеги работают сегодня «преступно плохо». Джон Джон Клифтон Джек Богл в свое время основал компанию Vanguard, которая стала одним из крупнейших управляющих взаимными фондами.

Джон Богл дает интервью на тему своего отношения к деньгам
Джон Дж. Богл дает интервью на тему своего отношения к деньгам
   Чем известен Джон Клифтон "Джек" Дж. Богл?

Журнал Fortune назвал американца Джона Джона Джека Богла одним из четырех гигантов финансовой отрасли ХХ века. Главная заслуга Богла - создание первого в мире индексного взаимного фонда Vanguard 500. Идея создать фонд родилась у Джека Богла еще во время учебы в университете в 1949 году, но была воплощена в жизнь только четверть века спустя. Свою биографию Джон Богл считает доказательством того, что Америка - это страна неограниченных возможностей. Он родился в небогатой семье; до десятого класса посещал государственную школу, но благодаря незаурядным способностям сумел получить стипендию сначала для обучения в частной подготовительной школе, а затем и в престижном Принстонском университете.

Джон Богл получил высшее образование в Принстонском университете
Джон Джон Клифтон Джек Богл получил высшее образование в Принстонском университете

 

Несмотря на столь блестящее начало, выдающимся студентом Богл себя не показал - администрация университета несколько раз даже порывалась лишить его стипендии. Зато Джон Богл выделялся умением нестандартно мыслить, что и подтвердилось, когда пришло время выбирать тему для диплома. Этот момент Джон Богл всегда вспоминает как поворотный. В один из дней 1949 года он сидел в библиотеке Принстонского университета и с тоской думал о том, что не хочет по десятому разу анализировать труды Адама Смита, Джона Мейнарда Джона Мейнрада Кейнса или Карла Маркса. В этот момент на глаза Дж. Боглу попался свежий номер журнала Fortune, а в нем - статья под названием «Большие деньги в Бостоне». Автор публикации рассуждал о перспективах взаимных фондов в Америке - отрасли в то время не слишком развитой. Тема настолько заинтересовала Джона Клифтона Джека Богла, что он решил посвятить ей свою дипломную работу.

Гид по Принстонскому университету
Гид по Принстонскому университету

 

Почти два года Джон Богл собирал и анализировал данные о деятельности взаимных фондов. В результате он сделал собственный прогноз того, в каком направлении должна развиваться эта отрасль. По мнению Джона Клифтона Богла, взаимные фонды должны были стремиться максимально сократить ставки по обслуживанию клиентов, не снизив при этом качества предоставляемых услуг. Красной нитью через дипломную работу проходила идея, что при формировании инвестиционного портфеля взаимные фонды должны ориентироваться на среднерыночный курс, а не на частное мнение отдельных менеджеров. Эта мысль впоследствии стала основным принципом работы его собственной компании.

Статья из журнала Fortune изменила жизнь Богла навсегда
Статья из журнала Fortune изменила жизнь Джона Клифтона Богла навсегда

 

В поисках места Джон Богл разослал дипломную работу многим влиятельным финансистам, в том числе и Уолтеру Моргану, возглавлявшему расположенный в Филадельфии фонд Wellington Fund. Ознакомившись с исследованием, Морган принял решение взять на работу многообещающего молодого человека. Представляя его остальным сотрудникам, босс отметил, что новичок знает о взаимных фондах больше, чем он сам. Морган основал Wellington Fund еще в 1928 году. Это был первый так называемый сбалансированный фонд – в его портфеле находились как акции, так и облигации. Благодаря этой особенности Wellington Fund смог успешно пережить биржевой крах 1929 года и Великую депрессию США. В 1933 году была создана управляющая компания Wellington Management, заслужившая уважение клиентов благодаря взвешенному и профессиональному подходу к инвестициям.

Статья о Джоне Богле в издании BusinessWeek
Статья о Джоне Богле в издании BusinessWeek

Однако к 1950-м годам многие американцы перестали воспринимать консервативность Wellington как достоинство, спрос на услуги компании начал падать. Штат сотрудников был невелик - не больше 75 человек в лучшие годы, - так что у энергичного и амбициозного Джона Богла оказалось не слишком много конкурентов в продвижении по карьерной лестнице. Ему еще не исполнилось 30 лет, но в компании никто не сомневался, что именно он станет преемником основателя компании. Морган и сам высоко оценивал потенциал Дж. Богла, поэтому всячески старался подготовить его к будущему вступлению в должность.

Видео:

На сегодняшний день сотни миллиардов долларов вложены инвесторами в индексные фонды, приносящие стабильный доход и отличающиеся низкими затратами. За великолепную возможность получать прибыль с вложенного капитала, не прилагая больших усилий и не пытаясь “переиграть” рынок, инвесторы должны благодарить одного человека - Джона Джона Богла. Близкие, коллеги, а часто и журналисты называют его Джеком.

Статья в BusinessWeek, посвященная уходу Джона Богла от активной деятельности
Статья в BusinessWeek, посвященная уходу Джона Джона Клифтона Богла от активной деятельности

Джон Клифтон Джек Богл основал компанию Vanguard, ныне управляющую вторым по размеру активов семейством взаимных фондов в мире, и в 1976 году представил на рынок первый индексный фонд акций, фактически совершив революционный прорыв в отрасли. Его идея, которую он развил еще в дипломной работе во время учебы в Принстоне, была проста как все гениальное. Осознав, что в долгосрочной перспективе большинство инвесторов, включая взаимные фонды, отстают от рынка, а комиссии за транзакции и управление активами еще более снижают доходы вкладчиков, Джон Клифтон Богл создал индексные фонды, просто отслеживающие рынок. Эти фонды не испытывают необходимости ни в дорогостоящих специалистах по выбору акций, ни в высокой оборачиваемости портфеля и, следовательно, позволяют инвестировать, не отдавая значительную долю доходов управляющим активами.

Фото для статьи в BusinessWeek
Фото для статьи в BusinessWeek

По мнению самого Джона Джека Богла, его главным свершением в жизни стал “возврат взаимности во взаимные фонды”. Звучит просто, но на самом деле это оказалось чрезвычайно трудной задачей, и, выполняя ее, Дж. Богл нажил немало врагов. В предисловии к своей первой книге, изданной в 1994 г., он написал о себе: “Я приобрел известность как бунтарь в индустрии взаимного инвестирования. Среди игроков индустрии я, вне всякого сомнения, являюсь ее самым резким критиком. И не потому, что я считаю эту отрасль плохой; скорее, потому что отрасль может быть намного лучше, чем она есть”. Как отметил десятью годами позже генеральный прокурор Нью-Йорка Элиот Спитцер (Eliot Spitzer), “успех Джона Богла, превратившего Vanguard в гиганта отрасли, доказывает возможность поступать с клиентами правильно и при этом процветать”.

Краткие анкеты Джона Богла и его сына Джона Богла младшего
Краткие анкеты Джона Джона Клифтона Джека Богла и его сына Джона Богла младшего
   Биография Джона Клифтона Джона Джека Богла

Джек Джон Джон Богл - американский инвестор, основатель и бывший генеральный директор 'The Vanguard Group', одной из крупнейших в мире инвестиционных компаний. Джон Клифтон 'Джек' Джон Богл (John Clifton 'Jack' Bogle) и его брат-близнец Дэвид (David Bogle) родились 8 мая 1929 года в Вероне, штат Нью-Джерси (Verona, New Jersey, U.S.). как раз в это время семья сильно пострадала во время Великой депрессии, отец мальчиков потреял свое состояние и был вынужден продать дом в богатом районе города. С десяти лет будущий финансист сам зарабатывал на свои карманные расходы, подрабатывая на доставке газет и в местном кафе.

Молодой Джон Богл с коллегами
Молодой Джон Джон Богл с коллегами

Жизненные неудачи полностью сломили его отца - он начал много пить и вскоре оставил жену и детей самих справляться с трудностями. Эти же неудачи закалили характер маленького Джона и наполнили его решимостью восстановить былое благополучие, о котором он знал только из рассказов родителей. В старших классах Джон и его брат, получив полную стипендию от фирмы своего дяди, брата матери, учились в частной школе-интернате Академия Блэр (Blair Academy). Затем Джон получил степень бакалавра в Принстонском Университете (Princeton University), который окончил в 1951 году, и по вечерам и в выходные дни посещал занятия в Университете Пенсильвании (University of Pennsylvania).

Рабочее место Джона Богла
Рабочее место Джона Джона Джека Богла

После окончания учебы Богл поступил на службу в управляющую компанию 'Wellington Management Company' и работал под началом ее основателя Уолтера Л. Моргана (Walter L. Morgan). После успешного восхождения по служебной лестнице Джон Дж. Богл стал председателем совета директоров компании, но позже был уволен за 'крайне неразумное' слияние, которое он утвердил. Сам Джон Богл считает это неудачное решение своей самой большой ошибкой, однако заявил, что и в этом непростительном свидетельстве его незрелости был прок - в конце концов, он многому научился на собственном примере.

Свою карьеру Джон Богл начал строить в Wellington Management Company
Свою карьеру Джон Джон Богл начал строить в Wellington Management Company

В 1974 году Дж. Богл основал собственную компанию 'Vanguard', и под его руководством компания выросла до второй крупнейшей в мире компании по управлению взаимными фондами. Под влиянием таких американских экономистов, как Юджин Фама (Eugene Fama), Бертон Малкиел (Burton Malkiel) и Пол Самуэльсон (Paul Samuelson), годом позже Джек Богл совершил нечто революционное, предложив на рынке первый в мире индексный фонд акций под названием 'Vanguard 500 Index Fund'.

Первый в мире индексный фонд Vanguard 500 Index Fund
Первый в мире индексный фонд Vanguard 500 Index Fund

В настоящее время Богл также является членом Совета попечителей Центра национальной конституции (National Constitution Center) в Филадельфии (Philadelphia), музея, посвященного Конституции США. Ранее, с 1999 по 2007 год, он занимал должность председателя Совета попечителей, а в январе 2007 года был назначен почетным председателем, когда должность председателя перешла к бывшему президенту США Джорджу Бушу-старшему (George H.W. Bush).

Джек Богл занимается обширной общественной деятельностью
Джек Джек Богл занимается обширной общественной деятельностью

Благодарный выпускник, Джон Богл является членом попечительского совета при Академии Блэр. Он также является членом консультативного совета Центра Мильштейна по корпоративному управлению и эффективности (Millstein Center for Corporate Governance and Performance) при Йельской Бизнес-школе (Yale School of Management). В 2005 году Джон Джек Богл получил почетную степень доктора юридических наук Принстонского Университета. Несмотря на то, что в 1996 году Джон Джон Клифтон Джек Богл перенес серьезнейшую операцию по пересадке сердца, он по-прежнему принимает активное участие в работе 'Vanguard Group'. У Джона и его жены Ив (Eve Bogle) шесть детей и давно уже есть внуки. Они живут в Брин-Мор, штат Пенсильвания (Bryn Mawr, Pennsylvania).

Пол Самуэльсон - экономист Массачусетского технологического института, помог заложить основу для индексных фондов
Пол Самуэльсон - экономист Массачусетского технологического института, помог заложить основу для индексных фондов

В 2004 году журнал 'Time' поместил Дж. Богла в список '100 самых влиятельных людей в мире'. Тейлор Ларимор (Taylor Larimore), Мел Линдауэр (Mel Lindauer) и Майкл Лебеф (Michael LeBoeuf) написали книгу под названием 'Руководство по инвестированию' (The Bogleheads' Guide to Investing) на основе стратегии Джона Дж. Богла, которая оказалась весьма полезна в качестве пособия для начинающего инвестора. На популярном радиошоу 'Moneytalk' станции ABC ведущий Боб Бринкер (Bob Brinker) часто рассказывает об инвестиционной философии Джона Джона Богла и рекомендует его книги.

Джон Богл раздает автографы своим поклонникам
Джон Богл раздает автографы своим поклонникам
          Детство Джона Джека Дж. Богла

Умением бороться и добиваться своего Джек Джон Джек Богл обладал с самого детства, а может быть, уже в утробе матери. Существует теория, что бойцовский темперамент часто формируется у детей-близнецов, а у Джека был брат-близнец Дэвид. Братья появились на свет 8 мая 1929 года. В это время родители мальчиков располагали средствами и жили в собственном доме в фешенебельном районе городка Верона, штат Нью-Джерси. Но после обвала фондового рынка в 1929 году Богл-отец был вынужден продать дом.

Из-за кризиса 1929 года, семья Боглов потеряла все свое состояние
Из-за кризиса 1929 года, семья Боглов потеряла все свое состояние

Семья лишилась своего небольшого состояния, и, как только сыновья немного подросли, им пришлось взяться за работу. В 10-летнем возрасте Джек разносил почту и подрабатывал в кафе-мороженом. Тем временем отец стал много пить, в начале 1940-х потерял работу, а еще через несколько лет разошелся с матерью Джека и оставил семью. Позже Джек Богл говорил, что эти тяжелые впечатления ранней поры жизни превратили его в финансового консерватора и возбудили в нем сильнейшее желание добиться успеха, дабы восстановить доброе имя семьи.

Уже с 10 лет Джон начал подрабатывать разносчиком почты
Уже с 10 лет Джон начал подрабатывать разносчиком почты
          Образование Джона Дж. Богла

Из-за отсутствия средств Джек и его брат первые несколько лет учились в государственной школе, однако когда они должны были переходить в старшие классы, мать забрала их оттуда и отдала в Академию Блэр (Blair Academy). Это была частная мужская общеобразовательная школа, ставившая целью подготовить учеников к вхождению в высшие слои американского общества. Разумеется, семья Боглов не могла позволить себе платить за обучение детей в частной школе. Проблему помог решить брат матери, занимавшийся инвестиционно-банковским бизнесом и предоставивший мальчикам стипендии от фирмы.

Blair Academy - частная американская общеобразовательная школа
Blair Academy - частная американская общеобразовательная школа

Джек добился отличных результатов как в науках, так и в спорте, закончив школу вторым в своем классе. И преподаватели, и соученики были уверены в его будущем успехе. Он покинул Академию Блэр в мае 1947 года, испытывая чувство величайшей благодарности, и спустя годы стал крупнейшим спонсором школы. Это вполне вписывается в американскую традицию, согласно которой ученики, добившиеся успеха жертвуют деньги для своей alma mater. С 1986 по 2001 гг. Джон Клифтон Джек Богл являлся председателем ее попечительского совета.

В Blair Academy готовят учеников ко встулению в элитную американскую верхушку общества
В Blair Academy готовят учеников ко встулению в элитную американскую верхушку общества

Джек поступил в колледж Принстонского университета, где выбрал своей специальностью экономику. Свою учебу он финансировал за счет стипендии и различных студенческих подработок. Мать не могла обеспечить Джеку финансовую поддержку, но он, тем не менее, чувствовал себя глубоко обязанным ей и двум своим братьям, поскольку семья приняла решение, что только один из трех сыновей будет учиться в колледже, и выбор пал на него. Остальные двое должны были трудиться полный рабочий день, чтобы обеспечивать семье средства к существованию. В данных обстоятельствах Джек еще более укрепился в своем стремлении достичь профессионального успеха.

Видео:

В последний год учебы в Принстоне Джон Клифтон Джек Богл должен был написать дипломную работу и выбрал в качестве темы индустрию взаимных фондов. В то время эта сфера была невелика и сравнительно мало известна. Однако Джека чрезвычайно заинтересовала статья, опубликованная в выпуске журнала Fortune за декабрь 1949 года, где утверждалось, что взаимные фонды обладают огромным потенциалом для развития. Джек собрал и проанализировал множество материалов и представил дипломную работу размером в 123 страницы, заслужившую высшую оценку А+. В ней были сформулированы основные принципы деятельности взаимных фондов, впоследствии использованные автором при создании Vanguard Group.

Дипломная работа Богла была посвящена индустрии взаимных фондов
Дипломная работа Дж. Богла была посвящена индустрии взаимных фондов

Важнейшими из них были сведение к минимуму коэффициента оборачиваемости активов и величины операционных расходов, создание новых типов фондов, а также честность и открытость в общении с инвесторами. В мае 1951 года Богл окончил университет, получив диплом с отличием (magna cum laude) по экономике, но не счел свое образование законченным. Стремление еще более расширить свои профессиональные познания заставило его продолжить учебу в высшей школе. С 1952 по 1959 гг. Джек по вечерам и выходным посещал занятия в Вечерней школе бизнеса и финансов при университете Пенсильвании.

Бизнес образование Джек Богл получал на вечерней форме обучения университета Пенсильвании
Бизнес образование Джек Джек Богл получал на вечерней форме обучения университета Пенсильвании
          Семья Джона Клифтона Джека Богла

Богл и его жена Ив проживают в штате Пенсильвания, в местечке Брин-Мор, расположенном к западу от Филадельфии. У них шестеро детей и двенадцать внуков. Интересно, что сын несгибаемого сторонника индексных фондов руководит активно управляемым фондом. Впрочем, Дж. Богл не считает это проблемой. На вопрос журналиста Time по этому поводу он ответил, что в 50-летнем периоде около 4% всех управляющих фондами добиваются результатов, превышающих среднерыночные. Только плохо знающий его человек способен предположить, что он не верит в возможность попадания собственного сына в эти 4%.

Джон Богл со своим сыном Джоном Боглом младшим
Джон Дж. Богл со своим сыном Джоном Джоном Джеком Боглом младшим
          Пересадка сердца Джека Богла

К середине 1990-х гг. проблемы Дж. Богла со здоровьем серьезно обострились, и в 1996 году Джэк Джек Богл, чью жизнь многие годы поддерживал кардиостимулятор, перенес операцию по пересадке сердца. В начале того же года он оставил пост главного исполнительного директора Vanguard, оставшись почетным председателем совета директоров. В конце 1999 года Джон Клифтон Джек Богл покинул совет после неудачной попытки обойти правило, предусматривающее обязательный выход директоров Vanguard на пенсию в возрасте 70 лет. С этого момента начался третий этап карьеры этого неутомимого человека: ныне он является президентом аналитической фирмы Bogle Financial Markets Research Center, входящей в структуру Vanguard.

Джон Богл с сыном в 1971 году
Джон Джек Богл с сыном в 1971 году

       Отличия и награды Джона Джека Богла

Список отличий и наград, полученных Джоном Клифтоном Джеком Боглом, слишком длинен, чтобы приводить его полностью, однако нельзя не назвать хотя бы некоторые из них. За последние 10 лет американские университеты, включая его родной Принстон, присудили “отцу индексных фондов” 11 почетных докторских степеней в таких областях знания, как право, гуманитарные науки и деловое администрирование. В 1996 году Джек Богл стал первым в рейтинге управляющих фондами журнала Fund Action.

Джон Богл носит почетное звание
Джон Джон Джек Богл носит почетное звание

Годом позже издание “Лидерство в финансовых услугах” включило его в число “финансовых лидеров XX века”. В 1998 он получил приз за профессиональное совершенство от Ассоциации инвестиционного менеджмента и аналитики (Trust for Investment Management and Research) “за выдающиеся достижения, практическое мастерство и качества истинного лидера, внушающие уважение к инвестиционной профессии”. В 1999 году журнал Fortune назвал его одним из четырех “гигантов XX века” в инвестиционной индустрии, а Barron’s поместил его имя в инвестиционный зал славы. Тогда же Принстонский университет присудил Джеку Боглу медаль Вудро Вильсона за “выдающиеся достижения в служении нации”. В 2004 году журнал Time назвал его “героем и кумиром” в числе “100 наиболее могущественных и влиятельных людей в мире”. В том же году ему была присуждена пожизненная награда за достижения (Lifetime Achievement Award) журнала Institutional Investor.

Журнал Time назвал Джона Богла одним из 100 самых влиятельных и могущественных людей
Журнал Time назвал Джона Джона Клифтона Богла одним из 100 самых влиятельных и могущественных людей
   Первая работа Джека Богла во взаимном фонде Wellington

Свое первое рабочее место по окончании колледжа Джек Богл обрел благодаря контактам, ради которых столь многие студенты выбирают для учебы престижные университеты. Менеджер его университетского обеденного клуба обратился к выпускнику Принстона Уолтеру Моргану (Walter L. Morgan), являвшемуся основателем и главным исполнительным директором четвертого по размеру в США взаимного фонда Wellington Fund, и порекомендовал Богла ему в качестве сотрудника. Морган поручил двум своим менеджерам поговорить с Джоном Джеком Боглом, и они, будучи под сильным впечатлением от интервью, уговорили босса прочитать дипломную работу молодого претендента. Последовав их совету, Морган пришел в такое восхищение, что распорядился сделать копии и раздать их для прочтения каждому из пятидесяти сотрудников Wellington.

Свою карьеру молодой Богл начал во взаимном фонде Wellington
Свою карьеру молодой Богл начал во взаимном фонде Wellington

 

Морган принял Джона Клифтона Богла на работу, не имея ясного представления о том, чем тот будет заниматься. Придя в фонд 4 июля 1951 года, Дж. Богл в течение нескольких лет выполнял целый ряд рутинных обязанностей канцелярского и административного характера, работая непосредственно с Морганом. Наконец в 1955 году он был официально назначен помощником руководителя. На протяжении следующих семи лет он получал задания, связанные с самыми различными сторонами работы компании, и воспользовался этим, чтобы детально изучить все аспекты бизнеса взаимных фондов.

Фото Джона Богда, опубликованное в 1975 году
Фото Джона Богда, опубликованное в 1975 году
          Создание Windsor Fund под руководством Дж. Джона Клифтона Джека Богла

В конце 1950-х гг. Богл начал уговаривать Моргана открыть второй взаимный фонд. Wellington являлся сбалансированным фондом, инвестировавшим как в акции, так и в облигации. Дж. Богл предложил создание нового фонда, ориентированного исключительно на акции. Идея понравилась Моргану, и новый фонд был представлен на рынок в 1958 году. Первоначально он был назван Wellington Equity Fund, но в 1963 году переименован в Windsor Fund. Фонды Wellington находились под управлением отдельной фирмы, называвшейся Wellington Management Company. В 1960 году Уолтер Морган осуществил IPO ее акций. Сохранив у себя контрольный пакет, он продал значительное количество акций другим инвесторам, включая Богла, который приобрел 10000 из 877800 акций фирмы.

Инвестиуионный баланс фонда  Wellington 1929-2003 г.г.
Инвестиуионный баланс фонда Wellington 1929-2003 г.г.

В 1965 году Джон Клифтон Джек Богл был назначен на должность исполнительного вице-президента с поручением повысить доходы Wellington Management Company. Ему было очевидно, что это можно сделать за счет увеличения активов, находящихся в управлении компании. Оптимальным способом добиться данной цели Дж. Богл считал создание нового фонда, ориентированного на достижение высокой доходности. Но такой фонд, в первую очередь, нуждался в эффективном управлении инвестиционным портфелем, обрести который, по мнению Джона Джека Богла, проще всего было путем слияния. Поэтому он вступил в переговоры с бостонской компанией Thorndike, Doran, Paine and Lewis (TDP&L), оказывавшей консалтинговые услуги в сфере инвестиций.

Рост активов фонда  Wellington 1929-2003 г.г.
Рост активов фонда Wellington 1929-2003 г.г.
          Богл - президент Wellington Management Company

В управлении TDP&L находился Ivest Fund, который, при сравнительно небольших размерах, показывал в то время лучшие результаты в США среди взаимных фондов. Переговоры оказались успешными, и в 1966 году две компании объединились под именем Wellington Management Company, в которой владельцы TDP&L получили 40-процентную долю. По мнению обеих сторон, участвовавших в сделке, TDP&L привносила в объединенную компанию свои навыки, богатый опыт аналитической работы плюс репутацию надежной компании с консервативными принципами инвестиционного управления. Предполагалось, что вновь созданная компания, таким образом, сможет предложить клиентам гораздо больше вариантов инвестирования их средств.

Финансовые показатели фонда Wellington 1929-1933 г.г.
Финансовые показатели фонда Wellington 1929-1933 г.г.

Впрочем, для Джона Джека Богла слияние, которого он добивался, обернулось сплошной головной болью. Несмотря на то что он был назначен президентом и главным исполнительным директором объединенной компании, у него возникли серьезные трудности при попытке достичь соглашения с новыми партнерами из Бостона. Через некоторое время разногласия между ним и бостонской группой вылились в открытую вражду. Джон Клифтон Джек Богл и его партнеры имели различные мнения в отношении инвестиционных стратегий. Например, в 1970 году бостонская группа резко воспротивилась предложению Богла представить на рынке облигационный фонд.

Годовые доходы фонда Wellington 1978-2003 г.г.
Годовые доходы фонда Wellington 1978-2003 г.г.

По рассказам свидетелей, один из бостонцев даже заявил Дж. Боглу, что предложение по поводу облигационного фонда является “самой глупой идеей, какую он когда-либо слышал”. Враждебность также объяснялась различием в методах руководства. Джон Богл был чрезвычайно уверен в себе, предпочитал авторитарный стиль и не верил в эффективность участия подчиненных в принятии решений. Его бостонские партнеры, напротив, были убеждены в пользе такого участия, при котором основной акцент делается на достижении консенсуса. Кроме того, они не были ярыми сторонниками детального подхода, что не могло не возмущать Джона Богла, отличавшегося большой скрупулезностью.

Фонд Wellington и средневзвешенный показатель фонда
Фонд Wellington и средневзвешенный показатель фонда

Обострению управленческого конфликта в какой-то мере способствовали и проблемы со здоровьем Богла, который страдал тяжелой сердечной недостаточностью и в 1960-х гг. перенес несколько остановок сердца. Он был вынужден периодически ложиться в больницу, и в конце концов ему был имплантирован электрокардиостимулятор.

Видео:

Разногласия между сторонами особенно углубились на фоне весьма слабых финансовых результатов, продемонстрированных фондами в начале 1970-х гг. В результате резкого спада на фондовом рынке, имевшего место в 1973 г., совокупные активы под управлением Wellington сократились с максимальной величины $ 2,6 млрд., зафиксированной в 1972 г., до $ 2 миллиард. в конце 1973 г. Прибыль Wellington Management Company уменьшилась с $2,7 млн. в 1972 г. до $1,9 млн. в 1973 г. Стоимость акций компании, которая на момент слияния составляла $40, к началу 1974 г. упала до $8.

Сравнение показателей баланса по фондам с показателем фонда Wellington
Сравнение показателей баланса по фондам с показателем фонда Wellington

Конфликт между Джеком Боглом и бостонской группой достиг высшей точки в начале 1974 года и разрешился в пользу последней. На заседании совета директоров Wellington Management Company, состоявшемся 23 января 1974 года, десятью голосами “за” при двух воздержавшихся было принято решение уволить Джона Клифтона Богла. Чтобы смягчить удар, совет также проголосовал за то, чтобы сохранить за ним текущий оклад, оставив на работе в должности консультанта.

Видео:
          Дорогостоящая ошибка Джона Джона Джека Богла

На заре своей карьеры Богл наломал дров. Вышедшая из моды консервативность Wellington очень беспокоила Джона Клифтона Джека Богла, поэтому в 1966 году он решил, что компании необходимо объединиться с каким-нибудь агрессивным фондом. С поиском подходящего партнера проблем не возникло: им стала бостонская компания Thordike Doran Pane & Lewis, управлявшая одним из самых популярных на тот момент фондов - Ivest. «Это стало определенно самым дурацким шагом за всю мою карьеру, - признавался потом Джон Джек Богл. - Я совершил нечто действительно глупое и дорого заплатил за это».

Бернард Корнфелд - один из акционеров Wellington фонда
Бернард Корнфелд - один из акционеров Wellington фонда

Предостережением мог бы стать звонок Бернарда Корнфелда, одного из акционеров Wellington, который уже имел дело с бостонской компанией и был о ней весьма невысокого мнения. Он пригрозил подать в суд, если слияние состоится. Джон Джек Богл сумел уломать рассерженного Корнфелда, но в конце разговора тот с убежденностью оракула предсказал, что дело закончится увольнением Джека Богла.Так оно и случилось. Очень быстро Джон Богл и руководители бостонской компании поняли, что не могут работать вместе. Победа осталась за бостонцами: благодаря сделке они заполучили 40% акций объединенной компании, тогда как Джек Богл контролировал лишь 28%. В 1974 году Ему предложили подать в отставку добровольно, а когда он отказался, то был попросту уволен.

Корнфелд пытался предостеречь Богла от фатальной ошибки по слиянию
Корнфелд пытался предостеречь Джона Клифтона Богла от фатальной ошибки по слиянию

Однако в Wellington Fund действовал независимый совет директоров, который решил сохранить за Джоном Клифтоном Боглом кресло председателя правления. Этот пост во многом был номинальным. Хотя по закону решающее слово в управлении взаимными фондами принадлежало пайщикам, однако в реальности большинство фондов контролировалось - и по сей день контролируется - управляющими компаниями. Но Дж. Богл был рад и такой поддержке, рассчитывая со временем вернуть управление фондом в свои руки. Поначалу он планировал убедить соратников попросту выкупить Wellington Management у бостонской стороны, чтобы все вернулось на круги своя.

Годовые доходы фонда Wellington 1951-2003 г.г.
Годовые доходы фонда Wellington 1951-2003 г.г.

Однако компаньоны сочли этот шаг слишком рискованным и в конце концов предложили компромисс: Wellington Management продолжает управлять фондами и продавать акции, в то время как Джон Богл через созданную им компанию возьмет на себя административные задачи - бухгалтерию, подготовку отчетов для акционеров, решение юридических вопросов. Самому Джеку Боглу такой вариант давал не слишком много полномочий, но это было уже кое-что.

Видео:
          Увольнение Джека Богла из Wellington Management

Джон Богл решил не сдавать позиций и бороться за сохранение контроля над компанией. Он обратился к советам директоров фондов Wellington, которые функционировали отдельно от совета директоров Wellington Management Company, только что принявшего решение о его увольнении. Дж. Богл предложил каждому из советов директоров рассмотреть возможность взятия на себя функций управляющей компании. Советы директоров взаимных фондов решили нарушить традицию, сохранив за Дж. Боглом должность своего президента. Кроме того, они совместно попросили его провести крупномасштабное исследование, касающееся будущих направлений работы и перспектив взаимных фондов.

За свою фатальную ошибку, Боглу пришлось поплатиться увольнением с Wellington фонда
За свою фатальную ошибку, Джеку Боглу пришлось поплатиться увольнением с Wellington фонда

Они также обратились к Wellington Management Company с просьбой выплачивать Джону Боглу жалование и предоставить ему помещение для проведения исследования. В качестве следующего шага Дж. Богл предложил советам директоров фондов перенять ответственность за их собственные административные функции (юридические и бухгалтерские). 20 июня 1974 года совет директоров группы инвестиционных компаний Wellington проголосовал в пользу предложения Джона Богла. Было решено, что Wellington Management Company продолжит исполнять обязанности инвестиционного консультанта и главного андеррайтера фондов. Однако ежегодные выплаты в ее адрес со стороны фондов должны были сократиться на $1 млн. в связи с тем, что управляющая компания прекращала оказание административных услуг.

Характеристики компании Wellington Management Company
Характеристики компании Wellington Management Company
   Инвестиционный фонд Богла Vanguard Group

Джона Джона Богла с полным основанием можно считать революционером рынка коллективных инвестиций. Почти 30 лет назад он создал первый индексный фонд Vanguard, давший начало целому семейству паевых фондов. Сэкономив на издержках, он завоевал доверие вкладчиков. Сейчас Джон Джон Джек Богл наслаждается заслуженным отдыхом, а созданная им система продолжает функционировать независимо от талантов управляющих.

Указатель перед зданием Vanguard Group
Указатель перед зданием Vanguard Group

С целью осуществления административных функций Джон Клифтон Богл образовал новую компанию, которая была названа Vanguard Group. Компания получила свое имя в честь флагманского корабля, на котором лорд Нельсон находился в ходе знаменитого сражения на Ниле в 1798 г., когда британский флот одержал победу над французским. Vanguard Group участвовала в управлении одиннадцатью фондами, принадлежавшими прежней Wellington Group, с этого момента известной как Vanguard Group of Investment Companies. Новая компания была зарегистрирована в качестве юридического лица 24 сентября 1974 года.

Свое название фонд Vanguard Group получил в честь знаменитого флагманского корабля
Свое название фонд Vanguard Group получил в честь знаменитого флагманского корабля

Джон Богл утверждал, что, создавая Vanguard Group, он устанавливал новый метод корпоративного управления. По его словам, идея Vanguard являлась революционной в том смысле, что это был единственный по-настоящему “взаимный” фонд, и таковым его делал отличный от других способ распределения прибыли. Прибыли, генерируемые всеми остальными взаимными фондами, поступали в управляющую компанию, а у Vanguard они возвращались в фонды, что позволяло снижать издержки и увеличивать показатель прибыльности фонда.

В рабочем кабинете Джека Богла стоит подзорная труба
В рабочем кабинете Джека Джека Богла стоит подзорная труба
          История создания индексного фонда Джона Джона Клифтона Богла

В настоящее время паевые, или взаимные инвестиционные, фонды (ПИФы) США - одни из самых сильных институциональных образований в финансовой Америке. Но еще 30 лет назад, в начале 1970-х годов, эта индустрия находилась в зачаточном состоянии. И это несмотря на то, что первые ПИФы были созданы еще за десять лет до второй мировой войны. Однако, ориентированные на состоятельных и консервативных вкладчиков, они приносили им мизерный доход при больших комиссионных и в значительной степени обогащали лишь своих управляющих. Изменить ситуацию смог Джон Джек Богл, который первым создал индексный фонд с вызывающе низкой комиссией.

Исторический график ETF Vanguard Consumer Discretionary - VCR
Исторический график ETF Vanguard Consumer Discretionary - VCR

Становление первого индексного фонда уходит далеко в историю. В 1949 году Джон Дж. Богл, тогда еще студент младших курсов Принстонского университета, прочитал в журнале Fortune статью "Большие деньги Бостона". Речь в ней шла о старейшем паевом Wellington Fund. При этом в тексте встречались выражения "быстро растущая индустрия" и "финансовое будущее Америки". Как позже признавался Джек Богл, с этого момента он точно понял, что заниматься хочет именно взаимными фондами. И после этого все его экономическое образование было нацелено именно на это. Через полтора года Джон даже сформулировал ряд основных принципов, по которым, как ему казалось, должны были развиваться ПИФы. Среди них были ставшие теперь почти каноническими: о том, что ПИФы должны существенно снизить текущую комиссию, и о том, что их результаты необходимо максимально оградить от ошибок менеджмента.

Исторический график ETF Vanguard Consumer Staples - VDC
Исторический график ETF Vanguard Consumer Staples - VDC

Правда, тогда это была лишь теория. Однако университетские работы Джона привлекли внимание именитых финансистов. И после окончания университета в 1951 году Джон Клифтон Джек Богл смог устроиться на работу в паевой фонд, да не в какой-нибудь, а в тот самый старейший Wellington Fund. В то время это был один из крупнейших фондов - с активами $120 млн. В нем Дж. Богл добился довольно внушительных успехов. В 1965 году в 35 лет он был назначен исполнительным вице-президентом фонда. При этом перед ним были поставлены сложные задачи - повысить диверсификацию фонда (весьма, кстати, консервативного) и одновременно поспеть за агрессивными конкурентами, которые на "бычьем" рынке того времени получали огромные доходы. Все эти проблемы Дж. Богл решил путем поглощения некоторых фондов с молодыми управляющими. После этого доходы пошли в гору, а репутация Джона Богла резко выросла.

Исторический график ETF Vanguard Dividend Appreciation - VIG
Исторический график ETF Vanguard Dividend Appreciation - VIG

Если вспомнить принципы построения ПИФов, которые Джон Клифтон Джек Богл сформулировал для себя еще во время учебы, то последние его действия шли с ними вразрез. Как можно ограничить влияние менеджмента на доходы фонда, если Джек Богл поставил на агрессивных молодых управляющих? И вскоре он за это поплатился. С пика стоимости акций в середине 1973 года фондовый рынок потерял около 50% к минимуму в середине 1974 года. Доходность поглощенных Боглом фондов выглядела ужасающе - только к концу 1973 года суммарные активы всех его фондов упали со своего пика $2,6 млрд. до $2 млрд.. И это почти 20-процентное падение стало следствием именно снижения стоимости акций, а не вывода средств инвесторами. В 1974 году фонды Wellington пережили еще более серьезное падение, усилившееся выводом средств пайщиков. Падение активов продолжалось больше шести лет. Но Дж. Боглу уже не пришлось все это выносить на собственной шкуре - руководство фонда уволило его в январе 1974 года в самый разгар "медвежьего" рынка.

Исторический график ETF Vanguard Emerg Mkts Govt Bd Idx - VWOB
Исторический график ETF Vanguard Emerg Mkts Govt Bd Idx - VWOB

Это стало переломным моментом в жизни Джека Богла. На следующий день после увольнения он вернулся в офис и предложил руководству план спасения компании. На этот раз Дж. Богл поставил во главу угла принципы, которые разработал, еще будучи студентом. Для спасения фонда он предложил снизить комиссию, причем для этого требовалась полная перестройка структуры Wellington Fund. План заключался в том, что управляющая компания выкупала все свои акции у менеджмента и других лиц за пределами компании. Затем эти акции передавались в управление самому фонду. После этих преобразований у менеджмента одной проблемой становилось меньше - требовалось удовлетворять только интересы пайщиков, а не акционеров.

Исторический график ETF Vanguard Energy - VDE
Исторический график ETF Vanguard Energy - VDE

При этом снижалась комиссия, так как теперь она шла лишь на покрытие операционных расходов и вознаграждение менеджмента. Идея была поистине революционной, и уже через семь месяцев после увольнения Джон Джек Богл вернулся в фонд на должность президента. Но управление активами в его полномочия не вошло. Тем не менее план провалился. Пока проводились все эти полезные преобразования, фонд продолжал терять деньги. Снижение комиссии для клиентов оказалось лишь каплей меда в бочке дегтя. Какая разница, как терять деньги - за счет комиссии или вследствие убыточности основной деятельности фонда! Воплотив в жизнь свой первый принцип, Джон Джек Богл забыл о втором - минимизации влияния менеджмента на доходность фонда.

Исторический график ETF Vanguard Extended Dur Trs Idx - EDV
Исторический график ETF Vanguard Extended Dur Trs Idx - EDV

В конце 1974 года стало окончательно ясно, что Wellington Fund обречен. Однако это был первый в истории США фонд, который имел структуру, ориентированную на удовлетворение интересов пайщиков. Джон Клифтон Богл считал свою идею верной. Но так как в Wellington Fund оценить ее потенциал в полной мере не могли, Богл решил создать собственный фонд, на этот раз учитывая оба своих принципа. Выход состоял в том, чтобы изменить не только структуру, но и принципы инвестирования фонда. Дж. Богл исходил из простых соображений. Игра на бирже, по его мнению, была игрой с нулевым результатом: кто-то выигрывает, кто-то проигрывает. Но если учесть комиссионные фонда, то для пайщика это игра уже с отрицательным результатом. При этом лишь единицы выдающихся управляющих могли преодолеть динамику фондового индекса за достаточно долгий период.

Исторический график ETF Vanguard Extended Market Index - VXF
Исторический график ETF Vanguard Extended Market Index - VXF

Решение Джона Клифтона Джека Богла было простым и изящным - он решил, что доходность фонда должна в точности повторять доходность рынка. Наиболее популярным и авторитетным был индекс Standard & Poor`s 500, включавший в свой расчет котировки 500 крупнейших компаний США. Вот его Джон Джек Богл и взял за ориентир. Соответственно, для повторения всех движений этого индекса достаточно было распределить все средства фонда между этими акциями индексируемых компаний пропорционально их "весу" в индексе и вовремя увеличивать или сокращать их.

Исторический график ETF Vanguard Financials - VFH
Исторический график ETF Vanguard Financials - VFH

Положительной стороной этого нововведения было то, что для его реализации не требовалась команда высокооплачиваемых аналитиков, следовательно, комиссию можно было снизить еще больше. После недолгого препирательства с командой Wellington, которая фактически уже подчинялась Дж. Боглу, было одобрено решение о переводе части его активов в новую структуру. Так 30 декабря 1975 года появился первый в мире индексный фонд. Название новому фонду Дж. Богл нашел сам, а помог ему торговец антиквариатом. Он предложил Джеку Боглу картину, на которой изображалось сражение британского и французского флотов - знаменитая битва при Ниле, после которой Наполеон оставил попытки завоевать Африку. Флагманом британского флота был линейный корабль Vanguard. В честь него Богл и назвал свой фонд - Vanguard 500 Index Fund.

Исторический график ETF Vanguard FTSE All-World ex-US - VEU
Исторический график ETF Vanguard FTSE All-World ex-US - VEU
          Отличия Vanguard Group от Wellington Management

Новым важным этапом в обретении независимости Vanguard от Wellington Management стало принятое в 1977 году решение изъять из ведения Wellington размещение акций среди инвесторов. В то время акции фондов размещались при посредстве фондовых брокеров, которые взимали за свои услуги комиссионное вознаграждение (так называемую “нагрузку”). Джон Клифтон Джек Богл предложил действовать без фондовых брокеров, продавая акции пайщикам напрямую. Решение 1977 года превратило Vanguard в фонд, предлагающий акции “без нагрузки”. С точки зрения инвесторов это было большое преимущество, поскольку торговая комиссия, или “нагрузка”, ранее взимаемая за покупку акций фонда, означала снижение доходности инвестиций.

Структура индустрии взаимных инвестиционных фондов в 1949 и 2002 году
Структура индустрии взаимных инвест фондов в 1949 и 2002 году

Окончательный разрыв некогда тесных связей между Vanguard и Wellington Management произошел, когда последняя утратила оставшиеся полномочия, связанные с управлением инвестициями. В 1980 году для двух новых фондов, которые компания Vanguard вознамерилась представить на рынок, были наняты два инвестиционных консультанта “со стороны”. В 1981 году Vanguard взяла на себя функции консультирования своих фондов денежного рынка и муниципальных облигаций. Затем Джон Клифтон Богл пригласил ряд сторонних консультантов для различных фондов акций, входивших в состав Vanguard. В 1995 году на Vanguard работали 14 независимых фирм, оказывающих услуги инвестиционного консалтинга. Только для своих индексных фондов акций Vanguard осуществляла инвестиционный консалтинг без привлечения внешних сил.

Структура фондов акций 1949 и 2002 годов
Структура фондов акций 1949 и 2002 годов

Помимо отказа от услуг компании по управлению инвестициями и перехода к системе продажи акций “без нагрузки”, важным элементом стратегии низких расходов Vanguard стала минимизация затрат на рекламу и продвижение услуг фондов на рынке. К 1990 г. Vanguard утверждала, что тратит на эти цели вдесятеро меньше своих крупнейших конкурентов. Бережливость компании получила отражение в ее коэффициенте расходов, который в 1974 году составлял 0,71% в сравнении с 1,08% в среднем по отрасли. К 1993 г. Vanguard удалось снизить коэффициент расходов до 0,30%, тогда как среднеотраслевой показатель даже немного вырос, достигнув 1,10%.

Видео:

«Индексным» называется взаимный инвестиционный фонд, портфель которого привязан к определенному фондовому индексу. Менеджеры активно управляемых взаимных фондов довольно часто пересматривают состав портфеля и соответственно совершают операции по покупке и продаже акций. В отличие от них менеджеры индексных фондов приобретают и держат в составе портфелей акции, входящие в те индексы, которые отслеживаются их фондами. В этом своем качестве менеджеры индексных фондов не являются «менеджерами фондов» в обычном смысле, поскольку им не приходится выбирать, какие акции следует купить. Они просто покупают акции, входящие в расчетную базу соответствующего индекса, и продают их, как правило, только тогда, когда возникает необходимость вернуть деньги инвестору, решившему изъять свой пай из фонда.

Средние показатели по управленческим портфелям за 1950 и 2002 года
Средние показатели по управленческим портфелям за 1950 и 2002 года

В споре с Wellington Management Джон Клифтон Джек Богл опирался именно на эту «родовую особенность» индексных фондов. Когда руководство Wellington Management опомнилось и попыталось призвать его к порядку и напомнить о договоре, Джон Клифтон Богл ответил, что применительно к Vanguard не может быть речи об «активном менеджменте», поскольку решение о покупке акций принимается в соответствии с показателями индекса. Vanguard, объяснял Джон Джек Богл, - это представитель нового поколения игроков фондового рынка, и к его деятельности нельзя подходить с традиционным аршином.

График процентной оборотности инвестиционных портфелей 1952-2000 г.г.
График процентной оборотности инвестиционных портфелей 1952-2000 г.г.

Портфель Vanguard 500 привязан к авторитетному индексу Standard & Poor 500. В расчетную базу индекса входят акции 500 крупнейших компаний, на которые приходится около 80% общей капитализации американского фондового рынка. Поначалу фонду Vanguard удалось привлечь только $11 млн - вместо запланированных $150 млн. Только к 1979 году Vanguard наконец-то собрал достаточно средств, чтобы приобрести все акции из S&P 500. В том же году Джону Клифтону Джеку Боглу наконец удалось добиться слияния Vanguard 500 и Wellington Fund. Справедливости ради надо отметить, что после этого поражения Wellington Management не исчезла с рынка финансовых услуг и даже управляет некоторыми традиционными фондами, входящими в Vanguard Group. Но в целом развитие обеих компаний пошло в дальнейшем разными путями.

Чем выше оборот, тем ниже корпоративная ответственность
Чем выше оборот, тем ниже корпоративная ответственность

В начале 80-х годов Vanguard 500 занял одно из ведущих мест среди взаимных фондов США. Он по-прежнему остается самым крупным в группе, но было создано и несколько новых фондов, привязанных к другим индексам. Помимо этого группа Vanguard включает и ряд традиционных взаимных фондов. Активы фондов, управляющихся Vanguard, в настоящее время насчитывают около $590 млрд, благодаря чему компания удерживает почетное второе место после Fidelity в списке крупнейших в этом бизнесе. В прошлом году объем продаж компании составил $1,7 млрд..

Видео:
          Vanguard Group Джона Джона Богла - первый индексный фонд

Индексирование означает привязку какой-либо величины к некоторой переменной. Подобный механизм привязки используется и в инвестировании, когда результаты инвестиционного портфеля привязываются к динамике того или иного фондового индекса. В настоящее время финансовые инструменты, ориентирующиеся на различные фондовые индексы, приобретают все большую популярность, и их число растет с каждым днем. Индексные взаимные и биржевые фонды реализуют идеи индексного инвестирования на практике. Индексное инвестирование подразумевает следование и повторение результатов того или иного фондового индекса. Достигается это за счет построения инвестиционного портфеля на основе тех инструментов, которые составляют расчетную базу индекса, выбранного в качестве ориентира. В случае, если расчетная база индекса слишком велика, для построения портфеля используется репрезентативная выборка.

Новогодние посылки компании Vanguard Group клиентам
Новогодние посылки компании Vanguard Group клиентам

В отличие от активного подхода к управлению, который предполагает подбор составляющих портфеля по некоторому критерию и периодический пересмотр его структуры в расчете догнать и перегнать рынок, индексное инвестирование называют пассивным управлением. Пассивный подход к управлению инвестиционным портфелем преследует цель не догнать и перегнать рынок, а просто оседлать его. В основе индексного инвестирования лежит вполне логичная предпосылка: всем участникам рынка никогда вместе не удастся переиграть рынок, так как прибыль одних инвесторов всегда достигается за счет проигрыша других. Покажем это на простом примере.

Инвестиционный центр Vanguard Group в Филадельфии
Инвестиционный центр Vanguard Group в Филадельфии

Представьте себе, что совокупный доход, который может дать рынок, это пирог, и его надо разделить между всеми инвесторами, действующими на рынке. Начиная с 1926 г. среднегодовой доход, который обеспечивал рынок акций (в качестве измерителя используется среднегодовой прирост индекса S&P 500), составлял 11,3%. Понятно, что не все инвесторы из года в год получают его. Кому-то везёт больше, кто-то с мастерством переигрывает рынок и получает больший доход, к кому-то и не повезло, его результаты хуже, чем 11,3 % в год. Ясно, что пирог никогда не делился на равные доли. А с помощью индексного инвестирования инвесторы могут обеспечить себе получение от «пирога» доли, не менее средней.

Видео:

Структура портфеля фонда определяется составом расчетной базы индекса (т.е. особая изыскательская работа по оценке и отбору акций или облигаций совершенно не требуется). Управляющий портфелем пересматривает его структуру только в том случае, если в расчетной базе индекса произошли какие-то изменения, и их нужно соответствующим образом отразить в портфеле. И в этом суть работы индексных взаимных фондов.

Тим Бакли - главный инвестиционный директор Vanguard Group
Тим Бакли - главный инвестиционный директор Vanguard Group

Дж. Богл также реализовал заявленные еще в дипломной работе 1951 года идеи относительно введения на рынок новых типов фондов. В числе трех наиболее значимых инноваций, осуществленных по его инициативе и под его руководством, следует назвать создание облигационных фондов, фондов денежного рынка и индексных фондов акций (а также индексного облигационного фонда). Каждый раз Джону Боглу приходилось действовать в обстановке недоверия и выдерживать многочисленные критические нападки со стороны профессионалов отрасли. И в каждом случае предложенный им новый продукт занимал устойчивые позиции в структуре отрасли взаимных фондов, становясь ее неотъемлемой составляющей.

Сотрудники Vanguard Group проврдят онлайн консультации на Facebook page
Сотрудники Vanguard Group проврдят онлайн консультации на Facebook page

Особенно большое значение Богл придавал индексным фондам акций. Он считал, что очень немногие портфельные менеджеры способны на протяжении длительного времени добиваться результатов, превышающих среднерыночные, и, кроме того, таких менеджеров практически невозможно распознать заранее. Поэтому, утверждал Дж. Богл, инвесторам гораздо выгоднее вкладывать свои деньги в фонд, который просто стремится идти “в ногу” с рынком, отражая динамику определенного рыночного индекса. Индексный фонд имеет еще одно важнейшее преимущество, поскольку не требует активного управления портфелем и, следовательно, уплаты высокого жалования инвестиционному управляющему.

Видео:

Первый индексный фонд Vanguard, привязанный к индексу Standard and Poor’s 500, был представлен на рынок в 1976 г. В феврале 1996 г. он занимал второе место среди взаимных фондов США по размеру активов и опережал 85% всех диверсифицированных фондов акций по показателю доходности за последние 15 лет. Kiplinger’s Personal Finance Magazine сообщал в 1996 году, что только шесть из активно управляемых фондов самой Vanguard смогли в пятилетнем периоде показать более высокие результаты, чем фонд Vanguard Index 500.

Сайт Vanguard Group
Сайт Vanguard Group

К концу 1995 года семейство Vanguard предлагало инвесторам 85 различных взаимных фондов, из которых 29 имели традиционные портфели, управляемые сторонними инвестиционными компаниями, 37 инвестировали в определенные категории активов (инструменты денежного рынка, облигации), а 19 являлись индексными. Совокупные активы этих фондов составляли почти $180 миллиард. Годом позже количество фондов возросло до 98, а активы достигли $237 млрд..

На сайте Vanguard Group можно посмотреть всю историческую финансовую информацию фонда
На сайте Vanguard Group можно посмотреть всю историческую финансовую информацию фонда
          Богл - главный исполнительный директор Vanguard Group

В период пребывания на посту главного исполнительного директора Vanguard Group Джон Клифтон Богл сумел воплотить в жизнь и третий элемент своей оригинальной концепции: честное и открытое общение с акционерами фондов. На протяжении многих лет он приобрел широкую известность благодаря своим откровенным предостережениям в адрес инвесторов, которые содержались в годовых отчетах компании, а также благодаря частой и резкой критике рекламной политики в отрасли.

Джон Клифтон Богл - главный исполнительный директор крупнейшей инвестиционной компании Vanguard Group
Джон Клифтон Джек Богл - главный исполнительный директор крупнейшей инвестиционной компании Vanguard Group

Главным объектом его критических высказываний являлось обыкновение управляющих компаний усиленно расхваливать результаты прошлых периодов с целью создать впечатление, что будущие достижения должны быть столь же хороши. В качестве примера абсолютной открытости Джека Богла в отношении перспектив собственной компании стоит привести цитату из его обращения к акционерам в годовом отчете за 1996 год: “Мы подчеркиваем, что высокие показатели абсолютной доходности, продемонстрированные нашими индексными фондами в 1996 году, не должны рассматриваться как символ будущих успехов. Все эти достижения превышали средние показатели фондового рынка в долгосрочной исторической перспективе; такие исключительно сильные результаты не сохраняются навсегда”.

Статья о Джоне Богле и ПИФах
Статья о Джоне Джоне Клифтоне Джеке Богле и ПИФах

При этом следует отметить, что огромное самомнение Джона Клифтона Богла наносило серьезный вред его отношениям с коллегами по профессии. Он часто без всякой необходимости восстанавливал против себя людей как равных ему по положению, так и вышестоящих, а сотрудников приводил в состояние испуга и подавленности. Наиболее ярким примером противостояния с коллегами по профессии является история его взаимоотношения с инвестиционной группой из Бостона в период его работы в Wellington Fund. Хотя основой конфликта были фундаментальные различия в подходе к бизнесу, ситуация значительно обострялась в силу неприятия Боглом обсуждений его решений и его явного презрения к способностям и мнениям бостонских партнеров.

Джон не допускает обсуждения своих управленческих решений
Джон не допускает обсуждения своих управленческих решений

Отношения Джона Джека Богла с сотрудниками представляли собой своеобразную совокупность любви и стресса, в которой любовь все же, как правило, одерживала верх. Один эксперт, консультировавший Vanguard по вопросам, связанным с персоналом, рассказывал, что “большинство людей, вступивших в прямой контакт с Дж. Боглом, бывают очень напуганы. Они уважают его, но он внушает им страх. Они боятся идти на совещания, потому что их будут за что-либо разносить или заставят что-либо отстаивать. Джек Джон Клифтон Богл не принадлежит к современным менеджерам с демократичным подходом к управлению. Тот, кто имеет с ним дело, испытывает дрожь в коленках”. В то же время консультант отмечал, что Богла ценили за заботу о подчиненных и доступность для контакта.

Сотрудники всегда боялись Джона Богла
Сотрудники всегда боялись Джона Богла

С точки зрения сотрудников, сильные стороны его натуры намного перевешивали грубоватость и жесткость. Так, по словам одного из высших менеджеров Vanguard, Джон Богл как руководитель мог быть “импульсивным, переменчивым, черствым и бесчувственным, мог заставить собеседника “чувствовать себя абсолютным тупицей”, - и при всем том этот менеджер не поменялся бы рабочим местом ни с кем другим, потому что именно работая у Дж. Богла, смог “изучить все явные и скрытые особенности отрасли самым лучшим образом”. Он также добавлял, что Джек Богл чрезвычайно предан своим сотрудникам и не скупится на похвалу, когда кто-либо из них демонстрирует хорошую работу.

В то же врямя, Богл очень ценит исполнительных и талантливых сотрудников
В то же врямя, Джон Богл очень ценит исполнительных и талантливых сотрудников
          Принципы работы инвест. фонда Джона Джона Богла

В связи со снижением стоимости обслуживания фонда было решено отказаться от надбавки при продаже пая. Решение было очень рискованным - распространенной практикой в то время была девятипроцентная наценка. За часть этой надбавки дилеры брались распространять паи. Но Джон Джек Богл был непреклонен. Он хотел создать самый дешевый в мире фонд и, возможно, один из самых доходных. Из-за этого Vanguard пришлось создавать собственную дистрибуторскую сеть, что также стало первым случаем в индустрии взаимных фондов. В начале 1977 года все подготовительные мероприятия были завершены. Теперь фонду предстояло собрать $50 млн, которые, по оценке Джона Джека Богла, были минимальной необходимой суммой для начала работы.

Неправильная, с точки зрения Богла, модель получения прибыли инвестиционным фондом
Неправильная, с точки зрения Джона Клифтона Богла, модель получения прибыли инвестфондом

К полноценной работе фонд приступил 1 мая 1977 года. Взору потенциальных инвесторов предстало любопытное образование - фонд с минимальной комиссией, менеджмент которого заинтересован исключительно в благополучии вкладчиков. При этом невиданный ранее принцип инвестирования обещал потрясающий доход. Основанием послужили данные о динамике индекса S&P 500: с 1945 по 1975 год он рос в среднем на 11,3% в год, в то время как средний результат фондов составлял 9,3%. Исходя из осторожной оценки динамики индекса - 10% в год, менеджеры подсчитали, что вложенный $1 млн через 30 лет принесет $17,5 млн. Оценка оказалась заниженной. Со дня основания до начала 2003 года даже с учетом падения фондового рынка за последние три года фонд принес первым вкладчикам около $40 млн на каждый вложенный $1 млн. Но это произошло спустя десятилетия. Пока же надо было уговорить инвесторов вкладывать деньги в новый проект.

Видео:

Организация первичного размещения паев была поручена сразу семи ведущим дилерам по продаже паев. Но наибольший вклад в успех первичного размещения внес журнал Fortune, который вышел с шестистраничной статьей "Индексные фонды - идея нашего времени". После серии road show, которыми руководил лично Джон Клифтон Джек Богл, удалось собрать $11,4 млн - гораздо меньше необходимых $50 млн. Но тем не менее Vanguard стартовал.

Видео:

Дальше дела пошли как по маслу. Наслаждаясь "бычьим" рынком, Vanguard приобрел любовь инвесторов, которые не отворачивались от него даже в короткие периоды падения индекса. Уже в 1988 году активы фонда достигли $1 миллиард, а в конце 1990-х перевалили за $50 млрд. Одновременно Джон Богл создавал другие фонды - как индексные, так и обыкновенные. Так появилось крупнейшее семейство фондов Vanguard. Конечно, со временем возникли и другие индексные фонды. Но вся слава и доверие инвесторов принадлежали Vanguard, который и по сей день является крупнейшим индексным фондом, а в общем зачете среди паевых фондов находится на втором месте.

 

Стратегии наживания инвестиционных фондов на клиентах, ведут к их гибели
Стратегии наживания инвест. фондов на клиентах, ведут к их гибели

Группа Vanguard сейчас является крупнейшей по активам - под ее управлением в 1996 году находилось около $200 млрд. Джон Джек Богл ушел из Vanguard в 1997 году, можно сказать, в расцвете своего могущества. Но ему шел шестьдесят восьмой год, и он перенес сложнейшую операцию по пересадке сердца. Сейчас семейство фондов Vanguard продолжает функционировать с помощью принципов, изобретенных Дж. Боглом во времена студенческой юности. Правда, активы семейства, по некоторым оценкам, сократились до $100 миллиард. Но иного трудно ожидать от ориентированных на индекс фондов в период падения фондового рынка. Пока массового оттока вкладчиков нет, но индексным фондам, возможно, придется искать новые принципы, чтобы компенсировать потери времен "медвежьего" рынка.

Структура собственности ТОП-50 инвестиционных фондов
Структура собственности ТОП-50 инвестфондов
   Джон Дж. Богл признан "гигантом" инвестиционной отрасли

Джон К. Богл, которому уже перевaлило зa 80 лет, основaтель Vanguard Group, Inc. и президент Центрa исследовaний финaнсовых рынков имени Боглa (Bogle Financial Markets Research Center). Он создaл Vanguard в 1974 году и зaнимaл посты председaтеля советa директоров и генерaльного директорa вплоть до 1996 годa (в должности стaршего председaтеля пребывaл до 2000 годa). С компaнией-предшественницей имя Джонa К. Боглa связaно с 1951 годa; здесь он рaботaл генерaльным директором в 1967-1974 годaх.

Портрет - один из многочисленных подарков Джона Богла
Портрет - один из многочисленных подарков Джона Джона Богла

Vanguard Group - однa из двух крупнейших в мире оргaнизaций, упрaвляющих взaимными фондaми (штaб-квaртирa которой нaходится в городе Мaлверн, штaт Пенсильвaния). Онa охвaтывaет свыше стa взaимных фондов, совокупные текущие aктивы которых состaвляют примерно один триллион доллaров. Фонд Vanguard 500 Index, крупнейший в группе, был основaн Джеком Джоном Клифтоном Джеком Боглом в 1975 году, и стaл первым в мире индексным взaимным фондом.

Джон К. Богл - создaтель первого в мире пaевого фондa индексного индексa. В 2004 году журнaл Time включил Джонa Клифтонa Боглa в сотню сaмых вaжных и влиятельных людей мирa. В 1999 году журнaл Fortune нaзвaл его одним из четырех "Гигaнтов XX столетия" в инвестиционной отрaсли.

Видео:

Вряд ли вaм чaсто приходилось слышaть, кaк человек сaм обвиняет себя в том, что у него нa рaботе "что-то не сложилось". Джон К. Джон Богл, не колеблясь, объясняет, почему его однaжды уволили. Мне кaжется, я был чересчур беспринципен, слишком неопытен, сaмоуверен и, возможно, дaже зaносчив. Я изо всех сил стaрaлся избaвиться от всех этих негaтивных черт своего хaрaктерa, которые со временем стaновились все более и более мне ненaвистны. Думaю, Джон К. Джон Клифтон Богл отлично знaет, что тaкое сaмокритикa.

Джон Богл на территории кампуса Vanguard
Джон Дж. Богл на территории кампуса Vanguard

Нa месте продюсерa с Бродвея, подбирaющего aктерa нa роль "богa инвестировaния", вы прекрaтили бы дaльнейшие прослушивaния, услышaв голос Джонa Боглa по прозвищу Джек. В его неповторимом бaсе звучaт влaстные нотки, внушaющие собеседникaм чувство глубокого увaжения и дaже священный трепет. Рaзумеется, Джек Джон Богл - не бог, но, создaв в 1970-е годы несколько пaевых индексных фондов в состaве компaнии Vanguard Group, вне всякого сомнения, он стaл нaстоящей легендой инвестировaния.

Видео:

Приведем еще одно выскaзывaние нaшего героя. Я очень требовaтельный, очень упрямый, очень умный и очень опытный менеджер. К тому же я интересуюсь историей. Прежде чем принять то или иное решение, я долго рaзмышляю нaд проблемой. Лишь в редких случaях, отвечaя нa вопрос, обдумывaл ли я эту проблему, мне приходится признaть, что я проaнaлизировaл ее недостaточно глубоко. Кaк бы то ни было, именно Джек Джон Клифтон Джек Богл изменил для aмерикaнцев способ инвестировaния денег, создaв Vanguard Group и основaв первый в мире пaевой индексный фонд.

Офисы компании Джона Богла оформлены на морскую тематику
Офисы компании Джона Джека Богла оформлены на морскую тематику

"Мы выбрaли нaзвaние "Авaнгaрд" потому, что были лидерaми нового нaпрaвления, - не без гордости вспоминaет Джек Богл. - А тaкже в честь битвы лордa Нельсонa нa Ниле, нaзвaнной впоследствии гaзетой New York Times "морским срaжением тысячелетия". Адмирaл Нельсон положил конец мечтaм Нaполеонa включить Египет в грaницы своей империи. В результaте этого срaжения aнгличaне не потеряли ни одного корaбля, тогдa кaк фрaнцузский флот был рaзбит нaголову". Отличие индексных фондов в том, что они не основывaются нa непредскaзуемых и дорогостоящих торгaх инвестиционных менеджеров, которые пытaются превзойти уровень доходности фондовой биржи или ее индексов. Кaк покaзывaет история, большинству инвестиционных менеджеров это не удaется.

Фото Джона Богла в домашней обстановке в 2008 году
Фото Джона Джона Богла в домашней обстановке в 2008 году

Индексные фонды служaт зеркaльным отрaжением сaмих индексов. Использовaние тaких фондов позволило сокрaтить aдминистрaтивные рaсходы, блaгодaря чему доходность фондa окaзывaлaсь очень близкой к доходности выбрaнного индексa. В 1990-е годы индексные фонды стaли преоблaдaющим способом инвестировaния для десятков миллионов aмерикaнцев. По своей доходности они превосходили прaктически все существовaвшие aнaлоги, a в отношении 70 процентaм упрaвляемых фондов превосходят и сегодня. Джон Джон Богл создaл первый индексный фонд, который, впрочем, появился в результaте ошибки.

Джон Богл:
Джон Джон Клифтон Джек Богл:

Все нaчaлось в конце 1960-х годов, когдa Джек был президентом Wellington Fund, предостaвляющего услуги по консервaтивному упрaвлению инвестициями. Богл и совет директоров приняли решение о слиянии своего фондa с другой инвестиционной консaлтинговой фирмой из Бостонa. Thorndike, Doran, Paine and Lewis придерживaлaсь более aгрессивной стрaтегии инвестировaния. Это обстоятельство позволяло Wellington Fund рaсширить линейку своих продуктов и нaчaть aктивное упрaвление деньгaми.

Видео:

Рaсширение бизнесa принесло компaнии Джекa дополнительные миллионы инвестиционных доллaров, которыми aктивно и aгрессивно упрaвляли инвестиционные менеджеры, нaходившиеся в подчинении у Джекa Боглa, президентa и генерaльного директорa Wellington Management Company. То были "золотые 1960-е", когдa фондовaя биржa процветaлa нa рынке "быков", которым зaпрaвляло поколение беби-бумa, нaчaвшегося после окончaния Второй мировой войны. Но эти золотые временa быстро зaкончились. К нaчaлу 1970-х ситуaция нa фондовой бирже знaчительно ухудшилaсь. По словaм Джекa Боглa, aктивы Wellington Management Company сокрaтились тогдa примерно нa 70 процентов.

Одна ошибка Джека Богла в Wellington Management Company перевернула всю его жизнь
Одна ошибка Джека Джона Клифтона Богла в Wellington Management Company перевернула всю его жизнь

Сaмaя продуктивнaя ошибкa Джекa Боглa (в его собственном изложении): В янвaре 1974 годa люди, которые тaк сильно подвели нaших aкционеров, сговорились уволить меня! Они зaпaслись большим, чем у меня, количеством голосов, включив в совет директоров Wellington Management Company всех своих друзей. В те временa я был чересчур нaивен и меньше всего думaл об интригaх. К сожaлению, я не помнил уроков истории, о которых писaл в своей дипломной рaботе в Принстонском университете. А ведь в ней шлa речь именно об этом проклятом бизнесе!

Интервью Джона Богла на фоне здания Vanguard
Интервью Джона Дж. Богла на фоне здания Vanguard

Зa мной остaвили пост президентa Wellington Fund, однaко совет директоров зaпретил мне учaствовaть в упрaвлении инвестициями и их рaспределении. Приняв тaкое "соломоново" решение, они пожaловaли мне aдминистрaтивную треть, отдaв остaльным членaм высшего руководствa компaнии две трети, a именно инвестиции, консaлтинг, рaспределение и мaркетинг. Итaк, они отдaли мне худшую треть пирогa, aдминистрaтивную. Поймите меня прaвильно: aдминистрaтивные функции очень вaжны, a их ответственным исполнением зaнимaются толковые и способные люди. Но лично мне этa деятельность не достaвляет особого удовольствия.

Джон Богл не любит выполнять административные функции
Джон Джон Клифтон Джек Богл не любит выполнять административные функции

Поэтому я должен был зaняться упрaвлением инвестициями. Обрaтившись к совету директоров со следующими словaми: "Господa, вы выступaете от лицa aкционеров нaших фондов. Мы будем контролировaть их функционировaние", я изложил свою теорию рaзорения. Мы должны исполнять кaждую из тех функций, без которых фонд рaзорится". Итaк, вы рaзоритесь, если не рaсполaгaете инструментaми финaнсового контроля. Вы рaзоритесь, если не будете ежедневно поддерживaть aктивы нa должном уровне. Вы рaзоритесь, если не зaнимaетесь выкупом своих aкций и денежной эмиссией новых. Всем этим мы, собственно, и зaнимaлись. Следовaтельно, мы были aдминистрaтивной компaнией.

Джон Богл и Билл Клинтон на встрече Национального центра Конституции
Джон Джон Джек Богл и Билл Клинтон на встрече Национального центра Конституции

Директорa воскликнули: "Минутку! Ты не имеешь прaвa учaствовaть в упрaвлении инвестициями! Тaков был уговор". Нa это я ответил: "А фонд и не упрaвляется! Речь идет только об aдминистрировaнии". Тaким путем мне удaлось выйти из тупикa, в который меня зaгнaли. Вы скaжете, я прибег к уловке. Возможно, но повод для этого был более чем весомый. Они совершили тaктическую ошибку, не подумaв, что, сыгрaв в кости, я смогу отвоевaть у них проигрaнное в покер. Vanguard приступил к рaботе 1 мaя 1975 годa. В сентябре я предложил создaть первый в мире индексный фонд.

Видео:

Чем было вызвaно тaкое решение? Во-первых, оно позволяло мне вновь принимaть учaстие в упрaвлении инвестициями. Во-вторых, Vanguard исполнял в этом бизнесе роль постaвщикa финaнсовых услуг с низким уровнем зaтрaт. Тaким обрaзом, индексный фонд является подходящим, сaмым вероятным и сaмым очевидным из возможных вaриaнтов. Именно в этом случaе рaзницa в величине издержек проявляется буквaльно кaждый день, a после продолжительного времени вы вообще не можете остaться в проигрыше.

Место председателя Национального центра Конституции Джон Богл уступил Биллу Клинтону
Место председателя Национального центра Конституции Джон Джон Клифтон Джек Богл уступил Биллу Клинтону

Мы основaли первый в мире индексный фонд в 1976 году. Нaсколько мне известно, других попыток создaния aнaлогичных фондов не нaблюдaлось вплоть до 1984 годa. С того времени доля рынкa, принaдлежaщaя Vanguard, увеличилaсь с 1 процентa отрaслевых aктивов до более чем 10 процентов в нaши дни. Этот рост до 10 процентов соответствует в aбсолютном вырaжении почти 880 млрд. долл. aктивов. (По состоянию нa 31 декaбря 2009 годa взaимные фонды в США контролировaли 1,3 трлн долл.) Сaмой продуктивной моей ошибкой былa моя величaйшaя ошибкa. Меня уволили, но я продолжaл жить и учиться. Меня уволили, a я создaл Vanguard.

Карикатура на Джона Богла
Карикатура на Джона Джека Богла
   Философия инвестирования Джека Джона Джека Богла

Говоря простым языком, философия инвестирования Джека Джона Клифтона Джека Богла пропагандирует получение доходов от рынка путем инвестирования в универсальные индексные взаимные фонды, характеризуемые как продаваемые без наценки, низкозатратные, с низким объемом оборота и пассивным управлением.  Он постоянно рекомендовал инвесторам обращать внимание на следующее: первостепенное значение простоты инвестирования; минимизация расходов и затрат, относящихся к инвестированию; продуктивная экономика в перспективе долгосрочных инвестиций; опора на рациональный анализ и избежание эмоций в процессе принятия решений по инвестициям; универсальность индексного инвестирования как стратегии, подходящей индивидуальным инвесторам.

Исторический график индекса Vanguard 500 Index Admiral - VFIAX
Исторический график индекса Vanguard 500 Index Admiral - VFIAX

Ведущий биржевой маклер Джим Крамер высказал высший комплимент стилю инвестирования Джона Клифтона Джека Богла, официально заявив: "После того, как я всю жизни занимался акциями, должен признать, что аргументы Богла  в пользу индексных фондов заставляют меня подумать о том, чтобы присоединиться к нему, а не попытаться его победить".

Исторический график индекса Vanguard Explorer Inv - VEXPX
Исторический график индекса Vanguard Explorer Inv - VEXPX

Вина, дорогой Брут, лежит не на наших звездах, а на нас самих". Так сказал главный герой в пьесе Шекспира "Юлий Цезарь"... Отрасль взаимных фондов... может быть значительно улучшена и может предлагать инвесторам гораздо лучшие возможности. Положительные перемены произойдут, но только если мы возложим ответственность за недостатки отрасли не на наши звезды, а на нас самих как акционеров. Если достаточно инвесторов потребуют улучшения отрасли взаимных фондов, мы получим лучшую отрасль взаимных фондов. Все, что вы должны делать, – встать на защиту своих прав инвесторов.

Исторический график индекса Vanguard Mid Cap Index Adm - VIMAX
Исторический график индекса Vanguard Mid Cap Index Adm - VIMAX

Для акционера с относительно небольшой инвестицией трудно способствовать переменам. В конце концов, средний инвестор имеет, может быть, 10.000 долл., вложенных в 500-миллионодолларовый взаимный фонд, что означает голосующую силу около 2/1000 от 1%. Но если вы считаете, как это делаю я, что даже один голос может оказаться решающим, любое изменение, которого потребует достаточное число акционеров взаимного фонда, обязательно будет принято. Я не предлагаю, чтобы акционеры взаимного фонда действовали совместно с друг другом. Такое предложение потребовало бы организации утомительной работы и терпения. Скорее, я предлагаю, чтобы все акционеры просто действовали независимо, но совместно, согласно их собственным финансовым нуждам и лучшим интересам, и тогда отрасль взаимных фондов скоро улучшится.

Исторический график индекса Vanguard Morgan Growth Inv - VMRGX
Исторический график индекса Vanguard Morgan Growth Inv - VMRGX

При рассмотрении того, что именно соответствует вашим лучшим интересам как инвестора взаимного фонда, я предлагаю соблюдать четыре элементарных правила: (1) быть разумными; (2) быть бережливыми; (3) быть активными; (4) быть скептически настроенными. На нижеследующих страницах я рассмотрю эти правила, как если бы они были взаимоисключающими, но разумные инвесторы пожелают встроить в свои инвестиционные программы все четыре.

Исторический график индекса Vanguard Small Cap Index Adm - VSMAX
Исторический график индекса Vanguard Small Cap Index Adm - VSMAX

Разумный инвестор. Кажется почти наивным предлагать, чтобы для разумного инвестора - достаточно мудрого, чтобы полагаться на собственный здравый смысл и хорошее суждение, - отрасль взаимных фондов была лучшей возможной инвестиционной средой. Тем не менее я полагаю, что это так. Как отрасль она исключительно отзывчива к нуждам и требованиям инвесторов. С помощью современных сложных методов прямого маркетинга и энергичного, сильно мотивируемого торгового персонала эта отрасль реагирует на запросы потребителей не менее быстро, чем любое другое предприятие по оказанию финансовых услуг, которое я когда-либо видел. Проблема в том, что инвесторы в основном требуют неправильные вещи и большей частью игнорируют правильные вещи. Поэтому любое улучшение в этой отрасли зависит прежде всего от изменения в отношении инвесторов - мудрых и осторожных действий при выборе акций взаимных фондов и владении ими.

Исторический график индекса Vanguard Windsor II Inv - VWNFX
Исторический график индекса Vanguard Windsor II Inv - VWNFX

Хотя может показаться тривиальным предлагать, чтобы разумный инвестор начинал с чтения проспектов фонда, именно это и есть настоящая отправная точка. Какие проспекты вам следует читать? Конечно, не все проспекты всех фондов в отрасли, и даже не 1.000 или около того фондов, включаемых в обзоры ведущих статистических служб, и даже не сотен, занимающихся, скажем, если вы решили на них остановиться, обычными акциями. Возможно, достаточно отобрать проспекты дюжины фондов акций, вдвое меньшего числа фондов облигаций и вдвое меньшего числа фондов финансового рынка. Это дает вам чуть больше 20 проспектов. Их нужно проработать, обращая внимание на те или иные важные моменты. Это стоящая инвестиция вашего времени.

Исторический график индекса Vanguard Emerging Mkts Stock Idx Adm - VEMAX
Исторический график индекса Vanguard Emerging Mkts Stock Idx Adm - VEMAX

С чего начать процесс отбора примерных проспектов? Наиболее логичная отправная точка - изучение проспектов некоторых фондов, включающих хорошо известные комплексы взаимных фондов. Большинство фондовых комплексов работает по 50 и более лет. Это позволяет предположить, что кое-что они делают правильно. Но не исключайте и меньшие фонды или фондовые семейства, о которых вы, возможно, узнали через службы оценки взаимных фондов и финансовые периодические издания. Часто полезны советы друзей - опытных инвесторов, а также предложения вашего юриста или бухгалтера. Инвесторам, нуждающимся в большем объеме профессиональных советов, полезные услуги за дополнительную плату могут оказать признанные финансовые аналитики и фондовые брокеры.

Исторический график индекса Vanguard International Growth Inv - VWIGX
Исторический график индекса Vanguard International Growth Inv - VWIGX

Как должен читать проспект разумный инвестор? Было бы нереалистично предполагать, что вы прочитаете весь документ от корки до корки. Для долгосрочного инвестора, по всей вероятности, достаточно знания целей фонда, инвестиционной политики, прибыли, рисков и общих затрат (сбор при покупке акций, ежегодные расходы, сбор при обратном выкупе акций и т. д.). Более краткосрочный активный инвестор должен также знать ключевые принципы работы фонда, например, как вернуть акции, как обменять акции на акции другого фонда, а также любые операционные ограничения типа сбора при обратном выкупе акций или ограничений на частоту обменных операций в фонде.

Исторический график индекса Vanguard International Value Inv - VTRIX
Исторический график индекса Vanguard International Value Inv - VTRIX

Сузив поле изучения, переходите к дополнительной информации, поставляемой спонсором фонда, включая точное описание фонда, статистику результатов работы и финансовую информацию. Уделив достаточное, но не чрезмерное внимание прошлым результатам работы фонда, включая и прирост капитала, и прибыль и следуя критериям отбора... вы будете готовы сделать свой выбор фондов. Разумный инвестор просмотрит эту информацию и удостоверится, что вся она или, по крайней мере, большая ее часть имеется в наличии. Если это не так, то в море много рыбы, и существует немало подобных фондов, из которых можно выбирать.

Исторический график индекса Vanguard Balanced Index Adm - VBIAX
Исторический график индекса Vanguard Balanced Index Adm - VBIAX

Требуется проделать всю эту работу и затребовать полезную информацию, включая составную норму прибыли фонда в течение длительного периода, сравнительные стандарты, использованные для оценки этих результатов, ясное заявление о риске и полное представление затратных факторов. Если достаточное число инвесторов последуют этому процессу отбора фондов на основе сущности, широты и правдивости предоставляемой ими информации, в конечном счете, в деле останутся только фонды, делающие адекватную информацию доступной инвесторам.

Исторический график индекса Vanguard Wellesley Income Inv - VWINX
Исторический график индекса Vanguard Wellesley Income Inv - VWINX

Бережливый инвестор. Если инвесторы во взаимные фонды станут осведомленнее об издержках, выплачиваемых ими в виде сборов за продажи акций, управленческих гонораров и других расходов фонда, и затем будут действовать, исходя из этого знания, эти затраты, конечно, уменьшатся. Это само собой разумеется. Если вы будете покупать только акции фондов с меньшими затратами (возможно даже, за счет изъятия ваших инвестиций из более затратных фондов), спонсоры взаимных фондов быстро увидят, что происходит. Они поймут, что сокращение затрат инвесторов поможет увеличивать уровень управляемых ими активов, в то время как отказ от экономии приведет к постоянному оттоку капитала.

Исторический график индекса Vanguard Short-Term Tx-Ex - VWSTX
Исторический график индекса Vanguard Short-Term Tx-Ex - VWSTX

Это не утопическая концепция. До некоторой степени этот сценарий в отрасли взаимных фондов уже разворачивается. Взгляните на фонды финансовых рынков. В широком смысле, чем ниже уровень коэффициента затратности фонда финансовых рынков, тем больше активов он привлекает. Все самые большие фонды имеют коэффициенты затратности на уровне или ниже промышленной нормы. Насколько я могу судить, сейчас рассматривается целесообразность отказа от сборов, о которых я говорил ранее: временные отказы от сборов действительно привлекают активы. Но, когда спонсор фонда прекращает брать на себя расходы продвигаемого им фонда и коэффициент затратности повышается до "нормального" уровня, значительная часть денег, привлеченных в фонд пониженными затратами, переманивается другими фондами с долговременными низкими затратами и высокой доходностью.

Исторический график индекса Vanguard Short-Term Investment-Grade Inv - VFSTX
Исторический график индекса Vanguard Short-Term Investment-Grade Inv - VFSTX

То, что этот откат в движении денежных средств имеет место, несмотря на то, что спонсор "забывает" уведомить своих акционеров об увеличении платы, позволяет предположить, что, по крайней мере на арене финансового рынка, инвесторы не только бережливы, но и четко знают, откуда и сколько зарабатывают. Собственно говоря, когда сформировали первые фонды финансового рынка, некоторые из них взимали сборы при продаже акций; однако этот затрата оказался просто слишком тяжелым для принятия рынком, и эта практика скоро исчезла.

Исторический график индекса Vanguard Shrt-Term Infl-Prot Sec Idx Adm - VTAPX
Исторический график индекса Vanguard Shrt-Term Infl-Prot SEC Idx Adm - VTAPX

На арене фондов облигаций важность быть бережливым, похоже, осознана не полностью. Кажется, как будто центральной темой является расточительство, а не бережливость. Для меня удивительно, что столь многие взаимные фонды облигаций с активами свыше одного миллиарда долл. имеют ежегодные расходы более 1,25%. При таких затратах, если предположить, что прибыль до налогообложения составляет 7,0%, расходы съедают около 18% прибыли фонда, урезая распределяемые между акционерами дивиденды фонда на те же 18%. Поразительно видеть, что более половины всех фондов облигаций фактически продают свои акции, используя сбор за продажу. Чистый результат этого - инвесторы зарабатывают свой чистый доход (если принять нагрузку равной 5%) на лишь 95% своих активов. Если вы держите акции фонда облигаций в течение пяти лет, результатом будет ежегодная жертва в размере 1% доходности.

Исторический график индекса Vanguard Interm-Term Invmt-Grade Inv - VFICX
Исторический график индекса Vanguard Interm-Term Invmt-Grade Inv - VFICX

При коэффициенте затратности 1,25% сводные ежегодные затраты фонда и сборы с продаж в течение пятилетнего периода составляют 2,25%, съедая почти треть прибыли фонда до налогообложения в размере 7%. Как я отмечал ранее, возможности управляющего любым фондом облигаций зарабатывать прибыль достаточную, чтобы компенсировать эти потрясающие затраты, весьма ограничены. Таким образом, несмотря на ожидания, почти 70% активов фондов облигаций находится в ведении фондов с дополнительными операционными расходами и лишь около 30% находится в фондах без оных. Есть признаки, что эти процентные доли сближаются, но крупное изменение может произойти, только когда инвесторы в фонды облигаций начнут действовать, следуя своим импульсам бережливости.

Исторический график индекса Vanguard Total Stock Mkt Idx Adm - VTSAX
Исторический график индекса Vanguard Total SA Stock Mkt Idx Adm - VTSAX

На арене фондов акций результаты фондов, взимающих и не взимающих плату за операционные издержки, на уровне до учета сборов с продаж акций в общем сопоставимы. После учета сборов с продаж акций фонды, не взимающие плату за операционные издержки, имеют заметное преимущество. Рынок, похоже, видит эту разницу, и почти 40% активов всех фондов акций представлено фондами без платы за операционные издержки. Большинство фондов акций с очень высокими коэффициентами операционных затрат (скажем, более 2,5%) привлекает ограниченные суммы активов.

Исторический график индекса Vanguard Total Intl Stock Index Admiral - VTIAX
Исторический график индекса Vanguard Total SA Intl Stock Index Admiral - VTIAX

Трудно определить, однако, где именно начинается связь между высокими расходами, низкими результатами работы и малой капитальной базой. Тем не менее мне ясно, что в предстоящие годы будут развиваться две тенденции: (1) все фонды акций - особенно господствующие фонды - ощутят давление затрат по мере увеличения ценовой конкуренции на рынках; (2) если принять, что индексные фонды "работают", больше всего привлекут активов те, которые не будут взимать сборы за продажу акций и иметь самые низкие операционные расходы. Активный инвестор. Став владельцем акций взаимного фонда, вы приобретаете "некоторые неотъемлемые права".

Исторический график индекса Vanguard Total Intl Bd Idx Admiral - VTABX
Исторический график индекса Vanguard Total Intl Bd Idx Admiral - VTABX

Среди них право голосовать по доверенности, право выражать мнения руководству и, наконец, высшее право, право "голосовать ногами", изымая ваш вклад в фонд. Этот последний вариант очень пугает спонсоров фонда. Это не только предполагает, что они так или иначе не оправдали ожиданий инвестора, но и уменьшает суммы, которые они получают от управления фондом. Право голосования очень важно, так как увеличение управленческого гонорара должно утверждаться акционерами взаимного фонда. (Достаточно курьезно, но это справедливо и в отношении почти неслыханных предложений об уменьшении гонорара.) Из этого следует: поскольку инвесторы - после прочтения проспекта фонда - молчаливо одобрили управленческий гонорар, когда купили свои акции, они захотят тщательно изучить любое предложение, направленное на изменение условий этого контракта. Каждый акционер должен голосовать, и голосовать разумно.

Исторический график индекса Vanguard Total Bond Market Index Adm - VBTLX
Исторический график индекса Vanguard Total SA Bond Market Index Adm - VBTLX

Для этого вам потребуется полная и правдивая информация, почему необходимо увеличить гонорар. Если в доверенности нет такой информации, следует автоматически голосовать против. Как это ни печально, многие доверенности обеспечивают отнюдь не адекватное раскрытие причин. Начните с первой страницы. На ней часто содержится предложение "голосовать за внесение изменений в соглашение фонда об инвестиционном консультировании". Редко, если вообще когда-либо, говорится о "голосовании за увеличение на 25% гонорара, который вы выплачиваете инвестиционному менеджеру фонда". Поэтому совершенно необходимо тщательно изучать детали доверенности.

Исторический график ETF Vanguard FTSE All-Wld ex-US SmCp Idx - VSS
Исторический график ETF Vanguard FTSE All-Wld ex-US SmCp Idx - VSS

Справедливыми причинами для руководства увеличить ставки своего вознаграждения могли бы быть "необходимость иметь ресурсы для найма дополнительных профессионалов инвестирования" или "для увеличения объема услуг, предоставляемых акционерам". Такие причины, однако, выдвигаются очень редко. Чаще всего можно увидеть, что после длительного рассмотрения директора фонда одобрили увеличение платы, потребованное руководством компании, так как ставки зарплаты в фонде ниже промышленных норм.

Исторический график ETF Vanguard FTSE Developed Markets - VEA
Исторический график ETF Vanguard FTSE Developed Markets - VEA

Эта причина выглядит скорее как отговорка. (Разве не должна половина фондов в отрасли всегда иметь зарплату "ниже средней", а другая половина всегда иметь зарплату выше средней?) Реальная причина для большинства увеличений ставки вознаграждения состоит в улучшении доходности управляющей компании. Помните: сумма вознаграждения в долларах автоматически увеличивается - часто чрезвычайно сильно - с увеличением активов фонда, хотя во многих случаях ставка вознаграждения по мере увеличения активов фонда плавно понижается. Хотя более высокая прибыль менеджеров фонда не обязательно теоретически неправильна, акционеры имеют право не только на правдивое заявление относительно этой цели прибыли, но и ясное финансовое представление, показывающее доходы, которые консультант получает от фонда как до, так и после увеличения зарплаты, характер и степень расходов фонда, и уровень доходности, которого он достигает при управлении фондом.

Исторический график ETF Vanguard FTSE Emerging Markets ETF - VWO
Исторический график ETF Vanguard FTSE Emerging markets ETF - VWO

Если консультант расходует 0,50 долл. из каждого 1,00 долл. гонорара на управление фондом, уровень доходности до налогообложения составляет 50%. Если этой марже предстоит повыситься до 75% – поразительное увеличение, но едва ли беспрецедентное - пусть так и будет написано. Хотя и будучи огромным по сравнению с большинством других отраслей, уровень доходности в 50% не является необыкновенным среди больших комплексов взаимных фондов. Чтобы заслужить ваш одобряющий голос, управляющая компания должна предоставить эти цифры по уровню доходности (не только для фонда, о котором идет речь, но и для всех фондов комплекса в совокупности) и обосновать их целесообразность.

Исторический график ETF Vanguard FTSE Europe ETF - VGK
Исторический график ETF Vanguard FTSE Europe ETF - VGK

Акционеры фондов, похоже, игнорируют вопросы, представляемые в доверенностях, даже когда фонд предоставляет достаточную поясняющую информацию. Акционеры одной инвестиционной компании недавно проголосовали за увеличение гонорара менеджеру на 31%, который уже делал прибыль до налогообложения в размере 85% от своих валовых доходов. Таблица 1 показывает цифры, представленные в доверенности. Плата менеджеру повышается примерно на 1,6 миллиона долл., до более 7 миллионов долл. Так как расходы менеджера остаются на уровне примерно в 800.000 долл., прибыль менеджера также повышается на 1,6 миллиона долл., то есть на 40%. В результате уровень доходности в данном конкретном фонде повышается с 85 до 88%, а это, конечно, ошеломляющий уровень.

Уровень доходности управляющей компании
Уровень доходности управляющей компании

 Второй вопрос, требующий голосования акционеров, "план распространения 12b-1" (12b-l distribution plan - схема, в соответствии с которой часть активов фонда направляется на маркетинговую программу по привлечению новых вкладчиков в фонд. - Прим. пер.)... К сожалению, поскольку больше половины всех фондов уже имеют такие планы, вероятно, будет немного оставшихся возможностей голосовать в пользу или против новых планов. Учитывая все более и более спорный характер планов 12b-1, вероятность, что найдутся фонды, имеющие безрассудство предлагать увеличение таких расходов на распространение акций фонда, кажется чрезвычайно малой. Достаточно сказать: если фонд планирует тратить активы, которые вы вручили ему как акционер просто на то, чтобы привлечь в фонд дополнительные активы, обоснование таких расходов должно быть ясно сформулировано, понятно как в концептуальном, так и в доскональном финансовом смысле. В противном случае "просто голосуйте против".

Исторический график ETF Vanguard FTSE Pacific ETF - VPL
Исторический график ETF Vanguard FTSE Pacific ETF - VPL

Свобода общения с руководством фонда - другое неотъемлемое право акционеров фонда. Немногие инвесторы знают, что руководство любого просвещенного взаимного фонда интересуется мнениями акционеров фонда. По своему опыту могу судить, что акционеры редко выступают по каким-либо вопросам, за исключением касающихся результатов работы фонда и точной обработки их счетов. Одна важная область, касательно которой акционеры должны высказывать свое мнение, это качество информации, получаемой ими от своего фонда. Многие годовые отчеты поверхностны и неполны. Любой стоящий годовой отчет должен соответствовать предложенным мною стандартам...

Исторический график ETF Vanguard Global ex-US Real Estate ETF - VNQI
Исторический график ETF Vanguard Global ex-US Real estate ETF - VNQI

Многие фонды не предоставляют своим акционерам всей этой - или вообще какой-либо - информации. Фактически эти грехи упущения представляют собой больше промышленную норму, чем исключение. Большинство фондов, похоже, полагает, что сравнение результатов работы одиозно и, по крайней мере, неявно и "не существует справедливого стандарта, с помощью которого нас можно измерить". Можно предположить, что независимые директора фонда сами получают некоторое сравнение и оценку результатов работы фонда. Очевидное решение - делать эту информацию доступной фактическим владельцам фонда - акционерам. Нет ничего неправильного в том, чтобы представить несовершенное сравнение и затем описать его ограничения. Но каждый фонд просто должен давать в своем годовом отчете соответствующую и просвещающую информацию своим инвесторам. Активный инвестор не должен соглашаться на меньшее.

Исторический график ETF Vanguard Growth ETF - VUG
Исторический график ETF Vanguard Growth ETF - VUG

В апреле 1993 года Комиссия по ценным бумагам и биржам, по-видимому раздраженная упорством отрасли, потребовала, чтобы взаимные фонды предоставляли сравнения результатов их работы с соответствующим индексом наряду с описанием стратегий и факторов, существенно воздействовавших на результаты работы фонда в течение года, вместе со сравнительной диаграммой за десять лет. Хотя это требование - долгожданный шаг вперед, фондам предоставили на выбор давать эту информацию или в своих годовых отчетах, или в проспектах. Какой вариант выберут фонды, покажет время. Но весьма иронично, что многие спонсоры фондов, чьи портфельные менеджеры полагаются на полную прозрачность со стороны корпораций, должны были дождаться требования федерального учреждения, прежде чем предоставить полную информацию о себе акционерам фондов, которыми они управляют.

Исторический график ETF Vanguard Health Care ETF - VHT
Исторический график ETF Vanguard Health Care ETF - VHT

Хотя это труднее ясно сформулировать, акционеры имеют право не только заставлять фонд придерживаться сравнительных стандартов, последовательно применяемых из года в год, но и получать оценку этих доходов со стороны главного управляющего фонда. (Как правило, главный управляющий фонда - ответственный за оценку результатов - одновременно главный управляющий инвестиционного консультанта, ответственного за получение результатов. В результате "искренний" отчет перед акционерами становится отнюдь не простой задачей.) Активный инвестор должен требовать от фонда отчетов, начинающихся примерно следующим образом: "В прошлом году результаты работы вашего фонда были ниже и в абсолютном, и в относительном смысле, справедливых конкурентных стандартов", а не, например, так: "Наиболее важным событием года было расширение налогооблагаемой базы" или "активы вашего фонда в течение прошлого года увеличились на 100 миллионов долл."

Исторический график ETF Vanguard High Dividend Yield Indx ETF - VYM
Исторический график ETF Vanguard High Dividend Yield Indx ETF - VYM

Но проблема не исчерпывается правдивым представлением фактов и данных результатов работы взаимного фонда и, по крайней мере, какой-то интерпретации того, что они означают. В целом речь идет о духе искренности, при котором неудачам фонда уделяется по крайней мере так же много внимания, как и его успехам, а на его проблемы делается не меньший акцент, чем на его возможности. Если всего лишь 50 активных инвесторов предъявят такое требование правдивости председателю фонда (направив копии независимым директорам фонда), я думаю, что многие фонды ответили бы утвердительно по двум причинам. Во-первых, руководство фондов могло ранее не считать эту проблему столь уж важной и может теперь отнестись с пониманием к озабоченности инвесторов. Во-вторых, руководство фонда будет в конечном счете действовать, исходя из осмысленных долгосрочных личных интересов фонда (и компании-консультанта).

Исторический график ETF Vanguard Industrials ETF - VIS
Исторический график ETF Vanguard Industrials ETF - VIS

Если требование искренности не удовлетворяется даже, когда вы сообщаете о своем мнении, вы можете предпринять и более активные действия. Самый ужасный кошмар для управляющих фондом в том, что вы можете проголосовать ногами, сдадите свои акции и уйдете из фонда. Конечно, многие инвесторы сдают свои акции и при более нормальных обстоятельствах. Одной из очевидных причин может быть перераспределение ваших активов с целью увеличения или уменьшения вашего пакета обыкновенных акций. Сдачи акций может потребовать и достижение ваших первоначальных финансовых целей (например, рано или поздно ваш накопительный образовательный фонд будет потрачен на счета за обучение в колледже).

Исторический график ETF Vanguard Information Technology ETF - VGT
Исторический график ETF Vanguard Information Technology ETF - VGT

К сожалению, уход из фонда из-за того, что фонд не оправдал ваших ожиданий, может сопровождаться дополнительными потерями. Наиболее очевидные из них: (1) величина сбора с приобретения акций, который вы первоначально, может статься, уплатили, что особенно обременительно после короткого периода времени (а именно, 5-процентный сбор уменьшает годовую прибыль от фонда на 5%, а пятилетнюю прибыль "только" на 1% годовых); (2) налоги, подлежащие уплате на любой прирост капитала, который вы можете реализовать, если чистая стоимость ваших акций увеличилась. Тем не менее выкуп акций окончательное оружие активного инвестора.

Исторический график ETF Vanguard Intermediate-Term Bond ETF - BIV
Исторический график ETF Vanguard Intermediate-Term Bond ETF - BIV

Скептический инвестор. В отличие от активных инвесторов, скептические инвесторы еще не имеют акций того или иного фонда. Они изучают представленную им информацию и решают, действительно ли стоит вкладывать свои активы. В наш век агрессивного маркетинга и рекламной истерии в отношении фондов эта отрасль вполне заслужила их скептицизм. На ум сразу же приходят три области: в рекламе - преувеличение важности прошлых результатов работы фонда; в расчете доходности - неадекватное раскрытие низкой надежности банковских ссуд или существенного использования опасных производных документов ради получения повышенных доходов; в продвижении - разработка новых концепций фонда, основанных на недоказанных или непроверенных принципах.

Исторический график ETF Vanguard Interm-Tm Corp Bd Idx ETF - VCIT
Исторический график ETF Vanguard Interm-Tm Corp Bd Idx ETF - VCIT

Все инвесторы хотят иметь акции фондов, дающих хорошие результаты работы. И все фонды стремятся давать их. Но, несмотря на подавляющее количество свидетельств обратного, инвесторы, похоже, думают, что прошлые результаты - предвестник будущих. Спонсоры фондов - все хорошие бизнесмены - отвечают на предрасположения инвесторов, используя прошлые результаты работы фонда, как будто есть некоторая связь, пусть даже незначительная, между прошлыми и будущими доходами.

Исторический график ETF Vanguard Interm-Tm Govt Bd Idx ETF - VGIT
Исторический график ETF Vanguard Interm-Tm Govt Bd Idx ETF - VGIT

Наиболее вопиющим проявлением этого "синдрома прошлых результатов" является рекламирование взаимных фондов, особенно реклама, провозглашающая фонд "номером 1", даже если мелким шрифтом указывается, что фонд первый только в некоторой ограниченной группе, некоторого ограниченного размера, в течение некоторого ограниченного времени. Учитывая большое количество этих ограниченных вселенных, буквально сотни фондов в каждый данный момент могут заявлять притязания на статус №1. А когда тот или иной фонд неизбежно регрессирует к среднему уровню, его можно заменить в рекламе другим фондом с верительными грамотами №1, предлагаемым тем же самым спонсором. Этот вариант всегда доступен, если спонсор управляет многими высокоспециализированными агрессивными фондами.

Исторический график ETF Vanguard Long-Term Corp Bond Idx ETF - VCLT
Исторический график ETF Vanguard Long-Term Corp Bond Idx ETF - VCLT

В этом вопросе важно то, что спонсоры должны знать, но не говорят: шанс, что фонд - №1 в течение, скажем, прошлых десяти лет - останется №1 в течение следующих десяти лет, по существу равен нулю. Скептицизм инвестора, не обращающего особого внимания на такие заявления, будет хорошо вознагражден.

Исторический график ETF Vanguard Value ETF - VTV
Исторический график ETF Vanguard Value ETF - VTV
   8 правил выбора инвестиционных фондов от Джона Джона Клифтона Джека Богла

Раз уж зашла речь о том, как же выбирать инвестиционные фонды, приведу рекомендации от легенды индустрии инвестиционных фондов - Джона Богла. Я готов под нижеизложенными принципами подписаться, с тем лишь уточнением, что прежде, чем подбирать конкретные фонды, вы должны принять решение о правильной структуре вашего инвестиционного портфеля. Т.е. решить, какие типы инвест. фондов должны присутствовать в вашем инвестиционном портфеле, и в каких пропорциях. Эта задача - намного более важная, чем выбор конкретных фондов. И лишь после того, как задача распределения активов решена, можно приступать наполнению портфеля конкретными фондами (или другими активами).

Результаты полувековой деятельности фондов и рынков 1951-1971 и 1982-2002 г.г.
Результаты полувековой деятельности фондов и рынков 1951-1971 и 1982-2002 г.г.

На самом деле, Джон Клифтон Богл - пропагандист индексных фондов, и преимущества этого подхода он убедительно, на цифрах и фактах, доказывает в своей книге. Но если вы все же решитесь выбирать фонды из числа активно управляемых, то вот вам правила их выбора от Джона Дж. Богла, предваряемые следующим предупреждением:

Видео:

«Поэтому, несмотря на все мои призывы вложить все ваши инвестиции в полностью индексный фонд или, по крайней мере, следовать рекомендациям, используя в качестве основы вашего портфеля фонды индекса, я собираюсь предложить вам еще один простой подход. Это восемь правил, снабжающих вас ценными сведениями, как действительно воспользоваться преимуществами индексных фондов, добившихся при этом самых высоких результатов. Эти восемь правил не сложны, но на самом деле могут помочь вам сделать обоснованный выбор фондов, обеспечивающих реализацию вашей инвестиционной программы».

Карикатура на биржевые индексные фонды
Карикатура на биржевые индексные фонды

Правила, набранные жирным шрифтом - заголовки разделов из Главы 4 книги «Взаимные фонды с точки зрения здравого смысла», каждый из которых Богл в книге подобно разъясняет. За невозможностью привести все разъяснения (там по 2-3 страницы текста на каждое правило), я заменил их своими краткими примечаниями.

Видео:

Правило 1: Выбирайте фонды с низкими расходами.  Без комментариев - и так все понятно. Обратите только внимание, что именно эту рекомендацию Джек Богл осознанно ставит на первое место, это - главное правило.

Издержки индексного фонда должны быть минимальны
Издержки индексного фонда должны быть минимальны

Правило 2: Подходите осторожно к дополнительным расходам, связанным с рекомендациями. В смысле, посылайте нафиг консультантов, которые предлагают вам платные рекомендации по выбору фондов.

Как работает биржевой индексный фонд?
Как работает биржевой индексный фонд?

Правило 3: Не переоценивайте предыдущие показатели фонда. Говоря еще более прямо, выбор фондов на основе информации об их предыдущих результатах - бесполезное занятие.

Видео:

Правило 4: Используйте показатели прошлого, чтобы определить показатели стабильности и риска. Если вы думаете, что Богл имеет в виду коэффициенты вроде Шарпа, альфа и бета, то вы ошибаетесь. Все куда проще. И вывод такой: постарайтесь отсеять самых плохих, но, в общем, бесполезно пытаться по прошлым показателям выбирать лучших.

Почему ETF наилучший инвестиционный продукт
Почему ETF наилучший инвестиционный продукт

Правило 5: Знайте о звездах. В смысле, знайте о менеджерах, управляющих фондами. И наоборот, Дж. Богл предостерегает от использования всяких «звездных» рейтингов. Он имеет в виду «звездные» рейтинги от Moningstar, но и к нашим отечественным любителям присваивать звезды это относится в полной мере.

Видео:

Правило 6: Знайте размер активов. Избегайте слишком крупных фондов - со временем они перестают быть эффективными.

Крупнейшие биржевые индексные фонды (ETFs) по оборотам
Крупнейшие биржевые индексные фонды (ETFs) по оборотам

Правило 7: Не владейте слишком большим количеством фондов. Оптимальное число фондов в портфеле для большинства инвесторов - один или два. Увеличение количества фондов свыше четырех вообще перестает оказывать влияние на риск, поэтому бессмысленно.

Богл советует ограничить количество фондов в портфеле
Богл советует ограничить количество фондов в портфеле

Правило 8: Купите фондовый портфель и сохраняйте его. В смысле, не дергайтесь понапрасну. Цитата: «Выбирайте фонд столь же тщательностью, с которой вы выбирали бы человека, управляющего активами в течение всего срока вашей жизни». Вот такие рекомендации. Сравните с тем, что вы уже слышали и читали на эту тему в других источниках.

Видео:
   Вклад Джона Джона Джека Богла в развитие инвестиционной отрасли

Богл внес немалый вклад в развитие отрасли, участвуя в работе различных профессиональных трестов и государственных организаций. В 1969-70 гг. он был председателем совета управляющих Института инвестиционных компаний (Investment Company Institute), а затем до 1974 г. оставался членом совета. Также он занимал должность председателя Комитета по инвестиционным компаниям Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам.

Комитет по инвестиционным компаниям Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам
Комитет по инвестиционным компаниям Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам

В 1997 г. тогдашний председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам США Артур Левитт (Arthur Levitt) назначил Джона Богла членом только что созданного Совета по независимым стандартам. С сентября 1999 г. он является председателем совета Национального конституционного центра. До декабря 2005 года он также состоял директором Instinet Corporation. Он член Комиссии по инвестиционным фондам и частным предприятиям при исследовательской фирме Conference Board, а также член инвестиционного комитета научного общества Phi Beta Kappa Society.

Артур Левитт - бывший председатель комиссии по ценным бумагам и биржам США
Артур Левитт - бывший председатель комиссии по ценным бумагам и биржам США

Интересы Джона Клифтона Богла не ограничиваются областью инвестиций. Он чрезвычайно интересуется историей, является членом Американского философского общества и Американской академии искусств и наук. Несмотря на тяжелое заболевание, Джон Клифтон Джек Богл всегда вел физически активный образ жизни, любил пешие прогулки, увлекался различными видами спорта, включая велосипед, парусный спорт и сквош.

Здание Американской академии искусств
Здание Американской академии искусств

Джон Богл далеко не считает себя непогрешимым. “Я могу заверить вас, что я не святой. Если вы не верите, спросите мою жену”, - шутит он. Но его карьера, по его же словам, была одной “сплошной радостью”, и, по его твердому убеждению, “никто в этом бизнесе не получал больше удовольствия”. В одном из недавних интервью Джона Джека Богла спросили, собирается ли он теперь, когда его возраст приближается к восьмидесяти, жить более спокойной жизнью. Джек Богл ответил, что когда люди “сбавляют обороты, они начинают стареть”, и этот процесс превращается в “самоисполняющееся прорицание”. Он же все еще полон энергии и уверен, что ему по-прежнему есть что сказать миру.

Богл является членом Американской академии наук и искусств
Джон Клифтон Богл является членом Американской академии наук и искусств
   Джон Джек Джек Богл - "Святой Джек"

Саркастическое прозвище “Святой Джек” и неприязнь коллег из фондового бизнеса Джон Джек Богл получил за его бесконечные тирады о чувстве долга перед клиентами и критику управляющих компаний за их непомерные, по его словам, комиссионные. “Святым Джеком” Богла называют также за тон его выступлений и комментариев, в которых он старался казаться более честным и благородным, нежели управляющие других фондов, сотворил для него репутацию.

В США выпускается статуэтка Джона Богла
В США выпускается статуэтка Джона Джона Джека Богла

Для многих конкурентов Джон Клифтон Богл - вечное “бельмо в глазу”, что неудивительно, учитывая жесткость его оценок. Он заявляет, что менеджеры узурпировали власть у собственников, а директоров взаимных фондов называет “совершенно бесполезными придатками”. Финансовая пресса, напротив, как правило, воспринимает его идеи с энтузиазмом. Журналисты неоднократно отзывались о Джоне Джеке Богле как о совести отрасли и лучшем друге инвесторов. В одном из интервью пару лет назад его спросили, задевает ли его тот факт, что в последние годы его почти не приглашают на отраслевые мероприятия. Ни в малейшей степени, ответил Джон Джек Богл.

Джек Богл часто встречается со своими читателями
Джек Джон Клифтон Богл часто встречается со своими читателями

По его словам, если бы в финансовом секторе кто-то провел опрос относительно самой непопулярной личности, он не только, наверняка, одержал бы победу, но и с трудом смог бы назвать кандидата на вторую позицию. С другой стороны, - и в этом причина его равнодушия к неприязни со стороны финансовой элиты, - если бы среди инвесторов был проведен опрос о том, кто является наиболее популярным представителем финансового бизнеса, он совершенно убежден, что получил бы большинство голосов, и опять не знает, кто мог бы стать вторым.

Видео:

Таких, как Джон Клифтон Богл, часто называют прирожденными лидерами, но сам он не считает себя таковым. По его словам, он “всегда был только решительным, ответственным, реалистичным парнем, которому, в силу каких-то причин, была дана редкая возможность изменить способ инвестиций в Америке”. Что его отличало, так это способность не упускать из виду конечную цель, не терять оптимизма и никогда не бросать начатого на полпути. Выступая в Уортонской школе бизнеса (Wharton School of Business) перед участниками программы MBA для руководителей, Богл заявил, что в его представлении лидерство - это обладание идеей и способность увлечь ею других, заставить разделить ее.

Уортонская школа бизнеса
Уортонская школа бизнеса

Оно является позитивным качеством, даже добродетелью, и не основывается на власти, страхе или финансовых стимулах. В конечном итоге, Джон Джек Богл стал лидером, потому что таков был его жизненный выбор, и у него хватило воли, решимости и энергии следовать ему. Джеймс Норрис (James Norris), менеджер Vanguard, сам участвовавший в программе MBA, писал, что изучать человека, подобного Боглу, с целью обретения формулы лидерства - значит обречь себя на разочарование. Это все равно что изучать Микеланджело или Шекспира: можно подражать, имитировать, пытаться превзойти, но просто невозможно вывести все объясняющую формулу для Давида или “Гамлета”.

Boglehead - путеводитель по инвестированию
Boglehead - путеводитель по инвестированию

Джон Клифтон Джек Богл утверждает, что “всегда был ужасным идеалистом - или прекрасным идеалистом”. Причем с возрастом его идеализм нисколько не ослабел. Напротив, по его словам, сейчас он “идеалист в гораздо большей степени, чем мог себе представить, когда заканчивал колледж”. Идеализм Богла основывается на вере в систему капитализма, в великие возможности Америки, и эта вера поддерживает в нем “вечный оптимизм”, сознание того, что “человечество движется к лучшему, а не к худшему”. Вот только один из примеров его жизненного настроя. Сразу после трагических событий 11 сентября на первой странице лондонской “Times” была помещена фотография того, что осталось от башен-близнецов, с подписью “Добро восторжествует над злом”. Джон Богл распорядился вставить эту страницу в рамку и вывесить перед своим офисом.

Boglehead - путеводитель по инвестированию
Boglehead - путеводитель по инвестированию

Богл твердо убежден в том, что люди, стоящие во главе большого бизнеса, “обязаны заботиться о стране, а не только о себе”, ибо только внушающая доверие деловая и финансовая система может обеспечить социальный прогресс внутри страны и сохранение лидерства Америки в мировом масштабе. Можно сказать, что вся деятельность этого человека проникнута глубоким ощущением выполняемой им исторической миссии. Он рассказывал, что однажды собрал группу портфельных менеджеров на совещание, где речь шла об экономическом цикле и способности рынка к самокоррекции, и один из менеджеров спросил: “Почему бы нам просто не подождать, пока невидимая рука Адама Смита не позаботится обо всем?” Взглянув на него, Джон Клифтон Богл ответил: “Боже, разве Вы не знаете, что мы и есть невидимая рука Адама Смита?”

Видео:

Способность Джека Богла воплощать в жизнь новаторские идеи и совершенствовать окружающий мир коренится в складе его натуры. Он всегда ставил перед собой большие цели и шел к ним с непоколебимой уверенностью в своем умении правильно оценивать ситуацию и изменять ее так, как он сочтет нужным. Он говорил: “Бог создал немного людей, обладающих большей решительностью, чем я”. Отличительной чертой Джона Богла был необычайно сильный дух соперничества. Один из его бывших помощников характеризовал своего босса как “неистового борца”, чьи “бойцовские качества проявлялись в дебатах, в ведении переговоров, в схватках один на один, в выступлениях в защиту своих убеждений и в любых других делах, за которые он брался, - от решения кроссвордов до сражений на корте для сквоша”.

Джон Богл всегда обладал способностью воплощать в жизнь новаторские идеи
Джон Дж. Богл всегда обладал способностью воплощать в жизнь новаторские идеи

В январе 2003 года «Fortune», сыгравший когда-то очень важную роль в жизни менеджера, поместил очередную статью о Джоне Богле. В частности, в ней говорится: «Джон Джон Богл считает, что индустрия взаимных фондов предала инвесторов. Это приводит его в бешенство».  Джона действительно есть ряд претензий к бывшим коллегам. Он до последнего, очевидно, останется демократом и ярым защитником рядового инвестора. Он недоволен тем, что вместо долгосрочных инвестиций менеджеры взаимных фондов все чаще предпочитают краткосрочные финансовые спекуляции.

Статья о Джеке Богле в журнале Fortune
Статья о Джеке Джоне Джеке Богле в журнале Fortune

Его беспокоят трудности, которые возникают у потребителей при выборе фондов из-за их многочисленности и узкой специализации. Беспокоит, что большинство фондов управляются не инвестиционными комитетами, а конкретными менеджерами-«звездами». Их он считает, не звездами, а скорее кометами - яркими, но быстро гаснущими. И, наконец, его беспокоит неуклонный рост цен на услуги взаимных фондов. В результате, по мнению Джека Богла, большинство инвесторов взаимных фондов обслуживаются «преступно плохо» и поэтому изымают свои средства гораздо чаще, чем это было, скажем, в 1950-е. В прошлом году впервые за последние 14 лет из взаимных фондов США было изъято больше денег, чем вложено.

Видео:

Резкая критика не добавляет Боглу симпатий со стороны коллег. Один из них как-то обозвал его «не просто коммунистом, но большевиком», полагая, что худшего ругательства для менеджера фондового рынка просто не существует. Богл не обиделся, но заметил в ответ, что те, кто с ним работал, называли его и вовсе «фашистом». Он может позволить себе снисходительность в отношении коллег-финансистов, поскольку место в истории мирового бизнеса ХХ века он себе обеспечил.

Некоторые коллеги считают Богла коммунистом и большевиком
Некоторые коллеги считают Джона Клифтона Джека Богла коммунистом и большевиком

Таков есть Богл-небожитель. Харизматичный и упорный финансовый гений, легко глядящий поверх голов своих современников, так как остаётся на две головы выше их всех. «Богл - в английском фольклоре близкий родич гоблинов. Это существа злокозненные и проказливые, но иногда способны и на добрые поступки. От них достается прежде всего преступникам, тем, кто обманывает вдов и сирот, и прочим негодяям. Прогнать Джона Богла можно, показав ему Библию».

Джон Клифтон Богл - финансовый гений
Джон Клифтон Дж. Богл - финансовый гений
   Книги Джона Джека Джона Джека Богла

Джон Клифтон Джек Богл является автором целого ряда книг, пользующихся заслуженным интересом в финансовом мире. Первая книга, изданная в 1993 году издательством Irwin Professional Publishing под заголовком “Богл о взаимных фондах: новые перспективы для разумного инвестора” (“Bogle on Mutual funds: New Perspectives for the Intelligent Investor”), сразу стала бестселлером. Ее содержанием явились основы инвестирования во взаимные фонды и обсуждение преимуществ индексных фондов.

Джон Богл является автором нескольких книг
Джон Джон Богл является автором нескольких книг

В 1996 году то же издательство выпустило книгу журналиста Роберта Слейтера (Robert Slater) “Джон Джон Богл и эксперимент Vanguard: человек, преобразовавший отрасль взаимных фондов” (John Bogle and the Vanguard Experiment: One Man’s Quest to Transform the Mutual Fund Industry), которая была написана в сотрудничестве с Джоном Клифтоном Боглом и по его инициативе. Работа Слейтера была интересна тем, что по сути представила “первый авторский взгляд изнутри” на одну из ведущих компаний взаимных фондов.

Видео:

В сентябре 2005 года в свет вышла пятая книга Богла, получившая название “Битва за душу капитализма” (“Battle for the Soul of Capitalism”). О ее содержании говорит фраза на обложке: “Как финансовая система расшатала социальные идеалы, подорвала веру в рынки, обокрала инвесторов на триллионы и что с этим делать”. Страницы книги на самом деле напоминают поле битвы: Джон Богл восстает против “патологической мутации” от “капитализма собственников”, при котором вознаграждение доставалось владельцам капитала, к “капитализму менеджеров”, чьи доходы совершенно вышли из-под контроля.

Каждую свою книгу Богл презентует лично
Каждую свою книгу Богл презентует лично
          Богл о взаимных фондах (1993 год)

“Богл о взаимных фондах: новые перспективы для разумного инвестора” (“Bogle on Mutual funds: New Perspectives for the Intelligent Investor”) - первая книга Джона Джона Джека Богла, к сожалению, не переведена на русский язык.

Книга Джона Богла
Книга Джона Джона Богла
Содержание книги
Содержание книги
Вторая часть содержания книги
Вторая часть содержания книги
Отзывы о книге
Отзывы о книге
          Взаимные фонды с точки зрения здравого смысла (2000 год)

Взаимные (паевые) фонды - один из самых гибких и эффективных инструментов инвестирования в ценные бумаги. Даже если инвестор обладает очень скромной суммой, но хотел бы попробовать использовать ее для работы на фондовом рынке, он может сделать это, обратившись в фонд. Автор книги Джон Джон Джек Богл, основатель и Председатель Совета директоров Vanguard Group, крупнейшей в мире группы взаимных фондов, исследует преимущества и недостатки, присущие отрасли взаимных (паевых) фондов и формирует солидную аналитическую базу для осуществления продуманных инвестиций. Книга адресована частным инвесторам, специалистам финансовых компаний и банков, а также студентам и преподавателям экономических вузов.

Книга Джона Богла
Книга Джона Богла

 В 1996 году Джеймс Бойгл ушел с поста управляющего «The Vanguard», оставаясь председателем правления фонда до 1999 года, и совмещая работу с участием в деятельности SEC. Он по-прежнему много работает: пишет книги и статьи, часто выступает с речами. Мнение об инвестировании основоположник индустрии паевых (взаимных) фондов изложил в своей книге «Взаимные фонды с точки зрения здравого смысла (Новые императивы для разумного инвестора)». Приведём некоторые места из книги вызывающие несомненный интерес: «Мне хотелось бы дать здесь некоторые наставления, которые помогут «оказаться там, где вы должны быть», когда вы будете стремиться достичь успеха в инвестировании…

 
Английский вариант обложки книги
Английский вариант обложки книги

В долгосрочном периоде ваши инвестиции выживут и вырастут, если вы будете основываться на нескольких простых правилах: Вы должны инвестировать. Самый большой риск - долгосрочный риск, связанный с тем, что вы вкладываете свои деньги и заставляете их работать, чтобы они принесли вам щедрые доходы, а вовсе не краткосрочный риск, хотя и вполне реальный, связанный с волатильностью цен. Время - ваш друг. Выделите на себя все то время, которое только сумеете. Начните инвестировать, когда вам исполнится двадцать, и пусть даже сначала это будут лишь небольшие суммы, никогда не останавливайтесь. Регулярные инвестиции должны стать вашей привычкой. В суровые времена они позволят вам сохранять темп, а сложный процент поможет вам и сделает свою чудесную работу.

 
Отзывы о книге
Отзывы о книге

Импульсивность - ваш враг. Устраните эмоции из вашей инвестиционной программы. Имейте рациональные ожидания будущих доходов и не меняйте своих намерений только потому, что наступило другое экономическое время года. Холодные темные зимы - это просто подготовка к другим, более ярким и щедрым временам экономического цикла. Обходитесь простой арифметикой. Постоянно держите инвестиционные расходы под контролем. Ваши итоговые доходы - это просто валовые поступления от инвестиционного портфеля за вычетом понесенных издержек (комиссионные от продаж, гонорары консультантам, транзакционные расходы). Низкие издержки облегчат выполнение вашей задачи.

Видео:

Стремитесь к простоте. Не усложняйте процесс. Основы инвестирования просты: разумное распределение средств между акциями, облигациями и резервом наличности; выбор фондов, не делающих ставку на экстремальные события и работающих с надежными ценными бумагами; внимательное балансирование между риском, доходами и расходами. Придерживайтесь выбранного курса. Вне зависимости от происходящего, неуклонно придерживайтесь принятой за основу программы. Я повторяю слова «Придерживайтесь выбранного курса» тысячу раз. Возможно, этот совет по инвестированию - самый важный из тех, которые я могу вам дать».

Историческое фото выступления Джона Богла
Историческое фото выступления Джона Джона Богла
          Создание и строительство Vanguard Group (2002 год)
Книга Джона Богла
Книга Джона Дж. Богла
Содержание книги
Содержание книги
Вторая часть содержания книги
Вторая часть содержания книги
          Битва за душу капитализма (2005 год)

В настоящей книге Джон К. Джон Богл, легендарный инвестор и основатель второго по величине в мире индексного паевого фонда Vanguard, предлагает историю трансформации американского капитализма последних десятилетий. Он показывает, каким образом изменение структуры управления корпорациями обернулось тем, что их руководство перестало заботиться об интересах собственников и начало преследовать исключительно свои собственные интересы. Не ограничиваясь простой критикой действий исполнительных директоров, финансовых посредников, юристов, Джон Клифтон Джек Богл намечает направления важных реформ, способных привести к возрождению корпоративной ответственности.

Книга Джона Богла
Книга Джона Дж. Богла

 В двух словах основная идея книги Джона Джона Клифтона Богла «Битва за Дух Капитализма» состоит в том, что инвесторов, кого он называет настоящими владельцами крупных корпораций и ПИФов, обдирают как липку менеджеры корпораций и паевых фондов. Эту ситуацию он называет переходом от капитализма собственников к капитализму менеджеров. Многие слышали о том, как топ-менеджеры таких компаний как Enron и WorldCom, в числе которых Кен Лей, Джефф Скиллинг и Берни Ебберс, буквально обокрали своих инвесторов (и настоящих собственников). Джон Клифтон Джек Богл утверждает, что точно такой же грабеж имеет место и в индустрии паевых фондов. И он говорит не об отдельных случаях, а целой тенденции. По словам Джона Джека Богла, «менеджеры необоснованно присвоили себе огромную долю доходов от операций на финансовом рынке, оставив инвесторам фондов мизерный остаток». Обосновывая свою точку зрения, Джон Клифтон Богл пишет: «Устанавливая дивидендный доход в размере 1,8%, ПИФы сегодня поглощают около 80% всех доходов.»

Английский вариант обложки книги
Английский вариант обложки книги

 Для наглядности Дж. Богл приводит пример. «Если $10 000, вложенные в фондовый рынок (в 1985 году), принесли прибыль в размере $109 800 (через двадцать лет), то обычный инвестор в паевые фонды получил всего лишь $29 700. Потери за счет инвестиционных издержек, несвоевременного вложения средств и неправильного выбора ценных бумаг составляют немного-немало 73% от возможной прибыли при долгосрочной инвестиционной стратегии, что оставляет инвестора ПИФов с 23% прибыли. Проще говоря, если бы инвесторы самостоятельно вложили деньги в ценные бумаги в 1985 году, то через 20 лет они бы получили прибыль в размере $109 800. И это с учетом всех колебаний рынка. За это же время инвесторы, которые вложили те же $10 000 в паевые фонды, получили всего-навсего $29 700.

Отзывы о книге
Отзывы о книге

 Читая «Битву за Дух Капитализма», начинаешь понимать, что побудило Богла написать эту книгу. Как правильно заметил радиоведущий, Джон Джон Клифтон Богл действительно любит ПИФы. Если бы этот финансовый консультант прочел его книгу, он бы понял, что именно поэтому Джек Богл и критикует ПИФы. ПИФы - превосходный инвестиционный механизм, созданный для того, чтобы обеспечить пассивных инвесторов долгосрочным доходом. Печально, но на протяжении многих лет менеджеры ПИФов законным и незаконным путем обкрадывали своих инвесторов, которые рассчитывали, что эти инвестиции помогут им дать образование своим детям или обеспечат беззаботную старость. Создается впечатление, что менеджеры ПИФов и наших крупнейших корпораций, обменяли свою совесть на легкие деньги, не заботясь об интересах инвесторов.

Видео:

Я согласен с требованием Дж. Богла ужесточить госконтроль над деятельностью инвестиционных фондов. Если не покончить с этим произволом, то предпринимателям и бизнесу станет сложнее привлекать деньги инвесторов. Многие американские инвесторы уже сейчас вкладывают свои деньги не в своей стране, а за рубежом. Однако, даже если на рынке капитала будет наведен порядок и менеджеры фондов вновь проникнутся духом капитализма, напомню вам непреложную истину инвестиций: пусть покупатель будет бдителен. В конечном счете, это ваши деньги, и поэтому думайте, во что вы их вкладываете и кому вы их доверяете.

Джон Богл дает автограф читателю
Джон Дж. Богл дает автограф читателю
          Руководство разумного инвестора (2007 год)

Автор этой книги Джон Джон Джек Богл - легенда фондового рынка, создатель первого в мире индексного фонда, основатель преуспевающей компании Vanguard Group. Он написал «Руководство разумного инвестора» в 2007 году, накануне мирового финансового кризиса, который блестяще подтвердил правоту изложенных в книге аргументов.

Книга Джона Богла
Книга Джона Джона Клифтона Джека Богла

Отрывки из книги Богла «Руководство разумного инвестора», которые характеризуют подход Джона Клифтона Джека Богла к инвестициям: «Все мы, инвесторы, получаем прибыль фондового рынка, которая распределяется среди всех нас. Если один получил прибыль больше, другой получит ее меньше, причем у второго она будет меньше ровно на столько, на сколько больше у первого. Без учета затрат на инвестирование вы проиграете столько, сколько выиграет фондовый рынок, и наоборот. Однако расходы на игру снижают выигрыш победителей и увеличивают потери для проигравших. Кто же побеждает? Думаю, вы знаете. Побеждают посредники…».

 
Содержание книги Джона Богла
Содержание книги Джона Джона Богла

«Давайте выясним, почему же инвесторам в целом не удается получить ту прибыль, которую создают корпорации за счет роста своих прибылей и доходов и которая в конечном счете находит свое отражение в стоимости их акций. Чтобы понять причины этого, обратимся к простейшей арифметике инвестирования: инвесторы как совокупность всегда получают сформированную рынком прибыль полностью, но необходимо еще вычесть из нее затраты на инвестирование».

Английский вариант обложки книги
Английский вариант обложки книги

«После вычета стоимости услуг финансовых посредников - всех комиссий за управление средствами и проведение брокерских операций, всех премий инвестиционных компаний, затрат на публикацию объявлений и прочих издержек - прибыль инвесторов в целом, естественно, уменьшается по сравнению с общей выручкой на совокупную сумму этих затрат. Если рынок дает 10% прибыли, то мы, инвесторы, все вместе получаем валовой доход в размере этих 10%. (Ага, как же!) Но мы должны оплатить услуги наших финансовых посредников, а в свой карман положим только то, что осталось. (И ведь нам придется заплатить им независимо от того, получили мы прибыль или остались в убытке!)».

Отзывы о книге
Отзывы о книге

«Большинство инвесторов на фондовом рынке думают, что смогут избежать издержек инвестирования благодаря тщательной проверке фондов и своим знаниям, а также если будут оперативно покупать и продавать акции, всегда на шаг опережая остальных игроков. Однако на самом деле все не так: если те инвесторы, которые покупают и продают последними, имеют хотя бы призрачный шанс на пристойную прибыль, то те, кто проявляют оперативность и расторопность, заранее обречены на убытки. Согласно результатам одного из исследований, самые активные трейдеры (составляющие примерно пятую часть рынка) обновляют свой портфель больше чем на 21% в месяц. Когда доходность фондового рынка достигала 17,9% годовых в период с 1990 по 1996 год, их издержки на инвестирование составляли примерно 6,5%, оставляя их с прибылью не выше 11,4% годовых. Выходит, они получали лишь две трети той прибыли, которую давал рынок».

Положительный отзыв о книге
Положительный отзыв о книге

«Инвесторы, которые, раз вложив деньги, тут же выходят из игры и никогда не платят понапрасну, резко повышают свои шансы на солидную прибыль. Почему? Да потому что они покупают бизнес, а бизнес в целом приносит значительную прибыль, как за счет роста стоимости акций, так и в виде дивидендов. Да, отдельные компании нередко прогорают. Фирмы, строящие свою деятельность на заведомо неудачной идее, или не имеющие стратегической гибкости, или со слабым менеджментом неизбежно становятся жертвами созидательного разрушения - того естественного отбора, который характеризует конкурентный капитализм; но исчезают они лишь для того, чтобы освободить место для новых, более успешных. Но в целом наша жизнеспособная экономика демонстрирует рост бизнеса в долгосрочном периоде».

Комментарии Джона Богла по поводу состояния рынков в разных издательствах
Комментарии Джона Дж. Богла по поводу состояния рынков в разных издательствах

Принципы, которых придерживается Джон Богл, сделали его одной из самых неоднозначных фигур фондового рынка. Борясь за честность и открытость участников фондового рынка, он отстаивал, в первую очередь, интересы частных инвесторов, которые стали равняться на него, осуществляя инвестиции. Созданные Джоном Клифтоном Джеком Боглом индексные фонды сегодня получили крайне широкое распространение, а книги Джона Клифтона Богла переиздаются с завидной регулярностью, позволяя ознакомиться с его идеями всем желающим.

Видео:

П.С. Мнение УК «Арсагера» по поводу индексных фондов: Такой инвестиционный продукт, как индексный фонд будет востребован только при развитой инфраструктуре продаж. Мы не считаем себя компанией, имеющей такое преимущество, поэтому наши инвестиционные продукты будут востребованы только в том случае, если мы сможем своим управлением на длинных временных интервалах обеспечивать результат лучше индекса. Для достижения такого результата мы сравниваем акции российского фондового рынка между собой и выбираем наиболее интересные при помощи такого показателя как потенциальная доходность, расчет которого опирается на прогноз экономических показателей деятельности компаний.

Объем мировой индустрии ETF
Объем мировой индустрии ETF

У меня эта книга не вызвала особого восторга по следующим причинам:

1. Никакой “революции” в ней нет. Все аргументы Джона Джека Богла насчет почему лучше инвестировать в индексные фонды акций, а не в активно управляемые фонды, я давно знал из других книг на русском языке, см. список. Хотя, конечно, если это будет ваша первая книга такого рода о ПИФах, тогда совсем другое дело…

Общая схема работы индексного фонда
Общая схема работы индексного фонда

2. Книга хоть и маленькая, но написана скучно и слишком заумно. В ней 18 коротких глав, в каждой из которых говорится одно и тоже: “Покупайте акции через индексные фонды, а активно управляемые фонды - отстой”. Чтобы доказать свою точку зрения, автор грузит читателя сложной статистикой, часто откровенно манипулируя цифрами. Я мог бы придраться по мелочам ко многим расчетам в книге, но не буду, потому что в главном автор действительно прав: активно управляемые инвест. фонды обдирают своих клиентов как липку :).

Видео:

3. Джон Джек Богл в книге возмутительно вырывает из контекста цитаты Баффета и Грэхема. Это рассчитано на читателей, не знакомых с первоисточниками. После Джека Богла у таких читателей создается ложное представление, что Баффет и покойный Грэхем - это первейшие поклонники пассивного инвестирования через индексные фонды. Но это совершенно не верно! К вашему сведению, когда Баффет говорил, что “прибыль инвесторов снижается с ростом активности“, он не имел в виду, что нужно тупо влолжиться в индексные фонды. По Баффету, инвестору сначала нужно хорошо поработать, чтобы среди множества акций на фондовом рынке найти бумаги прибыльных и надежных компаний. Потом нужно выбрать правильный момент на фондовом рынке, чтобы купить их дешево. И только после этого, имея на руках хорошие активы, не нужно дергаться. Хочу напомнить еще одну цитату из Баффета, которую Джон Богл в книге привести не удосужился: “В любом виде соперничества - финансовом, физическом или умственном - очень выгодны оппоненты, которых научили, что бесполезно даже пытаться”.

Механизм функционирования биржевого индексного фонда
Механизм функционирования биржевого индексного фонда

В то же время, книга “Руководство разумного инвестора” имеет свои позитивные моменты:

1. Большинству людей действительно не подходит активное инвестирование. Им Богл мудро предлагает вложить часть средств в облигации, а остальное - в акции через индексный фонд. В нашей стране аналогом портфеля облигаций может являться набор нескольких банковских депозитов в разных валютах в надежных банках. Что касается акций - в настоящее время украинские акции ни в коем случае не подходят для “пассивных” инвестиций. Зато есть замечательная замена - купить квартиру по договору пожизненного содержания с пенсионером. Такая инвестиция (конечно, если она приобретена по разумной цене!) обладает непревзойденным сочетанием надежности, доходности и простоты.

Результаты опроса: Какой из инструментов рынка вы будете ипользовать в будущем?
Результаты опроса: Какой из инструментов рынка вы будете ипользовать в будущем?

2. Старый-мудрый Джон Джон Клифтон Богл реалистично понимает, что многие его читатели не смогут удержаться от активного инвестирования “в поисках приключений”. Таким инвесторам он предлагает 95% своих инвестиционных сбережений хранить на “счету серьезных денег” и инвестировать их пассивно. Но 5% средств он разрешает поместить на “счет веселых денег”, и уж с ними развлекаться на всю катушку. Он также рекомендует читателям сравнить результаты инвестирования “серьезных” и “веселых” денег через 1, 5 и 10 лет, чтобы сделать поучительные выводы.

Видео:

3. Но тут он опять передергивает, как карточный шулер. Насчет вложения “веселых” денег он пишет: “Прислушайтесь к рекламным обьявлениям. Спросите совета у своего брокера или консультанта. Выслушайте точку зрения соседей. В конце концов, можете довериться мнению своего шурина“. Понятно, что при таком подходе к инвестированию убытки почти неминуемы. Лучше почитайте книги Питера Линча, чтобы узнать, как правильно оценивать и выбирать акции, если хотите инвестировать в них напрямую, без посредничества ПИФов.

Результаты опроса: Довольны ли вы использованием ETF, как вида инвестирования?
Результаты опроса: Довольны ли вы использованием ETF, как вида инвестирования?

Резюме. “Руководство разумного инвестора” - очередная ничем не выдающаяся книга, призывающая “тупо” инвестировать в акции через индексные фонды, у которых низкие затраты. На русском языке таких книг уже было много, на английском - очень много. По-моему, “Руководство разумного инвестора” написано хуже, чем другие похожие книги (например, “Разумное распределение активов” и “Десять главных правил для начинающего инвестора”), но эти книги уже исчезли из продажи, а “Руководство разумного инвестора” только сейчас появилась.

Встреча с Джоном Боглом в Vanguard
Встреча с Джоном Джоном Клифтоном Боглом в Vanguard
          Не верьте цифрам! (2010 год)

Вышла новая книга - «Не верьте цифрам! Размышления о заблуждениях инвесторов, капитализме, «взаимных» фондах, индексном инвестировании, предпринимательстве, идеализме и героях». Хорошо, что в последнее время выходят интересные книги про инвестировании, правда совсем небольшими тиражами в 1500 экземпляров, для страны с населением 143 миллиона человек это совсем мало. Но значит на таком уровне в Российской Федерации развита тема инвестирования. По тому что, я прочел у Спирина - Ловушки одержимости числами. Книга довольно интересна. Да и автор - Джон Дж. Богл просто человек-легенда, создавший по факту современный мир паевых фондов.

 
Книга Джона Богла
Книга Джона Джона Клифтона Джека Богла

Цитата: "Каждый день я вижу числа, которые если и не лгут откровенно, то грубо искажают реальность", Джон Богл. О чем книга: Эта книга представляет собой антологию последних статей и выступлений на темы, больше всего волнующие автора: непомерная стоимость услуг финансовых посредников; постыдное несоблюдение компаниями своих фидуциарных обязательств; удручающее торжество эмоций над трезвым разумом в очень многих инвестиционных решениях и как результат - победа спекуляций над инвестированием. Почему книга достойна прочтения: Эта книга написана легендарным финансистом, которого называют отцом индексного инвестирования. Прочитав ее, вы поймете, почему бессмысленно пытаться обыграть рынок, добиваясь больших доходностей, - напротив, нужно сотрудничать с ним и чутко улавливать любые его движения. Вы научитесь мыслить самостоятельно, не полагаясь на чужие выводы и максимально критично подходя к цифрам.

Английский вариант обложки книги
Английский вариант обложки книги

Для кого эта книга: Для специалистов в области финансов, а также всех, кто хочет достичь более глубокого понимания сложной финансовой системы и научиться самостоятельно исследовать, обсуждать, подвергать сомнению и принимать верные решения.

Видео:

 Очень разумные вещи есть в данной книги, я иногда задумываюсь, вот я исследую данные компаний за прошлые периоды, не могу я попасть в одну из ловушек приведенной в этой книги. Но думаю, разумный подход должен уберечь... Ниже привожу часть одной главы из книги, следующие выдержки можете в ЖЖ Спирина посмотреть, думаю, он еще выложит продолжение, дабы мне не делать «голый копипаст» на сМарт-Лабе...) Прочтите обязательно текст ниже - в нем очень доходчиво всё написано - например, почему американский рынок с 2000 года идет в боковике, и что было за два десятилетия до этого...

Отзывы о книге
Отзывы о книге

Таинственные, порой случайные события формируют наши жизни, и не будет преувеличением сказать, что без Принстонского университета фонд Vanguard никогда не появился бы на свет. И кажется вполне вероятным, что никто другой помимо меня не додумался бы создать нечто подобное. Я не говорю о том, что я создал нечто значительное, поскольку в череде великих событий человеческой истории Vanguard едва ли заслуживает беглого упоминания. Но наш вклад в мир финансов - не только наша уникальная структура взаимной собственности, но и сам индексный взаимный фонд, трехуровневый фонд облигаций, наша простая философия инвестирования и наш неизменный фокус на низких издержках - сделал для инвесторов большое доброе дело. И все это началось в далеком сентябре 1947 г., когда я с волнением переступил порог Принстонского университета.

Отрицательный отзыв о книге
Отрицательный отзыв о книге

Мое знакомство с экономикой началось на втором курсе, когда я открыл первое издание знаменитого учебника Пола Самуэльсона «Экономика: Вводный курс» (Economics: An Introductory Analysis). Год спустя, уже обучаясь по специальности «экономика», я искал тему для своей дипломной работы и наткнулся на статью в журнале Fortune, где утверждалось, что взаимные фонды обладают огромным потенциалом развития. Заинтригованный, я немедленно решил сделать это темой своей дипломной работы. В свою очередь, она заслужила наивысшую оценку и чрезвычайно заинтересовала Уолтера Моргана, выпускника Принстона 1920 г., одного из пионеров отрасли и основателя Wellington Fund, который предложил мне работу в своем фонде. Основанный им в 1928 г. классический взаимный фонд сегодня входит в когорту более чем 100 фондов, работающих под эгидой Vanguard, и продолжает процветать по сей день, являясь крупнейшим сбалансированным взаимным фондом в мире.

Рекомендация к прочтению книги Джона Богла
Рекомендация к прочтению книги Джона Джона Клифтона Джека Богла

В те давние времена экономика была очень концептуальной и традиционной. Наши исследования включали элементы экономической теории и философской мысли, начиная с великих философов XVIII столетия - Адама Смита, Джона Стюарта Милля, Джона Мейнарда Мейнрада Джона Кейнса и т. п. Количественный анализ, по сегодняшним меркам, как таковой отсутствовал. (Насколько я помню, в нашем отделе даже не употреблялось слово «расчеты».) Я не знаю, вменять ли в заслугу - или в вину - электронному калькулятору то, что его появление привнесло новые веяния в исследования экономики и рынков, но с приходом персональных компьютеров и началом информационной эры числа стали безоглядно верховодить и править экономикой. То, что нельзя подсчитать, кажется, не имеет значения.

Положительные отзывы о книге
Положительные отзывы о книге

Я не согласен с этим и присоединяюсь к мнению Альберта Эйнштейна: «Не все, что может быть подсчитано, имеет значение, и не все, что имеет значение, может быть подсчитано». На самом деле, как гласит еще одна цитата, приведенная мной в конце этого эссе, «предполагать, что то, что не поддается измерению, не имеет значения, - откровенная глупость». Но прежде чем перейти к разговору о ловушках измерения, не говоря уже о попытках измерить неизмеримое - такие вещи, как человеческий характер, нравственные ценности, сердце и душу, которые играют ведущую роль в любой экономической деятельности, я хочу обсудить ошибочность некоторых широко используемых нами мер и ловушки, которые они создают для экономистов, финансистов и инвесторов.

Богл считает, что не все может быть подсчитано
Джон Клифтон Джек Богл считает, что не все может быть подсчитано

Моя главная мысль такова, что сегодня в нашем обществе, в экономике и в финансах мы слишком доверяем числам. Числа не есть реальность. В лучшем случае они - бледное отражение реальности, в худшем случае - грубое искажение тех реалий, которые мы пытаемся измерить. Поэтому, во-первых, я постараюсь убедить вас в том, что мы чрезмерно полагаемся на исторические экономические данные и данные о рынке. Во-вторых, я покажу, как наша склонность к оптимизму ведет к неправильной интерпретации данных и побуждает оказывать им доверие, которого они редко заслуживают. В-третьих, ситуация усугубляется тем, что мы поклоняемся числам и принимаем (или принимали!) за талисман инвестиционной реальности сиюминутную точность цен акций вместо имманентной неточности внутренней корпоративной стоимости. В-четвертых, будучи не в состоянии избежать указанных ловушек численной экономики, мы фактически подорвали реальную экономику. В итоге я прихожу к заключению, что лучшей защитой от иллюзии определенности, порождаемой числами, являются неизмеримые, но тем не менее бесценные качества, такие как объективное восприятие, опыт, здравый смысл и способность суждения.

Не стоит слишком доверять числам!
Не стоит слишком доверять числам!

Ловушка №1: склонность переоценивать значение прошлого. Обыкновенные акции стали рассматриваться как пригодные для долгосрочных инвестиций, а не как чисто спекулятивные инструменты, примерно начиная с 1924 г., после выхода в свет книги Эдгара Лоуренса Смита «Обыкновенные акции как долгосрочные инвестиции» (Common Stocks as Long-Term Investments).

Видео:

Ее не столь давней реинкарнацией стала вышедшая в 1994 г. работа Джереми Сигела «Долгосрочные инвестиции в акции» (Stocks for the Long Run). Авторы обеих книг ничтоже сумняшеся ратовали за вложения в акции и, возможно, обе сыграли роль в последовавших за их публикацией великих бычьих рынках. Обе книги были наполнены данными, но кажущиеся бесконечными массивы нумерических данных, представленных в труде Сигела, продукте компьютерной эпохи, заставили бы его предшественника покраснеть от стыда.

Джереми Сигел - профессор финансов в Университете Пенсильвании
Джереми Сигел - профессор финансов в Университете Пенсильвании

Но вовсе не изобилие информации беспокоит меня в книге «Долгосрочные инвестиции в акции». Кто может быть против знаний? В конце концов, «знание - это сила». Мое беспокойство связано с тем, что очень многие из нас негласно полагают, будто история фондового рынка повторяется, в то время как на самом деле единственная определенность относительно будущих доходностей рынка акций заключается в присущей им неопределенности. Мы не можем знать наверняка, что готовит нам будущее, и должны принять самоочевидный факт, что прошлые доходности фондового рынка не имеют абсолютно ничего общего с актуарными таблицами.

Видео:

Джон Мейнард Дж. Кейнс описал эту ловушку таким образом, что сделал ее очевидной: «Опасно применять к будущему индуктивные рассуждения, основанные на прошлом опыте (плохая новость), если невозможно определить четкие причины, по которым прошлый опыт был именно таким» (хорошая новость). Поскольку существует всего две фундаментальные причины, объясняющие доходность акций, требуются лишь элементарное сложение и вычитание, чтобы увидеть, как они формируют инвестиционный опыт. Часто игнорируемая реальность такова, что доходность акций определяется экономикой и эмоциями.

Джон Мейнард Кейнс - английский экономист, основатель кейнсианского направления в экономической теории
Джон Мейнард Мейнард Джон Кейнс - английский экономист, основатель кейнсианского направления в экономической теории

Экономика и эмоции. Под экономической составляющей доходности я подразумеваю инвестиционную доходность (которую Кейнс называет предпринимательством), начальную дивидендную доходность акции плюс последующий прирост капитала. Под эмоциональной составляющей я имею в виду спекулятивную доходность (спекуляцию в терминологии Кейнса) - доходность, которая генерируется в результате изменения оценочной ставки, или ставки дисконтирования, применяемой инвесторами к инвестиционной доходности. Оценочная ставка отражается доходностью по прибыли (или обратным показателем - коэффициентом цена/прибыль ).

Основные характериситки теории Кейнса
Основные характериситки теории Джона Мейнрада Кейнса

Прим.: Доходность акций также находится под влиянием доходности безрисковых облигаций. Однако вследствие неустойчивости этой взаимосвязи я ее в данном случае игнорирую. На всякий случай могу сказать, что корреляция между доходностью акций и среднесрочных казначейских облигаций США начиная с 1926 г. составляла 0,42. Однако в последние 25 лет этот коэффициент был равен 0,69, а в последние 10 лет - 0,53.

Видео:

Например, если в начале десятилетия акция имела дивидендную доходность 4% и последующий прирост капитала 5%, ее инвестиционная доходность составит 9%. Если при этом ее коэффициент цена/прибыль повысится с 15 до 20, такое 33%-ное увеличение даст дополнительную спекулятивную доходность в размере примерно 3% годовых. Просто сложите вместе две доходности: полная доходность акций = 12%. Прим.: Я признаю, что на самом деле их нужно умножить (т. е. 1,09 × 1,03 = 1,123), что дает немного другой результат. Но такая точность едва ли необходима в полном неопределенности мире инвестирования, а когда мы обращаемся к рядовому инвестору, простота является главным достоинством.

Общее представление об инвесторе
Общее представление об инвесторе

Таким образом, когда мы анализируем опыт великого бычьего рынка 1980-х и 1990-х гг., то можем сказать, что в эти два сходных десятилетия замечательная доходность акций складывалась из 4%-ной дивидендной доходности, примерно 6%-ного прироста капитала (что дает нам 10% инвестиционной доходности ) и беспрецедентного 7%-ного среднегодового роста коэффициента цена/прибыль. Результат: годовая доходность акций держалась на высочайшем уровне в 17% в течение самого длительного периода времени за всю 200-летнюю историю американского фондового рынка.

Видео:

«Эксперты» пенсионного планирования. Вы спросите, кто может быть настолько глуп, чтобы прогнозировать будущие доходности на основе прошлых показателей? На самом деле так поступают очень многие, в том числе те, кто мнит себя экспертами в инвестировании.

Видео:

Даже искушенные финансовые директора компаний и их консультанты по пенсионным программам наступают на эти грабли. В типичном корпоративном годовом отчете прямо заявляется, что «наши предположения о доходности активов выведены в результате детального исследования, проведенного нашими актуариями и специалистами по управлению активами, и основаны на долгосрочных исторических доходностях». Вполне естественно, что подобный подход заставляет компании поднимать планку ожиданий при любом повышении доходности в прошлом. Например, в начале бычьего рынка в 1980-е гг. крупные корпорации исходили из будущей доходности пенсионных активов на уровне 7%. К концу 2000 г., т.е. перед началом великого медвежьего рынка, большинство компаний повысили свои предположения до 10% и больше. Поскольку их пенсионные портфели включали не только акции, но и облигации, это говорит о том, что фактически они повысили свои ожидания относительно будущей доходности акций в своих портфелях до 15% годовых! Не верьте цифрам!

Подготовка к презентации книг Джона Богла
Подготовка к презентации книг Джона Богла

В начале нового десятилетия, 1 января 2000 г., должны были стать очевидными две вещи: во-первых, в результате падения дивидендной доходности до 1%, даже если прежний 6%-ный рост доходности на акцию сохранится (непростая задача!), инвестиционная доходность в последующие 10 лет будет составлять не 10%, а 7%; во-вторых, спекулятивная доходность не может повышаться до бесконечности. (И он говорит нам об этом только теперь!) Другими словами, если коэффициент цена/прибыль, 31-кратный на тот момент, подчиняясь практически универсальной закономерности, просто вернется к своему среднему историческому значению, равному 15, общая доходность рынка в ближайшее десятилетие уменьшится еще на 7% в год.

Выступление Богла на тему морали в финансовом секторе
Выступление Джона Джека Богла на тему морали в финансовом секторе

Таким образом, по состоянию на начало 2000 г. разумно было предположить, что годовая доходность акций в ближайшие 10 лет будет равна нулю. Уточнение: как оказалось, годовая доходность акций за десятилетний период 1999-2009 гг. скатилась до -0,2%. В начале 2000 г. история убеждала нас в том, что долгосрочная годовая доходность акций на уровне 11,3% будет продолжаться и дальше, поэтому на фондовом рынке все будет хорошо. Но если мы бы мы послушали Мейнрада Джона Кейнса и просто задумались о фундаментальных причинах, стоящих за прошлыми доходностями акций, - инвестиции против спекуляции, мы бы по большому счету знали, что должно произойти: пузырь, созданный эмоциями - оптимизмом, иррациональным изобилием и жадностью - на фоне эйфории, вызванной сменой тысячелетия, фантастическими перспективами информационной эры и «новой экономики», должен взорваться.

Видео:

Но если рациональные ожидания говорят нам о том, что может произойти, они никогда не говорят нам, когда. Судный день наступил через три месяца; в конце марта 2000 г. начался великий медвежий рынок. Ясно, что со стороны инвесторов было бы мудро принимать инвестиционные решения, исходя из ожиданий будущих доходностей, сформированных на основе текущего состояния рынка, но никак не его прошлой доходности. Насколько вообще разумно надеяться на то, что в будущем фондовый рынок будет копировать свое поведение в прошлом?

Джон Богл лично отвечает на вопросы слушателей и дает советы
Джон Богл лично отвечает на вопросы слушателей и дает советы
          Настоящая цена денег, бизнеса и жизни (2010)
Книга Джона Богла
Книга Джона Джона Клифтона Джека Богла
Содержание книги
Содержание книги
Вторая часть содержания книги
Вторая часть содержания книги
Отзывы о книге
Отзывы о книге
          Инвесторы против спекулянтов (2012)

О чем эта книга: О том, как спекуляции стали доминировать над инвестициями. К такому нелицеприятному заключению приходит Джон Джон Клифтон Джек Богл, создатель первого индексного фонда. За последние 60 лет на финансовом рынке произошли бурные изменения. Культуру долгосрочного инвестирования вытесняют краткосрочные спекуляции, а расходы на биржевые операции лишают инвесторов значительной части дохода. Будучи одним из активных участников финансового сектора, Джон Клифтон Богл на примере знаменитого Wellington Fund демонстрирует превосходство благоразумной традиции долгосрочных инвестиций над агрессивными спекуляциями. Анализируя столкновение таких разных финансовых культур, автор призывает вернуться к общим принципам долгосрочного инвестирования и предупреждает о последствиях, пагубных для государства, общества и инвесторов.

Английский вариант обложки книги
Английский вариант обложки книги

Для тех, кто знаком с философией Джона Джека Богла, не станет сюрпризом, что свою, возможно, последнюю книгу он завершает словами: «Держать курс». Книга рекомендована Уоренном Баффетом в письме акционерам фонда Berkshire Hathaway. Фишки книги: книга завершает трилогию бизнес-бестселлеров: Bogle on Investing: The First 50 Years (2001) («Джон Дж. Богл об инвестировании: первые 50 лет») и Don’t Count on It! (2011) («Не рассчитывайте на это!»); десять простых правил, которые помогут достичь финансовых целей. «Секрет в том, что инвестиции ни для кого не секрет».

Отзывы о книге
Отзывы о книге

Книга получила прекрасные отзывы ведущих финансовых изданий и игроков фондового рынка. Для кого эта книга: Для тех, кто уже инвестирует, только собирается это делать или хочет разобраться в том, как устроен фондовый рынок. И, конечно, для тех, кто знаком с предыдущими книгами Джона Клифтона Джека Богла.

Положительный отзыв о книге
Положительный отзыв о книге
   Интервью с Джоном Клифтоном Боглом

Джон Джек Богл - основатель группы Vanguard , одной из крупнейших национальных управляющих компаний взаимных фондов. Он создал индексный фонд Vanguard 500, первый фонд, который отказался от управляющих и отслеживает фондовые индексы, и, как следствие, имеет низкую стоимость и вложение средств с эффективным налогообложением, как для учреждений, так и для частных лиц.

Интервью Джона Богла на большой сцене
Интервью Джона Джона Клифтона Джека Богла на большой сцене

Ярый критик отрасли фондов взаимных инвестиций, Богл написал несколько сугубо деловых книг о том, как инвестировать, в том числе «Common Sense on Mutual Funds: New Imperatives for the Intelligent Investor» (1999) (российское издание - «Взаимные фонды с точки зрения здравого смысла. Новые императивы для разумного инвестора», 2002 г., в магазинах можете не искать, ее давно нет в продаже) и «Bogle on Mutual funds: New Perspectives for the Intelligent Investor» (1993) (Джон Клифтон Джек Богл про взаимные фонды: новые перспективы разумного инвестора). Его последняя книга, «The Clash of the Cultures: Investment vs. Speculation» (Столкновение культур: Инвестиции против Спекуляций) вышла в августе.

Реклама интервью с Джоном Джеком Боглом
Реклама интервью с Джоном Джеком Джоном Клифтоном Джеком Боглом
          Интервью Джона Джека Богла USA today

В этом интервью Джон Клифтон Богл делится своими взглядами на биржевые фонды, стандарты доверительного управления, индексации и инвестиционные фонды денежного рынка. Вопрос: Говоря о спекуляции, правда ли, что биржевые фонды отбились от рук? Ответ: Нет, суть не в этом. То, что происходит, типично для ситуации, когда управлять деньгами начинают маркетологи вместо управляющих инвестициями. У вас есть рыночные дельцы, инвестирующие в быстро растущий бизнес. Это путь попасть в фондовый бизнес. ETF (Exchange Traded Funds , торгуемые на бирже фонды) - это волшебное слово сегодняшнего дня, величайшая рыночная инновация 21 века. Но данные показывают, что объемы ETF-торговли огромны, громадное количество каждый день. «Spider» (SPDR 500 index, тикер: SPY ) является самой торгуемой акцией.

Джон Богл дал интервью USA today
Джон Богл дал интервью USA today

Это абсолютная спекуляция, и этим больны много людей. ETF-фонды Vanguard имеют те же налоги, что и обычные индексные фонды, и они дешевле, чем что-либо еще. Люди говорят, если вы вкладываете средства в ETF индекс S&P 500 в форме ETF и не собираетесь никогда торговать им, как можно возражать против этого? Но соблазн есть.

Видео:

Вопрос: Насколько вероятно, что вы будете торговать на ETF? Ответ: Vanguard провел исчерпывающее исследование по использованию ETF и решил игнорировать эту область. На 25% вероятнее, что вы будете торговать на ETF. Это не ясно, как день и ночь, но тенденция существует. И это опыт Vanguard, в других компаниях все, конечно, еще хуже.

Джек Богл ответил на вопросы о рынке ETF
Джек Богл ответил на вопросы о рынке ETF

Вопрос: Торгуют ли инвестиционные консультанты так же много, как и частные инвесторы? Что советникам приходится делать, так это реагировать на события. Активность - это то, что ожидают от них инвесторы. Я говорю «купить и держать» некоторым инвестиционным консультантам. Один как-то сказал мне: "я говорю своим инвесторам, «купить и держать», и то же самое в следующем году, они спрашивают, что им делать, а я говорю, что ничего не делать, и на третий год, я тоже говорю ничего не делать. И инвестор спрашивает: «Каждый год, вы мне говорите ничего не делать. Зачем же вы тогда нужны мне, для чего?" И я отвечу им: "Я нужен вам, чтобы удерживать вас, от попыток что-то сделать".

Автограф Джона Клифтона Богла
Автограф Джона Клифтона Джона Клифтона Джека Богла

Вопрос: Вы уже давно настаиваете, чтобы брокеры работали по стандартам доверительного управления. Слышали ли вы убедительные аргументы против этого? Ответ: Я считаю, что как минимум аргументом против этого является мнение брокерской индустрии, что лучше придерживаться стандарта FINRA, который является стандартом профпригодности. Брокер из брокерской фирмы должен продать инвестиции, и все что он должен сделать, так это доказать уместность инвестиций. Но если ваша работа заключается в управлении деньгами людей, фидуциарная обязанность (обязанность агента действовать честно и грамотно в интересах заказчика) обязательна, что очевидно.

Одна из известнейших фраз Джека Богла
Одна из известнейших фраз Джека Дж. Богла

Где становится действительно интересно и сложно, так это на стыке страхования жизни и аннуитетов. Если продавец представляется продавцом, то это ответственное положение. В обычной жизни страхового агента, единственное, что имеет важность - это обоснованность и стоимость страховки. Но если вы работаете на Met Life , то вы не будете рекомендовать Northwestern Mutual, которая является одной из самых дешевых страховок. И вопрос о цене никогда не поднимется. Я немного задавался этим вопросом: волшебство сложного процента по доходам убивается тиранией сложных затрат по издержкам (С.С.: Джон Клифтон Богл имеет в виду, что издержки также подчиняются правилу сложного процента, вырастая в геометрической прогрессии).

Видео:

Вопрос: Как вы поступаете с фондами на основе широких индексов, которые имеют различный подход к индексации, например, таких как те, что дают каждой акции в S&P 500 равный вес? Ответ: ничего не делаем. Если вы инвестируете в Vanguard 500 Index fund (VIFSX) или Vanguard Total Stock market fund (VTI), вы абсолютно гарантированно получите справедливую долю того, что дает рынок. Равновзвешенный фонд S&P 500 будет лучше или хуже, что, по сути, является одной из форм спекуляции. И фонды, инвестирующие в сырьевые товары и валюты - это просто лишь еще большие спекуляции. Инвестиция имеет норму прибыли, складывающуюся из дивидендной доходности и роста доходов. Не существует никакого обоснования для товаров и валют. Это в чистом виде спекуляция.

Статья о Джоне Богле в газете FIX Global
Статья о Джоне Богле в газете FIX Global

Вопрос: ETF-фонды на базе товарных активов не подпадают под Закон об инвестиционных компаниях 1940 года, который регулирует большинство взаимных фондов, и поэтому не имеют такой же защиты, как большинство фондов. Как вы думаете, инвесторы понимают это? Ответ: Менее 1% это понимают. То же самое относится и к торгуемым на бирже обязательствам, которыми являются кредитные ноты. Инвесторы должны инвестировать, а не спекулировать.

Продолжение статьи о Джоне Богле в газете FIX Global
Продолжение статьи о Джоне Джеке Богле в газете FIX Global

Вопрос: Что беспокоит вас больше всего на пути вперед? Ответ: Ближайшее крушение локомотива финансовой системы. План 401(к) - система накопления сбережений - пытается быть пенсионным планом. Он никогда не был предназначен для того, чтобы быть пенсионным. Чтобы быть пенсионным планом, вы должны вкладывать деньги и не иметь возможности их снимать или заимствовать из него. И если вы меняете место работы, вы должны быть в состоянии взять его с собой на новую работу. Реальность такова, что, вероятно, 70% граждан этой страны будут полностью полагаться на социальное обеспечение.

Видео:

Вопрос: Как вы полагаете, насколько серьезный риск несут фонды денежного рынка для финансовой системы в целом? Ответ: Мне трудно говорить за всю экономику в целом. Это, конечно же, один из главных рисков в отрасли взаимных фондов. Это такая разновидность края бритвы, возможно и вы идете по ней, и люди вдруг хотят, чтобы их деньги вернулись назад по старой цене. Это не просто пустой звук.

Динамика совокупных чистых активов взаимных фондов США
Динамика совокупных чистых активов взаимных фондов США

Вопрос: ожидание того, что вы всегда можете получить, по крайней мере, доллар обратно за каждый инвестированный доллар, является одной из основных причин, почему фонды денежного рынка являются привлекательными для инвесторов. Что произойдет, если будет установлены плавающие стандарты? Ответ: Стоимость активов уже плавает, просто мы скрываем это. Не существует той безопасности, которую люди предполагают. Я знаю, что переход к плавающей NAV (чистой стоимости активов) будет болезнен для денежного рынка, но это не устранит сам рынок. Это абсурд. Я не думаю, что достаточно много людей отступят и спросят: "А что в реальности?"

Рост числа взаимных фондов США
Рост числа взаимных фондов США

Вопрос: Отрасль уже подпорчена, поскольку доходность по фондам денежного рынка в настоящее время крошечная, и как результат, инвесторы выводят денежные средства. Доходность инвестиций еще недавно была в среднем 0,02% - 2$ в год на каждые 10.000$ инвестиций. Возможно, жесткие ограничения только ухудшают ситуацию? Ответ: отрасль не обеспечивает конкурентный возврат инвестиций в данный момент, но это изменится со временем. Если бы стоимость чистых активов была плавающей, люди понимали бы, что стоимость активов изменяется разве что совсем чуть-чуть. И если компания управляет деньгами фонда очень консервативно, вы все еще можете сохранить стабильную стоимость актива каждый день в году.

Видео:

Но всегда есть шанс, что что-то пойдет не так в этой системе, управляемой технологиями. После того что произошло в 2008 году, мы знаем, что если что-то случается с денежным рынком, то это может привести к распространению инфекции. Даже если только один из фондов подхватит пневмонию, чихать придется всем остальным фондам.

Рост числа счетов, открытых инвесторами во взаимных фондах США
Рост числа счетов, открытых инвесторами во взаимных фондах США
          Джек Джон Клифтон Джек Богл и его отношение к деньгам

Для человека, который помог создать современную индустрию управления инвестициями в качестве основателя Vanguard Group, у Джона ("Джека") Джона Клифтона Богла очень интересные отношения с деньгами - он ненавидит их тратить. Джон Клифтон Джек Богл равнодушен к модным дорогим вещам, которые довольно частую покупают люди, и ему тем более не нравится то, насколько повреждена финансовая система. Разумеется, он считает, что каждый должен откладывать что-то на будущее, но он просто терпеть не может тратить деньги на себя. Самое лучшее время для него - отпуск с женой, шестью детьми и 12 внуками в горах Адирондак.

Джек Богл не любит тратить деньги!
Джек Богл не любит тратить деньги!

Или в офисе, где он все еще работает, несмотря на 83-летний возраст. Известный трудолюбием и экономностью, Дж. Богл изложил свои взгляды в новой книге "Столкновение культур: Инвестиции против спекуляций" - разгромном обвинительном акте против экономики, служащей обогащению спекулянтов с Уолл-стрит за счет обычных акционеров с Мэйн-стрит. По прикидкам Джона Клифтона Джека Богла, стоимость его чистых активов выражается восьмизначным числом. Что именно он делает с ними, и какой совет он мог бы дать нам? Мы встретились с ним, чтобы попытаться ответить на этот вопрос.

Видео:

В: Можем ли мы предположить, что Вы инвестируете в фонды Vanguard? О: На 100%. Мои персональные (т.е. не пенсионные) инвестиции на 80% состоят из облигаций и на 20% - из акций, что отражает мое старое правило: "Доля облигаций в вашем портфеле должна быть равна вашему возрасту". Вложения распределены между различными фондами, такими, как фонд среднесрочных вложений в льготные бумаги "Vanguard Intermediate-Term Tax-Exempt (VWITX)". Я довольно консервативен.

Сам Джек Богл вкладывает деньги в свой инвестиционный фонд
Сам Джек Джон Богл вкладывает деньги в свой инвестиционный фонд

Мои пенсионные счета поделены примерно поровну между акциями и облигациями, поскольку у них больший временной горизонт, и сейчас практически нет привлекательных облигаций. Инвестиции в акции произведены главным образом через индексный фонд "Total Stock market Index (VTSMX)", но у меня по-прежнему имеется кое-что в "Wellington Fund (VWELX)", куда я инвестировал в течении долгих десятилетий. Я никогда не захочу разорвать эти отношения. Облигации в моих пенсионных вложениях - это на 30% государственные облигации и на 70% - облигации корпораций с высоким уровнем надежности, такие как входящие в индексный фонд среднесрочных корпоративных облигаций Vanguard Intermediate-Term Corporate Bond Index (VICBX)

Книга Богла вошла в рейтинг лучших книг по инвестированию
Книга Джона Клифтона Джека Богла вошла в рейтинг лучших книг по инвестированию

В: Как насчет инвестиций в других областях Вашей жизни, например, в недвижимость? О: Состарившись, мы с женой поменяли жилье на меньшее в Брин Мар, в Пенсильвании. Примерно 5 лет назад мы переехали в место втрое меньше, где намного меньше недвижимости. Я не брал ипотеку, поскольку сейчас я не нуждаюсь в заимствованиях, да и не люблю я этого. Помимо этого у нас всегда будет то, что я называю "большой амбар в Адиронаках" - место, которое принадлежало семье моей жены более 50 лет. Оно для нас, наших шестерых детей и наших 12 внуков; для них всегда есть место, куда в случае чего можно уехать.

Джек Богл за работой
Джек Джон Джек Богл за работой

В: А вы откладывали что-нибудь на обучение этих внуков в колледже через специальные планы 529? (Vanguard имеет около $40 миллиард. в активах, вложенных по программе 529 в 27 штатах). О: На самом деле, мне совсем не нравится идея инвестировать через программу 529, поскольку в ней очень много ограничений на то, как можно эти средства использовать. Я не против этого, просто я предпочитаю иметь больше гибкости, в то время как эти фонды могут быть использованы исключительно на образование. Конечно, мы откладываем немного денег каждый год на обучение всех моих внуков, но я просто кладу их в индексный сбалансированный фонд Vanguard Balanced Index Fund (VBINX). Там примерно 60% акций, 40% облигаций, и это прекрасно работает. Мы даем им сколько можем без обложения налогом на дарение, и все это вкладывается в этот очень эффективный с налоговой точки зрения фонд.

Видео:

В: Были ли у Вас какие-либо расходы на медицину в недавнее время, в связи с Вашим состоянием здоровья? О: К счастью, у нас превосходная страховка здесь, в Vanguard, и я, конечно, использовал ее в мои 83 года. Из-за моей операции по пересадке сердца 16 лет назад и использования лекарств, предотвращающих его отторжение организмом, вероятность летального исхода предполагалась на уровне 50%. Должно быть, я достаточно удачлив, чтобы до сих пор находиться среди живых. Тот, кто получил дополнительно 16 лет жизни, не должен сильно брюзжать по поводу окружающей действительности.

16 лет назад Богл перенес операцию по пересадке сердца
16 лет назад Дж. Богл перенес операцию по пересадке сердца

Q: Кому Вы даете на благотворительность? В: Я предпочитаю давать тем, кто помог мне в течение жизни: академия Блэр, Принстонский университет, наша церковь и несколько госпиталей, которые сумели поставить меня на ноги. В общественной жизни я оказываю большую поддержку United Way. В области филантропии самое лучшее правило - давать пока не станет больно, столько, сколько можешь, т.к. никто из нас не может все делать в жизни сам. Как говорил Джон Донн, "Ни один человек не является островом, никто не бывает сам по себе".

Часть своей прибыли Джек жертвует на благотворительность
Часть своей прибыли Джек жертвует на благотворительность

В: У Вас имеются какие-нибудь причуды, излишества? О: Каждую зиму мы с женой берем недельный отпуск и уезжаем на курорт во Флориду. Но на самом деле я совершенно не терплю тратить деньги на себя. Я не люблю ходить по магазинам, мне не нравится весь этот процесс покупок. У меня есть все, что мне в принципе может понадобиться. Я рос в определенной среде. Деньги моего отца пропали в Великую депрессию, и для него было проблемой удержаться на работе. Это были тяжелые времена, и я начал работать в 10 лет разносчиком газет, затем стал официантом. Я научился зарабатывать потом свой хлеб, и мне иногда жаль людей, не получивших подобное воспитание.

В сети Интернет нет фото жены Джона Богла
В сети Интернет нет фото жены Джона Джона Клифтона Богла

В: Можете дать какие-нибудь советы людям, куда инвестировать в будущем? О: Прибыль по акциям, по сути, сводится к дивидендной доходности и росту доходов. Если у Вас дивиденды 2% и рост доходов 5%, мне кажется, вполне логично ожидать роста акций на 7% за год. Я думаю, неразумно было бы сейчас выходить из рынка акций, или рынка облигаций, даже несмотря на непредсказуемость экономики. Рынок всегда глуп, но нельзя на этом зацикливаться. Лучше сосредоточиться на базовой стоимости дивидендов и доходов.

Видео:

Инвестируйте настолько эффективно, насколько только можете, используя недорогие в обслуживании фонды, которые можно держать всю жизнь. Не пытайтесь поймать прошлый успех, покупайте индексные фонды акций и облигаций с таким расчетом, чтобы доля облигаций в процентах равнялась Вашему возрасту. Самое главное, нужно быть дисциплинированным и сберегать, даже если Вы терпеть не можете современную финансовую систему. Потому что если не сберегать, то гарантированно останешься ни с чем.

Еще одно известное выражение Джека Богла
Еще одно известное выражение Джека Джона Джека Богла
          Интервью Джона Джона Богла журналу Time

«(Сейчас) главное в том, что мы уже не сможем получать (от инвестирования) прибыль, к которой привыкли в прошлом, а значит, надо пересматривать план сбережений на будущее», - говорит в интервью журналу Time основатель инвестиционной компании Vanguard, «отец» индексного инвестирования Джон Джон Джек Богл.

Видео:

По его расчетам, сбалансированный портфель акций и облигаций будет приносить в среднем 7%, и это «с учетом инфляции в 2,5%, которая может быть и гораздо выше». Систематически зарабатывать на инвестициях более 10% годовых, по Джону Боглу, уже не получится. Идти на риск, пытаясь заработать дополнительный доход, сейчас не время, считает Джон Клифтон Богл: слишком высока волатильность. «Покупать бонды с высоким доходом или (рискованные) акции сейчас неразумно», - говорит он. Возможно, в будущем рынки станут более спокойными, но для этого придется снизить роль спекулятивной составляющей на фондовых рынках. «(Например), очень помогло бы уменьшение объема высокочастотной торговли», - говорит Дж. Богл.

В последнее время Джон Богл не часто дает интервью
В последнее время Джон Джон Джек Богл не часто дает интервью
          Джек Богл о состоянии современных рынков

Пару десятилетий назад Джон Дж. Богл относил себя к одному проценту самых богатых американцев.  Вы не могли бы догадаться об этом сегодня, слыша, как 82-летний основатель компании по управлению взаимными фондами Vanguard протестует против экономического неравенства. Он звучит почти как протестующий из движения «Захвати Уолл-стрит»: «Наши рынки сошли с ума, и в них в 200 раз больше спекуляций, чем инвестиций», говорит он. Прошло 15 лет с тех пор, как пионер недорогого инвестирования ушел с поста генерального директора Vanguard.  Именно Джон Клифтон Богл запустил первый индексный взаимный фонд в 1976 году.  Vanguard Group с тех пор выросла в крупнейшую компанию по управлению фондами, управляя американскими активами почти на $ 1,7 трлн.

Видео:

Джон Богл остается богатым, но его доход лишь часть того, что он заработал, когда ушел из Vanguard.  Он заплатил скромный гонорар, чтобы запустить Bogle Financial Markets Research Center, аналитический центр компании Vanguard в Вэлли-Фордж, штат Пенсильвания. Он сопротивляется ярлыку, который относится к большинству людей его возраста: "Я так далеко от пенсии. Я здесь в офисе каждый день." Кроме того, он пишет свою десятую книгу "Столкновение культур: Инвестиции против спекуляций."  И он продолжает выступать.

Уйдя из Vanguard, Богл занялся другими проектами
Уйдя из Vanguard, Богл занялся другими проектами

Джон Клифтон Богл говорит, что он уделяет пристальное внимание налоговой политике, которую он считает несправедливой, в том числе той, которая благоприятна для индустрии по управлению фондами и инвесторам с налогооблагаемыми счетами.  В результате продолжения сокращений налогов, начатых во времена Буша и о которых Конгресс и президент США Барак Обама договорились год назад, максимальная ставка на дивиденды и долгосрочный прирост капитала находится на историческом минимуме в 15 процентов. Напротив, те, кто зарабатывают больше всех, платят 35 процентов от регулярного дохода.  Он не любит это неравенство.

Взгляды на экономику Америки Джона Богла отличаются от общепринятых
Взгляды на экономику Америки Джона Богла отличаются от общепринятых

Вот выдержки из недавнего интервью с Джоном Боглом: Вопрос: Что вы думаете о текущей дискуссии о налоговой справедливости? Ответ: Я считаю, что богатые должны платить больше, но это не очень хорошая платформа для налоговой политики. Проблема в том, что мы не в состоянии признать разницу между заработанным доходом и нетрудовыми доходами.  Неужели это справедливо, чтобы игроки на Уолл-стрит платили налог по ставке 15 процентов, когда они делают выигрышную инвестицию, а честно работающий человек - каменщик, например, - может заплатить тот же или даже выше, чем у игрока, налог на заработную плату?  Это абсолютный абсурд.

Видео:

Ставки могут быть изменены, но мы также должны смотреть на то, что облагается налогом и каким образом.  Доход в виде дивидендов должен облагаться налогом по той же ставке, что и обычный доход.  Что касается доходов от прироста капитала, должно быть какое-то различие между капиталом, который делают люди, которые начинают бизнес и приносят ценность для общества, и капиталом, сделанным игроками на Уолл-стрит, некоторые из которых выигрывают.  Заработанный доход с капитала должен облагаться обычной ставкой на дивиденды, а доход от прироста капитала за счет трейдинга, особенно краткосрочного трейдинга, должен облагаться более высоким налогом, даже более, чем нынешняя ставка по обычному доходу.

У Богла есть свой взгляд на налогообложение трейдинга
У Джона Клифтона Богла есть свой взгляд на налогообложение трейдинга

Вопрос: Что вы думаете о движении «Захвати Уолл Стрит»? Ответ: Я счастлив сказать, что мой текущий доход ставит меня в группу 99 процентов.  Поэтому, возможно, я не так счастлив, я не знаю. Это движение вывело наружу некоторые очень серьезные проблемы в нашей стране связанные с неравенством в возможностях и доходах.  Так много молодых людей оказались в это страшное время в поисках работы. У молодых людей большой идеализм, и движение «Захвати» временами было наивным.  Ну и что?  Я не могу себе представить худшей Америки, когда наше молодое поколение не имело бы большого идеализма.  Я приветствую их за их энтузиазм и их миссию.

Протест движения
Протест движения

Отрицательная сторона всего этого в том, что они зашли слишком далеко и слишком надолго.  Очень трудно для любого движения без какого-либо видимого руководства - но с хорошей идеей - иметь какое-либо чувство вкуса или суждения.  Кто сказал, что оно заходит слишком далеко?  В некоторых местах оно просто продолжается слишком долго, и оно было слишком разрушительным.  Так что, я думаю, это хорошо, что мы очистили площади, где разместилось движение «Захвати».

Видео:

Вопрос: На какую основную тему вы пишете книгу? Ответ: О том, что наша финансовая система сошла с рельсов.  Это то, что мы думаем о предоставлении капитала для новых бизнесов, который позволяет людям финансировать новые компании или добавлять капитал в уже существующие компании.  Мы делаем это на сумму около $ 200 миллиард. в год, финансируя через Уолл-стрит или через финансовую систему.  А еще каждый год мы создаем некоторую ценность в размере $ 40 трлн. на трейдинге. Indeed Я продаю мои инвестиции вам, и вы покупаете их у меня, и это не создает ценности для общества. На самом деле, это вычитает стоимость, потому что парень посередине получает свой кусок.

Джон Богл поддерживает акции протеста движения
Джон Джон Клифтон Богл поддерживает акции протеста движения

Многие взаимные фонды меняют на 100 процентов свои портфели каждый год.  Когда я пришел в этот бизнес, это составляло, может быть, 18 процентов в год.  Это удивительно.  Эта отрасль является большой частью проблемы.  В трейдинге нам нужен налог на трансферты.  Мы должны обуздать трейдинг и спекулятивный элемент в нашей финансовой системе.

Состав инвестиционного портфеля должен быть относительно постоянным
Состав инвестиционного портфеля должен быть относительно постоянным

Вопрос: Каков ваш инвестиционный прогноз на 2012 год? Ответ: Если вы инвестируете в акции с идеей получить доход за год, вам не следует вкладывать.  Вы можете потерять много.  Если вы инвестируете в акции на пятилетнюю перспективу, я думаю, это весьма спорно, должны ли вы делать это.  Вы должны думать о большем, чем просто о вероятностях обвала рынка.  Вы должны учитывать последствия для ваших сбережений, и будете ли вы разорены. Что касается облигаций, процентные ставки и доходность по которым настолько низки сейчас, вы просто должны принять их такими, как они есть - намного ниже, чем они были исторически.

Джек Богл не любит давать прогнозы на будущее
Джек Джек Богл не любит давать прогнозы на будущее

К экономике я отношусь настороженно.  Я не ожидаю бума потребительских расходов в ближайшие два-три года.  Люди не имеют средств, чтобы тратить намного больше, и в современном мире у них нет уверенности в себе.  Уверенность может измениться в одночасье, а материальные условия не могут.

Видео:
          Интервью Джона Джека Богла CNBC

«Рынок (сейчас) ориентирован на краткосрочные горизонты и определенно дорог», - говорит основатель Vanguard Group, «отец» индексных фондов Джон Джон Клифтон Богл в интервью CNBC. С начала 2010 года индекс S&P 500 вырос почти на 20%, до 1333 пунктов. По оценке Джека Богла, отношение «капитализация к прибыли» у компаний, акции которых входят в индекс S&P 500, сейчас 22,5. «Это высокое (соотношение).  И велика вероятность того, что в ближайшие десять лет оно будет ниже», - говорит он. Прогнозы Дж. Богла таковы: дивидендная доходность по американским акциям будет составлять около 2%, прибыли будут расти со скоростью 6% в год. Значит, акции принесут около 8% в год. Поскольку отношение «капитализация к прибыли» будет уменьшаться, вряд ли на акциях можно будет заработать более 7% годовых. Джон Клифтон Джек Богл считает, что большим риском будет оставаться существенный дефицит бюджета США. «Если… политики не сделают что-нибудь с долгосрочным дефицитом…, у нас начнутся настоящие проблемы», - говорит он.

Видео:

       Джон Дж. Богл о мировом рынке золота

«Ситуация на рынке золота и серебра - разгул спекуляции», - говорит основатель компании Vanguard, «отец» индексного инвестирования Джон Джек Богл.  С начала года цены золота выросли на 10%, до $1541 за тройскую унцию (данные лондонского фиксинга), серебро подскочило в цене на 30%, до $40.  Джон Богл называет происходящее тотальной спекуляцией, справедливо замечая, что у металлов нет фундаментальной стоимости, они не создают дохода и не генерируют денежные потоки. «Впрочем, спекуляция может зайти дальше, чем вы могли бы предположить. Я допускаю возможность роста цен (на драгметаллы) еще какое-то время… Но чем больше они вырастут, тем сильнее упадут», - предупреждает  Джон Клифтон Джек Богл. Поэтому он советует остерегаться инвестиций в драгметаллы.

Видео:
Видео:
Видео:
          Интервью Дж. Дж. Богла агенству Bloomberg

«В 2010 году стоит быть осторожным», - сказал в интервью агентству Bloomberg Джон Джон Джек Богл, основатель Vanguard Group, а ныне президент Центра исследований финансовых рынков. Джон Клифтон Богл считает, что состояние экономики США дает мало поводов для оптимизма: уровень потребления вряд ли быстро восстановится, а безработица по-прежнему остается высокой. По данным Бюро статистики труда, в декабре 2009 года ее уровень составлял 10%, не изменившись по сравнению с ноябрем (два года назад было 5%). Быстрого роста занятости не предвидится, считает Джон Клифтон Богл. «Это трагедия для трудоспособных американцев», - говорит он.

Начальная страница сайта агентства Bloomberg
Начальная страница сайта агентства Блумберг (Bloomberg)

Джон Джек Богл считает, что акции на протяжении ближайших 10 лет будут приносить инвесторам по 8-9% прибыли в год, приблизительно такими же темпами будут расти доходы корпоративного сектора США (6-7%). Облигации будут приносить в два раза меньше, чем акции, но покупать их нужно, считает Джон Джек Богл: фондовый рынок остается чересчур рискованным. «Часть активов необходимо вкладывать в бонды», - говорит Джон Клифтон Джек Богл. Причем, по его мнению, есть смысл придерживаться классического правила инвестирования: доля облигаций в портфеле должна соответствовать возрасту инвестора.

Интервью Джона Богла на сайте агенства Bloomberg
Интервью Джона Джона Богла на сайте агенства Bloomberg
          Богл считает, что акции выгоднее облигаций

«В следующие десять лет доход по акциям будет больше, чем могут принести инвестиции в облигации», - сказал в интервью Morningstar.com основатель инвесткомпании Vanguard Group, «отец индексных фондов» Джон Джек Богл. Богл говорит, что дивидендный доход по американским акциям сейчас составляет около 2%. ВВП США, по его мнению, будет ежегодно увеличиваться на 5%. Прибыль американских корпораций будет расти примерно теми же темпами, а вслед за ней и стоимость акций. То есть в целом акции будут приносить около 7% ежегодно.

Видео:

При этом, по прогнозам Джона Клифтона Богла, среднесрочные гос облигации США будут обеспечивать доход 2-3% годовых (сейчас десятилетние бонды приносят 2,56%). Долгосрочные облигации дадут около 3,5%, бумаги корпоративного сектора - 4,5%. С учетом дефолтов и диверсификации, считает Богл, на облигациях можно будет зарабатывать 3,5%. Двукратная разница в доходности не означает, что облигации не стоит покупать, уверен Джон Джек Богл. «(На рынке) будет много потрясений. Времена непростые, и людям стоит иметь в портфеле значительную долю облигаций», - говорит Джон Джон Джек Богл.

Джек Богл не доверяет рынку облигаций
Джек Джек Богл не доверяет рынку облигаций
          Интервью Дж. Богла MarketWatch.com

Основатель крупнейшего семейства взаимных фондов Vanguard Джон Клифтон «Джек» Дж. Богл (John Clifton «Jack» Bogle) дал в среду интервью MarketWatch.com и его мнение не меняется со временем:  »Покупай и держи американские акции и облигации, дешево, в пропорции, соотвествующей твоему возрасту. Затем дай время, чтобы твои вложения начали играть только в твою пользу». Джек Джон Клифтон Богл первый предложил рядовым инвесторам инвестировать в индекс, минимизировав расценки на управление фондом.

Начальная страница сайта MarketWatch
Начальная страница сайта MarketWatch

Ключевые моменты интервью: По поводу включения облигаций в портфель: «Я всегда говорил, что не надо забывать бонды. Примите за правило - имейте процентное содержание облигаций в портфеле, соотвествующее Вашему возрасту (т.е. 80 лет = 80% облигаций в портфеле)». По поводу экономики: «3% в год - темпы, которыми росла экономика - слишком аггрессивны. Мы на пороге периода более медленного роста». Что замедление экономики значит для инвесторов: «Мы пережили крах фондового рынка в крупнейшем масштабе за последний век, за исключением, возможно, крахов 1922 и 1033 годов. Ждет ли нас новый крах? Я не думаю. Я предполагаю, мы увидели минимум года и, возможно, минимум этого экономического цикла.»

Видео:

По поводу вложений в иностранные фонды: «Развивающиеся рынки растут и падают. Американские стоки лучше. Думаю, не нужны международные вложения.» По поводу объявленной смерти стратегии buy-and-hold (купил и держи) и распределения активов: «Я беспокоюсь, когда слышу такое. Инвесторы, как единое целое, - последователи buy and hold. Мы владаеем фондовым рынком. Как группа, мы имеем одинаковое распределение активов. Мы купили и держим весь рынок. Если слышите, что кто-то говорит, что настало время stockpicker’s - выбора акций, то это означает, что кто-то выбрал хорошие акции, а кто-то плохие, но для сообщество это одинаково.»

Интервью Джона Богла на сайте MarketWatch
Интервью Джона Джона Клифтона Джека Богла на сайте MarketWatch
          Джон Джон Богл не приветствует финансовые инновации

Основатель инвесткомпании Vanguard, автор первого индексного фонда Джон Джон Клифтон Джек Богл в интервью порталу Seeking Alpha заявил, что финансовые инновации вредны для инвесторов, а простые схемы гораздо выгоднее. «Инновации создавали риски, которые оценивались неточно, и в тоже время генерировали комиссии на протяжении всей финансовой «пищевой цепи», - говорит Джек Богл. Излишнее увлечение спекулятивными сделками - еще одна проблема инвесторов. «Вложения на долгий срок приносят выигрыш, краткосрочные спекуляции - потери», - считает Джон Дж. Богл.

Видео:

И, наконец, все чересчур доверяют управляющим,  которые далеко не всегда действуют в интересах частных инвесторов. Ведь за последние 50 лет доля акций, принадлежащих институциональным инвесторам, выросла с 8% до 70%.  Богл предлагает простой рецепт  - индексные фонды широкого рынка, которые включают большое количество акций. Также полезно корректировать долю облигаций в портфеле в соответствии с возрастом: чем старше инвестор - тем больше у него должно быть бондов. И - наконец - Джон Клифтон Джек Богл советует забыть о паевых фондах, особенно если возраст инвестора приближается к пенсионному. «Эффективность фондов ужасна - из-за больших издержек и невысоких прибылей», - говорит Дж. Богл. 

Джек Богл приветствует старые методы торговли на рынке
Джек Богл приветствует старые методы торговли на рынке
          Интервью Дж. Богла о будущем финансового рынка

«Я никогда не видел более сложного времени для инвесторов. Странам угрожают огромные дефициты бюджетов, мировая экономика раскачивается, как на качелях», - говорит основатель Vanguard, создатель первых индексных фондов Джон Джон Клифтон Богл. Особенно рискованна ситуация в Китае, уверен он: бум на тамошнем рынке недвижимости добром не кончится. Неопределенность рождает риски. Джон Джек Богл уверен, что ситуация на фондовых рынках в 2011 году будет развиваться непредсказуемо. «Того, кто собирается заработать на фондовом рынке именно в 2011 году, надо просто отшлепать или отправить к психиатру», - говорит он.  При этом Джон Клифтон Джек Богл уверен, что нынешняя стоимость акций близка к справедливой. В долгосрочной перспективе при благоприятном исходе они смогут приносить 7-8% годовых (прирост стоимости плюс дивиденды). На облигациях, по его мнению, можно будет зарабатывать около 3,5% в год.

Видео:
          Дж. Джон Джек Богл рассказывает о долгосрочном инвестировании

Джэк Богл, великий знаток инструментов фондов взаимного инвестирования и владелец одного из крупнейших инвестфондов Vanguard Group, выразил мнение, что инвесторы должны игнорировать последние максимумы на рынке акций - в своих решениях инвесторы должны руководствоваться рациональным мышлением и длинными стратегиями, а не краткосрочной эйфорией - по материалам Aforex. Джон Джек Богл говорит о том, что рекордные высоты американских акций - некий феномен, к которому стоит относиться осторожно. Феномен обусловлен тем, что целый ряд показателей по акциям находятся на высоких значениях, а именно - дивидендные выплаты и выручки компаний, в частности. Но непонятно, как долго продлится данная ситуация - вероятно, не долго. Посему не стоит аллокировать все инвестиции в акции, стоит держать существенную долю портфеля в кэше на случай резких обвалов.

Видео:

На долгосрочную перспективу Джон Клифтон Джек Богл убежден в том, что акции вернутся к диапазону доходности 7-7.5%, в то время, как бонды будут давать порядка 4.5% доходности. Джон Джек Богл отрицательно относится к инструментам ETF-фондов, полагая что это чисто маркетинговый инструмент (позиционируются как относительно безрисковые вложения в рисковые активы), который не дает должного дохода. По словам одного именитого эксперта из ValuEngine (из интервью для журнала Журнал Форбс), 77.8% акций сегодня переоценены, включая 45.2% акций, которые переоценены на все 20% или больше. При этом все 16 ключевых секторов экономики переоценены. Например, потребительский сектор - на 17.6%; розница - на 26.4%, коммунальное хозяйство - на 9.8%.

Джон Богл предпочитает долгосрочное инвестирование
Джон Дж. Богл предпочитает долгосрочное инвестирование
          Джон Джон Клифтон Джек Богл готовится к масштабным падениям рынков

Джек Джон Клифтон Джек Богл - основатель и глава гиганта взаимных фондов - группы Vanguard, и, по общему признанию, главный популяризатор индексных фондов, основного продукта для инвесторов «купи-и-держи». Выступая сегодня на CNBC, он сделал несколько эпатажных прогнозов. Ведущий CNBC Скотт Уопнер задал Дж. Боглу вопрос: "Вы говорите: 'готовьтесь по крайней мере к двум падениям на 25-30 процентов, может быть, даже на 50 процентов, в ближайшее десятилетие'. Для инвесторов «купи-и-держи», это слегка перебор, вы так не думаете?" Богл ответил: Вовсе нет. Они приходят и уходят. Рынок растет, и рынок падает. Никогда не было так, чтобы он не оправился от одного из своих 50%-ных падений.

Интервью Джона Клифтона Богла на радио
Интервью Джона Клифтона Джона Клифтона Джека Богла на радио

Через одно из них я прошел в 1973-1974 годах, через одно - в 2001, 2002, 2003, еще через одно - в 2008-2009 годах. Они кажутся страшными, часто ужасными, но это типично. Это не беспокоит меня, поскольку если вы проходите через весь цикл, то это единственный способ инвестирования. Пытаться угадать, когда рынок пойдет вверх или вниз - это просто не продуктивный способ заставить ваши деньги работать. Комментарий Богла не свидетельствует о каком-либо изменении в его философии - он остается столь же большим сторонником инвестиций «купи-и-держи», как и всегда. Конечно, если Джон Клифтон Богл верно предсказывает два 50-процентных падения в течение следующего десятилетия, то это будет тяжелый опыт для множества инвесторов «купи-и-держи».

Видео:
   Жизнь Джона Клифтона Богла сегодня

Отказавшись от взимания комиссии при продаже акций фондов, Джон Джон Клифтон Джек Богл заслужил репутацию страстного защитника прав рядовых инвесторов. Не случайно ему, как и Чарлзу Швабу, специалисты по истории бизнеса ставят в заслугу то, что он демократизировал фондовый рынок, открыв доступ на него людям, не располагающим значительными средствами. Индексные фонды пользуются огромной популярностью среди рядовых американцев еще и потому, что не требуют дополнительных затрат на оплату консультаций специалистов по инвестициям.

Джон Богл известен, как страстный защитник прав простых инвесторов
Джон Богл известен, как страстный защитник прав простых инвесторов

Неудивительно, что Джон Джон Клифтон Джек Богл считается очень небогатым для финансиста такого уровня. Его личное состояние оценивается всего в $20 млн, тогда как Абигайль и Нед Джонсоны, возглавляющие конкурирующий фонд Fidelity, «стоят» около $10 миллиард. 73-летний Джек Богл уже несколько лет как отошел от управленческой деятельности, но по-прежнему много работает: пишет книги и статьи, часто выступает с речами. В январе 2003 года Fortune, играющий, как можно заметить, очень важную роль в жизни менеджера, поместил очередную статью о Джеке Богле. В том числе Fortune сообщил: «Джон Дж. Богл считает, что индустрия взаимных фондов предала инвесторов. Это приводит его в бешенство».

Именно за защиту простого инветора, Джон Богл полусил прозвище
Именно за защиту простого инветора, Джон Богл полусил прозвище

У Богла действительно есть ряд претензий к бывшим коллегам. Во-первых, он недоволен тем, что вместо долгосрочных инвестиций менеджеры взаимных фондов все чаще предпочитают краткосрочные финансовые спекуляции. Во-вторых, его беспокоят трудности, которые возникают у потребителей при выборе фондов из-за их многочисленности и узкой специализации. Третье, чем недоволен Богл, - то, что большинство фондов управляются не инвестиционными комитетами, а конкретными менеджерами-«звездами». Сам он считает, что это не звезды, а скорее кометы - яркие, но быстро гаснущие. И наконец, последняя претензия - неуклонный рост цен на услуги взаимных фондов.

Сегодна Джек Богл отошел от дел своего инвестиционного фонда
Сегодна Джек Богл отошел от дел своего инвест. фонда

В результате, по мнению Дж. Богла, большинство инвесторов взаимных фондов обслуживаются «преступно плохо» и поэтому изымают свои средства гораздо чаще, чем это было, скажем, в 1950-е. В прошлом году впервые за последние 14 лет из взаимных фондов США было изъято больше денег, чем вложено. Это уже не первое резкое высказывание Джона Клифтона Джека Богла в адрес современных «звезд» фондового рынка. Резкая критика не добавляет Джеку Боглу симпатий со стороны коллег. Один из них как-то обозвал его «не просто коммунистом, но большевиком», полагая, что худшего ругательства для менеджера фондового рынка просто не существует. Джон Богл не обиделся, но заметил в ответ, что те, кто с ним работал, называли его и вовсе «фашистом». Впрочем, Джон Клифтон Джек Богл может себе позволить снисходительно относиться к неприязни коллег-финансистов, поскольку место в истории мирового бизнеса ХХ века он себе обеспечил.

Джон Джек Богл навсегда вошел в историю, как талантливый инвестор
Джон Джек Джон Клифтон Джек Богл навсегда вошел в историю, как талантливый инвестор
   Источники и ссылки

ru.wikipedia.org - свободная энциклопедия Википедия

peoples.ru - биографии, интервью и истории знаменитостей

fintraining.livejournal.com - авторский блог об инвестициях, финансах и бизнесе

sweetrading.ru - информация для трейдеров Форекс

kommersant.ru - издательский дом Коммерсантъ

Forbes.ru - российская версия журнала Журнал Форбс

fintraining.livejournal.com - авторский блог о финансах, инвестициях и бизнесе

elitetrader.ru - информация о трейдинге и для трейдеров

smart-lab.ru - клуб трейдеров sMart-lab.ru

kustblog.info - блог украинского инвестора

theomniguild.com - финансы и инвестиции в мире

mann-ivanov-ferber.ru - сайт рецензий на популярные книги

ko.ru - деловой еженедельник Компания

comments.ua - информационно-аналитический портал Украины

dengi-info.com - финансовые и экономические новости мира

fingames.ru - сайт, посвященный Роберту Кийосаки

arsagera.ru - сайт управляющей компании Арсагера

andreytrunov.ru - авторский блог об историях успеха

UnivellBroker.com - брокерские услуги на рынке Forex России

top-personal.ru - сайт журнала Управление персоналом

bull-n-bear.ru - сайт, посвященый инвестиционной деятельности

usatoday.com - сайт издания USA today

2stocks.ru - все о ценных бумагах для частного инвестора

annlearn.com - сайт по интернет трейдингу

money.thbank.ru - брокерские услуги в Тольятти

iinsider.biz - информация о финансовых рынках

nyse-trade.ru - все о торговле на Нью-Йоркской фондовой бирже

soldiers-online.ru - сайт об инвестировании в акции

buffett.ru - портал об инвестировании

referat911.ru - база рефератов экономической тематики

forex-investor.net - информация о торговле на рынке Forex

blognakopitel.blogspot.com - блог инвестиционной тематики

ftinvest.ru - фундаментальный и технический анализ ценных бумаг

investrend.ru - блог инвестора

shevelev-trade.ru - сайт о биржевой торговле

subscribe.ru - аналитико-информационный канал

rulit.net - электронные книги и другая литература